行业背景与发展趋势 - 中国“双碳”战略深入推进，绿色低碳成为物流行业高质量发展的核心议题 [3] - 在政策与市场需求双重驱动下，新能源重卡行业呈现多元技术并行发展、场景化应用不断深化的特征 [3] - 随着“十五五”规划对绿色运输的进一步部署，新能源重卡市场将迎来更广阔的发展空间 [11] 公司产品与市场活动 - 中国重汽汕德卡于2025年12月6日在天津举行了“100辆G7M新能源港口牵引车交车暨100台战略签约仪式” [1] - 公司交付了100台G7M新能源港口牵引车，并与大客户签署了100台战略合作协议 [1][7][9] - 交付的车辆将用于天津港的集疏运干线，服务于港区集装箱转运、大宗货物运输等核心场景 [7] 产品技术与解决方案 - G7M新能源港口牵引车是公司紧扣物流行业“高效节能、全勤可靠”核心需求打造的标杆产品 [5] - 公司构建了覆盖全场景应用的新能源产品矩阵 [5] - 在技术研发上，公司聚焦续航提升、补能效率优化等行业痛点，致力于推进绿色技术与场景化解决方案的深度融合 [7] 市场认可与战略合作 - 此次战略合作的达成，意味着G7M系列产品凭借显著的运营经济性与安全可靠性，赢得了华北核心物流枢纽市场的深度认可 [9] - 合作为公司深耕港口等区域性干线细分场景，共建零碳运输示范项目奠定了坚实基础 [9] 公司理念与服务体系 - 公司秉持“客户满意是我们的宗旨”的理念 [7] - 公司构建了覆盖售前、售中、售后的全生命周期服务体系，旨在让客户“买车放心、用车安心、养车省心” [7] 未来展望 - 公司将持续聚焦技术创新，深化用户需求导向，在新能源、智能化领域持续突破 [11] - 公司将不断推出更具竞争力的核心产品与解决方案，为物流行业绿色转型提供支撑，助力中国绿色交通事业高质量发展 [11]

文章核心观点 - 美国总统特朗普提议大幅降低拜登政府时期的严格燃油经济性标准 此举对欧洲激进的禁售燃油车政策构成冲击 并反映出欧美车企因电动化导致行业利润空心化而逐步改变立场 [1] - 在全球汽车产业面临利润空心化与政策摇摆的背景下 中国的“油电同强”战略被视为世界汽车产业发展的正确方向 有望引领全球产业迈向更可持续和多元化的未来 [1] 美国燃油经济性政策转向 - 特朗普政府提议终止拜登政府的《公司平均燃油经济性标准》 新标准要求2031年前车辆燃油效率达到约每加仑34英里 远低于拜登政府要求的约每加仑50英里 [2] - 政策调整的表面原因是降低消费者购车成本 据特朗普政府预测 家庭购买新车的平均成本可降低1,000美元 未来五年可为美国人节省1,090亿美元 [3] - 政策调整的根本原因在于电动化导致汽车行业利润空心化 根据世界500强效益分析 短短几年内汽车行业利润的85%被电池企业分流 整车企业利润剧烈萎缩 [4] - 美国汽车产业链不完整 转型电动化面临巨大利润损失和转型难度 因此行业利益驱动政策回调 [4] 欧洲激进环保政策的影响 - 欧盟立法要求自2035年起全面禁售燃油车 到2030年新车碳排放需减少55% [5] - 欧洲的激进纯绿色环保政策被指脱离实际 对企业伤害巨大 导致一些欧洲企业在2021年就准备逐步放弃发动机研发 [5] - 德国政界人士表示希望阻止2035年禁售方案 并建议采取灵活方式对待混合动力或合成燃料技术 [5] 全球车企市场格局与表现 - 2025年1-10月全球车企销量份额数据显示 亚洲车企总体表现较强 丰田集团世界份额保持在11.1% 较2019年仅下降0.3个百分点 [7][8] - 中国自主品牌世界份额全面提升 比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、长安等表现较强 其中比亚迪2025年1-10月世界份额达5.3% 较2019年大幅提升4.7个百分点 [7] - 欧洲车企普遍表现较弱 