出海战略与业绩表现 - 公司正经历一场全产业链出海，出口业务显著提速，各大业务板块在全球收获高增长 [1][2] - 2024年1-9月公司营收接近4400亿元，同比增长超过9%，产品出口收入727亿元，同比增长6%-7%，预计全年出口收入达1000亿元 [5] - 与2020年相比，公司海外业务贡献率从不足10%提升至2025年的60%，5年增长4倍；前三季度潍柴发动机板块出口收入增长30%以上，中国重汽重卡出口销量达11.1万辆，同比增长24.5% [6] 区域市场增长亮点 - 公司通过在全球高增长地带如哈萨克斯坦、阿联酋、印尼、墨西哥举办合作伙伴大会，挖掘“非关税贸易战市场”的增长机会 [7] - 前三季度中国重汽重卡销量在非洲同比增长37.4%，在东南亚增长41.5%，在中东市场增长28.7% [8] - 中通客车向智利交付895台纯电动客车，并斩获迪拜91辆公交车订单（其中40辆为纯电动），这是阿联酋最大批量纯电动客车订单 [9][10] 深度本土化竞争策略 - 深度本土化成为中国企业在海外比拼的核心，中国重汽在海外建立超230家经销商、近400个服务网点、超400个独立零配件仓库，储备价值3亿美元配件 [11] - 中通客车组建近千人研发团队，针对不同市场进行定制化开发，如为非洲市场设计从下方打开1/3的车窗 [11] - 雷沃重工针对巴西市场快速开发FR245F森林专用机和FR55F-u无尾型小挖等差异化产品，油耗比外资品牌低10%以上，实现高端定位 [12] 避免价格战与协同优势 - 公司明确不打价格战，依靠产品适应性和服务优势应对内卷外溢，市场基本逻辑是让合作伙伴更赚钱 [13][14] - 依托集团全产业链优势（发动机、高端液压件等配套能力），旗下品牌实现“一国一策、一国一车、一国一机”的定制化研发，形成有效竞争壁垒 [17] - 公司拥有海外渠道超1000家，海外贸易平台38家，通过激励措施放大旗下板块的协同效应，降低海外运营成本 [18] 长期投入与品牌背书 - 2024年公司研发投入136亿元，研发强度达4.2%，并计划保持高强度投入 [23] - 公司全面推进本土化战略，包括当地化团队、管理、制造和研发，以建立长期可信赖的合作伙伴关系 [19] - 公司在全球合作伙伴大会上发布新品牌标识，并与华为数字新能源、中国出口信用保险公司签约，展示为集团所有企业背书的姿态 [23]

公司业绩与全球化规模 - 2025年1-9月公司实现营业收入近4400亿元，同比增长超过9%，其中海外业务收入占比高达60% [1] - 全球合作伙伴大会汇聚140个国家近2500名合作伙伴，展出产品近300件，展览面积达3万平方米，创下规模之最 [1] 全球化战略模式 - 公司全球化形成双轮驱动模式：30%海外收入来自凯傲、法拉帝等欧美海外产业，另外30%源于本土产品在海外的本地化制造和销售 [3] - 提出“深耕国际市场”核心策略，全面推进海外市场的当地化团队、管理、制造和研发 [5] - 国际化指数达40.93%，其海外并购企业全部盈利，秘诀在于“协同化、当地化、同心化”三位一体策略 [7] 子公司业务表现 - 中国重汽重卡出口销量达11.1万辆，同比增长24.5%，单月突破1.5万辆创行业新纪录，并在海外建立230家经销商、400个服务网点和30家工厂 [5][7] - 潍柴集团发动机板块出口增长30%，新能源业务实现122%的跨越式增长 [5] - 中通客车海外业务占比达70%，收入增长40%，在迪拜、智利等高端市场实现突破 [5] - 陕重汽稳居中国重卡出口第二位，国际国内市场实现“平分秋色”，并阐述“一国一车”定制化理念 [5][7] 科技创新与研发投入 - 公司研发强度保持在4.2%，2024年研发投入达136亿元 [7] - 潍柴连续4年发布全球首款本体热效率突破50%、51%、52%、53%的柴油发动机 [7] - 中国重汽黄河重卡风阻系数低至0.286，达到全球领先水平 [7] - 山推股份发布AI智能推土机，并将技术同步运用到装载机、矿卡等产品 [9] 协同生态与竞争优势 - 公司通过“We Are One”理念，实现研发前置与供应链协同，具备比欧美企业更快的技术响应速度 [10] - 山推股份依托集团高端液压件配套能力和自身底盘件优势，构建稳固的供应链体系 [10] - 中通客车与潍柴、中国重汽等单位紧密合作，实现销售渠道、研发平台、服务网络共享 [10]

