报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年锅圈实现营收64.70亿元（同增6%），归母净利润2.31亿元（同减4%），2024H2营收37.97亿元（同增14%），归母净利润1.45亿元（同增10%），2024年累计分红率为89% [5] - 随着自供率水平提升、供应链效率释放，盈利能力有望持续提升；加大新渠道建设投入致销售费用率同增，规模效应释放使管理费用率同减 [6] - 门店布局上优化农贸市场门店模型、拓展无人零售，会员建设上预付卡预存金额同增，产品策略上爆品销售额可观且计划围绕爆品组合做线上曝光 [7] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.09/0.10/0.12元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价2.01港元，总市值55.2亿港元，总股本2747.4百万股，流通股本1809.4百万股，52周价格区间1.65 - 6.4港元，日均成交额13.1百万港元 [2] 供应链与费用率 - 2024年毛利率同减0.3pct至21.90%，销售费用率同增1pct至10.27%，管理费用率同减1pct至7.02%，归母净利率同减0.4pct至3.56% [6] 门店与市场策略 - 截至2024年底门店数量达10150家，乡镇门店全年净增287家，优化农贸市场门店模型，省会城市拓展无人零售 [7] - 2024年预付卡预存金额同增37%，完善私域引流路径，扩大会员数量、提升会员粘性 [7] - 2024年99元毛肚自由火锅套餐销售额超5亿元，未来围绕爆品组合做线上曝光，通过新零售平台向线下门店导流 [7] 盈利预测 |预测指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6469.81|7122.39|7938.77|9032.42| |YoY|6.17%|10.09%|11.46%|13.78%| |净利润(百万元)|230.56|256.90|287.66|331.28| |YoY|-3.79%|11.43%|11.97%|15.16%| |每股收益（元）|0.08|0.09|0.10|0.12| |EBIT Margin|4.59%|3.31%|3.87%|4.35%| |净资产收益率（ROE）|7.33%|7.67%|8.04%|8.62%| |市盈率（PE）|22.32|20.03|17.89|15.54| |EV/EBITDA|23.60|17.43|15.07|13.17| |市净率（PB）|1.64|1.54|1.44|1.34|[11] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1930|1842|2206|2654| |应收款|558|614|685|779| |存货|692|852|904|1019| |其他流动资产|89|71|79|90| |流动资产合计|3268|3380|3874|4542| |固定资产|494|585|646|685| |无形资产及其他|340|226|113|(0)| |投资性房地产|102|102|102|102| |长期股权投资|547|730|701|629| |资产总计|4751|5024|5437|5957| |短期借款及交易性金融负债|64|77|71|70| |应付款项|687|645|737|866| |其他流动负债|654|711|790|896| |流动负债合计|1404|1433|1597|1833| |长期借款及应付债券|4|4|4|4| |其他长期负债|78|104|110|114| |长期负债合计|82|108|114|118| |负债合计|1487|1541|1711|1951| |少数股东权益|120|132|146|161| |股东权益|3144|3350|3580|3845| |负债和股东权益总计|4751|5024|5437|5957|[12] 利润表与现金流量表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6470|7122|7939|9032| |营业成本|5053|5548|6168|7009| |销售费用|664|726|802|903| |管理费用|456|612|661|727| |财务费用|4|45|46|50| |营业利润|320|289|341|412| |利润总额|320|359|401|462| |所得税费用|78|90|100|116| |归属于母公司净利润|231|257|288|331| |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| |净利润|231|257|288|331| |经营活动现金流|457|183|439|471| |投资活动现金流|774|-232|-12|42| |融资活动现金流|-474|-38|-64|-67| |现金净变动|757|-88|364|447| |货币资金的期末余额|1930|1842|2206|2654| |企业自由现金流|387|139|409|459| |权益自由现金流|-86|118|368|421|[13]

