公司战略与品牌定位 - 公司以"新鲜健康"为核心品牌内涵，定位为"家门口的营养早餐、轻白领的健康接力餐、孩子的星巴克"[1] - 坚持"质量优先"的扩张策略，主动关闭运营效率未达预期的门店[2] - 目标打造"中国奶吧连锁第一品牌和新鲜健康食品领军企业"，聚焦乳品和烘焙主业[4] 经营业绩 - 2024年实现营业收入27.51亿元，同比增长4.09%，净利润2894.38万元，同比增长30.16%[1] - 2025年第一季度营业收入6.54亿元，同比增长1.75%，净利润1330.67万元，同比增长28.38%[3] 门店网络 - 2025年第一季度在营门店总数1897家（加盟店1407家，直营店490家），较2024年减少71家[2] - 已签约待开业门店10家，门店减少主要源于结构优化和租约到期[2] 产品与创新 - 推行基于场景的大单品战略，娟姗牛乳2024年5-6月登顶天猫单品销量榜首[3] - 打造"奶吧+轻餐饮"复合业态，披萨和咖啡产品线稳步拓展[3] - "厚比披萨"已在约400家门店销售，"奕程咖啡"覆盖105家奶吧渠道并进入B端场景[3] 业务模式 - 采用"中央工厂+连锁门店"结合的"乳品+烘焙"销售模式，形成综合业务规模优势[1] - 创新推出"学童奶计划""送奶到家""真鲜奶吧"等消费方式[1] 未来发展 - 计划提升娟姗牛乳、有机奶和功能性烘焙等核心产品的新品销售比例[4] - 持续孵化新品牌，为第二增长曲线奠定基础[3]

每经记者｜张宝莲 每经编辑｜彭水萍 5月29日，古井贡酒（000596.SZ）2024年度股东大会如期举行。虽然临近端午节，但是今年的股东大会现场依旧来了不少股东。 在股东交流环节，许多机构股东与个人股东就公司发展表达了看法。有股东提到，希望明年董事会换届时班子成员保持稳定；也有投资者关注黄酒等 替代品崛起对白酒消费的潜在冲击，以及全国化战略下省外市场如何开拓等问题；还有股东关心古井贡酒如何穿越这一轮白酒周期，并建议公司主动 降速以求稳健发展。 《每日经济新闻》记者留意到，古井贡酒的年度股东大会，依旧遵循了自助餐的形式。股东们可免费畅饮"古20"，古井贡酒旗下的安徽古井健康科技有 限公司（简称古井健康）推出的多款饮品如100%椰子水、"欣肝保倍"草本发酵饮、维生素饮料等也不限量饮用。 古井贡酒2024年度股东大会现场（图片来源：每经记者 张宝莲 摄） 古井贡酒自助餐厅（图片来源：每经记者 张宝莲 摄） 可以感受到，古井贡酒正在围绕白酒周边消费，加速深入大健康领域，打造白酒+大健康战略。 梁金辉：白酒的刚性需求并未改变 2024年，古井贡酒全年营收235.78亿元，同比增长16.41%，归母净利润为55.17亿 ...

文|恒心 来源|博望财经 12月11日晚间，中国太保公告称，公司第九届董事会第二十九次会议通知于2023年12月6日以书面方式发出，并于2023年12月11日在上海召开，审议并通过 了《关于选举傅帆先生为中国太平洋保险（集团）股份有限公司第九届董事会董事长的议案》，同意选举傅帆为公司第九届董事会董事长，任期至本届董事 会届满。在傅帆的董事长任职资格获得核准前，孔庆伟将继续履行董事长职责。同时，同意聘任赵永刚为本公司总裁，聘期至本届董事会届满。在赵永刚的 总裁任职资格获得核准前，傅帆将继续履行总裁职责。据悉，孔庆伟因年龄原因不再担任中国太保党委书记。 也就是说，中国太保一、二把手全换，新一届领导班子就此成型。 而就在此公告发布的同一天，根据香港联交所资料显示，Schroders PLC减持中国太保570.02万股，每股作价14.8751港元，总金额约为8479.10万港元，减持 后持股数目约为3.88亿股，最新持股比例为13.98%。 此外，中国太保业绩承压明显，前三季度实现营业收入2559.26亿元，同比微增不足1%，净利润更是同比大幅下降24.39%至231.49亿元。对此，中国太保给 出的解释称，主要受资 ...