公司上半年业绩表现 - 上半年业绩有所下滑，主要受旅游景区业务负面影响较大 [1] - 酒店业务持续增长，由于固定成本占比较大，收入提升使费用率下降，利润增速快于收入 [1] - 客运业务相对稳定，旅游证件业务也将回归正常水平 [1] 业务重组与战略调整 - 公司拟通过集团重组将旅游地产业务分拆至私人公司，以改善核心竞争力和整体盈利能力 [2][3] - 拟剥离的旅游地产业务包括5个项目：珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、深圳大空港项目、成都金堂项目 [3] - 拟剥离部分2023年收入6.29亿港元、净亏损4.61亿港元，2024年收入4.59亿港元、净亏损2.39亿港元，2025年上半年收入1.47亿港元、净亏损1.92亿港元 [3] - 分派方案为股东提供实物和现金两种选择，现金分派每股0.336港元，约为公告前最后一个交易日收盘价1.53港元的21.96% [4] 财务状况与资本结构 - 董事局建议将股本账内的进账由92.22亿港元削减85亿港元至7.22亿港元 [2][5] - 因建议股本削减而产生的85亿港元进账将转拨至公司保留溢利，作为可供分配储备动用 [5] - 建议分派预计将导致1.6亿港元亏损，主要由于旅游地产业务相关的累计汇兑差额重新分类 [3] 新业务布局与未来展望 - 公司收购吉林松花湖国际度假区开发有限公司和北京万冰雪体育有限公司各75%股权，积极布局冰雪经济 [2][6] - 松花湖公司经营松花湖滑雪场、西武王子大饭店等资产，万冰雪公司以雪场开发运营管理为核心业务，累计管理9家知名雪场 [6] - 冰雪业务预计在今年11月并表，有望为公司带来业绩增量 [1][7] - 在消费复苏和旅游回暖带动下，公司整体业绩预计将在下半年有所改善 [1]

核心观点 - 香港中旅上半年业绩因旅游景区业务负面影响而下滑，但通过剥离亏损旅游地产业务和新增冰雪业务，预计下半年及未来业绩将持续改善 [1] 上半年业绩与业务表现 - 上半年业绩有所下滑，主要受旅游景区业务的负面影响较大 [1] - 酒店业务持续增长，由于固定成本占比较大，收入提升使费用率下降，利润增速快于收入 [1] - 客运业务相对稳定，旅游证件业务将回归正常水平 [1] - 在消费复苏和旅游回暖带动下，整体业绩预计下半年有一定改善 [1] 旅游地产业务剥离 - 公司进行集团重组，将旅游地产业务分拆至私人公司以改善核心竞争力和盈利能力 [1][2] - 拟剥离的旅游地产业务包括5个项目：珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、深圳大空港项目、成都金堂项目 [2] - 该部分业务2023年收入6.29亿港元，净亏损4.61亿港元；2024年收入4.59亿港元，净亏损2.39亿港元；2025年上半年收入1.47亿港元，净亏损1.92亿港元 [2] - 剥离后将减少对利润的拖累，预计建议分派将导致1.6亿港元亏损，主要由于相关累计汇兑差额重新分类 [2] - 分派完成后，公司将聚焦原有核心业务：旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、酒店业务、客运业务 [2] 股东分派方案 - 为股东提供实物和现金两种分派方案：实物分派为每股对应一股私人公司股份，现金分派为每股支付0.336港元 [3] - 现金代价约为公告前最后交易日收盘价每股1.53港元的21.96% [3] - 沪（深）港通股东将直接收取现金分派 [3] - 分派完成后，旅游地产业务将从上市公司出表，成为集团直接控股的私人公司 [3] 股本削减 - 公司建议将股本账内的进账由92.22亿港元削减85亿港元至7.22亿港元 [4] - 因建议股本削减产生的85亿港元进账将转拨至公司保留溢利，作为可供分配储备动用 [4] - 此举将使公司能更灵活地进行公司行动及股息政策决策 [4] 冰雪业务布局 - 公司收购吉林松花湖国际度假区开发有限公司和北京万冰雪体育有限公司各75%股权 [1][5] - 松花湖公司持有吉林省松花湖滑雪度假区，经营滑雪场、酒店、公寓和商业街 [5] - 万冰雪公司以雪场开发规划、建设咨询、运营管理为核心业务，累计管理9家知名雪场 [5][6] - 上述项目预计在今年11月并表，有望为公司带来业绩增量 [1][6] - 冰雪旺季即将到来，11月冰雪业务并表将为公司业绩带来更多增量 [1]

