财务表现 - 收入约123.54亿元人民币，同比增长251% [1] - 公司拥有人应占溢利约22.68亿元人民币，同比增长285.8% [1] - 每股基本盈利13.38元人民币 [1] - 拟派中期息9.59元人民币 [1] - 毛利47.05亿元人民币，同比增长223.4% [1] - 非国际财务报告准则经调整净利润23.51亿元人民币，同比增长290.6% [1] 运营指标 - 2025年上半年在单个商场平均实现销售业绩约4.59亿元人民币 [1]

财务表现 - 收入123.54亿元，同比增长251% [1] - 公司拥有人应占利润22.68亿元，同比增长285.8% [1] - 毛利额47.05亿元，较去年同期14.55亿元增长223.4% [1] - 每股基本盈利13.38元 [1] 品牌与市场地位 - 品牌深耕古法黄金行业十余年，具备先发优势和显著品牌影响力 [1] - 公司参与制定中国黄金协会《古法金饰品》及《古法金镶嵌钻石饰品》团体标准 [1] - 为行业首家推出"足金镶嵌钻石"及"金胎烧蓝"产品的品牌 [1] - 2025年天猫618活动期间旗舰店登顶黄金类目销售榜首，成交额突破10亿元 [1] 销售渠道表现 - 线上渠道实现总销售业绩约19.43亿元 [1] - 线下渠道覆盖16个城市共41家自营门店，全部位于29家知名商业中心 [2] - 门店分布于SKP系（6家）和万象城系（11家）等高端商业中心 [2] 产品研发与知识产权 - 累计创作超过2100项原创设计 [2] - 拥有境内专利273项、作品著作权1505项及境外专利246项 [2] - 自主研发推动产品持续迭代升级，支持核心竞争力 [2] 渠道扩张与国际化 - 2025年上半年新入驻3家商业中心：上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC [2] - 优化扩容2家已进驻商业中心门店：罗湖万象城、厦门万象城 [2] - 海外首家门店于新加坡金沙购物中心启幕，标志品牌国际化进程推进 [2] 增长驱动因素 - 品牌优势带动线上线下店铺整体营收大幅增长 [1] - 产品优化与推新迭代支持营收持续增长 [2] - 新拓及优化门店对收入和净利润的支持将主要体现在2025年下半年 [2]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月 公司销售业绩为人民币141.84亿元 同比增长249.4% [1] - 收入为人民币123.54亿元 同比增长251.0% [1] - 毛利为人民币47.05亿元 同比增长223.4% [1] - 期内利润为人民币22.68亿元 同比增长285.8% [1] - 非国际财务报告准则经调整净利润为人民币23.51亿元 同比增长290.6% [1] - 拟派中期股息每股人民币9.59元 [1] 业绩驱动因素 - 集团品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势 带来线上线下店铺整体营收的大幅增长 [1] - 集团产品的持续优化 推新迭代 支持了线上线下营收的持续增长 [1]

股息政策 - 2025年8月20日董事会批准建议采纳股息政策，待股东会审议通过[3] - 每年两次股息分配，金额为累计未分配利润50%，现金形式[5] - 宣派股息考虑行业特点等因素[6] - 决议或方案制定后两个月内完成派发[7] - 未领取股息时效届满将被没收[7] - 政策无法律约束力，不保证特定金额股息[8] - 董事会定期检讨政策执行情况[9] - 政策全文网站公布，摘要定期报告披露[10][11]

股息信息 - 截至2025年6月30日止半年宣派中期普通股息，每股9.59元人民币[1] - 股息股东批准日期为2025年11月18日[1] - 股息派发日为2026年1月15日[1] 时间节点 - 除净日为2025年11月20日[1] - 递交通知文件最后时限为2025年11月21日16:30[1] - 暂停过户登记日期为2025年11月24日至27日[1] - 记录日期为2025年11月27日[1] 其他 - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] - 公告日期为2025年8月20日[1]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年销售业绩为141.84亿元人民币，同比增长249.4%[3] - 2025年上半年收入为123.54亿元人民币，同比增长251.0%[3] - 2025年上半年毛利为47.05亿元人民币，同比增长223.4%[3] - 2025年上半年除税前利润为29.64亿元人民币，同比增长279.8%[3] - 2025年上半年期内利润为22.68亿元人民币，同比增长285.8%[3] - 2025年上半年非国际财务报告准则经调整净利润为23.51亿元人民币，同比增长290.6%[3] - 2025年上半年每股基本盈利为13.38元人民币，2024年同期为4.11元人民币[4] - 公司2025年上半年营业收入为人民币12,354.24百万元，较2024年同期增长251.0%[45] - 公司2025年上半年毛利额为人民币4,705.21百万元，较2024年同期增长223.4%[45] - 