投资评级 - 报告对中国银行的投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 中国银行2025年前三季度盈利增速回正，境外商业银行业务营收贡献度稳中有升 [4][5] - 公司扩表速度稳中有进，重点领域信贷投放维持较高强度，对业绩形成支撑 [5][6] - 资产质量保持稳健，不良贷款率稳定，资本充足率保持较好水平 [9] - 基于其经营稳健性及全球化特色，报告维持盈利预测和“增持”评级 [10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入4912亿元，同比增长2.7% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润1777亿元，同比增长1.1%，增速较2025年上半年提升1.9个百分点 [4][5] - 加权平均净资产收益率为8.98%，同比下降0.57个百分点 [4] - 净利息收入同比下降3%，但降幅较2025年上半年收窄2.3个百分点 [5] - 非息收入同比增长16.2%，但增速较2025年上半年下降10.2个百分点 [5][8] 资产负债与规模扩张 - 截至2025年第三季度末，生息资产同比增长10.3%，增速较第二季度末提升1.6个百分点 [6] - 2025年前三季度生息资产增量达2.42万亿元，其中贷款贡献占比超过70% [6] - 第三季度单季生息资产增量7040亿元，贷款、金融投资、同业资产增量分别为2931亿元、2265亿元、1844亿元 [6] - 战略新兴产业、绿色、普惠型小微企业等重点领域贷款增速（26.3%、20.1%、19%）均高于客户贷款总额8.2%的增幅 [6] - 截至2025年第三季度末，付息负债同比增长10%，存款同比增长8.1% [7] 净息差与盈利能力分析 - 2025年前三季度净息差为1.26%，环比2025年上半年持平，但较上年同期下降15个基点 [7] - 测算的生息资产收益率为2.86%，付息负债成本率为1.78%，均较2025年上半年下降5个基点 [7] - 规模扩张和非息收入是盈利增长的主要贡献项，分别拉动业绩增速14.7和12.3个百分点 [5] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年第三季度末，不良贷款率为1.24%，与第二季度末持平，较年初下降1个基点 [9] - 拨备覆盖率为196.6%，较第二季度末小幅下降0.8个百分点 [9] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为12.58%、14.66%、18.66% [9] - 风险加权资产同比增长10.3%，增速较第二季度末微降0.1个百分点 [9] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年每股收益预测为0.76元、0.79元、0.81元 [10][11] - 当前股价对应2025-2027年市净率估值分别为0.69倍、0.64倍、0.60倍 [10] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为0.2%、3.2%、3.3% [11] - 预测2025-2027年归属母公司净利润增长率分别为2.9%、3.4%、3.4% [11]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收同比增长2.69%，归母净利润同比增长1.08% [2] - 2025年第三季度单季营收同比增长0.58%，归母净利润同比增长5.09% [2] - 2025年前三季度净利息收入同比降幅较上半年收窄，减值损失同比减少6.2%，对利润构成正向贡献 [2] 盈利能力与资产质量 - 2025年前三季度公司净息差为1.26%，与上半年持平，测算资产收益率和负债成本率同步下降 [3] - 2025年第三季度末公司不良率为1.24%，环比持平，拨备覆盖率为196.60%，环比略降0.79个百分点 [3] 业务发展情况 - 2025年第三季度末贷款总额同比增长9.0%，单季度贷款增量基本由对公贷款贡献，个人贷款环比未见增长 [3] 股东动向 - 2025年第三季度公司股价震荡下行期间，中信金融资产于2025年9月5日增持约1%H股股份，增持后持股比例达到19% [3] 未来业绩预测 - 预测2025-2027年营收分别为6255亿元、6503亿元、6834亿元，同比增速分别为-0.73%、3.97%、5.08% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2389亿元、2438亿元、2491亿元，同比增速分别为0.42%、2.09%、2.17% [3]

