港股交易单位改革核心观点 - 港交所提出重大改革建议 旨在将港股每手买卖单位从多达43种大幅简化至8种标准单位 并增设每手交易价值指引 以提升二级市场营运效率 降低散户参与门槛 并为市场引入流动性[1][7] 改革具体内容 - 当前港股每手买卖单位多达43种 从10股到10万股不等 其中每手2000股的公司有666家 占比24.9% 每手1000股的公司有493家 占比18.5%[2][8] - 改革后每手股数将标准化为8种 分别是1股 50股 100股 500股 1000股 2000股 5000股和10000股[2][8] - 每手价值指引下限将从2000港元降至1000港元 并对采用每手股数大于100股的发行人首次增设5万港元的上限[1][2][7][8] - 预计新规实施后 约有25%的发行人需要调整其每手股数[1][2][7][8] 对高门槛公司的影响 - 目前共有19家公司的每手价值超过5万港元 其中16家公司的每手股数超过100股[3][9] - 具体案例包括 药捷安康-B每手500股价值7.29万港元 老铺黄金每手100股价值6.6万港元 腾讯控股每手100股价值5.97万港元 宁德时代每手100股价值5.06万港元 紫金矿业每手2000股价值6.59万港元[3][9] - 增设上限将直接降低这些高门槛公司的投资参与难度[3][9] 改革实施路径 - 改革将分两阶段审慎推进 第一阶段要求新上市公司直接采用新标准 现有公司则须遵守修订后的每手价值指引[4][10] - 第二阶段 现有发行人将在过渡至无纸证券市场后的指定时间内 选择采用标准化的每手股数[4][10] - 改革时间与无纸化市场推进相配合 可避免因更改每手股数而重新印制纸质股票 确保市场平稳过渡[4][10] - 港交所鼓励现有公司主动提前进行调整[4][10] 改革背景与动因 - 当前交易单位复杂多样 增加了投资者理解成本 尤其给内地南向投资者带来不便 不利于提升市场整体效率[5][11] - 长远目标是推动港股实现与国际接轨的“单一标准化交易单位”模式 但需满足优化市场成本结构（如券商收费模式改革）和形成更健康股价分布两个前提[5][11] - 近期港股流动性受到关注 南向资金在12月8日至12日半年来首次净流出34亿港元 而外资通过ETF净买入2.6亿美元 香港本地ETF同期净流入51亿港元 今年以来累计净流入459亿港元[5][11] - 改革被视为向市场释放积极信号 有望为流动性注入活力[6][12] 市场观点与潜在影响 - 分析认为新规有利于吸引更多散户参与 尤其利好腾讯 宁德时代等每手价值较高的公司 可能为流动性偏紧的港股市场带来“活水”[1][7] - 有市场人士担忧改革可能因提升散户活跃度而加剧市场波动 但港交所援引研究指出交易单位大小与股价波动无必然关联[6][12] - 香港现有500多家券商 改革可能对其业务模式带来较大影响和挑战[6][12] - 港交所认为改革将提升普通投资者的交易便利性 有助于提升整体市场流动性并推动衍生品市场发展 最终增强香港国际金融中心的竞争力[6][12]