文章核心观点 3月31日港股收盘锅圈股价上涨，但近一月和今年累计跌幅明显且跑输恒生指数涨幅，公司有一定财务数据表现，行业有相关估值情况 [1][2] 股价表现 - 3月31日港股收盘锅圈收报2.01港元/股 上涨9.84% 成交量4135.72万股 成交额8135.83万港元 振幅6.56% [1] - 最近一个月锅圈累计跌幅1.08% 今年来累计跌幅5.67% 跑输恒生指数16.78%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年12月31日 锅圈实现营业总收入64.7亿元 同比增长6.17% [2] - 截至2024年12月31日 锅圈归母净利润2.31亿元 同比减少3.79% [2] - 截至2024年12月31日 锅圈毛利率21.9% 资产负债率31.29% [2] - 2024财年年报归属股东应占溢利2.306亿人民币 同比下降3.79% 基本每股收益0.0841人民币 [4] 机构评级与行业估值 - 目前暂无机构对锅圈做出投资评级建议 [3] - 食物饮品行业市盈率（TTM）平均值为24.21倍 行业中值8.38倍 锅圈市盈率19.72倍 行业排名第35位 [3] - 其他企业市盈率如原生态牧业3.81倍、威扬酒业控股3.95倍、第一太平4.7倍、宾仕国际5.13倍、TS WONDERS5.31倍 [3] 公司概况 - 锅圈食品(上海)股份有限公司是中外合资企业 旗下明星品牌项目成立于2017年 是国内知名食材连锁超市和在家吃饭餐食产品品牌 已升级为社区餐饮数字零售化知名企业 [3] - 截至2023年9月26日 锅圈食汇品牌共有9978家门店 门店和线上业务覆盖火锅、烧烤食材等多品类 满足社区百姓多种居家需求 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 2.40 港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 64.7 亿元（yoy+6.2%），核心经营利润 3.1 亿元（yoy+3.1%），好于预期，主因毛利率及费控好于预期 [1] - 下半年凭借质价比及爆款套餐引流策略，同店已实现较快修复回升，2025 年有望实现店效及开店速度的双重回升，在促消费政策持续落地背景下，看好公司低估值+业绩提速的布局机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 渠道表现 - H2 向加盟商销售收入同增 4.8%至 31.1 亿元，同店增速转正，加盟商平均销售贡献同增 7.0%（vs H1 -6.6%），年底注册会员数达 4130 万名，同增 48.2%，预付卡预存金额同增 36.6%至 9.9 亿元 [2] - 其他销售渠道收入同增 113.6%至 6.2 亿元，公司 6 家工厂除供应自身外积极拓展多元 2B 销售，H2 取得明显成效 [2] 盈利指标 - H2 毛利率同降 2.0pct 至 21.2%，主因爆款套餐推出初期毛利率较低，预计 2025 年毛利率有望进一步回归常态 [3] - H2 销售费率同增 0.8pct 至 10.3%，行政费率同降 1.1pct 至 7.0%，综合影响下，H2 核心经营利润率同降 0.6pct 至 4.9% [3] 渠道与业态创新 - 公司创新销售渠道，发展“一店一铺一库”模式，将消费者触达方式延伸至抖音、锅圈小程序，提升线上下单线下提货便利性，并加码即时零售的智慧化、无人零售改造，强化“社区央厨”定位 [4] - 农贸市场店、乡镇店等创新模式持续探索，2024 年净增 287 家乡镇门店，更加适应下沉市场需求，有望成为未来展店抓手 [4] 盈利预测与估值调整 - 上调 2025 - 2026 年经调整净利 12%/12%至 3.6/4.3 亿元，引入 2027 年经调整净利 4.9 亿元 [5] - 可比公司 2025 年 PE 中值 18x，考虑行业需求修复的不确定性，给予 2025 年 17x 经调整 PE，目标价 2.40 港元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|6,094|6,470|7,124|8,091|8,982| |+/-%|(15.05)|6.16|10.12|13.56|11.02| |归属母公司净利润 (人民币百万)|239.64|230.56|338.05|415.48|470.18| |+/-%|4.24|(3.79)|46.62|22.90|13.17| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.12|0.11|0.13|0.16|0.17| |ROE (%)|7.90|6.94|10.12|11.93|13.02| |PE (倍)|14.54|14.88|12.85|10.78|9.84| |PB (倍)|1.37|1.42|1.35|1.30|1.26| |EV EBITDA (倍)|7.95|7.72|6.21|4.64|3.50|[7] 可比公司估值 |公司类型|公司名称|股票代码|最新市值（当地货币，百万元）|收盘价（当地货币）|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----| |餐饮类|海底捞|6862 HK|100443|18.02|17.8|18.2|16.8| |餐饮类|九毛九|9922 HK|4025|2.88|81.0|11.6|8.4| |餐饮类|百胜中国|9987 HK|154433|411.80|20.1|20.6|19.1| |食材类|千味央厨|001215 CH|2835|28.56|23.1|19.8|17.0| |食材类|安井食品|603345 CH|23642|80.61|16.2|14.4|12.8| |连锁零售类|家家悦|603708 CH|6364|9.97|31.9|27.6|22.6| |连锁零售类|红旗连锁|002697 CH|7358|5.41|81.0|12.3|8.4| |中位数| - | - | - | - |23.1|18.2|16.8|[13] 盈利预测调整 |项目|前值（百万元）|现值（百万元）|调整幅度|备注| |----|----|----|----|----| |营业收入（2025E/2026E）|6,867/7,799|7,124/8,091|3.7%/3.7%| - | |向加盟商销售收入（2025E/2026E）|6,159/7,047|5,920/6,703|-3.9%/-4.9%|下游消费需求修复节奏需持续观察，暂做谨慎假设| |服务收入（2025E/2026E）|166/181|164/179|-1.0%/-1.0%| - | |其他销售渠道收入（2025E/2026E）|543/570|1,041/1,208|91.5%/111.8%|公司上游工厂布局持续完善，赋能 2B 拓展| |毛利（2025E/2026E）|1,506/1,708|1,566/1,782|4.0%/4.3%|公司爆款套餐策略的成本管控取得较好成效| |销售及分销费用（2025E/2026E）|653/741|734/825|12.4%/11.3%|预计公司在抖音、直播带货、新店型方面投入较多| |行政费用（2025E/2026E）|515/546|470/518|-8.7%/-5.2%|规模效应持续释放| |归母净利润（2025E/2026E）|298/383|338/415|13.4%/8.4%| - | |经调整净利润（2025E/2026E）|320/383|360/429|12.4%/11.9%| - |[14]

公司业绩表现 - 2024年全年收入64.70亿元 同比增长6.2% 核心经营利润3.11亿元 同比增长3.1% 实现收入与核心经营利润双增长 [1] - 公司抛出约2亿元现金分红计划 拟派发现金股息较上年同期增长39.8% [1] 业务发展策略 - 公司在新店型开拓 新销售渠道开辟 会员经营及产业布局方面获得良性发展 [1] - 依托万家门店 产品创新与场景创新 输出极具质价比的产品 巩固销售网络 会员生态及产业端布局优势 [1] - 在即时零售与出海业务等方面寻求增长点 [1] 行业定位与竞争优势 - 公司是在家吃饭餐食产品龙头品牌 立足于高效的食材加工与物流供应链系统 撬动加盟商万店渠道 [2] - 形成规模效应的正向飞轮 顺应理性消费趋势 高性价比套餐推动同店快速增长与会员扩容 [2] - 乘餐食预制化东风 打造一站式社区央厨 通过渠道拓展及品类创新驱动长期成长 [2]

