港股市场表现 - 博彩股集体高开，新濠国际发展涨9.65%，银河娱乐涨9.04%，金沙中国涨6%，永利澳门涨5.17%，美高梅中国涨4.97% [1] - 六福集团再涨超4%，2025财年下半年营运表现超预期，金价上涨、新品牌代言人及中国风新产品系列助力销售提升 [1] - 太古地产涨超3%，公司与太古公司联合公布出售零售权益、停车场资产及设施权益的交易文件 [1] - 首程控股涨超3%，公司在北京举办"首程领航，智创未来"机器人产业生态峰会暨投资人大会 [1] - 内银股普涨，民生银行涨3.82%，中信银行涨3.21%，建设银行涨2.53%，工商银行涨1.93% [1] - 奈雪的茶大涨超14%，5月门店店均订单量同比增长35%，同店同比增长28% [2] - 中国燃气涨近4%，工商业气量需求受高气价压制，居民顺价比例提升有望延续毛差修复趋势至FY27 [2] - 锅圈涨超10%，拟在海南儋州投资4.9亿元建设食品生产基地 [2] - 古茗涨超5%，作为现制茶饮行业龙头之一，拥有稳定高质量出品和稳健门店表现 [2] - 黄金股多数走高，山东黄金涨7.71%，潼关黄金涨4.74%，紫金矿业涨4.49%，招金矿业涨2.45%，灵宝黄金涨2.33% [2] - 加科思-B涨超10%，自主研发泛KRAS抑制剂JAB-23E73在美国完成I/IIa期临床试验首例患者给药 [3] - 电力股回暖，大唐发电涨4.55%，华能国际涨4.03%，华润电力涨2.75%，华电国际涨2.16% [3] - 领航医药生物科技一度飙涨近2.4倍，公司与Northwestern Foundation及Conflux订立谅解备忘录，拟收购目标公司全部股权 [3] - 先声药业涨超4%，多款重磅新品进入商业化兑现期，达利雷生获NMPA批准治疗失眠 [3] - 理想汽车-W再跌超3%，6月交付新车36279辆，同比下降24%，环比下降11.2%，第二季度共交付11.1万辆 [4] - 云顶新耀涨超4%，EVER001治疗原发性膜性肾病临床试验数据取得积极结果 [4] - 中集集团涨超6%，中央财经委员会会议提出推动海洋经济高质量发展 [4] - 中国罕王再涨超10%，出售北澳矿山交易告吹，后续将公告金矿业务战略 [4] - 创新药概念表现强势，和黄医药涨6.16%，云顶新耀涨6.19%，三生制药涨3.81%，恒瑞医药涨3.81% [4] - 零跑汽车涨超3%，多家新能源车企公布6月成绩单 [4] - 紫金矿业涨超4%，附属拟收购哈萨克斯坦RG金矿项目 [4] - 德林控股高开逾11%，与Asseto Fintech Limited订立战略合作谅解备忘录 [4] - 新世界发展高开逾7%，签订新银行融资协议涵盖约882亿港元现有境外债务 [5] 美股市场表现 - 希尔威金属矿业收涨6.40%，国际铜价直线飙升 [6] - 部分航空邮轮股走高，嘉年华邮轮涨1.85%，挪威邮轮涨超3.4%，美国航空涨超2.6%，联合大陆航空涨0.53%，捷蓝航空涨超3.5% [7] - 耐克逆势涨超3%，绩后累涨18% [7] - 美股医药板块逆市走高，Moderna涨超3.9%，诺和诺德涨超1.1%，联合健康涨超4.5%，辉瑞涨超3.3% [7] - Bitmine Immersion Technologies涨超35%，完成2.5亿美元私募融资，以每股4.5美元发行55,555,556股 [7] - 特斯拉跌超5%，特朗普炮轰马斯克获得的补贴可能比历史上任何人都多 [7]