公司核心管理层及董事会架构调整 - 公司宣布核心管理层及董事会架构调整，田丰将于2025年12月29日起出任行政总裁及执行董事，刘诚博士自2025年12月12日起出任董事会主席 [1] - 原首席执行官刘敏因个人规划于2025年12月12日起辞任，其于2025年9月获批的超420万份购股权同步取消 [1] - 过渡期间由现有管理层暂代行政总裁职责，授权代表自12月12日起由刘诚博士与公司秘书吴嘉雯共同担任，12月29日起由田丰与吴嘉雯共同担任 [1] 新任管理层背景与薪酬 - 新任行政总裁田丰在生物制药行业拥有超二十年经验，曾服务于罗氏、辉瑞、恒瑞医药、经久生物及金赛药业，主导过PD-1抑制剂艾瑞卡®等多款创新药成功上市 [2] - 田丰已与公司签订三年服务合约，将享受每年300万元基本薪酬，以及酌情绩效花红、股份奖励等福利 [2] - 新任董事会主席刘诚博士同样具备逾二十年行业经验，在生物制药领域手握超300项专利及公开专利申请，在全球CAR-T领域专利排名中位居前列 [3] 公司财务与产品管线现状 - 公司2025年上半年实现营业收入1.06亿元，同比上涨22.5%；期内亏损2.67亿元，亏损幅度同比扩大11.24% [3] - 公司目前仅有核心产品瑞基奥仑赛注射液获批上市，用于治疗多种复发或难治性淋巴瘤 [3] - 公司核心产品瑞基奥仑赛注射液（倍诺达®）定价为129万元/针，截至2025年6月30日已被列入超过90个商业保险产品及104个地方政府的补充医疗保险计划 [5] 公司近期商务合作进展 - 2025年4月，公司与Juno Therapeutics签署技术许可协议，授予Juno JW sLVV生产工艺及相关技术的非独家许可，对价总价值不超过1000万美元 [4] - 2025年10月30日，公司与再生元签署战略合作补充协议，将获得最高可达5000万美元的付款，包括多项里程碑付款及选择权行使费 [4] 行业支付环境与市场机遇 - 首版《商业健康保险创新药品目录》正式公布，共有5款CAR-T细胞药物进入目录，包括公司的瑞基奥仑赛注射液，协商降价幅度在15%-50%之间 [5][6] - 国家医保局给予“三除外”支持以推动商保创新药目录落地，但医院准入仍面临现实挑战 [6] - 行业正通过研发通用型CAR-T和体内CAR-T等技术方向，从本质上解决药品可及性与成本问题 [6] 行业研发趋势与交易动态 - 体内CAR-T成为细胞治疗领域新热点，2025年内相关交易频出，例如阿斯利康以10亿美元收购EsoBiotec，艾伯维以21亿美元买下Capstan Therapeutics等 [6][7] 市场表现与新管理层挑战 - 截至2025年12月12日收盘，公司股价报3.05港元/股，上涨1.33%，总市值12.7亿港元 [5] - 新管理层需借助商保支付突破，攻克医院准入难题、扩大核心产品市场份额，并在研发竞速中找准定位、加速布局 [7]