文章核心观点 锅圈食品凭借供应链能力、渠道策略和会员运营实现营收毛利双增长，在火锅和在家吃饭市场中，通过产品创新、供应链布局、品牌营销等战略脱颖而出，财务指标健康，有扩张底气，未来业绩增长可期且估值具有吸引力 [1][8] 公司业绩表现 - 2024年公司收入达64.7亿元，同比增长6.2%；毛利为14.2亿元，同比增长4.9% [1] - 2024年公司核心经营利润达3.1亿元，同比增长3.1% [3] 会员情况 - 截至去年年底，公司注册会员达4133万名，同比增长48.2%，2024年下半年会员数量增长超1000万名 [1] - 公司在会员大幅增长同时加强及深化预付卡计划，预付卡预存金额达约9.9亿元，同比大幅上升36.6% [6] 行业市场规模 - 2023年中国火锅市场规模已突破6000亿元，预计2025年达6500亿元 [1] - 中国在家吃饭餐食产品市场规模预计2027年达9400亿元，年增长率超20% [1] 公司战略布局 产品创新 - 产品线满足多元需求，2024年成功推出412个火锅及烧烤类新SKU和多款套餐组合产品 [3] 供应链布局 - 与上游优质供应商深度绑定，拥有六个食材生产厂，实现产业链深度布局，优化生产成本 [4] 品牌营销 - 零售门店网络覆盖全国31个省、自治区及直辖市，门店数量达10150家 [5] - 2024年通过多层级抖音账号扩大消费者触达，品牌及产品在抖音渠道总曝光量突破62.1亿次，部分套餐销售成绩优异，获抖音年度最佳品牌先锋大奖 [5] 公司扩张计划 - 拓展多层级销售网络，提升已覆盖地区市场渗透率，通过新店型覆盖县乡市场，试水海外市场 [7] - 扩大及深化全渠道销售网络，探索智慧化无人零售改造，加强现有门店培训赋能 [7] - 拥抱AI，赋能上下游，提升数字化能力，扩大会员群体，提高会员活跃度及复购率 [7] 公司财务状况 - 2024年度经营性现金流入为5.31亿元，截至2024年12月31日可动用资金余额为21.25亿元，外部融资依赖低 [7] 公司估值情况 - 当前公司市盈率约20倍，在注册会员高速提升背景下，未来业绩兑现高比例增长可期，低估值具有吸引力 [8]

文章核心观点 3月28日锅圈发布2024年财报，收入增长但净利润下降，公司拟派末期现金股息，在门店、毛利、雇员、现金管理、会员运营等方面有不同表现，还计划探索海外市场 [1][3][7] 财务数据 - 2024年实现收入64.70亿元，同比增长6.2% [1] - 2024年净利润为2.41亿元，同比下降约8.4%；年内经调整净利为2.41亿元，较上年同期的3.17亿元下降24% [1][4] - 2024年集团毛利由13.51亿元增长4.9%至14.168亿元，毛利率由22.2%降至21.9% [6] - 2024年集团产生的雇员福利开支总额为5.283亿元 [7] - 截至2024年末，现金储备为21.25亿元，较上年末增加9.8%；资产负债比率连续两年降低，2024年末为3.2% [7] 分配预案 - 公司拟派发末期现金股息每股0.0746元（含税），共计派发约2亿元，分红总额较上年同期增长39.8% [3] 门店情况 - 截至2024年12月31日，门店数为10150家，较上年同期减少157家；加盟店为10135家，减少165家；自营门店为15家，增加8家 [5] 会员运营 - 2024年末注册会员数达4130万，较上年增加1343万，同比增长48.2%，预付卡预存金额达约9.9亿元，同比增长36.6% [7] 出海计划 - 集团计划初步探索海外、境外区域，如中国香港、东南亚等地，布局销售产品，输出供应链能力 [7]

文章核心观点 2024年锅圈食品营收增长但净利润下降，公司在门店扩张、线上渠道、供应链等方面表现良好，未来将巩固既有优势并开拓即时零售和出海业务作为第二增长曲线进入稳快发展新阶段 [1][6][8][9] 业绩表现 - 2024年全年收入64.70亿元，同比增长6.2% [6] - 净利润2.41亿，同比下降8.4% [6] - 核心经营利润为3.11亿元，同比增长3.1% [6] - 毛利14.17亿元，同比增长4.9% [6] - 毛利率为21.9%，去年同期为22.2% [6] - 现金储备由2023年12月31日的19.36亿元增长9.8%至21.25亿元，负债率进一步下降至3.2% [6] - 股东年度分红大幅增加39.8%，分红总额约2亿元 [3] 核心业务 - 截至2024年底门店总数达10150家，加盟店占比接近100%，净新增乡镇门店287家 [4] - 通过多平台实现线上线下联动，抖音渠道总曝光量突破62.1亿次，“99元毛肚自由火锅套餐”等产品累计售出超5亿人民币 [4] - 截至2024年底注册会员数量约4130万名，同比增长48.2%，预付卡预存金额达约9.9亿，同比上升36.6% [4] 供应链情况 - 2024年新增3家食材生产厂，截至年底共有自有食材生产工厂六家，较2023年同期增长一倍，销售产品中来自自有工厂的比例提高至20% [5] - 数字化供应链助力实现高效管理，存货周转天数较2023年同期下降25%，绝大部分门店报货可次日送达 [7] - 2024年7月宣布开放供应链能力，向食品产业平台型企业迈进 [7] 未来规划 - 巩固既有优势，扩大及深化销售网络，开拓下沉市场，实现5年内2万家门店规模目标，夯实会员生态，推动产业端布局 [8] - 创新销售渠道，开展即时零售业务，尝试对部分门店进行智慧化无人零售改造 [8] - 以中国味道加区域供应链模式出海，在中国香港、东南亚市场探索海外销售增长点 [8]

