精品县城生活趋势 - 县城商业业态发生显著变化，瑞幸、奈雪、蜜雪冰城等品牌加速下沉，同时区域连锁品牌如轻食店、火锅店、零食店等复制一线城市业态到县城 [2][3] - 平顶山GDP 2700多亿，返乡青年租房成本大幅降低，北京30平公寓月租4300元 vs 县城80平两室一厅月租800元 [4] - 县城酒吧消费性价比突出，北京五德酒场人均106元 vs 平顶山贰麻酒馆客单价32元，24瓶纯生啤酒活动价29.9元 [5] - 陕西洋县GDP 210亿，出现迈德思客汉堡炸鸡、舒克小酒馆等区域连锁品牌，汉堡套餐平台折扣价21.9元 vs 北京麦当劳单品19.9元起 [5][8] 区域连锁品牌发展 - 贰麻酒馆已开设5家直营店和近200家加盟店，主要布局二三线城市 [5] - 迈德思客为西安本土西式快餐品牌，创立于2007年，加盟费18-25万元不等 [5] - 张掌门冒烤鸭始于成都，2017年注册商标，加盟费几万至20万 [5] - 蔓味轻食2017年创立于重庆，全国200多家门店，主营减脂沙拉等外卖产品 [10] - 小零大食总部位于长沙，免加盟费模式吸引县城创业者 [14] 县城创业现状 - 轻食创业者投入40万成为区域总代，实际利润仅30% vs 品牌方承诺50-60%，客单价被迫降至13-14元导致亏损关店 [10][13] - 零食店创业者投入20万开两家店，日营业额1000-3000元但净利润仅200元，面临零食很忙等品牌低价竞争 [14][16] - 成功案例拾光咖啡避开加盟模式，年利润20万，单价35元仍保持竞争力，但面临时间成本过高问题 [18][20] - 直播带货等新兴创业方式在县城兴起，某社群粉丝达2000+并实现小额成交 [21] 县城消费市场特征 - 中国6大万店品牌（肯德基、华莱士等）县城布局贡献显著 [18] - 百强县市居民平均月收入5770元，但区域差异巨大，义乌人均可支配收入8.4万元 vs 内陆县城收入较低 [18] - 县城出现消费分层现象：既有奈雪、星巴克等下沉品牌，也有本地特色店铺 [9][18] - 价格敏感度突出，零食店2.2元饮料 vs 竞品1.8元即影响购买决策 [14]

财务表现 - 2024年上半年，公司收入下降1.9%至人民币25.44亿元[9] - 2024年上半年，公司经营活动产生的现金净额下降73.3%至人民币1.04亿元[9] - 2024年上半年，公司经调整净亏损为4.38亿元，而2023年同期为净利润0.70亿元[9] - 2024年上半年，公司总收入下降4.95亿元[12] - 2024年上半年消費需求仍然疲軟，本集團盈利能力同比出現明顯下滑[1] - 本集團計劃在保持中、後臺總成本基本不新增的前提下，適當提高營銷力度，增強品牌聲量[1] - 本集團將繼續維持研發力度，力求在目前的價格水平為消費者提供更多高品質的產品[1] - 本集團將繼續穩步推進包括加盟業務和海外拓張在內的增量業務[1] - 本集團位於泰國的旗艦店開業，受到當地消費者熱烈歡迎，單日銷售額創海外門店新高[1] - 於報告期間，本集團錄得收益為約人民幣2,544.4百萬元，較截至2023年6月30日止六個月減少約1.9%[2] - 本集團使用經調整淨(虧損)/利潤(非國際財務報告準則計量)作為附加財務計量指標[79] - 本集團於2024年6月30日的現金及現金等價物總額為約人民幣374.1百萬元[83] - 本集團於2024年6月30日的定期存款及大額存單總額為約人民幣2,298.6百萬元[83] - 本集團於2024年6月30日無計息借款[83] - 本集團的資本負債比率為33.8%，而截至2023年12月31日為36.0%[87] - 本集團的流動比率約為2.11倍，而2023年12月31日為約2.27倍[87] - 本集團於報告期間的資本開支約為人民幣217.3百萬元，主要用於購買設備及租賃裝修[88] - 本集團於2023年6月完成對上海茶田的投資，持有其43.64%權益，截至2024年6月30日的賬面值約為人民幣479.8百萬元[88] - 本集團於報告期間錄得樂樂茶投資的未變現虧損約為人民幣34.6百萬元[88] - 