港股乳制品股市场表现 - 2025年1月16日，港股乳制品板块出现拉升反弹，优然牧业领涨近8%，现代牧业涨超5%，澳亚集团涨2.3%，原生态牧业、蒙牛乳业、中国飞鹤股价跟涨 [1] - 具体个股表现：优然牧业最新价4.640港元，涨幅7.91%；现代牧业最新价1.570港元，涨幅5.37%；澳亚集团最新价2.670港元，涨幅2.30%；原生态牧业最新价0.310港元，涨幅1.64%；蒙牛乳业最新价15.460港元，涨幅0.65%；中国飞鹤最新价4.010港元，涨幅0.25% [2] 行业现状与竞争格局 - 2025年乳企业绩普遍承压，液体乳业务增长失速，行业步入以“结构性分化”为标志的存量竞争新阶段 [1] - 传统液态奶因消费场景变迁而持续收缩，激烈的价格战成为企业短期的生存法则 [1] - 企业的竞争维度已从过往简单的规模与价格比拼，全面升维至对技术、供应链与品牌价值的系统性较量 [1] 行业增长动力与前景 - 以高端奶粉、低温鲜奶及全生命周期营养品为代表的高价值赛道迅速崛起，并形成了新的增长曲线 [1] - 在结构调整与变革交织之下，2026年行业将迎来新的发展前景 [1]

港股乳制品板块市场表现 - 港股乳制品股出现拉升反弹，优然牧业领涨近8%，现代牧业涨超5%，澳亚集团涨2.3%，原生态牧业、蒙牛乳业、中国飞鹤跟涨 [1] - 具体股价表现：优然牧业最新价4.640港元，涨7.91%；现代牧业最新价1.570港元，涨5.37%；澳亚集团最新价2.670港元，涨2.30%；原生态牧业最新价0.310港元，涨1.64%；蒙牛乳业最新价15.460港元，涨0.65%；中国飞鹤最新价4.010港元，涨0.25% [2] 行业现状与业绩压力 - 2025年乳企业绩普遍承压，液体乳业务增长失速，行业步入以“结构性分化”为标志的存量竞争新阶段 [1] - 传统液态奶因消费场景变迁而持续收缩，激烈的价格战成为企业短期的生存法则 [1] 行业增长动力与竞争演变 - 以高端奶粉、低温鲜奶及全生命周期营养品为代表的高价值赛道迅速崛起，并形成了新的增长曲线 [1] - 企业的竞争维度已从过往简单的规模与价格比拼，全面升维至对技术、供应链与品牌价值的系统性较量 [1] 行业未来展望 - 在结构调整与变革交织之下，2026年行业将迎来新的发展前景 [1]

行业趋势 - 消费者对食品安全愈发敏感，婴幼儿配方奶粉行业的“透明”成为必答题 [1] - 婴幼儿配方奶粉的品质保证已进入“透明溯源”的新阶段 [1] 公司举措 - 飞鹤在其克东工厂的新款产品上推出了“新鲜原料溯源”系统 [1] - 该系统通过扫描二维码，使消费者可精准追溯新鲜原料的“出生证明”和质检报告 [1] - 此举将奶粉新鲜度的定义从成品层面提前至原料源头 [1] - 公司以全链路的质量严控回应社会对食品安全的深层期待 [1]

新浪财经发布2025中国企业ESG百强榜单 - 新浪财经发布“2025中国企业ESG百强”榜单，旨在树立中国ESG实践的标杆企业，为投资者提供决策依据 [1] - 榜单依托新浪财经专业的ESG评级体系，评价对象覆盖5000余家A股上市公司及在港上市内地企业 [1] - 评级体系创新性搭建18套行业ESG评价模型，纳入150余项ESG指标，通过量化模型综合演算进行评价 [1] 榜单评选背景与行业意义 - ESG已成为衡量企业高质量发展的核心标尺和连接企业价值与社会价值的关键纽带 [1] - 国内ESG生态体系加速完善，政策监管持续收紧，资本市场对ESG表现的关注度飙升 [1] - 企业的可持续发展能力愈发成为其核心竞争力的重要组成部分 [1] - 榜单的发布是对上榜企业可持续发展实践的权威肯定，并向全行业传递ESG核心价值理念 [2] - ESG已从企业的“加分项”转变为不可或缺的“必修课” [2] 上榜企业案例与行业分布 - 中国飞鹤凭借在ESG各领域的卓越表现入选榜单，位列第77名 [2] - 榜单前列企业包括建设银行、中国移动、农业银行、腾讯控股、中国银行等，均获得五星评级 [4] - 榜单覆盖金融、电信服务、信息技术、可选消费、日常消费、能源、工业、材料、医疗保健、公用事业等多个行业 [4][5][6][7][8][9] - 部分代表性上榜企业包括：阳光电源（第6名）、理想汽车（第7名）、宁德时代（第9名）、伊利股份（第15名）、阿里巴巴（第18名）、贵州茅台（第27名）、比亚迪（第81名）等 [5][6][9] 新浪财经ESG评级中心平台角色 - 新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台 [11] - 平台提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务，助力上市公司传播ESG理念，提升ESG表现 [1] - 平台致力于宣传推广可持续发展与ESG价值理念，推动中国ESG事业发展及评估标准建立 [11] - 依托该中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，并为投资者提供更多选择 [11] - 新浪财经成立中国ESG领导者组织论坛，携手企业推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系 [11]

