2025年8月重卡市场销量表现 - 8月重卡销量9.16万辆 环比增长8% 同比增长47% 同比增幅较7月扩大1个百分点[3] - 8月销量在近十年8月销量中排名第三 仅次于2020年8月和2017年8月 在近五年中为最高[6] - 过去十年8月平均销量6.84万辆 超过9万辆仅2次 2025年8月9.16万辆表现强劲[3] 2025年1-8月累计销量表现 - 1-8月累计销量71.57万辆 同比增长14% 净增长约9.05万辆[8] - 累计销量在近五年中排名第二 在近十年中排名第六[8] - 1-8月平均月销量接近9万辆 明显高于2024年7.5万辆和2023年7.6万辆水平[8] 企业月度销量表现 - 8月有5家企业销量破万：重汽2.56万辆 解放1.73万辆 东风1.44万辆 陕汽1.40万辆 福田1.24万辆[10] - 前十企业合计份额98.14% 前五企业合计份额91.34%[10] - 重汽以27.90%份额居首 解放18.87% 东风15.76% 陕汽15.25% 福田13.55%[10] 企业同比增长表现 - 前十企业全部实现增长 福田同比暴涨172% 奇瑞暴涨237%[12] - 重汽增长50% 徐工增长88% 远程增长49% 均高于市场整体增速[12] - 解放和东风同比增幅均超40%[12] 企业累计销量及份额变化 - 1-8月重汽累计19.71万辆居首 份额27.54% 解放13.18万辆 陕汽11.63万辆 东风11.50万辆 福田9.04万辆[15] - 奇瑞累计增长127% 福田增长90% 徐工增长78% 远程增长75% 北汽重卡增长57%[15] - 福田份额较去年同期提升5.02个百分点 徐工提升1.14个百分点[17] 行业集中度及排名变化 - 前五企业合计份额90.90% 较去年同期88.41%提升 产业集中度加强[17] - 徐工和江淮排名各上升1位至第6、7位 远程和北汽重卡各上升2位至第8、9位 奇瑞上升5位至第10[17][18]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括锂矿、铜、铝、钢铁、水泥、煤炭等基础材料行业，以及油运、快递、快运（安能物流）、保险（中国财险）、工业设备（工程机械、锂电设备、自动化、重卡、铁路设备、光伏设备）等多个领域[2] * 纪要提到的公司包括宁德时代（锂矿复工）、中央轮船/招商轮船（油运）、安能物流（快运）、中国财险/中国人保（保险）、三一重工/中联重科/徐工/柳工（工程机械）、先导智能/杭可科技（锂电设备）、汇川技术/极米科技（自动化）、潍柴动力/中国重汽（重卡）、中国中车（铁路设备）等[3][18][25][30][37][52][56][58][63][64][66] 核心观点与论据 **基础材料行业反内卷调研** * 锂矿方面，宜春剩余七个矿山将于9月30日提交储量核查报告，政府决定是否关停需1-2个月，结果预计10-11月公布，宁德时代会议主要目标为稳定员工情绪及目标11月复产，与其余七矿关停无直接关系[3][4] * 铜冶炼暂无反内卷政策，但9月1日起严格执行反不正当竞争法案及要求废铜供应商先交增值税，导致国产废铜更贵并增加精铜进口，SMM测算每月影响供应5万至5.5万吨，并增加精铜替代废铜需求[6][7] * 氧化铝行业仍全行业过剩，维持盈亏平衡状态，电解铝因产能上限刚性、欧美无复产计划及印尼电力紧张致新增供应有限，供应增速低于需求增速，高盈利状态可持续[8] * 钢铁减产政策执行存在地区差异，山东、江苏、辽宁已执行而唐山未执行，因钢铁占GDP比重高，上周盈利跌至近不赚钱，唐山钢厂达成协同，盈利为负时将自发减产至修复至一两百元正常状态，政策性减产未发生但年底可能发生[9] * 水泥需求持续下滑，仅查超产可能不足，海螺等龙头讨论仿效光伏建立减产基金买断产能，加速小私营产能退出[10] * 煤炭价格若跌至600以下将查超产，涨至700以上则放缓，以平衡煤矿盈利与电力企业亏损，焦煤仍有10%-20%亏损，查超产有上升空间，行业进入区间波动状态，高分红企业成为主题[11] * 