报告公司投资评级 - 维持理想汽车“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年1 - 2月理想汽车交付同比高增，渠道建设不断完善，新车和超充站建设助力交付量提升，维持盈利预测并给予“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公告要点 - 2024年1 - 2月理想汽车分别交付新车31165、20251辆，同比分别+105.8%、+21.8%，合计交付51416辆，自交付以来累计交付量684780辆 [3] 交付与渠道情况 - 2024年1 - 2月交付同比高增，截至2月29日全国有475家零售中心，环比增1家，覆盖142个城市，售后维修及授权钣喷中心355家，覆盖209个城市；1 - 2月零售中心单店效能分别66、43辆/家，环比分别-38.9%、-34.8%；2024年底全国零售中心将达800家，售后服务及授权钣喷中心超500家 [3] 新车与超充情况 - 3月理想MEGA和2024款L系将上市交付，2024年计划推4款增程和4款纯电车型，目标3月恢复月交付5万水平；截至2月25日全国有344座超充站，覆盖114个城市，3月1日5C超充站投入使用；2024年目标交付80万辆，实现中国市场豪华汽车品牌销量第一 [3] 盈利预测 - 维持理想汽车2023 - 2025年盈利预测，营收为1238.52、2525.48、3747.60亿元，归母净利润为117、247、438亿元，对应PE估值分别为30、14、8倍 [3] 市场数据 - 收盘价179.20港元，一年最低/最高价80.10/185.50港元，市净率6.32倍，港股流通市值316504.51百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产28.34港元，资产负债率57.78%，总股本2122.02百万股，流通股本1766.21百万股 [6] 财务预测 - 2022 - 2025年营业总收入分别为45286.82、123852.23、252548.23、374760.23百万元，同比分别为67.67%、173.48%、103.91%、48.39%；归母净利润分别为-2012.22、11650.08、24703.69、43775.97百万元，同比分别为-525.97%、678.97%、112.05%、77.20% [2][8]

营收和增长 - 理想汽车2024年2月共计交付新车20,251辆，同比增长21.8%[1] - 理想汽车预计2023-2025年营业收入分别为1238.5/2084.4/3173.6亿元，同比增速分别为174%/68%/52%[4] - 理想汽车2024年营业收入预计达到208,440百万元，增长率为68.3%[5] - 预计2024年归母净利润将达到16,139百万元，增长率为36.5%[5] 未来展望 - 2025年预计公司的营业收入将达到317,359百万元，较2021年增长了约1077.7%[6] - 2025年预计公司的净利润将达到27,177百万元，较2021年增长了约8540.2%[6] - 公司的净资产收益率在2023年预计将达到19.5%，较2021年有显著提升[6] 公司财务状况 - 现金净增加额从20,321增加到72,831，资产负债率从33.61%增加到64.53%[8] 评级和目标价 - 评级和目标价均维持不变[15]

业绩总结 - 理想汽车-W营业总收入预计2025年将达到374,760百万元，同比增长48.39%[1] - 理想汽车-W归母净利润预计2024年将达到43,775.97百万元，同比增长77.20%[1] - 预计2023~2025年公司营收分别为1238.52/2525.48/3747.60亿元，归母净利润为117/247/438亿元[1] - 理想汽车2025年预计净利润为442.18百万元[2] - 2025年每股净资产预计为59.56元[2] - 2025年ROE预计为34.95%[2] - 2025年销售净利率预计为11.68%[2] - 2025年资产负债率预计为62.38%[2] - 2025年收入增长率预计为48.39%[2] - 2025年净利润增长率预计为77.20%[2] - 2025年P/B预计为2.77[2] - 2025年EV/EBITDA预计为3.42[2] 新产品和新技术研发 - 理想汽车2024年将推出4款新纯电车型，包括L6和MEGA，销量有望突破5万[1] 市场扩张和并购 - 公司维持“买入”评级，对应PE估值分别为30/14/8倍[1] 其他新策略 - 报告中的数据单位为人民币，港元汇率为0.92[4] - 报告强调投资评级标准，包括买入、增持、中性、减持和卖出等级别[5] - 公司提醒投资者应充分考虑自身特定状况，不应将报告作为唯一投资决策因素[7]

理想汽车2024年2月交付情况 - 理想汽车2024年2月共交付新车20251辆，同比增长21.8%[1] - 理想汽车累计交付量达到684780辆，全国拥有475家零售中心和355家售后维修中心[1] 理想汽车未来计划 - 理想汽车目标是3月恢复到月交付五万辆的水平，计划发布多款新车型[2][3]

