上半年财政政策效果 - 广义财政支出增速达8.9% 高于名义GDP增速4.3% 创2022年以来新高[1] - 财政收支差为-5.3万亿元 其中国债和特别国债支撑一般财政收支差-2.6万亿元 政府性基金收支差-2.7万亿元[1] - 社保就业支出同比增9.2% 科学技术支出同比增9.1% 较2024年同期分别提升5和10.5个百分点[1] 财政政策对经济影响 - 社零累计同比增5% 较一季度升0.4个百分点 家电和通讯器材消费分别增30.7%和25.4%[2] - 最终消费支出对GDP增长贡献率升至52% 制造业投资增速达7.5%[2] - 服务业投资保持较高增速 受益于设备更新补贴及财政对文体娱乐支持[2] 下半年财政政策空间 - 若实际GDP目标承压 财政可能加码 需保持年均4.4%经济增长以实现2035年目标[3] - 7月广义财政收支差为-5.6万亿元 政府债务发行接近尾声 财政支出高增速难维持[3] - 设备购置投资增速下降 受电商促销前置和国补"空窗期"影响[3] 财政政策工具选项 - 政策性银行"准财政"工具可通过财政贴息和杠杆效应快速落地[4] - 政府结存限额约1.5万亿元 其中国债2024年底结余近2000亿元 无需预算调整但落地较慢[4] - 新增政府债务限额需全国人大常委会审批 从审批到项目落地需至少两个月[4] 财政支持重点领域 - 隐债化解领域获重点倾斜 特殊再融资专项债发行近1.8万亿元 进度近90%[5] - 新兴未来产业如商业航天和低空经济获支持 服务业对内对外开放力度加大[5] - 中央财政安排育儿补贴补助资金约900亿元 中央承担90% 居民消费贷贴息可节约支出2120亿元[5][6]

债券发行情况 - 申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第四期)于2025年9月18日完成发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为人民币69亿元 [1] - 债券分为两个品种 品种一发行规模人民币44亿元 期限371天 票面利率1.76% [1] - 品种二发行规模人民币25亿元 期限2年 票面利率1.91% [1] 上市安排 - 本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易 [1]

债券发行情况 - 申万宏源证券有限公司完成2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）发行工作 发行规模达人民币69亿元 [1] - 品种一发行规模人民币44亿元 期限371天 票面利率1.76% [1] - 品种二发行规模人民币25亿元 期限2年 票面利率1.91% [1] 上市交易安排 - 本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易 [1]

债券发行概况 - 申万宏源证券有限公司于2025年9月18日完成2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第四期)的发行工作 [1] - 本期债券总发行规模为人民币69亿元 分为两个品种 [1] - 品种一发行规模人民币44亿元 期限371天 票面利率1.76% [1] - 品种二发行规模人民币25亿元 期限2年 票面利率1.91% [1] 债券上市安排 - 本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易 [1]

债券发行 - 申万宏源证券获准发行不超200亿元公司债券[4] - 2025年9月18日完成69亿元债券发行[4] - 品种一44亿元，371天，利率1.76%[4] - 品种二25亿元，2年，利率1.91%[4] 上市安排 - 债券登记完成后拟于深交所上市交易[4]

行业竞争格局 - 行业正推进"反内卷"策略 公司主动调整产品价格并收紧信用政策以倡导良性竞争[2] - 中小企业因下游集采 环保合规及防水新规等因素市场份额下降 部分已退出市场[2] - 头部企业通过转型升级和渠道优化实现市占率加速提升 行业竞争格局趋于稳固[2] 公司战略规划 - 未来规划聚焦三大方向:深耕防水主业 推进同心圆战略 依托产业基金探索新领域[3] - 收入结构目标为零售业务占比30% 海外业务20% 工建及同心圆业务50%[3] - 零售业务实施"零售优先"战略 目标2027年零售占比超30% 通过网点扩张和会员体系升级实现[4] 业务发展现状 - 零售业务增长得益于品牌提升 渠道加密及产品特色化 已建成80000多个经销网点[4] - 公司参与国家大型基建及新质生产力企业项目 同时加强应收款催收以改善现金流[3] - 顺德国资委入股带来业务支持与信用加持 双方联合设立产业基金加速转型升级[5] 经营与财务表现 - 原材料价格整体平稳且未来或有下降空间 上半年毛利率提升源于产品结构优化与降本增效[5] - 公司通过自研自产部分原材料及提升生产工艺效率实现成本控制[5] - 公司严格按会计准则审慎评估资产 加大应收老款催收力度以减少坏账损失[5]