反内卷终极目标是发改委根据行业需求预测定产能目标，如需求跌2%则供应减2%，减少行业盈利大幅波动，保证一定盈利并减少波动性，可能带来估值修复[12] **油运行业上行周期** * 油运市场过去18个月表现平淡因需求二元分化，部分运力进入黑市及影子船队稀释合规市场需求[13][14] * 运价从8月初3万（盈亏平衡）拉升至9月初6万，淡季超预期上涨，涨幅一倍，盈亏平衡之上涨幅均为净利润[15][16] * 运价上涨反常，但持续上涨表明供需到达产能利用率与价格弹性拐点，边际需求好转将带来更高运价弹性[17][20] * 供给端驱动上行周期，VLCC运力增长近乎零，被制裁油轮比例持续上升，经营效率降至正常20%[18] * 未来上行风险包括四季度旺季需求季节性走强、更多影子船队被制裁消耗有效运力、美国可能对购买俄油国家实施次级制裁推动需求转向合规市场、欧佩克持续增产、南美等地新油田投产拉长运距刺激需求[21][22][23] * 上调招商轮船、海能（A股和港股）目标价，维持超配评级[24][25] **快递行业反内卷** * 反内卷持续推进，9月更多地区加入涨价行列，并锁定份额或客户禁止互抢，稳定旺季前涨价[26] * 义乌涨价幅度与执行力度弱于广东等地，因周边省份如江苏（未涨但有计划）、上海（沟通中）、安徽（未开始聊）无有力涨价计划[27] * 市场对旺季後涨价持续性及份额锁定期结束後竞争政策变化缺乏信心，催化剂为涨价执行情况、限量变化动态及旺季後竞争考量[28] * 社保变化影响快递成本，但与去年快递管理条例类似，考虑行业现状及快递员诉求未强制推行[29] **安能物流首次覆盖** * 安能物流为快运市场龙头企业，货量计算为加盟制第一、全市场仅次于顺丰，快运市场占公路运输30%份额，为万亿级市场，其中10%几为全国性网络企业[30] * 看好快运市场长期发展，受柔性供应链、经销商层级减少、大件电商渗透率提升驱动，保持双位数增长，快运企业受益于全国网络及更高服务要求[31] * 安能拥有最广网络覆盖、最多加盟商及最高货量，改善货量结构增加300公斤以下小票及迷你小票占比（增长20%-30%），提升利润率[32][33] * 当前估值吸引，跑输港股指数10个百分点，价格竞争理性，成本效率改善收益给到客户，行业收并购及小玩家退出改善格局，32%ROE、25年10倍PE、4%股息率，低于物流同业20倍PE及2%股息率，资产较轻无需大资本开支，自由现金流接近20%，股东回报有提升空间[34] * 反内卷大背景及四季度旺季缓和价格竞争，成为股价催化，给予11.7港币目标价（25年14倍PE），上涨空间30%[35] **保险业中报总结与展望** * 中国财险上半年取得十年最好综合成本率业绩，因巨灾损失少（7-8月同比降30-40%）、车险费用管控（报行合一落地）、业务结构优化（非车业务调整及法人业务质量改善）[37][39][40] * 改善具持续性，车险方面新能源车定价不足（范围0.65-1.35 vs 燃油车0.5-1.5），未来18个月每六个月放开0.05范围至与燃油车一致，提升保费充足度尤其营运车辆，改善盈利[41][42] * 非车方面报行合一年底前落地，分条线分批推进，持续改善空间[43][44] * 集团寿险质量持续改善，推动长久期业务及分红险，健康险盈利增长良好[45] * 中报符合预期，盈利增10-10%几，年化ROE超15%，净资产波动增加但二季度趋势更好[46] * 寿险负债端质量改善明确，代理人数量企稳且产能提升，银保渠道增长驱动且价值率改善至双位数，保单继续率提升及营运偏差正向贡献，分红险销售超预期（上半年个险占比近50%，二季度超50%），应对低利率更有效，新业务及EV利率敏感性边际改善[47][48][49] * 预定利率下调推动产品价值率改善，驱动未来12个月新业务价值增长及利率敏感性下降，趋势可见性强[50] **工业设备行业观点更新** * 