公司业务动态 - 中行江汉支行为武汉一位食品销售经营者张先生办理了50万元个人经营贷款的续贷业务 [1] - 该客户是本地多家知名超市的食品供应商，与武汉中百超市、武商超市等区域商业龙头有稳定合作 [1] - 客户经理在深入了解其经营状况与实际需求后，为其量身推荐并高效办理了"税易贷"产品的续贷服务 [1] 产品与服务特点 - "税易贷"是中国银行面向诚信纳税、经营规范的小微企业主及个体工商户推出的创新信贷产品 [3] - 该产品充分运用企业的税务信息，将纳税信用转化为融资信用 [3] - 产品具有审批快速、手续相对简便、融资成本合理等特点 [3] - 旨在精准支持主营业务稳定、信用记录良好的小微市场主体，解决其融资难、融资慢的痛点 [3] 行业与市场影响 - 小微企业在日常经营中时常面临临时性、季节性的资金需求，在业务拓展、货款结算周期等关键节点资金链承压较大 [1] - 通过"税易贷"这类普惠金融产品，让小微企业的良好纳税记录成为获得便捷信贷支持的"敲门砖" [3] - 此举有效激发了市场主体的内生动力和发展活力 [3] 未来战略方向 - 中行江汉支行将继续坚守"金融为民"的初心，不断深化普惠金融服务内涵 [3] - 公司将优化信贷流程，创新金融产品 [3] - 未来将通过更加精准、高效、便捷的金融服务，持续加大对小微企业、个体工商户等市场主体的支持力度 [3]

会议概况 - 全球系统重要性金融机构会议于2025年10月29日在北京召开，由北京市政府和中国银行联合举办 [1] - 会议是2025金融街论坛年会的重磅活动，由国家金融监督管理总局副局长肖远企主持 [2] - 该会议于2020年金融街论坛年会期间首次举办，经过六年培育，国际影响力不断提高 [1] 会议主题与议题 - 会议主题为“人工智能时代金融生态变革” [1] - 议题围绕人工智能技术与金融业发展、金融风险治理的关系设计 [1] - 会议深入探讨人工智能驱动下的金融创新、风险演变、监管适应与国际合作 [1] 参会机构与人员 - 29家全球系统重要性银行全部现场参会 [1] - 参会方包括中央金融管理部门、多边机构、国际金融组织、全球系统重要性金融机构等 [1] - 新开发银行行长迪尔玛·罗塞芙出席会议并致辞，渣打集团主席、瑞穗集团董事长等多位专家参会 [1] - 境内外30余家大型金融机构董事长、行长、首席执行官等现场参会并参与讨论 [2]

财务业绩概述 - 2025年前三季度集团实现营业收入4921亿元，同比增长2.72% [1] - 实现税后利润1896亿元，本行股东应享税后利润1777亿元，同比分别增长1.12%和1.08%，变动趋势较上半年改善 [1] - 外币金融投资折合3460亿美元，较上年增长490亿美元，增幅达16.52% [1] 全球化业务表现 - 全球化业务利润贡献度连续四年持续攀升，从2021年的16.6%逐渐上升至2024年的22.3% [1] - 全球网络覆盖境外64个国家和地区，包括45个共建"一带一路"国家 [1] - 境外商行营业收入贡献度稳中有升，全球化优势进一步夯实 [1] - 公司不断完善"一行一策"战略规划，打造以港澳为主体、多极发展的全球化新格局 [2] 跨境及国际贸易服务 - 前三季度跨境电商结算业务规模近8500亿元，同比增长超过47% [1][2] - 为企业办理国际贸易结算业务规模稳定增长，服务跨境结算客户覆盖面同比增长近14% [2] - 境内机构办理国际结算量超过3.3万亿美元，跨境人民币结算量13.2万亿元，均同比增长超过17% [2] - 全球托管规模达4.8万亿元，服务覆盖100多个国家和地区 [3] 人民币国际化业务 - 前三季度共办理跨境人民币清算业务784.83万亿元，继续保持全球领先 [4][5] - 公司是中国人民银行授权的人民币清算行，深度参与CIPS系统建设 [4] - 在香港作为唯一人民币业务清算行，2024年人民币结算量同比增长5.3倍 [4] - 协助匈牙利发行50亿元主权熊猫债，推动中东欧人民币使用 [4] 数字化转型与创新 - 数字化转型覆盖前中后台，目前已覆盖智能风控、精准营销等3000余个场景 [7][8] - 积极布局数字货币前沿，参与多边央行货币桥平台（mBridge）与阿联酋央行完成首笔"数字迪拉姆"跨境支付交易 [7] - 通过人工智能、大数据和云计算等技术，在贷前、贷中及贷后实现风控管理全面智能化 [8] - 搭建"一点接入 全球响应"机制与平台，助力企业"走出去"和"引进来" [7]

投资评级与目标价 - 报告给予中国银行A股/H股目标价分别为7.10元/5.90港元，维持“推荐”评级 [1] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度归母净利润同比增速由上半年的-0.85%转为+1.08%，利润增速转正 [1][7] - 净息差为1.26%，较上半年持平，显示出边际企稳迹象 [1][7] - 非利息收入同比大幅增长16.20%，在营业收入中占比提升至33.67%，有效对冲了息差收窄的压力 [7] - 资产质量保持稳健，截至9月末不良贷款率为1.24%，环比持平，测算的单季年化不良净生成为0.37% [1][7] - 公司资本实力雄厚，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为12.58%、14.66%和18.66% [7] 