行业：CAR-T细胞疗法支付体系与市场准入 - 首版商保创新药目录于2025年发布，共纳入18家药企的19种新药，其中5款国产CAR-T疗法全部成功入选，打破了其长期未能进入国家基本医保目录的僵局[4] - 商保创新药目录的制定是一次全新探索，申报产品141个，最终仅19个入选，入选标准包括创新程度高、临床价值大、不可被基本医保目录内药品替代，并适合多元化支付[5] - 目录旨在构建多层次、多元化支付体系，以解决高价创新药的支付困境，其落地有望依托惠民保、百万医疗险、团体保险等渠道实现，并与国家金融监管总局协同合作[19] - 目录对纳入产品实行“三除外”政策，即不计入药占比、不受DIP/DRG支付方式影响、不纳入集采可替代品种监测范围，以打通创新药进院通道[21] - 商保创新药目录产品的价格折扣幅度在15%至50%之间，由产品特性及专家评定决定，对外挂网价格不变，旨在将节省的成本通过降低保费或增加报销品种等方式惠及患者[17] 行业：CAR-T疗法的定价与患者可及性现状 - CAR-T疗法全球定价高昂，美国市场定价通常在37万至50万美元之间，中国已上市的8款国产CAR-T中，5款已公布价格的产品定价介于99.9万至129万元人民币之间[3] - 高昂价格是患者接受治疗的主要障碍，一项调查显示，65%的患者认为价格是其无法接受细胞疗法的最大障碍[12] - 在商保目录出台前，患者主要依赖商业保险、城市惠民保及药企的按疗效付费计划来分担费用，例如“沪惠保”可为符合条件患者报销约50万元，但患者仍需承担巨额自费部分[8] - 药企为提升可及性采取多元策略，包括推动产品纳入地方惠民保和商业保险，截至2024年，阿基仑赛已纳入超100款城市惠民保及超75款商业健康保险项目[14] - 企业相信CAR-T价格仍有下降空间，例如通过关键生产原料（如慢病毒载体）的国产化来大幅降低生产成本[23] 公司：主要CAR-T药企的市场表现与战略 - **复星医药（复星凯特）**：其产品阿基仑赛注射液（奕凯达）是国内首款获批的CAR-T产品，2024年销售额最高，约在3亿至5亿元之间，并已广泛纳入各类保险项目[11][14] - **药明巨诺**：其产品瑞基奥仑赛注射液（倍诺达）2024年销售额为1.58亿元，2025年上半年销售额为8100万元（出厂价），公司已等待进入支付目录4年，并预计通过国产慢病毒载体降低未来成本[11][16][23] - **科济药业**：其产品泽沃基奥仑赛注射液（赛恺泽）2024年销售额为3940万元（出厂价），2025年上半年销售额为5100万元，已通过纳入20余省市惠民保及商业保险覆盖部分费用[11][14] - **驯鹿生物**与**合源生物**：其产品伊基奥仑赛注射液（福可苏）和纳基奥仑赛注射液（源瑞达）均成功入选首版商保创新药目录，企业视此为里程碑式的开端，将积极推动目录落地[4][16][20] 行业：CAR-T疗法的临床价值与支付模式演变 - CAR-T是一种通过改造患者自身T细胞来精准攻击癌细胞的个性化免疫治疗，为部分血液肿瘤患者提供了新的治疗希望[2] - 支付模式正从完全自费，向借助商业保险、惠民保、药企按疗效付费方案及全国性商保创新药目录等多元支付模式演变，是国内高价创新药可及性提升的缩影[5] - 复星凯特于2024年1月推出阿基仑赛按疗效价值支付计划，患者首期支付60万元，若治疗后未达到完全缓解（CR）可获得最高60万元返还，项目启动八个月后完全缓解率超过58%[14][15] - 国家医保局曾指出，受限于医保基金承受能力，CAR-T因价格远超负担水平而未能进入国家医保目录，体现了“保基本”原则[13] - 随着商保创新药目录落地，行业需加强药企与保险公司的对接、理赔数据管理、精算定价及协议更新等工作，以确保目录有效实施并促进创新药发展[22]

高管变动 - 自2025年12月29日起，田丰被任命为公司行政总裁及执行董事，取代即将辞任的刘敏 [1] - 田丰在生物制药行业拥有超过二十年经验，曾在长春金赛药业及其他多家公司担任重要职务 [1] - 根据服务合约，田丰的年度基本薪酬为300万元，并可能获得绩效奖金及股份奖励 [1] 前任高管辞任 - 刘敏因个人事业发展原因，自2025年12月12日起辞任公司执行董事、主席及行政总裁职务 [1] - 董事会宣布取消于2025年9月16日和9月30日批准的向刘敏授出的420万份购股权，因其辞任已生效 [1] - 距离公司官宣刘敏的加入，尚不足一年半 [1] 董事会主席任命 - 刘诚被任命为董事会主席，自2025年12月12日起生效 [1]

公司高层人事变动 - 田丰将获委任为公司行政总裁及执行董事，自2025年12月29日起生效 [1][1] - 刘诚将获委任为公司董事会主席，自2025年12月12日起生效 [1][1] - 刘敏因个人事业发展原因，已于2025年12月12日起辞任执行董事、主席、行政总裁及董事会相关委员会成员职务 [1][1]

