香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致 的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 關連交易 有關廢水處理設施升級工程之該等總承包合同 於二零二四年十二月十九日，平圩二電及平圩三電（均為本公司擁有 60% 權益的附屬公司）與遠達水務分別訂立了工程總承包合同 I 及工程總承包 合同 II。根據該等總承包合同，遠達水務將以總代價人民幣 79,802,500 元 （約相等於 85,8 0 9,000 港元）為平圩二電及平圩三電的廢水處理設施升級 工程提供服務。 於本公告日期，國家電投擁有本公司已發行股本約 64.6 8%。由於國家電投 為本公司的最終控股股東，根據上市規則定義，國家電投、其附屬公司及 聯繫人均為本公司的關連人士。 遠達水務為遠達環保全資擁有的附屬公 司。於本公告日期，遠達環保為國家 ...

投资评级 - 中国电力的投资评级维持为"买入"，目标价为3.92港币 [1][4] 核心观点 - 中国电力是国家电投集团旗下的综合清洁能源上市平台，1H24归母净利润同比增长53%至25.7亿元，TTM股息率高达6.42%，但PB（MRQ）仅0.64x，估值性价比凸显 [1] - 中国电力拟以五凌电力63%和长洲水电64.93%股权作为对价认购远达环保拟配发的新股，实现红筹控A股，有利于资产负债率下降，同时A股水电较高估值有望提升中国电力估值水平 [1][3] 经营表现 - 3Q24燃煤售电量同比增长4.6%至157亿千瓦时，同比增速较1H24的0.4%更高 [2] - 10月新能源电量增速放缓，主要系基数影响，风电/光伏售电量同比+39.9%/+12.8%，较1-9M24的59.4%/90.8%有所放缓 [2] 资产重组 - 中国电力拟以五凌电力63%和长洲水电64.93%股权作为对价认购远达环保拟配发的新股，实现红筹控A股，远达环保发股价格为6.55元，较基准日前20/60/120天均价溢价32%-36% [3] - 重组将推动国电投集团优质项目注入，加速公司战略目标实现，尽管水电资产持股比例或下降，但公司资产/盈利规模增长有望提速 [3] 估值调整 - 下调2024-2026年新增新能源装机33/9/0%、风电电价0/4/5%和光伏电价2/4/4%，从而下调归母净利润2/8/14%至50/56/62亿元 [4] - 基于2025E新能源/火电/水电归母净利润预期42.67/139.99/87.49亿元，参考可比公司Wind一致预期2025E PE/PB/PB分别为6/0.8/2.5x，给予公司新能源/火电/水电10/0.5/1.2x 2025E PE/PB/PB，扣除永续债权益153.19亿元后目标市值448亿元（485亿港币），目标价3.92港币 [4] 财务预测 - 2024E营业收入预计为520.53亿元，同比增长17.60%，归母净利润预计为49.84亿元，同比增长87.33% [6] - 2025E营业收入预计为540.16亿元，同比增长3.77%，归母净利润预计为56.08亿元，同比增长12.52% [6] - 2026E营业收入预计为580.32亿元，同比增长7.44%，归母净利润预计为62.30亿元，同比增长11.09% [6]

报告公司投资评级 - 买入评级 [2] 报告的核心观点 - 中国电力通过水电资产重组和清洁能源项目的加速建设，巩固了其作为国家集团综合清洁能源旗舰上市平台的地位 [2] - 公司2024年盈利增长确定性较高，目标价为4.73港元，较当前股价有52%的上升空间 [2] 首10月售电量大幅增长 - 2024年首十个月的总售电量为108,220,668兆瓦时，较去年同期增加30.56% [2] - 公司控股风电售电量同比增长57.05%，光伏售电量同比增长79.55% [2] - 水电售电量同比增长62.62%，得益于今年上半年来水恢复 [2] 资产重组优化业务结构 - 公司拟出售持有的水电资产（5.9GW，约60%持股）至母公司旗下子公司远达环保，以认购远达环保将配发的新股 [2] - 交易完成后，中国电力将持有50%以上远达的股权，远达环保将成为集团在A股的水电资产平台 [2] - 集团计划未来3年将余下约20吉瓦的水电资产逐步整合在远达环保 [2] 风光项目建设加速 - 公司今年上半年清洁能源新增装机3.3GW，其中风电1.2GW，光伏2.1GW [2] - 公司风、光度电利润分别同比下降2.5/3.3分，主要是平价项目占比增加导致 [2] - 截至2024年6月，公司共计清洁能源合并装机占比达到77.07%，预计全年新增装机约7GW [2] - 公司目标2025年清洁能源装机占比达到90% [2] 盈利摘要 - 2024年营业额预测为50,228百万元，同比增长13.5% [2] - 2024年归母净利润预测为6,000百万元，同比增长92.1% [2] - 2024年基本每股盈利预测为0.49元，同比增长17.4% [2] 财务分析 - 2024年毛利率预测为48.5%，同比增长7个百分点 [4] - 2024年EBITDA利率预测为50.4%，同比增长5.3个百分点 [4] - 2024年净利率预测为10.2%，同比增长4.2个百分点 [4] - 2024年ROE预测为9.6%，同比增长4.6个百分点 [4] - 2024年负债率预测为70.7%，同比增长1.8个百分点 [4]