行业投资评级 - 报告对汽车和汽车零部件行业给出“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度汽车行业呈现销量环比提升、成本端向好的趋势 [1][2][73] - 乘用车领域，受益于国补地补政策延续，2025Q3批发销量达768.6万辆，同比增长14.7%，环比增长8.1% [2][11][73] - 新能源乘用车表现强劲，2025Q3批发销量402.4万辆，同比增长24.2%，批发渗透率达52.4% [2][15][73] - 出口市场增长强劲，2025Q3乘用车出口159.2万辆，同比增长23.1%，其中新能源出口占比43.2% [2][16][73] - 价格竞争趋于和缓，行业整体折扣率基本持平，车企降价压力小 [2][25][73] - 零部件行业成本压力下降，原材料及海运费同比显著下降，汇兑收益有望提升 [3][45][47][74] - 重卡市场受以旧换新政策驱动，2025Q3批发销量28.2万辆，同比大幅增长58.1%，新能源重卡销量同比激增181.5% [3][50][55][74] - 摩托车行业结构升级，2025Q3中大排量摩托车预计销量25.8万辆，同比增长18.9%，出口表现亮眼，同比增长50.5% [3][68][75] 乘用车板块总结 - 总量端：2025Q3乘用车批发销量768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；上险销量594.7万辆，同比+2.6%，环比+6.9% [11][15] - 结构端：新能源渗透率持续提升，批发渗透率达52.4%；出口销量中新能源占比提升至43.2% [2][15][16] - 价格端：行业整体折扣率稳定在15.8%，价格竞争降温 [25] - 格局端：特斯拉、零跑、小米、蔚来、吉利、长安等车企在同比或环比维度表现较好 [2][42][73] 零部件板块总结 - 收入端：小米、小鹏、蔚来、零跑、吉利等主机厂产业链预计收入表现较好 [3][49] - 成本端：主要原材料价格同比下滑，聚丙烯价格同比-5.3%，铝价同比-1.7%，热轧卷板价格同比-15.6% [45] - 外部环境：海运费同比显著下降33.4%；美元兑人民币汇率小幅增长，欧元兑人民币汇率同比大幅增长，利好相关公司汇兑收益 [47] - 新增长点：人形机器人业务为零部件公司带来新增量，多家公司积极布局 [49][83] 重卡板块总结 - 总量端：以旧换新政策集中落地，2025Q3重卡批发销量28.2万辆，同比+58.1%；上牌量21.4万辆，同比+64.5% [3][50] - 出口端：2025Q3重卡出口8.6万辆，同比+22.9% [3][51] - 新能源重卡：2025Q3销量5.8万辆，同比+181.5%，渗透率达27.1% [3][55] - 天然气重卡：2025Q3销量5.4万辆，同比+36.9%，销量回暖 [3][58] - 竞争格局：行业CR5为90.8%，重点企业集中度波动较小 [50] 摩托车板块总结 - 总量端：2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆，同比+23.6%；1-8月累计销量67.5万辆，同比+36.0% [62] - 结构端：500cc以上排量车型增长强劲，500-800cc排量段8月销量同比+231.4% [63][87] - 出口端：8月出口4.7万辆，同比+64.1%；2025Q3预计出口14万辆，同比+50.5% [62][68] - 竞争格局：春风动力、隆鑫通用、钱江摩托位居行业前三，CR3市占率合计44.6% [63] 投资建议 - 乘用车：看好智能化、全球化加速的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [4][77] - 零部件：聚焦智能化和新势力产业链，推荐伯特利、地平线机器人、科博达、星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动等 [4][79] - 机器人：推荐拓普集团、新泉股份、均胜电子、伯特利等汽配机器人标的，以及小鹏汽车、赛力斯等汽车机器人主机厂 [5][83] - 摩托车：推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [5][89] - 轮胎：推荐赛轮轮胎、森麒麟 [5][94] - 重卡：推荐中国重汽 [5][91]

