公司股价表现 - 老铺黄金(06181.HK)股价截至发稿时上涨3.86%，报646.5港元 [2] - 公司股票成交额达到3.65亿港元 [2]

公司股价与市场表现 - 老铺黄金股价上涨3.86%，报646.5港元，成交额达3.65亿港元 [1] 行业与公司前景 - 国际金融机构罗斯柴尔德报告预计，老铺黄金的绝对营收在2025年将超越历峰集团珠宝业务在中国市场的营收 [1] - 报告强调中国老铺黄金的成功是一个特例 [1] - 2023年以来金价加速上涨，消费者对黄金的投资保值需求增加 [1] - 古法金因蕴含内敛具备收藏价值，行业景气度持续提升 [1] - 老铺黄金业绩不断创历史新高 [1] 机构研究与估值 - 光大证券给予公司目标价804.64港元 [1] - 采用综合相对和绝对估值法，给予公司2025至2027年目标市盈率分别为27倍、20倍、15倍 [1] - 光大证券首予公司“买入”评级 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，老铺黄金股价上涨3.86%，报646.5港元，成交额为3.65亿港元 [1] 机构观点与业绩预期 - 国际金融机构罗斯柴尔德报告预计，老铺黄金的绝对营收在2025年将超越历峰集团珠宝业务在中国市场的营收 [1] - 报告强调中国老铺黄金的成功是一个特例 [1] - 光大证券综合相对和绝对估值法，给予公司目标价804.64港元 [1] - 光大证券给予公司2025年至2027年目标市盈率分别为27倍、20倍和15倍，并首次给予“买入”评级 [1] 行业趋势与公司优势 - 2023年以来金价加速上涨，消费者对黄金的投资保值需求增加 [1] - 古法金因蕴含内敛且具备收藏价值，行业景气度持续提升 [1] - 在此背景下，老铺黄金的业绩不断创下历史新高 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价804.64港元，对应2025-2027年目标市盈率分别为27倍、20倍、15倍 [5][15] - 报告核心观点：老铺黄金是中国古法金概念的开创者与引领者，定位高端，通过差异化竞争和极致工艺构筑深厚护城河，在金价上涨和消费年轻化趋势下，公司业绩实现高速增长，并有望通过内生外延持续扩张 [1][13] 公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业收入85.06亿元，同比增长167.5%，归母净利润14.73亿元，同比增长253.9% [1] - 2025年上半年公司实现营业收入123.54亿元，同比增长251.0%，归母净利润22.68亿元，同比增长285.8% [1][26] - 公司盈利能力领先同业，2025年上半年毛利率和净利率分别为38.1%和18.4% [3] - 公司净资产收益率显著高于同业，2024年ROE（归属母公司）为54.2%，主要由高净利率驱动 [43][44] 行业趋势与市场机遇 - 2024年中国黄金产品市场规模为5688亿元，在珠宝首饰行业中渗透率达73% [47][52] - 古法金是黄金细分赛道中增长最快的品类，其市场规模占比从2018年的4%提升至2023年的30%，预计到2028年占比将达到52%，规模达4214亿元 [2][71] - 黄金消费正走向年轻化，金饰成为日常穿搭的时尚单品，18至24岁消费者的金饰拥有率高达62% [2][65] 公司竞争优势 - 公司以差异化策略入局高端古法金赛道，与传统大众黄金品牌形成错位竞争，其消费者与LV、爱马仕等五大奢侈品牌的平均重合率高达77.3% [3][80] - 公司拥有精湛的古法金工艺，产品均为一口价模式，享受高品牌溢价，足金镶嵌产品单克价格显著高于同业 [3][39][98] - 公司创始人徐高明深耕行业，亲自操刀产品设计，公司已拥有近2000项原创设计及大量境内外专利 [1][34][92] 增长驱动因素 - **产品端**：产品设计融合中西方经典文化元素，传递美好寓意，契合新中式热潮，引领黄金审美风尚 [4][104] - **渠道端 - 线下**：门店集中于SKP、万象城等高端商圈，单店产出能力突出，2025年上半年店均收入达2.62亿元，2023-2025年上半年同店收入均实现翻倍及以上增长 [4][108] - **渠道端 - 线上**：线上渠道通过低总价单品引流，吸引年轻客群，2025年上半年线上收入同比增长313.3%，并能反哺线下长期发展 [4][12] - **扩张潜力**：公司正逐步迈向国际化，已在新加坡开设海外首店，未来门店数量和店效仍有提升空间 [14][122] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为267.44亿元、361.68亿元、460.94亿元，同比增长214.4%、35.2%、27.4% [5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为47.63亿元、65.41亿元、84.49亿元，同比增长223.3%、37.3%、29.2% [5][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为21倍、15倍、12倍 [5][6]

