投资评级 - 报告对中国重汽的投资评级为“买入”，目标价为26.49港元，潜在涨幅为28.9% [1][2][3] 核心观点 - 中国重汽2024年上半年收入同比增长18.0%至48.8亿元，归母净利润同比增长39.8%至32.9亿元，符合市场预期 [2] - 公司上半年销售重卡12.5万辆，同比增长14.8%，其中内销5.7万辆，同比增长29.6%，出口6.8万辆，同比增长4.9% [2] - 毛利率同比下跌1.1个百分点至14.7%，主要由于终端折扣扩大和出口俄罗斯销量占比下降 [2] - 公司首次派发中期分红，每股派息0.66元，分红比例达到55%，较2022年和2023年有所提升 [2] - 2024年上半年重汽市占率为27.6%，较去年同期提升1.1个百分点，天然气重卡销量同比大增273%，市场份额提升至25.6% [2] - 报告认为中国重汽将受益于重卡以旧换新政策，市场份额有望进一步提升，同时高股息政策释放积极信号 [2] 财务数据 - 2024年上半年经营活动产生的现金流入净额为53.4亿元，同比增加23.2亿元，现金及现金等价物为157亿元 [2] - 2024年上半年销售和行政费用同比分别增长4.4%和12.1%，成本控制较为高效 [2] - 2024年上半年运营利润同比增长32.8%至4.027亿元，净利润同比增长39.8%至3.295亿元 [5] - 2024年上半年毛利率为14.7%，经营利润率为8.2%，净利润率为6.7% [5] - 2024年预计收入为101.7亿元，同比增长19.0%，净利润为6.436亿元，同比增长21.0% [3] - 2024年预计每股盈利为2.33元，市盈率为8.1倍，股息率为6.2% [3] 市场表现 - 中国重汽2024年上半年重卡市场累计销售50.5万辆，同比增长3%，重汽贡献了9,600辆的增量 [2] - 天然气重卡市场整体增长104%，重汽天然气重卡销量增长273%，市场份额提升11.6个百分点至25.6% [2] - 2024年上半年重汽市占率为27.6%，较去年同期提升1.1个百分点 [2] 估值与预测 - 2024年预计收入为101.7亿元，同比增长19.0%，净利润为6.436亿元，同比增长21.0% [3] - 2025年预计收入为116.8亿元，同比增长14.9%，净利润为7.483亿元，同比增长16.3% [3] - 2026年预计收入为123.0亿元，同比增长5.3%，净利润为7.902亿元，同比增长5.6% [3] - 2024年预计每股盈利为2.33元，市盈率为8.1倍，股息率为6.2% [3] - 2025年预计每股盈利为2.71元，市盈率为6.9倍，股息率为7.2% [3] - 2026年预计每股盈利为2.86元，市盈率为6.6倍，股息率为8.0% [3] 行业分析 - 重卡市场2024年上半年累计销售50.5万辆，同比增长3%，重汽市占率提升至27.6% [2] - 天然气重卡市场整体增长104%，重汽天然气重卡销量增长273%，市场份额提升至25.6% [2] - 重卡以旧换新政策预计将带动增量需求，支撑下半年毛利率 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国重汽的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 燃气重卡高增助力龙头地位巩固 - 公司抢抓燃气车机遇,第一商用车网统计,24H1集团天然气重卡销量2.8万辆,同比增长273%,市占率达25.6%,同比+11.6个百分点 [3] - 在15L燃气牵引车市场,集团市占率同比提升17.4个百分点至29.6%,位居行业第一 [3] - 集团相关产品在AMT车型市占率为40.2%、高端专用车市占率为42.0%,均位居行业第一 [3] - 24H1集团重卡销量共计12.5万辆,同比+14.8%,对应市场占有率为24.8%,同比提升2.5个百分点,行业领先地位再度巩固 [3] 出口高端化趋势利好利润增长 - 24H1集团实现重卡出口6.8万辆,出口份额超过40%,出口表现再创新高 [4] - 24年2月中国重汽单月重卡出口达1.4万辆,刷新了由自己保持的国内重卡企业出口的单月最高纪录 [4] - 24年5月13日,中国重汽450辆国产高端重卡在山东港口日照港顺利装船,出口到中东国家,此次发运创下日照港最大规模机械设备出口纪录 [4] - 预计出口份额持续提升叠加出口产品高端化将进一步利好公司利润增长 [4] 发力新能源,竞争优势明显提升 - 新能源重卡销量同比增长309%,市占率同比+5.6个百分点 [5] - 新能源轻卡销量同比增长186.1%,市占率同比+0.1个百分点 [5] - 