2026年A股IPO市场整体表现 - 市场显著回暖，截至4月12日，共有36家企业完成IPO，同比增长约16% [1] - 合计募资总额达313.32亿元，同比增幅高达66.9% [1] - 北交所成为重要组成部分，共有18家企业完成IPO，占据半壁江山，合计募资约55.07亿元 [9] IPO承销市场格局 - 市场呈现明显的头部集中格局，中金公司、国泰海通、中信证券领跑 [2][3] - 按承销规模排名：中金公司以61.73亿元位居首位，国泰海通以45.29亿元紧随其后，中信证券以37.76亿元位列第三 [3] - 按承销家数排名：中金公司以5家居首，国泰海通、中信证券、东吴证券、国金证券均为4家 [3] - 按承销及保荐收入排名：中信证券以2.67亿元拔得头筹，中金公司（2.56亿元）与国泰海通（2.55亿元）分列第二、第三，三者合计占据年内券商IPO承销保荐收入的逾四成 [3] - 市场回暖为券商投行业务提供有力支撑，投行业务正逐渐实现从“通道投行”到“产业投行”的转化 [4] 大型IPO项目特征 - 大型IPO高度集中于电子、新能源材料等“新质生产力”赛道 [2][6] - 年内募资规模前五的IPO项目合计募资超百亿元，全部由头部券商保荐 [6] - 前五大项目为：振石股份（募资29.19亿元）、视涯科技-UW（募资22.68亿元）、宏明电子（募资21.17亿元）、C红板（募资17.70亿元）、盛龙股份（募资16.81亿元）[6][8] - 电子行业在前五大项目中占据三席，成为最活跃板块；建筑材料和有色金属各占一席 [6] - 振石股份是全球风电玻纤织物龙头，全球市场份额超35% [6] - 视涯科技-UW是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为AI眼镜核心硬件——硅基OLED微型显示屏 [7] 北交所市场与中小券商机会 - 北交所成为中小券商差异化突围的重要阵地，体现了资本市场服务“专精特新”和先进制造的导向 [2][9] - 北交所项目呈现“小而专”特征：募资规模小，多数在2亿至7亿元之间；发行费用低，承销保荐费普遍在2000万元至4500万元左右 [9] - 国金证券以4家北交所项目居首，东吴证券参与3家，多家中小券商各参与1家 [9] - 北交所上市企业集中在电力设备、汽车、基础化工、医药生物、电子等行业，服务“专精特新”定位 [10]

宏观：70年代的黄金牛市历史比较研究 - 1970-1974年黄金初升浪开启，核心驱动因素包括：布雷顿森林体系瓦解使美元走弱、黄金自由定价；美国宽松货币政策及石油危机导致通胀预期失控，黄金保值需求大增；美国黄金投资合法化催生投机需求，大量资金在1974年下半年提前建仓推高金价[1] - 1975-1976年黄金涨势暂停，原因在于：美国通胀预期降温且美元企稳回升，削弱不生息资产黄金的吸引力；居民购金需求不及预期导致投机情绪逆转；美国财政部、IMF与苏联政府等抛售黄金增加供给压力并影响市场情绪[1] - 1977-1980年黄金重拾上涨，主要推手是：美国迎来第二波更猛烈的大通胀，宽松的财政货币政策及第二次能源危机冲击导致通胀预期失控，尽管美联储加息但实际利率呈下降趋势；1979年地缘黑天鹅事件频发推升避险需求；投机需求激增将市场推向狂热；牛市最终在1980年美联储主席保罗·沃尔克暴力加息扭转实际利率预期后终结[2] - 从历史经验看：滞胀时代黄金表现优异，1970-1974年及1977-1980年期间黄金年化收益率分别达32.5%和45.2%，跑赢其他资产；决定金价的核心是实际利率（通胀预期与名义利率的相对速度），中东冲突是否导致长期通胀预期锚点松动是重要观察因素；央行抛售或技术性超买仅能短暂影响情绪，长期走势取决于宏观核心驱动因素是否扭转；投机资金大量涌入时需警惕短期大幅波动[3] - 总体观点认为，影响黄金走势的宏观核心因素尚未转变，黄金牛市基础仍在，短期调整与波动可带来较好配置机会[4] 策略：中国股市大势研判与行业比较 - 