配售完成情况 - 配售协议项下的所有条件已获达成，配售已于2025年10月30日完成 [1] - 合共3,711,800股新H股已成功配售予不少于六名承配人 [1] - 配售股份占紧随配售完成后经扩大已发行H股约2.59%，占经扩大已发行股份总数约2.10% [1] 配售细节 - 配售股份为每股H股732.49港元 [1] - 配售股份为按照配售协议所载条款成功配售的新H股 [1]

股份数据 - 2025年9月30日已发行股份（不含库存）139,473,760，总数139,473,760[3] - 配售新股3,711,800，占比2.66%，每股732.49港元[3] - 2025年10月30日已发行股份（不含库存）143,185,560，总数143,185,560[3] 股份发行 - 股份发行获董事会授权批准，遵循规定[4] - 公司已收取股份发行全部款项[4] 上市情况 - 履行上市先决条件，批准证券上市买卖函件条件履行[7] - 各类证券相同，相关文件存档，所有权文件按规定处理[7] - 上市文件所示物业交易完成，购买代价缴付[7] 其他 - 购回报告和场内出售库存股份报告不适用[12][13]

股份发行与上市 - 公司2024年3月25日获批首次在香港发行25,724,200股境外上市外资股[5] - 公司股东将69,050,660股境内未上市股份转为境外上市股份[5] - 上述股份分别于2024年6月28日、2024年7月30日在香港联交所主板上市[5] - 公司已发行股份数为176388500股，全部为普通股[20] 公司基本信息 - 公司注册资本为人民币17,638.85万元[7] - 公司股票每股面值人民币1元[17] - 公司经营范围包括金银制品销售、珠宝首饰零售等及餐饮服务许可项目[14] 股东与股权 - 公司发起人设立时认购股份总数为13650.00万股，北京红乔金季咨询顾问有限公司持股5610.13万股占比41.100%，徐高明持股3193.44万股占比23.395%等[18][19] - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10% [20] - 董事会有权在三年内决定发行不超过已发行股份50%的股份，非货币财产作价出资需经股东会决议[22] 股份收购与转让 - 公司可因多种情形收购本公司股份，不同情形有不同处理方式[26][27] - 缴足股款的股份转让一般无限制，H股转让需到香港当地股票登记机构办理登记[29] - 公司不接受本公司股票作为质押权标的[32] 股东会相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行，特定情形下2个月内召开临时股东会[47] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意后5日内发出通知[52][53][54] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[57][58] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，独立董事应占三分之一以上且不少于3名，设董事长1名[108] - 董事会每年至少召开四次定期会议，大约每季度一次，提前14日通知；代表1/10以上表决权的股东等可提议召开临时会议，提前3日通知[115][116][117] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[118] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，设主席1人，每6个月至少召开一次会议，监事可提议召开临时会议[141][144] - 监事会决议应由三分之二以上（含三分之二）监事会成员表决通过，表决实行一人一票[145][146] 财务与报告 - 公司需在会计年度结束之日起4个月内披露年度报告，上半年结束之日起2个月内披露中期报告[150] - 公司分配当年税后利润时，应提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[153] - 公司董事会须在股东会召开后2个月内完成股利（或股份）的派发事项[155] 其他 - 公司合并、分立、减少注册资本时，需通知债权人并公告，债权人有相应权利[179][180][181] - 公司出现解散事由，应公示，特定股东可请求法院解散公司，解散需成立清算组[184][185][186] - 股东会决议通过的章程修改事项，须报主管机关批准并办理变更登记[196]

配售情况 - 2025年10月30日完成3,711,800股新H股配售，配售价每股H股732.49港元[4][5] - 配售所得款项总额约2,718.86百万港元，净额约2,706.76百万港元[9] 资金用途 - 配售所得款项净额70%用于存货储备，10%用于门店拓展等，20%用于补充流动资金等[9] 股权变动 - 控股股东配售前后持股比例变化，承配人占已发行股份总数约2.10%[5][7] - 徐先生等控股股东有权行使股份投票权占配售完成后约58.03%[8] 公司变更 - 2025年10月30日配售完成后，公司注册资本和股份总数变更[10] - 董事会修订《公司章程》，全文可于港交所及公司网站查阅[10][12] 董事会构成 - 公司董事会由4名执行董事和3名独立非执行董事组成[13]

