新消费板块市场表现 - 恒生指数自6月19日低点23185.58点反弹至7月24日高点25735.89点，但新消费板块集体重挫，部分龙头股价较阶段性高点跌超30% [1][2] - 老铺黄金7月8日高点1108港元/股，8月1日跌至690港元/股，三周累计跌幅超37% 蜜雪集团6月5日高点618.5港元/股，8月1日跌至463港元/股，区间跌幅25% [2] - 泡泡玛特市值自6月16日3693亿港元缩水至3266亿港元 蜜雪集团市值从6月4日2336亿港元跌至1758亿港元 老铺黄金市值从7月8日1868亿港元骤减至1191亿港元，三家公司合计蒸发市值超1500亿港元 [3] 业绩与股价背离现象 - 老铺黄金预计2025年上半年销售业绩138-143亿元，同比增240%-252% 经调整净利润23-23.6亿元，同比增282%-292%，但7月28日股价仍下跌4.12% [3] - 泡泡玛特预期上半年营收同比增不低于200%，集团溢利同比增不低于350%，但7月16日至21日股价持续下跌 [3] - 7月港股8家典型新消费企业多数回调，老铺黄金月内股价下跌近30%，布鲁可跌超16%，蜜雪集团、泡泡玛特、毛戈平跌超7% [3] 资金流向变化 - 4月8日-6月9日南下资金和香港本地中介加仓新消费板块63.7亿港元、4.9亿港元 7月2日至30日南向资金净流出41.09亿港元，香港本地中介和中资中介分别加仓13.78亿港元、31.35亿港元 [6] - 南向资金近1个月在金融、医疗保健板块净买入496.92亿港元、193.98亿港元，在可选消费板块净卖出343.97亿港元 [7] 行业基本面挑战 - 老铺黄金产品外包生产比例从2021年36%升至2023年41%，研发投入占比从0.67%降至0.35% 产品价格随金价波动，奢侈品定位受质疑 [10] - 蜜雪集团主要食材产能利用率持续下滑，糖的产能利用率从2021年58.7%降至2024年前三季度46.5%，奶的产能利用率从83.1%降至52.3% [10] 机构观点分歧 - 乐观观点认为新消费长期是消费升级与供给创新核心方向，技术赋能、全球化扩张和消费分层深化将创造结构性机会 具备技术壁垒、全球化能力及政策红利的头部企业有望领跑 [12][13] - 谨慎观点指出新消费高估值与竞争格局不稳定，传统消费DCF定价面临总量下滑，新消费定价大部分高估，导致"老消费不能买，新消费不敢买"困境 [13]