新推出的612kWh渣土车在真实道路场景中续航里程突破了400公里,极大提升了新能源产品的市场适应性 [5] - 依托重汽强有力的产品竞争力以及渠道能力,公司有望在新能源市场占据更为重要的地位 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.0、71.9、82.0亿元,对应PE为8、7、6倍 [6] - 维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 报告认为中国重汽在2024年上半年实现了收入和利润的双增长，主要得益于燃气重卡和出口高端化的推动[2] - 公司在新能源领域的发力也显著提升了其竞争优势，未来有望在新能源市场占据更重要的地位[3] 财务表现 - 2024年上半年，中国重汽实现营收488.2亿元，同比增长18.0%，归母净利润32.9亿元，同比增长39.7%[2] - 公司推出中期分红方案，每股派息0.66元，分红比例达到55%，预计共计派息约18.22亿元[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为65.0、71.9、82.0亿元，对应PE为8、7、6倍[3] 市场份额 - 2024年上半年，中国重汽天然气重卡销量2.8万辆，同比增长273%，市占率达25.6%，同比提升11.6个百分点[2] - 在15L燃气牵引车市场，集团市占率同比提升17.4个百分点至29.6%，位居行业第一[2] - 集团重卡销量共计12.5万辆，同比增长14.8%，市场占有率为24.8%，同比提升2.5个百分点[2] 出口表现 - 2024年上半年，中国重汽实现重卡出口6.8万辆，出口份额超过40%，出口表现再创新高[2] - 2024年2月，中国重汽单月重卡出口达1.4万辆，刷新了国内重卡企业出口的单月最高纪录[2] - 2024年5月，中国重汽450辆国产高端重卡出口到中东国家，创下日照港最大规模机械设备出口纪录[2] 新能源领域 - 2024年上半年，中国重汽新能源重卡销量同比增长309%，市占率同比提升5.6个百分点[3] - 新能源轻卡销量同比增长186.1%，市占率同比提升0.1个百分点[3] - 新推出的612kWh渣土车在真实道路场景中续航里程突破了400公里，极大提升了新能源产品的市场适应性[3] 行业展望 - 报告认为重卡行业出口在2024年上半年保持了一定需求，预计出口份额持续提升叠加出口产品高端化将进一步利好公司利润增长[2] - 未来，依托重汽强有力的产品竞争力以及渠道能力，公司有望在新能源市场占据更为重要的地位[3]

财务表现 - 公司2024年上半年收入为48,823,239千元，同比增长18%[2] - 公司2024年上半年毛利为7,158,732千元，同比增长9.7%[2] - 公司2024年上半年经营溢利为4,026,163千元，同比增长32.7%[3] - 公司2024年上半年期间溢利为3,598,540千元，同比增长38.6%[3] - 公司2024年上半年每股盈利为1.20元，同比增长41.2%[3] - 公司2024年上半年现金及现金等价物及受限制现金为21,004,038千元，同比增长4.1%[5] - 公司2024年上半年流动资产总额为94,455,610千元，同比增长8.5%[5] - 公司2024年上半年非流动资产总额为38,284,164千元，同比增长10.3%[5] - 公司2024年上半年权益总额为48,095,804千元，同比增长0.3%[6] - 公司总资产为132,739,774，总负债为84,643,970[17] - 公司除税前溢利为4,160,303，同比增长31.7%[14][15] - 公司2023年12月31日的总资产为121,785,488元，总负债为73,824,957元[19][20] - 公司2024年上半年除税前溢利中，售出存货成本为37,831,992元，同比增长20%[21] - 公司2024年上半年基本每股盈利为1.20元，同比增长41.18%[23] - 公司2024年中期股息为每股0.72港元，总股息约1,822,157,000元[26] - 公司2024年上半年当期所得税总额为670,948元，同比增长1.38%[22] - 公司2024年上半年递延所得税为-109,185元，同比减少10.51%[22] - 公司2024年中期股息为每股0.72港元或人民币0.66元，合计约1,988百万港元或人民币1,822百万元[38] - 公司2024年6月30日经营溢利的外汇汇兑收益为人民币152百万元[112] - 公司2024年6月30日用于对冲外币汇率波动的远期结汇合同收益为人民币6百万元[112] - 