保险板块市场表现强劲 - 2025年12月25日早盘，A股保险板块一度涨幅达3.88%，位列所有板块第二，盘中多只股票涨幅超3% [3] - 截至12月25日收盘，A股保险板块指数报收1554.89点，创2021年4月中旬以来四年多新高 [5] - 今年以来（截至12月25日），A股保险板块上涨30.54%，远超银行板块的11.74%和非银金融整体的13.74% [5] - 自2024年9月至2025年12月，A股保险板块累计涨幅高达58.7% [3][5] - 保险板块10日、20日及60日涨幅在A股板块涨幅榜中均排名前五 [3][5] 个股股价屡创新高 - 中国太保在12月25日盘中触及43元/股，创历史新高 [3][7] - 中国平安在12月25日盘中触及71.98元/股，创2021年3月以来最高价 [3][7] - 新华保险在12月23日一度触及73.45元/股，创历史新高 [7] - 从年初至12月25日，新华保险和中国平安年内涨幅分别达五成及四成，领涨板块 [8] 行情驱动因素：政策托举与资负共振 - 行业分析认为，保险股上涨源于外部政策红利与行业内部资产负债的共振 [3] - 负债端政策利好包括：监管发布文件推动健康保险高质量发展、加强非车险业务监管，落实“报行合一”等，有助于改善承保盈利 [11] - 监管下调产品预定利率、出台分红和万能险新规，有效缓解了存量利差压力，新增保单进入稳步盈利周期 [11] - A股上市险企2025年三季报显示，寿险新业务价值同比增幅均在三成以上 [11] - 资产端政策利好包括：监管引导大型国有保险公司增加A股投资，要求从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [12] - 监管优化了险企长期持有部分股票的风险因子，进一步打开了保险资金的权益投资空间 [12] - 截至2025年三季度末，险企股票投资账面余额为3.62万亿元，较2024年末增加1.19万亿元，增幅近五成 [12] - 资产端显著改善，权益市场上行、利率企稳回升，险企实际投资收益率持续超越内含价值假设的4% [12] - 当前30年期国债收益率已超过传统险预定利率，提升了险企估值体系的合理度和置信度 [12] 2026年行业展望：价值修复与黄金发展期 - 业内分析师普遍认为，2026年起资负共振带来的价值修复将成为主旋律 [3][14] - 存款利率下行背景下，保险产品市场需求保持高位，险企2026年“开门红”有望持续超预期 [15] - 利率企稳、权益市场改善，将推动险企投资收益率进一步企稳回升 [15] - 监管政策呵护下负债成本持续压降，利差风险缓解，新单逐步增厚盈利，叠加权益弹性，上市险企明年业绩和估值有望双击 [15] - 寿险行业将再入黄金发展期，投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价” [15] - 寿险行业将呈现五大趋势：“存款搬家”和“健康险新时代”下的新业务增长、新业务刚性成本下降、优质公司新业务结构优化、行业客群层级向上迁移、竞争格局向优质公司集中 [15] - 财险方面，预计2026年车险稳中向好，新能源车险逐步走向盈利区间，非车业务和出海将锦上添花 [15] - A股慢牛有望改善险资投资生态，新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大 [16] - 预计2026年长端利率易上难下，通胀预期回暖背景下，利好保险股估值中枢回升 [16] 当前估值水平与修复空间 - 截至2025年12月18日，A股几大上市险企的P/EV估值在约0.6~0.8倍区间，仍处低位 [16] - 多名业内分析师表示，2026年保险股估值有望逐步向1倍P/EV修复 [16]