雷诺日产、Stellantis和大众的份额较2019年分别下降3.7%、3.3%和2.5% [7][8] - 美国特斯拉2025年1-10月世界份额为1.9% 较2019年提升1.6个百分点 [7] 中国“油电同强”战略的内涵与前景 - 中国节能与新能源汽车技术路线图3.0的核心是坚持油电共进战略 明确内燃机仍将是汽车的重要动力来源 [10] - 至2035年 传统能源乘用车将实现全面混动化 到2040年 含内燃机的乘用车销量在新车中占比仍将有三分之一左右 [10] - 面向混动的专用发动机最高效率能够突破48% 多元动力体系将并行发展 [10] - 至2040年 中国新能源乘用车渗透率预计达到85%以上 其中纯电动车占80% 但非纯电动车型仍有一定市场 [10] - 中国车企的油电同强战略被视为世界汽车技术路线博弈中的成功典范 [9][10]

公司股价与交易表现 - 中国重汽股价上涨3.34%至30.28港元 成交额达1.28亿港元 [1] 行业销量与需求驱动因素 - 近两年重卡行业销量回升 主要驱动因素包括报废更新补贴推动国三、国四老旧车型淘汰、燃气车与新能源等结构性增量拉动 以及出口超预期增长 [1] - 展望2026年 国四与国五车型的自然报废更新需求将支撑约70万辆的内销规模 [1] - 预计2026年行业总销量将保持在110万辆左右 [1] 公司经营目标与资本支出 - 中国重汽全年销量目标为30万辆 进展顺利 [1] - 公司正稳步推进2025年销售与利润率目标 [1] - 2025至2027年间将维持审慎资本支出计划 每年不超过20亿元人民币 重点投入哈萨克、巴西、印尼等海外生产基地建设 [1] 行业出口前景 - 出口可触及市场空间近70万辆 仍有进一步放量潜力 [1] - 非俄地区将拉动出口增长 [1] - 看好行业周期上行的中期趋势 [1] 公司市场地位与近期受益因素 - 公司作为重卡行业龙头企业受益明显 [1] - 受益因素包括以旧换新政策全面落地、新能源重卡渗透率提升、出口保持较高景气以及去年同期低基数 推动3季度重卡行业销量同比快速增长 [1] - 看好公司长期出口扩张的业务故事及稳固的本地市场地位 [1]

中国重汽战略合作与产品交付 - 中国重汽与滦平恒昌签署500台战略合作协议并完成首批100台豪沃TX新能源牵引车的交付 [1][6] - 交付的核心车型豪沃TX新能源牵引车是面向中短途物流场景打造的旗舰级绿色智能产品 [1] - 该车型集成了高效电驱动系统与智能化能量管理技术，具备高可靠、长续航、极速换电、智慧节能的优势 [1][4] 豪沃TX新能源牵引车产品优势 - 产品搭载大功率电机，动力强劲，并通过高效补能体系构建续航底气，旨在消除新能源重卡运营的核心焦虑 [3] - 车辆采用高强度承载结构，耐磨抗造且承载能力强，以应对各类复杂工况 [3] - 产品通过集成高效电驱动系统与智能化能量管理技术，实现经济环保与智慧节能的双重突破 [3][4] 合作意义与行业影响 - 此次战略合作被视为公司深耕市场、引领新能源重卡技术发展的重要里程碑 [3] - 合作旨在为客户实现运营成本降低与低碳转型，并助力提升客户核心竞争力，为物流行业绿色发展树立标杆 [1][6] - 公司未来将以此次合作为新起点，持续技术创新，携手更多伙伴构建绿色物流生态 [8] 行业动态摘要 - 11月重卡行业整体销量突破10万辆，其中中国重汽销量超2.5万辆，一汽解放同比增长约80%，东风汽车同比增长约70%，徐工集团同比暴涨约150% [13] - 江铃汽车计划投放2000台无人配送车 [13] - 中集车辆的纯电动头挂列车或将掀起全球热潮 [13]