公司2024年6月30日美元计价的净资产为人民币373百万元，欧元计价的净资产为人民币61百万元[113] - 公司2024年6月30日港币计价的净负债为人民币58百万元[114] - 公司2024年6月30日未涉及任何重大诉讼或仲裁[116] - 公司2024年6月30日限制性股份激励计划的受托人持有27,320,000股股份，占已发行股份总数的0.99%[120] - 公司截至2024年6月30日止6个月的中期业绩公告已发布在公司网站及联交所网站[124] - 公司股东在2023年6月28日的股东周年大会上通过特别决议案修订章程细则，以灵活举行股东大会并遵守最新上市规则[123] - 公司截至2024年6月30日止6个月的中期报告将适时寄发给股东并在公司及联交所网站刊载[124] 应收账款与应付账款 - 公司2024年6月30日贸易应收账款净额为14,804,900元，同比增长62.72%[27] - 公司2024年6月30日金融应收账款净额为15,756,015元，同比增长25.66%[27] - 公司2024年6月30日应收票据净额为383,194元，同比下降19.11%[27] - 公司2024年6月30日贸易应收账款中，约4,034,771,000元由海外第三方信用证担保[28] - 公司2024年6月30日的金融应收账款净额为15,756,015，较2023年12月31日的12,538,476增长25.7%[30] - 公司2024年6月30日的应收票据净额为383,194，较2023年12月31日的473,738下降19.1%[31] - 公司2024年6月30日的银行承兑票据为6,939,136，较2023年12月31日的8,924,104下降22.2%[33] - 公司2024年6月30日的贸易应付账款及应付票据为52,164,775，较2023年12月31日的46,624,080增长11.9%[35] - 公司2024年6月30日的三个月内金融应收账款为2,723,623，较2023年12月31日的2,122,665增长28.3%[30] - 公司2024年6月30日的三个月内应收票据为319,780，较2023年12月31日的184,803增长73.0%[32] - 公司2024年6月30日的三个月内银行承兑票据为3,684,436，较2023年12月31日的4,897,165下降24.8%[34] - 公司2024年6月30日的三个月内贸易应付账款及应付票据为35,542,836，较2023年12月31日的30,129,969增长18.0%[36] - 贸易应收款项总额为人民币22,127百万元，较2023年12月31日增加19.6%[96] - 金融应收款项净额为人民币15,756百万元，较2023年12月31日增加25.7%[97] - 贸易应付款项及应付票据为人民币52,165百万元，较2023年12月31日增加11.9%[98] 业务分部表现 - 重卡业务外界收入为41,720,851，占总外界收入的85.4%[14] - 轻卡及其他业务外界收入为5,791,754，占总外界收入的11.9%[14] - 发动机业务外界收入为260,455，占总外界收入的0.5%[14] - 金融服务外界收入为688,247，占总外界收入的1.4%[14] - 重卡业务未计未分配费用前的经营溢利为2,540,482，占总经营溢利的62.7%[14] - 轻卡及其他业务未计未分配费用前的经营亏损为126,365[14] - 发动机业务未计未分配费用前的经营溢利为1,249,236，占总经营溢利的30.8%[14] - 金融业务未计未分配费用前的经营溢利为348,871，占总经营溢利的8.6%[14] - 公司重卡销售125,017辆，同比增长14.8%[44] - 重卡分部总收入人民币42,513百万元，同比上升16.3%[44] - 新能源重卡销量同比增长309%，市场占有率同比提升5.6个百分点[46] - 公司出口重卡（含联营出口）68,415辆，同比增长4.9%[48] - 出口收入（含联营出口）人民币20,884百万元，同比增长1.7%[48] - 轻卡及其他分部实现总收入人民币6,773百万元，同比增加32.8%[51] - 公司销售轻卡56,922辆，同比增加14.5%[51] - 新能源轻卡销量同比增长186.1%，市场占有率同比提升0.1个百分点[53] - 公司国内共有轻卡经销商约780家，约2,200家服务站提供轻卡产品售后服务[53] - 公司国内共有500余家经销商销售重卡产品，1,270余家服务站为重卡产品提供售后服务[47] - 发动机分部销售总收入为人民币7,043百万元，同比减少2.0%[54] - 发动机分部销售发动机53,342台，同比减少28.0%[54] - 