事件概述 - 全球食品巨头雀巢因其供应商提供的ARA（花生四烯酸）原料被检出潜在质量问题，在全球范围内启动产品召回，涉及范围已扩大至50多个国家和地区 [1] - 中国监管部门高度重视，国务院食安办、市场监管总局第一时间督促雀巢（中国）有限公司实施召回，以维护消费者权益 [2] - 截至目前，中国市场的召回涉及力多精、铂初能恩、舒宜能恩和惠氏膳儿加儿童成长奶粉共4个品牌，总计30个批次的产品 [2] 涉事公司回应与行动 - 雀巢（中国）有限公司已按要求实施召回 [2] - 飞鹤表示所有产品中ARA目前无任何问题，可放心食用，并指出其产品采用粉状ARA，与涉事外资公司召回产品所使用的液态ARA非同一种原料 [1][3] - 蒙牛回应其产品所使用的ARA原料供应商，与本次欧洲市场召回事件所涉及的生产商完全无关 [1][3] - 君乐宝表示其ARA原料供应商为罗盖特和润科生物，并执行高于国家标准的企业内控标准 [3] - 达能表示其所有官方进口的婴幼儿配方奶粉均未使用雀巢涉事供应商的ARA原料 [4] - Arla确认其产品未使用与当前召回事件相关的任何原料供应商及其原料，其供应商确认ARA原料不受蜡样芽孢杆菌毒素相关问题影响 [4] - 德国喜宝表示涉事问题ARA原料供应商并非其国行版产品所用的ARA原料供应商，其产品原料安全可靠 [4] 行业影响与质量管控 - 事件引发公众对婴幼儿配方奶粉原料安全的广泛关注 [1] - 反映出供应链透明度与原料溯源机制在食品行业中的重要性 [4] - 多家乳企强调其严格的质量管控体系，例如飞鹤实施从原料入厂到产品出厂的全链条质量管控，且配有国家合规检测报告，成立60余年来保持零事故的安全记录，产品合格率100% [3] - 蒙牛表示从原料采购到生产检测均遵循严格的国家相关质量管控标准，每一批次产品都会经过多重检验合格后才上市 [3] - 君乐宝和飞鹤均表示执行高于国家标准的企业内控标准 [3]

行业事件概述 - 雀巢因供应商提供的花生四烯酸可能含有蜡样芽孢杆菌呕吐毒素，预防性召回多批次婴幼儿配方奶粉 [2] - 多家供应商和乳企对此次事件进行了回应 [2] 公司具体回应 - 中国飞鹤回应称，旗下产品的ARA原料不受任何蜡样芽胞杆菌毒素相关问题的影响，可放心食用 [2] - 飞鹤强调其产品均采用粉状ARA作为原料，与涉事外资公司召回产品所使用的液态ARA非同一种原料 [2] 公司质量控制措施 - 飞鹤所用的ARA等核心原料入厂前均执行严于欧盟标准的内部质量标准 [2] - 公司在生产过程中制定和严格遵循对蜡样芽孢杆菌在内的微生物指标检测频率及质量标准 [2] - 公司确保生产过程无污染，产品各项指标检测合格后方能出厂 [2]

