**公司及行业** 第四范式 企业级人工智能平台公司 专注于通过AI技术赋能企业数字化转型[1][3] **核心业务与产品** * 核心业务包括先知AI平台 SHIFT智能解决方案平台和AIGS服务[2][4] * 通过AutoML和迁移学习技术构建低门槛AI开发套件及AIOS平台[2][3] * 提供软件使用许可及相关产品 在能源 银行 保险 证券 制造 医疗和零售等领域提供行业解决方案[4] * 通过咨询加研发加产品加服务模式 为客户提供细分场景咨询 方案设计 系统实施及相关技术服务[5] **财务表现** * 2023年营收42亿元 同比增长36.4%[2][6] * 2018年至2020年复合年增长率CAGR为101.12%[6] * 2023年归母净利润亏损9.09亿元 同比减少7.36亿元[2][10] **客户与收入结构** * 标杆用户收入占营收比例约60.77%[2][6] * 标杆用户数量从2018年18个增至2023年139个[2][6] * 每名标杆用户平均收入从3.9百万元提升至8.38百万元[2][6] **行业覆盖与分布** * 金融和能源电力行业是主要营收贡献项 2022年分别占总营收16.9%和20.3%[2][7] * 覆盖行业集中度较低 抗风险能力较强 实现均衡化发展[2][7] **费用管控与研发投入** * 2023年销售费用率10.08% 管理费用率8.13% 财务费用率9.1% 较2018年分别下降65.5 82.51和19.33个百分点[8] * 2023年研发费用17.69亿元 占营收比例42.08%[2][9][15] **技术优势与市场地位** * 拥有自动机器学习 迁移学习 环境学习和自动强化学习四大核心技术[13][14] * 自2018年起连续多年占据中国继续学习平台市场份额第一位[13] * 2022年第4季度继续学习开发平台市场份额占比约32.7%[21] **发展历程与战略** * 发展分为三阶段 技术驱动阶段2014-2017 优势卡位驱动阶段2018-2022 生态规模驱动阶段2023年至今[11] * 从金融领域标杆客户破局 逐步切入其他赛道[4][11] * 通过泛生态合作提供端到端解决方案 扩大客户群体与业务范围[11][19] **产品迭代与市场策略** * 先知AI平台迭代至5.0版本 升级预测能力解决大语言模型局限性[4][22] * 聚焦大客户需求 与标杆客户合作积累卡位优势[17][19] **市场机会与行业前景** * 中国企业数字化转型带来成长机遇[20][21] * 2022年中国人工智能支出2555亿元 预计2027年增长到6910亿元 年复合增速25.1%[20] **管理层与团队** * 高管与核心技术人员拥有丰富经验 在前沿技术上具备卓越影响力[11][12] * 团队在人工智能领域拥有约15年经验[12] **盈利前景** * 亏损持续收窄 高毛利业务有望带来更高利润贡献[10] * 通过股份薪酬支付减少及合理控制费用 未来有望实现由亏转盈[10]

公司业务拓展 - 第四范式间接全资持股成立成都武侯范式领航互联网医院有限公司 [1] - 新公司经营范围涵盖依托实体医院的互联网医院服务、药品互联网信息服务及第二类增值电信业务 [1] - 新公司同时布局药品零售与医疗服务领域 [1] 行业布局特征 - 互联网医疗企业通过设立子公司实现线上线下业务协同 [1] - 科技公司通过股权穿透方式进入医疗健康服务领域 [1] - 企业同时获取互联网医院资质与药品经营许可形成完整服务链 [1]

公司动态 - 式说领航(深圳)人工智能有限公司于近日成立 法定代表人为戴文渊[1] - 公司注册资本为1000万元人民币[1] - 由第四范式(北京)技术有限公司间接全资持股[1] 业务布局 - 经营范围涵盖人工智能行业应用系统集成服务及智能控制系统集成[1] - 业务包括云计算装备技术服务 数据处理服务及大数据服务[1]