2025胡润百富榜总体情况 - 上榜企业家总人数达1434位，较去年增加340位，上榜企业家总财富接近30万亿元，同比增长42% [2] - 榜单中新增376位新面孔，为去年的7倍 [6] 顶尖企业家财富排名 - 农夫山泉创始人钟睒睒财富增长1900亿元，以5300亿元身家第四次成为中国首富，并刷新财富纪录 [2][3] - 字节跳动创始人张一鸣以4700亿元位列第二，腾讯控股创始人马化腾以4650亿元位列第三 [3] - 宁德时代创始人曾毓群排名上升至第四，小米创始人雷军以3260亿元排名第五，为十年后再次进入前五 [3] - 钟睒睒的财富接近第五名黄峥（3140亿元）与第十名李书福家族（2250亿元）的财富总和 [3] 企业家财富层级分布 - 千亿级企业家数量增至41位，占总人数的3% [4] - 财富在500亿元至1000亿元之间的企业家有72位，占总人数的5% [4] - 财富在50亿元至500亿元之间的企业家有1321位，占总人数的92%，其中50-100亿元与100-500亿元人数基本相当，分别为684位和637位 [4] - 百亿级企业家数量达到750人，千亿级企业家数量有望在五年内突破百位，万亿级企业家可能在未来三至五年内出现 [4] 新上榜企业家及财富增长亮点 - 新面孔之首为老铺黄金的徐高明、徐东波父子，财富695亿元 [6] - 卡游的李奇斌、产燕夫妇以600亿元财富新晋上榜 [6] - 影石的刘靖康与其妻子潘瑶以385亿元财富进入新人前十 [6] - 古茗王云安（185亿元）、霸王茶姬张俊杰（135亿元）、沪上阿姨单卫钧与周蓉蓉（95亿元）因公司上市首次上榜 [6] - 小米雷军财富增长1960亿元，主要得益于小米汽车业务爆发和手机高端化突破 [6] - 泡泡玛特王宁财富增长1545亿元，因Labubu全球爆红 [6] - 寒武纪陈天石财富增长1480亿元，因AI芯片落地加速，业绩增长迅速 [6] 企业家地域分布特征 - 企业家居住地呈现"3+2+3"格局，上海以152位上榜者位列第一，较去年增加40位 [7] - 深圳以147位上榜者位列第二，较去年增加39位，北京以146位位列第三，较去年增加31位 [7] - 上海和深圳上榜人数增长最多，主要原因为A股回暖及两地是半导体、生物医药、游戏、AI等行业集聚地 [7] 女企业家财富排名 - 翰森制药钟慧娟以1410亿元财富成为中国女首富，取代娃哈哈宗馥莉（875亿元） [5][8]

投资评级 - 对老铺黄金(6181HK)的投资评级为“增持”，且为“维持”该评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为，金价快速上涨驱动公司年内第三次提价，产品涨幅覆盖金价涨幅，公司具备奢侈品调性且受益于中国文化输出，短期同店销售有望高增，长期有望成为全球奢侈品珠宝品牌 [5][7][8][9][11] 公司基本情况与提价分析 - 公司于2025年10月26日进行产品调价，为2025年以来第三次涨价，本次多款产品涨幅超20%，加价力度不小 [5] - 提价背景是金价显著上涨，自8月以来沪金从77072元/克涨至10月27日的93414元/克，涨幅达21%，期间最高涨幅约30% [7] - 公司主力产品调价幅度约20%，覆盖了金价涨幅，例如：十字金刚杵1号（839克）调价后18500元，涨幅2333%；玫瑰花窗1号宝石款（148克）调价后30610元，涨幅2515%；点钻葫芦（739克）调价后16750元，涨幅1887%；太阳图腾（8克）调价后19500元，涨幅1897% [7] 行业与市场分析 - 对于未来黄金价格，报告认为会继续震荡上行，在美国中期选举之前，伦敦金价格有望突破3500美金，沪金有望突破800元/克 [8] - 金价出现拐点的前提条件包括：美国财政赤字得到控制、资产配置向高风险资产切换、地缘问题改善等 [8] 公司核心竞争力 - 公司奢侈品调性逐步显现，其打法与奢侈品品牌类似：效仿爱马仕的稀缺性与一对一服务；效仿蒂芙尼在高端商场设店展示高价商品；打造葫芦、罗盘、蝴蝶等有辨识度的符号化产品 [9] - 公司秉承工匠精神，传承中国宫廷手工制金工艺，产品设计采用中国古典文化元素，致力于中国文化输出 [9] - 截至2025年上半年，公司已创作出近2100项原创设计，拥有境内专利273项，作品著作权1505项，以及境外专利246项 [10] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入增速分别为13831%、3867%、1229% [11][13] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润增速分别为17954%、4999%、1883% [11][13] - 预计公司2025-2027年EPS分别为2385元/股、3577元/股、4251元/股，对应市盈率分别为2667倍、1778倍、1496倍 [11][13] - 公司短期受益于门店开拓、产品出圈及金价高位，同店销售有望高增；长期作为古法黄金第一品牌，有望成为全球奢侈品珠宝品牌之一 [11]

