报告公司投资评级 - 报告维持理想汽车"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 单季度营收和盈利短期承压,但毛利率总体稳定 [11][12][13] - 费用增加导致经营亏损,但组织优化效果有望逐步体现 [12][13] - 推迟纯电车型发布,盼增程车型销量修复带动业绩反弹 [13][14] 财务指标总结 - 1Q24营收256.3亿元,同比+36.4%,环比-38.6% [1] - 1Q24毛利率20.6%,同比+0.2pcts,环比-2.9pcts [1] - 1Q24非GAAP净利润13亿元,同比-9.7%,环比-72.2% [2] - 预计2Q24交付10.5-11万辆,同比增21.3%-27.1% [14] - 预计2024-2026年EPS为6.04/8.03/11.60元 [15] 估值分析 - 给予公司2024年23x PE,下调目标价27%至149.80港元 [15] - 主要考虑纯电车型推迟发布和MEGA交付不及预期等因素 [14][15] 风险提示 - 核心供应链扰动风险 - 纯电技术研发及产品销售不及预期 - 市场竞争加剧 - 宏观经济下行 [16]

业绩总结 - 公司2024Q1 Non-GAAP净利润环比下降72%，主要源自毛利率下滑和费用增加[2] - 公司2023A至2026E营业收入和净利润呈现不同幅度增长，毛利率和净利率波动较大[5] - 公司2024-2026年收入预测下调至1350/1682/2141亿港元，净利润预测下调至71/92/135亿元[1] 产品和技术 - 理想汽车-W（02015.HK）短期增程矩阵维稳，纯电车型定位有待明确，维持“增持”评级[1] - 公司2024Q2收入指引隐含ASP下滑，毛利率或继续承压，纯电SUV车型预计延迟至2025H1发布[3] 市场扩张和风险提示 - 公司启动组织架构优化升级以控制经营费用、提升经营效率，加速渠道门店下沉、扩充展位[3] - 风险提示包括产品推出不如预期、产能和供应链风险、新能源汽车增长不如预期[4]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入256.3亿元，同环比分别增长36.4%/-38.6%[1] - 公司一季度交付量为80400台，同比增长52.9%，环比下降39%[2] - 公司一季度经营利润亏损达5.8亿元，主要是由于费用端的影响[3] - 公司给出的24年二季度的交付指引为10.5~11万台，营收指引为299亿~314亿元[2] - 公司2024~2026年净利润预测为123.8亿/180.9亿/248.1亿元[6] 用户数据 - 公司在30万元以上高端新能源车市场话语权较强，且L6上市交付以及降价后公司的销量弹性依然较大[6] - 公司2024年销量基本盘不稳可能导致业绩面临风险[7] - 公司价格体系调整后若销量恢复不及预期可能导致毛利率下滑[7] 未来展望 - 公司短期内在高端纯电的失利并不意味着公司纯电车型的失败[6] - 公司毛利率表现稳健，保持健康的毛利率水平以及充足的在手现金[6] - 理想汽车公司2026年预计营业额将达到2895.98百万元，销售成本为2310.81百万元[9] - 2026年预计税后利润为2480.8百万元，较2023年增长了约110.8%[9] 新产品和新技术研发 - 公司2024年销量基本盘不稳可能导致业绩面临风险[7] - 公司价格体系调整后若销量恢复不及预期可能导致毛利率下滑[7] 市场扩张和并购 - 平安证券强烈推荐该公司股票投资，预计股价表现将强于市场表现20%以上[10]