文章核心观点 - 光大证券首次覆盖老铺黄金给予“买入”评级 目标价804.64港元 认为公司作为中国古法金概念的开创者与引领者 定位高端并长期深耕 在金价上涨和消费趋势变化的背景下 业绩持续创历史新高 具备显著投资价值 [1] 行业趋势与市场 - 2024年中国黄金产品市场规模为5688亿元 其中古法金规模占比从2018年的4%大幅提升至2023年的30% 2023年规模达1573亿元 预计到2028年占比将进一步提升至52% 规模将达到4214亿元 [2] - 黄金首饰整体消费量疲弱 但古法金、国潮等细分赛道实现逆势增长 黄金消费正走向年轻化 从传统婚庆等场景扩展为日常穿搭的时尚单品和情感载体 [2] 公司竞争地位与优势 - 公司以差异化策略入局高端古法金 与传统大众黄金品牌形成错位竞争 截至2025年6月 其消费者与LV、爱马仕等五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3% 会员数量约48万名 [3] - 公司拥有精湛的古法金工艺 品牌护城河坚实 产品享受更高溢价 2025年上半年毛利率和净利率分别为38.1%和18.4% 盈利能力高于同业 [3] - 公司产品设计融合中西方经典文化元素 契合新中式热潮 引领黄金消费年轻化风尚 [4] 公司增长驱动因素 - 门店集中于高端商圈 单店产出能力突出 2023年、2024年及2025年上半年同店收入均实现翻倍及以上增长 [4] - 线上渠道通过低总价、低克重单品引流 吸引年轻客群并实现快速增长 同时能反哺线下长期发展 [4] - 在金价上涨催化下 公司正从“小而精”走向大众视野 实现高质量破圈 [4] 财务表现与预测 - 2024年公司实现收入85.06亿元 同比增长167.5% 实现归母净利润14.73亿元 同比增长253.9% [5] - 2025年上半年收入及归母净利润同比分别增长251.0%和285.8% [5] - 预计2025~2027年营业收入分别为267.44亿元、361.68亿元、460.94亿元 同比增长214.4%、35.2%、27.4% [5] - 预计2025~2027年归母净利润分别为47.63亿元、65.41亿元、84.49亿元 同比增长223.3%、37.3%、29.2% [5] - 预计2025~2027年EPS分别为27.00元、37.08元、47.90元 当前股价对应PE为21倍、15倍、12倍 [5] - 综合相对和绝对估值法 给予公司2025~2027年目标PE为27倍、20倍、15倍 [1]

文章核心观点 - 光大证券首次覆盖老铺黄金给予“买入”评级 目标价804.64港元 认为公司作为中国古法金概念的开创者与引领者 定位高端并长期深耕 在金价上涨和消费趋势变化的背景下 业绩持续创历史新高 展现出强大的品牌护城河和增长潜力 [1] 行业趋势与市场 - 2024年中国黄金产品市场规模为5688亿元 其中古法金规模占比从2018年的4%提升至2023年的30% 2023年规模达1573亿元 预计到2028年占比将达52% 规模将达4214亿元 [1] - 黄金消费正走向年轻化 不再局限于传统婚庆等场景 而成为日常穿搭的时尚单品和情感载体 古法金、国潮等细分赛道在金价上涨导致整体消费量疲弱背景下实现逆势增长 [1] 公司竞争优势 - 公司以差异化策略入局高端古法金 与传统大众黄金品牌错位竞争 截至2025年6月 其消费者与LV、爱马仕等五大奢侈品牌消费者的平均重合率高达77.3% 会员数量约48万名 [2] - 公司拥有精湛的古法金工艺 品牌护城河坚实 产品享受更高溢价 盈利能力高于同业 2025年上半年毛利率和净利率分别为38.1%和18.4% [2] - 产品设计融合中西方经典文化元素 契合新中式热潮 引领黄金消费年轻化 门店集中于高端商圈 单店产出能力突出 2023年、2024年及2025年上半年同店收入均呈翻倍及以上增长 [3] - 线上渠道通过低总价、低克重单品引流 吸引年轻客群并反哺线下 实现快速增长 [3] 财务表现与预测 - 2024年公司实现收入85.06亿元 同比增长167.5% 实现归母净利润14.73亿元 同比增长253.9% [4] - 2025年上半年收入及归母净利润同比分别增长251.0%和285.8% [4] - 预计2025至2027年营业收入分别为267.44亿元、361.68亿元、460.94亿元 同比增长214.4%、35.2%、27.4% [4] - 预计同期归母净利润分别为47.63亿元、65.41亿元、84.49亿元 同比增长223.3%、37.3%、29.2% [4] - 预计同期每股收益（EPS）分别为27.00元、37.08元、47.90元 [4] 估值 - 综合相对和绝对估值法 给予公司目标价804.64港元 [1] - 对应2025至2027年目标市盈率（PE）分别为27倍、20倍、15倍 [1] - 当前股价对应2025至2027年市盈率（PE）分别为21倍、15倍、12倍 [4]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股整体呈现持续低迷的市场表现 [1] - 多家代表性公司股价出现显著下跌 [1] 具体公司股价变动 - 泡泡玛特股价下跌超过5% [1] - 布鲁可股价下跌4.3% [1] - 锅圈、小米集团、老铺黄金股价均下跌超过3% [1] - 茶百道股价下跌2.8% [1]

公司股价表现 - 老铺黄金港股于12月8日收盘价为632港元 [1] - 公司股价当日下跌6.72% [1]

公司股价表现 - 老铺黄金(06181.HK)股价午后大幅下跌，跌幅超过7% [2] - 截至发稿时，公司股价下跌7.23%，报628.5港元 [2] - 当日成交额达到6.31亿港元 [2]

公司股价与市场表现 - 老铺黄金股价午后下跌超过7%，截至发稿时下跌7.23%，报628.5港元，成交额为6.31亿港元 [1] 行业竞争与资本动态 - 专注于花丝镶嵌与古法黄金技艺的宝兰珠宝于12月1日宣布完成A轮融资 [1] - 另一古法黄金品牌“琳朝珠宝”在11月底官宣了亿元级融资，由日初资本独家投资 [1] - 被称为“古法四姐妹”的四家品牌中，已有三家获得了资本支持 [1] 公司经营与财务展望 - 公司管理层对2026年的销售及盈利保持信心 [1] - 尽管公司在10月进行了第三次提价，近数周仍有顾客在部分分店外排队等候进店 [1] - 近期黄金购买税修改，将增加公司采购原材料成本6% [1] - 野村估算税收变化可能导致公司毛利率收窄3至4个百分点 [1] - 野村认为实际毛利率影响较小，因公司早前提价及在较低成本时累积了黄金库存 [1]