行业整体表现 - 2025年11月，国内重卡市场批发销量预计达10.1万辆，环比下降5%，但同比增长47%，实现自4月以来的“八连涨”，期间平均增速达43% [1][15] - 2025年1-11月，国内重卡累计销量预计突破103万辆，同比增长26%，全年销量目标110万辆在即 [1][10][14] - 11月市场呈现“同比高增、环比微降”特征，在传统淡季表现超出预期 [1][2][15] 增长驱动因素 - 市场增长受政策红利、出口增长及新能源渗透率提升多重因素支撑 [2][15] - 11月中国重卡出口批发销量预计增长20% [2] - 从终端需求看，11月国内终端销量环比预计增长13%，同比预计增长近40% [4][17] - 燃气车终端销量同比增速预计超75%，国内渗透率在25%左右 [4][17] 新能源细分市场 - 受以旧换新政策截止与2026年新能源购置税减免退坡影响，11月新能源重卡终端销量预计达2.6万辆，同比大幅增长1.6倍 [4][17] - 新能源重卡单月渗透率突破30%，刷新历史纪录 [4][17] 主要企业11月表现 - 11月销量排名呈现“头部稳、腰部涨”特征，主流企业增速分化明显 [5][17] - 中国重汽以2.5万辆销量蝉联月度销冠，同比增长23%，市场份额为24.8% [6][19] - 一汽解放销量预计2.3万辆，同比激增77%，增速远超行业平均水平，市场份额为22.8% [6][19] - 重汽与解放合计市占率超过47% [6][19] - 东风公司销量预计1.6万辆，同比增长65%，市场份额为15.8% [8][21] - 福田汽车与徐工集团同比增速均高达150%（1.5倍） [8][21] - 福田汽车未披露11月具体销量，徐工集团销量预计0.45万辆，市场份额4.5% [8][21] - 陕汽集团销量预计1.4万辆，同比增长8%，市场份额13.9% [9][22] - 江淮汽车销量预计0.07万辆，市场份额0.7% [9][22] 主要企业1-11月累计表现 - 1-11月累计销量超过16万辆的企业有四家：重汽、解放、东风、陕汽 [10][23] - 中国重汽累计销量预计27.8万辆，同比增长23%，市场份额高达27.0% [10][23] - 一汽解放累计销量预计19.9万辆，同比增长21%，市场份额19.3% [10][23] - 东风公司累计销量预计16.2万辆，同比增长27%，市场份额15.8%，同比上升0.2个百分点 [10][23] - 福田汽车累计销量预计13.2万辆，同比大幅增长104%，增速位列第一，市场份额12.8%，同比显著上升4.9个百分点 [12][25] - 陕汽集团累计销量预计16.2万辆，同比增长18%，市场份额15.7% [12][25] - 徐工集团累计销量预计3.46万辆，同比增长94%，增速位列第二，市场份额3.4%，同比扩大1.2个百分点 [14][27] - 江淮汽车累计销量预计1.2万辆，市场份额约1.2% [14][27]

2025年11月重卡行业整体表现 - 2025年11月，重卡市场批发销量约10.1万辆，环比下降约5%，但同比上年同期的6.85万辆大幅增长约47% [1] - 行业销量自4月至11月已实现“八连涨”，平均增速高达43% [1] - 1-11月累计销量达到103万辆，同比增长约26%，全年110万辆目标近在咫尺 [1] - 11月销量在近八年中，仅次于2020年11月的13.6万辆，与2019年11月水平相当 [1] 市场增长驱动因素 - 行业连续增长主要受益于“政策市”，特别是营运货车以旧换新政策的推动，该政策截止日为12月31日 [4] - 重卡出口保持稳健，11月出口批发销量预计同比上涨近20%，全年出口超32万辆、再创新高已成定局 [4] - 终端需求强劲，11月国内终端销量预计同比增长近40%，环比增长约13% [6] - 燃气重卡终端销量预计同比增长超过75%，国内渗透率在25%左右 [6] 新能源重卡表现 - 11月新能源重卡终端销量预计再创新高，达到约2.6万辆，同比增长近1.6倍 [6] - 新能源重卡单月行业渗透率超过30%，月度销量和渗透率均刷新历史纪录 [6] - 