品牌提价动态 - 老铺黄金于10月26日正式上调产品价格，多款产品涨幅达20%左右，为今年第三次涨价 [1] - 周大福宣布将于10月底提高定价黄金产品零售价格，多数产品提价幅度预计在12%-18% [1] - 此次提价与国际金价下行形成背离，10月27日伦敦金现报4078.28美元/盎司，纽约金期货跌1.04%至4094.7美元/盎司，国内上海黄金T+D价格下跌0.96%至932.58元/克 [1] 市场反应与销售情况 - 老铺黄金广州门店已执行新价格，部分热门款式缺货且无明确到货时间 [3] - 午间时段门店排队等待时间约10-20分钟，消费者为“赶在进一步调价前入手”到店咨询 [3] - 老铺黄金上海恒隆广场店于10月25日开业，开业前夕的调价预告引发局部抢购，部分消费者通宵排队 [3] - 尽管上半年黄金首饰消费量同比下降26%，但头部品牌逆势增长，周大福第二季度定价黄金产品零售值增速高达43.7% [6] 提价策略动因分析 - 提价核心动因为维持稳定毛利，以对冲金价波动可能导致的毛利缩水，终端零售周期通常为1-2个月 [4] - 品牌定位升级是重要动因，通过定期涨价强化高端属性，与大众金饰品牌形成差异化 [4] - 品牌利用自身势能强化“黄金=保值”的消费者心智，短期可直接提升单店营收与利润 [4] 国际金价走势分析 - 近期金价下行为多重因素叠加的技术性调整，年初至今金价累计涨幅超60%，10月21日单日暴跌6%触发止损盘离场 [5] - 短期资金流出因素包括俄乌冲突谈判进展及中美关税谈判预期微调 [5] - 中长期核心支撑未改，包括全球央行购金趋势、去美元化进程及经济不确定性 [5] - 若美联储10月议息会议落地降息且地缘风险升温，金价有望再度冲击4300美元/盎司 [5] 行业分化与潜在风险 - 消费市场呈现分化，涨价推动消费群体向高端倾斜，高端消费者对价格敏感度较低 [6] - “一口价”金饰的价格上涨与回收按克重计价的割裂成为市场争议焦点，该模式是行业“去克重化”转型的体现 [6] - 建议品牌建立闭环回收体系，如推出“原品牌折旧回购”等机制，以缓解消费者“买贵卖贱”的顾虑，否则将抑制高净值客群复购意愿 [6] - 部分新手投资者因对黄金短期波动认知不足、杠杆追涨导致亏损 [7] 公司市场表现 - 截至10月27日港股收盘，老铺黄金股价报698.0港元，较前一日上涨0.58%，总市值达1207.54亿港元 [7]

公司近期资本运作与经营动态 - 公司于2025年10月22日发布配股公告，拟募资27亿港元，资金将主要用于存货储备（70%）、门店拓展（10%）及补充流动资金（20%）[1][9][10] - 公司明确于2025年10月26日起对旗下产品进行提价，此为年内的第三次涨价[1] - 随着2025年10月25日入驻上海恒隆广场，公司成为唯一实现中国十大高端商场全覆盖的中国高端品牌[1] 公司财务业绩表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入123.54亿元，同比增长250.95%；归母净利润22.68亿元，同比增长285.76%[1][9] - 2024年，公司营收猛增167.51%至85.06亿元；归母净利润为14.73亿元，同比增长253.86%[5] - 2021年至2023年，公司营业收入分别为12.65亿元、12.94亿元、31.8亿元，归母净利润分别为1.14亿元、9452.9万元、4.16亿元[4] 公司股价与市值 - 公司股价从2024年7月初的70港元/股左右一度涨至2025年7月8日的1108港元/股，期间涨幅达1483%[6] - 截至目前，公司市值高达1198亿港元，跻身中国黄金首饰品牌第一梯队[2][6][7] 公司发展历程与战略定位 - 公司由徐高明于2009年在北京王府井创立，初始门店面积仅80平方米，定位为“古法黄金”，设计融入中国传统文化元素，定价比普通黄金制品高出30%以上[3] - 