行业定义与产品概述 - 婴幼儿辅食是指除母乳之外的食物，包括果汁菜汁等液体食物、米粉果泥菜泥等半固体食物以及煮烂的米饭面条小块水果蔬菜等固体食物 [2] - 婴幼儿配方奶粉根据婴幼儿不同时期营养需求进行分段，其重要指标、选择标准及需符合的条件是行业基础 [3] - 婴幼儿配方奶粉分类包括较大婴儿奶粉（断奶奶粉）、一般奶粉（牛奶）、医疗用奶粉、无乳糖奶粉（豆蛋白奶粉）及低过敏性蛋白水解配方奶粉等 [3] 市场环境与规模 - 中国正经历第四次生育高峰，人口出生率及人口总量结构的变化直接影响婴幼儿奶粉市场需求 [4] - 2025年中国乳制品产业运行平稳，但奶粉进口情况是需要分析的重要产业环境因素 [4] - 中国婴幼儿奶粉市场已步入天然蛋白和高质量时代，市场需回归良性发展 [4] - 2025年全国婴幼儿配方奶粉市场占有率及市场销售预计是衡量市场格局的关键数据 [5] 市场竞争格局 - 2025年外资品牌在华抢建奶源基地，洋奶粉冲击国内婴幼儿奶粉市场并争夺市场定价权 [5] - 2025年奶粉行业竞争升级，蒙牛收购雅士利以布局奶粉市场，行业出现“滚雪球”效应使竞争集中 [6] - 高端婴幼儿奶粉市场由洋品牌领跑，但国内高端市场空间巨大，2025年高端婴儿奶粉促销战已开打 [6] - 行业采用波特五力模型分析，涉及行业内竞争、新进入者、替代品、供应商及购买者议价能力等多个维度 [5] 消费者行为与品牌分析 - 消费者对婴儿配方奶粉品牌的选用情况、选用原因、对营养成分的了解情况以及购买途径是市场调研的核心内容 [5] - 报告对多美滋、惠氏、美赞臣、雅培、雀巢、伊利、贝因美、飞鹤、圣元、光明、合生元、雅士利、澳优、金摇篮等十四个主要品牌进行了详细的消费者购买渠道、频率、人群收入水平、消费比重及产品性能比较分析 [6][7][8][9] 技术发展与产品核心 - 婴幼儿奶粉技术发展进程包括酶水解生产新技术、新配方研究以及早产儿奶粉市场开发 [8] - 免疫球蛋白(IG)在婴儿配方奶粉中的应用是国际研究前沿，婴幼儿配方奶粉强化DHA和AA的必要性及现状是技术重点 [8] - 复配营养素是婴幼儿配方奶粉产业链的核心，决定了产品的实质 [8][9] 营销策略分析 - 婴幼儿奶粉营销经历从产品中心到需求中心的转变，4P营销分析涵盖产品开发、价格价值、营销渠道、促销手段及以需求为中心的新营销组合 [5][9] - 国产婴幼儿奶粉的营销策略包括加强品质管理、市场细分占领农村、整合营销突出品牌个性、重视医务渠道建设以及做好深度分销 [9][10] - 协同营销具有紧迫性和优势，差异化营销、数据库营销和整合式营销是三种成功的营销模式 [9][10] 行业发展趋势与预测 - 2026-2032年，婴幼儿奶粉行业的发展关键点在于市场占有率、产品品质和品牌价值 [10] - 未来市场趋势包括政府政策支持力度加大、农村市场成为争夺重点、高端市场混战、行业购并不可避免以及产品“无香”化 [10] - 企业进军高端市场需对目标市场、品牌架构、品牌内涵、产品创新、品牌传播及渠道管理进行重新审视 [10] - 报告对2026-2032年中国婴幼儿配方奶粉、标准配方奶粉及后续配方奶粉的零售规模进行了预测 [10] 投资概况与机会 - 蒙牛、天友乳业、辉山等公司已投巨资进入婴儿奶粉市场，显示行业投资活跃 [10] - 中国已成为世界奶粉消费大国，婴幼儿奶粉投资潜力巨大，高端市场及与产业链相关的投资机会是重点，有机奶粉市场份额预计将快速增长 [10]

股本相关 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] 股份数量 - 上月底已发行股份（不包括库存股份）8,877,903,704，本月减70,239,000，月底结存8,807,664,704[2] - 上月底库存股份189,348,000，本月增70,239,000，月底结存259,587,000[2] - 上月底已发行股份总数9,067,251,704，本月无变动[2] 购股期权计划 - 二零二零年购股期权计划上月底和本月底结存股份期权数均为0，本月发行新股数为0，月底可能发行或自库存转让股份总数80,696,300[3] - 二零二零年购股期权计划股东大会通过日期为2020年6月22日[3] 股份购回 - 2025年12月1 - 30日多次购回股份，价格在4.0302 - 4.211港元之间[4] - 本月因购回股份减少已发行股份（不包括库存股份）70,239,000[4][5] - 本月因购回股份增加库存股份70,239,000[4][5] 定义 - 购回股份事件发生日期理解为公司购回并以库存方式持有股份的日期[8]