业绩总结 - 理想汽车24Q1营收同比增长36.4%[1] - 24Q1毛利率为20.6%[2] - 公司Q1单车ASP为30.2万元[1] - Q1单车毛利为5.9万元[2] - 公司Q1研发/销售及管理费用同比增长64.6%和80.9%[3] 未来展望 - 公司Q2销量预计为10.5-11万辆，订单表现强势[3] - 公司Q2毛利率预计将维持在20%[4] - 公司全年销量预期乐观，维持增程销量预期不变[4] - 公司预计24/25/26年净利为121.7/193.6/268.3亿元，维持“买入”评级[4] 公司财务状况 - 2026年主营业务收入预计达到306,564百万元，增长率为27.8%[5] - 2026年应收款项预计达到9,786百万元，较2021年增长了约4.1倍[5] - 2026年固定资产预计达到30,658百万元，占总资产的比例为16.3%[5] - 2026年每股净资产预计为55.90元，较2021年增长了约2.8倍[5] - 2026年每股经营现金净流预计为21.81元，较2021年增长了约5.4倍[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1实现营业收入256.3亿元，同环比分别+36.4%/-38.6%，其中车辆销售业务242.5亿元，同环比分别+32.3%/-39.9% [1] - 2024Q1归母净利润实现5.93亿元，同环比分别-36.3%/-89.5%，2024Q1非美国公认会计准则净利润实现12.76亿元，同环比分别-9.7%/-72.2% [1] - 2024Q1实现交付80400辆，同环比分别+52.9%/-39.0%，同比依然保持高增，环比季节性因素叠加新车周期切换导致下滑较为明显 [1] - 2024Q1实现毛利率20.6%，同环比分别+0.2/-2.9pct，其中汽车销售业务毛利率19.3%，同环比分别-0.5pct/-3.4pct [1] - 2024Q1研发/销售费用分别支出30.5/29.8亿元，同比分别+64.6%/+81.0%，环比分别-12.7%/-8.9%，对应费用率分别11.9%/11.6%，同比分别+2.0/+2.9pct，环比分别+3.5/+3.8pct [1] - 截至2024Q1末，公司现金持有989亿元，2024Q1自由现金流-51亿元 [1] - 截至4月末，公司全国合计于144座城市拥有481家零售中心，并有386座超充站/1678根充电桩 [1] - 2024Q2预计车辆交付量合计10.5~11万台，同比增长21.3%~27.1%，收入总额预计299~314亿元，同比增长4.2%~9.4% [1] - 公司预计于2024Q3进一步OTA升级自身智驾功能，大模型上车支持全国道路无图城市NOA，同时公司积极推进超充站建设 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预期为1513亿元，同比-29% [2] - 2024年归母净利润预期为83亿元，同比-29% [2] - 2024年EPS为3.91元，对应PE为24倍 [2] - 2025年营业收入预期为2169亿元，同比+43% [2] - 2025年归母净利润预期为130亿元，同比+57% [2] - 2025年EPS为6.14元，对应PE为15倍 [2] - 2026年营业收入预期为2732亿元，同比+26% [2] - 2026年归母净利润预期为186亿元，同比+43% [2] - 2026年EPS为8.75元，对应PE为11倍 [2]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入256.3亿元，同环比增长36.4%/-38.6%[1] - 公司一季度交付量为80400台，同比增长52.9%，环比下降39%[2] - 公司一季度经营利润亏损达5.8亿元，主要是由于费用端的影响[3] - 公司给出的24年二季度的交付指引为10.5~11万台，营收指引为299亿~314亿元[2] - 公司2024~2026年净利润预测为123.8亿/180.9亿/248.1亿元[6] 用户数据 - 公司在30万元以上高端新能源车市场话语权较强，销量弹性依然较大[6] 未来展望 - 公司面临市场竞争激烈、销量恢复不及预期、价格体系调整后毛利率下滑等风险[7] 新产品和新技术研发 - 理想汽车公司2026年预计营业额将达到289,598百万元，较2023年增长了133.3%[9] - 2026年预计税后利润为24,808百万元，较2023年增长了110.9%[9] 市场扩张和并购 - 平安证券研究所强烈推荐该公司股票投资[10] - 平安证券提醒投资者证券市场存在风险，投资需谨慎[12]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为151307百万元，同比增长22.17%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入256.3亿元，同比增长36.4%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为5.93亿元，同比下降36.3%[1] - 公司2024年一季度交付量为80400辆，同比增长52.9%[1] - 公司2024年一季度毛利率为20.6%，同比增长0.2%[1] 未来展望 - 公司预计2024年第二季度车辆交付量将增长21.3%~27.1%[1] - 公司调整2024~2026年营业收入预期至1513/2169/2732亿元，归母净利润分别为83/130/186亿元[2] - 理想汽车-W公司2026年预计净利润为18,762.46百万元，较2023年增长约59.2%[3] - 2026年每股净资产预计为47.60元，较2023年增长67.0%[3] - 2026年ROIC预计为17.07%，较2023年增长11.7%[3] 其他新策略 - 东吴证券研究所提供的投资评级标准中，买入评级表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[6] - 东吴证券研究所的免责声明指出，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，且不对使用报告内容导致的后果负责[5]