公司业绩概览 - 2025年1至9月份公司收入接近4400亿元人民币，同比增长超过9% [3] - 2024年公司全年营业收入为5500亿元人民币 [2] - 公司预计2025年全年出口收入将达到1000亿元人民币，是2020年出口收入200亿元的5倍 [2][3] 全球化战略与成果 - 公司海外总收入占比高达60%，其中30%来自海外子公司收入，另外30%来自中国本土产品的海外本地化制造和销售 [8] - 2025年1至9月份公司出口收入为727亿元人民币，同比增长6%以上 [4] - 公司通过全球化布局对冲局部市场风险，追求高度全球化的均衡产业布局 [8] 核心子公司业绩亮点 - 潍柴集团2025年1至3季度营业收入超过2500亿元，同比增长6% [4] - 潍柴发动机板块出口收入增长30%以上，大缸径业务销量同比增长400% [4] - 中国重汽2025年1至9月份重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5%，其中9月单月出口首次突破1.5万辆 [5] - 中国重汽在非洲和东南亚市场销量分别同比增长37.4%和41.5% [5] - 中通客车海外业务占比达70%，海外收入同比增长40% [6] 全球化竞争优势与战略 - 中国重汽在海外建立44个代表处、105个办事处、300家经销网络，通过本地化提升竞争力 [6] - 公司旗下全部企业共有海外渠道超过1000家，自设38家海外贸易平台以整合资源 [10] - 公司未来将重点发力新能源、数智化、后市场、全球化四大战略方向 [11] - 公司设定了2030年营业收入1000亿美元的发展目标 [11] 行业驱动因素 - 行业受到“两新”（设备更新和消费品以旧换新）和“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设）政策刺激 [3] - 全球经济增长带动大宗商品价格维持高位，发展中国家物流、基建领域高速增长，推动海外重卡需求 [5] - 进入AI时代，数据中心对备用电源的需求为潍柴大缸径业务带来机遇 [4]

公司业绩表现 - 2025年1-9月公司实现汇总收入228.9亿美元，同比增长14.9% [1] - 2025年1-9月公司整车销量33.5万辆，同比增长22.8% [1] - 2025年1-9月公司重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5% [1] - 2025年9月公司重卡单月出口首次突破1.5万辆，创行业新纪录 [1] - 公司预计2025年全年重卡出口销量将突破15万辆 [1] - 公司重卡产销量已跃居全球第一 [11] 发展战略与目标 - 公司推动“绿色化、数智化、服务化、国际化、多元化”五大转型战略 [3] - 公司将“国际化转型”作为核心支点，计划到2030年出口重卡25万辆、轻卡10万辆、轻型车5万辆、矿卡3000辆 [5] - 公司2030年海外后市场收入目标为10亿美元 [5] - 公司致力于为全球客户提供技术含量更高、品牌价值更优、投资回报更强的商用车整体解决方案 [3] 产品与市场布局 - 公司产品展示聚焦端到端物流、基建场景、矿产开采、综合物流、舒适生活、特种作业、新能源七大核心应用场景 [9] - 公司重点推出新能源、物流车、工程车、轻型车四大领域的全场景解决方案 [7] - 公司展出牵引车、自卸车、皮卡等车型及发动机、变速箱、电驱桥等关键总成 [9] - 公司向合作伙伴赠送搏胜皮卡S系列产品，共准备60余辆作为奖励 [7] 合作伙伴与行业活动 - 公司全球合作伙伴大会有来自97个国家和地区的620位合作伙伴参会 [1] - 大会为合作伙伴颁发“最佳服务奖”、“最佳营销奖”、“杰出贡献奖” [7]

2025年9月商用车市场整体表现 - 2025年9月商用车销量为36.79万辆，环比增长16%，同比增长30%，同比增速较8月扩大14个百分点，实现连续4个月同比增长 [4] - 9月销量在近五年同期中排名第二高，仅次于2023年9月（少约3100辆），但比2024年9月多销售超过8.4万辆 [6] - 2025年1-9月商用车累计销量达311.74万辆，同比增长8%，累计增幅较8月过后扩大3个百分点，比2024年同期累计多销售约22.53万辆 [8][18] 2025年1-9月累计销量分析 - 近五年1-9月累计销量水平在300万辆上下，2025年1-9月累计销量在近五年中排名第2位，但与最高的2021年同期相比有超过65万辆的差距 [8] - 累计销量前十企业合计市场份额为75.83%，行业前五名企业合计份额达到50.58% [23] 主要企业月度销量与表现 - 2025年9月共有12家企业销量超过1万辆，福田汽车以5.46万辆的销量蝉联月度销量冠军，这是其本年度第9个月度销冠 [10] - 9月销量前十企业呈现“9增1降”格局：上汽通用五菱同比暴增1004%领涨，中国重汽、一汽解放、陕汽集团和上汽大通同比分别增长66%、178%、48%和58%，增速均超过市场整体水平；长安汽车同比增长30%，与市场增速持平 [12] - 9月销量前十企业合计市场份额为76.24%，其中前五名企业合计份额为49.97% [14] 主要企业市场份额格局 - 9月份仅有两家企业月度份额超过10%：福田汽车份额为14.85%，中国重汽份额为10.71% [14] - 相邻企业间份额差距微小，多组企业份额相差不足0.5%，其中江淮汽车与上汽通用五菱份额仅相差0.11%，销量相差不足200辆 [16] 企业累计销量与份额变化 - 2025年1-9月，福田汽车累计销量达47.47万辆；中国重汽、东风公司、长安汽车和一汽解放累计销量均超20万辆 [20] - 累计销量前十企业中，8家企业销量同比增长，2家下降：福田、重汽、陕汽和大通累计增幅分别为10%、22%、19%和26%，高于市场整体增幅 [20] - 与去年同期相比，福田汽车、中国重汽、上汽大通和陕汽集团等企业的市场份额实现增长，其中中国重汽份额提升最为明显，增加了1.16个百分点 [23] 行业竞争格局动态 - 9月企业排名出现变化：上汽大通重返月榜前十，排名第8位（较8月上升3位）；陕汽集团上升2位至月榜第7位 [16] - 累计销量榜单成员与排名亦有变化：上汽大通在9月过后跻身累计销量前十；中国重汽累计排名上升2位暂列行业第2；陕汽集团累计排名上升1位 [23]