发动机分部营运溢利率为17.7%，同比增加9.2个百分点[54] - 金融分部收入为人民币751百万元，同比上升4.6%[56] - 金融分部外部客户收入为人民币688百万元，同比上升13.9%[56] - 金融分部营运溢利率为46.5%，同比下降6.7个百分点[56] - 金融应收账款及应收利息分别为人民币15,724百万元及人民币32百万元[58] - 汽车金融服务收入为人民币272百万元，同比增加47.8%[61] - 汽车金融服务借款人约60,000位，未偿付应收账款净额及应收利息总额分别为人民币15,329百万元及人民币32百万元[61] - 融资租赁结余净额占贷款净额及融资租赁结余约23.8%[61] - 2024年重卡销售量为125,017辆，同比增长14.8%[69] - 2024年轻卡销售量为56,922辆，同比增长14.5%[69] - 2024年收入为48,823百万元，同比增长18.0%[69] - 2024年本公司权益股东应占溢利为3,294百万元，同比增长39.7%[69] - 2024年经营活动产生的现金净额为5,336百万元，同比增长76.7%[69] - 2024年资本开支为1,015百万元，同比增长2.2%[69] - 2024年资产负债率为64%，同比增加3个百分点[69] - 2024年雇员开支为2,902百万元，同比增长9.3%[72] - 金融分部根据信用风险将未偿还金融应收账款划分为五个类别，并按1%至100%的拨备率进行减值拨备[65] 公司运营与管理 - 公司员工总数为27,069名，其中制造人员占比最高，为56.98%[73] - 公司废水、废气排放达标率为100%，危险废弃物合规处置率为100%[76] - 公司上半年质量改进项目索赔额同比2023年降低17%，故障率下降32%[79] - 公司上半年开展各类专项检查1,575次，发现问题12,397项，整改完成率100%[80] - 公司上半年累计开展应急预案演练968项次，参与演练16,425人次[81] - 公司上半年完成网络构架搭建，设置1,092个专用摄像头，实现济南地区重点区域监控全覆盖[81] - 公司上半年评审整车28辆，评审总成29次，专项稽查280次，可靠性试验27次，问题关闭率98.27%[78] - 公司上半年改进项目索赔额同比降低17%，故障率下降32%[79] - 公司上半年开展职业健康体检，职业病危害因素检测和现状评价，确保职业病防护设施“三同时”工作[80] - 公司上半年通过桌面演练、功能演练、专业演练等方式，提高员工应急救援能力[81] - 公司计划在2024年下半年加快13L和15L燃气车新品推广，提升国内市场占有率[85] - 公司将在东南亚、非洲等优势市场推行“一国一策”的商务政策方针，提升高端区域市场的网络、服务、配件等体系建设[85] - 公司计划开发超低行驶阻力整车、车电一体化底盘和平台化电驱桥的全新一代产品，提升新能源产品核心竞争力[85] - 经营活动产生的现金流入净额为人民币5,336百万元，同比增加2,316百万元[99] - 现金及现金等价物为人民币15,724百万元，较2023年12月31日增加3.1%[101] - 借款总额为人民币7,595百万元，较2023年12月31日增加50.4%[101] - 公司市值为人民币51,154百万元[103] - 银行未使用授信额度为人民币52,801百万元[103] - 联营企业投资金额为人民币1,495百万元，占总资产的1.1%[105] - 已承诺的物业、厂房及设备以及无形资产的资本性支出为人民币1,866百万元[108] - 公司2024年6月28日人民币/美元汇率中间价为7.1268，较2023年12月29日贬值0.62%[110] - 公司2024年6月28日人民币/欧元汇率中间价为7.6617，较2023年12月29日升值2.51%[110] 其他财务信息 - 其他收入及收益为人民币681百万元，同比增长130.1%[87] - 分銷成本为人民币1,525百万元，同比增长4.5%，占产品收入比为3.2%，同比下降0.4个百分点[88] - 行政開支为人民币2,349百万元，同比增长12.1%，占收入比为4.8%，同比下降0.3个百分点[89] - 期间溢利为人民币3,599百万元，同比增长38.6%，净利润率为7.4%，同比增加1.1个百分点[94] - 权益股东应占溢利为人民币3,294百万元，同比增长39.7%，基本每股盈利为人民币1.20元，同比增长41.2%[95]

