行业核心观点 - 阿里集团对淘宝闪购2026年投入战略明朗，战略重心全面转向“争夺绝对第一”，预计将为即时配送行业注入强劲需求动力 [1] - 反垄断监管下即时零售领域竞争更加合规化，有望驱动品类从餐饮、茶饮向更高客单价品类发展，给物流侧带来更多增长空间 [1] - 高频补贴已成功培养用户消费习惯，其投入力度的加大将直接拉动即时配送订单量规模增长，成为行业需求增量的关键来源 [1] 行业竞争与需求驱动 - 即时配送或引发品牌、商家新一轮“军备竞赛”，补贴向百货品类进一步铺开，即时配送已成为商家不可忽视的重要渠道 [2] - 除平台侧补贴外，品牌商家主动发力有望带来新一轮增量，驱动物流侧规模效应加速释放，形成正向循环 [2] 第三方物流服务商机遇 - 顺丰同城作为独立第三方平台价值显著，受益于外卖大战单量外溢，业务增长与盈利预期向好 [3] - “双十一”期间，顺丰同城日均同城配送单量同比去年增超50% [3] - 从品类看，餐饮订单持续强劲增长，其中饮品单量同比增超160%，快餐单量同比增超110%，商超百货、美妆珠宝等非餐品类单量同比高双位数增长 [3] - 大促期间，顺丰同城承接来自抖音、美团、淘宝闪购、京东秒送及商家自有平台的单量均实现显著增长 [3]

核心观点 - 申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛提出“牛市两段论”，认为A股牛市尚未结束，后续将经历“结构牛”和“全面牛”两个阶段，并预判2026年下半年市场有望开启全面牛市 [1][6] 市场阶段与驱动因素 - 牛市将呈现两阶段特征：1.0“结构牛”和2.0“全面牛” [1][6] - 全面牛市启动需三大叠加因素：基本面周期性改善、科技产业趋势再发酵强化以及居民增量资金正循环 [3][8] - 下一阶段牛市的主要矛盾可能并非由基本面盈利驱动，而是在基本面边际改善的基础上，由全面估值提升与增量资金正循环驱动 [4][9] 宏观经济与行业展望 - 上市公司业绩改善比总量经济改善更为确定 [3][8] - 推动先进制造的核心背景是中游制造的供给出清已至历史高位水平 [3][8] - 在经历五年“内卷与反内卷”后，2026年中游制造有望率先走出通缩，其边际改善比上游周期品更为明确 [3][8] - 周期边际改善的投资线索应更侧重中游制造的延伸，而非传统周期品扩散 [3][8] 市场盈利与增长预测 - 2026年可能迎来两个“五年以来第一次”：一是A股总体盈利能力出现有效边际向上；二是A股市场迎来两位数正增长 [3][8] - 过去五年市场未曾实现两位数增长，而2026年投资机会的挖掘范围、可选标的及胜率均有望明显扩大和提升 [3][8] 资金面分析 - 真正牛市来临后，主动类产品将相对占优，资金正循环将推动趋势类资产形成正反馈 [3][8] - 当前市场对资金的担忧仅反映资金尚未进入真正流入阶段 [3][8] - “钱最终会进来的，而且会按照原来的样子” [3][8]

核心观点 - 申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛提出“牛市两段论”，认为A股牛市尚未结束，后续将经历“结构牛”和“全面牛”两个阶段，并预判2026年下半年市场有望开启全面牛市 [1][6] 市场阶段与特征 - 牛市后续演绎将呈现清晰的两阶段特征：1.0“结构牛”和2.0“全面牛” [1][6] - 下一阶段牛市的主要矛盾可能并非由基本面盈利驱动，而是在基本面边际改善拓宽投资范围的基础上，由全面估值提升与增量资金正循环驱动的行情 [4][9] - 当前市场主流讨论聚焦“慢牛”，但分析师对2026年下半年市场偏向全面牛有明确判断 [4][9] 全面牛市启动条件 - 全面牛市启动需要三大叠加因素：基本面周期性改善、科技产业趋势再发酵强化以及居民增量资金正循环 [3][8] - 预判2026年下半年相关条件可能更为成熟，市场有望开启全面牛市 [3][8] 宏观经济与公司基本面 - 尽管市场对宏观经济改善的弹性仍存疑虑，但从策略角度看，上市公司业绩改善比总量经济改善更为确定 [3][8] - 推动先进制造的核心背景是中游制造的供给出清已至历史高位水平 [3][8] - 在经历五年“内卷与反内卷”后，2026年中游制造有望率先走出通缩，其边际改善比上游周期品更为明确 [3][8] - 周期边际改善的投资线索应更侧重中游制造的延伸，而非传统周期品扩散 [3][8] - 2026年可能迎来两个“五年以来第一次”：一是A股总体盈利能力出现有效边际向上；二是A股市场迎来两位数正增长 [3][8] - 过去五年市场未曾实现两位数增长，而2026年投资机会的挖掘范围、可选标的及胜率均有望明显扩大和提升 [3][8] 资金面分析 - 针对资金面，分析师强调“钱最终会进来的，而且会按照原来的样子” [3][8] - 真正牛市来临后，主动类产品将相对占优，资金正循环将推动趋势类资产形成正反馈 [3][8] - 当前市场对资金的担忧仅反映资金尚未进入真正流入阶段 [3][8]

核心市场观点 - 申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛提出“牛市两段论”，认为当前市场大致处于“结构牛”高位区域阶段，中间修整与波折的幅度预计相对有限 [1][9] - 提出两个重要判断：第一，大波段牛市行情将告一段落；第二，春季行情演绎后，市场可能迎来一个以季度为单位的阶段性修整期 [3][11] 牛市阶段定义与特征 - “结构牛”发生于产业趋势尚未成熟、缺乏非线性业绩释放的阶段，市场提前将市值和估值推升至低性价比区域或阶段性高点，随后因估值过高而调整 [3][11] - “全面牛”发生于产业趋势走向成熟之时，依靠资金力量、牛市乐观预期及产业资金共振，将已成熟的产业推至高估值区域，形成真正意义上的泡沫 [3][11] - 当前市场总体处于1.0牛市即“结构牛”的高位区域 [6][15] 2025年至今行情特征分析 - 呈现标准“结构牛”年份的典型特征 [4][12] - 特征一：机构投资者持仓出现极端化，例如电子、TMT板块持仓占比显著提升 [6][14] - 特征二：公募基金净值及机构投资者累积的赚钱效应呈现明显向上过程，2020至2021年新发产品目前已回升至水平线之上 [7][14] - 特征三：相关主线板块估值引发市场担忧，投资者普遍感到AI产业链、商业航天、AI应用等方向估值偏贵或预期过于超前 [7][14] - 历史比较中，2025年行情更贴合2013年及2017年的结构牛特征，不宜与2015年或2021年简单类比 [7][14] 春季行情与板块轮动 - 将眼前的春季行情界定为结构牛范畴内的持续扩散过程 [6][15] - 2025年市场普遍认为结构牛核心集中于电子、通信等硬件方向，但自2025年9月电子通信板块率先见顶后，新的产业方向已陆续加入轮动 [6][15] - 轮动时序：10月以储能为代表的电力设备新能源板块表现活跃；11月光模块因Google产业链催化再现行情；10月末商业航天主题兴起；年初AI应用线索浮现 [6][15] - 轮动过程中的典型现象是估值快速拔高至历史极高区域后，往往随之出现停滞与震荡 [6][15] - 各板块在不同时点的轮动表现，是相关资产从单边上涨转入震荡、等待新产业趋势发酵的中间演绎过程 [6][15]

中国ESG发展进入“强规范”新阶段 - 2025年中国ESG发展已从“立标准”全面迈向“强规范”阶段，企业ESG表现从自愿实践转向合规要求 [1][11] - 国家新一轮减排目标落地、碳市场覆盖范围扩容，以及“基本准则+行业指引+编制指南”三层披露标准体系不断完善 [1][11] - ESG成为连接商业价值与社会价值的重要纽带 [1][11] 2025年新浪财经“金责奖”评选概况 - 新浪财经于2025年11月启动2025中国企业ESG“金责奖”评选，旨在嘉奖对中国ESG事业做出卓越贡献的企业和机构 [1][12] - 评选秉持“公平、公正、公开”原则，依托权威ESG评级数据库 [1][12] - 本次评选共吸引超5000家企业参评，评选过程结合ESG综合绩效、网络投票结果及专业评审打分，历时三个多月 [2][12] 获奖企业及机构名单 - **优秀环境（E）责任奖**：长城汽车、海康威视、金风科技、天合光能、美的集团、天齐锂业、泸州老窖、中集集团、中国石化、华润三九 [7][16][24] - **优秀社会（S）责任奖**：烽火通信、中兴通讯、宁德时代、伊利股份、丽珠集团、海油发展、国电南瑞、中国中铁、潍柴动力、中国石油 [4][7][18][24] - **优秀公司治理（G）责任奖**：中国石化、华润三九、海康威视、药明康德、中国铁建、京东方A、西部矿业、通威股份、华熙生物、金风科技 [4][7][18][19][24] - **优秀责任进取奖**：中兴通讯、阳光电源、海信视像、招商港口、工商银行、紫金矿业、上海石化、先导智能、浪潮信息、五粮液 [7][21][24] - **优秀可持续发展奖**：万华化学、中国银行、中国石化、中兴通讯、牧原股份、工商银行、农业银行、潍柴动力、金龙鱼、京东物流 [7][20][24] - **责任投资优秀银行奖**：中信银行、民生银行、交通银行、浦发银行、平安银行、邮储银行 [7][22][24] - **责任投资优秀证券公司奖**：申万宏源、中信建投、银河证券、招商证券、广发证券、天风证券 [8][22][25] - **责任投资优秀保险公司奖**：新华保险、友邦保险、泰康保险、中国大地保险、工银安盛人寿、招商信诺人寿 [9][26] - **责任投资优秀基金公司奖**：兴全基金、景顺长城基金、创金合信基金、招商基金、银华基金、兴业基金 [9][27] - **责任投资优秀资产管理机构奖**：平安资管、阳光资产、长城财富保险资管、农银理财、人保资产、建信理财 [9][28] ESG实践与行业发展趋势 - 绿色算力、转型金融等新赛道持续扩容，ESG的内涵与实践边界正不断丰富深化 [10][29] - 行业号召更多中国企业以获奖标杆为榜样，将ESG理念融入生产运营、产业链协同与战略规划的各个环节 [10][29] - 全行业需凝心聚力，共同推动中国经济向绿色、包容、高质量的方向稳步迈进 [10][29] 新浪财经ESG评级中心业务 - 新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务 [1][11][30] - 该平台致力于宣传推广可持续发展、责任投资与ESG价值理念，推动中国ESG评估标准的建立和企业评级的提升 [11][30] - 依托该中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，为投资者提供更多选择，并成立中国ESG领导者组织论坛，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系 [11][31]

公司新客营销活动核心内容 - 公司推出名为“牛友”的新客户专项活动，活动时间为2026年1月1日至12月31日，活动期间完成开户并在其APP中体验增值服务的客户即被定义为“牛友” [1][9] - 活动旨在通过提供一系列理财、投顾、行情工具及增值服务的体验权益，吸引新客户并促进其资产增长 [1][2][3][6][7] 新客户基础权益 - 新客户可领取“新客礼遇”，包含四大类权益：专属理财、投顾服务、特色指标工具和深度行情体验 [1][2][3] - **专属理财权益**：提供深交所质押式报价回购业务，享有约定年化收益率，理财券使用有效期为30个自然日 [2][9] - **投顾服务权益**：提供价值3000元的标准化投顾服务抵扣券一张，可用于抵扣一笔固定金额付费的投顾服务产品订单 [2] - **特色指标工具权益**：提供“狙击电波”、“财富阶梯”、“神奇九转”三大特色指标各30天的体验权，总价值306元 [2] - **深度行情权益**：提供沪深Level-2行情白银版及港股Level-2行情共90天的体验权，总价值78元 [3] 资产达标附加权益 - 当客户资产首次达到1万元时，可额外获得“申选智盈增值服务包”，内含30天免佣券，价值1298元 [6][7] - 