战略规划 - 公司聚焦"绿色健康战略"，强化奈雪品牌认知，深耕一线及新一线市场，积极探索Green店等新店型[1] - 2025年3月奈雪全球首家轻饮轻食店于深圳开业，提供轻饮轻食产品，标志着发展新阶段[1] 门店优化与产品创新 - 2024年直营门店净减121家，2025年将持续优化存量门店并升级运营能力[1] - 针对高线市场健康需求，开发奈雪小绿瓶等产品，2025年将继续围绕健康系列推新[1] 业务拓展 - 2024年瓶装饮料收入达2 93亿元，同比增长10%，未来将稳步发展该业务[1] - 海外业务已进入泰国、新加坡、马来西亚市场，初期以老店型为主并调整SKU，未来或探索新店型[1] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为52/53/55亿元，同比增速5 3%/1 7%/3 5%[2] - 预计2025-2027年归母净利润为-1 3/0 05/0 56亿元，同比增速86%/104%/980%，对应2026-2027年PE为343/32倍[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司积极调整经营策略，聚焦绿色健康战略，未来业绩有望扭亏 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 51.64 亿、49.21 亿、51.82 亿、52.68 亿、54.51 亿元，同比分别为 20.33%、 - 4.70%、5.29%、1.66%、3.47% [1] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 0.13 亿、 - 9.17 亿、 - 1.28 亿、0.05 亿、0.56 亿元，同比分别为 102.82%、 - 7036.53%、86.05%、104.09%、980.27% [1] - 2023 - 2027 年 EPS 分别为 0.01、 - 0.54、 - 0.07、0.00、0.03 元/股，2023、2026、2027 年 P/E 分别为 135.50、342.72、31.73 [1] 市场数据 - 收盘价 1.14 港元，一年最低/最高价 0.89/2.70 港元，市净率 0.46 倍，港股流通市值 17.88 亿港元 [5] 基础数据 - 每股净资产 2.30 元，资产负债率 36.48%，总股本和流通股本均为 17.08 亿股 [6] 公司战略与业务发展 - 2025 年聚焦“绿色健康战略”，强化品牌认知，探索 Green 店等新店型，3 月深圳开业全球首家轻饮轻食店 [7] - 2024 年直营门店净减 121 家，2025 年优化存量门店，升级运营能力，围绕健康系列推新 [7] - 2024 年瓶装饮料收入 2.93 亿元，同比 + 10%，积极开拓海外业务，已进入泰国、新加坡、马来西亚等市场 [7] 财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027 年资产总计分别为 61.65 亿、60.22 亿、59.80 亿、60.84 亿元，负债合计分别为 22.49 亿、22.73 亿、22.89 亿、23.35 亿元 [8] - 利润表：2024 - 2027 年营业总收入分别为 49.21 亿、51.82 亿、52.68 亿、54.51 亿元，归属母公司净利润分别为 - 9.17 亿、 - 1.28 亿、0.05 亿、0.56 亿元 [8] - 现金流量表：2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 2.02 亿、2.53 亿、3.14 亿、3.84 亿元，投资活动现金流分别为 3.20 亿、 - 1.78 亿、 - 1.79 亿、 - 1.83 亿元，筹资活动现金流分别为 - 3.88 亿、 - 1.18 亿、 - 1.44 亿、 - 0.82 亿元 [8] - 主要财务比率：2024 - 2027 年每股收益分别为 - 0.54、 - 0.07、0.00、0.03 元，ROE 分别为 - 23.35%、 - 3.40%、0.14%、1.50%，毛利率分别为 63.24%、62.31%、62.59%、61.74% [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司积极调整经营策略，聚焦绿色健康战略，未来业绩有望扭亏 