财务表现 - 1H25收入26.26亿元 同比增长40.7% 单二季度收入15.49亿元 同比增长49.2% [1] - 1H25扣非归母净亏损同比收窄1.08亿元至-0.44亿元 扣非净亏损同比收窄1.18亿元至-0.51亿元 [1] - 1H25毛利额9.90亿元 同比增长25.4% 毛利率同比下降4.6个百分点至37.7% [2] 业务结构 - 先知AI平台收入21.49亿元 同比增长71.9% 占总收入81.8% SHIFT智能解决方案收入3.71亿元 同比下降18.1% 式说AIGS服务收入1.06亿元 同比下降34.8% [1] - 单二季度先知AI平台收入13.44亿元 同比增长79.6% SHIFT智能解决方案收入1.59亿元 同比下降22.1% 式说AIGS服务收入0.46亿元 同比下降46.2% [1] - 标杆客户数量达90个 ARPU值1798万元 同比增长56.6% [1] 运营效率 - 应收账款余额19.67亿元 较2024年末下降36.3% [1] - 研发费用8.9亿元 同比增长5.1% 研发费用率33.9% 同比下降11.5个百分点 [2] 战略布局 - 加强AI Agent企业合作 与海博思创合作涉猎AI+储能领域 [2] - 智能硬件业务端侧模型搭配OpenHarmony和海思芯片 赋能眼镜耳机音响等AI硬件开发 [2] - DeepSeek V3/R1发布推动一体机硬件需求提升 [2] 投资观点 - 维持跑赢行业评级 目标价上调8.3%至65港元 对应4.0倍2026年预测市销率 [2] - 当前交易于3.3倍2026年预测市销率 较目标价存在20.3%上行空间 [2]

空仓比最高公司 - 药明康德未平仓空单比达14.92%位列首位 空仓数量7017.68万股[1][2] - 宁德时代空仓比14.41%居第二位 空仓数量2247.22万股[1][2] - 中远海控空仓比13.40%排名第三 空仓数量3.86亿股[1][2] 空仓比显著增加公司 - 恒瑞医药空仓比增幅最大 从0.51%升至2.99% 增加2.49%[1][2] - 耀才证券金融空仓比从3.47%升至4.81% 增加1.34%[1][2] - 现代牧业空仓比从4.74%升至6.05% 增加1.31%[1][2] 空仓比显著下降公司 - 赣锋锂业空仓比降幅最大 从13.32%降至10.34% 减少2.98%[1][2] - 药明康德空仓比从17.59%降至14.92% 减少2.67%[1][2] - 第四范式空仓比从2.74%降至0.46% 减少2.28%[1][2] 其他高空仓比公司 - 中国平安空仓比12.46% 空仓数量9.28亿股[2] - 绿叶制药空仓比12.36% 空仓数量4.81亿股[2] - 万科企业空仓比12.13% 空仓数量2.68亿股[2]

股价表现 - 第四范式股价上涨3.15%至55.75港元 成交额8.38亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入26.26亿元人民币 同比增长40.71% [1] - 毛利9.9亿元人民币 同比增长25.38% [1] - 研发开支8.93亿元人民币 [1] 业务发展 - 核心业务"第四范式先知AI平台"收入21.49亿元人民币 同比增长71.9% [1] - 先知AI平台收入占总收入比例达81.8% [1] - 公司推进"AI agent+世界模型"落地应用 捕捉企业客户高价值场景AI转型需求 [1]