公司创立初期面临挑战，2008年金融危机时月销售额一度不到十万元，但坚持不降价促销，坚守高端文化黄金定位[4] - 公司于2024年6月28日成功登陆港交所，发行价为40.50港元/股，此前曾两次尝试在A股上市但未成功[8] 公司业务模式与竞争优势 - 公司采用“会员专属定制”服务和预售模式以降低库存压力，并与故宫博物院、敦煌研究院等文化机构合作推出联名产品，提升产品溢价能力[9] - 通过优化供应链和引入数字化系统，公司平均生产周期明显缩短，同时强化产品分层，推出“文化传承”、“时尚国潮”等系列针对不同消费群体[9] - 黄金价格大涨使公司因存货储备在成本上获得更大优势，促进了2024年及2025年上半年的业绩大涨[9]

黄金价格近期走势 - 近三个月黄金价格呈现过山车行情 近期交易日内出现剧烈震荡 [1] - 8月底国际金价一路攀升 伦敦黄金期现货价格累计涨幅曾高达近70% [1] - 10月21日伦敦现货黄金价格盘中一度大跌6.3% 最终收跌5.31% 刷新12年来单日最大跌幅纪录 为其有记录以来第15大单日跌幅 [1] - 从10月21日盘中高点4375.59美元/盎司至今 现货黄金跌去近268美元/盎司 当周累计下跌3.35% 收于4107.92美元/盎司 结束连续9周的上涨 [1][4] 公司动态与市场反应 - 老铺黄金（06181.HK）于10月26日进行年内第三次调价 调价幅度普遍在18%至25% 个别产品调价幅度达到28% [1] - 今年以来老铺黄金累计调价幅度在50%左右 低于大盘上涨幅度 [1] - 老铺黄金于2025年10月25日正式入驻上海恒隆广场 其全面调价预告在全国范围内引爆一轮抢购热潮 [3] - 本轮抢购潮发生在国际金价出现跳水的背景下 为过去十周以来黄金价格首次周线下跌 [4] 金价波动驱动因素 - 国际局势紧张导致投资者涌入贵金属市场寻求避险 若市场情绪缓和 贵金属价格可能面临进一步回调 [4] - 美联储降息预期强烈 据CME"美联储观察"工具 美联储10月降息25个基点的概率为98.9% 12月累计降息50个基点的概率为98.7% [5] - 乌克兰总统泽连斯基等多国领导人发表联合声明支持停火主张 地缘政治局势出现缓和迹象 [7] - 黄金的定价逻辑正发生根本转变 从市场交易层面转向国家主权储备货币定价逻辑 金价持续上行体现了各国为确保金融稳定与货币独立而付出的战略溢价 [7] 行业结构性支撑因素 - 全球央行正以创纪录规模增持黄金 为金价提供最坚实的结构性支撑 [8] - 2025年第二季度末 美元在全球外汇储备中的占比降至56.32% 创1995年以来新低 [8] - 国际货币金融机构官方论坛报告显示 管理着5万亿美元资产的全球75家央行中 有三分之一计划在未来1至2年内增加黄金储备 该比例创5年来新高 [8] - 这种结构性变化正在削弱美元作为全球主要储备货币的地位 推动国际货币体系向多元化方向发展 [8] 机构观点与投资策略 - 高盛分析师在仔细研判黄金前景后 不仅未因金价回调感到不安 反而在看涨方面加倍下注 进一步上调金价目标价 [4] - 有观点认为黄金大牛市是短期震荡 并未就此见顶 投资者仍可投资黄金但需理性看待当前行情 [9] - 建议投资者警惕高位波动风险 避免盲目跟风追涨 需结合自身风险承受能力、资产配置规模及投资周期合理规划黄金资产占比 [11] - 建议立足长期逻辑 把握市场节奏 采取逢低布局策略 待金价回调至合理区间时择机逐步建仓 以资产保值、对冲风险为核心目标 [11] - 当金价上涨至历史高位后 市场会开始审视黄金股的估值是否过高以及未来盈利能力能否持续 [11] - 由意外事件引发的金价快速上涨常伴随事件反转引发回调风险 但中长期在通胀压力上行与全球流动性宽松背景下 贵金属牛市格局不改 [11]

