股价表现与市场环境 - 2026年2月13日，老铺黄金收盘价为738.50港元，单日下跌3.97%，盘中振幅达6.76%，成交额约8.43亿港元 [1] - 当日港股黄金板块普遍回调，恒生指数下跌1.72%，老铺黄金跌幅略高于珠宝钟表板块整体跌幅3.93% [1] - 2月13日主力资金净流入3051万港元，但散户端净流出约3.84亿港元，股价收跌显示抛压主要来自散户 [4] 股价异动原因 - 美银证券报告指出，老铺黄金2025年下半年毛利率预计为37.1%，同比下滑4个百分点，环比下降1个百分点，主因低毛利商品占比提升、折扣频率增加及库存管理挑战 [2] - 美银证券将公司目标价从958港元下调至860港元，引发市场对盈利质量的短期担忧 [2] - 同期国际金价回调，如2月7日国内金饰价单日暴跌约70元/克，叠加深圳十部门于2月12日发布新规禁止黄金预定价、杠杆交易等行为，强化行业监管预期，压制黄金消费情绪及品牌溢价逻辑 [2] 公司基本面与业务模式 - 老铺黄金2025年通过三次提价（2月、8月、10月）刺激消费，但其销量高度依赖消费者对金价持续上涨的预期 [3] - 若金价进入下行通道，品牌维持高价策略及客户黏性存疑 [3] - 贝恩咨询数据显示2025年中国奢侈品市场萎缩，消费者对高价商品实用性关注度提升，公司需平衡古法金器的文化属性与日常佩戴需求 [3] 技术面分析 - 2月13日股价跌破5日均线763.4港元 [4] - MACD柱状图转负至-10.614，显示短期动能偏弱 [4]

港股市场行业及个股表现 - 石油股早盘普跌，中石化跌3.89%，中石油跌3.17%，中海油服跌3.17%，中海油跌2.79%，主要受国际油价下跌影响，WTI原油期货收跌2.77%至62.84美元/桶，布伦特原油期货收跌2.71%至67.52美元/桶 [1] - 光伏股集体走低，信义光能跌3.62%，新特能源跌3.61%，福莱特玻璃跌2.76%，钧达股份跌3.02%，主要因白银价格上涨推高银浆成本，进而传导至电池片与组件环节 [1] - 老铺黄金股价现跌近5%，美银证券研报预计公司去年下半年收入同比增长165%，经调整纯利同比增169%，但将全年经调整纯利预测下调5%至48亿元人民币 [1] - 再鼎医药股价再涨7%，其注射用ZL-1310拟纳入突破性疗法，用于一线含铂治疗期间或治疗后出现疾病进展的广泛期小细胞肺癌患者，早期临床研究数据显示其在二线及以上治疗和脑转移患者中均显示出高缓解率 [2] - 中国高精密发布盈警后股价跌超18%，公司预期截至2025年12月31日止六个月将取得拥有人应占溢利约250万元至450万元人民币，同比减少，主要因中国的项目延迟导致自动化仪表及技术产品于石油及石化行业的销售额减少 [2] - 有色股跌幅居前，中国有色矿业跌5.08%，紫金矿业跌5.29%，洛阳钼业跌4.46%，五矿资源跌4.54%，主要受全球金融市场“去风险”情绪影响，贵金属遭遇抛售，周四金价盘中最大跌幅达4.1%，白银一度暴跌11% [3] - 先声药业涨超4.4%，其附属公司与AbbVie Inc. 附属公司就研究性新候选药物SIM0500订立海外许可选择权协议，将从AbbVie收取首付款及最高可达10.55亿美元的选择性权益及里程碑付款，并就净销售额收取分级特许权使用费 [3] - 博彩股全线走低，新濠国际发展跌6.21%，永利澳门跌4.58%，澳博控股跌0.82%，美高梅中国跌1.09%，永利澳门宣布2025年第四季物业EBITDA按年下跌7%至21.13亿港元，里昂报告指其业绩较市场预期低10% [4] - 天工国际早盘涨超5.5%，近日迎来英国鲍迪克公司Corporate Growth总裁一行到访，双方就未来战略合作展开深入交流 [4] - 安东油田服务发布盈喜后涨超9%，预期2025年权益持有人应占利润约为3.6亿元至3.8亿元人民币，同比大幅增长48.4%至56.6% [4] 美股市场行业及个股表现 - Arko Petroleum登陆美股市场，开盘股价振荡跌2.5%，该公司是ARKO集团的子公司，在截至2025年9月30日的九个月内交付了15亿加仑燃料 [5] - 美国雅保跌9.41%，2025年第四季度销售额达14亿美元，同比增长16%，销量增长12%，但第四季度净亏损4.14亿美元，摊薄后每股净亏损3.87美元 [5] - 波音涨1.31%，公司一名高管表示计划在未来几年内将核心产品737系列客机的月产量提高至63架 [5] - 知乎跌1.42%，港股知乎于2月11日斥资11.94万美元回购9.9万股 [5] - 电脑硬件股盘前下跌，戴尔科技跌9.13%，惠普跌4.5%，有分析师称2025年第一季度至第四季度期间，主流个人电脑内存及存储成本上涨了约40%至70%，主要因内存制造商将产能分配至利润率更高的服务器级DRAM和人工智能基础设施所需的HBM，导致普通DDR内存产能不足 [6] - Destiny Tech100微跌0.65%，公司披露已完成对包括人工智能独角兽Anthropic在内的多项新投资，合计新增投资组合敞口约1.27亿美元 [6] - 思科跌12.32%，公司预计第三财季的调整后毛利率为65.5%至66.5%，相当于同比下降2.1个至3.1个百分点，第二财季的非GAAP口径下毛利率为67.5%，较上年同期的68.7%下降1.2个百分点 [7] - 存储概念股盘前普涨，闪迪涨5.16%，西部数据涨3.78%，美光科技微涨0.88%，希捷科技涨5.87% [7] - SOLV Energy登陆美股市场涨0.78%，公司主要从事能源行业基础设施服务，专注于大型公用事业级太阳能发电和电池储能项目，特别是项目容量在200兆瓦直流电及以上的太阳能和储能设施 [8] - 巴西数字银行AGI登陆美股市场跌5.02，公司核心业务为基于社保福利担保的贷款，2025年巴西社会保障机构曾对该公司实施两次临时业务暂停，截至2025年9月30日的12个月内营收为10亿美元 [8]