工程机械进入新上行周期，驱动因素包括国内替换周期（上周期设备8-10年更新）、大型基建项目支撑（水电站、西藏铁路）、海外增长持续（上半年主机厂海外增10-20%，新兴市场拉动）且降息周期支撑需求，中国龙头海外份额提升趋势持续，首选三一重工（预期三年利润CAGR超30%，27年超140亿接近20年顶部），上调中联重科至买入[52][54][55][56] * 锂电设备走出底部进入新上行周期，未来三年需求增速46%、24%、21%，27年超上周期顶部，驱动因素包括需求超预期（储能、动力电池）、产能利用率提升促扩产、电池需求三年CAGR 24%、五年设备替换周期、固态设备订单先行加速，上调先导智能、杭可科技至买入，首选先导[57][58] * 自动化2026-27年小幅上行周期，驱动因素包括设备替换周期加速（技术迭代加快）、新能源拖累逆转、AI新应用带来资本开支（智能机器人、服务器PCB设备），推荐汇川技术（国产替代、产品线延伸、人形机器人零部件、大型PLC、软件数字化）、极米科技[59][60][61][62][63] * 重卡板块中性，下半年低基数下小双位数增长，26-27年增速放缓至小单位数，电动重卡渗透率提升持续负面影响潍柴，无短期催化剂，下调潍柴至中性，维持中国重汽中性[64] * 铁路设备板块中性，疫情后修复三年，8月中铁招标210组动车组后无短期催化剂，下半年交付支撑但26-27年需求平稳，下调中国中车至中性[66] * 光伏设备板块谨慎，下行周期中产能过剩严重，装机需求放缓，下游盈利差，反内卷中对设备开发悲观，维持卖出评级[67] 其他重要内容 * 调研反馈反内卷政策执行存在地区及行业差异，并非一刀切，如钢铁唐山未执行、水泥查超产可能不足[9][10] * 强调估值修复逻辑在于盈利波动性减少而非暴利，稳定盈利预期可提升估值[12] * 油运运价上涨发生在淡季，时点反常且涨幅大，可能标志供需拐点[16][17][20] * 快递反内卷中地区间协同对涨价执行至关重要，如义乌弱势因周边省份无有力计划[27] * 保险业强调新能源车定价改革及报行合一推进的渐进性，改善需时间但趋势明确[42][43] * 工业设备中多处强调替换周期、海外份额提升、技术迭代（电动化、固态电池、AI）等结构性驱动因素[54][55][58][61][62]

2025年8月重卡行业影响力指数总体表现 - 2025年8月国内9家主流重卡品牌"重卡第一影响力指数"总得分1994分 环比7月2556分下降22% 同比去年同期2601分下降23.4% [1] - 因统计周期差异（8月4周 vs 7月5周） 周均得分环同比仅微降 实际行业影响力保持相对稳定 [1] - 8月属传统销售淡季 各品牌正为"金九银十"旺季蓄力 营销活动表现可圈可点 [4] 品牌影响力排名及得分 - 一汽解放以503分蝉联榜首 较第二名中国重汽（395分）领先108分 优势显著扩大 [2][7] - 东风商用车（252分）与东风柳汽乘龙（216分）分列第三、四位 陕汽重卡（190分）位列第五 [2] - 第六至九名分别为徐工汽车（177分）、北奔重汽（142分）、北汽重卡（63分）和远程商用车（56分） [2] 头部品牌营销活动及业绩表现 - 一汽解放通过系列事件持续曝光：鹰途大马力产品双城发布会、J7天然气车型进入秘鲁市场、"解放绿动"品牌发布会、GS280天然气动力域下线及100辆JH6新能源牵引车交付 [10] - 中国重汽稳居亚军：汕德卡G7M百城联动上市获1158辆认购、豪沃TH7-N交付遵义福鑫钢铁、哈萨克斯坦合资工厂签约（年产能10000台）、半年报显示重卡销售8.1万辆（同比+14.1%） 净利润6.7亿元（同比+8.1%） [12] - 东风商用车启动卡友助学季公益活动 同步推进新能源战略：50辆新能源重卡投入宜昌零碳矿山项目 [14] - 东风柳汽乘龙因7月底碰撞测试事件陷入舆论风波 8月6日联合理想汽车及中国汽研发布致歉声明 后续举办新能源发布会推出快递快运专用车型 [18] 细分传播渠道表现 - 一汽解放微信阅读传播（160分）及实际新闻发布（189分）双渠道领先 视频号传播（63分）亦居首位 [16] - 