财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收4.07亿元，同比下滑1.6%，环比下滑10.6% [1] - 剔除股份支付影响后，经调整净亏损为6457万元，较去年同期的6941万元有所收窄 [1] - 2025年第三季度研发开支同比增长18.5%至1.8亿元，销售及营销开支同比增长32.0%，一般及行政开支同比增长31.6% [2] 分业务表现 - ADAS产品实现营收2.45亿元，同比下滑25.7% [1] - 机器人产品实现营收1.42亿元，同比增长157.8% [1] - 2025年第三季度激光雷达总销量达185,600台，同比增长34.0%，环比增长17.3% [1] - ADAS车载激光雷达销量150,100台，同比增长14.3% [1] - 机器人及其他领域激光雷达销量35,500台，同比增长393.1% [1] 盈利能力 - 用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率同比提升2.6个百分点至37.2% [1] - 2025年第三季度用于ADAS产品的激光雷达毛利率提升至18.1%，同比提升4.0个百分点 [2] 业务进展与客户拓展 - 截至2025年第三季度，公司已获得32家车企144款车型定点 [2] - 公司与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作，单车配备10颗雷达 [2] - 公司获得日本三大主流车企和北美新能源客户新车型独家定点 [2] - 截至2025年第三季度，公司累计获得12家海外及中外合资品牌的多款车型定点 [2] 产品与技术 - 公司芯片化降本策略有效性得到验证，毛利率逆势提升 [2] - E1R（全固态）和Airy等数字化新品实现大规模量产，切入割草机器人、无人配送车等场景 [3] - 公司推出集成dTOF、RGB双目和IMU的Active Camera 2 (AC2)，被Yole Group选为人形机器人融合感知唯一代表案例 [3]

投资评级 - 报告对速腾聚创维持“买入”投资评级，目标价为51.48港币 [1][5][7] 核心观点 - 数字化激光雷达新产品进入量产落地阶段，三季度ADAS激光雷达出货量15.01万颗，机器人业务交付量3.55万颗，总出货量达18.56万颗 [1] - 三季度实现营业收入4.07亿元，归母净利润为-1.01亿元，毛利率约36.8%，预计四季度毛利率将进一步改善并实现单季度扭亏 [1] - 公司在机器人领域的交付量同比增长393.1%，进入放量增长阶段，受益于下游智驾和机器人需求高速增长 [1] - 自研SPAD-SoC与2D VCSEL芯片通过AEC-Q认证，形成“全链路数字化”技术壁垒 [2] - 维持2025/2026/2027年营业收入预测为24.0/37.3/51.4亿元，归母净利润预测为-1.5/1.9/5.1亿元 [5] ADAS业务分析 - ADAS数字化产品矩阵全面进入交付阶段，EM平台定点数量大幅提升，累计获得13家车企、56款车型定点 [2] - EMX上市以来已获得49款车型定点，EM4作为超500线数字化雷达已在极氪9X、智己多款车型装车 [2] - 近期新增两家海外客户，包括全球头部SUV与皮卡厂商，随着国内智驾增配及海外L3法规落地，ADAS业务在2025-2026年将持续放量 [2] Robotaxi业务分析 - EM4+E1数字化组合方案获得滴滴自动驾驶新一代Robotaxi车型定点，采用单车10颗数字化雷达的高冗余感知方案 [3] - 产品进入高可靠性、高冗余要求的核心应用场景，在无人驾驶商业化落地阶段，激光雷达“数量+性能”需求将持续强化 [3] 机器人业务分析 - 机器人业务进入快速放量阶段，数字化雷达与AC平台产品矩阵在多场景实现突破 [4] - 产品应用于割草机器人、无人农机等场景，新推出的AC2集成dTOF、RGB双目与IMU，为机器人提供六维度运动感知和三维空间信息支撑 [4] 盈利预测与估值 - 基于可比公司均值10%溢价，估值采用6.09倍2026年市销率，目标价从48.17港币上调至51.48港币 [5] - 预计2025年营业收入同比增长45.71%至24.03亿元，2026年同比增长55.22%至37.29亿元 [10]

公司股价表现 - 速腾聚创(02498 HK)股价在午后交易时段上涨近4% 截至发稿时 股价上涨3 97% 报32 46港元 [1] - 该股成交额达到1 58亿港元 [1]