快手-W (01024.HK) - 中信证券维持买入评级 公司举办可灵AI生态论坛并发布创意工作台"灵动画布" 众多个人和企业创作者分享使用体验 [1] - AI设计协作龙头Figma上市有望对公司估值带来催化 [1] - 平台生态和商业化保持增长动力 未来利润率有望持续优化 [1] 理想汽车-W (02015.HK) - 华创证券维持强推评级 目标价127.29-152.75港元 整车竞争力强 [1] - 快速进行AI转型并持续推进AI布局 有望抢占AI竞争制高点 [1] - 新车i8上市将开启新车周期 下调2025-27年销量预测至51/62/73万辆 [1] - 下调2025-27年营收预测至1430/1752/2071亿元 归母净利润预测下调至72/99/129亿元 [1] 百威亚太 (01876.HK) - 交银国际维持买入评级 目标价10.15港元 2025上半年业绩大致符合预期 [1] - 2季度中国市场销量回落但单价回暖 跌幅环比收窄 下半年有望边际修复 [1] - 下调2025-27年收入预测6-7% 下调EBITDA/归母净利润预测9-13%/11-18% [1] 优必选 (09880.HK) - 摩根大通维持增持评级 目标价135港元 作为人形机器人产业先发企业构建深厚客户基础包括比亚迪和富士康 [2] - 已获得一定数量确认订单 预计人形机器人业务2025-2027年营收年复合增长率达260% [2] - 人形机器人业务将于2027年达到营收占比60% 助力2027年实现约50亿元年营收并实现盈亏平衡 [2] 港华智慧能源 (01083.HK) - 天风证券首予增持评级 目标价4.62港元 为中华煤气旗下大型城市燃气公司 领先布局智慧能源 [2] - 营收规模稳中有进 2024年核心利润超预期 打造一站式智慧能源系统 [2] - 2024年可再生能源盈利表现优异 预测2025-27年归母净利润16.25/16.8/17.34亿港元 [2] - 预测2025-27年EPS分别为0.45/0.46/0.48港元 [2] 老铺黄金 (06181.HK) - 国海证券维持优于大市评级 2025H1业绩表现亮眼 品牌势能持续强劲 [3] - 销售业绩和销售收入预计同比增长约240%-252%和241%-255% [3] - 经调整净利润预计同比增长约282%-292% 净利润预计同比增长约279%-288% [3] - 主要得益于品牌影响力扩大和产品持续优化 [3] 美高梅中国 (02282.HK) - 中金公司维持优于大市评级 2Q25业绩好于预期 净收入和经调整EBITDA均恢复至2Q19高水平 [4] - 主要得益于澳门美高梅和美狮美高梅强劲表现以及市场份额提升 [4] - 管理层预计暑期表现持续强劲 有信心保持当前市场份额 专注于产品更新和高端中场业务 [4] - Alpha别墅预计将于十一黄金周前正式开业 有望进一步提升市场份额 [4] 普拉达 (01913.HK) - 中金公司维持持有评级 尽管与范思哲整合存在不确定性 [4] - 剔除范思哲影响后的普拉达集团可能是2025年表现最佳的奢侈品公司之一 [4] - 预计实现高于行业的收入增长和罕见的EBIT利润率扩张潜力 [4] 新东方-S (09901.HK) - 中信证券维持买入评级 4QFY25收入/盈利均超预期 整体收入/非甄选收入达到历史新高 [5] - 进入新的稳健增长阶段 预计FY2026收入增速在5%~10% [5] - 首次推进常态化股东回报计划 未来三年每年股东回报金额不低于上一财年归母净利润的50% [5] - 现阶段进入价值配置区间 向下风险有限 [5] 渣打集团 (02888.HK) - 中金公司维持优于大市评级 2Q25业绩好于预期 主要由于非息收入超预期 [5] - 非息收入同比增长33%至28亿美元 金融市场服务收入和财富管理业务收入均有显著增长 [5] - 上调2025年营收同比增速指引 从此前的"低于5%"上调至"5%-7%的下限" [5]

股价表现 - 股价较7月历史高点1108港元下跌近40%至678.5港元 [1] - 单日下跌4.23% 成交额达6.71亿港元 [1] 财务表现 - 2025年上半年预计含税收入138-143亿元人民币 同比增长240%-252% [1] - 上半年净利润22.3-22.8亿元人民币 同比增长279%-288% [1] - 美银证券预测下半年收入138亿元人民币 同比增长178% [1] - 美银证券预计下半年经调整净利润27亿元人民币 同比增长206% [1] 市场预期与风险 - 买方机构对2025年盈利预期为40-60亿元人民币 对应年增长170%-300% [1] - 瑞银认为市场预期偏高并提示金价波动风险 [1] - 存在门店财报分化及毛利率同比下降的短期风险 [1] - 股东获利回吐压力构成潜在下行风险 [1]

市场表现 - 恒生指数7月31日下跌1.60% [1] - 南向资金全天成交总额1704.75亿港元 其中买入成交918.01亿港元 卖出成交786.75亿港元 实现净买入131.26亿港元 [1] - 港股通（深）成交616.04亿港元 净买入55.22亿港元 港股通（沪）成交1088.71亿港元 净买入76.04亿港元 [1] 个股交易活跃度 - 美团-W成交金额最高达63.49亿港元 小米集团-W成交61.33亿港元 阿里巴巴-W成交55.94亿港元 [1][2] - 快手-W成交46.02亿港元 石药集团成交31.36亿港元 [2] - 盈富基金获最高净买入24.05亿港元 恒生中国企业获净买入17.82亿港元 美团-W获净买入13.98亿港元 [1][3] 资金流向特征 - 净买入个股共10只 老铺黄金遭最大净卖出2.79亿港元 石药集团遭净卖出1.13亿港元 山东墨龙遭净卖出371.84万港元 [1][3] - 7只个股同时上榜双渠道活跃股 包括美团-W 快手-W 阿里巴巴-W等 [2] - 快手-W获净买入13.83亿港元且股价上涨6.35% 美团-W虽获净买入13.98亿港元但股价下跌4.55% [2][3] 持续资金动向 - 3只个股获南向资金连续3天以上净买入 腾讯控股连续6天净买入 阿里巴巴-W和小米集团-W均连续5天净买入 [2] - 期间净买入金额最高为小米集团-W合计30.37亿港元 腾讯控股合计27.05亿港元 阿里巴巴-W合计26.73亿港元 [2]