文章核心观点 - 锅圈2024年度业绩发布，收入增长但净利润下降，公司通过优化产品、拓展门店等举措应对消费趋势变化 [1] 业绩情况 - 2024年度收入64.698亿元，同比增长6.2% [1] - 净利润2.41亿元，同比下降8.4% [1] - 核心经营利润3.11亿元，同比增加3.1% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.0841元 [1] - 末期股息每股0.0746元 [1] 门店网络优势 - 公司在中国建立庞大一站式在家吃饭餐食产品零售门店网络，覆盖广泛地区，有助于提升品牌知名度和消费者洞察，提高物流和运输效率，提供线上线下购物选择，实现广泛消费者触达 [1] 应对消费趋势举措 - 主动把握消费趋势变化，通过优化产品组合、提升门店运营管理和经营能力、拥抱线上渠道等举措，形成全方位即时零售门店网络 [1] 门店数量变化 - 门店数量从2024年6月30日的9660家增长至2024年12月31日的10150家，零售门店网络覆盖全国31个省、自治区及直辖市 [1] 门店创新与升级 - 积极创新门店类型，改造和升级现有门店，打磨面向农贸市场的店型，升级面向乡镇市场的店型 [2] 乡镇市场表现 - 2024年度净新增287家乡镇门店，新乡镇门店在产品结构和门店陈列等方面有别于标准门店，更好满足乡镇市场消费者需求 [2]

财务数据关键指标变化 - 2024年全年收入为64.698亿元，同比增长6.2%[4][10] - 2024年全年毛利为14.168亿元，同比增加4.9%，毛利率为21.9%，去年同期为22.2%[4] - 2024年全年净利润为2.412亿元，同比下降8.4%[4] - 2024年全年核心经营利润为3.108亿元，同比增加3.1%[4] - 2024年每股基本及摊薄盈利均为0.0841元，同比减少5.9%[4] - 公司总收入从2023年的6094.1百万元增长约6.2%至2024年的6469.8百万元[25] - 销售餐食产品及相关产品收入从2023年的5940.5百万元增长约6.3%至2024年的6312.2百万元，占比从97.5%升至97.6%[24][25] - 服务收入从2023年的153.6百万元增加约2.6%至2024年的157.6百万元[25] - 销售成本从2023年的4743.2百万元增加约6.5%至2024年的5053.1百万元[26] - 毛利从2023年的1350.9百万元增长4.9%至2024年的1416.8百万元，毛利率从22.2%降至21.9%[27] - 其他收入及收益净额从2023年的104.9百万元下降75.1%至2024年的26.1百万元[28] - 销售及分销开支从2023年的578.8百万元增加14.8%至2024年的664.2百万元[29] - 行政开支从2023年的497.2百万元下降8.6%至2024年的454.3百万元[30] - 除税前利润从2023年的363.4百万元下降约12.1%至2024年的319.5百万元[31] - 年内净利润从2023年的263.4百万元下降约8.4%至2024年的241.2百万元，净利率从4.3%降至3.7%[33] - 2024年净利润24.1238亿元，净利率3.7%；2023年净利润26.3402亿元，净利率4.3%[36] - 2024年经营活动所得现金5.309亿元，2023年为6.783亿元[37] - 2024年末现金及银行存款21.247亿元，2023年末为19.357亿元[37] - 2024年末计息银行及其他借款6750万元，较2023年末的8030万元减少15.9%[37] - 2024年末资产净值32.648亿元，2023年末为33.788亿元；资本负债比率从2023年末的3.3%降至2024年末的3.2%[39] - 全球发售所得款项总净额约4.487亿港元，截至2024年末已动用约7940万港元，占比17.7%，未动用约3.693亿港元[41] - 存货从2023年末的7.195亿元减少3.8%至2024年末的6.918亿元，存货周转天数从68天降至51天[42] - 贸易应收款项从2023年末的5430万元增加至2024年末的2.338亿元，周转天数从6天增至8.1天[43] - 贸易应付款项从2023年末的4.573亿元增加至2024年末的6.471亿元，周转天数从39.8天增至39.9天[44] - 