公司股价表现 - 老铺黄金(06181 HK)股价在2月13日盘中现跌超5% 截至发稿时下跌5 14% 报729 5港元 [2] - 当日成交额为2 38亿港元 [2]

公司股价与市场表现 - 公司股价在报告发布时下跌5.14%，报729.5港元，成交额为2.38亿港元 [1] - 美银证券将公司目标价从958港元下调至860港元 [1] 公司财务表现与预测 - 预计公司去年下半年收入同比增长165%，达到132亿元人民币 [1] - 预计公司去年下半年经调整纯利同比增长169%，达到24亿元人民币 [1] - 全年经调整纯利预测被下调5%至48亿元人民币，即同比增长218% [1] - 预计公司去年下半年毛利率为37.1%，同比下降4个百分点，较上半年下降1个百分点 [1] 公司经营状况与挑战 - 公司受益于金价上涨与品牌持续渗透 [1] - 公司面临低毛利商品占比提升、折扣频率增加以及库存管理挑战，导致毛利率持续受压 [1]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，老铺黄金股价下跌5.14%，报729.5港元 [1] - 成交额为2.38亿港元 [1] 投资机构观点与目标价调整 - 美银证券将老铺黄金目标价由958港元调降至860港元 [1] 公司财务表现预测 - 预计公司去年下半年收入同比增长165%至132亿元人民币 [1] - 预计公司去年下半年经调整纯利达24亿元人民币，同比增长169% [1] - 全年经调整纯利预测下调5%至48亿元人民币，即同比增长218% [1] 公司盈利能力与挑战 - 预计公司去年下半年的毛利率为37.1%，按年下跌4个百分点，较上半年下降1个百分点 [1] - 毛利率受压主要由于低毛利商品占比提升、折扣频率增加及面对库存管理挑战 [1]