市场表现 - 恒生指数下跌1.60%至24773.33点 [1] - 南向资金净买入131.26亿港元 [1] - 港股通全天成交金额1704.75亿港元 [1] 资金流向 - 沪市港股通成交1088.71亿港元，净买入76.04亿港元 [1] - 深市港股通成交616.04亿港元，净买入55.22亿港元 [1] - 盈富基金获沪市港股通最大净买入24.05亿港元 [1] - 中芯国际遭沪市港股通最大净卖出1.01亿港元 [1] 个股交易活跃度 - 美团-W沪市成交40.49亿港元居首 [1] - 阿里巴巴-W沪市成交37.90亿港元 [1] - 小米集团-W沪市成交36.94亿港元 [1] - 小米集团-W深市成交24.38亿港元居首 [2] - 美团-W深市成交23.00亿港元 [2] - 腾讯控股深市成交20.86亿港元 [2] 深市港股通净买卖情况 - 快手-W获最大净买入10.32亿港元，股价上涨6.35% [2] - 老铺黄金遭最大净卖出2.79亿港元，股价下跌8.40% [2] - 8只个股呈现净买入状态 [2] 重点个股表现 - 美团-W股价下跌4.55% [2] - 腾讯控股股价微涨0.18% [2] - 中芯国际股价上涨1.79% [2] - 快手-W股价大涨6.35% [2] - 美图公司股价飙升11.03% [2]

沪港通（南向）成交情况 - 美团-W(03690)以40.49亿元成交额位居沪港通（南向）榜首，净买入额达+11.96亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)以37.90亿元成交额排名第二，净买入额+6.54亿元 [1][2] - 小米集团-W(01810)以36.94亿元成交额位列第三，净买入额+3.68亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)成交额34.44亿元，净买入额+9664.82万元 [2] - 中芯国际(00981)成交额32.01亿元，但净卖出1.01亿元 [2] - 盈富基金(02800)净买入额最高，达+24.05亿元，成交额25.11亿元 [2] - 恒生中国企业(02828)净买入额+17.82亿元，成交额18.02亿元 [2] 深港通（南向）成交情况 - 小米集团-W(01810)以24.38亿元成交额位居深港通（南向）第一，净买入额+7360.08万元 [1][2] - 美团-W(03690)以23.00亿元成交额排名第二，净买入额+2.02亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)成交额20.86亿元，净买入额+3.36亿元 [1][2] - 快手-W(01024)净买入额最高，达+10.32亿元，成交额19.52亿元 [2] - 南方恒生科技(03033)净买入额+9.73亿元，成交额14.07亿元 [2] - 老铺黄金(06181)净卖出2.79亿元，成交额11.75亿元 [2]