奈雪的茶健康赛道布局 - 公司于6月25日推出轻饮轻食系列产品，同步更新品牌视觉LOGO以雪花图案为主，强化健康赛道战略[1] - 3月推出的轻食店型"奈雪Green"已在全国一线城市落地30余家，5月店均订单量同比增长35%，同店销售额增长28%[1] - 品牌焕新策略聚焦"健康+视觉"双升级，精准匹配消费者对轻食饮品的需求变化[1] 暑期旅游市场动态 - 去哪儿平台数据显示6月25日迎来首波暑期出行高峰，7月5日达峰值，热度延续至8月中旬[2] - 亲子游与大学生群体贡献主要增量，长线游占比超60%，国内热门目的地酒店预订量同比增40%[2] - 机票酒店价格亲民与需求释放形成共振，平台需强化细分客群服务以巩固市场份额[2] 黄金饰品价格波动 - 6月25日国内主流品牌金饰克价集体跌破1000元：周大福/老庙/六福/周大生报998-999元/克，周六福低至992元/克[3] - 单日跌幅显著，周大福较前日跌14元/克，老庙跌8元/克，反映国际金价震荡与消费观望情绪[3] 飞天茅台价格调整 - 6月25日2025年原箱飞天茅台单瓶价报1830元（日跌85元），散瓶报1780元（日跌70元）[4] - 月内连续跌破2000/1900/1800元三道关口，累计跌幅近300元，主因渠道库存压力及宴席需求收缩[4]

奈雪的茶健康升级战略 - 公司联合新华网、农业农村部食物与营养发展研究所及百位营养师发起"不加糖天然营养＋"计划，推出轻饮轻食产品，每款含至少3种绿色食材 [1] - 自2023年底布局健康超级食材，更新"每日500蔬果瓶"、"当季Green"系列产品矩阵 [1] - 全球首家轻饮轻食"Green店"在深圳落地，已扩展至北上广深30余家门店，构建茶饮+烘焙+轻食全时段健康产品矩阵 [1] - 5月店均订单量同比增长35%，同店销售额同比增长28%，"五一"部分门店订单量环比增超300%，"闪购"活动24小时订单量同比涨200% [2] - "端午""六一"期间全国门店销售额攀升，多家门店订单量环比暴涨480% [2] 新茶饮行业健康化趋势 - 头部品牌争相推出羽衣甘蓝等健康植物原料新品，健康赛道成为行业竞争焦点 [2] - 喜茶实现羽衣甘蓝零农残种植，通过800项农残检测，相关产品"羽衣纤体瓶"单月销量达350万杯，带动国内市场份额从5%跃升至55% [3] - 茶百道推出"鲜紫苏多肉葡萄"首日售15万杯，5天销量破180万杯，计划开发紫苏桃子等东方草本植物新品 [3] - 沪上阿姨白皮书显示63%消费者关注茶饮口感，35.3%重视原料健康度，女性职场群体更倾向健康功能属性 [4] 市场规模与消费行为 - 现制茶饮市场规模预计以17.3%年复合增长率增长，2028年达5732亿元 [4] - 2024年全国茶饮门店超66万家，人均年消费量预计从2023年11杯增至2028年26杯 [4]

产品健康升级 - 公司发起鲜果茶不加糖天然营养＋计划 推出系列轻饮轻食产品 每款产品至少选用3种绿色食材 确保补充3种以上关键营养元素 [1] - 此前已在门店全面使用0糖天然"罗汉果糖" 押宝健康赛道 [4] 新店型布局 - 继续布局奈雪Green轻食店型 目前在北上广深落地30余家 全天供应 满足早餐 午餐 下午茶全时段需求 [3] - 奈雪Green轻食店型瞄准白领客群"低卡""健康""日常"需求 售卖能量碗和轻饮系列 能量碗定价在23 8－28 8元之间 [3] 行业竞争与转型 - 茶饮行业竞争进入"深水区" 公司从"一茶一包"跨越到"轻饮轻食" 顺应行业发展趋势 [3] - 行业竞争激烈但利润下降 新茶饮商业模式出现增长瓶颈 公司需要寻找新增量 [3] - 茶饮市场洗牌快 品牌层出不穷 公司作为"茶饮第一股"需面对茶百道 古茗 霸王茶姬 蜜雪冰城等上市品牌的竞争 [4] 挑战与策略 - 新店型模式较重 成本较高 盈利存在挑战 [4] - 需与轻食餐厅争夺客源 较难建立独特竞争优势 [4] - 需找准自身优势价值 重构运营体系 以差异化建立竞争力 [4] 行业趋势 - 饮品界逐渐转向健康领域 包括喜茶和霸王茶姬等品牌 通过公开产品配方 可查询溯源信息 上线"热量计算器"等方式 [4]

港股新消费概念股表现 - 奈雪的茶(02150 HK)股价上涨超过3% [1] - 泡泡玛特(09992 HK)股价上涨超过1% [1] - 名创优品(09896 HK)和茶百道(02555 HK)等新消费概念股跟随上涨 [1] 新消费行业整体走势 - 港股新消费概念板块呈现整体走强态势 [1] - 茶饮、潮玩等细分领域公司领涨 [1]