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |年份|营业总收入（百万元）|同比(%)|归母净利润（百万元）|同比(%)|EPS-最新摊薄（元/股）|P/E（现价&最新摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|5,164|20.33|13.22|102.82|0.01|135.50| |2024A|4,921|-4.70|-917.29|-7,036.53|-0.54|-| |2025E|5,182|5.29|-127.96|86.05|-0.07|-| |2026E|5,268|1.66|5.23|104.09|0.00|342.72| |2027E|5,451|3.47|56.48|980.27|0.03|31.73|[1] 市场数据 - 收盘价为 1.14 港元 - 一年最低/最高价为 0.89/2.70 港元 - 市净率为 0.46 倍 - 港股流通市值为 1,788.19 百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产为 2.30 元 - 资产负债率为 36.48% - 总股本为 1,707.59 百万股 - 流通股本为 1,707.59 百万股 [6] 公司战略与业务发展 - 聚焦绿色健康战略，探索新店型，2025 年 3 月奈雪全球首家轻饮轻食店于深圳开业 [7] - 优化存量门店，注重健康产品推新，2024 年直营门店净减 121 家，25 年将继续围绕健康系列推新 [7] - 开拓海外业务，发展瓶装饮料业务，2024 年瓶装饮料收入 2.93 亿元，同比+10%，已进入泰国、新加坡、马来西亚等境外市场 [7] 财务预测 资产负债表（百万元） |年份|流动资产|现金及现金等价物|应收账款及票据|存货|其他流动资产|非流动资产|固定资产|商誉及无形资产|长期投资|其他非流动资产|资产总计|流动负债|短期借款|应付账款及票据|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|少数股东权益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|2,893.36|579.12|26.55|127.63|2,160.06|3,271.80|1,136.54|1,226.40|258.55|650.30|6,165.15|1,152.68|50.00|254.01|848.67|1,096.34|0.00|1,096.34|2,249.02|0.56| -12.62|3,928.75|6,165.15| |2025E|2,804.23|537.59|14.39|135.64|2,116.61|3,217.32|1,129.87|1,164.60|272.55|650.30|6,021.55|1,176.26|50.00|271.27|854.99|1,096.34|0.00|1,096.34|2,272.60|0.56| -12.88|3,761.83|6,021.55| |2026E|2,814.40|530.30|14.63|136.84|2,132.63|3,165.59|1,123.46|1,105.28|286.55|650.30|5,979.99|1,192.84|50.00|273.68|869.16|1,096.34|0.00|1,096.34|2,289.17|0.56| -12.87|3,703.68|5,979.99| |2027E|2,966.55|651.16|15.14|144.82|2,155.43|3,117.49|1,118.31|1,048.32|300.55|650.30|6,084.03|1,238.98|50.00|289.64|899.34|1,096.34|0.00|1,096.34|2,335.31|0.56| -12.75|3,761.47|6,084.03|[8] 利润表（百万元） |年份|营业总收入|营业成本|销售费用|管理费用|研发费用|其他费用|经营利润|利息收入|利息支出|其他收益|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EBIT|EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|4,921.20|1,809.01|246.02|1,434.60|0.00|2,171.97| -582.65|0.00|68.86| -218.25| -869.76|56.49| -926.26| -8.97| -917.29| -800.90| -52.17| |2025E|5,181.75|1,953.16|217.63|1,367.51|0.00|1,798.86|10.41|0.00|77.73| -103.63| -170.95| -42.74| -128.21| -0.26| -127.96| -93.22|25.25| |2026E|5,267.65|1,970.46|221.24|1,299.87|0.00|1,753.29|191.35|0.00|79.01| -105.35|6.99|1.75|5.24|0.01|5.23|86.00|201.73| |2027E|5,450.56|2,085.38|228.92|1,299.55|0.00|1,744.90|266.23|0.00|81.76| -109.01|75.46|18.86|56.59|0.11|56.48|157.22|269.32|[8] 