股息信息 - 截至2025年6月30日止六个月中期股息每股0.164元人民币[1] - 预设派息货币港元，每股0.179676港元[1] - 汇率1元人民币兑换1.095584港元[1] 时间安排 - 除净日2025年9月19日[1] - 过户文件递交最后时限2025年9月22日16:30[1] - 暂停过户日期2025年9月23日至28日[1] - 记录日期2025年9月28日[1] - 股息派发日2025年10月22日[1] 税收情况 - 非居民企业H股股东按10%税率代扣代缴企业所得税[3] - 部分H股个人股东按10%或20%税率代扣代缴个人所得税[3]

股份情况 - 公司已发行股份总数为1,286,976,055股，含内资股和H股[2] - 出席临时股东大会股东及代表持股516,303,060股，占比40.12%[3] 决议案结果 - 利润分配方案赞成票516,303,060股，占比100%[4] - 回购H股授权赞成票478,342,060股，占比92.65%[4] 股息派付 - 2025年10月22日前后派中期股息，每股0.164元（含税）[5] - 每股H股应付股息0.179676港元（含税）[5] 董事会构成 - 董事会含五名执行董事、两名非执行董事及四名独董[8]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 对应2025年9月16日PE为13倍 [4][6] 核心观点 - 公司利润进入快速释放期 2025年上半年归母净利润同比增长335%至6.64亿元 [2] - 黄金产量显著提升 2025年上半年矿产金产量2.9吨 同比增长59.8% [3] - 资源禀赋优秀 总黄金资源量131.8吨 拥有37个采矿权和探矿权 [3] - 受益于黄金价格景气周期 有望实现量价齐升 [4] 公司概况 - 老牌河南混改黄金矿企 2006年在港交所主板上市 拥有五大矿山生产基地和一个冶炼加工企业 [1] - 形成日采选矿石7000吨 日处理金精矿1000吨 年产黄金30吨的生产规模 [1] - 控股股东为深圳杰思伟业 灵宝市国资持股5.91% [11] 经营表现 - 2025年上半年营收78亿元 同比增长82% 其中冶炼分部和采矿分部收入占比分别为81.4%和18.5% [2] - 归母净利润持续增长 2024年达6.98亿元(同比增长119.4%) 2025年上半年达6.64亿元(同比增长335.3%) [2] - 盈利能力持续提升 费用占比下降 债务结构优化 资产负债率降至56% [26][27] - 减值影响大幅缩减 2024年减值损失仅55.8万元 2025年上半年未计提减值 [30] 资源储备 - 总探采面积216.04平方公里 黄金资源量131.8吨 其中探明6.0吨 控制44.9吨 推断80.9吨 [34] - 河南地区资源量73.4吨 占总资源量55.7% 2025年上半年河南地区采矿收入占比72% [37] - 五大矿山生产基地: - 南山分公司: 拥有5个金矿权 资源量41.8吨 占公司总量31.7% 当前产量贡献最高 [3][44] - 桐柏兴源公司: 老湾金矿资源量31.6吨 深部成矿潜力巨大 预测资源量有望超500吨 [3][55][56] - 新疆哈巴河华泰: 2个采矿证4个探矿证 总生产规模31万吨/年 探矿面积25.02平方公里 [3][62] - 吉国富金: 唯一海外项目 2025年上半年实现利润6246.7万元 经营逐步改善 [3][65] - 赤峰金蟾: 探证面积接近30平方公里 具备较大增储潜力 [3][67] 产量规划 - 2022年以来矿产金产量稳定在5-5.5吨/年 2025年上半年产量大幅增长59.8%至2.9吨 [3][41] - 预计2025-2027年矿产金产量分别为6.3吨、7.5吨、9.0吨 [127] - 冶炼业务经营稳健 年产黄金30吨 近5年仅2021年和2023年出现小幅亏损 [3][72] 行业观点 - 全球央行连续三年购金超千吨 2024年购金量1045吨 占黄金需求规模20.2% [89][90] - 货币超发导致货币信用泛滥 2020年以来美联储资产负债表扩大59.2% [77] - 中国央行持续增持黄金 2025年7月黄金储备7402万盎司 为连续第10个月增持 [95] - 美国利息支出压力增加 2025财年第一季度利息支出达3080亿美元 [105] - 美联储降息在即 历史数据显示降息后金价大概率上涨 [122][123] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.54亿元、20.53亿元、27.50亿元 [4][5] - 对应EPS分别为1.21元、1.60元、2.14元 [4][5] - 假设2025-2027年黄金价格分别为750元/克、780元/克、810元/克 [127] - 预计营收分别为168.96亿元、182.04亿元、197.47亿元 [5][127]

