公司股价表现 - 老铺黄金股价反弹近4%，报631港元，成交额达4.46亿港元 [1] 行业政策影响 - 中国非投资型黄金生产商可抵扣增值税率从13%降至6% [1] - 增值税退税率下调估算将使老铺黄金的毛利率面临3至4个百分点的压力 [1] 公司应对措施与市场观点 - 老铺黄金在10月底大幅提价约两成多，或可抵消部分毛利率压力 [1] - 大和认为公司大幅提价及金价约3%的跌幅为其提供缓冲 [1] - 大和指出黄金珠宝价格普遍上涨可能促使消费者提前购买，使老铺黄金产品更具吸引力 [1] - 瑞银认为老铺黄金及周大福的短期需求或面临压力，但长期有望进一步整合市场 [1] - 周大福已将计重黄金产品价格上调5%，将毛利率压力转嫁予消费者 [1]

公司股价表现 - 老铺黄金股价反弹近4% 截至发稿涨3.61%报631港元 成交额4.46亿港元 [1] 行业政策影响 - 中国非投资型黄金生产商可抵扣增值税率从13%降至6% [1] - 增值税退税率下调估算将使老铺黄金的毛利率面临3至4个百分点的压力 [1] 公司应对措施与市场观点 - 老铺黄金在10月底大幅提价约两成多 或可抵消部分毛利率压力 [1] - 大和认为公司大幅提价及金价约3%的跌幅将为公司提供缓冲 [1] - 周大福已将计重黄金产品价格上调5%以转嫁毛利率压力予消费者 [1] 行业需求展望 - 黄金珠宝价格可能普遍上涨使老铺黄金产品更具吸引力 可能促使消费者提前购买 [1] - 瑞银认为老铺黄金及周大福的短期需求或面临压力 但长期而言两者有望进一步整合市场 [1]

黄金市场价格波动 - 11月3日深圳水贝市场黄金价格在两小时内从930元/克飙升至991元/克，涨幅超过60元/克，截至发稿时维持在993元/克的高位 [1] - 全国多地黄金交易市场受税收政策预期影响相继大幅提价，例如梨花街金店含税价格为991元/克，开具发票价格则升至1061元/克 [3][7] - 现货黄金价格出现波动，一度跌破4000美元关口至3970美元/盎司，随后在亚洲交易时段后出现反弹 [19][23] 黄金税收政策内容 - 财政部、国家税务总局发布公告，明确黄金有关税收政策，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日 [3][7] - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金免征增值税，非会员单位及未通过交易所销售的企业需按现行规定缴纳增值税 [19] - 生产非投资类黄金的企业增值税抵扣比例从13%降至6%，非交易所会员企业在销售投资类产品时适用相同调整 [20] 市场参与者反应 - 投资者利用政策实施前的时间差抢购黄金，例如重庆投资者通过深圳同城跑腿服务以923元/克的价格购入100克金条，节省近一万元成本 [10][11][14] - 部分上游批发商不向小规模珠宝店开具发票，导致其无法向索要发票的客户提供服务，面临被动局面 [9] - 面对价格波动和税收成本，部分小规模珠宝商已暂停黄金业务，选择观望至价格稳定，仅承接来料改款等订单 [7][9][10] 对行业与公司的影响 - 高企的金价与黄金税的叠加给实体黄金交易市场降温，备婚等刚需消费者继续购买，但普通黄金爱好者的购买量明显下降 [10] - 黄金珠宝股延续下跌趋势，老铺黄金港股盘中跌幅一度超过9%，周大福一度跌12%，周生生也下跌至少8% [19][23] - 品牌方预计通过提高零售价将成本转嫁至终端消费者，计重黄金饰品需求受冲击最大 [23] 专家观点与政策目标 - 专家分析认为政策实施后将支持中国黄金市场提升国际竞争力和定价话语权，促进上海国际金融中心建设 [5][23] - 政策目标包括促进税制公平、防范税收风险，提升税收政策的精准性和规范性 [5][23]

政策调整核心观点 - 中国调整黄金增值税抵扣政策旨在集中监管投资产品需求[1] - 政策导致的流动性降低可能促使部分投资需求转向黄金ETF[1] - 新增的7%税项在首饰消费领域将转嫁给消费者[1] 行业影响分析 - 提高增值税将对近期黄金产品需求构成压力[1] - 政策将减少投资与非投资需求间的套利空间例如将金条加工成首饰[1] - 监管审查强化将推动市场进一步整合消费者可能从水贝店铺转向大型品牌[1] 公司具体影响 - 老铺黄金毛利率面临3至4个百分点的压力假设增值税退税率由13%减至6%[1] - 老铺黄金上月底已加价约两成多或可抵消部分毛利率压力[1] - 周大福已将计重黄金产品价格上调5%以将毛利率压力转嫁给消费者[1] - 老铺黄金和周大福的短期需求或面临压力但长期两者有望进一步整合市场[1]

政策核心内容 - 中国财政部宣布新政策 将珠宝零售商增值税抵扣从13%降至6% 使黄金采购成本增加约7% [1] - 政策自2025年11月1日起生效 至2027年12月31日结束 [1] 对行业的影响 - 政策可能在预期涨价前引发定价产品的提前购买潮 [1] - 消息将打击黄金珠宝类股的短期情绪 [1] - 对于按重量计价产品占比较高的公司 转嫁价格压力的急迫性更高 因这些产品利润率通常较低 [1] - 港澳市场销售（占销售额13%）可能更强劲 因这些市场的产品不受政策影响 [1] 对周大福的影响 - 周大福约80%的黄金珠宝销售仍采用按重量计价模式 预期最终将实现完全成本转嫁 [1] 对老铺黄金的影响 - 老铺黄金于10月26日大幅提价 涨价已超过抵销近期金价上涨 即时利润率风险较小 [2] - 同业普遍调涨按重量计价产品价格 应使老铺黄金的产品相对更具吸引力 [2] - 老铺黄金在2026年前再次涨价可能性不高 因今年已涨价三次 [2] 公司前景与评级 - 对老铺黄金及周大福均维持买入评级 但短期内更偏好老铺黄金 [2] - 偏好老铺黄金因其近期已涨价 且定价产品销售占比更高 [2] - 相信老铺黄金及周大福的2025年第四季度销售仍可能胜预期 [2]

