政策核心内容 - 国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布通知，下调保险公司持有特定A股标的的风险因子[1] - 持仓超过三年的沪深300指数成分股和中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27[2][10] - 持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36[2][10] - 政策旨在鼓励长期资金入市，培育壮大耐心资本，对活跃资本市场具有积极意义[1][7][11] 短期资金影响测算 - 风险因子下调将释放保险公司的最低资本，短期内有望释放千亿级别的增量资金空间[1] - 根据申万宏源证券的静态测算，在中期中性情景下，风险因子调整释放的最低资本规模总计约为457亿元[2][3] - 若保持偿付能力充足率不变，释放的最低资本用于同样方式投资，可增加的股票投资规模总计约为1669亿元[2][3] - 在中期乐观情景下，可增加的股票投资规模总计可达2015亿元[2][3] 长期资金潜力分析 - 风险因子下调的直接影响是“边际”的，保险资金入市的真正潜力取决于其整体权益配置比例的系统性提升[1][5] - 截至2025年三季度末，保险公司投资股票和基金的占比超过15%，距离监管允许的30%上限仍有较大距离[5] - 据申万宏源静态测算，如果当前人身险公司将股票和基金的投资比例提高至30%的上限，还可以增加32431亿元的股票投资[5][6] - 提升整体配置比例所能带来的潜力是“万亿级别”[1][5][7] 政策意图与市场影响 - 政策是鼓励长期资金入市的配套措施，对于部分险企构成“额外的增配权益激励”[1][7] - 政策进一步定向鼓励保险持有沪深300和科创板成分股，同时通过持仓时间要求保持了“战术机动空间”[7] - 在“偿二代”全面落实临近的背景下，下调风险因子有助于缓解部分保险公司的综合偿付能力充足率压力[7] - 在缺乏明确产业催化的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾，新规可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵[1][9] - 随着险资配置意愿增强，兼具稳定分红和防御属性的高股息板块可能成为其重点配置方向，“高股息行情正在提前抢跑”[9]

文章核心观点 - 2026年美国劳动力市场预计将呈现“低增长平衡”状态 供给侧因移民政策收紧而延续收缩 需求侧逐步企稳但AI替代效应持续存在 [1][4] - 短期美国失业率易上难下 存在再次触发“萨姆规则”（失业率门槛约4.7%）的风险 主要受关税冲击、政府关门及AI替代效应压制 [1][4][5] - 劳动力市场再平衡前 经济“K型”分化格局难改 使美联储在短期宽松倾向与中期通胀风险间面临决策两难 [1][5] 热点思考：大逆转与再平衡——2026年美国就业市场展望 AI与就业：创造还是毁灭？“结构性冲击”有所体现，但整体拖累有限 - AI对美国就业的冲击目前主要是结构性的 企业AI采用率已从2年前的3.7%升至2025年9月的10% [2] - 2025年10月挑战者裁员数达15.3万个 同比提升175% 其中21.7%来自科技行业 [2] - AI的结构性冲击或集中体现在高AI暴露度行业、职场年轻群体及高薪职位 [2] - AI并非2025年美国就业转弱主因 依据包括：AI采用率提升与就业增速变化负相关性弱（R=0.09）、居民职业结构调整未加速、应用AI的企业更倾向重新培训员工而非裁员 [2] 2025年美国就业“大逆转”的主因：移民、政府裁员影响或更大 - 2025年美国就业市场供需双双走弱 呈现“低招聘、低裁员”状态 [3] - 供给端收缩是主因之一 非法移民净流入较去年下降160-200万人 可解释非农新增就业降温的50%左右 [3] - 在特朗普收紧移民政策下 2025年“盈亏平衡就业”回落至3-8万人 [3] - 需求端走弱主要受政府裁员、关税成本冲击及AI替代效应影响 其中政府部门就业降温的影响占37% 关税敏感型就业增速较去年放缓三分之二 白领行业对就业走弱的解释力仅为7.6% [3] 2026年，美国就业市场或逐步实现“再平衡”，但短期需求走弱仍是核心矛盾 - 2026年劳动力供给预计延续收缩 特朗普移民政策易紧难松 目标遣返非法移民百万人 [1][4] - 需求侧预计逐步企稳 政府裁员暂告一段落 关税对就业冲击或弱化 但AI的“替代效应”依然存在 [1][4] - 劳动力市场或呈现“低增长平衡” [1][4] - 短期失业率风险上行 再次触发“萨姆规则”的门槛约为4.7% [4][5]

中国证券业协会第八届负责人选举结果 - 中国证券业协会于12月6日召开第八次会员大会并公布第八届负责人名单 [1] - 国泰海通证券朱健当选为常务理事及会长 [1] - 中国证券业协会吴运浩当选为常务理事及执行副会长 [1] 常务理事及兼职副会长任命 - 中信建投证券刘成、广发证券林传辉、申万宏源证券刘健、华泰证券周易、中信证券邹迎光、招商证券霍达、国信证券张纳沙、益盟股份曾山、中金公司陈亮当选为常务理事及兼职副会长 [1] 常务理事及专职副会长任命 - 来自中国证券业协会的徐刚、张冀华、汪兆军等人当选为常务理事及专职副会长 [1] 监事会负责人任命 - 银河证券王晟担任监事长 [2] - 兴业证券苏军良担任副监事长 [2]