公司2025年上半年收入为人民币12,354.24百万元，较2024年同期增长251.0%[58] - 非国际财务报告准则经调整净利润为2,350,852千元人民币，净利润率为19.0%[76] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年销售及分销开支为14.65亿元人民币，较2024年同期的5.32亿元人民币大幅增加[4] - 2025年上半年研发开支为2.45亿元人民币，较2024年同期的0.66亿元人民币增加[4] - 2025年上半年财务成本为4.22亿元人民币，较2024年同期的1.07亿元人民币增加[4] - 销售及分销开支从532.15百万元增长175.2%至1,464.47百万元，主要源于商场租金及销售团队扩张[67] - 行政管理开支从124.63百万元增长69.4%至211.12百万元，主要由于员工成本增加[68] - 研发开支从6.56百万元增长273.9%至24.51百万元，主要由于研发团队扩张[70] - 其他开支净额从2.38百万元增长34.7%至3.21百万元，主要源于汇兑损失[71] - 所得税开支从192.58百万元增至696.13百万元，源于税前利润增长[73] - 总费用开支从665,719千元增长155.9%至1,703,307千元[72] 各地区表现 - 2025年上半年中國內地收入為10,757,701千元人民幣，同比增長232.7%，境外收入為1,596,538千元人民幣，同比增長455.2%[11] - 中国内地市场收入10,757,701千元，占总收入87.1%，境外市场收入1,596,538千元[14] - 中国内地收入占比87.1%，同比增长232.8%；境外收入占比12.9%，同比增长455.2%[64] - 境外业务收入增长与公司"品牌国际化、市场全球化"发展战略一致[64] 业务线表现 - 足金产品收入12,345,875千元，占总收入99.9%，其他产品收入8,364千元[14] - 足金产品收入占比99.9%，同比增长250.9%；其他产品及服务收入增长512.7%[62] - 公司主要产品包括足金镶嵌产品和古法黄金产品，后者结合现代设计与古典文化特征[114] 门店和渠道表现 - 截至2025年6月30日公司在16个城市共开设了41家自营门店[52] - 公司2025年上半年新入驻3家商业中心并优化扩容2家门店[54] - 线下门店收入占比86.9%，同比增长243.2%；线上平台收入占比13.1%，同比增长313.3%[59] - 同店收入增长率约为200.8%[60] - 新入驻商业中心包括上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC各开设1家新门店[57] - 已进驻商业中心优化扩容门店包括罗湖万象城、厦门万象城各扩建1家门店[57] - 公司2025年上半年在单個商場平均实现销售业绩约人民币459百万元[47] - 公司2025年天猫618活动期间成交额突破人民币1,000百万元[49] - 公司2025年上半年线上渠道实现总销售业绩约人民币1,942.59百万元[49] 资产和负债 - 2025年6月30日公司非流動資產總值為713,312千元人民幣，較2024年12月31日的503,476千元人民幣增長41.7%[5] - 流動資產總值從2024年12月31日的5,833,282千元人民幣增至2025年6月30日的12,749,826千元人民幣，增幅達118.6%[5] - 現金及現金等價物從732,650千元人民幣大幅增加至2,515,840千元人民幣，增長243.5%[5] - 存貨從4,087,849千元人民幣增加至8,684,720千元人民幣，增長112.5%[5] - 非流動負債總額從167,869千元人民幣增至220,046千元人民幣，增長31.1%[5] - 資產淨值從3,920,323千元人民幣增至7,660,860千元人民幣，增長95.4%[5] - 中国内地非流動資產從351,069千元人民幣增至419,292千元人民幣，境外非流動資產從130,975千元人民幣增至247,921千元人民幣[12] - 存货从2024年末的4,087.85百万元人民币增长至2025年6月30日的8,684.72百万元人民币，增长112.5%[77] - 贸易应收款项从2024年末的801.22百万元人民币增加至2025年6月30日的844.46百万元人民币[78] - 现金及现金等价物从2024年末的732.65百万元人民币增加至2025年6月30日的2,515.84百万元人民币[79] - 资产负债比率从2024年末的38.1%上升至2025年6月30日的43.10%[82] - 计息银行借款从2024年末的1,373.46百万元人民币增加至2025年6月30日的3,183.03百万元人民币，增长131.8%[83] 现金流 - 经营性现金净流出累计约2,215.36百万元人民币，剔除黄金采购影响后净流入约154.05百万元人民币[80] - 资本性开支约为57.28百万元人民币，主要用于新店开业及店铺升级改造装修[89] 管理层讨论和指引 - 公司毛利率略有下滑至38.1%，但非国际财务报告准则经调整净利率从17.1%提升至19.0%[66] - 存货周转天数从2024年度的195天下降至报告期的150天[77] - 