以新能源重卡为主力的徐工汽车，11月销量同比增长约150% [14] 主要企业销量与份额变化 - 中国重汽11月销售超2.5万辆，同比增长约23%，蝉联行业第一；1-11月累计销售约27.83万辆，市场占有率约27% [8][10] - 一汽解放11月销售近2.3万辆，同比增长约77%；1-11月累计销量约19.9万辆，市场占有率约19.3% [8][10] - 东风公司11月销售约1.6万辆，同比增长约65%；1-11月累计销售约16.23万辆，市场占有率约15.8%，同比增长0.2个百分点 [8][12] - 陕汽集团11月销售近1.4万辆，同比增长约8%；1-11月累计销售约16.2万辆，市场占有率与东风相当 [12] - 北汽福田11月销量同比增长约1.5倍，增速与徐工并列主流企业第一；1-11月累计销售约13.2万辆，同比上涨约104%，市场占有率约12.8%，同比上升约4.9个百分点 [8][12] - 徐工汽车11月销售约0.45万辆，同比增长约150%；1-11月累计销售约3.46万辆，同比增长约94%，市场占有率约3.4%，上升约1.2个百分点 [8][14] - 江淮汽车1-11月累计销售约1.2万辆，市场份额约1.2% [14]

中国品牌汽车在肯尼亚市场表现 - 截至2025年10月，肯尼亚新车总销量为11,252辆，其中中国品牌汽车销量为840辆，占据7.46%的市场份额 [1] - 销量数据不包括个别未被肯尼亚汽车工业协会统计的中国汽车品牌 [1] - 以中国重汽和福田为代表的中国品牌汽车，凭借更低的价格和更多车型获得市场份额 [1] 中国品牌汽车市场份额增长 - 与五年前相比，中国品牌汽车销量实现明显增长 [1] - 2021年同期，肯尼亚汽车工业协会成员公司销售的唯一中国品牌北奔卡车销量为55辆，仅占当时新车市场份额的0.49% [1] - 市场份额从2021年同期的0.49%显著提升至2025年10月的7.46% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 2025年10月重卡行业延续高景气度，批发销量同比大幅增长59.9%至10.6万台，主要受以旧换新政策刺激、去年低基数以及出口恢复增长等多重因素驱动 [9] - 行业增长由“三驾马车”共同拉动：天然气重卡渗透率逆势反升至30.1%，新能源重卡渗透率持续高增至28.3%，出口同比恢复增长39.4% [9][37][51][73] - 行业内头部企业表现分化，重汽、一汽在总量和出口市场领先，而徐工、三一在新能源领域渗透率显著领先 [12][27][64][68] 按目录总结 01 总量：以旧换新政策刺激，行业高景气延续 - 2025年10月重卡批发销量10.6万台，同比+59.9%，环比+0.6%；上牌销量7.0万台，同比+57.0%，环比-15.9% [9] - 分用途看，物流车上牌销量5.5万台，同比+63.1%；工程车上牌销量1.5万台，同比+38.1% [12] - 分能源看，国内天然气重卡上牌量2.1万辆，同比+137.9%；新能源重卡上牌量2.0万辆，同比+156.7% [12] - 车企层面，重汽、一汽、东风位列批发销量前三，分别为2.8万、2.4万、1.5万辆，市场份额合计达63% [12][27] - 行业库存持续消化，2025年10月企业和渠道库存分别减少0.2万辆和0.1万辆 [14] - 尽管10月公路物流运价指数为1049，已跌破1050，且房地产新开工面积同比-29.2%，但政策刺激下物流车和工程车销量仍实现同比高增 [19][23] 02 三驾马车之一：油气价差回落，天然气渗透率逆势反升 - 2025年10月下旬天然气价格回升，油气价差回落，截至11月10日为2470.7元/吨 [33] - 受益于北方降温带动煤炭运输需求，10月天然气重卡上牌量2.1万辆，同比+137.9%，渗透率30.1%，同比+10.2个百分点，环比+2.0个百分点 [37] - 天然气重卡销量前五企业为一汽、重汽、东风、陕汽、福田，销量分别为5801、4651、3546、3141、3078辆 [41] - 企业内部天然气渗透率陕汽领先，达45.6%，重汽、一汽、东风、福田分别为40.9%、39.8%、34.6%、33.4% [45] 03 三驾马车之二：新能源渗透率持续高增 - 2025年10月新能源重卡上牌销量2.0万台，同比+156.7%，渗透率28.3%，同比+11.0个百分点 [51] - 分车型看，新能源牵引车销量1.5万辆，同比+169.4%；自卸车、专用车和载货车销量分别为2210、2173、106辆 [55] - 自卸车新能源渗透率最高，达47.9%；牵引车和专用车分别为36.0%和20.8%；载货车仅为0.9% [55] - 政策与成本优势驱动发展，据测算纯电重卡5年总费用为311万元，比燃油重卡低55.55万元，TCO表现占优 [59] - 新能源重卡销量前五企业为徐工、三一、一汽、重汽、陕汽，销量分别为3487、2964、2483、2382、1751辆 [64] - 企业新能源渗透率分层明显，徐工、三一领先，分别达89.7%和86.9%；陕汽、重汽、一汽分别为25.4%、21.0%、17.0% [68] 04 三驾马车之三：亚非地区需求旺盛，出口同比恢复增长 - 2025年10月重卡出口3.7万辆，同比+39.4%，环比+13.9%；其中新能源重卡出口3489辆，占比9.4% [73] - 分区域看，非洲和亚洲是主要出口市场，销量分别为16459辆和15453辆，同比+70.9%和+51.9%，合计占比86.3% [76] - 分国家看，出口前十国主要集中在亚非，尼日利亚、越南、沙特阿拉伯位列前三，销量分别为4119、3300、3282辆 [79] - 受俄罗斯政策影响，对俄出口销量大幅下滑，10月仅为588辆，同比-77.3% [79] - 出口车企前三为重汽、一汽和陕汽，出口量分别为1.7万、0.9万、0.8万辆，其中一汽出口同比大幅增长452.5% [82]

美银证券对中国重汽的研究更新 - 美银证券将中国重汽目标价由24.3港元上调至29港元，重申中性评级，认为当前股价已合理反映其增长前景 [1] - 该行仍看好公司长期出口扩张的业务故事及稳固的本地市场地位 [1] 公司运营与财务目标 - 中国重汽全年销量目标为30万辆，进展顺利 [1] - 公司正稳步推进2025年销售与利润率目标 [1] - 2025-2027年间，公司计划维持审慎资本支出，每年不超过20亿元人民币，重点投入海外生产基地建设（如哈萨克斯坦、巴西、印尼） [1] - 公司预计2025-2027年度派息比率不低于55% [1] 美银证券的预测调整 - 基于更新的销量与毛利率假设，美银证券将中国重汽2025至2027年营收预测分别调升5%、4%及4% [1] - 因应海外销售占比提升，该行将2026和2027年毛利率预测各上调0.5个百分点 [1] - 该行将2025至2027年每股盈利预测分别上调4%、10%及10% [1]

公司股价与市场表现 - 中国重汽股价上涨4.22%，报29.14港元，成交额达7104.02万港元 [1] 行业市场数据 - 11月中国重卡市场销售约10万辆，同比大幅增长约46% [1] - 1-11月中国重卡市场累计销量达103万辆，同比增长约26%，总销量110万辆目标近在咫尺 [1] 公司经营目标与展望 - 公司全年销量目标30万辆进展顺利 [1] - 公司正稳步推进2025年销售与利润率目标 [1] 公司资本支出与分红计划 - 2025-2027年间将维持审慎资本支出计划，每年不超过20亿元人民币 [1] - 资本支出重点投入海外生产基地建设，如哈萨克、巴西、印尼 [1] - 预计2025-2027年度派息比率不低于55% [1]