价格调整 - 公司于10月26日进行年内第三次价格调整，调价幅度普遍在18%至25%，个别产品调价幅度达到28% [1][3] - 年内三次价格调整累计幅度约为50%，低于同期大盘金价约60%的上涨幅度 [1][3] - 具体产品调价示例：十字金刚杵1号（8.39克）调价后18500元，涨幅23.33%；玫瑰花窗1号宝石款（14.8克）调价后30610元，涨幅25.15%；点钻葫芦（7.39克）调价后16750元，涨幅18.87%；太阳图腾（8克）调价后19500元，涨幅18.97% [4] 调价历史与原因 - 年内前两次调价分别在2月（涨幅5%至12%）和8月（主要产品涨幅10%至12%）[3] - 本次调价主要原因为大盘金价的大幅度上涨 [3] - 产品具体调价幅度根据是否镶嵌宝石、钻石样式及克重等因素存在差异 [3] 渠道拓展与市场反应 - 公司自9月以来新店密集开业，包括南京国金中心、北京SKP以及杭州万象城等项目 [4] - 公司于10月25日正式入驻上海恒隆广场，开业当日顾客接待量迅速达到上限 [4]

公司动态：老铺黄金产品价格调整 - 公司于10月26日正式启动年内第三次产品提价，涨幅约在18%-25% [1] - 具体产品调价示例：7.39克葫芦钻饰吊坠调价后为16750元，涨幅约19%；8.39克十字金刚杵1号调价后为18500元，涨幅超23%；14.8克玫瑰花窗1号宝石款调价后为30610元，涨幅超25% [1] - 此次涨价幅度显著高于前两次，今年2月涨价幅度为5%-12%，8月25日涨价幅度为10%-12% [1] - 公司门店工作人员表示，此次大幅调价主要因自8月25日以来国际黄金价格涨幅已超20% [1] 公司财务与运营表现 - 公司上半年业绩表现强劲，实现营业收入123.54亿元，同比增长251%；期内利润达22.68亿元，同比增长285.8% [2] - 公司门店网络扩张至入驻29家头部商业中心，拥有41家门店，同店收入增长率高达200.8%，单个商场平均销售业绩为4.59亿元 [2] - 业绩增长归因于品牌影响力扩大带来的市场优势，以及产品持续优化和推新迭代，共同推动线上线下营收大幅增长 [2] 行业竞争格局 - 与公司业绩强劲增长形成对比，周大福2025财年营业额同比下降17.5%至896.56亿港元，归母净利润同比下降8.98%至59.16亿港元 [2] - 周大福将业绩下滑归因于宏观经济不确定性及金价高企对消费气氛的影响 [2] - 周大福计划于10月底提高定价黄金产品零售价，多数产品预计提价12%-18%，并设有机制监测金价波动以适时调整价格 [2] 黄金市场环境 - 近期国际金价出现波动，截至10月24日收盘，COMEX黄金期货价格下跌0.45%至4126.9美元/盎司 [3] - 长期来看黄金价格仍被看涨，德意志银行研究显示黄金在全球"外汇+黄金"储备中占比已攀升至30%，若要追平美元40%的份额，金价需升至每盎司5790美元 [3]

港股新消费板块近期表现 - 港股新消费板块近期遭遇集体重挫，多只明星股自年内高点大幅回落，泡泡玛特10月23日盘中一度跌近11%，最终报收232.4港元/股，跌幅9.36%，古茗、蜜雪集团也分别跌超6%、4% [2] - 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等明星股较年内高点已普遍跌幅超20%，三大龙头市值蒸发超2800亿港元 [2][4] - 泡泡玛特在交出同比增长245%-250%的亮眼三季报后，股价仍连续下挫 [2][7] 主要个股股价回调详情 - 泡泡玛特以8月26日的历史高点339.8港元计算，在不到两个月内累计跌幅已超过32%，近期已连续五个交易日收跌 [4] - 老铺黄金自7月8日创下的1082港元历史高点以来，累计跌幅已超34.93% [4] - 蜜雪集团自6月4日615港元的高点至今，回调幅度超过31% [4] - 