北水资金流向 - 7月31日北水成交净买入港股131.26亿港元，其中港股通(沪)净买入76.04亿港元，港股通(深)净买入55.22亿港元 [2] - 北水净买入前三名个股为盈富基金(02800)、恒生中国企业(02828)、美团-W(03690) [2] - 北水净卖出前三名个股为老铺黄金(06181)、石药集团(01093)、山东墨龙(00568) [2] ETF资金配置 - 盈富基金(02800)获净买入24.05亿港元，买入金额24.58亿港元，卖出金额0.53亿港元 [3][6] - 恒生中国企业(02828)获净买入17.81亿港元，买入金额17.92亿港元，卖出金额0.10亿港元 [3][6] - 南方恒生科技(03033)获净买入9.73亿港元，买入金额11.90亿港元，卖出金额2.17亿港元 [4][6] 科技股资金动向 - 美团-W(03690)获净买入13.98亿港元，沪港通买入26.22亿港元，深港通买入12.51亿港元 [3][4][6] - 快手-W(01024)获净买入13.82亿港元，沪港通买入15.01亿港元，深港通买入14.92亿港元 [3][4][6] - 阿里巴巴-W(09988)获净买入10.43亿港元，沪港通买入22.22亿港元，深港通买入10.97亿港元 [3][4][6] - 腾讯控股(00700)获净买入4.33亿港元，沪港通买入17.70亿港元，深港通买入12.11亿港元 [3][4][6] - 小米集团-W(01810)获净买入4.41亿港元，沪港通买入20.31亿港元，深港通买入12.56亿港元 [3][4][8] 半导体行业 - 中芯国际(00981)获净买入2.21亿港元，沪港通买入15.50亿港元，深港通买入11.64亿港元 [3][4][7] - 英伟达H20算力芯片因安全漏洞被国家网信办约谈，要求提交安全风险说明材料 [7] 创新药与医疗器械 - 石药集团(01093)遭净卖出1.13亿港元，沪港通买入8.91亿港元卖出9.20亿港元，深港通买入6.20亿港元卖出7.05亿港元 [3][4][8] 黄金零售 - 老铺黄金(06181)遭净卖出2.78亿港元，深港通买入4.48亿港元卖出7.27亿港元 [4][8] - 美银证券预计公司下半年收入138亿元人民币(同比增长178%)，净利润27亿元人民币(同比增长206%) [8] 能源装备 - 山东墨龙(00568)遭净卖出371万港元，沪港通买入9.40亿港元卖出9.44亿港元 [3][8] 人工智能应用 - 美图公司(01357)获净买入1530万港元，深港通买入4.69亿港元卖出4.53亿港元 [4][7] - 摩根士丹利将目标价上调140%至14.4港元，看好AI设计软件RoboNeo进军全球电商设计市场 [7] - 快手可灵AI继6月登上《新闻联播》后，7月底再登《焦点访谈》节目 [6]

北水资金流向 - 7月31日港股市场北水成交净买入131.26亿港元，其中港股通(沪)净买入76.04亿港元，港股通(深)净买入55.22亿港元 [1] - 北水净买入前三名个股为盈富基金(02800)、恒生中国企业(02828)、美团-W(03690) [1] - 北水净卖出前三名个股为老铺黄金(06181)、石药集团(01093)、山东墨龙(00568) [1] ETF资金配置 - 盈富基金获净买入24.05亿港元，买入金额24.58亿港元，卖出金额0.53亿港元 [2][5] - 恒生中国企业获净买入17.81亿港元，买入金额17.92亿港元，卖出金额0.10亿港元 [2][5] - 南方恒生科技获净买入9.73亿港元，买入金额11.90亿港元，卖出金额2.17亿港元 [3][5] 科技股资金动向 - 美团-W获净买入13.98亿港元，总买入金额38.74亿港元，总卖出金额24.76亿港元 [2][3][5] - 快手-W获净买入13.82亿港元，总买入金额29.92亿港元，总卖出金额16.10亿港元 [2][3][5] - 阿里巴巴-W获净买入10.43亿港元，总买入金额33.19亿港元，总卖出金额22.76亿港元 [2][3][5] - 腾讯控股获净买入4.33亿港元，总买入金额29.82亿港元，总卖出金额25.49亿港元 [2][3][5] - 小米集团-W获净买入4.41亿港元，总买入金额32.87亿港元，总卖出金额28.46亿港元 [2][3][7] 半导体行业动态 - 中芯国际获净买入2.21亿港元，总买入金额27.14亿港元，总卖出金额24.93亿港元 [2][3][6] - 英伟达H20算力芯片因安全漏洞被国家网信办约谈，要求提交安全问题说明材料 [6] 创新药企业表现 - 石药集团遭净卖出1.13亿港元，总买入金额15.11亿港元，总卖出金额16.24亿港元 [2][3][7] 消费及黄金板块 - 老铺黄金遭净卖出2.78亿港元，总买入金额4.48亿港元，总卖出金额7.27亿港元 [3][7] - 美银证券预计老铺黄金下半年收入达138亿元人民币（同比增长178%），净利润27亿元人民币（同比增长206%） [7] 人工智能概念股 - 美图公司获净买入1530万港元，总买入金额4.69亿港元，总卖出金额4.53亿港元 [3][6] - 摩根士丹利上调美图目标价140%至14.4港元，看好其AI设计软件RoboNeo进军全球电商设计市场 [6] - 快手可灵AI继6月亮相《新闻联播》后，7月再登《焦点访谈》节目 [5]