公司业绩表现 - 三季度总营收约4.07亿元，业绩超预期 [1] - 预计第四季度将首次实现单季度盈利 [1] - 公司于11月26日在香港交易所回购32.3万股股份，涉资约1001.15万港元 [1] 业务运营与展望 - 预计第四季度数字化激光雷达将迎来放量上升 [1] - 第四季度激光雷达出货量预计将创新高，10月交付量已达12万台，预计11月和12月将实现环比增长 [1] - 2025年ADAS出货量预计接近60万台，2026年预计超过100万台 [1] - 数位化EM平台已获得49款车型定点 [1]

公司近期股价与交易表现 - 截至发稿，公司股价报32.46港元，上涨3.97% [1] - 成交额为1.58亿港元 [1] 公司第三季度财务业绩 - 第三季度实现总营收约4.07亿元 [1] - 业绩表现超预期 [1] 公司第四季度及未来展望 - 预计第四季度数字化激光雷达将迎来放量上升 [1] - 预计第四季度将首次实现单季度盈利 [1] - 招商证券国际预计公司第四季度激光雷达出货量将创新高 [1] - 10月激光雷达交付量达12万台 [1] - 预计11月、12月出货量将环比增长 [1] - 2025年ADAS出货量预计接近60万台 [1] - 2026年ADAS出货量预计超过100万台 [1] - 明年ADAS及机器人出货指引均超百万台，表现强劲 [1] 公司业务与客户进展 - 数位化EM平台已获得49款车型定点 [1] 公司近期资本运作 - 11月26日，公司在香港交易所回购32.3万股股份 [1] - 回购涉资约1001.15万港元 [1]

核心观点 - 摩根大通报告认为速腾聚创激光雷达业务增长强劲，机器人领域取得重大进展，并预期公司将于2024年第四季度转亏为盈，目前为良好入场时机，重申“增持”评级及53港元目标价 [1] 业务运营与交付 - 2024年10月单月激光雷达总交付量突破12万台，创历史新高 [1] - 其数位平台设计方案已进入量产阶段 [1] - 预测公司2024年第四季度激光雷达出货量将达45.5万台 [1] - 预测公司2026年全年激光雷达出货量将达226万台 [1] 财务表现与预测 - 预测公司2024年第四季度营收按年增长58% [1] - 预测公司2026年全年营收按年增长68% [1] - 预期公司将于2024年第四季度转亏为盈 [1] 市场前景与订单 - 管理层预期未来ADAS激光雷达订单将持续强劲，因来自更广泛客户群的设计方案持续增加 [1] 新业务与合作伙伴进展 - 在机器人领域取得重大进展，自2025年第四季度起为机器人割草机客户启动大规模生产 [1] - 与滴滴合作开发新一代无人出租车，每辆配备10组激光雷达 [1] - 获得城市配送制造商的新订单 [1]

摩根大通研报核心观点 - 重申速腾聚创“增持”评级，认为目前为良好入场时机，目标价53港元 [1] 财务与运营预测 - 预测公司2025年第四季激光雷达出货量将达45.5万台 [1] - 预测公司2026年全年激光雷达出货量将达226万台 [1] - 预测公司2025年第四季营收同比增长58% [1] - 预测公司2026年全年营收同比增长68% [1] - 预期公司将于2025年第四季转亏为盈 [1] 近期业务进展与数据 - 公司10月份单月激光雷达总交付量突破12万台，创历史新高 [1] - 公司数位平台设计方案已进入量产阶段 [1] - 管理层预期未来ADAS激光雷达订单将持续强劲，因来自更广泛客户群的设计方案持续增加 [1] 新业务与合作伙伴拓展 - 公司在机器人领域取得重大进展，自2025年第四季起为机器人割草机客户启动大规模生产 [1] - 公司与滴滴合作开发新一代无人计程车，每辆配备10组激光雷达 [1] - 公司获得城市配送制造商的新订单 [1]