黄金股表现 - 灵宝黄金跌5.51%至15.79港元 [1] - 中国白银集团跌4.9%至0.485港元 [1] - 赤峰黄金跌3.96%至29.62港元 [1] - 紫金矿业跌2.79%至28.56港元 [1] 黄金期货价格走势 - Comex黄金期货突破3700美元大关创历史新高 [1] - 摩根大通预计现货金价2026年第一季度突破4000美元/盎司 [1] - 美联储独立性受冲击可能使金价在两个季度内推至5000美元高位 [1] 黄金需求风险因素 - 央行购金需求锐减是金价最大风险 [1] - 价格过高可能导致央行需求大幅回落并挑战涨势可持续性 [1] 宏观政策环境影响 - 美国8月CPI符合预期且就业市场走弱使降息预期升温 [1] - 流动性拐点预期提振贵金属和工业金属价格 [1] - 9月美联储议息会议及中美谈判博弈可能放大金属价格波动 [1]

港股黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价下跌超过5% [1] - 中国白银集团股价下跌4.9% [1] - 灵宝黄金股价下跌4.55% [1] - 招金矿业和潼关黄金股价均下跌超过3% [1] - 紫金矿业、山东黄金和珠江黄金股价均下跌接近3% [1]

港股黄金股市场表现 - 港股黄金股集体走低，赤峰黄金跌超5%至29.220港元，中国白银集团跌4.9%至0.485港元，灵宝黄金跌4.55%至15.950港元，招金矿业和潼关黄金跌超3%至28.280港元和2.100港元，紫金矿业、山东黄金和珠江黄金跌近3%至28.520港元、34.840港元和1.450港元 [1] - 现货黄金价格在亚洲早盘持续走低，向下触及3680美元/盎司，日内跌幅0.3% [1] 金价走势与市场驱动因素 - 8月以来金价持续上行并再创历史新高，但本轮上涨主要由欧美投资者推动，亚洲投资者未现"接力"现象 [1] - 美联储的降息空间与中国股市的后续表现被视为决定黄金能否持续突破的关键因素 [1] 公司特定事件 - 赤峰黄金计划于9月10日举行2025年半年度业绩说明会，2025年上半年业绩高增长，第二季度克金销售成本下降 [1] - 招金矿业市值跃居行业前三，受益于金价上行周期与企业成长性共振 [1] - 紫金矿业完成2025年员工持股计划非交易过户，并刊发H股发行聆讯后资料集 [1]

黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价下跌5.02%至31.02港元 灵宝黄金下跌5.06%至17.26港元 中国黄金国际下跌4.42%至131.9港元 潼关黄金下跌2.62%至2.23港元[3] - 赤峰黄金A股日内交易价格区间28.86-30.64港元 收盘29.30港元 单日跌幅1.51%[2] - 现货黄金价格一度跌破3630美元/盎司关键支撑位[3] 黄金价格驱动因素 - 美联储降息预期成为市场焦点 特朗普总统预计将宣布"大幅降息"[3] - 美国经济数据疲软与降息预期升温共同提振金价走强[3] - 央行持续购金行为为金价中长期走势提供坚实支撑[3] 短期价格走势预判 - 美联储9月18日议息会议前金银价格预计维持高位运行[3] - 需警惕降息落地后因利多兑现可能出现的短期回调风险[3] - 铜冠金源期货指出需防范资金获利了结导致的价格波动[3]

黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价下跌5.02%至31.02港元 [1] - 灵宝黄金股价下跌5.06%至17.26港元 [1] - 中国黄金国际股价下跌4.42%至131.9港元 [1] - 潼关黄金股价下跌2.62%至2.23港元 [1] 黄金价格动态 - 现货黄金一度失守3630美元/盎司关键价位 [1] - 铜冠金源期货指出美国经济数据疲软与降息预期升温是提振金价主要因素 [1] - 央行持续购金为金价中长期走势提供坚实支撑 [1] 美联储政策预期 - 美国总统特朗普预计美联储将在本周会议上宣布大幅降息 [1] - 市场正聚焦9月18日FOMC会议决议 [1] - 预计降息落地前金银价格维持高位运行 需防范利多兑现后资金获利了结导致的短期回调 [1]