2024年公司收入为64.6981亿元人民币，2023年为60.94104亿元人民币；2024年年内利润为2.41238亿元人民币，2023年为2.63402亿元人民币[55] - 2024年公司全面收益总额为1.09321亿元人民币，2023年为2.86605亿元人民币[56] - 2024年12月31日集团非流动资产总值为14.83027亿元人民币，2023年为17.76353亿元人民币[57] - 2024年12月31日集团流动资产净值为18.6409亿元人民币，2023年为17.07405亿元人民币[57] - 2024年递延收入为24,697千元，2023年为18,260千元[58] - 2024年计息银行及其他借款为4,000千元，2023年为8,139千元[58] - 2024年租赁负债为19,040千元，2023年为12,162千元[58] - 2024年递延税项负债为34,559千元，2023年为66,414千元[58] - 2024年非流动负债总额为82,296千元，2023年为104,975千元[58] - 2024年资产净值为3,264,821千元，2023年为3,378,783千元[58] - 2024年母公司拥有人应占权益中库存股份为 -73,309千元，2023年为0千元[58] - 2024年母公司拥有人应占权益中储备为470,321千元，2023年为514,817千元[58] - 2024年非控股权益为120,449千元，2023年为116,606千元[58] - 2024年客户合约总收入为6469810千元人民币，2023年为6094104千元人民币，同比增长6.16%[71] - 2024年其他收入总额为103030千元人民币，2023年为83579千元人民币，同比增长23.27%[75] - 2024年（亏损）/收益总额为 - 76896千元人民币，2023年为21336千元人民币[75] - 2024年其他收入及收益总额为26134千元人民币，2023年为104915千元人民币[75] - 2024年已售存货成本为4841516千元人民币，2023年为4531610千元人民币，同比增长6.84%[76] - 2024年物业、厂房及设备折旧为50525千元人民币，2023年为37216千元人民币，同比增长35.76%[76] - 2024年财务成本为4421千元人民币，2023年为5432千元人民币，同比下降18.61%[79] - 2024年所得税总计为78308千元人民币，2023年为100023千元人民币，同比下降21.71%[79] - 2024年母公司拥有人应占利润为230,558千元，2023年为239,636千元；每股基本盈利2024年为8.41分，2023年为8.94分[85] - 计算每股基本盈利使用的普通股加权平均数2024年为2,743,017,000股，2023年为2,681,919,000股[84][85] - 2024年贸易应收款项为240,309千元，减值6,505千元，账面价值233,804千元；2023年分别为61,565千元、7,302千元、54,263千元[86] - 2024年末计入贸易应收款项的应收关联方款项为32,501,000元，2023年为4,000元[86] - 2024年贸易应收款项按发票日期1个月内为120,548千元，1 - 3个月为93,410千元等；2023年对应分别为30,598千元、5,291千元等[87] - 2024年贸易应收款项减值亏损拨备年初为7,302千元，年末为6,505千元；2023年分别为5,010千元、7,302千元[87] - 2024年12月31日贸易应收款项即期预期信贷亏损率为0.44%，账面总额226,139千元等；2023年即期预期信贷亏损率为1.04%，账面总额30,655千元等[88] - 2024年贸易应付款项为647,055千元，2023年为457,297千元；2024年末计入贸易应付款项的应付关联方款项为27,793,000元，2023年为4,916,000元[89] 股息分配 - 董事会决议派发2024年末期股息每股0.0746元，2023年为0.0521元[4] - 建议2024年度末期股息为每股普通股人民币0.0746元，2023年为每股0.0521元，拟派股息以2025年3月28日股份总数2,682,783,200股为基准，共计200.1百万元[83][90][91] 门店相关数据 - 门店数量从2024年6月30日的9660家增长至12月31日的10150家[7] - 2024年加盟门店10135家，占比99.9%，自营门店15家，占比0.1%[9] 业务渠道及产品数据 - 2024年通过抖音渠道总曝光量突破62.1亿次，毛肚火锅套餐累计售出超5亿元[11] - 