近日，第21届中国国际消防展在北京盛大开幕。作为全球消防装备领域的标杆盛会，本届 展会汇聚了来自40余个国家的尖端技术与创新成果，"科技赋能实战，助力产业发展，服务 消防救援"是本届展会主题。 历经十余年的行业验证，中国重汽汕德卡已位于国产消防应急车辆高端改装领域前列，堪称 国产高端消防装备的典范之作。中国重汽汕德卡通过全品类、多样化的产品，精准应对多场 景，并具有高可靠、高安全的产品特征。本次展会上，基于汕德卡底盘的无人机灭火消防 车、核化污染洗消车等特种车辆展示了其在智能化、专业化领域的应用，能够有效满足高层 建筑扑救、特情处置等复杂需求；同时，针对城市防汛的排水车，越野性能强的森林消防车 等细分产品也悉数亮相。 中国重汽另一品牌——豪沃消防车型也是展会焦点，携全系列智能消防车矩阵震撼亮相，凭 借突破性的技术革新与场景化解决方案，多款车型全球首发。 其中，重汽无人驾驶涡扇炮消防车，作为行业首款无人驾驶泡沫消防车，具备无人驾驶至灭 火点，车辆姿态自动就位，消防炮自动寻地灭火等全流程无人化作业功能，可精准匹配国家 电网无人变电站及化工厂等灭火场景，配置双模式涡扇消防炮，可举高喷射灭火效能更高。 在这样一个集聚 ...

2025年9月牵引车市场整体表现 - 2025年9月牵引车市场销量为5.63万辆，环比增长15%，同比增长95% [3] - 9月牵引车市场同比增幅比重卡市场整体增速高出12个百分点，跑赢“大盘” [4] - 9月销量为近五年第二高，比2024年9月净增约2.2万辆 [6] 2025年1-9月牵引车市场累计表现 - 2025年1-9月牵引车市场累计销售41.98万辆，同比增长16% [8] - 累计销量比2024年同期净增约5.76万辆，累计销量增幅较8月过后扩大7个百分点 [8][19] - 累计销量在近五年中排在第二位 [8] 主要企业月度销量与格局 - 9月有两家企业销量破万辆，中国重汽销售1.44万辆（月度份额25.56%），一汽解放销售1.30万辆（月度份额23.16%） [11][12] - 9月销量前十企业9增1降，一汽解放、陕汽集团、东风公司、徐工汽车同比分别大涨217%、120%、202%和159% [12][14] - 销量排名前五企业合计份额达到88.88% [17] 主要企业累计销量与格局 - 1-9月累计销量前十企业均实现增长，徐工汽车、远程商用车和福田汽车累计销量同比分别大增164%、71%和62% [22] - 累计销量排名前两位的中国重汽和一汽解放累计份额分别为26.71%和21.71%，行业前五企业合计份额高达89.64% [23] - 与去年同期相比，福田汽车、徐工汽车和陕汽集团市场份额提升最为明显，分别提升3.54、2.16和0.99个百分点 [25] 行业格局变化 - 与2024年年终格局相比，山东雷驰空降行业第10位，福田汽车从第5位暂列第4位，徐工汽车上升一位暂列第6位 [25] - 9月行业前十成员与排名出现变化，远程商用车与北汽重卡换位，山东雷驰空降月榜前十 [18]