中国重汽微信阅读传播得分最高（200分） 但视频号（33分）及新闻发布（96分）相对较弱 [16] - 北奔重汽微信阅读传播（100分）表现突出 但行业网站发布（7分）及视频号（5分）明显不足 [16] 新能源与国际化动态 - 徐工汽车交付200辆超充重卡 开启新能源商用车兆瓦超充时代 [20] - 北奔重汽南非合资公司ESI实现第10000辆本地化生产重卡下线 标志非洲市场深耕取得突破 [5][20] - 多家品牌聚焦新能源产品：解放JH6新能源牵引车、乘龙新能源大单桥、东风新能源矿山重卡等均强调绿色化与智能化转型 [5][10][14][18] 行业趋势展望 - 9月传统销售旺季预计将推高各品牌营销活跃度 影响力指数总分有望显著提升 [21] - 头部品牌持续通过产品创新（新能源/大马力）、国际化合作及精准营销巩固市场地位 [10][12][20]

市场整体表现 - 2025年8月新能源牵引车销量1.31万辆 环比微降1% 同比大幅增长196% [5] - 8月同比增速较7月的234%有所缩窄 但仍比新能源重卡整体169%的增速高出27个百分点 [5] - 2025年1-8月累计销量达7.83万辆 同比大增252% 累计增幅较7月后的266%缩窄14个百分点 [15] - 3-7月同比分别暴涨253%、288%、326%、306%和234% 均高于新能源重卡整体增速 [1] 区域市场分布 - 8月全国29个省级行政区有新增销量 其中25个地区单月新增超百辆 [6] - 上海市8月新增继续超3000辆 已连续两个月维持此水平 山西省新增超1000辆 山东/广西/四川/江西新增超600辆 [6] - 1-8月累计销量超百辆的省级行政区达29个 超800辆的22个 超1000辆的19个 [8] - 上海/山西/四川/河北/新疆/河南6省累计销量超4000辆 山东/广西/广东/湖南/江西/云南/贵州7省累计销量超2000辆 [8] 企业月度表现 - 8月有12家企业销量超100辆 10家超300辆 8家超600辆 6家破千辆 [10] - 徐工以2342辆蝉联销冠 同比增长209% 市场份额17.87% [10][11] - 解放销售2040辆居第二 同比增长163% 份额15.57% [10][11] - 三一销售1680辆排第三 同比增长211% 份额12.82% [10][11] - 陕汽销1362辆(同比324%)/福田销1344辆(同比643%)/重汽销1183辆(同比168%)分列4-6位 [10][11][13] - 联合重卡重返前十 销售308辆同比555% 江淮销售300辆同比538% [10][13] 企业累计表现 - 1-8月累计销量破万企业：解放1.28万辆(同比377%)/徐工1.22万辆(同比284%)/三一1.14万辆(同比229%) [15][16] - 重汽累销8542辆(同比306%)/陕汽8369辆(同比397%)/福田7017辆(同比418%)/东风5392辆(同比241%) [15][16][18] - 远程累销3647辆(同比184%)/江淮3005辆(同比210%)/宇通1640辆(同比-10%) [15][16][18] - 市场份额前五：解放16.33%/徐工15.60%/三一14.52%/重汽10.91%/陕汽10.69% [20] 市场竞争格局 - 主流企业8月销量均实现翻倍增长 徐工/三一/陕汽/福田/远程/联合重卡/江淮增速均超市场整体的196% [13] - 累计销量前十企业中9家实现翻倍增长 仅宇通同比下降10% [18] - 前5企业份额均超10% 相邻企业差距较小 市场竞争激烈 5-7月曾发生排名变动但8月未变化 [20][22]