核心观点 - AI行业正从高亏损转向盈利阶段 多家AI上市公司接近盈亏平衡或亏损大幅收窄 [1][2][4][23][24] - 出门问问和第四范式通过业务结构调整和成本控制实现亏损同比收窄超97%和71% [1][21][23] - AI Agent市场需求增长推动收入提升 同时企业通过减少研发营销支出改善盈利能力 [4][7][16][23] 财务表现 - 出门问问2025年上半年收入1.79亿元同比增长10% 期内亏损290万元同比减少99.5% 经调整净亏损140万元同比下降97.5% [1] - 第四范式2025财年上半年总营收26.26亿元同比增长40.7% 经调整归母净亏损4370万元同比缩窄71.2% [1] - 出门问问人均营收97.8万元同比提升80% 员工数量从222名减少至183名 [19][21] - 第四范式费用支出占收比从58.2%下降至44.5% 应收账款从30.86亿元下降至19.67亿元 [10] 业务构成 - 第四范式先知AI平台收入21.49亿元同比增长71.9% 占总收入81.8% SHIFT智能解决方案收入3.71亿元同比下降18.1% 式说AIGS服务收入1.06亿元同比减少34.8% [7][8] - 出门问问AI硬件收入9830万元同比增长64.8% 占比接近60% AI软件收入8064万元同比下降21.7% [18][19] - 第四范式标杆用户数90个同比增长4个 每个标杆用户平均收入1798万元同比增长56.6% [8] 战略布局 - 第四范式推进"AI Agent+世界模型"战略 在制造业帮助飞机制造集团降低零件生命周期成本上亿元 帮助半导体企业产能提升13% [8][9] - 公司拓展AI+X新业务 包括AI+储能 AI+稳定币和Phancy消费电子业务 已与华为鸿蒙及海思芯片达成深度合作 [10][11][13] - 出门问问TicNote全球销量超3万台 公司强调以软件为核心 硬件为应用载体的发展战略 [1][22] 行业动态 - 商汤集团计划2025年底前实现整体盈利 2024年净亏损43.06亿元 [2] - 科大讯飞2025年上半年营收109.11亿元同比增长17.01% 归母净利润-2.39亿元较上年同期-4亿元收窄 [24] - AI概念股出现波动 第四范式股价涨2.22%至55.25港元 出门问问跌9.52%至0.76港元 [5] 管理层观点 - 第四范式CEO认为AI已渗透所有行业 成为直接推动生产力落地的关键点 [9] - 出门问问CEO强调AI Agent带来100倍效率提升 coding agent是AGI基石 [17] - 两家公司均预计2025年底实现盈亏平衡 第四范式中长期目标2029年前实现200亿元营收 [2][16][24]

股价表现 - 公司股价上涨3.15%至55.75港元 成交额达8.38亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入26.26亿元人民币 同比增长40.71% [1] - 毛利9.9亿元人民币 同比增长25.38% [1] - 研发开支8.93亿元人民币 [1] 业务发展 - 核心产品"第四范式先知AI平台"收入21.49亿元人民币 同比增长71.9% [1] - AI平台收入占总收入比例达81.8% [1] - 公司推进"AI agent+世界模型"落地应用 捕捉企业客户高价值场景AI转型需求 [1]

行业与公司概述 - 行业：人工智能（AI）解决方案提供商，覆盖消费电子、储能、稳定币、金融、能源、医疗等20+行业[2][6][7][23] - 公司：范氏公司（第四范式），核心战略为"AI+X"，通过先知平台提供端到端AI解决方案[2][8] --- 核心业务表现 1. **先知平台业务** - 收入21.49亿元（+71.8% YoY），占总收入81.8%[2][5] - 标杆客户90个，单客户平均收入1,800万元（+56.6% YoY）[2][5] - 发布10+细分行业Agent解决方案，覆盖金融、供应链等场景[5][23] 2. **消费电子业务（Fancy）** - 合作品牌：兰博基尼、李小龙、联想等，推出智能眼镜/耳机/手表[7][15] - 软硬一体化交付模式，构建生态圈（华为鸿蒙、海思芯片等合作伙伴）[7][26] - 收入占比暂低（试验阶段），预计2026年后持续增长[15][25] 3. **新兴业务布局** - **AI+储能**：合资海博思创，聚合分布式电源/储能系统，优化虚拟电厂[6][12] - **AI+稳定币**：提供反欺诈、反洗钱、资产动态管理解决方案[6][13] --- 财务数据与运营效率 1. **2025H1业绩** - 总收入26.26亿元（+40% YoY），净亏损收窄至4,370万元（收窄70%）[3][10] - 应收账款余额19.68亿元（vs. 2024年末30.86亿元）[3][14] 2. **费用控制** - 三费率下降超10%，研发费用率降至34%（绝对额+5.1%）[3][14] - 销售费用增加（支持新业务拓展），但整体运营效率提升[12][14] 3. **毛利率与指引** - 综合毛利率小幅下滑（先知平台标准化收入占比提升）[23][27] - 2025年收入增速指引上调至30%+，目标2029年收入200亿元（利润率8%-10%）[4][11] --- 技术与战略亮点 1. **技术路线** - Agent+世界模型：大语言模型用于人机交互，垂直模型解决行业核心问题（如供应链风控）[29][31] - 生成式AI占比有限，更依赖行业数据训练的垂直模型[30][31] 2. **竞争壁垒** - 软件复用率提升（标杆客户150+），标准化程度超80%[20][23] - 差异化于Palantir：聚焦企业核心价值，非工具销售[28][18] 3. **行业渗透** - AI渗透率普遍提升，金融/能源/运营商IT投入大，应用规模领先[21][22] --- 风险与挑战 - 消费电子毛利率待观察（依赖出货量规模）[25][27] - 新业务（储能/稳定币）需验证商业化能力[12][13] - 技术路线复杂度（平衡生成式AI与垂直场景模型）[29][30] --- 其他关键信息 - **医疗/法律/地产案例**：慢病管理（医疗）、20+行业覆盖[23] - **巨升智能**：人形机器人技术落地中，细节未披露[16][17] - **客户需求**：AI需直接提升企业核心竞争力（如供应链效率）[9][28]