美联储降息预期与市场影响 - 美联储预计在9月17日会议降息25个基点 为9个月以来首次政策宽松 [1] - 美国总统特朗普呼吁"大幅降息"并多次向美联储主席施压要求降低利率 [1] - 美国8月CPI数据符合预期 通胀可控 但劳动力市场降温 初请失业金人数意外升至26.3万人 创近四年新高 [1] 全球资金流向与资产配置 - 美联储降息预期推动美元走弱 非美资产受益 资金流向新兴市场和高收益资产 [1] - 降息预期驱动全球资金加速购买黄金 避险需求提升金价 [2] - 亚洲股市表现强劲 因市场对美联储年内降息50个基点的预期加大 [2] 战略金属行业投资机会 - 稀土行业呈现全球垄断格局 中国加强出口管制 2025Q3海外补库需求推动稀土磁材消费提升 [2] - 氧化镨钕供应偏紧 海外备库需求旺盛为稀土价格提供有力支撑 [2] - 战略金属板块包括稀土磁材和钨等关键金属或迎价值重估 [3] 黄金产业链相关公司 - 港股黄金标的包括紫金矿业(02899) 山东黄金(01787) 招金矿业(01818) 灵宝黄金(03330) 中国黄金国际(02099) 万国黄金集团(03939) 老铺黄金(06181) [4] 稀土与钨相关公司 - 港股稀土磁材标的包括金力永磁(06680) [5] - 港股金属钨标的包括佳鑫国际资源(03858) [5]

黄金价格表现 - 现货黄金价格创历史新高 达到3674.27美元/盎司 [2] - 国际黄金价格持续走高推动市场看涨情绪高涨 [2] 港股黄金概念股表现 - 灵宝黄金以529.56%年涨幅领跑 总市值233.97亿港元 [1][2] - 潼关黄金年涨幅369.57% 总市值100.71亿港元 [1] - 中国黄金国际年涨幅240.44% 总市值547.05亿港元 [1][3] - 万国黄金集团年涨幅222.74% 总市值406.46亿港元 [1] - 老铺黄金年涨幅204.65% 总市值1257.95亿港元 [1][3] - 山东黄金年涨幅176.56% 总市值1849.38亿港元 [1] - 招金矿业年涨幅174.62% 总市值1063.43亿港元 [1][3] - 谢瑞麟年涨幅165.00% 总市值3.96亿港元 [1] - 周大福年涨幅143.50% 总市值1578.46亿港元 [1] - 赤峰黄金年涨幅139.42% 总市值620.06亿港元 [1] 金矿开采企业运营数据 - 灵宝黄金拥有37个采矿权及勘探权 总探采面积216.04平方公里 [2] - 灵宝黄金总黄金储备资源量约131.81吨（410万盎司） 矿产金产量5.2吨 [2] - 紫金矿业总市值超7575亿港元 业务遍及中国17个省区和境外17个国家 [3] - 紫金矿业上半年营收1677亿元同比增长11.5% 归母净利润233亿元同比增长54.4% [3] 黄金零售板块表现 - 老铺黄金上市后股价较发行价暴涨17.14倍 成为港股第一高价股达728.50港元 [3] - 老铺黄金上半年营业收入123.54亿元同比增长251% 经调整净利润23.5亿元同比增长291% [3] - 周大福、周生生、谢瑞麟等零售股涨幅均超过100% [4] 行业资本运作 - 紫金矿业旗下紫金黄金国际计划将港交所IPO集资额从20亿美元增至30亿美元 [4] - 紫金黄金国际有望成为今年全球第二大IPO项目 仅次于宁德时代 [4] - 分拆上市有利于推动公司黄金资产价值重估和国际化进程 [5] 行业前景展望 - 全球宏观经济不确定性支撑黄金作为避险资产的中长期投资价值 [4] - 美联储降息预期、关税争端升级和央行购金持续推动金价上行 [4] - 黄金价格有望在较高水平保持稳定 受益于经济不确定性和通胀预期上升 [4]