理想汽车财务表现 - 理想汽车在2023年实现了历史最佳财务表现[1] 创业50指数构成 - 创业50指数的编制方式独特，选取最近半年的日均成交金额排名靠前的50只成份股[3] - 创业50的第一权重行业从传媒变成了电力设备，医药生物和电子等行业也有显著增长[4] 制造业投资 - 制造业投资，尤其是高新技术制造业，正在成为中国经济增长的新动力[9] 创业50指数特点 - 创业50指数聚焦于电力设备、医药生物及电子等新兴科技成长产业，驱动中国经济创新发展[9] - 创业50成份股中有7家公司市值超过1000亿，总市值占比达56.92%，具有龙头特性[10] - 创业50研发支出较高，成份股中研发支出总额占创业板指数的75%以上，且同比增速更快[11] - 高研发是技术创新的底气，创业50相比其他同类指数更有可能培育出新技术龙头[12] 新兴产业投资 - 中国外贸增长动力从“老三样”升级为“新三样”——光伏电池、新能源汽车和锂电池[13] - 2024年是以新质生产力为转向高质量发展的元年，新兴产业投资是关键[14] 创业50指数估值 - 创业50指数市盈率为23.45倍，估值极具性价比[15] - 创业50指数ROE达16.48%，未来两年净利润复合增速为25.19%[16] 新能源汽车和风电行业 - 新能源汽车销量持续增长，有望维持较快增长[17] - 风电新增装机同比增长74%，光伏板块发展受硅料价格下跌影响[18] 政策和投资建议 - 3月两会是重要观测节点，政策刺激经济平稳发展[19] - 创业50ETF布局新质生产力，配置性价比凸显[20] - 创业50指数具备实现超额收益的可能性，投资者应抓住成长股起飞的机会[21] - 创业50ETF是一个便捷的工具，可以一键投资创业50成长指数[23] - 创业50ETF对技术发展敏锐，能及时捕捉真正优质的科技企业[24] - 创业50ETF还设置了A、C两类联接基金，满足不同投资者的需求[25] - 创业50ETF管理公司景顺长城基金追求被动投资特色化、国际化发展[26] - 创业50ETF由经验丰富的ETF投资老将、双基金经理掌舵，具有丰富的行业从业经验[27] 风险提示 - 风险提示：指数过往业绩不代表未来表现，基金投资有风险，投资需谨慎[28]

财务数据 - 公司2023年全年实现营收1238.5亿元，同比增长173.5%[2] - 公司2023年Q4单季实现营收417.3亿元，实现净利润57.5亿元，业绩表现超预期[3] - 公司2024年将迎来产品大年，预计到2025年将形成“一款超级旗舰车型+五款增程电动车型+五款高压纯电车型”的产品布局[5] - 公司长期有望维持在20%以上的高毛利水平，新一轮产品周期将开启[4] 评级和目标价 - 维持公司“增持”评级，2024至2026年每股营收分别为107.03元、149.23元、184.62元，对应2024年PS估值1.2倍[1] - 风险提示：细分市场竞争加剧引发价格竞争，纯电新产品产销低于预期[7] 增持评级说明 - 增持评级表示相对当地市场指数涨幅15%以上，减持评级表示相对当地市场指数下跌5%以上[15] - 报告发布后的12个月内的市场表现是评级的比较标准，股票投资评级和行业投资评级分别对应不同的市场表现情况[15] 海外市场指数 - 理想汽车-W（2015）的海外当地市场指数包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲指数[16] - 亚洲指数包括沪深300、恒生指数、日经225、韩国KOSPI、台湾加权、印度孟买SENSEX等[16] - 美洲指数包括标普500、加拿大S&P/TSX、墨西哥BOLSA、巴西BOVESPA等[16] - 欧洲指数包括希腊雅典ASE、奥地利ATX、挪威OSEBX、西班牙IBEX35等[16] - 澳洲指数包括澳大利亚标普200、新西兰50[16]