业绩速递 - 中国石油化工股份上半年收入14090.5亿元同比减少10.6% 净利润214.83亿元同比减少39.8% [2] - 快手-W上半年收入676.54亿元同比增长12.04% 净利润89亿元同比增长9.9% [2] - 国药控股上半年收入363.63亿元同比减少1.48% 净利润2.95亿元同比增长1.02% [2] - 名创优品上半年收入93.93亿元同比增长21.1% 净利润9.06亿元同比下降22.6% [2] - 途虎-W上半年收入79亿元同比增长10.5% 经调净利润4.1亿元同比增长14.6% 工场店数量增长至7205家 [2] - 哔哩哔哩-W第二季度收入73.38亿元同比增长19.76% 净利润2.19亿元实现同比扭亏为盈 [2] - 载通上半年收入42.26亿港元同比增长3.98% 净利润1.9亿港元同比增长57.94% [2] - 新晨动力上半年收入28.04亿元同比增长7.06% 净利润1649万元同比减少25.49% [2] - 第四范式上半年收入26.26亿元同比增长40.71% 经调整净亏损4400万元同比缩窄71.2% [2] - 美联集团上半年收入25.18亿港元同比减少24.1% 净利润1.51亿港元同比减少13% [2] - 百盛集团上半年收入19.63亿元同比增长0.93% 净利润2246.8万元实现同比扭亏为盈 [2] - 越秀服务上半年收入19.62亿元同比增长0.09% 净利润2.4亿元 [2] - 移卡上半年收入16.4亿元同比增长4% 净利润4307.5万元同比增长36.2% [2] - 高伟电子上半年收入13.6亿美元同比增长132.2% 净利润6739.8万美元同比增长320% [2] - 中银航空租赁上半年收入12.42亿美元同比增长6% 税后净利润3.42亿美元同比减少26% [2] - 九兴控股上半年收入7.75亿美元同比增长0.7% 净利润7863.3万美元同比减少14.5% [2] - 中石化冠德上半年收入3.07亿港元同比下跌7.2% 净利润5.63亿港元同比减少17.8% [2] - 长城环亚控股预计中期净亏损2.66-2.94亿港元同比大幅盈转亏 [2] 公司要闻 - 盛业启动全球化战略布局 打造AI+国际供应链科技平台 [2] - 元征科技拟开展设备资产化及相关RWA应用的战略布局 [2] - 欧康维视生物-B的OT-301第二项III期临床试验达到主要终点 [2] 回购动态 - 腾讯控股耗资5.51亿港元回购92.8万股 回购价590-597港元 [2] - 汇丰控股斥资1.32亿港元回购133万股 回购价98.6-99.55港元 [2] - 创科实业斥资2508.5万港元回购25万股 回购价99.5-101.6港元 [2] - 恒生银行斥资2249.35万港元回购20万股 回购价111.8-112.8港元 [2]