主要财务指标与预测 - 预测2025年营业总收入为6438.90亿元，同比增速2.19%；归母净利润为2425.59亿元，同比增速1.98% [3] - 预测2025年每股盈利为0.73元，对应市盈率为7.65倍，市净率为0.68倍 [3] - 预测净息差将从2024年的1.36%逐步收窄至2027年的1.12% [8][9] - 预测贷款总额将从2024年的21.54万亿元增长至2027年的27.64万亿元 [8] 业务表现分析 - 2025年前三季度实现营业收入4912.04亿元，同比增长2.69%；其中第三季度单季营收1622.01亿元，同比增长0.58% [7] - 利息净收入同比下降3.04%，但降幅较上半年的-5.27%有所收窄 [7] - 手续费及佣金净收入同比增长8.07%，其他非利息收入在汇兑收益和投资收益带动下同比高增22.24% [7] - 信贷投放保持稳健，发放贷款和垫款总额较年初增长8.15%；其中对公贷款余额较年初增长11.71%，是贷款增长的主要驱动力 [7] - 负债端存款规模平稳增长，吸收存款总额达25.68万亿元，较年初增长6.10%；个人存款增长8.49%，快于公司存款3.68%的增速 [7] 资产质量与资本状况 - 拨备覆盖率为196.60%，环比小幅下降0.79个百分点，但仍保持在较高水平 [1][7] - 预测不良率将从2024年的1.25%小幅改善至2027年的1.23% [10][12] - 预测核心一级资本充足率将从2024年的12.20%微升至2025年的12.31% [11]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 核心观点 - 公司盈利增速同比回正，前三季度归母净利润同比增长1.1%，增速由负转正 [4][7] - 非息收入拉动盈利回升，但增速有所回落，资产质量保持稳健 [4][7][8] - 公司作为国际化先锋，在高股息和类固收价值方面值得关注 [8] 财务表现 - **营收与利润**：2025年前三季度实现营业收入4912亿元，同比上升2.7%；实现归母净利润1777亿元，同比上升1.1% [4] 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为0.2%/1.4%/3.2% [6][8] - **息差表现**：2025年前三季度净息差为1.26%，同比降幅较上半年收窄3BP至15BP，息差边际企稳，单季净息差环比上行2BP [7] - **收入结构**：利息净收入同比下降3.0%，但降幅较上半年收窄2.3个百分点；非息收入同比增长16.2%，其中手续费收入和其他非息收入增速分别为8.1%和22.2% [7] 业务规模与增长 - **资产规模**：2025年三季度末总资产规模达37.6万亿元，同比增长10.2% [4] 预计2025-2027年总资产增长率分别为9.0%/8.3%/8.3% [12] - **信贷投放**：贷款总额同比增长8.9%，公司贷款和零售贷款分别增长12.6%和1.2%，贷款投向仍偏向对公 [7] - **存款增长**：存款总额同比增长8.3%，负债端增速保持稳健 [7] 资产质量与资本充足率 - **资产质量**：2025年三季度末不良率持平于1.24%，拨备覆盖率为197%，风险抵补能力稳健 [8] 预计未来不良率将稳步下降 [11] - **资本充足率**：2025年三季度末核心一级资本充足率为12.58%，资本充足率为18.66%，资本状况良好 [9] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.74/0.75/0.77元 [6][8] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年PB分别为0.68x/0.64x/0.60x，PE分别为7.6x/7.5x/7.2x [6][8]

投资评级与估值 - 报告对中国银行的投资评级为“增持”，并予以维持 [3] - 公司2025年预测市净率为0.71倍，2026年为0.62倍，2027年为0.58倍 [3][25] - 公司2025年预测市盈率为7.45倍，2026年为6.66倍，2027年为6.57倍 [3][25] 核心财务表现 - 2025年第三季度营收同比增长0.7%，净利润同比增长1.1%，利润增速由上半年的同比下降0.9%转为正增长 [5] - 2025年第三季度单季年化净息差环比上升2个基点至1.24%，主要得益于计息负债成本率环比下降11个基点至1.67% [5] - 2024年归母净利润为2378.41亿元，同比增长2.56%；预测2025年归母净利润为2421.14亿元，同比增长1.80% [3] - 2025年第三季度净非息收入同比增长13.1%，其中手续费收入同比增长8.1%，净其他非息收入同比增长20.3% [5] 资产负债与业务增长 - 2025年第三季度生息资产同比增长10.3%，贷款总额同比增长8.9%，其中对公贷款（含票据）同比增长12.6%，零售贷款同比增长1.2% [5] - 