行业政策与发展前景 - 2025年6月《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》出台，推动普惠金融促进共同富裕迈上新台阶，普惠保险体系正逐步健全[2] - 普惠保险的内涵深化，成为一个涵盖“买得起、赔得到、赔得快”的系统工程，不再仅是低价、低保额的代名词[2] - 2024年广东率先出台《广东做好金融五篇大文章三年专项行动计划》，构建“1+5”政策体系，引导金融资源精准支持重点领域和薄弱环节[7] - 中国普惠金融研究院数据显示，2023年中国普惠保险保费规模约3600亿元，占保险市场总保费比重仅7%，预计到2029年-2030年规模将达近万亿元（9300亿元），发展潜力巨大[3] 公司产品创新与战略 - 公司聚焦老年人、乡村居民、新市民等重点群体，以产品创新拓宽保障覆盖面，为行业高质量转型提供实践样本[2] - 公司构建精准对接不同群体需求的普惠保险产品体系，作为解决保障需求与供给不足矛盾的关键[3] - 针对老年群体，打造“安好老年”全产品体系，涵盖意外、健康、财富保障三大核心领域[3] - 针对乡村居民，贴合乡村振兴战略，量身定制交通出行、自然灾害等场景化意外保障产品[3] - 针对新市民群体，推出百万医疗险与务工期间意外险组合产品[3] - 公司未来将继续丰富普惠保险产品供给，拓展农业保险、养老保险等重点领域服务[7] 数字化服务与理赔升级 - 公司以数字化转型为支撑，打造“111极速赔”、“直赔服务”、“重疾先赔”三大特色服务品牌，颠覆传统理赔模式[4] - “111极速赔”实现“一句话报案、一键上传、一分钟审核”，例如有客户从提交材料到赔款到账全程仅耗时51秒[4] - 高效体验背后是AI技术的深度应用，包括报案环节的“AI理赔机器人”语音智能识别、申请环节材料自动分类归档、审核环节案件智能录入与理算扣费[4][5] - “直赔服务”通过与医院系统直连，实现“出院即结算”，例如有客户住院总费用5700元，医保报销后剩余的1800余元由保险公司直接支付给医院，实现零自付，250元住院津贴同步到账[5] - 公司已与广州医科大学附属番禺中心医院、广东医科大学附属医院等多家医疗机构建立直赔合作，未来将进一步扩大合作范围[5] - “重疾先赔”服务为重症患者快速赔付，例如有客户从申请到20万元重疾保险金赔付完成仅用5小时，并豁免后续8.5万元保费[6] - 2024年公司共为2233位客户提供“重疾先赔”服务，累计赔付金额达2.5亿元[6] - 公司未来将持续提升服务数字化水平，扩大直赔医院合作范围，优化重疾先赔流程[7] 行业转型与公司定位 - 保险行业正从追求“高速度”转向拥抱“高质量”[7] - “普惠”的内涵已完成深刻跃迁，从价格与门槛的“可及”，升华为服务体验与理赔实效的“可靠”[7] - 公司的普惠创新实践是广东金融“五篇大文章”政策体系落地生根的生动注脚[7] - 公司坚守“金融为民”初心，致力于让金融资源更广泛、更深入、更公平地惠及广大人民群众[7]

保险板块近期市场表现强劲 - 12月25日早盘A股保险板块一度涨幅达3.88%，位列所有板块第二，收盘涨幅2.39% [1] - 中国太保盘中触及43元/股，创历史新高；中国平安盘中最高涨4.27%，71.98元/股创2021年3月以来最高价 [1][4] - 保险板块指数报收1554.89点，为2021年4月中旬以来四年多新高 [2] - 今年以来保险板块上涨30.54%，远超银行(11.74%)及非银金融整体(13.74%)的涨幅 [2] - 自去年9月至今，保险板块累计涨幅高达58.7% [1][2] 个股表现与领涨原因 - 新华保险和中国平安年初至今分别收获五成及四成涨幅，领涨板块 [4] - 新华保险权益业绩弹性高，资本市场回暖使其业绩大增，投资收益率领先行业 [4] - 中国平安处于重大机遇期，资产端与负债端判断具前瞻性，盈利和ROE稳步回升，保单价值率显著高于同业，股息率具优势且稳定增长 [4] 行业上涨驱动因素：政策与资负共振 - 资产端此前受困于利率下行与权益市场震荡，负债端受新业务价值(NBV)连年负增、代理人规模下降等因素影响 [6] - 2024年至今，保险股股价迈入修复周期 [6] - 负债端政策红利：监管发布文件推动健康保险高质量发展、加强非车险业务监管，落实“报行合一”等，行业持续“反内卷”，下调产品预定利率，存量利差压力缓解 [7] - A股上市险企三季报显示，寿险新业务价值(NBV)同比增幅均在三成以上 [7] - 