业绩总结 - 2023年Q4理想汽车销量达13.2万辆，同比增长184.6%，环比增长25.4%[3] - 2023年Q4理想汽车毛利率达23.5%，车辆毛利率为22.7%，同比增长2.7pct，环比增长1.5pct[3] - 2023年Q4公司实现归母净利润（GAAP）56.6亿元，同比增长368.5%，环比增长29.2%[4] 未来展望 - 理想汽车计划到2024年年底零售中心目标增至800家[5] - 预计2024年理想汽车销量达到73.0万辆（中性），维持“买入”评级[6] 市场趋势 - 全球经济复苏弱于预期可能影响汽车销量[8] - 行业竞争加剧可能削弱企业盈利[9] 其他新策略 - 长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[15] - 长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格[15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 理想汽车进入新一轮车型周期，盈利能力出色，2023Q4盈利超预期，2024Q1指引仍强劲 [1] - 受益于规模效应、供应链降本，2024年盈利望维持较高水平 [2] - 计划探索海外广阔市场，迈出国际化第一步 [2] 根据相关目录分别进行总结 2023Q4业绩表现 - 2023Q4实现销量13.2万辆，同比/环比+185%/+25%，营收404亿元，同比+134% [1] - Q4归母净利润57亿元，non-GAAP归母净利润45亿元，同比大幅增长369% [1] - Q4单车non-GAAP净利润环比提升1000元以上至3.4万元 [1] - 在手现金充裕，截至Q4在手现金、定期存款及短期投资1033亿元 [1] 2024Q1指引 - 2024Q1指引交付10-10.3万辆、营收312.5-321.9亿元，同比增长66.3%-71.3% [1] 新一轮车型周期 - 3月1日发布理想MEGA，推出2024年L7/L8/L9改款车型，Q2推出L系列新车型L6，下半年推出3款纯电车型 [1] - 至2024年末，将拥有3个系列的8款车型，形成完善的产品矩阵 [1] - 预计2024年销量有望实现65-80万辆 [1] 销售网络扩展 - 截至1月31日，理想拥有474家零售中心，覆盖142个城市 [1] - 2024年底目标零售中心拓展到800家，加大一二线城市布局，加深三四线城市覆盖 [1] 毛利率与费用率 - 2023Q4毛利率23.5%，主要系供应链降本、产能利用率提升、冲回部分质保金影响 [2] - 2024年毛利率指引始终维持在20%以上 [2] - 预计2024年研发费用140-160亿元，SG&A费用率有望降低到7%以下 [2] 海外市场探索 - 2024年上半年将在中亚和中东地区建立专门的售后服务网络，率先交付的车型将是L9和L7 [2] - 海外新能源汽车市场竞争相对温和，有助于更快实现300万台销量的长期目标 [2] 投资建议 - 预计2024-2026年销量约70/100/144万辆，总收入达2146/2874/4042亿元 [2] - non-GAAP归母净利润为190/298/454亿元，non-GAAP净利润率为9%/10%/11% [2] - 给予目标市值5312亿人民币，对应目标价274港元、70美元，对应28X 2024 P/E [2]

财务数据 - 理想汽车2023年实现销售收入1238.5亿元人民币，同比增长173.5%[1] - 公司2023年实现毛利275亿元，同比增加212.8%，毛利率录得22.2%[1] - 公司2023年实现股东应占净利润117亿元，全年实现扭亏为盈[1] - 公司2023年汽车销量录得37.6万辆，同比增长182.2%[1] - 公司2023年研发费用同比增加56.1%，至105.9亿元，费用率8.5%[1] - 营业总收入预测：2024年为205,964,765千元，同比增长59.0%[4] - 毛利率预测：2024年为21.2%[4] - 归母净利润预测：2024年为16,069,143千元，同比增长37.3%[4] - 理想汽车2024年预计净利润为160.55亿元人民币[7] - 理想汽车2024年预计营业收入为2059.6亿元人民币，较2020年增长2177%[7] - 理想汽车2024年预计每股净资产为37.78港元，较2020年增长129%[7] - 理想汽车2024年预计ROE为20.2%，较2020年增长40.7个百分点[7] 评级和目标价 - 维持买入评级，认为公司有望持续快速扩大产销规模及份额，并在行业中占据优势地位[3] - 理想汽车（02015.HK）2024年2月27日收盘价为175.5元，对应2024年预测业绩PE约为21.5倍[2] 未来展望 - 公司2024年预计三季度交付量将增长90%以上，全年销量有望延续超高增长[1] - 公司2024年预计实现净利润约160亿元左右，同比实现高速增长[1] - 理想汽车2018-2023年收入呈现逐年增长，2023年预计收入将达到1238.5亿元人民币，增速为200%[5] - 理想汽车2018-2023年净利润也呈现逐年增长，2023年预计净利润为117亿元人民币[5] - 理想汽车2019-2023汽车销售收入呈逐年增长趋势，2023年预计达到441.18亿元人民币，增速为15%[6]

浦银国际研究 公司研究 | 新能源汽车行业 理想汽车（LI.US/2015.HK）：四季度利润同 沈岱 比继续大幅改善，实现全年扭亏为盈；公 首席科技分析师 浦 tony_shen@spdbi.com 银 司预期 2024 年冲刺销量 65-80 万辆 (852) 2808 6435 国 黄佳琦 际 我们重申理想汽车的“买入”评级。我们上调理想汽车（LI.US）目标 科技分析师 sia_huang@spdbi.com 价至 53.5 美元，潜在升幅 29%；上调理想汽车-W（2015.HK）目标价 (852) 2809 0355 至 210.3港元，潜在升幅 20%。 2024年2月27日 重申理想的“买入”评级：我们上调理想2024 和 2025 年的汽车交付  理想汽车（LI.US） 量预测，并大幅上调理想净利润预测。理想在2024 年将迎来产品大年， 1Q24 交付量指引中位数 10.15 万辆，管理层同时表示将在 3 月突破月 目标价（美元） 53.5 公 销量5 万辆，并于2024 年内突破月销 10 万辆。随着3 月份 MEGA和 潜在升幅/降幅 +29% 司 2024 款 L9/L8/L7 的 ...