投资评级与财务预测 - 摩根大通重申速腾聚创“增持”评级，目标价53港元，认为目前为良好入场时机[1] - 预测公司2025年第四季度及2026年全年LiDAR出货量将分别达到45.5万台及226万台[1] - 预计2025年第四季度及2026年全年营收同比增长分别为58%及68%[1] - 预期公司将于2025年第四季度转亏为盈[1] 运营表现与业务进展 - 公司10月份单月激光雷达总交付量突破12万台，创历史新高[1] - 数位平台设计方案已进入量产阶段[1] - 管理层预期未来ADAS激光雷达订单将持续强劲，因来自更广泛客户群的设计方案持续增加[1] 新业务与合作伙伴关系 - 在机器人领域取得重大进展，自2025年第四季度起为机器人割草机客户启动大规模生产[1] - 与滴滴合作开发新一代无人计程车，每辆配备10组激光雷达[1] - 获得城市配送制造商的新订单[1]

投资评级 - 报告对速腾聚创维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度毛利率显著修复，机器人产品开始起量 [1][8] - 公司凭借芯片、算法与数字化架构能力，加速切入机器人领域，看好长期成长潜力 [8] 经营表现 - 2025年第三季度公司实现营收4.07亿元，同比下滑1.6%，环比下滑10.6% [8] - 分产品看，ADAS产品实现营收2.45亿元，同比下滑25.7%；机器人产品实现营收1.42亿元，同比增长157.8% [8] - 2025年第三季度激光雷达总销量达185,600台，同比增长34.0%，环比增长17.3% [8] - 其中，ADAS车载激光雷达销量150,100台，同比增长14.3%；机器人及其他领域销量35,500台，同比增长393.1% [8] 盈利能力 - 剔除股份支付影响后，2025年第三季度经调整净亏损收窄至6457万元（去年同期为6941万元） [8] - 用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率同比提升2.6个百分点至37.2% [8] - 2025年第三季度公司用于ADAS产品的激光雷达毛利率提升至18.1%，同比提升4.0个百分点 [8] - 毛利率改善验证了规模效应逐步释放与自研SOC芯片降本的有效性 [8] - 2025年第三季度研发开支同比增长18.5%至1.8亿元，销售及营销开支同比增长32.0%，一般及行政开支同比增长31.6% [8] 业务进展与展望 - 截至2025年第三季度，公司已获32家车企144款车型定点 [8] - 2025年第三季度与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作（单车配备10颗雷达），获日本三大主流车企和北美新能源客户新车型独家定点 [8] - 截至2025年第三季度，公司累计获得12家海外及中外合资品牌的多款车型定点，看好2026年起海外合作车型陆续落地 [8] - 机器人业务成为增长极，E1R（全固态）和Airy等数字化新品大规模量产，切入割草机器人、无人配送车等场景 [8] - 具身智能布局方面，公司推出了集成dTOF、RGB双目和IMU的Active Camera 2 (AC2)，被Yole Group选为人形机器人融合感知唯一代表案例 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为21.71亿元、34.07亿元、43.43亿元，同比增长率分别为31.63%、56.96%、27.49% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为-2.28亿元、0.58亿元、3.79亿元 [1][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为-0.47元、0.12元、0.78元 [1] - 以2025年11月26日收盘价计算，对应2025年至2027年市销率分别为6.4倍、4.1倍、3.2倍 [1][8]

投资评级与目标 - 维持公司目标价50港元及“增持”评级 [1] - 维持2026-2027财年获利预测基本不变 [1] 财务与盈利前景 - 预计公司今年第四季将实现盈利 [1] - 未来海外高毛利订单与Robotaxi业务将增厚利润，可望进入盈利周期 [1] 业务表现与指引 - 预计第四季度激光雷达出货量将创新高，10月交付量达12万台 [1] - 预计11月、12月出货量环比增长 [1] - 2025年ADAS出货量预计接近60万台，2026年超100万台 [1] - 明年ADAS及机器人出货强劲，指引均超百万台 [1] 产品与技术进展 - 针对L3级自动驾驶，500线以上超远距雷达EM4需求激增，2026年第一季解决产能瓶颈 [1] - 数位化EM平台已获49款车型定点 [1] 机器人业务 - 割草机器人领域与全球头部厂商独家合作，预计2026年出货量达20万台 [1] - 明年机器人板块整体出货指引近100万台 [1] Robotaxi业务 - 与滴滴自动驾驶达成新一代车型定点，单车配备10颗雷达 [1] - 行业预计未来3-5年Robotaxi将达10万台级规模 [1] - 公司已覆盖全球90%头部玩家，该市场将带来确定性增量 [1]