食品安全事件 - 新浪微博热搜显示奈雪的茶茉莉花茶茶包中被消费者喝出整只青蛙 消费者表示"太恶心了 差点喝进嘴里" [1] - 小红书博主曝光该事件后 奈雪的茶已积极配合处理 消费者将剩余茶和杯子密封移交公司 [1] - 市监部门调查确认消费者购买6包茶 前5包无异常 最后一包发现疑似青蛙物体 [2] 事件处理结果 - 经市监部门调解 奈雪的茶依据《食品安全法》向消费者赔付1000元人民币 [2] - 双方已达成和解 消费者删除或隐藏了微博、抖音等平台的相关内容 [2] - 公司相关负责人表示高度重视此事 已和消费者协商处理完毕 [1] 公司基本情况 - 奈雪的茶创立于2015年 首创"茶饮+软欧包"双品类模式 [3] - 公司已形成"现制茶饮"、"奈雪茗茶"及"RTD瓶装茶"三大业务板块 [3] - 2021年6月30日在港交所挂牌上市 目前覆盖全国近100个主要城市 门店数量超过1200家 [3]

食品安全事件 - 网友曝光奈雪小盒茶内喝出整只青蛙 当事人描述"太恶心了 差点喝进嘴里" [2] - 视频显示茶饮见底时有疑似青蛙物体 当事人购买的是茉莉花茶 青蛙尸体与干茉莉花相似难以发现 [2] - 网友表示已喝下大量含青蛙的茶汤 担心青蛙可能携带病毒 自我安慰经过高温烘焙应已消毒 [2] - 奈雪客服初步判断为茶包供应商问题 需等待供应商周一答复 [2] 事件处理进展 - 网友更新后续 奈雪已联系当事人并收取涉事产品及异物样本 [2] - 奈雪门店工作人员将茶中异物挑出放在纸巾上 [3] - 奈雪表示将根据《食品安全法》进行赔偿 [3] - 奈雪官方客服回应已有专人跟进处理 正在核实情况 [3] - 市场监督管理局已介入调查此事 [3]

报告公司投资评级 - 报告对奈雪的茶维持“增持”评级，目标价格为1.33港元，2025年5月30日股价为1.24港元 [7] 报告的核心观点 - 预测公司25 - 27年EPS分别为 - 0.15 / - 0.12 / 0.00元（原2025年预测值为0.34元），因下游需求疲软，下调收入、毛利率并上调费用率，使用DCF绝对估值方法给予公司1.33港元目标价（汇率1人民币对1.09港元） [4] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为51.64亿、49.21亿、50.67亿、53.33亿、58.38亿元，同比增长20.3%、 - 4.7%、3.0%、5.3%、9.5% [6] - 营业利润分别为1.2亿、 - 5.83亿、 - 1.36亿、 - 0.82亿、0.18亿元，同比增长 - 140.4%、 - 583.6%、76.7%、39.7%、122.5% [6] - 归属母公司净利润分别为0.13亿、 - 9.17亿、 - 2.62亿、 - 2.12亿、 - 0.06亿元，同比增长 - 102.8%、 - 7036.5%、71.4%、19.1%、97.4% [6] - 毛利率分别为67.1%、63.2%、63.2%、63.3%、63.4%；净利率分别为0.2%、 - 18.8%、 - 5.2%、 - 4.0%、 - 0.1% [6] - 净资产收益率分别为0.3%、 - 23.4%、 - 7.2%、 - 6.2%、 - 0.2% [6] 公司经营情况 - 近期品牌标识焕新为“Naìsnow奈雪”，加强全球品牌传播与认知；24年营业总收入49.21亿元，同比 - 4.7%；归母净利润 - 9.17亿元，同比由盈转亏；24年下半年收入23.77亿元，同比 - 7.5%；归母净利润 - 4.82亿元，同比亏损扩大 [10] - 收入端整体承压，直营门店收缩，加盟及瓶装业务快速增长；2024年直营门店收入41.58亿元；现制茶饮收入33.88亿元，同比 - 10.3%；烘焙产品收入5.28亿元，同比 - 25.3%；瓶装饮料收入2.93亿元，同比 + 10.0%；其他业务收入7.11亿元，同比 + 72.2%；截止24年底，直营门店1453家，同比减少121家；加盟门店345家，全年净增264家 [10] - 盈利能力受门店收入下滑影响，成本压力显著上升；2024年整体毛利率63.2%，同比 - 3.9pct；广告推广费用占收入比重为5.0%，同比 + 1.8pct；员工成本占收入比重为29.2%，同比 + 2.0pct；主动关闭经营不善门店致减值损失增加，其他支出占收入比重达10.1%，同比上升5.0pct [10] - 持续进行门店结构调整及新店型探索，建立门店评估机制关停低效门店，推广加盟模式和Green新店型布局；海外市场稳步推进国际业务，构建茶饮店全球网络，已进入泰国、中国澳门、新加坡、马来西亚等境外市场 [10] 估值参数及敏感性分析 - 估值参数假设：所得税税率25.00%、永续增长率3.00%、无风险利率1.70%等 [11] - 目标价敏感性分析展示了不同WACC和永续增长率下的目标价情况 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目预测数据，如货币资金、应收账款、营业收入、经营利润等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]