资产首次达到1万元时，还可获得“投顾组合权益包”，内含60天免费权益券 [7] - 当客户资产首次达到50万元时，可额外获得“申选睿盈增值服务包”，内含30天免佣券，价值2888元 [7][8][9] 活动参与与权益领取规则 - 客户需添加公司员工的企业微信并完成认证，方可获得5项基本权益，权益将在认证后T+1日内通过APP配送 [9] - 各项权益有特定的适当性要求，例如投顾服务仅适合风险承受能力C3及以上的客户，Level-2行情适合C1及以上客户 [12][13] - 权益需通过公司APP内特定路径领取激活，例如理财券在【我的卡券】-【理财券】中，投顾服务体验权在【投顾社区】-【优惠券】中 [11][12] - 新客理财权益每个身份证号码仅可获取并使用一次，且不适用于国家法定节假日计息天数顺延规则 [9]

文章核心观点 - 申万宏源证券党委书记、董事长刘健阐述了公司为打造一流现代投资银行，需聚焦并提升五大核心专业能力，以服务国家金融强国战略、资本市场改革及实体经济发展 [1][12][13] - 五大能力具体包括：价值发现能力、产品创设能力、风险定价能力、全球配置能力和声誉管理能力，这构成了公司未来的核心战略框架 [12][24] 价值发现能力 - 价值发现是资本市场资源最优配置的“第一道关口”，注册制改革对证券公司的专业甄别和价值挖掘能力提出了更高要求 [2][14] - 提升价值发现能力的本质是提升资本市场服务新质生产力的能力，“十五五”期间的核心任务是从源头培育筛选更多真正的硬科技、好企业 [2][14] - 投行服务需向前端延伸，主动贴近创新源头，公司通过行业分组、组建产业研究院等举措提升对新兴领域的理解与价值判断能力 [2][14] - 投行服务链条也需向后端延伸，通过提供并购重组、战略咨询、市值管理等全周期服务，深度参与企业价值创造与成长 [4][15] - 公司在2024年证券公司投行业务质量评价中被评为A类，体现了市场对其执业质量的专业认可 [2][14] 产品创设能力 - 提升居民财产性收入是资本市场人民性的重要体现，也是证券公司的重大使命，行业当前面临产品供给不足、适配性不足及中长期回报缺乏稳定性等挑战 [5][17] - 破局关键在于提升以客户需求为导向的产品创设能力，需以多元优质产品供给为基础，以真正意义上的买方投顾服务为核心抓手 [5][17] - 证券公司需加大低波动、配置型产品供给，以匹配投资者对中长期稳定收益的需求 [5][17] - 公司发挥投资交易业务优势，积极运用收益凭证、场外期权等工具，成为最早成功发行挂钩中证商品期货指数收益凭证的证券公司之一 [5][17] - 需加快构建以买方投顾为核心的综合财富管理新模式，构建“产品深度研究-资产策略组合-专业投顾陪伴”三位一体的驱动体系 [6][18] 风险定价能力 - 健全市场投融资功能的关键在于风险定价，伴随人工智能、合成生物等前沿领域企业加速进入资本市场，市场面临对“新资产”的认知与定价难题 [7][19] - 提升风险定价能力就是提升对中国资产的定价主导权和全球金融话语权，这要求证券公司勇闯“无人区”，讲好中国资产的全球叙事 [7][19] - 证券公司需提升对新要素、新资产、新经济的定价能力，发挥研究优势，突破传统估值框架，创新估值方法论，建立适应不同生命周期企业的多元化估值模型 [7][19] - 需引导上市公司加强技术路径、商业模式等关键信息披露，降低投资者认知风险，促进价格发现更趋理性 [7][19] - 在夯实国内定价权基础上，更高层次目标是提升定价体系的国际影响力，积极探索形成能被境内外资金共同认可的“估值锚”，提升在中概股、离岸人民币债券等中国资产上的定价话语权 [8][20] 全球配置能力 - 全球资源配置能力是衡量投行综合实力与国际竞争力的关键标尺，当前境外投资者持有中国股市和债市的比重仍有广阔增长空间 [9][21] - 随着中国经济高质量发展和新质生产力企业崛起，全球资本增配中国资产的长期趋势将愈发清晰 [9][21] - 证券公司必须加快构建与中国经济体量及开放程度相匹配的国际业务能力，为境外投资者提供更便捷渠道和更多元产品 [10][21] - 需完善覆盖境内外、贯通多市场的跨境综合金融服务体系，成为“投资中国”的桥梁和“中国投资”出海的导航员 [10][22] - 公司需优化国际网络布局，加快在共建“一带一路”国家、欧美、中东等重点区域落子，并锤炼跨境投行专业实力，支持中国企业在全球成长 [10][22] - 公司已积极实践，助力交互式AI第一股声通科技、中国慢病管理平台第一股方舟健客、港股电子发票第一股百望股份等一批科技企业上市 [10][22] 声誉管理能力 - 声誉是金融业生存发展的根本，证券公司的专业操守与公众形象直接关乎资本市场的公信力、稳定性和健康生态 [11][23] - 声誉管理应深度嵌入公司治理与文化血脉，将合规、诚实、专业、稳健的文化要素嵌入业务流程、内控与合规管理的每一个环节 [11][23] - 声誉建设根植于对合规底线的坚守，也离不开长期、稳定、高质量的专业输出，证券公司应主动发挥在稳定市场预期、凝聚投资信心方面的建设性作用 [11][23] - 应善用首席经济学家、行业分析师等专业群体的市场影响力，在关键时点勇于发声，以客观深入前瞻的分析引导投资者树立长期投资理念 [11][23] - 公司通过组建“投研+产研+政研”三位一体特色研究体系，发布白皮书、发表专业见解、举办研讨会及组织海外路演等形式，向国内外市场传递理性专业声音 [12][24]

文章核心观点 - 申万宏源证券正通过聚焦提升五大核心能力，向“一流现代投资银行”迈进，以服务资本市场投融资改革和金融强国建设 [1] - 五大核心能力包括：价值发现能力、产品创设能力、风险定价能力、全球配置能力、声誉管理能力 [12] 价值发现能力 - 核心任务是提升资本市场服务新质生产力的能力，从源头上培育、筛选出更多真正的硬科技、好企业 [2] - 投行服务需向前端延伸，主动贴近创新源头，通过行业分组、组建产业研究院等措施提升对新兴领域的深度理解与价值判断能力 [2] - 投行服务链条需向后端延伸，通过提供并购重组、战略咨询、市值管理等全周期服务，深度参与企业的价值创造与成长过程 [3] - 公司在2024年证券公司投行业务质量评价中被评为A类，是市场对其持续提升执业质量的专业认可 [2] 产品创设能力 - 行业面临产品供给不足、适配性不足及中长期投资回报缺乏稳定性等挑战 [4] - 破局关键在于提升以客户需求为导向的产品创设能力，以多元优质产品供给为基础，以买方投顾服务为核心抓手 [4] - 公司需加大低波动、配置型产品供给，以匹配投资者对中长期稳定收益的需求 [4] - 公司发挥投资交易业务优势，运用收益凭证、场外期权等工具提供多样化产品，成为最早成功发行挂钩中证商品期货指数收益凭证的证券公司之一 [4] - 需加快构建以买方投顾为核心的综合财富管理业务新模式，构建“产品深度研究-资产策略组合-专业投顾陪伴”三位一体的驱动体系 [5] 风险定价能力 - 健全市场投融资功能的关键在于风险定价，提升此能力关乎对中国资产的定价主导权和全球金融话语权 [6] - 面对人工智能、合成生物、量子科技等前沿领域企业，市场存在对“新资产”的认知与定价难题 [6] - 公司需发挥研究优势，突破传统估值框架，创新估值方法论，建立多元化、能适应不同生命周期企业的估值模型 [6] - 需引导上市公司加强技术路径、商业模式等关键信息的披露，降低投资者的认知风险，促进理性价格发现 [6] - 更高层次目标是提升定价体系的国际影响力，积极探索形成能被境内外资金共同认可的“估值锚”，提升在中概股、离岸人民币债券等中国资产估值上的话语权 [7] 全球配置能力 - 全球资源配置能力是衡量投行综合实力与国际竞争力的关键标尺 [8] - 境外投资者持有中国股市和债市的比重仍有广阔增长空间，全球资本增配中国资产的长期趋势将愈发清晰 [8] - 公司需加快构建与中国经济体量及开放程度相匹配的国际业务能力，为境外投资者投资中国提供更便捷渠道和更多元产品 [8] - 需完善覆盖境内外、贯通多市场的跨境综合金融服务体系，成为“投资中国”的桥梁和“中国投资”出海的导航员 [8] - 