市场扩张和并购 - 2024年12月6日公司与淮南矿业订立合作框架协议II，扩展股权合作至平圩二电及平圩三电[4] - 目前公司持股平圩二电及平圩三电60%，潜在股权转后持股51%[5][6] - 潜在股权转须待订立最终协议、获监管批准及满足上市规则规定[9] 其他新策略 - 公司与淮南矿业将为平圩发电、平圩二电及平圩三电收益制定公平机制[7] - 双方将促使签订三家平圩公司的委托管理协议及煤炭供应协议[7]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準 確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產 生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 於二零二四年十二月六日，本公司、淮南礦業與平圩發電（本公司擁有 60% 權益的附屬公司）訂立增資擴股協議，據此， 淮南礦業 同意透過向 平圩發電 註冊資本注資的方式， 以 代 價 人民幣 152,823,808.16 元（約相等於 166,113,000 港元）收購平圩發電 11%的股權。 於交割後，本公司在平圩發電的股權將由 60%攤薄至 49%，屆時平圩發電將 不再為本公司的附屬公司，而成為本公司的聯營公司。 上市規則的涵義 由於 訂立增資擴股協議將導致本公司在平圩發 電所持有 的股權百分比減少， 根據上市規則第 14.29 條，構成本公司的一項視作出售事項。 由於就視作出售事項的一項適用百分比率 按 上 ...

公司投资评级 - 无具体投资评级信息 [2][3] 报告的核心观点 - 10月公司总体售电量数据表现良好，除了水电季度性因素回落，风电/煤电/天然气发电都实现高增长 [3] - 风电增长主要受益风资源改善以及公司去年收购母公司资产以及自建风光装机增长带来的增量贡献 [3] - 公司在同行售电量增长数据对比中表现优异，充分彰显公司多元发电组合对公司业绩稳定增长的支撑 [3] - 近期电力板块受广东2025年长协电价预期下行影响，但公司在广东地区机组装机仅占公司总装机规模的10%，整体影响较小 [3] - 展望未来，中长期持续看好公司业绩和派息稳定增长，以及重组水电资产回A带来整体估值提升，建议重点关注 [3] 分发电厂类型售电量数据 - 全资拥有或控股的发电厂2024年10月售电量为9,750,483兆瓦时，较2023年10月增加20.59% [2] - 全资拥有或控股的发电厂2024年首10个月售电量为108,220,668兆瓦时，较2023年同期增加30.56% [2] - 水力发电2024年10月售电量为825,616兆瓦时，较2023年10月减少25.15% [2] - 水力发电2024年首10个月售电量为16,803,774兆瓦时，较2023年同期增加62.62% [2] - 风力发电2024年10月售电量为2,292,301兆瓦时，较2023年10月增加39.89% [2] - 风力发电2024年首10个月售电量为21,147,054兆瓦时，较2023年同期增加57.05% [2] - 光伏发电2024年10月售电量为1,824,368兆瓦时，较2023年10月增加12.83% [2] - 光伏发电2024年首10个月售电量为20,110,273兆瓦时，较2023年同期增加79.55% [2] - 燃煤发电2024年10月售电量为4,467,964兆瓦时，较2023年10月增加30.42% [2] - 燃煤发电2024年首10个月售电量为46,924,036兆瓦时，较2023年同期增加4.06% [2] - 天然气发电2024年10月售电量为203,777兆瓦时，较2023年10月增加28.10% [2] - 天然气发电2024年首10个月售电量为1,812,108兆瓦时，较2023年同期增加7.88% [2] - 环保发电2024年10月售电量为136,457兆瓦时，较2023年10月减少3.93% [2] - 环保发电2024年首10个月售电量为1,423,423兆瓦时，较2023年同期增加27.24% [2] - 主要联营公司或合管公司的发电厂2024年10月售电量为3,407,628兆瓦时，较2023年10月增加44.80% [2] - 主要联营公司或合管公司的发电厂2024年首10个月售电量为37,131,592兆瓦时，较2023年同期增加1.32% [2] - 主要联营公司或合管公司的风力发电2024年10月售电量为178,129兆瓦时，较2023年10月增加20.29% [2] - 主要联营公司或合管公司的风力发电2024年首10个月售电量为2,058,737兆瓦时，较2023年同期增加53.94% [2] - 主要联营公司或合管公司的光伏发电2024年10月售电量为24,804兆瓦时，较2023年10月增加65.32% [2] - 主要联营公司或合管公司的光伏发电2024年首10个月售电量为192,310兆瓦时，较2023年同期增加67.88% [2] - 主要联营公司或合管公司的燃煤发电2024年10月售电量为3,204,695兆瓦时，较2023年10月增加46.32% [2] - 主要联营公司或合管公司的燃煤发电2024年首10个月售电量为34,880,545兆瓦时，较2023年同期减少0.90% [2]