投资评级 - 报告对中国重汽的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 中国重汽2024H1业绩超预期，归母净利润同比+30%-45%至30.7-34.2亿，中枢32.4亿，同比+37.5%[3] - 2024H1公司批发销量同环比提升，重卡行业批发销量50.4万辆，同环比+3.3%/+19.3%，终端销量30.1万辆，同环比-5.5%/+2.4%，出口销量15.2万辆，同环比+9.4%/+10.2%[3] - 2024H1公司单车利润2.3万，同比改善，同环比分别+28%/-17.5%[3] - 公司将持续优化提升自身在海内外市场竞争力，抢抓国际市场机遇，提高中东、拉美等高端市场占有率，加快重点产品开发，确保细分市场占有率持续提升[3] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入101518百万元，同比+18.35%，归母净利润6813百万元，同比+28.11%，EPS 2.47元，P/E 7.65倍[2] - 2025E营业总收入117094百万元，同比+15.34%，归母净利润7813百万元，同比+14.68%，EPS 2.83元，P/E 6.67倍[2] - 2026E营业总收入130067百万元，同比+11.08%，归母净利润7882百万元，同比+0.88%，EPS 2.85元，P/E 6.61倍[2] 市场数据 - 收盘价18.88港元，一年最低/最高价13.20/23.25港元，市净率1.29倍，港股流通市值52127.55百万港元[5] 基础数据 - 每股净资产14.59元，资产负债率60.62%，总股本2760.99百万股，流通股本2760.99百万股[6] 财务预测 - 2024E流动资产101806.97百万元，现金及现金等价物52836.16百万元，应收账款及票据2396.96百万元，存货1284.21百万元[8] - 2024E营业总收入101518.26百万元，营业成本84057.12百万元，销售费用4568.32百万元，管理费用2537.96百万元[8] - 2024E经营利润7106.28百万元，利息收入186.07百万元，利息支出105.08百万元，利润总额8812.90百万元[8] - 2024E净利润7446.02百万元，归属母公司净利润6813.11百万元，EBIT 8731.91百万元，EBITDA 9562.55百万元[8] 财务比率 - 2024E每股收益2.47元，每股净资产19.10元，ROIC 13.32%，ROE 15.34%[9] - 2024E毛利率17.20%，销售净利率6.71%，资产负债率62.80%，收入增长率18.35%[9] - 2024E净利润增长率28.11%，P/E 7.65倍，P/B 0.99倍，EV/EBITDA 0.45[9] 现金流量 - 2024E经营活动现金流44816.54百万元，投资活动现金流-4462.44百万元，筹资活动现金流-2769.44百万元[9] - 2024E现金净增加额37584.66百万元，折旧和摊销830.64百万元，资本开支-1120.00百万元，营运资本变动38060.43百万元[9]

报告投资评级 - 报告维持对中国重汽(3808.HK)的"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 中国重汽2024H1预计实现权益股东应占溢利30.7至34.2亿元,同比增长37.5% [2] - 中国重汽在重卡行业的龙头地位持续巩固,燃气重卡布局已见成效 [2] - 中国重汽出口业务保持高增长,出口产品高端化趋势明显 [2] - 公司实施股权激励计划,彰显发展信心,后期业绩值得期待 [2] 公司投资亮点 龙头地位持续巩固 - 2024H1中国重汽累计销量13.9万辆,同比增长7%,市占率达27.6%,领先地位得到持续巩固 [2] - 燃气重卡方面,2024H1集团天然气重卡销量2.8万辆,同比增长273%,布局已见成效 [2] 出口业务保持高增长 - 2024H1重卡行业出口15.2万辆,同比增长9.3%,中国重汽出口6.29万辆,出口份额超过40% [2] - 2024年2月中国重汽单月重卡出口达1.4万辆,创新高,2024年5月出口450辆高端重卡至中东,创造日照港最大规模机械设备出口纪录 [2] 股权激励计划彰显发展信心 - 公司2024-2026年营收和销售利润率目标较高,表明公司要继续打造人才团队、巩固行业龙头地位的决心 [2] - 公司完成股权激励授予,包括董事、高管等核心人员,有利于公司后期业绩表现 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为65.0、71.6、81.9亿元,对应PE为7.3、6.7、5.8倍 [3] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司实施限制性股票激励计划 - 公司于2024年6月6日完成向188名经选定参与者授予总计2717万股激励股份,有效激励核心人员推动公司长远优质发展 [5][6] - 激励计划行权考核目标为2024-2026年营业收入和销售利润率的增长目标 [6] 公司销量增速超行业平均水平 - 2023年1-5月公司重卡累计销量同比增长10%,略好于行业7%的增速 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1052/1291/1398亿元,归母净利润分别为61/80/91亿元 [8] - 2024年6月25日收盘价对应2024-2026年PE为8.0/6.1/5.4倍 [8] - 给予公司2024年10-12倍PE,对应合理价值区间为23.83-28.60港元 [8] 财务数据分析 成长能力 - 预计公司2023-2026年营业收入增速分别为44.2%、23.0%、22.8%、8.3% [22] - 预计公司2023-2026年归母净利润增速分别为196.0%、15.1%、30.3%、13.9% [22] 获利能力 - 预计公司2023-2026年毛利率分别为16.7%、19.6%、19.9%、20.1% [22] - 预计公司2023-2026年净利率分别为6.2%、5.8%、6.2%、6.5% [22] - 预计公司2023-2026年ROE分别为13.2%、14.0%、15.4%、14.9% [22] 偿债能力 - 预计公司2023-2026年资产负债率分别为60.6%、58.8%、59.6%、57.7% [22] - 预计公司2023-2026年净负债比率分别为-31.6%、-22.7%、-42.5%、-54.7% [22] 估值水平 - 预计公司2024-2026年PE分别为8.0倍、6.1倍、5.4倍 [8] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA分别为3.63倍、1.83倍、0.73倍 [22] [1][2][3][5][6][7][8][22]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司股权激励计划 - 公司于6月6日发布公告，根据限制性股票激励计划向188名经选定参与者授予总计2717万股激励股份 [1] - 业绩考核标准彰显公司成长信心，要求2024-2026年营收不低于948/1091/1255亿元，销售利润率不低于7.5%/8%/8.5% [1][2] - 有效激励员工，促进长远发展，授予对象包括公司董事、高管、核心研发技术、营销和管理骨干 [2] 公司业务表现 - 重汽集团5月销量约2万辆，同比持平，今年1-5月累计销量约12万辆，同比增长10%，市占率达27.8%，同比增长0.8个百分点 [2] - 产品结构方面，天然气重卡销量占比提升至25.8%，出口3.7万辆，同比增长19.2% [2] - 预计后续天然气重卡以及出口份额持续提升将成为支撑公司利润增长的重要力量 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为61.6、69.3、81.7亿元，对应PE为8、7、6倍 [3] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 重卡龙头企业 - 中国重汽是国内重卡巨头 [8] - 2022年起跃居国内销量首位 [8] - 2023年出口重卡13万台,同比大增47%,连续多年出口市场占有率位居国内第一 [10][33] 新兴市场是重卡蓝海 - 新兴国家重卡市场空间广阔 [28][29] - 中国重汽在新兴市场布局充分 [32][33] - 欧美日品牌在新兴市场布局有限 [34][35] - 中国重卡有成本优势 [36][37] 多品牌、多档次产品矩阵 - 公司旗下品牌包括汕德卡、豪沃及黄河等 [18] - 不断发力高端重卡,产品单价稳中有增 [18][19] 盈利预测 - 预计2024/25/26年营业收入为1052/1291/1398亿元,归母净利润为61/80/91亿元,EPS为2.22/2.89/3.29元 [4][47] - 2024年5月24日收盘价对应24/25/26年PE为7.7/5.9/5.2倍 [4][47] - 给予公司2024年10-12倍PE,对应合理价值区间为24.33-29.19港元 [48] 其他 - 与潍柴深入合作 [40] - 布局轻卡业务 [41][42]