2025年第三季度计息负债同比增长10.1%，存款总额同比增长8.3% [5] - 截至2025年上半年，对公贷款中泛政信类贷款同比增长14.7%，制造业贷款同比增长18.4%，房地产贷款同比增长1.3% [5] - 截至2025年上半年，零售贷款中按揭贷款同比下降1.8%，信用卡贷款同比下降12.1%，其他类（消费贷+经营贷）同比增长18.3% [5] 资产质量 - 2025年第三季度不良贷款率为1.24%，环比持平；不良生成率为0.54%，同比上升7个基点 [5] - 截至2025年上半年，对公贷款不良率较年初下降6个基点至1.18%，零售贷款不良率较年初上升16个基点至1.02% [5] - 截至2025年上半年，对公与零售不良贷款占比为57:43，对公不良贷款中占比前三的行业为房地产（19.22%）、租赁和商务服务业（16.72%）、制造业（9.43%） [5] 资本状况 - 2025年第三季度核心一级资本充足率为12.58%，环比提升1个基点 [5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“中性” [1][2][5] 核心观点 - 报告核心观点为“净息差企稳，业绩持续改善” [1] - 净利润累计增速由负转正，第三季度归母净利润同比增长显著 [1] - 公司规模扩张稳健，资产质量保持稳定 [2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入4912亿元，同比增长2.69%，但增速较上半年回落1.1个百分点 [1] - 2025年前三季度实现归母净利润1777亿元，同比增长1.08%，增速较上半年提升1.9个百分点 [1] - 第三季度单季营收同比增长0.58%，归母净利润同比增长5.1% [1] - 第三季度净利息收入同比增长1.6%，扭转了前三季度累计同比下降3.0%的趋势 [1] - 第三季度业绩改善得益于信用资产减值损失同比下降8.8%，以及实际所得税率下降（前三季度为16.1%，较上半年下降1.5个百分点） [1] - 前三季度手续费净收入累计同比增长8.1%，其他非息收入累计同比增长22%，但第三季度其他非息收入同比下降5.2% [1] - 前三季度ROA和ROE分别为0.70%和8.98% [1] 资产负债与业务规模 - 期末资产总额37.55万亿元，较年初增长7.10% [2] - 期末贷款总额23.35万亿元，较年初增长8.15% [2] - 期末存款总额25.68万亿元，较年初增长6.10% [2] - 对公贷款余额16.44万亿元，较年初增长11.71% [2] - 个人贷款余额6.86万亿元，较年初微增0.56%，反映零售信贷需求疲软 [2] 净息差与资产质量 - 前三季度净息差为1.26%，与上半年持平，但同比下降15个基点，同比降幅较上半年收窄3个基点 [2] - 净息差企稳得益于新发放贷款利率降幅收窄、存款重定价及存款成本管控 [2] - 期末不良贷款率为1.24%，与9月末持平，较年初下降1个基点 [2] - 期末拨备覆盖率为197%，与9月末持平，较年初下降约4.0个百分点 [2] 盈利与估值预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2416亿元、2494亿元、2673亿元，对应同比增速为1.6%、3.2%、7.2% [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为6450亿元、6715亿元、7167亿元，对应同比增速为2.4%、4.1%、6.7% [4][6] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为0.78元、0.80元、0.86元 [4][6] - 当前股价对应2025-2027年市净率分别为0.65倍、0.61倍、0.58倍 [2][4] - 预测2025-2027年总资产收益率分别为0.70%、0.67%、0.67%，净资产收益率分别为10.1%、10.0%、10.1% [4][6] - 预测2025-2027年股息率分别为4.3%、4.5%、4.8% [4]

担保情况概述 - 全资子公司无锡华东智能装备有限公司于2024年12月9日与银行签订合同，以其名下工业房地产为上市公司提供不超过7亿元人民币的抵押担保 [2] - 近日，子公司与银行签订变更协议，将原担保额度由不超过7亿元人民币提升至不超过10亿元人民币，抵押担保物保持不变 [3] 被担保人基本情况 - 被担保人为无锡华东重型机械股份有限公司，注册资本为100,769.0641万元人民币，成立于2004年1月9日 [4] - 公司主营业务包括轨道式集装箱门式起重机、岸桥、连续搬运设备、海洋工程专用设备的制造以及起重设备安装工程施工等 [4] 累计担保情况 - 本次担保为全资子公司为上市公司提供的抵押担保，担保额度为10亿元人民币 [5] - 除本次担保外，公司及子公司不存在任何其他对外担保，包括对子公司或合并报表范围外单位的担保，且无逾期或涉及诉讼的担保 [5]