毛戈平、布鲁可较年内高点分别下跌超24%、51% [5] - 泡泡玛特市值自8月26日的4504亿港元高点缩水至3121亿港元，蜜雪集团市值从2336亿港元跌落至1518亿港元，老铺黄金市值从1868亿港元骤减至1195亿港元 [6] 资金流向与机构分歧 - 资金流向显示南下资金虽然仍在流入，但香港本地、国际中介机构的资金出现一定程度撤离 [3] - 在7月2日至7月30日期间，南向资金转为净流出，而香港本地中介机构和中资中介则保持净流入状态 [8] - 近期尽管南下资金向5家概念股净流入33.37亿港元，但中资、国际与香港本地中介分别净流出14.66亿港元、13.66亿港元和2.16亿港元 [9] 市场担忧与调整推手 - 增长见顶的担忧、商业模式的再审视，以及巨大的获利了结压力，共同构成了本轮调整的三重推手 [3] - 投资者担忧泡泡玛特收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓，其热门IP在二手市场上的价格较6月已有显著降低 [10] - 老铺黄金产品外包生产比例从2021年的36%攀升至2023年的41%，而研发投入占比却从0.67%降至0.35%，其产品价格随金价频繁波动 [11] - 蜜雪集团主要食材的产能利用率整体较低且不断下行，糖的产能利用率从2021年的58.7%降低至2024年前三季度的46.5%，奶的产能利用率从83.1%降至52.3% [11] - 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团年内最大涨幅分别达310%、309%和112，即便经历回调，截至10月22日年内涨幅仍分别高达187%、194%和44%，积累了显著的获利了结压力 [11] 行业基本面与未来展望 - 港股新消费板块正走向"轻资产、高周转、强现金流"的健康商业模式，但存货周转率下滑至历史较低水平，板块整体处于"被动加库存"周期，供需格局有恶化端倪 [12] - 有机构看好消费板块中长期走势，认为在宏观逻辑支撑下新消费演绎的空间仍十分广阔，消费观念变革叙事或有望持续演绎，新消费趋势方兴未艾 [12]

港股新消费板块近期表现 - 港股新消费板块在10月23日持续走低，泡泡玛特盘中一度跌近11%，最终收跌9.36%至232.4港元/股，总市值为3121亿元；古茗和蜜雪集团分别跌超6%和4% [3] - 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等明星股较年内高点普遍跌幅超20%，三大龙头市值蒸发超2800亿港元 [3] - 泡泡玛特在公布第三季度收益同比增长245%-250%的亮眼业绩后，股价仍连续下挫 [3] 个股具体跌幅与市值缩水 - 泡泡玛特自8月26日历史高点339.8港元累计跌幅超32%，10月23日收于232.4港元 [5] - 老铺黄金自10月17日阶段高点846港元回落至692港元，区间跌幅超18%，较7月8日历史高点1082港元累计跌幅超34.93% [5] - 蜜雪集团自6月4日高点615港元回调幅度超31% [5] - 毛戈平、布鲁可较年内高点分别下跌超24%和51% [6] - 泡泡玛特市值自高点4504亿港元缩水至3121亿港元；蜜雪集团市值从2336亿港元跌落至1518亿港元；老铺黄金市值从1868亿港元骤减至1195亿港元 [7] - 三家明星股从年内高位合计蒸发市值超2800亿港元 [8] 资金流向与机构分歧 - 上半年南下资金是做多主力，4月8日~6月9日净流入新消费板块63.7亿港元，香港本地中介加仓4.9亿港元，而国际中介和中资中介净流出6.4亿港元和43.9亿港元 [10] - 7月2日至7月30日期间，南向资金转为净流出，香港本地中介和中资中介仍保持净流入 [11] - 