需优化国际网络布局，在共建“一带一路”国家、欧美、中东等重点区域落子，形成覆盖主要经济体的服务能力，并锤炼跨境投行的专业实力 [8] - 公司已积极实践，成功助力交互式AI第一股声通科技、中国慢病管理平台第一股方舟健客、港股电子发票第一股百望股份等一批科技企业上市 [9] 声誉管理能力 - 声誉是金融业生存发展的根本，直接关乎资本市场整体的公信力、稳定性和健康生态 [11] - 声誉管理应深度嵌入公司治理与文化血脉，将合规、诚实、专业、稳健的文化要素嵌入业务流程、内部控制与合规管理的每一个环节 [11] - 公司应主动发挥在稳定市场预期、凝聚投资信心方面的建设性作用，善用首席经济学家、行业分析师等专业群体的市场影响力，在关键时点勇于发声，引导投资者树立长期投资理念 [11] - 公司研究通过组建“投研+产研+政研”三位一体的特色研究体系，借助发布白皮书、发表专业见解、举办研讨会及组织海外路演等形式，向国内外市场传递理性、专业的声音 [12]

核心观点 - 2025年12月中国出口（美元计价）同比增长6.6%，高于预期的2.2%和前值5.9% [1] - 进口（美元计价）同比增长5.7%，高于预期的-0.3%和前值1.9% [1] - 出口走强由标价效应、新机发布与外需改善共同支撑 [2][7] - 人民币升值带来的标价效应拉动12月总出口上行约0.4个百分点 [2][7] - 全球制造业PMI（3个月移动平均）稳定在50.4%，新兴经济体PMI维持高景气 [2][7] 出口表现与结构分析 - 12月出口同比增速较11月回升0.7个百分点至6.6%，环比增长8.3%明显好于季节性（5.4%） [7] - 消费电子出口同比大幅上行16.3个百分点至19.6% [3][22] - 手机出口受新机发布（如华为）带动，增速较前月上行23.1个百分点至10.6% [22] - 生产资料出口走强，铝材、集成电路、钢材出口增速分别上行23.9、13.6、3.5个百分点至14%、47.7%、7.8% [3][22] - 对新兴经济体出口同比较前月回升1.4个百分点至13.5% [2][14] - 对东盟出口增速上行2.9个百分点至11.1%，对印度出口增速上行14个百分点至22.1% [2][14] - 对非洲出口在高基数下仍保持21.8%的较高增速 [2][14] - 对发达经济体出口回落，对美出口增速下行1.5个百分点至-30%，对欧洲出口增速回落3.3个百分点至11.6% [2][14][54] 进口表现与结构分析 - 12月进口同比增速回升3.8个百分点至5.7% [3][29] - 加工贸易进口上行2.9个百分点至16.8%，反映出口延续改善 [3][29] - 大宗商品进口走强，铜、铁矿石进口金额增速分别较前月上行63.8、61.4个百分点至46.7%、39% [3][29] - 机电产品进口增速改善，同比上行3.2个百分点至8.8% [3][29] - 自动数据处理设备及其零部件进口增速上行11.3个百分点至18.1% [29][57] 商品类别表现 - 消费电子出口回升，其中音视频设备及其零件出口增速上行0.3个百分点至5.0% [44] - 轻工制品出口增速回落0.5个百分点至-9.9%，家具、纺织纱线、鞋靴出口均偏弱 [44] - 资本品出口增速分化，通用机械出口增速回落1.1个百分点至3.4%，医疗仪器及器械出口增速回落7.6个百分点至2.0%，船舶出口增速回落21.4个百分点至25.0% [47] - 中间品出口中，集成电路出口增速回升13.6个百分点至47.7%，汽车零配件出口增速小幅回落2.4个百分点至-0.8% [47] - 能源资源出口增速回升3.8个百分点至4.2%，成品油、未锻轧铝及铝材、稀土出口大幅回升 [47] 未来展望 - 中国出口竞争优势持续凸显，在关税冲突下出口占全球份额不降反升 [4][36] - 新兴国家工业化提速带来增量生产资料进口需求，有望继续支撑中国中间品、资本品出口走强 [4][36][39] - 中美关税出现缓和，加之美国或仍有补库空间，后续对美出口可能回升 [4][36] - 综合外需改善与出口份额增加，预计2026年出口将维持较强韧性 [4][36]