8月重卡市场整体表现 - 8月重卡市场销售8.7万辆 环比增长2% 同比增长39% 实现自4月以来连续五个月增长[3] - 1-8月累计销量达71.1万辆 同比增长14% 全年销量突破100万辆几无悬念[3][24] - 8月销量为近八年同期第二高 仅低于2020年8月的13万辆[3] 细分市场表现 - 燃气重卡终端需求明显回暖 8月环比增长超15% 同比增长超30% 渗透率从7月不足22%回升至26%-27%[8] - 新能源重卡终端销量超1.6万辆 同比增长1.6倍 单月渗透率可能超过27% 创历史新高[10] - 柴油重卡终端销量同比增长超25% 但环比下降约20%[10] - 出口批发销量同比增长10%左右[5] 增长驱动因素 - 国内终端销量同比大增近50% 涨幅较7月的39%进一步扩大[5] - 国三及国四货车以旧换新政策自5月中下旬持续推动需求[5] - 去年同期基数较低[5] 主要企业表现 - 中国重汽以2.2万辆销量蝉联月度冠军 同比增长29% 1-8月累计销售19.4万辆 市占率27.2%[12][14] - 一汽解放销售1.65万辆 同比增长36% 累计13.1万辆保持行业第二[16] - 东风公司销售1.5万辆 同比增长52% 累计11.6万辆重回行业前三[18] - 北汽福田销售1.26万辆 同比增长175% 累计9.1万辆 市占率提升5.1个百分点至12.7%[20] - 徐工重卡销售0.3万辆 同比增长93% 累计2.3万辆 市占率提升1.2个百分点[22] - 江淮汽车销售0.12万辆 同比增长45% 累计1万辆[22]

核心观点 - 中国重汽推出黄河H7高端重卡 以24.6万元起售价切入市场 通过全系产品矩阵、顶级节油性能和L2+级智能驾驶系统重塑高端重卡竞争格局 [1] - 产品定位为"赚钱解决方案" 通过极致节油技术（风阻系数0.349）、高效动力链（热效率50%-54.16%）和智能驾驶系统（L2+级）帮助物流客户实现单车年节省燃油开支近4万元 [5][7][9][13][15] - 覆盖燃油/燃气/混动全动力类型 金融方案支持30期免息（年化率3.5%） 降低高端重卡购车门槛 [19][21] 市场地位与业绩 - 2025年上半年重卡累计销售15万辆 市占率27.6% 领跑行业 [3] - 黄河品牌自1960年诞生 2020年推出新一代黄河重卡专注高效运输场景 [5] 技术优势 节油性能 - 风阻系数低至0.349（匹配挂车后0.286） 为全球量产重卡最低 [7] - 2023年以945.2升油行驶4871.18公里获吉尼斯纪录认证 [7] - 通过53轮设计优化降低风阻30%以上 行驶阻力减少15% [11] - 预见性驾驶PPC系统通过预判路况实现平均节油3% [13] 动力系统 - 燃油版MC13发动机热效率50% 峰值扭矩2700N·m [11] - 燃气版WP15NG热效率54.16% 节气性能行业领先 [11] - 第9代S-AMT16变速箱传动效率超99.8% [11] - 三大总成（发动机/变速箱/车桥）B10寿命超180万公里 [11] 智能驾驶 - L2+级智能驾驶系统已批量投放612台 累计运行5000万公里零事故 [13] - 配备高精地图、DMS驾驶员监控和三重冗余交互系统 [13] - 驾驶舱通过CN95健康座舱认证 [13] 产品矩阵与定价策略 牵引车系列 - 燃油牵引车：6×4款41.6万起 4×2款37.6万起 [19] - 燃气牵引车：6×4款48.8万 4×2款45.6万 [19] - 混动牵引车：6×4款49.8万（节油15%-20%） [19] - 高阶辅助驾驶版：4×2款49.6万 [19] 载货车系列 - 9米4大单桥24.8万起 6米8载货24.6万起 [19] 客户价值体现 - 4×2快递车（安徽-广东专线）：百公里油耗21.5升 年运营25万公里可省燃油开支近4万元 [15] - 6×4燃气冷链车（宁夏-广州）：百公里气耗25公斤 年运营20万公里可省燃气费2.7万元 [15] - 目标客户为年运营里程15万公里以上群体 [21]