股价表现 - 公司股价再跌超10% 较月内高点1108港元已跌近四成 现报703港元[1] - 单日成交额达20.28亿港元[1] 财务表现 - 预计2025年上半年含税收入138亿至143亿元 同比增长240%至252%[1] - 预计上半年净利润22.3亿至22.8亿元 同比增长279%至288%[1] - 美银证券预计下半年收入达138亿元人民币 同比增长178%[1] - 预计下半年经调整净利润27亿元人民币 同比增长206%[1] 机构观点 - 高盛认为上半年销售额低于预期主要因5月及6月新店贡献较小[1] - 美银证券关注盈利增长可持续性 预期明年收入同比增长26%[1] - 预计明年经调整净利润同比增长30% 主要受益毛利率扩张和经营杠杆[1] - 美银证券将目标价下调4%至958港元 维持买入评级[1] 业务拓展 - 美银证券预计公司明年开设6家新精品店[1] - 预计单店销售额同比增长6%[1]

理想汽车(02015)评级与市场前景 - 交银国际维持中性评级 目标价1037港元 因新车型理想i8配置较消费者预期或有落差且下半年30万元级别六座SUV市场竞争加剧[1] - 公司全年销量预测维持56万辆 较2024年增长107%[1] 保诚(02378)财务表现与增长动力 - 高盛维持买入评级 目标价下调至134港元 预计第二季新业务利润同比增长15%且上半年经营自由盈余总额强劲增长[1] - 香港市场成为主要增长动力 预计2027财年起可分派率达40%以上并持续上升[1] 恒瑞医药(01276)研发合作突破 - 瑞银华宝维持买入评级 目标价873港元 公司与GSK达成独家授权合作涉及总交易规模125亿美元创中国生物医药对外授权历史新高[1] 金蝶国际(00268)业绩与盈利展望 - 高盛维持买入评级 目标价上调至1887港元 预计上半年收入同比增长13%至32亿元人民币受大型企业客户支出改善推动[2] - 人均生产力提升带动盈利改善 2026及2027年盈利预测上调约1%[2] 金风科技(02208)行业与盈利前景 - 花旗环球维持买入评级 目标价上调至9港元 基于中国风电新增装机量超预期且销售毛利率预计从2024年4%提升至2025年7%及2026年10%[3] - 市场替换需求成为新增长点[3] 快手-W(01024)业务增长与估值 - 花旗环球维持买入评级 目标价上调至88港元 预计第二季GMV同比增长14%且广告增长加速[4] - 短片生成模型具可观潜力 货架式电子商务广告和增长势头下半年可能持续[4] 老铺黄金(06181)门店表现与催化剂 - 摩根大通维持增持评级 目标价1249港元 新开精品店表现强劲且2025年下半年势头持续受品牌价值与产品创新推动[5] - 未来催化剂包括新店开张及潜在纳入MSCI中国指数[5] 领展房产基金(00823)估值与分派前景 - 里昂证券维持跑赢大市评级 目标价上调至505港元 若纳入互联互通计划将扩大内地投资者基础并提升流动性[6] - 每单位分派增长受新加坡与澳洲市场强劲表现支撑[6] 泡泡玛特(09992)供应链与盈利潜力 - 摩根大通维持增持评级 目标价340港元 相当于2026年预测市盈率34倍[7][8] - 代工生产供应短缺导致Labubu及Crybaby公仔缺货 供应正常化后超级IP议价能力增强意味利润率更佳[8] 瑞声科技(02018)业务增长与盈利预测 - 招商证券(香港)维持买入评级 目标价上调至6354港元 因光学和精密结构件业务增长超预期且光学产品盈利改善[9] - 2025至2027年每股盈利预测上调8%至12% 预计上半年收入及净利润分别同比增长24%及66%[9] - 下半年及2026年有望把握AI手机 AI眼镜 车用声学和光学产品等新商机[9]