现金流量表（百万元） |年份|经营活动现金流|投资活动现金流|筹资活动现金流|现金净增加额|折旧和摊销|资本开支|营运资本变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|201.61|319.84| -387.98|134.78|748.73| -299.70| -108.11| |2025E|252.79| -177.63| -118.00| -41.54|118.47| -50.00|81.17| |2026E|314.46| -179.35| -143.70| -7.28|115.73| -50.00|9.12| |2027E|384.32| -183.01| -81.76|120.85|112.10| -50.00|24.85|[8] 主要财务比率 |年份|每股收益(元)|每股净资产(元)|发行在外股份(百万股)|ROIC(%)|ROE(%)|毛利率(%)|销售净利率(%)|资产负债率(%)|收入增长率(%)|净利润增长率(%)|P/E|P/B|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A| -0.54|2.30|1,707.59| -19.41| -23.35|63.24| -18.64|36.48| -4.70| -7,036.53| -|0.46| -30.83| |2025E| -0.07|2.20|1,707.59| -1.80| -3.40|62.31| -2.47|37.74|5.29|86.05| -|0.48|51.66| |2026E|0.00|2.17|1,707.59|1.71|0.14|62.59|0.10|38.28|1.66|104.09|342.72|0.48|6.50| |2027E|0.03|2.20|1,707.59|3.13|1.50|61.74|1.04|38.38|3.47|980.27|31.73|0.48|4.42|[8]

行业转型背景 - 保险业新"国十条"提出从追求速度和规模转向以价值和效益为中心，规模追求时代已经结束 [1] - 过去30年寿险业粗放增长导致价格战、佣金战激烈，负债成本不断攀升 [1] - 低利率环境下投资收益下滑，行业需从规模思维转向结构思维，关注未来增长引擎业务比重 [1] 产品结构转型 - 招商信诺三年来停售固收类增额终身寿险，分红险占比从6%提升至70%，位居行业第一梯队 [3] - 行业需从固定收益转向浮动收益产品以降低利差损风险，招商信诺已全面转向浮动利率产品 [2][3] - 增额终身寿险火爆成为双刃剑，卖得越多风险越大，资产负债匹配成为突出问题 [2] 经营模式转变 - 寿险公司需摆脱利差依赖，走向死差、费差、利差三差平衡之路 [4] - 日本经验显示保障类业务占比从12%升至34%，国内需发展纯保障型产品 [4] - 招商信诺将健康险作为主攻方向，健康险产品占比达61% [5] 健康险战略 - 招商信诺2025年一季度健康保障类业务同比上升28%，新三年战略全面倾向健康类业务 [5][10] - 公司主动停售固收型储蓄险，主推件均较低的健康险，短期牺牲保费规模 [6] - 聚焦中高端医疗险，市场份额超30%，构建"高端-中端-基础"三级产品体系 [7][8] 健康管理服务 - 招商信诺打造"健康险+服务"战略，自建健康管理公司和互联网医院 [9][10] - 2024年直付网络服务客户达30.95万人次，复旦百强医院覆盖率65% [10] - 构建"3个直通1个管家"四大健康增值服务，服务逾130万客户 [10] 转型成效 - 2024年保险业务收入414.83亿元(同比+19.74%)，新业务价值20.4亿元(同比+38%) [11] - 净利润5.59亿元(同比+31.52%)，综合偿付能力充足率227%，核心偿付能力充足率145% [11] - 通过持续转型实现价值成长，成为行业转型典型案例 