股价表现 - 中国重汽股价上涨3.81%至23.46港元 成交额4526.46万港元 [1] 行业销售数据 - 2025年8月重卡市场销售8.4万辆 环比微降1% 同比上涨35% [1] - 重卡市场实现自4月以来连续五个月增长 [1] - 行业进入金九银十旺季 全年批发销量有望超过100万辆 [1] 公司财务表现 - 上半年收入508.78亿元 同比增长4.21% [1] - 股东应占溢利34.27亿元 同比增长4.03% [1] - 中期股息每股0.74港元 [1] 机构观点 - 行业龙头将受益于下半年重卡销量恢复 [1] - 高效成本管理与稳定派息政策支撑稳健业绩 [1] - 9月及第四季度行业景气度被看好 [1]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持积极看法，重点推荐智能化自主整车、机器人零部件和重卡龙头 [4] 核心观点 - 2025Q2乘用车需求回升，新能源渗透率创新高至51.1% [4][8] - 乘用车整车企业业绩普遍符合预期，小鹏和零跑表现超预期 [4][15][17][19] - 汽车零部件行业盈利分化，强者恒强格局凸显 [4][77][81] - 重卡内销稳健增长，出口逐步恢复 [4][103] 乘用车板块总结 - 2025Q2乘用车批发销量711万辆，同比+13%，环比+10.8%；零售579万辆，同比+15.6%，环比+13.1% [8][9] - 新能源批发销量363万辆，同比+33.6%，环比+25.2%，渗透率达51.1% [8][9] - 自主品牌市占率提升至68.5%，创历史新高 [65] - 小鹏汽车因非MONA车型占比提升，ASP和毛利率环比改善 [4][55] - 零跑汽车首次实现半年度盈利，销量领跑新势力 [4][19][51] - 赛力斯、吉利、长安、长城等车企业绩符合预期 [4][15] - 多数车企ASP环比提升，折扣力度收缩 [21][22] - 行业规模效应显现，毛利率和单车盈利环比改善 [25][29] 零部件板块总结 - 2025Q2申万汽车零部件板块收入3835.7亿元，同比+7.6%，环比+7.2%，增速低于行业整体 [72][75] - 毛利率18.7%，同比持平，环比+0.6个百分点；净利率6.5%，同比+0.1个百分点 [81] - 福耀玻璃、上海沿浦、沪光股份、福赛科技等业绩超预期 [4][100] - 赛力斯产业链公司如沪光股份、拓普集团等收入环比增速显著 [94][95] - 原材料价格整体平稳，汇率波动对部分企业利润产生扰动 [82][88] 重卡板块总结 - 2025Q2重卡上险20.1万辆，同比+21%，环比+31% [4] - 重卡出口8.1万辆，同比-1%，环比+31%，非俄地区增长带动恢复 [4] - 中国重汽保持整车市占率第一，潍柴动力保持发动机市占率第一 [4] 投资建议 - 整车重点推荐零跑汽车、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，关注小米集团 [4] - 机器人零部件推荐拓普集团、福达股份、豪能股份、安培龙、上海沿浦、美湖股份、银轮股份、沪光股份、爱柯迪，关注浙江荣泰、中鼎股份等 [4] - 重卡推荐中国重汽-H、潍柴动力 [4]

公司信息 - 公司为中国重汽（香港）有限公司[1] - 呈交者为公司秘书郭家耀[5] 证券数据 - 截至2025年8月31日，已发行股份总数等结存均为2,760,993,339[2] - 库存股份结存为0[2] - 股份期权、香港预托证券资料不适用[3][4] 授权款项 - 本月证券发行等获董事会正式授权批准[5] - 已收取证券发行等应得全部款项[5]

核心观点 - 高盛维持对中国重汽的沽售评级 目标价从19港元微调至20港元 主要基于估值过高 利润率存在结构性压力及未来盈利前景疲弱 [1] - 研报将公司2025至2027年每股盈利预测上调2%至7% 反映非经营性收益高于预期及发动机自供率提升对利润率的积极影响 [1] 财务表现 - 公司上半年净利润为34.3亿元人民币 同比增长4% 超出高盛预期5% 主要受非经营性收益带动 [1] - 上半年EBIT同比增长5% 但较该行预期低3% 因收入增长逊于预期 [1] - 上半年收入同比增长4% 其中国内外重型卡车销量增长被平均售价下跌部分抵消 [1]