截至2024年6月30日，本集團共有6,603名全職員工，其中1,517名在總部及區域辦事處工作[94] - 公司于2024年6月30日的主要股东持股情况[114][115][116] - 公司于2024年6月30日共有10,368,597股已歸屬及可行使的購股權[129] - 公司於報告期內未授出任何新的2020年購股權計劃下的購股權[129] - 公司於報告期內共行使了1,434,500股購股權[129] - 公司於報告期內共有1,634,070股購股權被沒收[129] - 公司於2024年6月30日共有20,262,937股購股權仍在外[132] - 截至2024年6月30日，公司已授出938,210份受限制股份單位，占已發行股份約0.05%[138] - 2020年1月23日至2024年6月19日期間，29名員工已行使891,390份受限制股份單位[137] 业务表现 - 2024年上半年，奈雪的茶直营门店门店经营利润率下降12.3个百分点至7.8%[9] - 截至2024年6月30日，公司共有297家奈雪的茶加盟门店[9] - 2024年上半年，公司瓶装饮料业务收入增长15.1百万元[12] - 2024年上半年，公司其他业务收入增长1.85亿元[12] - 2024年上半年，公司奈雪的茶直营门店收入下降2.49亿元[12] - 公司计划在合适时机提供更多关于加盟门店表现的信息[9] - 公司在114个城市拥有1,597间奈雪的茶直营门店[30] - 公司主要在一线、新一线和重点二线城市进一步扩张茶饮店网络和提高市场渗透率[31] - 截至2024年6月30日，公司注册会员数量达到约92.3百万名，月度活跃会员总数约5.0百万名，月度复购率约23.8%[26,28] - 奈雪的茶直营门店收入中约35.2%来自第三方外卖平台订单，约5.4%来自公司自营平台订单[25] - 奈雪的茶直营门店门店经营利润率为20.1%，每笔订单平均销售价值为32.4元人民币，每间茶饮店平均每日订单量为363.4个[15] - 现制茶饮收入占比67.7%，烘焙产品收入占比10.6%，瓶装饮料收入占比6.8%，其他产品收入占比14.9%[19] - 门店点单收入占比13.4%，自提订单收入占比46.0%，外卖订单收入占比40.6%[24] - 2024年上半年公司净新增23间奈雪的茶直营门店[30] - 公司在一线城市拥有568间直营门店，在新一线城市拥有557间直营门店[32] - 奈雪的茶門店貢獻了集團總收入的約82.7%,其餘收入主要來自即飲業務和加盟業務[50] - 集團正優先提升門店收入表現,計劃適當增加營銷力度,提升品牌知名度,同時保持中後台總成本基本不變[49] - 集團將繼續保持研發投入,為消費者提供更多高品質產品,同時穩步推進加盟業務和海外拓展等增量業務[49] - 門店經營利潤率從2023年上半年的20.1%下降至2024年上半年的7.8%,主要受到門店收入水平承壓的影響[46][48] - 人力、租金和外賣費用是反映門店單位經濟模型優化的

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 直营门店经营承压 - 2024H1公司净新增直营门店数23家,相对上年同期的126家有所放缓 [1] - 由于消费复苏不及预期,2024H1直营店客单价和单店日订单量均出现下降,客单价同比-15.1%至27.5元,单店日订单量同比-26.8%至265.9单 [1] - 分城市能级来看,一线/新一线/二线/其他城市平均单店日销分别为0.86/0.66/0.67/0.68万元,分别同比-37.7%/-38.3%/-37.4%/-37.0% [1] 收入承压,盈利水平受较大影响 - 2024H1,公司经调整净利润率为-17.2%,上年同期为2.7% [1] - 毛利率下降主要受新增加盟业务和新增系列促销影响;员工成本、使用权资产折旧、其他资产折摊占比提高主要由于直营店数量相较去年同期有所增加;广告及推广开支占比提高主要是报告期内公司加大营销力度;其他开支占比提高主要是报告期内考虑关店等因素,计提减值损失1.30亿元 [1] 加盟、海外业务稳步推进 - 2024H1,公司共有加盟店297家,相对期初增加216家 [1] - 公司将继续维持研发力度,力求在当前价格水平为消费者提供更多高品质产品;稳步推进包括加盟业务和海外拓展在内的增量业务,力求提高收入,通过经营杠杆促进公司盈利能力 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入分别预计为46.9/49.8/53.4亿元,归母净利润分别预计为-7.0/-0.5/1.3亿元 [2] - 2024-2026年公司EPS分别预计为-0.41/-0.03/0.07元/股,PE分别预计为-2.9/-40.0/16.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 下调至"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 1H24 营收与利润承压,静待经营修复 [3] - 直营店经营承压,门店端 OPM 受经营负杠杆影响 [4] - 以加盟形式深挖下沉市场,同步试水海外 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 1H24 收入 25.44 亿元/yoy-1.9%,经调整净亏损为 4.38 亿元 [3] - 截至 1H24,公司在营直营店 1597 家,加盟店 297 家 [3] - 公司坚持高端产品、高端定位和高质量发展,并积极尝试加盟和海外业务寻求突破 [3] 直营店经营情况 - 1H24 直营店营收为 21.05 亿元,同比-10.6% [4] - 客单价为 27.5 元/同比-15.12%,单店日均订单量为 265.9 个/同比-26.83% [4] - 单店模型受经营负杠杆影响,1H 成本与费用端占比提升 [4] - 直营店经营利润为 1.65 亿/同比-65.1%,经营利润率为 7.8%/同比-12.3pct [4] 加盟和海外业务 - 截至 1H24,公司共有加盟门店 297 家,净新增门店约 216 家 [5] - 1H24 公司其他收入(主要包括加盟业务收入及其他零售产品销售额)为 2.68 亿元,同比+222.8% [5] - 公司持续优化加盟店模型,24 年 2 月更新加盟准则,店型更为灵活、降低初期投入成本 [5] - 公司稳步推进海外业务,2024 年 8 月公司位于泰国的旗舰店开业,单日销售额创海外门店新高 [5] 财务预测 - 预计 24-26 年 EPS 为-0.4/0.05/0.09 元 [6] - 目标价 1.58 港币,对应 16X 26 年 PE [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 受消费力下降影响,公司茶饮店单笔订单平均价格同比下降15.12% [5] - 主要成本占比同比增加,公司归母净利率同比下降19.7个百分点 [5] - 公司计划关停部分表现不佳的直营门店,以期提振门店表现 [6] - 公司加盟业务发展较快,截至2024年6月末已有297家加盟门店 [6] - 考虑到公司开店节奏较慢、行业竞争加剧以及上半年亏损较多,分析师下调了公司2024-2026年的盈利预测 [6] 财务数据总结 收入情况 - 2024年上半年公司实现收入25.44亿元,同比下降1.9% [5] - 其中现制茶饮收入同比下降9.60%,烘焙产品收入同比下降26.15% [5] - 瓶装饮料收入同比增长9.64%,其他产品收入同比增长128.73% [5] 利润情况 - 2024年上半年公司归母净利润为-4.35亿元,由盈转亏 [5] - 主要成本占比同比上升,其中原材料成本占比增加4.9个百分点,员工成本占比增加2.9个百分点 [5] - 公司归母净利率为-17.1%,同比下降19.7个百分点 [5] 门店情况 - 截至2024年6月末,公司共有1597家直营店,较2023年底净增23家 [6] - 公司预计今年新开直营店规模会低于往年,并会调整或关闭部分表现不佳的门店 [6] - 公司加盟业务发展较快,截至2024年6月末已有297家加盟门店 [6] 未来预测 - 分析师下调了公司2024-2026年的盈利预测,预计2024年归母净利润为-6.63亿元,2025年为0.35亿元,2026年为1.69亿元 [6]