大势研判认为市场预期下修基本结束，中国股市将重拾升势，依据包括：伊美停火谈判显示地缘风险边界逐步清晰，预期最悲观时点已过；中国增长逻辑是打破全球滞胀叙事的关键，开年投资、消费、PMI等经济数据好于预期，PPI回升推动名义增长修复，中国稳定的社会、完备供应链及积极产业进展在全球具稀缺性；《深化创业板改革意见》发布，通过增设上市标准、完善融资制度等举措，与前期“科创板八条”及“1+6”政策共同构建创新生态，增强A股凝聚社会资本能力[8] - 临近盈利验证窗口，需重视增长逻辑和业绩变化，A股4月“财报效应”尤为明显；1-2月工业企业利润显示，盈利高增方向集中于受益涨价预期的资源品及产业趋势催化的科技/出海制造业；筛选盈利预期增速较高且年初以来上修幅度大的方向包括：受益AI基建爆发式增长的设备/材料（通信设备、计算机设备、元件、半导体、玻璃玻纤及消费电子、游戏）；受益涨价预期的资源品（小金属、能源金属、化学原料、化学纤维等）；外需韧性下的出口出海制造（电池及电池材料、CXO、商用车）；资本市场改革下的金融（券商、多元金融）[9] - 行业比较主线包括：金融与稳定板块作为市场稳定器，高股息配置价值凸显，推荐银行、非银；科技制造与能源转型方面，中国具全球竞争力的设备类公司受益能源转型，推荐电力设备与新能源车、能源金属、工程机械，同时AI空间广阔，2026年中国加大科技投入有望推动国产线加速增长，推荐半导体、通信设备、机械设备、有色、中概互联；内需价值方面，通胀回升有望催化涨价-补库正循环，且景气相对独立于地缘扰动，推荐城市更新相关的建材、建筑，以及内需逐步企稳的酒店、大众品、航空[10] - 主题推荐方向包括：AI新基建（算力开支加码的光模块、光纤、存储、液冷）；能源转型（储能需求带动锂电排产高增，看好锂电、储能、电力电网基础设施）；商业航天（火箭制作、发射场站）；Token出海（国产大模型全球调用量领先，看好大模型、AIDC、国产算力）[11] 新股研究：创业板深化改革政策措施 - 2026年4月10日，证监会印发《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步就4项配套业务规则公开征求意见；主要改革措施包括：增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务，新标准下设两类指标组合（“预计市值+营业收入+营业收入复合增长率”和“预计市值+营业收入+研发投入”满足其一即可），使上市标准体系覆盖面更广、包容性更强；同时试点IPO预先审阅机制，提高上市效率[13] - 深化新股发行定价机制改革，与科创板保持一致，新增约定限售以引导“长钱长投”，并提高中小盘股战略配售比例，对首次公开发行数量不足1亿股、1亿股以上不足4亿股的中小盘股，战略配售比例上限由不超过20%、30%分别调整为不超过30%和40%，以更好发挥战略投资者专业优势；试点地方政府推送拟发行上市企业信息，从源头上提高上市公司质量[14] 非银金融：创业板改革对券商影响 - 创业板投融资改革深化具体内容在融资端包括：优化发行上市标准，增设第四套上市标准并建立IPO预先审阅机制；完善融资并购制度，推出再融资储架发行制度，支持创业板公司吸收合并境内上市未满三年公司，支持灵活设置股权激励考核指标[17] - 在投资端改革包括：优化交易制度，在创业板引入做市商制度，将协议大宗交易调整为实时成交确认，将盘后固定价格交易扩展至主板A股和ETF以降低大额交易冲击；丰富产品体系，优化创业板相关指数编制，推出更多创业板ETF和期权，适时推出创业板股指期货以满足多元化资产配置需求[18] - 政策利好夯实券商高质量发展基础，创业板改革打开券商投行业务、机构业务成长空间；证监会2026年度立法工作计划明确力争出台《衍生品交易监督管理办法》、配合推进《证券公司监督管理条例》修订，预计后续券商杠杆限制、中小券商业务准入等方面政策有望持续落地[18] - 投资建议认为，券商板块估值已调整至历史底部（相对全市场PB处在历史0.2%分位数），在资金面、政策面、基本面积极因素累积下有望迎来估值修复；选股建议关注参控股头部公募且利润贡献比例居前或零售业务份额有望提升的特色券商，及国际业务领先的头部券商[19]