韩国投资者对中国资产的配置动态 - 截至2026年2月10日，韩国投资者在港交所市场买入金额前十的标的涉及总金额超过8800万美元[1][3] - 与2025年全年相比，韩国资金配置方向从大型互联网及消费电子公司转向新兴科技公司及主题ETF[4] 2026年年初至今（截至2月10日）买入前十标的 - **MINIMAX-WP (00100)**：买入金额为2067.12万美元，位列第一[1][2] - **华夏沪深300ETF (03188)**：买入金额为1918.22万美元，位列第二[1][2] - **澜起科技 (06809)**：买入金额为1864.71万美元，位列第三[1][2] - **安硕恒生科技ETF (03067)**：买入金额为736.47万美元，位列第四[1][2] - **南方两倍做多三星电子 (07747)**：买入金额为732.50万美元，位列第五[1][2] - **英诺赛科 (02577)**：买入金额为416.63万美元，位列第六[1][2] - **PP科创50 (03151)**：买入金额为337.95万美元，位列第七[1][2] - **药明合联 (02268)**：买入金额为312.55万美元，位列第八[1][2] - **歌礼制药-B (01672)**：买入金额为244.78万美元，位列第九[1][2] - **Global X中国半导体ETF (03191)**：买入金额为207.11万美元，位列第十[1][2] 2025年全年买入前十标的 - **小米集团-W (01810)**：买入金额为8775.06万美元，位列第一[4][5] - **Global X中国半导体ETF (03191)**：买入金额为7403.36万美元，位列第二[4][5] - **优必选 (09880)**：买入金额为5760.42万美元，位列第三[4][5] - **阿里巴巴-W (09988)**：买入金额为3370.50万美元，位列第四[4][5] - **老铺黄金 (06181)**：买入金额为3358.10万美元，位列第五[4][5] - **中芯国际 (00981)**：买入金额为3311.21万美元，位列第六[4][5] - **南方两倍做多海力士 (07709)**：买入金额为3262.65万美元，位列第七[5] - **百济神州 (06160)**：买入金额为2504.88万美元，位列第八[5] - **赛力斯 (09927)**：买入金额为2222.49万美元，位列第九[5] - **宁德时代 (03750)**：买入金额为1995.31万美元，位列第十[5] 配置偏好变化分析 - 2025年配置集中于大型科技股（小米、阿里巴巴）、半导体主题ETF（Global X中国半导体ETF）及新能源汽车产业链（赛力斯、宁德时代）[4][5] - 2026年初配置显示偏好变化，资金大量流入人工智能概念股（MINIMAX-WP）、宽基及科技主题ETF（华夏沪深300ETF、安硕恒生科技ETF、PP科创50），以及半导体设计公司（澜起科技、英诺赛科）[1][2][3] - 同一标的（Global X中国半导体ETF）在2025年买入额达7403.36万美元[4][5]，而2026年初至今买入额仅为207.11万美元[1][2]，显示对该主题的配置强度显著减弱

韩国投资者对中国资产的配置趋势 - 韩国投资者对中国资产的配置热情正逐渐升温 截至2月10日 其在港交所市场买入金额排名前十的资产涉及总金额超8800万美元[1] - 与2025年相比 韩国资金开始挖掘中国新兴产业机会 投资方向从大型互联网及消费电子公司转向重仓新兴科技公司[3] 2026年初韩国投资者重点买入标的 - **MINIMAX-WP(00100)** 是年初至今买入金额最高的标的 达20,671,222美元[2][3] - **华夏沪深300ETF(03188)** 买入金额排名第二 为19,182,213美元[2][3] - **澜起科技(06809)** 买入金额排名第三 为18,647,098美元[2][3] - **安硕恒生科技ETF(03067)** 买入金额为7,364,747美元[2][3] - **南方两倍做多三星电子(07747)** 买入金额为7,325,018美元[2][3] - **英诺赛科(02577)** 买入金额为4,166,334美元[2][3] - **PP科创50(03151)** 买入金额为3,379,458美元[2][3] - **药明合联(02268)** 买入金额为3,125,488美元[2][3] - **歌礼制药-B(01672)** 买入金额为2,447,781美元[2][3] - **Global X中国半导体ETF(03191)** 买入金额为2,071,115美元[2][3] 2025年韩国投资者重点买入标的 - **小米集团-W(01810)** 是2025年全年净买入金额最高的港股 达87,750,616美元[3][5] - **Global X中国半导体ETF(03191)** 2025年净买入金额排名第二 为74,033,570美元[3][5] - **优必选(09880)** 净买入金额排名第三 为57,604,188美元[3][5] - **阿里巴巴-W(09988)** 净买入金额为33,704,968美元[3][5] - **老铺黄金(06181)** 净买入金额为33,580,963美元[3][5] - **中芯国际(00981)** 净买入金额为33,112,094美元[3][5] - **南方两倍做多海力士(07709)** 净买入金额为32,626,485美元[3][5] - **百济神州(06160)** 净买入金额为25,048,841美元[3][5] - **赛力斯(09927)** 净买入金额为22,224,856美元[3][5] - **宁德时代(03750)** 净买入金额为19,953,115美元[3][5]