核心人事变动 - 田丰将自2025年12月29日起获委任为公司行政总裁、执行董事、提名委员会及业务发展及策略委员会成员 [1] - 刘诚博士将自2025年12月12日起获委任为董事会主席及公司授权代表 [1] - 刘敏因个人事业发展原因，已于2025年12月12日起辞任执行董事、主席、行政总裁及董事会相关委员会成员职务 [1] 授权代表变更 - 自2025年12月12日起，公司授权代表为刘诚博士及公司秘书吴嘉雯女士 [1] - 自2025年12月29日起，公司授权代表将变更为田丰及吴嘉雯女士 [1] 购股权授予取消 - 董事会于2025年9月16日批准向刘敏授出420.45万份购股权的建议，但需待股东批准 [2] - 鉴于公司延迟寄发相关通函及刘敏在股东特别大会前辞任，董事会宣布自2025年12月12日起取消该420.45万份购股权的授予 [2] - 取消购股权授予已获得刘敏同意 [2]

公司高层人事变动 - 田丰将获委任为公司行政总裁及执行董事，自2025年12月29日起生效 [1] - 刘诚博士获委任为董事会主席，自2025年12月12日起生效 [1] - 现任执行董事、主席及行政总裁刘敏因个人事业发展原因，已于2025年12月12日起辞任所有相关职务及委员会成员身份 [1] 董事会委员会及授权代表变更 - 田丰将自2025年12月29日起获委任为提名委员会和业务发展及策略委员会成员 [1] - 刘诚博士自2025年12月12日起接替刘敏担任公司授权代表 [1] - 自2025年12月29日起，公司授权代表将变更为田丰及公司秘书吴嘉雯女士 [1] 相关购股权授予取消 - 董事会曾于2025年9月16日批准建议向刘敏授出合共420.45万份购股权，但须待股东批准 [2] - 鉴于公司延迟寄发相关通函及刘敏在股东特别大会前已辞任，董事会宣布取消该420.45万份购股权的授予，自2025年12月12日起生效 [2] - 取消授予事项已获得刘敏同意 [2]

核心人事变动 - 田丰将获委任为公司行政总裁及执行董事，自2025年12月29日起生效 [1] - 刘诚获委任为公司董事会主席，自2025年12月12日起生效 [1] - 刘敏因个人事业发展原因，已于2025年12月12日起辞任执行董事、主席及行政总裁职务，并辞去董事会提名委员会及业务发展及策略委员会成员职务 [1] 股权激励计划调整 - 公司董事会曾于2025年9月16日批准，建议根据首次公开发售后激励计划向刘敏授出合共420.449万份购股权，但需待股东批准 [1] - 鉴于公司已宣布延迟寄发相关通函及股东特别大会通告，且刘敏的辞任已在股东特别大会举行前生效，经进一步考虑，该420.449万份购股权的授出将自2025年12月12日起取消 [1] - 取消该购股权授出的决定已经获得刘敏同意 [1]

公司信息 - 公司为药明巨诺（开曼）有限公司，股份代号2126[1] 董事会构成 - 董事会有非执行董事4人、独立非执行董事3人[2] - 非执行董事包括刘诚博士等4人[2] - 独立非执行董事为何建昌先生等3人[2] 董事会委员会 - 董事会设有审核等四个委员会[3] - 高星女士等在各委员会任职[4]

人事变动 - 田丰2025年12月29日起任行政总裁、执行董事，初始任期3年，年薪3百万[3][4][6] - 刘诚2025年12月12日起任董事会主席[9] - 刘敏2025年12月12日起辞任执行董事等职务[13] 人员履历 - 田先生有超20年生物制药行业经验，曾在多家药企任职[4][5] - 刘博士有超300多项专利，2020年全球发明家排第14位[10] 其他事项 - 2025年公司完成医保药品目录商保目录谈判[13] - 原拟授刘先生4,204,490份购股权，2025年12月12日取消[14]