文章核心观点 - 文章通过深度访谈中国飞鹤董事长冷友斌，回顾了其个人成长与创业历程，并将其坚守、创新与开拓的故事，作为中国乳业从低谷奋起、从跟跑到领跑、最终迈向全球化的缩影 [1][25] - 飞鹤的成功逆袭，源于其创始人冷友斌的战略眼光、专注深耕婴儿奶粉领域的定力，以及敢于投入重资产构建全产业链的前瞻性决策 [1][24] - 公司的发展历程体现了中国乳业人善于学习、总结和创新，最终在技术研发、全产业链建设及全球市场扩展方面走到世界前沿，致力于与全球伙伴实现共生共荣 [16][20][41] 公司创始人背景与创业历程 - 冷友斌童年成长于黑龙江农垦牧场，与家中十几头奶牛为伴，这段经历使其对乳业产生了深厚的感情和旁人难及的热爱 [5][27] - 大学毕业后即投身乳业，从未离开，立志将一件事坚持做到底 [6][27] - 2001年，在国企改革背景下，冷友斌接下飞鹤及其所背负的1000多万元债务，带领100多名老工人在齐齐哈尔市克东县开始创业，当时公司只是一家市场份额微乎其传的地方小厂 [6][29] - 创业初期压力巨大，但冷友斌认为企业家成事需“胆子大、动手快、看得远”，具备前瞻性和决断力 [6][29] 公司战略定位与关键决策 - 早在20世纪80年代末，公司便选择避开竞争激烈的牛奶行业，专注于当时少有企业深耕的婴儿奶粉细分领域 [9][31] - 冷友斌将做奶粉视为“母亲的事业”、“良心事业”，认为产品关系到每个宝宝的成长和未来，是企业价值的核心 [9][31] - 2006年，公司做出关键战略决策，力排众议斥资4.5亿元建设两座万头牧场，开启从饲草种植到奶粉加工的全产业链模式探索，旨在从源头保障品质 [12][33] - 建设牧场过程艰难，一头牛每天饲料消耗接近140元，但冷友斌坚持认为必须由企业推动规模化、标准化，行业才有未来 [14][35] 行业危机与公司应对 - 2008年“三聚氰胺事件”爆发，国产奶粉行业遭遇信任危机，国产品牌市占率从原先的65%下跌至30%以下 [14][35] - 该事件中飞鹤未涉事，销量不减反增，证明了其全产业链模式在品质保障上的正确性 [14][35] - 事件后，针对消费者转向进口奶粉的趋势，冷友斌认识到不同地域母乳存在差异，于2015年重新规划品牌定位，建立中国母乳数据库，提出“更适合中国宝宝体质”的口号 [14][35] - 公司承担了“十四五”国家重点课题——母乳研究与新一代婴儿奶粉研制，联合多所医科大学采集全国12个饮食区母乳样本以研发更适合中国宝宝体质的配方 [14][35] 产品创新与战略升级 - 为应对新一代父母更理性、更追求品质的消费需求，公司于2025年基于核心战略正式发布“新一代更适合”战略 [15][36] - 新战略实现了从全产业链、母乳化配方、鲜萃活性工艺、鲜活营养到喂养效果的全面突破 [15][36] - 公司全球首创“鲜活营养系统”，从自有牧场生牛乳中低温萃取脂肪、乳糖及各类蛋白，全程不经历多次高温，最大程度保留营养新鲜度与活性 [15][36] - 该工艺实现了乳铁蛋白、脱盐乳清粉等11种关键营养的自产能力，并搭建了全链路追溯体系以满足消费者诉求 [15][36] 行业未来展望与公司定位 - 冷友斌认为，国内乳制品深加工仍处于起步阶段，市场上大多数产品仍停留在基础产品阶段，像奶酪、黄油及功能性乳制品等普及不足 [16][37] - 牛奶作为营养全面的食物，在深加工、产品多样化、功能性和营养成分领域潜力巨大，真正的深加工才刚刚起步 [16][37] - 公司希望坚持做全龄营养的引领者，在奶的产业链路上做深做透，在营养上帮助更多人健康长寿 [16][37] 国际化战略与出海实践 - 公司国内的大牧场化、规模化、自动化、数字化模式已形成独特竞争优势，出海成为必然选择 [16][38] - 2016年底，公司与加拿大金斯顿市签约建厂，作为其最大的海外投资项目，该工厂从筹备到建成耗时7年 [17][38] - 冷友斌认为，在北美建厂的核心目的是占据国际乳业制高点，战略选择比短期盈利更重要，是长期布局必须跨过的门槛 [19][40] - 公司的“造船出海”不是单纯的产品输出，而是标准、技术与责任的全面输出，以科技先行，在东南亚和中东市场与当地卫生部门合作，分享建立母乳数据库的经验 [19][40] - 在印尼、菲律宾等地的布局，重点是帮助当地解决婴幼儿营养不良问题，旨在利用研发能力和科学技术帮助降低儿童死亡率 [19][40] 企业家精神与社会责任 - 冷友斌反复强调责任感是企业家精神的核心，认为新一代企业家需具备正确的价值观和社会责任感 [20][40] - 企业到一定阶段就要承担相应责任，要用公益践行社会责任，促进整个行业共生共荣 [20][40] - 冷友斌认为自身一代企业家有责任将积累的经验和理念传递给年轻人，带动更多奋斗者投身实业，以促进行业持续发展 [20][40] - 在2025年10月20日的世界乳业峰会上，冷友斌向世界宣告中国乳业创新实力已走到世界前沿，并再次强调与全球伙伴共生共荣的理念 [20][41]