公司业绩 - 2023年公司收入达854.98亿元人民币，同比增长43.9%[2] - 2023年公司毛利为142.36亿元人民币，同比增长42.3%[2] - 2023年每股盈利为1.93元人民币，同比增长216.4%[2] - 2023年末期每股股息为1.063港元，同比增长222.1%[2] - 2023年公司净利润率为6.8%，同比增长106.1%[2] - 2023年公司流动比率为1.2倍，较去年同期下降7.7%[2] - 2023年公司内销重卡销量为96,938辆，同比增长40.0%[2] - 2023年公司外销重卡销量为130,061辆，同比增长46.9%[2] - 2023年公司以汽车融资销售的卡车数量为52,770辆，同比增长79.0%[2] - 公司是中国领先的卡车制造商之一，专注于研发和制造重卡、中重卡、轻卡等产品[12] - 公司具有自主研发和制造能力，产品不仅在国内销售，还出口到世界其他国家和地区[13] - 公司业务分为四个部门，其中重卡分部是主要收入来源，主要产品品牌包括SITRAK、HOWO和黄河[14] - 2023年，重卡行业全年销售约91.1万辆，同比增长35.6%[21] - 2023年，轻卡行业全年销售约189.5万辆，同比增长17.1%[21] - 2023年公司整车销售323,566辆，同比增长36.1%[24] - 2023年重卡销售226,999辆，同比增长43.9%[24] - 2023年轻卡销售96,567辆，同比增长20.6%[24] - 2023年公司实现营业收入854.98亿元人民币，同比增长43.9%[24] - 2023年公司权益股东应占溢利53.18亿元人民币，同比增长217.9%[24] - 2024年公司预计全球经济增长3.1%，中国GDP预计增长5%左右[24] - 2023年重卡分部总收入人民币75,288百万元，同比上升49.7%[34] - 2023年重卡分部的营运溢利率为5.8%，同比上升0.6个百分点[34] - 重卡分部收入中，55%来自中国大陆市场，45%来自海外市场[34] - 公司在国内市场不断完善产品性能，市场占有率同比提升2.23个百分点[34] - 公司在长途干线运输市场600马力以上牵引车市场占有率稳居行业第一，4×2牵引车市场占有率行业第一[36] - 新能源重卡销量同比增长180.7%，市场占有率同比提升3个百分点，排名上升三位[37] - 公司在消防车、泵车市场占有率保持行业第一，冷藏车市场占有率同比提升6.5个百分点，躍居行业第一[38] - 公司海外出口重卡同比增长46.9%，出口收入同比增长57.5%[40] - 公司在110多个国家和地区发展营销网络，建立了26个境外合作KD生产工厂[41] - 全球通膨水平维持在高位，公司积极争取海外订单，出口销量再创历史新高[42] - 公司輕卡及其他分部销售收入同比增加20.7%，營運虧損率为6.0%[44] - 公司新能源輕卡销量同比增长8.5%，市场占有率达到4.9%[46] 财务状况 - 金融分部收入为人民币1,387百万元，同比下降19.1%[54] - 汽车金融服务收入为人民币403百万元，同比下降33.5%[59] - 商业贷款服务收入为人民币81百万元，同比下降44.9%[60] - 商业贷款服务借款人数量减少至30位，未償付應收账款净额为人民币595百万元[61] - 汽车金融服务借款人数量减少至50,000位，未償付應收账款净额约为人民币11,929百万元[63] - 本集团通过汽车金融服务销售汽车52,770辆，同比增加79.0%[64] - 不同业务部门参与监控贷款催收及回收，每季度向风险管理及运营部门报告贷款情况[65] - 金融分部根据借款人还款情况考虑減值撥備，至少每季度对未償还金融应收账款进行评估[67] - 金融分部根据内部政策将未償还金融应收账款划分为五个类别，按5%至100%之撥備率进行減值撥備[67] - 公司提供中长期发展资料，权益股东提供股东回报信息[67] - 更多详细信息请参考财务报告附注22[68] 财务报表 - 2023年重卡销售量为226,999辆，较2022年增长44%[70] - 2023年轻卡销售量为96,567辆，较2022年增长21%[70] - 2023年收入为85,498百万人民币，较2022年增长44%[70] - 2023年本公司权益股东应占溢利为5,318百万人民币，较2022年增长218%[70] - 2023年经营活动产生的现金净额为11,368百万人民币，较2022年增长4%[70] - 2023年资本开支为2,175百万人民币，较2022年下降37%[70] - 2023年资产负债率为61%，较2022年上升3%[70] 公司治理 - 公司已采纳上市规则附录C1《企业治理守则》以提高问责性和透明度[139] - 董事会负责制定整体政策、业务和战略方向，重视董事对公司和董事会的承担程度[140] - 公司未设立股息政策，董事会根据经营