报告公司投资评级 - 下调至"增持"评级 [4] 报告的核心观点 直营门店经营承压 - 直营门店持续扩张,但部分关店造成减值损失 [3] - 直营门店单店收入疲软,OPM 承压 [3] 加盟和海外业务稳步推进 - 瓶装饮料业务稳健增长,加盟和海外业务持续推进 [3] - 加盟门店数量有望稳步扩张,海外业务有望持续发展 [3] 财务预测下调 - 下调公司 2024-2026 年营业收入和归母净利润预测 [4] - 对应 2025-2026 年 PE 分别为 22x 和 13x [4]

英伟达业绩与股价波动 - 公司最新季度业绩全面超预期，营收同比增长122%，净利润增长168% [3][4] - 投资者因业绩未达"完美"预期及管理层回应平淡，股价盘后大跌近7%，市值蒸发超2000亿美元 [4][12] - 市场关注新品Blackwell芯片延期及客户资本回报率问题，芯片生产问题已解决，预计四季度发货 [7][8] 华为收入增长驱动因素 - 上半年销售收入同比增长34%至4175亿元，增量达1066亿元 [12] - 手机业务是主要增长引擎，中国市场出货量同比增长55.2%，均价提升约100美元至600美元 [13][14] - 车BU业务收入达104亿元，同比增长94亿元，AI处理器业务因美国芯片限制快速成长 [15] 中公教育业务结构调整 - 净利润同比增长41%至1.16亿元，公务员培训收入增长18%至7.3亿元，占比超50% [15][16] - 公司大幅缩减规模，线下分支机构从1669家减至720家，员工从4.5万人减至9515人 [20] - 行业竞争加剧导致收入持续下滑，但政策性岗位需求增长推动核心业务回升 [19] 奈雪经营策略调整 - 直营店经营利润率从20%降至7.8%，上海门店利润率仅1.4%，净亏损4.37亿元 [20] - 奶茶和烘焙收入分别下滑5.8%和3.5%，加盟模式未能抵消直营下滑 [20] - 公司将转向谨慎扩张策略，计划通过价格战提升收入，已推出9.9元早餐套餐 [20] TikTok算法责任判决 - 美国法院判定平台需对算法推荐的"昏厥挑战"内容担责，推翻此前230条款豁免 [21] - 判决认为算法推荐属于公司自主言论，不受法律保护，案件将发回重审 [21] - 此判例可能改变社交媒体平台对算法内容的责任认定标准 [21] 行业快讯 - 赣锋锂业上半年净亏损7.6亿元，受锂价暴跌影响（碳酸锂从50万元/吨跌至8万元/吨） [23] - 蒙牛伊利收入分别下滑12.6%和10%，原奶供给过剩但伊利通过成本管控实现利润增长 [24] - 上汽通用上半年亏损22亿元，销量加速下滑拖累集团整体业绩 [26] - 呷哺呷哺亏损2.7亿元超去年全年，翻台率降至2.3次/天，湊湊降至1.6次/天 [28][29] - OpenAI正洽谈估值超1000亿美元的新融资，Thrive Capital领投 [30]

财务数据和关键指标变化 - 上半年集团收入为25.4亿元,较去年的25.9亿元基本持平 [1][2] - 直营门店收入下滑2.5亿元,但加盟和RTD业务增长弥补了一部分 [2] - 门店经营利润率从去年的20.1%大幅下降12.3个百分点至7.8% [2] - 上半年录得经调整经亏损4.4亿元,其中约有1.6亿元是币电相关的亏损 [2][3] - 集团经营活动现金流较去年同期下滑73%,上半年为1.03亿元 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 茶饮占比68%,烘焙占11%,RTD占7%,其他包括咖啡、茶叶零售等 [3] - 外卖占比稳定在40%左右,外卖费用率为8% [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 一线城市门店日均电效8600元,经营利润率约10% [1] - 