核心观点 - 券商板块估值调整已接近尾声，叠加头部券商业绩超预期，建议关注板块估值修复机会 [1][3] - 投资建议关注参控股头部公募、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商，以及国际业务领先的头部券商 [1][4] 行业整体业绩表现 - 预计42家上市券商2026年第一季度调整后营业收入（营业收入 - 其他业务成本）同比提升31%至1496亿元 [2] - 预计2026年第一季度归母净利润同比提升17%至609亿元，剔除上年同期大额非经常损益后归母净利润同比提升39% [2] 业务驱动因素分析 - 零售业务高增是券商业绩增长的主要支撑，预计经纪及信用业务合计贡献营收增量的59% [3] - **经纪与信用业务**：2026年第一季度日均股基成交额达31361亿元，同比提升80%；日均两融余额达26626亿元，同比提升42%；预计经纪业务净收入同比增长41%，利息净收入同比增长75% [3] - **自营业务**：预计贡献营收增量的20%，实现分化中的增长；债市表现优于去年同期，股市呈现波动，头部券商在客需扩表、国际化方面的优势将带来显著分化 [3] - **投行业务**：预计收入同比增长18%，股权融资边际回暖提振业务盈利 [3] - **资管业务**：预计公私募资管业务规模提升，带动资管收入同比增长25% [3] 估值与投资逻辑 - 板块估值因交易因素持续调整，当前横向对比国际投行、纵向对比各行业，估值已调整至公允水平 [3] - 基本面视角下，看好头部券商净资产收益率提升的持续性，并预计板块未来业绩分化将更为明显 [3]

核心观点 - 上周（2026/4/7-2026/4/10）市场成交活跃度上升，主要宽基指数及行业估值涨多跌少，其中创业板指在估值和交易情绪上均表现领先 [1][4] - 市场情绪指标显示交易活跃度提升，换手率与成交额普遍上升，但两融余额环比微降，股权风险溢价（ERP）小幅下降 [4][5] - 从估值性价比角度看，电力设备及新能源行业在PE-G对比中显现优势，而银行板块在PB-ROE对比中具有性价比 [4] 指数估值分析 - **宽基指数估值**：主要宽基指数PE和PB历史分位涨多跌少，创业板指领涨，其PE-TTM历史分位上升9.4个百分点至39.2%，PB-LF历史分位上升7.7个百分点至65.9% [4][5][16] - **风格指数估值**：成长风格领涨，其PE-TTM历史分位上升5.2个百分点至89.8%；大盘股板块的PB-LF历史分位上升12.3个百分点，增幅最大 [4][5][9][13] - **具体指数表现**：沪深300指数PE分位上升4.0个百分点至80.4%，PB分位上升2.4个百分点至39.6%；中证1000指数PE分位上升6.1个百分点至71.1%，PB分位上升7.0个百分点至54.3% [4][5][16] 行业估值分析 - **行业PE估值**：电子行业PE-TTM历史分位领涨，上升6.4个百分点至94.8%；机械和电力设备及新能源行业均上升3.5个百分点 [4][5][11] - **行业PB估值**：基础化工行业PB-LF历史分位领涨，上升5.3个百分点至54.0%；综合金融和非银行金融行业分别上升4.1和2.8个百分点 [4][5][27] - **估值下跌行业**：消费者服务、食品饮料和医药行业PE分位分别下降1.6、1.7和2.9个百分点；银行、电力及公用事业和交通运输行业PB分位分别下降4.5、3.7和3.1个百分点 [4][5][11][27] 市场情绪指标 - **交易活跃度**：市场整体交易活跃度上升，万得全A周日均换手率环比上升2.5%至78.9%，周日均成交额环比上升5.7%至20456亿元 [4][5] - **主要指数表现**：创业板指交易情绪最为活跃，其周日均换手率大幅上升18.8%至93.7%，周日均成交额大幅上升14.9%至5407亿元；沪深300换手率上升12.0%，成交额上升9.4% [4][5][17][23] - **两融数据**：截至2026/4/9，周日均两融余额为2.594万亿元，相较上上周下降0.56%；但周日均融资买入额占全A成交额比例为9.39%，环比上升0.41个百分点 [4][5] 股权风险溢价（ERP） - 万得全A股权风险溢价（ERP）为4.00%，较2026年4月3日下降0.10个百分点，显示市场风险偏好有所回升 [4][5][29]