资产端政策红利：监管引导大型险企增加A股投资，自2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，优化长期持有股票的风险因子 [8] - 三季度末险企股票投资账面余额为3.62万亿元，较去年末增加1.19万亿元，增幅近五成 [8] - 权益上行、利率企稳回升，资产端显著改善，险企利润创历史新高，实际投资收益率持续超越EV假设(4%) [8] 行业展望与估值 - 多位分析师认为，2026年起资负共振带来的价值修复将成为主旋律，行业将再入黄金发展期 [1][9][10] - 存款利率下行背景下保险产品需求保持高位，明年开门红有望持续超预期；利率企稳、权益市场改善推动投资收益率企稳回升；监管政策呵护下负债成本持续压降 [10] - 寿险行业将迎来“存款搬家”和“健康险新时代”下的新业务增长等五大趋势；财险方面，车险稳中向好，新能源车险逐步走向盈利 [10] - A股慢牛有望改善险资投资生态，监管松绑入市权益因子，中国平安等公司有望受益 [11] - 截至12月18日，A股主要上市险企P/EV估值在约0.6~0.8倍区间，仍处低位 [12] - 多名分析师表示，2026年保险股估值有望逐步向1倍P/EV修复 [12]

文章核心观点 - 文章通过深圳“孺子牛”精神与央视短剧《奇迹》之《牛牛》单元，以中国平安在西藏推广“牦牛险”的真实案例为切入点，阐述了公司传承深圳特区敢闯敢干、开拓创新、专业实干的奋斗者基因，并通过综合金融与“金融+科技”战略，在普惠金融、养老金融及科技赋能等领域深耕，服务国家民生，致力于打造民族品牌 [1][5][6][9] 公司战略与文化 - 公司传承深圳“俯首甘为孺子牛”的奋斗精神，其行事风格是“行动先于言语”，与深圳千万奋斗者的做事准则一脉相承 [1][5] - 公司具有与生俱来的强烈忧患意识，敢于坚决下注科技，走出了“金融+科技”的发展路线 [6][7] - 公司以“金融为民”为底色，在养老金融、普惠金融等领域深耕细作，致力于打造“国家信赖、国民喜欢、与时俱进”的民族品牌 [7][9] 业务发展与创新 - 在保险业务中发挥科技优势是公司一直以来的创新举措，例如为西藏牧民开发的“牦牛险”方案，通过为牦牛打上耳标实现实时监测与天气病害预警，科技赋能保险业务落地 [3][6] - 公司已从签发第一张产险保单、中国大陆第一张寿险保单起步，发展成为拥有金融全牌照的综合金融集团 [7] - 在养老领域，公司不断优化服务结构，在服务的近2.47亿个人客户中，有近63%同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益 [8][9] - 在普惠金融领域，公司通过资金输血和科技赋能，助力千万家小微企业解决融资难题 [9] 市场地位与规模 - 公司与华为、比亚迪、腾讯一同被称作深圳创新“四姐妹”，以万亿市值领衔，成为硬核科技标杆 [7] - 截至2024年6月末，公司已服务近2.47亿客户，相当于每6个中国人中就有1人是其客户，“买保险就是买平安”的理念深入人心 [8] - 公司的科技实力雄厚，截至2024年9月末，拥有3000多名科学家、超2.1万名一流科技人才，专利申请数累计达53521项 [7] 具体案例与执行 - 央视短剧《牛牛》单元的故事原型来自中国平安产险西藏分公司那曲支公司的巴登求扎，其在西藏通过开车、骑摩托、骑马、步行等方式，一个夏天为十几万头牦牛打耳标，克服困难推广“牦牛险” [3][4] - “牦牛险”的落地依赖于前线人员的实地抵达与后方的科技赋能，通过持续靠近与及时抵达建立牧民信任 [4][6] - 该案例体现了公司通过“金融+科技”路线，为千米海拔高原上的畜牧业提供远程风险守护 [6]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [12] 报告核心观点 - 目前A/H股保险估值反映的仍是中长期“利差损”的担忧，但在新的分析框架下，结合近两年政策、市场、监管及行业发展趋势，判断保险行业利差有望在中长期持续提升 [2] - 结合近期负债端强势增长以及“存款搬家”逻辑，利差从企稳到扩张的过程有望加速，估值有望加速修复 [2] - 持续看好保险板块，个股推荐新华保险、中国平安、中国人寿、中国人保 [2][9] 新规发布的背景与要求 - 2025年12月19日，金管总局印发《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，旨在应对行业发展外部环境和内部条件的重大变化 [6] - 新规发布的背景包括：2024年保险“国十条”明确提出“强化资产负债联动监管”的要求，以及2026年保险业将全面实施新会计准则，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理提出更高要求 [6] 新规的主要变化 - 整合了过去分散的监管要求，突出资产负债管理部门独立性，明确实施长周期考核评价 [7] - 最大的变化是设立了一系列量化指标并明确指标阈值，同时优化了部分计算口径，将成本收益指标评价周期拉长至3-5年，引导保险公司长期经营，培育耐心资本 [7] - 新规明确提出了可以采取监管谈话、下发意见书、专项压力测试等监管措施，但并未改变资产负债匹配成本收益、期限和现金流匹配的基本原则 [7] 针对财产险公司的监管指标 - 财产险公司需满足三项监管指标，阈值均为≥100% [8] - **沉淀资金覆盖率**：要求中长期资产不能超过中长期负债，旨在防止“短钱长投” [8][17] - **收入覆盖率**：要求（过去三年保险服务收入+过去三年综合投资收益）÷过去三年综合成本≥100%，旨在基于成本收益匹配，促使行业竞争回归理性 [8][17] - **压力情境下的流动性覆盖率(LCR2)**：旨在确保现金流匹配，防止公司流动性低于经营需求 [8][17] 针对人身险公司的监管指标 - 人身险公司需满足四项监管指标 [8] - **有效久期缺口**：要求规模调整后的有效久期缺口不超过正负5年，旨在降低利率波动对净资产的影响 [8][17] - **综合投资收益覆盖率**：要求累计过去五年综合投资收益÷累计过去五年负债资金成本≥100%，旨在鼓励保险资金成为长期耐心资本 [8][17] - **净投资收益覆盖率**：要求累计过去三年净投资收益÷累计过去三年负债保证成本≥100%，旨在确保较为稳定的投资收益可以覆盖保证成本 [8][17] - **压力情境下的流动性覆盖率**：要求同财产险公司，阈值≥100% [8][17] 监测指标 - 报告列出了财产险公司和人身险公司的一系列监测指标，用于衡量成本收益匹配、利率风险、流动性风险等情况 [18][20] - 例如，财产险公司的**利差一**衡量过去三年平均综合投资收益率是否覆盖过去三年平均负债资金成本率，**利差二**衡量过去一年净投资收益率是否覆盖过去一年负债资金成本率 [18] - 人身险公司的**利差三**衡量过去一年新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率的差额，即利差边际变动情况 [18] - 人身险公司的**流动性匹配率**旨在引导公司合理配置长期资产，避免过度依赖中短期保险负债进行长期投资 [20]

报告核心问题 - 解决分红险的资配特征和分红险转型对债市的影响问题 [4][10] 报告核心观点 - 2025年分红险转型成行业趋势，规模增长显著，满足客户和险企需求，资配逻辑收益导向更强，险企配债规模增速或放缓，对超长国债交易需求和二永债配置需求或增加 [5] 各部分总结 分红险转型启动 - 2025年分红险转型成行业趋势，主要上市险企将其置于产品核心，上半年六家上市险企普通型分红险收入1577亿元，同比增12%，占比从15%提至16.3% [5][11] - 各险企有不同举措推动分红险发展，如平安以分红产品为研发重点，太保强化牵引浮动收益型产品等 [12] 分红险规模为何快速增加 - 客户端，低利率+股市向好预期下，“确定性保底+弹性红利预期”组合满足客户“追求更有弹性的收益”需求 [5] - 险企端，能防范利差损，降低投资资产价格对报表的影响 [5] 分红险的资配逻辑有何不同 - 分红险资产配置逻辑收益导向更强，由两因素驱动，一是适用“浮动收费法”计量，负债端与资产端联动，有收益平滑机制，账户风险容忍度高；二是高且稳定的投资收益是转型成功关键 [5] 对债市有何影响 - 险企配债规模增速可能边际放缓，对权益偏好继续维持，前三季度保险新增投资中权益占比从10.4%升至39.9%，债券占比从72.2%降至57.1% [20] - 具体券种上，保险或增加超长国债交易需求和二永债配置需求 [5][22]