深圳和西安门店日均电效1万元以上,经营利润率分别为16%和19% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 坚定战略定位,坚持高品质产品和高端品牌形象 [4] - 关闭表现不佳的门店,不盲目下沉 [4] - 适当加大营销力度,增强品牌力 [3][4] - 稳步推进加盟和海外等增量业务 [4][7][8] - 行业竞争激烈,但公司将专注于自身品牌定位和产品质量 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前最主要矛盾是需求不振,收入下滑 [4] - 门店成本优化已基本到位,但在目前收入水平下难有进一步改善 [4] - 坚定战略定位,适当加大营销力度,稳步推进加盟和海外等增量业务 [4][7][8] - 如果市场需求有所恢复,公司有信心实现20%的门店经营利润率目标 [5] 其他重要信息 - 上半年新增23家直营门店,预计三季度还将有数十家关店 [1] - 泰国Central Vault旗舰店单日销售创公司海外新高,提振海外扩张信心 [4][7][8] - 上半年1.6亿元的币电相关亏损主要为关店减值准备 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **李瑞贤 提问** 询问公司如何看待行业未来发展及采取的战略 [6] **彭欣 回答** 公司将坚定战略定位,针对消费者需求提供优质产品和体验,同时稳步推进加盟和海外等增量业务 [7] 问题2 **常欣怡 提问** 询问行业竞争格局及公司未来的价量预期 [9][10] **彭欣 回答** 行业竞争激烈但公司将专注于自身品牌定位和产品质量,在给予消费者优质体验的同时保持合理价格 [10] 问题3 **蓝胜伟 提问** 询问新推出的一插一包电型的考虑,以及下半年关店减值的预期 [11][13] **申浩 回答** 新电型兼顾了消费者需求和门店运营效率,上半年1.6亿元的减值主要为关店准备,下半年不会再有大额新增 [12][13]

财务表现 - 2024年上半年收入为人民币2,544.4百万元，同比下降1.9%[5] - 2024年上半年经调整净亏损为人民币437.7百万元，2023年同期为净利润人民币70.2百万元[5] - 2024年上半年奈雪的茶直营门店门店经营利润为人民币165.1百万元，同比下降65.1%[6] - 2024年上半年奈雪的茶直营门店门店经营利润率为7.8%，同比下降12.3个百分点[6] - 2024年上半年经营活动产生的现金净额为人民币103.8百万元，同比下降73.3%[6] - 2024年上半年收入为25.44亿人民币，同比下降1.9%[90][91] - 2024年上半年亏损为4.40亿人民币，主要受到疫情影响[90][91] - 公司上半年总收入为人民币25.44亿元，同比下降1.9%[114] - 现制茶饮业务收入为人民币23.72亿元，同比下降2.6%[114] - 加盟店运营业务收入为人民币1.72亿元，同比增长9.7%[114] - 瓶装饮料业务收入为人民币1.72亿元，同比增长9.7%[114] - 公司上半年总经营利润为人民币1.60亿元，同比下降63.8%[114] - 公司上半年录得人民币3.93亿元的税前综合亏损，上年同期实现税前利润人民币7,856万元[115] - 公司上半年政府补助收入为人民币3,221万元，同比大幅增加[119] - 公司上半年行政开支为人民币5,650万元，同比增加23.7%[122] - 公司上半年物业及设备和使用权资产计提减值共计人民币1.30亿元[122] - 公司上半年出售非流动资产产生亏损人民币3,157万元[124] 门店及会员情况 - 截至2024年6月30日，公司共有297家奈雪的茶加盟门店[7] - 截至2024年6月30日，公司在114个城市拥有1,597间奈雪的茶直营门店，2024年上半年净新增23间[22][23] - 公司主要在一线、新一线和重点二线城市进一步扩张茶饮店网络并提高市场渗透率[22] - 