文章核心观点 - 国际业务已成为中国头部券商2025年业绩的核心增长极和重要扩表方向 行业竞争格局因重大并购和战略调整而发生变化 打造国际一流投行是行业共识和长期战略目标 [1][4][9] 海外业绩贡献与增长 - 中信证券国际2025年营收33亿美元（约230亿元人民币） 净利润9亿美元（约62.88亿元人民币） 同比分别增长48%和72% 均创历史新高 [2] - 中金国际2025年净利润44.68亿元人民币 占中金公司合并净利润比例高达45.63% 是集团国际化“顶流” [1][2] - 华泰证券2025年境外总资产超2000亿港元 国际业务收入占公司营收近19% 华泰国际净利润28.85亿元人民币 占集团净利润17.61% [2] - 剔除2024年处置子公司的一次性损益影响后 华泰国际2025年收入按中国企业会计准则同比增长23.8% [2] - 广发控股香港和中信建投国际2025年营收实现翻倍增长 分别达21.02亿元和14.92亿元人民币 后者净利润同比大增178%至8.91亿元 [6] - 银河国际控股2025年营收同比增长18%至25.69亿元 净利润同比大增62%至5.31亿元 [6] 行业格局与排名变化 - 行业格局从2024年的“两超（中信、华泰）两强（中金、国泰君安）”发生变化 [4] - 华泰证券因出售美国子公司导致排名下滑 [1][4] - 国泰君安与海通证券合并为“国泰海通” 其整合后的国际业务规模将再上一个档次 [1][8] - 从香港子公司净利润规模看 2025年前三名为中信证券国际（约62.88亿元）、中金国际（44.68亿元）、华泰国际（28.85亿元） [5] - 国泰海通金控2025年净利润约23.12亿元 但受海通国际亏损32.68亿港元拖累 国际业务整体呈现亏损 [5][7] 资产扩张与资本投入 - 多家券商在2025年向香港子公司增资 包括中信建投、招商证券、华泰证券、广发证券 其中中信建投已完成15亿港元增资 [3] - 2025年主要券商境外资产增速显著：中信证券31%、中金公司32%、华泰证券38%、国泰海通139%（含收购因素）、广发证券78% [3] - 广发控股香港2025年底总资产1068亿元 同比增长约87% 中信建投国际和银河国际控股总资产同比均增长超50% [6] 业务整合与战略发展 - 国泰海通已初步完成并购重组 即将启动对旗下国泰海通金控和海通国际的整合 两者2025年合计营收超120亿港元 [1][8] - 海通国际2025年亏损32.68亿港元 但现金回收超14亿元 正加快风险出清和资产负债表修复 [7] - 国泰君安国际2025年营收增长41%至62.30亿港元 税后利润跃升287%至13.45亿港元 [7] - 中信证券国际化战略深化 营业网络遍布13个国家 香港IPO保荐规模市场第二 中资离岸债承销规模市场第一 [8] - 行业战略聚焦于以香港为轴心辐射全球 服务中国企业“走出去”和国际资本“引进来” [9]

转自：新华财经 金融的安全靠制度、活力在市场、秩序靠法治。在国泰海通证券合并成立一周年、焕新发布"国泰海通 共识"企业文化理念体系之际，为进一步培育"五要五不"中国特色金融文化，落实新"国九条"部署及基 层立法联系点相关工作要求，国泰海通证券"法治文化长廊"正式启幕。国泰海通同步启动"4·15"全民国 家安全教育日金融法治宣传活动，以高质量建设金融法治特色阵地的实际行动，深入践行"全过程人民 民主"重大理念，为资本市场法治建设注入国有金融机构专业力量。 编辑：谈瑞 依法合规经营是金融发展的前提和保障，也是创造价值和防范风险的必要措施。自合并重组以来，国泰 海通证券深入贯彻中央金融工作会议精神，紧扣"十五五"规划金融法治建设要求，将基层立法联系点建 设作为践行金融工作政治性、人民性的重要抓手之一，充分把"依法合规，不胡作非为"融入"国泰海通 共识"构建，在立法调研、民意汇聚、普法宣传、投资者保护等工作中切实履行国有金融机构主体责 任。 "法治文化长廊"设计遵循"接地气、察民情、聚民智、传民声"建设指引，围绕"可走进、可互动、可体 验"原则，让每一处空间都成为传递金融法治文化的载体。长廊设八大特色功能区域，明晰基 ...