业绩总结 - 理想汽车24Q1营收同比增长36.4%[1] - 公司Q1单车ASP为30.2万元，同比下降13.3%[1] - 公司Q2销量预计为10.5-11万辆，进入向上周期[3] - 公司预计Q2毛利率将维持在20%[4] - 公司调整24/25/26年净利为121.7/193.6/268.3亿元，维持“买入”评级[4] 用户数据 - 2026年主营业务收入预计达到306,564百万元，增长率为27.8%[5] - 2026年应收款项预计达到9,786百万元，较2021年增长了约4.1倍[5] - 2026年固定资产预计达到30,658百万元，占总资产的比例为16.3%[5] - 2026年每股净资产预计为55.90元，较2021年增长了约2.8倍[5] - 2026年每股经营现金净流为21.81元，较2021年增长了约5.4倍[5] 其他新策略 - 公司24年纯电车型延期至25年上市，但对增程车型订单持乐观态度[4] - 公司调整费用下调将在Q3报表中体现，带动净利反转[4] - 报告内容主要提到了国金证券的研究报告使用限制和免责声明[8] - 报告强调了收件人需符合条件才能使用，并提醒投资者独立判断风险[9] - 报告包含了国金证券的联系方式和地址信息[10]

财务表现 - 2024年第一季度，汽车总交付量为80,400辆，同比增长52.9%[9] - 2024年第一季度的车辆销售收入为人民币243亿元（34亿美元），较去年同期增加32.3%[10] - 2024年第一季度的收入总额为人民币256亿元（36亿美元），较去年同期增加36.4%[10] - 2024年第一季度的毛利为人民币53亿元（731.9百万美元），较去年同期增加38.0%[10] - 2024年第一季度的经营虧損为人民币584.9百万元（81.0百万美元），较去年同期的盈利下降[10] - 2024年第一季度的净利润为人民币591.1百万元（81.9百万美元），较去年同期减少36.7%[12] - 2024年第一季度的归属于普通股股东的每股美国存托股份稀释净收益为人民币0.56元，同比下降37.1%[13] - 2024年第一季度的经营活动所用现金净额为人民币33亿元，同比下降57.7%[14] - 2024年第一季度的自由现金流为人民币负51亿元，同比下降91.0%[15] - 2024年第一季度的其他销售和服务收入为人民币14亿元（1.914亿美元），较去年同期增加200.6%[25] - 2024年第一季度的毛利率为20.6%，较去年同期保持相对稳定[29] - 2024年第一季度的研发费用为人民币30亿元（4.223亿美元），较去年同期增加64.6%[30] - 2024年第一季度的经营亏损为人民币584.9百万元（81.0百万美元），较去年同期为经营利润[32] - 2024年第一季度的净利润为人民币591.1百万元（81.9百万美元），较去年同期减少36.7%[33] - 截至2024年3月31日，现金状况为人民币989亿元（137亿美元）[35] - 2024年第一季度的经营活动所用现金净额为人民币33亿元（462.9百万美元），较去年同期减少[35] - 公司预计2024年第二季度车辆交付量为105,000至110,000辆，较去年同期增长21.3%至27.1%[37] - 预计2024年第二季度收入总额为299亿至314亿人民币（41亿至43亿美元），较去年同期增长4.2%至9.4%[37] 公司发展 - 截至2024年3月31日，公司在全国拥有474家零售中心，运营356家售后维修中心和357座超充站[9] - 公司提到了前瞻性陈述，包括业务发展、财务状况、竞争能力等方面的风险[6] - 公司建议股东和潜在投资者不要过于依赖第一季度业绩，在交易时要审慎行事[7] - 公司首席执行官表示2024年第一季度交付量同比增长52.9%，继续稳固在新能源汽车市场的领导地位[22] - 公司使用非美国公认会计准则财务指标评估经营业绩和用于财务和经营决策[41] - 公司提醒投资者，前瞻性陈述涉及固有风险和不确定因素，投资者应全面审查财务数据并注意相关风险[47] 产品信息 - 理想MEGA采用800V高压纯电平台，充电12分钟续航500公里[18] - 2024款理想L系列产品力全面加强，更好满足家庭用户需求[19] - 理想L6搭载最新一代磷酸铁锂电池打造的四驱增程电动系统[20] - 理想汽车发布2023年环境、社会及治理报告，详细阐述在社会责任方面的努力[21] - 理想汽车是中国新能源汽车市场的领导者，提供安全、便捷、舒适的智能电动车产品和服务[46]

业绩总结 - 理想汽车24Q1业绩预计：汽车销售收入234亿元，同比增长27.7%[1] - 预计24Q1毛利率为20.3%，上个季度为23.5%[1] - 调整后归母净利润预计15亿元，同比增长7%[1] - 理想汽车24Q1销量情况：共交付80400台，同比增长53%[1] - 4月交付量2.58万辆，同比增长0.4%[1] 未来展望 - 理想汽车24年智能化观点：加大智能化研发投入，智驾研发团队规模预计扩张至超过2500人[1] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，对应预期股价相对收益的不同范围[9] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级，对应预期行业指数涨幅的不同范围[9] 联系方式 - 天风证券研究机构位于北京、海口、上海和深圳，提供详细的联系方式[9]