公司股价表现 - 老铺黄金(06181 HK)股价在尾盘下跌近4%，截至发稿时跌幅为3.74%，报669港元 [2] - 公司股票成交额为8.22亿港元 [2]

股价表现与配售计划 - 公司股价于尾盘下跌3.74%至669港元，成交额为8.22亿港元[1] - 公司宣布拟以每股732.49港元配售371万股新H股，净筹资约27.07亿港元[1] - 本次配售净筹资的70%将用于存货储备，以应对从采购到销售回款的长周期和销售旺季[1] 财务与现金流展望 - 花旗认为此次配股在市场预期之内，投资者关注点为集资后资本是否充裕[1] - 随着同店销售增长趋缓及新店扩张放缓，预期公司2026年自由现金流将实现转正[1] - 公司新一轮产品平均加价25%超出预期，反映其已实现理想销售[1] 盈利能力与毛利率预期 - 公司下半年毛利率预期在产品加价后回稳[1] - 基于目前金价，预期公司明年毛利率将复苏[1] - 公司在11月销售旺季前显著加价，被视为积极信号[1]

公司股价与交易表现 - 老铺黄金股价尾盘下跌3.74%，报收669港元 [1] - 成交额为8.22亿港元 [1] 公司融资活动 - 公司宣布拟以每股732.49港元配售371万股新H股 [1] - 此次配股净筹资约27.07亿港元 [1] - 筹资额的70%将用于存货储备，以应对销售旺季 [1] - 公司解释存货储备原因为采购、生产到销售回款周期长达数月 [1] - 今年5月公司曾配售431万股H股，净筹资约26.98亿港元 [1] 市场分析与预期 - 花旗认为此次配股在市场预期之内，投资者关注集资后资本是否充裕 [1] - 随着同店销售增长趋缓及新店扩张放缓，预期2026年自由现金流将实现转正 [1] - 老铺黄金新一轮产品平均加价25%超预期 [1] - 在11月销售旺季前显著加价反映公司已实现理想销售 [1] - 预期下半年公司毛利率在产品加价后回稳 [1] - 基于目前金价，预期明年毛利率复苏 [1]

涉及的行业与公司 * 公司为老铺黄金（Laopu Gold），股票代码6181 HK，属于中国/香港消费行业[5][8] * 行业为黄金珠宝零售业，具体涉及品牌金饰产品定价策略与黄金价格波动的关联[8] 核心观点与论据 * 公司于10月26日实施年内第三次产品提价，平均涨幅为25%，此前在2月提价约10%，8月底提价约12.5%[8] * 此次提价主要为了抵消自9月初以来黄金价格飙升21%所带来的利润率压力[8] * 提价恢复了公司产品定价相对于同行按重量计价传统黄金首饰的溢价，这对品牌定位至关重要[8] * 需求弹性是关键观察点，重要节日、百货公司年度促销和新店开业被视为对需求的支撑因素[8] * 投资者普遍担忧盈利可见度，特别是销量需求、利润率和资本需求方面[8] * 摩根士丹利给予公司“增持”评级，目标价1010港元，基于23倍2026年预期市盈率进行估值，认为考虑到金价波动和宏观疲软，该估值合理[5][9] 其他重要内容 * 公司历史提价数据：2025年前8个月提价两次累计24%（同期金价上涨27%），2024年提价两次累计20%（金价上涨30%），2023年提价三次累计15%（金价上涨17%），2022年提价三次累计8%（金价上涨10%）[3] * 摩根士丹利在过往12个月内曾为老铺黄金提供投资银行服务并收取报酬，并预计在未来3个月内寻求为其提供投资银行服务[18][19][21][22] * 摩根士丹利香港证券有限公司是老铺黄金在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商[57][58]