公司投资评级 - 无具体投资评级信息 [2][3] 报告的核心观点 - 中国电力在2024年10月的合并总售电量为9,750,483兆瓦时，同比增长20.59%，而2024年首10个月的合并总售电量为108,220,668兆瓦时，同比增长30.56% [2] - 10月风电同比+39.89%，煤电同比+30.42%，水电同比-25.15%，总体售电量数据表现良好，风电增长主要受益于风资源改善及公司收购母公司资产和自建风光装机增长 [3] - 中长期持续看好公司业绩和派息稳定增长，以及重组水电资产回A带来整体估值提升，建议重点关注 [3] 分发电厂类型售电量数据 - 水力发电：2024年10月售电量为825,616兆瓦时，同比下降25.15%，2024年首10个月售电量为16,803,774兆瓦时，同比增长62.62% [2] - 风力发电：2024年10月售电量为2,292,301兆瓦时，同比增长39.89%，2024年首10个月售电量为21,147,054兆瓦时，同比增长57.05% [2] - 光伏发电：2024年10月售电量为1,824,368兆瓦时，同比增长12.83%，2024年首10个月售电量为20,110,273兆瓦时，同比增长79.55% [2] - 燃煤发电：2024年10月售电量为4,467,964兆瓦时，同比增长30.42%，2024年首10个月售电量为46,924,036兆瓦时，同比增长4.06% [2] - 天然气发电：2024年10月售电量为203,777兆瓦时，同比增长28.10%，2024年首10个月售电量为1,812,108兆瓦时，同比增长7.88% [2] - 环保发电：2024年10月售电量为136,457兆瓦时，同比下降3.93%，2024年首10个月售电量为1,423,423兆瓦时，同比增长27.24% [2] - 主要联营公司或合管公司的风力发电：2024年10月售电量为178,129兆瓦时，同比增长20.29%，2024年首10个月售电量为2,058,737兆瓦时，同比增长53.94% [2] - 主要联营公司或合管公司的光伏发电：2024年10月售电量为24,804兆瓦时，同比增长65.32%，2024年首10个月售电量为192,310兆瓦时，同比增长67.88% [2] - 主要联营公司或合管公司的燃煤发电：2024年10月售电量为3,204,695兆瓦时，同比增长46.32%，2024年首10个月售电量为34,880,545兆瓦时，同比下降0.90% [2]

2024年10月售电量情况 - 公司及其附属公司合并总售电量9,750,483兆瓦时，同比增20.59%[3] - 水力发电售电量825,616兆瓦时，同比减25.15%[3] - 风力发电售电量2,292,301兆瓦时，同比增39.89%[3] - 光伏发电售电量1,824,368兆瓦时，同比增12.83%[3] - 主要联营或合营公司售电量3,407,628兆瓦时，同比增44.80%[3] 2024年首十个月售电量情况 - 公司及其附属公司合并总售电量108,220,668兆瓦时，同比增30.56%[3] - 水力发电售电量16,803,774兆瓦时，同比增62.62%[3] - 风力发电售电量21,147,054兆瓦时，同比增57.05%[3] - 光伏发电售电量20,110,273兆瓦时，同比增79.55%[3] - 主要联营或合营公司售电量37,131,592兆瓦时，同比增1.32%[3]

中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 董事名單及其角色與職能 中國電力國際發展有限公司董事局（「董事局」）成員載列如下。 董事局主席兼執行董事 賀徙 李方 邱家賜 許漢忠 董事局已成立五個委員會，董事在各委員會擔任的職位如下。 | | 委員會 | 審核 | 薪酬及提名 | 風險管理 | 戰略與 可持續發展 | 執行 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 董事 | | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會 | 委員會* | | 賀徙 | | | | C | C | C | | 高平 | | | | M | M | M | | 胡建東 | | | | | | | | 周杰 | | | | | M | | | 黃青華 | | | | | | | | 陳鵬君 | | | | | | | | 李方 | | M | C | M | M | | | 邱家賜 | | C | M | M | M | | | ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致 的任何損失承擔任何責任。 中 國 電 力 國 際 發 展 有 限 公 司 China Power International Development Limited （在香港註冊成立的有限責任公司） （股份代號：2380） 委任非執行董事 董事局欣然宣佈，胡建東先生及陳鵬君先生已獲委任為本公司非執行董事， 自二零二四年十一月十八日起生效。 二零二四年是中國電力國際發展有限公司（「本公司」）在香港聯合交易所 有限公司（「香港聯交所」）主板上市二十周年。在過去二十年間，本公司 經歷了快速增長及重大擴展，已從一家傳統的燃煤發電商轉型為業務架構更 複雜、專注於各種清潔能源供應及提供綜合能源相關服務的公司，業務遍及 中國內地多個省市。本公司董事局（「董事局」）已決議增加董事局人數， 以吸納更多專家，滿足組織架構的需求、應對電力行業的廣泛變化及未來挑 戰。 非執行董事的委任 胡建東先生（「胡先生」） 胡先生，61 歲，為正高級工程師，擁有華 ...