贸易应收款项周转天数从2024年度的25天缩短至报告期的12天[78] - 公司建议派发截至2025年6月30日的中期股息每股人民币9.59元，总额参考未分配利润的50%[103] - 公司已制定股息政策，旨在为股东提供可预见回报，待股东会审议通过后生效[108] 其他财务数据 - 利息收入2,792千元，同比增长368.5%，政府补助173千元[17] - 银行借款利息支出35,090千元，同比增长900.0%[18] - 已售存货成本7,649,031千元，同比增长270.4%[19] - 使用权资产折旧88,424千元，同比增长39.9%[19] - 2025年上半年所得税开支696,133千元，同比增长261.5%[26] - 公司宣派2024年末期股息每股6.35元，总额约1,096百万元[27] - 2025年上半年普通股股东应占利润2,267,554千元，同比增长285.8%[30] - 期内发行在外普通股加权平均数从143,011,218股增至169,485,871股[31] - 每股摊薄盈利计算使用的普通股加权平均数从143,011,218股增至169,943,247股[34] - 存货总额从4,087,849千元增至8,684,720千元，其中制成品从2,547,046千元增至5,530,415千元[36] - 贸易应收款项总额从801,216千元增至844,463千元，其中1个月内账期占比从80.3%降至63.2%[37][39] - 贸易应付款项总额从228,197千元增至503,844千元，1个月内账期占比从89.7%降至92.7%[41] - 计息银行借款从1,373,461千元增至3,183,029千元，融资总额从1,750,000千元增至3,277,390千元[43] - 存货撇减金额从1,433,000元增至1,511,000元[36] - 贸易应收款项减值净额从10,785千元降至7,396千元[37][40] - 银行借款实际利率区间从2.93-5.00%调整为2.54-5.00%[43] 公司运营和市场表现 - 截至2025年6月30日公司忠诚会员达到约48万名，较2024年12月31日增长13万名[49] - 公司消费者与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率高达77.3%[49] - 截至2025年6月30日公司已创作出超过2,100项原创设计，拥有境内专利273项[51] - 黄金价格从2025年1月的633.21元/克上涨至4月的769.51元/克，涨幅达21.53%，最高曾达834.60元/克[66] - 公司高端购物中心合作伙伴包括华润旗下的万象城和BHG旗下的SKP[115] 公司治理和股东信息 - 公司于2025年6月30日共有1,629位雇员，其中1,539名为中国内地员工，90名为境外员工[91] - 按职能划分的雇员明细：行政管理363人（22%）、销售及营销719人（44%）、生产526人（33%）、研究及设计21人（1%）[92] - 公司采纳受限制股份单位计划，可能发行的最大H股总数为9,477,486股，占已发行股份总数的约5.5%及已发行H股的约6.8%[94] - 公司于2025年2月26日向27名雇员授出597,000股奖励股份，于2025年4月24日向21名雇员授出120,000股奖励股份[94] - 公司H股上市所得款项净额合共约957.1百万港元，其中73.3%（701.6百万港元）用于扩展销售网络[97][98] - 截至2025年6月30日，未动用所得款项净额结余约为62.3百万港元[98] - 公司于2025年5月15日完成配售4,310,000股新H股，配售价为每股630.00港元，所得款项净额约为2,698.04百万港元[99] - 配售所得款项净额中80.0%（2,158.43百万港元）用于核心业务的发展，包括中国内地门店拓展（558.00百万港元，20.7%）、现有门店优化（279.00百万港元，10.3%）和支持同店销售增长（1,321.43百万港元，49.0%）[101][102] - 截至2025年6月30日，未动用配售款项净额余额为100.00百万港元，计划于2026年6月30日或之前使用完毕[102] - 中期股息派付需经2025年11月18日临时股东会批准，预计于2026年1月15日派发[103] - 公司将于2025年11月13日至18日暂停H股过户登记，以厘定临时股东会出席资格[104] - 公司将于2025年11月24日至27日暂停H股过户登记，以厘定中期股息收取资格[105] - 公司董事长兼总经理由同一人担任，董事会由4名执行董事和3名独立非执行董事组成[107] - 公司董事及监事在报告期间及截至2025年6月30日均遵守证券交易标准守则[109] - 公司及附属公司在报告期间未进行任何上市证券的购买、出售或赎回，且截至2025年6月30日未持有任何库存股份[110] - 审计委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅截至2025年6月30日的中期财务业绩并确认符合相关会计准则[111] - 公司外聘核数师安永会计师事务所对截至2025年6月30日的中期财务资料进行了独立审阅[111] - 2025年中期报告将刊载于联交所及公司网站，并按H股股东选择方式寄发[112] - 公司注册于中国，H股在香港联交所上市（股份代号：6181）[114] - 报告期定义为截至2025年6月30日止六个月[115] - 公司控股股东之一为执行董事徐高明先生[115] - 公司董事会由7名成员组成，包括4名执行董事和3名独立非执行董事[117]