奈雪的茶直营门店数量相对稳定，加盟门店占比预计将较快增长[25] - 截至2024年6月30日，公司注册会员数量达到约92.3百万名，月度活跃会员总数达到约5.0百万名，月度复购率约23.8%[20][21] 成本及费用 - 本集團使用權資產折舊為約人民幣233.8百萬元，佔該期間內本集團總收益的約9.2%[46] - 本集團其他租金及相關開支為約人民幣140.4百萬元，佔該期間內本集團總收益約5.5%[48] - 本集團其他資產的折舊及攤銷為約人民幣174.4百萬元，佔該期間內本集團總收益的約6.9%[49] - 本集團廣告及推廣開支為約人民幣112.7百萬元，佔該期間內本集團總收益約4.4%[50] - 本集團配送服務費為約人民幣170.1百萬元，佔報告期間內本集團總收益約6.7%[51] - 本集團水電開支為約人民幣76.4百萬元，佔該期間內本集團總收益約3.0%[52] - 本集團物流及倉儲費為約人民幣80.1百萬元，佔該期間內本集團總收益約3.1%[53] - 本集團融資成本為約人民幣35.1百萬元，佔該期間內本集團總收益約1.4%[54] - 本集團其他開支為約人民幣248.4百萬元，佔該期間內本集團總收益約9.8%[55] - 本集團所得稅開支為約人民幣47.4百萬元[57] - 报告期内公司材料成本占总收益比例上升,主要由于加盟业务增加及推出促销活动[42] - 报告期内公司员工成本占总收益比例上升,主要由于单店收入不达预期及门店数量增加[44] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日，本集团现金及现金等价物总额约为人民币374.1百万元[72] - 截至2024年6月30日，本集团定期存款及大额存单总额约为人民币2,298.6百万元[72] - 截至2024年6月30日，本集团无计息借款[62] - 截至2024年6月30日，本集团使用权资产约为人民币1,199.4百万元[63] - 截至2024年6月30日，本集团物业及设备金额约为人民币1,240.7百万元[64] - 截至2024年6月30日，本集团存货金额约为人民币150.4百万元[65] - 报告期内，本集团存货周转天数为28.7天[66] - 截至2024年6月30日，本集团贸易及其他应收款项以及预付款项约为人民币274.2百万元[67] - 截至2024年6月30日，本集团资本负债比率为33.8%[69] - 2024年6月30日集团非流动资产总额为37.36亿人民币，较2023年末下降16.6%[94][95] 投资及收购 - 本集团持有上海茶田餐飲管理有限公司43.64%权益、上海澳帝美食品有限公司21.40%权益、上海九文錢餐飲管理有限公司19.90%权益、深圳市幸福開品牌管理有限公司10.62%权益[135][136][137] - 本集团于2024年6月30日持有大額存單人民幣410,000,000元[139] - 本集团于2024年6月30日持有以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产人民幣121,173,000元[140][141] - 本集团于2024年6月30日止六个月收购租赁物业装

业绩总结 - 公司24年一季度订单量同比下降30%[1] - 客单价下降十几个点，市场疲软[1] - 未来增长主要来自加盟店增长和海外扩张[2] - 期待国内需求修复[2] - 加盟店门槛降低，成本降至50万多[4] - 回本周期可能加快[4] - 海外扩张计划在泰国开店[5] - 规模较小对财务报表影响很小[5] 市场扩张和并购 - 海外供应链难度大[11] - 需求好但成本、管理、运营更难[11] 产品和技术研发 - 淡旺季度营业额分布变化[9] - 奶茶占比提高到3-4成[9] - 公司不认为消费者对奶茶和水果茶有强烈倾向[10] - 奶茶和纯茶的毛利高[22] - 咖啡可能接近80%[22] 新策略和有价值信息 - 直营店员工人效提高[12] - 全职员工5-6人，兼职员工也有[12] - 公司不希望通过压毛利率方式来提高销量[23]