公司股价与交易异动 - 4月9日，公司股价涨停，收盘价为20.88元，日振幅值达14.65%，日换手率达20.95%，成交额为35.91亿元，总市值为187.99亿元 [1][5] - 因日振幅值达15%、日涨幅偏离值达7%，公司登上龙虎榜，这是今年以来第7次上榜，上一次为4月2日 [1][2][5][7] - 龙虎榜数据显示，当日总买入额为6.78亿元，总卖出额为4.89亿元，总净买入额为1.89亿元 [1][5] 龙虎榜资金动向 - 买入前五席位中，国泰海通证券北京知春路净买入3.09亿元，国泰海通证券成都北一环路净买入2.00亿元，两个机构专用席位分别净买入1.69亿元和0.56亿元 [2][6] - 卖出前五席位中，深股通专用（北向资金）净卖出2.26亿元，一个机构专用席位净卖出1.05亿元，另一个机构专用席位净卖出0.35亿元 [2][6][7] - 北向资金（深股通专用）当日卖出额为3.81亿元，买入额为1.55亿元，呈现大幅净卖出状态 [1][2][5] 公司基本情况 - 公司成立于1999年7月29日，于2000年5月11日上市，主营业务涉及光纤光缆、通信设备、电力电缆、军用航空通讯设备等产品的研发、生产、销售及通信系统集成服务 [3][7] - 主营业务收入构成为：线缆板块占78.94%，智慧服务板块占9.91%，融合板块占6.81%，材料销售及其他占2.45%，物业资产经营板块占1.89% [3][7] - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信线缆及配套，概念板块包括高速连接器、摘帽概念、卫星互联网等 [3][8] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入31.84亿元，同比减少10.04%；实现归母净利润799.61万元，同比增长80.75% [4][8] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.74万户，较上期增加83.95%；人均流通股为9127股，较上期减少45.64% [4][8] - A股上市后累计派现2.55亿元，但近三年累计派现0.00元 [4][9] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第四大流通股东，持股396.73万股；信澳新能源产业股票A基金退出十大流通股东之列 [4][9]

公司股价与交易异动 - 4月9日，金陵药业股价下跌3.70%，收盘价8.58元，日振幅达14.93%，日换手率达29.56%，成交额17.22亿元，总市值53.36亿元 [1][5] - 因日振幅值达到15%，公司股票登上沪深交易所龙虎榜 [1][6] - 龙虎榜数据显示，当日总买入额1.44亿元，总卖出额1.34亿元，总净买入1020.61万元 [1][7] 龙虎榜席位交易明细 - 买入金额最大的前五名营业部合计净买入，其中国泰海通证券北京知春路净买入5875.10万元，平安证券浙江分公司净买入1813.82万元 [2][8] - 卖出金额最大的前五名营业部合计净卖出，其中中信证券长兴明珠路净卖出2757.12万元，中原证券郑州桐柏路净卖出1829.52万元 [2][8] - 机构专用席位出现在卖方前五，净卖出854.63万元 [2][8] 公司基本面概况 - 公司主营业务涉及药品、医疗器械制造和医康养护服务，2025年主营业务收入构成为：医疗服务51.58%，化学药品33.07%，中药13.14% [3][9] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括中药、创新药、抗癌药物、肿瘤治疗、医疗美容等 [3][9] - 截至3月31日，公司股东户数为3.33万户，较上期增加1.27%；人均流通股为18,673股，较上期减少1.26% [3][9] 公司财务与分红数据 - 2025年1-12月，公司实现营业收入31.97亿元，同比减少2.56%；实现归母净利润5391.46万元，同比增长33.42% [3][9] - 自A股上市后，公司累计派现19.50亿元；近三年累计派现1.76亿元 [3][9]

公司业绩与财务预测 - 公司去年营收实现高速增长 [1] - 去年公司人形机器人订单总额近14亿元人民币 [1] - 上调公司2026年归母净利润预测500万人民币 2027年归母净利润预测5.02亿元人民币 [1] - 新增公司2028年归母净利润预测7.99亿元人民币 [1] 产品与市场表现 - 公司具身智能人形机器人产品销售逾千台 [1] - 看好公司引领人形机器人行业发展 [1] 投资评级与估值 - 调高公司目标价至184.77港元 [1] - 目标价相当于预测市销率22倍 [1] - 续予公司“增持”评级 [1]