近期南下资金向5家概念股净流入33.37亿港元，但中资、国际与香港本地中介分别净流出14.66亿港元、13.66亿港元和2.16亿港元 [11] - 资金流向显示内外资机构分歧加剧，香港本地和国际中介机构出现撤离 [4] 市场担忧与调整推手 - 增长见顶的担忧是调整推手之一，泡泡玛特虽有三季报高增长，但投资者担忧其收入增速或于今年见顶，明年增长动能可能放缓 [13] - 商业模式再审视构成第二重推手，老铺黄金产品外包生产比例从2021年的36%攀升至2023年的41%，研发投入占比从0.67%降至0.35%，其高端定位与实际经营模式存在割裂 [13] - 蜜雪集团产能利用率持续下滑，糖的产能利用率从2021年的58.7%降低至2024年前三季度的46.5%，奶的产能利用率从83.1%降至52.3% [14] - 巨大的获利了结压力是第三重推手，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团年内最大涨幅分别达310%、309%和112，经历回调后年内涨幅仍高达187%、194%和44%，部分投资者选择锁定收益 [14] 行业基本面与未来展望 - 泡泡玛特多款热门IP在二手市场价格较6月显著降低，机构关注二手价作为判断产品真实需求和品牌溢价的指标 [13] - 招商证券指出港股新消费板块走向"轻资产、高周转、强现金流"的健康商业模式，但存货周转率下滑至历史较低水平，板块处于"被动加库存"周期，供需格局有恶化端倪 [15] - 国泰海通证券看好新消费中长期走势，认为在宏观逻辑支撑下新消费演绎空间仍广阔，借鉴日本历史，消费观念变革叙事或持续演绎，中国新消费趋势方兴未艾 [15]

港股新消费板块近期表现 - 港股新消费板块近期遭遇集体重挫，多只明星股自年内高点大幅回落，从一路高歌猛进走向“杀估值”的急剧下跌 [1] - 10月23日，泡泡玛特盘中一度跌近11%，最终报收232.4港元/股，跌幅9.36%，最新总市值为3121亿港元 [1] - 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等明星股较年内高点已普遍跌幅超20%，三大龙头市值蒸发超2800亿港元 [1][3] 主要个股股价与市值变动 - 泡泡玛特以8月26日的历史高点339.8港元计算，在不到两个月内累计跌幅已超过32%，市值自高点4504亿港元缩水至3121亿港元 [3][4] - 老铺黄金自7月8日创下的1082港元历史高点以来，累计跌幅超34.93%，市值从1868亿港元骤减至1195亿港元 [3][4] - 蜜雪集团自6月4日615港元的高点回调幅度超过31%，市值从2336亿港元跌落至1518亿港元，退出“2000亿俱乐部” [3][4] - 毛戈平、布鲁可较年内高点分别下跌超24%和51% [3] 资金流向与机构分歧 - 资金流向显示，南下资金仍是做多主力，向5家概念股净流入33.37亿港元 [6][7] - 香港本地中介机构、中资中介和国际中介机构资金出现撤离，分别净流出2.16亿港元、14.66亿港元和13.66亿港元 [6][7] - 近期资金格局与上半年相比发生明显变化，4月8日~6月9日期间，南下资金和香港本地中介曾分别加仓63.7亿港元和4.9亿港元 [6] 市场调整的核心驱动因素 - 市场对行业增长可持续性产生担忧，例如投资者担忧泡泡玛特收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓 [8] - 市场正重新审视新消费企业的商业本质与定位匹配度，例如老铺黄金产品外包生产比例攀升而研发投入占比下降，蜜雪集团主要食材产能利用率持续下滑 [9] - 个股前期涨幅巨大，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团年内最大涨幅分别达310%、309%和112，积累了显著的获利了结压力 [10] 行业基本面与未来展望 - 部分个股即使在业绩向好的背景下仍难挡跌势，泡泡玛特第三季度整体收益同比增长245%-250%，但公告后股价连续下挫 [5] - 行业分析指出，港股新消费板块存货周转率下滑至历史较低水平，整体处于“被动加库存”周期，供需格局有恶化端倪 [10] - 也有机构看好消费板块中长期走势，认为在宏观逻辑支撑下新消费演绎的空间仍十分广阔，消费观念变革叙事或有望持续演绎 [11]