市场表现 - 保险与券商个股普涨，中国平安、中国太保、财通证券涨幅超过2%，中国人保、华安证券、中国人寿、新华保险、西南证券涨幅超过1% [1] - 相关ETF表现强劲，证券保险ETF年内涨幅超过15%，保险证券ETF年内涨幅超过11% [1][2] - 中国平安股价一度上涨约4.3%，创下2021年3月以来的新高 [4] 保险行业观点 - 中金公司研报展望，预计到2026年寿险行业将再次进入黄金发展期，负债端呈现更积极趋势，投资逻辑将从存量业务重估修复转向成长能力估值溢价，优质寿险公司目标估值有望重回1.0倍P/EV以上 [4] - 业内观点认为，保险板块大涨的核心逻辑在于资产规模（AUM）扩容与利差率修复形成双轮驱动，提升了投资收益的确定性，叠加机构低配格局下的补仓动能 [4] - 当前保险行业基本面改善趋势明确，政策与市场环境形成有利支撑，板块正处于业绩与估值双修复的关键窗口期，头部险企优势强化 [4] - 华泰证券指出，保险公司近期基本面表现良好，开门红表现不错，权益市场做多情绪积聚，长端利率上行，构成了暂时的“资负共振”局面 [6] 证券行业观点 - 西部证券认为，券商板块盈利和估值存在错配，看好后续修复空间，推荐两条主线：一是综合实力强、估值仍较低的中大型券商；二是有并购重组预期的券商 [4] - 国金证券提出2026年四大主题：居民存款搬家及长钱长投利好经纪与两融业务，市场成交额与两融余额有望维持高位；资本市场韧性增强、波动下降带来赚钱效应，投资收益率有望稳定或小幅提升；推动直接融资、助力科创企业融资带来投行业务机会；券商合并、打造一流投行带来格局优化与国际化提升 [5] - 国金证券指出，券商板块业绩与估值严重错配，处于攻守兼备状态，资本市场韧性增强与国际业务布局深化将支撑估值修复，选股思路包括低估值且国际业务深化的头部券商、大财富管理业务优势券商以及收并购主题券商 [5] - 华泰证券指出，中金公司公告吸收合并信达证券、东兴证券事项预案提振了券商板块交易情绪，市场日成交额维持在1.7万亿元左右，融资余额站稳2.48万亿元，看好券商价值修复机遇 [6] ETF产品信息 - 证券保险ETF跟踪沪深300非银行金融指数，其成分股中证券占比61.4%，保险占比37.7% [3] - 保险证券ETF跟踪中证800证券保险指数，其成分股中证券占比73.8%，保险占比25.6% [4]

格隆汇12月25日｜A股市场保险股今日整体表现强势，其中，中国平安涨超4%创2020年12月以来新 高，中国太保涨超3%创历史新高。 ...

二、中国平安人寿保险股份有限公司浙江分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意中国平安人寿保险股份有限公司浙江分公司杭州第一营销服务部的营业场所变更为：浙江省杭 州市上城区东宁路586号悦郡城2幢7层703-708室。 2025年12月23日，国家金融监督管理总局浙江监管局发布批复称，《关于变更中国平安（601318）人寿 保险股份有限公司浙江分公司杭州第一营销服务部营业场所的请示》(平保寿浙分发〔2025〕405号)收 悉。经审核，现批复如下： ...

一、同意中国平安人寿保险股份有限公司温宿支公司营业场所变更为新疆阿克苏地区温宿县温宿镇凤溪 社区环城南路以北，幸福路以西平安小区2号楼3段08商铺。 2025年12月23日，国家金融监督管理总局阿克苏监管分局发布批复称，《中国平安（601318）人寿保险 股份有限公司温宿支公司关于变更营业场所的请示》(平保寿新阿中支发〔2025〕24号)收悉。依据《保 险公司分支机构市场准入管理办法》的相关规定，经审核研究，现批复如下： 二、请自批复之日起10日内持原《中华人民共和国保险许可证》到国家金融监督管理总局阿克苏监管分 局办理换证手续。 ...