战略规划 - 公司聚焦"绿色健康战略"，强化奈雪品牌认知，深耕一线及新一线市场，积极探索Green店等新店型[1] - 2025年3月奈雪全球首家轻饮轻食店于深圳开业，提供轻饮轻食产品，标志着发展新阶段[1] 门店优化与产品创新 - 2024年直营门店净减121家，2025年将持续优化存量门店并升级运营能力[1] - 针对高线市场健康需求，开发奈雪小绿瓶等产品，2025年将继续围绕健康系列推新[1] 业务拓展 - 2024年瓶装饮料收入达2 93亿元，同比增长10%，未来将稳步发展该业务[1] - 海外业务已进入泰国、新加坡、马来西亚市场，初期以老店型为主并调整SKU，未来或探索新店型[1] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为52/53/55亿元，同比增速5 3%/1 7%/3 5%[2] - 预计2025-2027年归母净利润为-1 3/0 05/0 56亿元，同比增速86%/104%/980%，对应2026-2027年PE为343/32倍[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司积极调整经营策略，聚焦绿色健康战略，未来业绩有望扭亏 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 51.64 亿、49.21 亿、51.82 亿、52.68 亿、54.51 亿元，同比分别为 20.33%、 - 4.70%、5.29%、1.66%、3.47% [1] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 0.13 亿、 - 9.17 亿、 - 1.28 亿、0.05 亿、0.56 亿元，同比分别为 102.82%、 - 7036.53%、86.05%、104.09%、980.27% [1] - 2023 - 2027 年 EPS 分别为 0.01、 - 0.54、 - 0.07、0.00、0.03 元/股，2023、2026、2027 年 P/E 分别为 135.50、342.72、31.73 [1] 市场数据 - 收盘价 1.14 港元，一年最低/最高价 0.89/2.70 港元，市净率 0.46 倍，港股流通市值 17.88 亿港元 [5] 基础数据 - 每股净资产 2.30 元，资产负债率 36.48%，总股本和流通股本均为 17.08 亿股 [6] 公司战略与业务发展 - 2025 年聚焦“绿色健康战略”，强化品牌认知，探索 Green 店等新店型，3 月深圳开业全球首家轻饮轻食店 [7] - 2024 年直营门店净减 121 家，2025 年优化存量门店，升级运营能力，围绕健康系列推新 [7] - 2024 年瓶装饮料收入 2.93 亿元，同比 + 10%，积极开拓海外业务，已进入泰国、新加坡、马来西亚等市场 [7] 财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027 年资产总计分别为 61.65 亿、60.22 亿、59.80 亿、60.84 亿元，负债合计分别为 22.49 亿、22.73 亿、22.89 亿、23.35 亿元 [8] - 利润表：2024 - 2027 年营业总收入分别为 49.21 亿、51.82 亿、52.68 亿、54.51 亿元，归属母公司净利润分别为 - 9.17 亿、 - 1.28 亿、0.05 亿、0.56 亿元 [8] - 现金流量表：2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 2.02 亿、2.53 亿、3.14 亿、3.84 亿元，投资活动现金流分别为 3.20 亿、 - 1.78 亿、 - 1.79 亿、 - 1.83 亿元，筹资活动现金流分别为 - 3.88 亿、 - 1.18 亿、 - 1.44 亿、 - 0.82 亿元 [8] - 主要财务比率：2024 - 2027 年每股收益分别为 - 0.54、 - 0.07、0.00、0.03 元，ROE 分别为 - 23.35%、 - 3.40%、0.14%、1.50%，毛利率分别为 63.24%、62.31%、62.59%、61.74% [8]