债券发行 - 申万宏源证券获准发行不超200亿元公司债券[1] - 2025年9月18日完成第四期债券发行[1] - 本期债券规模69亿元，分两个品种[1] 品种详情 - 品种一规模44亿元，期限371天，利率1.76%[1] - 品种二规模25亿元，期限2年，利率1.91%[1] 上市计划 - 本期债券拟于深交所上市交易[1]

公司融资动态 - 申万宏源证券获证监会批复可向专业投资者公开发行不超过200亿元公司债券 [1] - 公司完成2025年第四期公司债券发行总规模69亿元其中品种一规模44亿元期限371天票面利率1.76%品种二规模25亿元期限2年票面利率1.91% [1] - 本期债券登记完成后拟于深交所上市交易 [1]

行业整体表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% 实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] - 上半年全市场日均股基成交额同比增长64% 其中第二季度单季同比增长61% 证券类APP月活用户数达到9.88亿 同比增长15.92% [1] - 行业自营投资收入合计1123.53亿元 同比增长53.53% 经纪业务手续费净收入合计634.54亿元 同比增长43.98% [1] 券商业务结构特征 - 自营业务和经纪业务收入具有高度市场依赖性 天风证券两项业务收入之和占总营收比例达96.62% [3] - 国信证券 申万宏源 红塔证券 中国银河四项业务收入占比均超80% 分别为84.31% 83.65% 83.18% 80.35% [3] - 中信证券自营投资收入规模居首 达208.99亿元 经纪业务收入64.02亿元 [2] 申万宏源个案分析 - 公司自营投资收入72.97亿元 经纪业务收入24.87亿元 两项合计占营收比例达83.65% [4] - 投行业务手续费净收入大幅增长49% 但业务质量存在瑕疵 [4] - 2025年3月因国宏工具IPO保荐问题被上交所通报批评 4月因海诺尔项目被深交所约见谈话 [4][5] - 公司仅披露上交所处分 未披露深交所监管措施 存在信披完整性质疑 [6]

公司调研活动概述 - 9月18日公司在顺德709基地接待125位机构及个人投资者的特定对象调研 董事长刘若鹏博士和董事会秘书周建林参与接待 围绕发展历程、技术应用、合作项目及未来规划进行深入交流[1] 历史贡献与技术成果 - 公司回顾中国航空航天尖端装备从90多年前依赖进口海外老旧机型到如今实现自主研发并持续迭代的发展历程[2] - 公司以上游原材料为起点打造以超材料技术为核心的能力平台 包括6000项专利和728.8亩产业基地 克服技术与量产瓶颈助力装备跨代升级[2] 民用领域合作进展 - 公司与华为在智能汽车检测领域合作 打造覆盖全尺寸全频段的测试环境 通过航空航天级紧缩场和高精度多维度转台模拟真实通信场景[3] - 依托超1万个角度的信号验证为华为智能汽车提供整车通信性能验证 使其获得全球首个"整车通信性能S级认证"[3] 超材料技术优势 - 超材料是通过微观设计与制造实现宏观材料结构超性能的新技术 产业化是逆向设计过程需从应用需求出发设计材料及工艺制备方法与专用设备[4] - 从微观编辑到批量生产各环节均是非标定制化的 规模化生产考验企业自主设计制造及垂直穿透能力 成为公司最具不可替代性且附加值较高的环节[4] 量产技术升级 - 量产技术2.0孵化周期约10个月 在控制资本开支前提下实现产能柔性扩张[5] - 通过工艺升级与流程优化涵盖上下游160余项工艺改进 不同生产环节效率提升超30% 预计年底完成第一阶段升级目标 明年半年度实现全体系技术迭代[5] 未来增长驱动因素 - 增长来自尖端装备渗透率持续提升 产品在装备体系价值占比跃升形成可持续增量空间[6] - 超材料技术应用场景横向拓展构建第二增长曲线 市场化竞争壁垒强化 全产业链布局与规模化生产优势进一步体现[6] - 公司无人机已完成外场试飞测试各项性能指标达标 进入试生产阶段 未来将依托超材料核心技术打造覆盖相关领域的体系[6]