2026年一季度A股IPO市场概览 - 2026年3月A股IPO审核数量达阶段性高峰，单月上会23家企业且全部过会 [1][7] - 2026年一季度合计48家企业上会，过会46家，名义过会率高达95.83%，若计入二次上会过会企业则名义过会率达100% [1][7] - 一季度IPO终止企业数量为11家，较去年同期的42家同比大幅减少73.8% [1][7] IPO发行与募资情况 - 2026年3月有13家企业IPO，合计募资107.5亿元，环比大幅增长 [1][10] - 2026年1-3月合计30家企业在A股成功IPO，合计募资258.79亿元，同比大幅增长57.07% [1][10] - 一季度实际募资额最高的企业是振石股份，募资29.19亿元，募资最少的是海圣医疗，募资1.43亿元 [10] - 一季度30家IPO企业上市首日股价全部上涨，涨幅最高的是电科蓝天，达596.30%，涨幅最低的是通领科技，为41.42% [12] 重点公司案例分析：宇树科技 - 宇树科技于2026年3月20日获IPO受理，仅11天后即被抽中现场检查 [2] - 公司专注于高性能通用人形机器人、四足机器人等业务，2025年度人形机器人出货量超5500台，自称出货量全球第一 [2][4] - 报告期内完整会计年度研发费用皆低于1亿元，仅为同行优必选的九分之一，研发费用率显著低于同行均值 [3] - 公司招股书22次提及“全栈”自研，但专利总数仅为优必选的十分之一，发明专利数量为优必选的七十分之一以下 [3] - 2025年1-9月，其人形机器人业务收入中，科研教育占比73.6%，商业消费占比17.39%，行业应用占比9.01% [4][5] - 其四足机器人业务商业化进展显著，2025年1-9月商业消费成为第一大收入来源，占比42.3%，而2022年科研教育占比为68.61% [6] 同业对比：优必选 - 优必选2025年年报显示，其全尺寸具身智能人形机器人（非遥控非玩具，身高160cm以上）收入达8.2亿元，同比增长2203.7%，销量达1079台，同比增长35866.7%，自称收入、销量均位列全球第一 [3] - 优必选战略聚焦工业制造场景，截至2025年，其工业场景应用占比超80%，并自称是全球唯一实现全尺寸具身智能人形机器人全年交付超千台的企业 [6] IPO终止案例与券商表现 - 2026年一季度11家终止IPO的企业中，华泰联合保荐的项目数量最多，为2家（沁恒微、亚电科技） [8] - 沁恒微为集成电路设计企业，所处接口芯片赛道竞争激烈 [8] - 亚电科技主营半导体湿法清洗设备，2025年上半年对单一客户隆基绿能的销售额占主营业务收入比例为51.91%，构成重大依赖 [8] - 华泰联合证券于2026年1月在一周内主动撤回上述两家半导体企业的科创板IPO申请，均未提交审核问询回复，引发市场对其项目筛选与尽职调查能力的质疑 [9] 发行费用与市盈率分析 - 2026年一季度30家IPO企业中，易思维、电科蓝天、恒运昌、世盟股份四家公司的发行市盈率超过行业平均市盈率 [11] - 一季度承销保荐费用率较高的是恒运昌，实际募资15.61亿元，承销保荐费用为11711.01万元，费用率达7.50%，其保荐券商为中信证券 [11] - 在募资额13-17亿元的5家可比公司中，恒运昌的承销保荐费用率显著偏高 [11] 投行承销保荐排名变化 - 2026年一季度IPO承销金额前三名变为中金公司（61.73亿元）、国泰海通（35.42亿元）、申万宏源（33.55亿元） [14] - 中金公司承销金额同比增幅高达431%，承销家数从1家增至5家 [14] - 国泰海通（由国泰君安与海通证券合并）2026年一季度承销金额为35.42亿元，较2025年一季度合并口径的约20.62亿元同比增长约71.7% [14] - 华泰联合2025年一季度以22.29亿元募资额排名第一，2026年一季度则完全跌出前18名，颗粒无收 [14] - 东兴证券IPO承销额从2025年一季度的17.94亿元骤降至2026年一季度的1.94亿元，跌幅高达89% [15] - 截至2026年3月31日，A股IPO储备项目数量前四名为：国泰海通（42个）、中信证券（37个）、中信建投（28个）、中金公司（25个），华泰联合以15家排名第五 [15]