股价表现 - 公司股价午后下跌5.43%至714港元 成交额达10.57亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年销售业绩预计达143亿元 同比增长252% [1] - 经调整净利润预计达23.6亿元 同比增长292% [1] 产品定价策略 - 将于8月25日实施2025年第二次产品提价 价格调整幅度为4%-12% [1] - 首次调价发生在今年2月 曾引发消费者排队购买热潮 [1] 市场预期 - 当前金价走势保持平稳状态 [1] - 本次调价预期将再次刺激消费需求并支撑利润率表现 [1]

股价表现 - 公司股价午后跌超5% 截至发稿时下跌5.43%至714港元 成交额达10.57亿港元 [1] 财务业绩 - 预计上半年实现销售业绩143亿元 同比增长252% [1] - 预计经调整净利23.6亿元 同比增长约292% [1] - 董事会会议将于8月20日举行以考虑及批准中期业绩 [1] 产品定价策略 - 将于8月25日进行产品提价 为2025年第二次调价 [1] - 首次调价时间为今年2月 产品价格涨幅在4%-12% [1] - 过往调价曾掀起排队热潮 此次调价预期会再掀排队热潮 [1] 行业环境 - 当前金价走势平稳 [1] - 调价预期支撑利润率表现 [1]

港股新消费概念股表现 - 港股市场新消费概念股普遍下跌 截至半日收盘布鲁可下跌8.27%至112.000港元 老铺黄金下跌3.44%至729.000港元 锅圈下跌2.50%至3.510港元 泡泡玛特下跌2.32%至278.200港元 [1][2] 重点公司股价变动 - 布鲁可股价跌幅最大 达8.27% 最新价112.000港元 [2] - 老铺黄金下跌3.44% 最新价729.000港元 [2] - 锅圈下跌2.50% 最新价3.510港元 [2] - 泡泡玛特下跌2.32% 最新价278.200港元 [2] - 卫龙美味下跌2.12%至12.920港元 小鹏汽车-W下跌1.66%至77.200港元 理想汽车-W下跌1.51%至94.350港元 [2] 其他新消费概念股表现 - 巨子生物下跌1.23%至56.400港元 达势股份下跌0.81%至86.150港元 [2] - 蜜雪集团下跌0.79%至451.400港元 毛戈平下跌0.41%至96.500港元 [2] - 茶自道下跌0.21%至9.340港元 [2]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价955.8港元，对应2026年24倍PE估值 [1][4][10] - 当前股价755港元（2025年8月15日收盘价），市值1053亿港元（134.6亿美元） [1] 核心业务与市场定位 - 中国古法黄金细分赛道龙头，专注非遗工艺与独家设计，产品矩阵覆盖1800个SPU和2700个SKU，金饰与金器收入占比分别为80%和20% [5][15] - 金饰主力定价1万-5万元，金器如文玩摆件等单价超10万元，单克溢价超500元，瞄准高净值客群 [5][19] - 2024年营收85.1亿元（+167.5%），净利润14.73亿元（+253.9%），增速居行业首位 [5][10] 高净值客群与会员体系 - 会员总数35万人（2021-2024年CAGR 53%），黑金卡会员（消费超50万）占比10%-15%但贡献70%销售额 [6][26][35] - 北京SKP门店客单价从2024年2.5万元升至2025年7月的4万元，老客人均消费达20万元以上 [6][33] - 会员权益包括5%折扣、私密VIP室等，强化复购与品牌粘性 [22][27] 渠道布局与单店效能 - 全国36家自营门店（截至2024年底），覆盖15个核心城市及十大顶级购物中心，单商场平均收入3.28亿元（+249.3%） [6][39][49] - 港澳门店平均店效2.85亿元/店，高于内地的2.2亿元/店，目标未来店效超10亿元 [49][51] - 线上收入占比12.4%（2024年），双十一登顶天猫珠宝销售榜，增速192.2% [56][57] 行业趋势与竞争格局 - 2024年中国珠宝市场规模7800亿元（-4.9%），古法黄金赛道规模2193亿元（2018-2024年CAGR 62.8%），预计2028年达4214亿元 [9][80] - 老铺黄金2023年古法黄金市场份额2%，行业第七，是前十大中唯一全自营品牌 [9][87] - 产品同质化加剧，但公司通过非遗工艺标准制定和文化叙事建立壁垒 [86] 财务预测与增长动力 - 预计2025-2027年营收增速186%/42%/21%，净利润增速209%/52%/22%，毛利率稳定在39.7%-40.2% [10][93] - 2024年ROE达37.6%，净利率17.3%，预计2025-2027年提升至18.7%/19.9%/20.1% [10][90] - 海外扩张潜力显著，预计2028年门店增至60-70家（中国45-50家，海外15-20家） [8][61]