文章核心观点 - 文章以申万宏源证券为例，阐述了证券行业在党的二十届四中全会精神指引下，通过聚焦五大核心能力建设（价值发现、产品创设、风险定价、全球配置、声誉管理），向一流现代投资银行迈进，以服务金融强国建设、资本市场高质量发展及新质生产力发展 [2][3][14] 行业定位与使命 - 证券行业正处在建设一流投资银行和投资机构的关键战略机遇期，需把握“国家兴衰，金融有责”的历史定位，落实“专注主业、完善治理、错位发展”的要求 [1] - 打造一流的现代投行是发挥资本市场核心功能的微观基础，更是服务金融强国建设的关键举措，其核心在于“专业”与“服务”而非简单的规模排名 [2] 公司战略与实践（以申万宏源证券为例） - 公司通过助力弘景光电、天工科技、泽润新能、健康160等专精特新及创新型企业登陆资本市场，深耕金融“五篇大文章”，勾勒出向“一流现代投资银行”迈进的路径 [2] - 公司在2024年证券公司投行业务质量评价中获评A类评级，是市场对其持续提升执业质量的专业认可 [3] - 公司积极推动投行服务出海，成功助力声通科技（交互式AI第一股）、方舟健客（中国慢病管理平台第一股）、百望股份（港股电子发票第一股）等一批科技企业上市 [12] 提升价值发现能力 - 价值发现是资本市场实现资源最优配置的“第一道关口”，提升此能力本质上是提升资本市场服务新质生产力的能力 [3] - 证券公司需履行好“看门人”初始责任，推动尽职调查体系与时俱进，并主动贴近创新源头，服务向前端延伸 [3] - 公司通过深入推进投行条线的行业分组、组建产业研究院等举措，强化对新兴领域和企业的深度理解与价值判断能力 [3] - 投行服务链条还需向后端延伸，通过提供并购重组、战略咨询、市值管理等全周期服务，助力上市公司持续做大做优做强 [4][5] 提升产品创设能力 - 提升以客户需求为导向的产品创设能力是破局财富管理转型挑战的关键，需以多元优质产品供给和真正的买方投顾服务双轮驱动 [6] - 证券公司需加大低波动、配置型产品供给，以匹配投资者对中长期稳定收益的需求 [6] - 公司发挥投资交易业务优势，积极运用收益凭证、场外期权等工具，成为最早成功发行挂钩中证商品期货指数收益凭证的证券公司之一 [6] - 需加快构建以买方投顾为核心的综合财富管理业务新模式，构建“产品深度研究—资产策略组合—专业投顾陪伴”三位一体的驱动体系 [7] 提升风险定价能力 - 提升风险定价能力是提升中国资产定价主导权和全球金融话语权的关键，尤其在人工智能、合成生物、量子科技等前沿领域 [8] - 证券公司需发挥研究优势，突破传统估值框架，创新估值方法论，建立多元化估值模型 [8] - 需通过引导上市公司加强技术路径、商业模式等关键信息披露，降低投资者认知风险，促进理性价格发现 [8] - 在夯实国内核心资产定价权基础上，应积极探索形成能被境内外资金共同认可的“估值锚”，提升在中概股、离岸人民币债券等中国资产定价上的话语权 [9] 提升全球配置能力 - 全球资源配置能力是衡量投行综合实力与国际竞争力的关键标尺，境外投资者持有中国股市和债市的比重仍有广阔增长空间 [10][11] - 证券公司必须加快构建与中国经济体量及开放程度相匹配的国际业务能力，完善覆盖境内外、贯通多市场的跨境综合金融服务体系 [11] - 需不断优化国际网络布局，加快在共建“一带一路”国家、欧美、中东等重点区域落子，并大力锤炼跨境投行的专业实力 [11] 提升声誉管理能力 - 声誉管理应深度嵌入公司治理与文化血脉，将合规、诚实、专业、稳健的文化要素嵌入业务流程、内部控制与合规管理的每一个环节 [13] - 证券公司应主动发挥在稳定市场预期、凝聚投资信心方面的建设性作用，善用首席经济学家、行业分析师等专业群体的市场影响力，在关键时点勇于发声 [13] - 公司研究通过组建“投研+产研+政研”三位一体的特色研究体系，借助发布产业白皮书、发表专业见解、举办研讨会及海外路演等形式，向国内外市场传递理性专业声音 [14]