公司融资活动 - 申万宏源证券有限公司于2025年11月27日完成了2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第三期)的发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为人民币30亿元 [1] - 债券分为两个品种：品种一发行规模为人民币19亿元，期限97天，票面利率为1.64% [1]；品种二发行规模为人民币11亿元，期限335天，票面利率为1.70% [1] 债券上市信息 - 本期债券经深圳证券交易所审核，定于2025年12月5日起在深圳证券交易所上市 [1] - 债券面向专业投资者中的机构投资者交易 [1] - 品种一债券简称为"25申D15"，债券代码为"524566" [1]；品种二债券简称为"25申D16"，债券代码为"524567" [1]

公司战略与业务重点 - 公司发布“申万宏源新质生产力优选指数” [1] - 公司将从三方面助力上海国际金融中心和科创中心建设：坚定履行直接融资“服务商”职责、充分发挥资本市场“看门人”作用、切实强化社会财富“管理者”功能 [1][2] - 在服务区域科创产业布局上，公司将深化与各科创园区、产业平台的常态化合作，提升对上海重大项目的服务质量 [2] 直接融资与投行业务 - 公司围绕上海及各区产业规划需求，对接优质资源，为科技创新重点领域引入金融活水 [1] - 公司在行业内率先发布“申万宏源上市公司价值管理评价体系”，支持产业并购重组和龙头整合 [1] - 公司坚持以“含科量”作为项目评估核心指标，严格把控项目质量，投行业务质量保持在A类最高等级 [1] 财富管理与客户服务 - 公司持续推进买方投顾转型，丰富产品矩阵，提升客户资产配置效率和长期投资回报 [2] - 公司致力于满足人民群众多层次财富管理需求 [2] 产业生态与资本协同 - 公司计划通过一级市场与各类机构共同打造产业与资本深度协同的体系，助力产业链“强链补链延链” [2] - 公司将在二级市场深化与银行、保险、基金、社保等机构的合作，将更多耐心资本、长期资本、战略资本引向科创企业 [2]

债券发行概况 - 申万宏源证券有限公司于2025年11月27日完成了2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第三期）的发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为人民币30亿元 [1] - 债券分为两个品种：品种一发行规模为人民币19亿元，期限97天，票面利率为1.64%；品种二发行规模为人民币11亿元，期限335天，票面利率为1.70% [1] 债券上市信息 - 本期债券经深圳证券交易所审核，定于2025年12月5日起在深圳证券交易所上市 [1] - 债券交易面向专业投资者中的机构投资者 [1] - 品种一债券简称为“25申D15”，债券代码为“524566”；品种二债券简称为“25申D16”，债券代码为“524567” [1]

债券发行概况 - 申万宏源证券有限公司成功发行2025年第三期面向专业投资者的短期公司债券，发行工作于2025年11月27日结束 [1] - 本期债券总发行规模为人民币30亿元 [1] 债券品种详情 - 品种一发行规模为人民币19亿元，期限97天，票面利率为1.64%，债券简称"25申D15"，代码"524566" [1] - 品种二发行规模为人民币11亿元，期限335天，票面利率为1.70%，债券简称"25申D16"，代码"524567" [1] 上市交易安排 - 本期债券经深圳证券交易所审核，定于2025年12月5日起在深圳证券交易所上市 [1] - 债券交易面向专业投资者中的机构投资者 [1]

债券发行 - 申万宏源证券2025年短期公司债（第三期）发行规模30亿元[4] - 品种一发行规模19亿元，期限97天，票面利率1.64%[4] - 品种二发行规模11亿元，期限335天，票面利率1.70%[4] 债券进程 - 本期债券发行工作于2025年11月27日结束[4] - 本期债券于2025年12月5日起在深交所上市[4] 债券信息 - 品种一债券简称“25申D15”，代码“524566”[4] - 品种二债券简称“25申D16”，代码“524567”[4]

公司融资活动 - 申万宏源证券于2025年11月27日完成了面向专业投资者公开发行的短期公司债券（第三期）的发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为30亿元人民币 [1] - 债券分为两个品种：品种一发行规模19亿元，期限97天，票面利率1.64%；品种二发行规模11亿元，票面利率1.70% [1] 债券上市信息 - 本期债券经深圳证券交易所审核，将于2025年起在深交所上市 [1] - 债券上市后仅面向专业投资者中的机构投资者进行交易 [1] - 品种一简称"25申D15"，代码"524566"；品种二简称"25申D16"，代码"524567" [1]

债券发行 - 公司2025年第三期短期公司债券发行规模30亿元[1] - 品种一发行规模19亿元，期限97天，票面利率1.64%[1] - 品种二发行规模11亿元，期限335天，票面利率1.70%[1] 发行进程 - 本期债券发行工作于2025年11月27日结束[1] - 本期债券定于2025年12月5日起在深交所上市[1] 债券信息 - 品种一债券简称“25申D15”，代码“524566”[1] - 品种二债券简称“25申D16”，代码“524567”[1]