南向资金整体流向 - 2月9日南向资金呈现显著分化，资金从大型指数ETF及部分个股流出，同时流入多只科技及行业龙头股 [1] - 资金净流入前三名为腾讯控股、南方恒生科技ETF、小米集团-W，净流入额分别为17.92亿港元、5.71亿港元、4.12亿港元 [1] - 资金净流出前三名为盈富基金、恒生中国企业ETF、快手-W，净流出额分别为45.53亿港元、13.80亿港元、5.76亿港元 [1] 资金净流入榜单分析 - 腾讯控股为当日南向资金净流入榜首，净流入17.92亿港元，净流入比12.21%，股价上涨2.28%至560.000港元 [2] - 前十大净流入股涵盖科技、金融、半导体、地产及消费等多个行业，显示资金偏好多元化 [2] - 哔哩哔哩-W、招商银行、华润置地净流入比显著，分别达23.47%、23.06%、26.87%，显示资金对特定个股的集中买入意愿强烈 [2] 资金净流出榜单分析 - 盈富基金遭遇大规模资金净流出45.53亿港元，净流出比-22.13%，为当日流出之最 [2] - 恒生中国企业ETF净流出13.80亿港元，净流出比-11.37%，与盈富基金共同反映资金从宽基指数产品撤离 [2] - 快手-W、中国移动、中国中免等知名公司亦位列净流出榜，其中中国中免净流出比高达-33.75% [2] 净流入比榜单分析 - 华夏恒生科技ETF净流入比高达90.53%，为市场最高，但净流入金额相对较小，为4768.83万港元 [2][3] - 南方东西精选、安徽皖通高速公路净流入比分别为74.02%和68.27%，显示资金对部分ETF及基础设施类股票的高度关注 [2][3] - 新天绿色能源、顺丰同城、丽珠医药等公司净流入比均超过45%，表明资金在新能源、物流、医药等细分领域有选择性流入 [3] 净流出比榜单分析 - 南方港股通ETF净流出比达到-100.00%，显示该产品遭遇全面抛售，但净流出金额仅为1.13万港元 [3] - 福莱特玻璃、佰泽医疗净流出比分别为-59.27%和-53.09%，净流出金额分别为9039.72万港元和546.37万港元 [3] - 多点数智、山东新华制药股份、嘉里建设等公司净流出比均超过-48%，反映资金从医疗、零售、地产等板块的特定个股流出 [3]

核心观点 - 美银证券重申对老铺黄金的“买入”评级，认为在金价上涨及品牌渗透率提升的推动下，公司营收与单店销售增长强劲，但毛利率持续承压 [1] 财务表现与预测 - 预测公司去年下半年营收达到132亿元人民币，同比增长165% [1] - 预测去年下半年单店销售额为2.5亿元，同比增长100% [1] - 预测全年单店销售额为5.27亿元，同比增长133% [1] - 预测去年下半年经调整净利润同比增长1.69倍至24亿元 [1] - 预测去年全年经调整净利润同比增长2.18倍至48亿元 [1] - 将公司去年盈利预测下调5%至48亿元，主要由于收入及毛利率预测下调 [1] 盈利能力与成本 - 预测公司去年下半年毛利率为37.1%，同比下降4个百分点 [1] - 毛利率承压主要由于低毛利销售占比提高、折扣活动更为频繁以及库存管理面临挑战 [1] - 库存管理挑战源于金价飙升期间强劲销售，可能导致集团以较高成本补货，在平均成本法下推升销货成本 [1] 业务驱动因素与风险 - 金价上涨及品牌渗透率持续提升是公司营收增长的核心驱动力 [1] - 在金价高企及品牌势头持续的背景下，公司单店销售额存在上行风险 [1] - 低毛利销售占比提高，部分原因是大量需求可能集中于金价强势时期及提价前释放 [1] - 折扣活动更为频繁，部分由于新店开设增多所驱动 [1] 投资评级与目标价 - 美银证券重申对老铺黄金的“买入”评级 [1] - 目标价从958港元调整至860港元 [1]

但该行料老铺黄金毛利率将持续承压，主要受到低毛利销售占比提高，因大量需求可能集中于金价强势 时期及提价前释放；折扣活动更为频繁，部分由于新店开设增多所驱动；库存管理面临挑战，因金价飙 升期间强劲销售，或导致集团以较高成本补货，在平均成本法下推升销货成本。 该行预测老铺黄金去年下半年毛利率为37.1%，同比跌4个百分点；经调整净利润预测同比增长1.69倍至 24亿元。至于去年全年经调整净利润预测同比增长2.18倍至48亿元。该行另对公司去年盈利预测下调 5%至48亿元，主要由于收入及毛利率预测下调。 智通财经APP获悉，美银证券发布研报称，因金价上涨及品牌渗透率持续提升，预测老铺黄金(06181)去 年下半年营收增长强劲，达到132亿元人民币(下同)，同比增165%。预测去年下半年单店销售额为2.5亿 元，同比增100%，全年则为5.27亿元，同比增133%。该行重申对老铺黄金的"买入"评级，目标价从958 港元降至860港元，认为金价高企及品牌势头持续的持下，公司单店销售额存在上行风险。 ...