2024年12月31日注册会员数量达约4130万名，同比增长48.2%，预付卡预存金额达约9.9亿元，同比上升36.6%[12] - 2024年公司贯彻“好吃方便还不贵”理念，推出“99元毛肚自由火锅套餐”等产品组合，还推出412个火锅及烧烤类产品新SKU[13] 产业布局 - 2024年12月31日，公司与仓储和物流供应商合作，凭借18个数字化中央仓库，实现产品快速流通[15] - 2024年12月31日，公司拥有六个食材生产厂，实现对火锅主要食材产业端布局[15] 未来发展战略 - 公司计划拓展多层级销售网络，提升已覆盖地区渗透率，扩展门店至新地区，覆盖更多县乡市场[17] - 公司将延展拓客渠道拉新会员，完善引流路径，通过广告和社交电商平台触达消费者[18] - 公司将深化火锅、露营及在家烧烤消费场景，布局中餐、西餐等新产品矩阵和消费场景[19] - 公司将创新销售渠道，发展“一店一铺一库”模式，推动线上线下门店销售增加[20] - 公司将对部分即时零售门店进行智慧化无人零售改造，打造全时段覆盖智慧零售网络[20] - 公司将采取“单品单厂”战略，推动产业端布局，联合优质食品供应商整合上游资源[21] - 公司计划初步探索海外区域市场，如中国香港、东南亚等地，输出供应链能力[22] 税务相关 - 中国附属公司企业所得税税率除减免税外为25%，小型微利企业有税收优惠[80] - 香港利得税按16.5%计提，一间附属公司符合两级制，首2000000港元按8.25%缴税，其余按16.5%缴税[81] 公司会议及公告安排 - 公司应届股东周年大会将于2025年6月27日举行[94] - 公司将于2025年6月24日至27日暂停办理股东登记，以确定出席应届股东大会并投票的资格，过户文件须不迟于2025年6月23日下午4时30分送达指定地点[95] - 待股东批准后，公司将于2025年7月4日至9日暂停办理股东登记，以确定收取建议末期股息的资格，过户文件须不迟于2025年7月3日下午4时30分送达指定地点[96] - 公司2024年年度报告将在联交所网站和公司网站刊登并适时寄发印刷本给有需求股东[106] - 公告日期为2025年3月28日[107] 股份回购 - 截至2024年12月31日止年度，公司以约7870万港元购回3892.56万股H股股份，均作库存股份，未出售[97] - 2024年11月购回3297.84万股H股，每股最高2.14港元，最低1.84港元，总代价6750.7952万港元；12月购回594.72万股，每股最高1.93港元，最低1.81港元，总代价1123.9432万港元[97] 公司治理及审核 - 2024年12月31日及公告日期，公司审核委员会由三名独立非执行董事组成，施康平任主席，已审阅集团年度综合业绩[99] - 安永会计师事务所已核对集团2024年度综合财务报表数字，工作不构成鉴证业务，未发表意见或结论[100] - 报告期内，公司除召开2024年度第四次董事会定期会议通知时间及主席与行政总裁职务区分偏离企业管治守则外，遵守其他适用守则条文[101] - 公司董事会主席及行政总裁由杨明超一人担任，董事会认为此安排有利，将适时考虑分开两角色[102] - 公司2024年12月16日第四次董事会定期会议通知时间少于14天，经董事同意豁免，提前6天送文件，全体董事出席表决[103] - 公司董事会包括4名执行董事、2名非执行董事和4名独立非执行董事[107] 重大收购 - 2024年12月24日公司完成收购北海逮虾记食品有限公司41%股权，收购价款2.46亿元人民币，收购后集团合计持有其51%股权[49] - 2024年12月31日集团于逮虾记的投资账面价值为2.995亿元人民币，占集团资产总值约6.3%[50] 员工相关 - 2024年12月31日集团员工总人数为2119名，2024年雇员福利开支总额为5.283亿元人民币[52] 客户与供应商 - 截至2024年12月31日止年度，集团来自前五大客户的收入占比及向前五大供应商的采购额占比均少于

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 控股股东自愿禁售和回购彰显公司和管理层对于公司业务发展潜力的信心 [3] - 产销协同整合供应链，新店型打开成长空间 [3] 公司业务发展 - 公司坚持单品单厂策略，从自有工厂采购产品进行销售的占比逐步提升 [3] - 公司尝试新店型的开拓，下沉至农贸市场，推出农贸店子品牌"肴肴领鲜"，有望打开未来开店空间 [3] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润分别为2.12、2.53、3.12亿元 [3] - 2024-2026年PE分别为24/20/16x [3] 股价走势 - 52周内股价区间为2.00-11.82港元 [4] - 近期股价走势波动较大 [5]