公司融资计划 - 公司于10月21日联交所交易时段后与配售代理摩根士丹利及高盛订立配售协议，拟以每股732.49港元的价格配售约371.18万股新H股 [1] - 配售价格较公司10月21日收盘价767.00港元折让约4.50% [1] - 此次配售股份占公司现有已发行H股约2.66%，占现有总股本约2.15%，配售完成后公司注册资本将增至约1.76亿元人民币 [1] - 假设所有股份悉数配售，公司预计此次配售的所得款项净额约为27.07亿港元，拟70%用于存货储备，10%用于门店拓展及现有门店优化扩建，20%用于补充流动资金及一般企业用途 [1] - 公司与配售代理达成了90日的禁售承诺，承诺期间不会进行其他新股配售 [1] - 此为年內第二次配股融资，今年5月公司完成配售431万股H股净筹资约26.98亿港元，截至9月30日前次募资仅剩约1000万港元未使用 [2] 行业与市场背景 - 北京时间10月22日国际黄金市场遭遇重挫，现货黄金价格一度暴跌超过6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货收跌5.7%报每盎司4109.10美元 [2] - 业内普遍认为此次金价跳水是连续冲高后的技术性回调、美元走强及部分投资者获利了结共同作用的结果 [2] - 对于以黄金原材料为核心存货的珠宝企业而言，金价回调是降低原材料采购成本的潜在窗口 [2] - 黄金企业在金价高位突然回调时进行配股融资并将大部分资金明确用于储备存货，通常被视为公司管理层对中长期金价走势持有信心的信号，同时也是一次积极的成本管理 [2] 公司战略与运营 - 公司在公告中解释，在业绩快速增长背景下，因采购生产销售周期长且黄金原料价涨，需提前储备存货以应对圣诞、元旦及春节销售旺季 [2] - 黄金原材料价格持续上涨进一步推高采购成本，公司拟将配售所得款项用于支持存货储备以满足持续增长的终端需求 [2] - 对于定位古法黄金工艺、主打高附加值产品的品牌而言，维持充足且成本可控的黄金库存是保障产品供应和独特性的生命线 [1] - 如若此次配股完成，公司或能在后续的金价博弈中占据更有利位置 [1] 市场反应 - 配售公告发布后，公司股价表现波动，截至10月22日收盘股价重挫逾8%报704.00港元/股，总市值1216亿港元 [3]

南向资金持股变动 - 10月22日南向资金减持老铺黄金28.46万股，持股比例降至12.5% [1] - 近5个交易日中有4天出现减持，累计净减持188.75万股 [1] - 近20个交易日中有11天出现减持，累计净减持128.52万股 [1] 近期持股数据详情 - 截至10月22日，南向资金持股总数为1743.87万股，当日变动幅度为-1.61% [2] - 10月21日持股变动为-66.58万股，变动幅度为-3.62% [2] - 10月17日持股变动为-67.70万股，变动幅度为-3.50% [2] - 10月16日为近5个交易日中唯一增持日，增持3600股，变动幅度为0.02% [2] 公司业务概况 - 公司主要从事黄金饰品的研发、制作和销售，并提供商品制作及保养维修服务 [2] - 主要产品包括以古法手工技艺制作的足金黄金产品及足金镶嵌钻石或其他宝石的产品 [2] - 产品涵盖吊坠、手镯、戒指、耳钉等日常配饰以及把玩、日用金器和摆件等 [2] - 公司业务主要集中在中国市场 [2]