政策核心内容 - 中国财政部宣布新政策，将珠宝零售商的增值税抵扣从13%降至6%，导致黄金采购成本增加约7% [1] - 该政策自2025年11月1日起生效，至2027年12月31日结束 [1] 对行业及公司财务影响 - 政策对饰金股毛利率的长远影响不被忧虑，老铺黄金及周大福预计能将成本最终转嫁给消费者 [1] - 对于按重量计价产品占比较高的公司，转嫁价格压力的急迫性更高，因为这类产品利润率通常较低 [1] - 以周大福为例，其约80%的黄金珠宝销售仍采用按重量计价模式，预期最终将实现完全转嫁 [1] - 政策带来次要益处，即港澳市场销售（占销售额13%）可能更强劲，因这些市场的产品不受影响 [1] 对消费者行为及市场情绪影响 - 政策可能在预期涨价前引发定价产品的提前购买潮 [1] - 此消息将打击黄金珠宝类股的短期情绪，但近期国际金价从高峰回落被视为健康调整 [1] - 同业普遍调涨按重量计价产品价格，应使老铺黄金的产品相对更具吸引力，可能促使消费者提前购买 [2] 老铺黄金具体分析 - 老铺黄金于10月26日大幅提价，该涨价已超过抵销近期金价上涨，即时利润率风险较小 [2] - 老铺黄金在2026年前再次涨价的可能性不高，因为其今年已涨价三次 [2] - 老铺黄金定价产品销售占比更高，短期内更受偏好 [2] 投资观点与销售预期 - 对老铺黄金及周大福均维持"买入"评级，但短期内更偏好老铺黄金 [2] - 即使有此政策变动，老铺黄金及周大福的2025年第四季度销售仍可能胜预期 [2]

黄金珠宝股市场表现 - 黄金珠宝行业股票价格延续下跌趋势 [1] - 老铺黄金股价下跌4[1]09%至609[1]5港元 [1] - 周大福股价下跌3[1]09%至13[1]47港元 [1] - 周生生股价下跌3[1]06%至12[1]68港元 [1]

政策变动 - 中国财政部及税务总局取消原定于2025年11月1日至2027年12月31日期间适用的黄金购买税收优惠 [1] - 黄金税收新规将珠宝商采购黄金的增值税抵扣率由13%降至6% [1] - 在最极端情况下，黄金采购成本可能上升7% [1] 市场反应 - 黄金珠宝股延续昨日下跌，老铺黄金跌4.09%报609.5港元，周大福跌3.09%报13.47港元，周生生跌3.06%报12.68港元 [1] - 受新政影响，多家黄金珠宝商涨价 [1] - 周大福珠宝自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整 [1] 行业影响 - 新税收政策为黄金采购和生产带来额外成本 [1] - 行业或整体提价以转嫁成本压力 [1] - 品牌方大概率会通过提高零售价将成本转嫁至终端消费者 [1] - 计重黄金饰品需求受冲击最大 [1]

黄金珠宝股市场表现 - 黄金珠宝股延续下跌，老铺黄金跌4.09%至609.5港元，周大福跌3.09%至13.47港元，周生生跌3.06%至12.68港元 [1] 税收政策变动 - 中国财政部及税务总局宣布取消原定于2025年11月1日至2027年12月31日期间适用的黄金购买税收优惠 [1] - 黄金税收新规将珠宝商采购黄金的增值税抵扣率由13%降至6% [1] - 在最极端情况下，黄金采购成本可能上升7% [1] 行业应对措施 - 受新政影响，多家黄金珠宝商涨价 [1] - 周大福珠宝自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整 [1] - 品牌方大概率会通过提高零售价将成本转嫁至终端消费者 [1] 产品需求影响 - 计重黄金饰品需求受冲击最大 [1]

政策变动核心内容 - 中国取消黄金零售的增值税抵扣优惠政策，黄金品牌商采购原料需额外加征7%增值税 [1] - 众多品牌于11月3日将按重量计价的黄金首饰价格上调约5% [1] 行业趋势与影响 - 观察到潜在需求转移趋势，包括从金条转向珠宝、从重量计价转向定价模式、从小型业者转向龙头品牌、从内地转向港澳地区 [1] - 预期市场将出现整合，中小型零售商将面临更多店铺关闭，加盟商管理薄弱的品牌亦面临风险 [1] 公司具体影响分析 - 老凤祥与周大生受冲击较大，其次为周大福 [1] - 老铺黄金处于较有利位置 [1] - 周大生2025年第三季度利润同比增长13.6%，改善态势延续，产品创新和渠道结构优化 [2] - 中金公司上调周大福目标价至19.45港元，并上调其2026财年每股盈利预测 [2] - 东吴证券认为老凤祥业绩动能稳步增长，维持"买入"评级 [2] - 老凤祥2025年第三季度收入增长稳健，利润端短期承压 [2] 市场即时反应 - 黄金税收新政出台后，老铺黄金、周大福、周生生等黄金饰品股集体大跌 [2] - 老铺黄金完成配售371.18万股新H股 [2]