市场行情概览 - 12月31日港股主要股指小幅低开，恒生指数跌0.21%报25801.49点，恒生科技指数跌0.22%报5566.24点，国企指数跌0.23%报8970.49点，红筹指数跌0.01%报4045.42点 [1] - 盘面上大型科技股多数走低，阿里巴巴跌0.55%，腾讯控股跌0.42%，京东集团跌1.32%，网易跌1.26%，美团跌0.58%，快手跌1.09%，小米集团和哔哩哔哩分别逆势上涨0.86%和0.16% [1] - 汽车股集体走高，蔚来汽车涨超3%，小鹏汽车涨超2%，内房股活跃，万科涨超1%，光伏股、生物医药股、内险股、体育用品股多数走低，中国太保和李宁跌超1% [1] 公司业绩与预测 - 紫金矿业预计2025年度实现净利润约人民币510亿至520亿元，同比大幅增加约59%至62%，主要因矿产品产量增加及销售价格上升 [2] - 星谦发展截至2025年9月30日止年度收益约8.35亿港元，同比增长13.4%，净利润约1.22亿港元，同比增长21.7%，主要得益于亚太区域鞋履消费开支持续增加 [2] 公司资本运作与交易 - 上海电气拟出售电气国轩47.4%股权及放弃电气国轩3.6%股权的优先购买权 [3] - 中海油田服务近期合共购买30亿元人民币银行理财产品 [4] - 友联国际教育租赁附属公司就项目节能设备订立融资租赁协议 [7] 公司研发与业务进展 - 复星医药控股子公司就诊疗一体化核药项目SRT-007于中国境内启动期临床试验 [5] - 和黄医药宣布赛沃替尼用于治疗伴有MET扩增的胃癌患者的中国新药上市申请获受理并获纳入优先审评 [5] - 联康生物科技集团与温医大国家工程研究中心及温州市瓯海区人民政府达成战略合作 [6] 公司股份回购 - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购106.2万股，回购价格区间为594.5至600.5港元 [8] - 中远海控斥资6100.54万港元回购437.15万股，回购价格区间为13.86至14.06港元 [9] - 中国飞鹤斥资3634.24万港元回购883.7万股，回购价格区间为4.07至4.12港元 [10] - 快手-W斥资约2988.46万港元回购46.4万股，回购价格区间为63.75至64.75港元 [10] - 巨子生物斥资1344.08万港元回购40万股，回购价格区间为33.48至33.76港元 [11] 机构观点摘要 - 光大证券认为港股整体盈利能力相对较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，尽管已连续多月上涨，但整体估值仍然偏低，长期配置性价比高，在国内政策持续发力及美元走弱背景下，港股市场未来或将继续震荡上行 [12] - 方正证券指出中央经济工作会议及财政部明确优化“两新”政策，多地遴选以旧换新平台企业，政策端积极信号持续释放，国家市场监管局发布汽车行业价格行为合规指南后，行业价格竞争趋缓，竞争环境持续优化，部分城市已开始部署新国补相关工作，行业有望迎来政策细则落地与配套支持的补充催化，龙头车企底部配置价值突显 [12] - 中信建投分析在美联储降息背景下资产配置需求提升是本轮住宅量价止跌回升的主因，预计2026年香港私宅成交量将增长7.9%至6.5万套，二手住宅价格增长4.0%，利好香港土储丰厚的开发商，香港商办市场整体承压但结构性改善，内资企业加强在港业务布局推升写字楼交易热度，写字楼改造为学生公寓成为应对空置的新思路，核心区域零售物业出租情况出现改善 [12]