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年新茶饮扩张速度集体放缓，行业正经历洗牌，市场格局持续整合，品牌竞争更趋复杂；行业从同质化走向差异化，具备差异化能力的品牌将脱颖而出，推动行业集中度提升 [1][39] 各部分总结 产品创新追求健康，IP打造、跨界联名各显神通 - 过去五年新茶饮市场快速增长，2018 - 2023年中国现制饮品市场规模CAGR为22.5%，但2024年营收规模增速放缓甚至下滑 [2] - 各新茶饮品牌追求产品创新和健康，如沪上阿姨年均推超100款新品，奈雪的茶推进健康战略，茶百道围绕低糖低脂开发产品，喜茶推动茶饮健康化 [4][6] - 各品牌在营销上各显神通，蜜雪冰城雪王IP经典，喜茶热衷联名，沪上阿姨创建猎豹女士IP并积极跨界合作 [8][15] 与加盟商互利共赢，差异化的背后是求质发展 - 新茶饮品牌连锁化是大势所趋，互利共赢的加盟体系是合作基础，2023年连锁茶饮店占比56.1%，预计2028年达72% [17][18] - 沪上阿姨开店投资成本低，对三线及以下城市加盟商有吸引力，30%加盟商开设一间以上门店 [18] - 品牌需提升产品质量，强大供应链体系是支撑，沪上阿姨仓库覆盖面广，实现全国供应链覆盖 [19][21] - 中价茶饮店市场份额最大，能提供高性价比优质产品的品牌更具优势 [20] 新茶饮仍有故事，下沉市场增速最快 - 行业洗牌冲击小品牌，宏观政策助力现制茶饮店扩张，开设成本低吸引加盟商，茶饮受创业者追捧 [23] - 2023 - 2028年中国三线及以下城市现制茶饮店市场规模最大、增长最快 [26] - 沪上阿姨约一半门店在三线及以下城市，有轻享版和沪咖辅助品牌，主要收入来自下沉市场 [28][31] - 2022 - 2023年沪上阿姨是前五大现制茶饮店品牌中增长最快的，2023年市占率4.6% [31] - 2022 - 2024年沪上阿姨门店总数净增长，毛利率持续提升，微信小程序注册会员近1.2亿人，季度平均复购率44.3% [35]

以下文章来源于商业弧光 ，作者李佳琪 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 桎梏&崩塌 奈雪长期坚持直营模式，试图复制星巴克"第三空间"的体验，但这一策略在成本控制上遭遇了致命挑战。财报显示，其员工成本占比达29.2%，原材 料成本36.8%。截至2024年底，奈雪直营店占比仍高达81%，而同期蜜雪冰城、茶百道加盟店占比均超90%。重资产模式下，奈雪单店日均订单量从 2018年的363单锐减至2024年的270单，客单价从32.4元降至26.7元，单店日销售额一线城市从1.27万元腰斩至8900元，新一线城市从9500元降至6800 元。直营模式的成本黑洞正在吞噬利润。 更大的打击是：曾以"茶饮界爱马仕"自居的奈雪，主打20-35岁女性客群，但这一战略在消费理性化趋势下面临"崩塌"。2024年，茶颜悦色、沪上阿 姨等品牌通过价格下探抢占市场，10元以下产品占比纷纷提升，侧面加剧了奈雪30元以上的主力价格带与下沉市场需求的严重脱节。艾媒数据显示， 2024年新茶饮市场30元以上产品份额仅占12%，而10-20元区间占比达58%。奈雪试图通过"瘦瘦小绿瓶"等健康概念产品突围，但其成本结构难以支撑 性价比 ...

业绩总结 - 报告期内公司营业收入分别为66,983.04万元、89,417.19万元、92,507.04万元和74,492.54万元，呈增长趋势[4][8] - 2024年1 - 9月公司营业收入74,492.54万元，同比增长21.10%[27][28] - 2024年1 - 9月净利润4,456.14万元，变动率140.87%；归母净利润3,460.45万元，变动率74.87%；扣非后归母净利润124.92万元，变动率 - 86.89%[38] - 报告期内公司医药板块综合毛利率分别为25.05%、23.37%、19.59%和16.37%，呈下降趋势[112] 用户数据 - 报告期内新增19家销售客户，实现新增销售2,118.44万元[86] 未来展望 - 国家组织的“药品集采”未来将常态化开展[62] - 2024年11月上海市出台政策支持养老机构和相关企业拓展业务[93] 新产品和新技术研发 - “中药云平台”实现对23家区属公立医疗机构的业务覆盖[82] 市场扩张和并购 - 区域化SPD业务2022 - 2024年1 - 9月分别实现收入3,535.93万元、25,074.91万元、31,961.98万元[73][80] - 区域化SPD业务收入占主营业务收入比例由2023年的28.09%上升至2024年1 - 9月的44.10%[5] 其他新策略 - 公司自2021年起实施零售多元化业态转型，改建“听力中心”、打造“康养专区”[92]