行业整体业绩表现 - A股42家上市券商2025年前三季度营收和净利润均实现同比增长，其中天风证券扭亏为盈 [3] - 前十家券商合计实现净利润1195.48亿元，在42家上市券商净利润总和中的占比超过七成 [5] - 证券行业景气修复已不再局限于经纪、自营等局部业务，而是在投行、资管等多个领域均实现不同程度的回暖 [2][13] 头部券商排名与业绩 - 2025年前三季度净利润排名前五的券商依次为：中信证券（231.59亿元）、国泰海通（220.74亿元）、华泰证券（127.33亿元）、中国银河（109.68亿元）、广发证券（109.34亿元） [1][4] - 与去年前三季度相比，华泰证券净利润排名下降一个名次，国泰海通、中国银河、广发证券则分别进步了一个名次 [1][5] - 在净利润前十的券商中，国泰海通、中金公司、申万宏源实现了净利润同比翻倍增长，增速分别为131.80%、129.75%、108.22% [5] 中小券商业绩增速 - 中小型券商的业绩增速较大型券商更为亮眼 [6] - 华西证券前三季度归母净利润10.59亿元，同比大增316.89%；东北证券归母净利润10.67亿元，同比增长125.21% [7] - 国联民生、中泰证券、长江证券前三季度归母净利润分别为17.63亿元、13.00亿元、33.73亿元，同比增幅达345.3%、158.63%、135.2% [7] 业绩驱动因素 - 2025年三季度日均A股成交额达2.1万亿元，同比增长211%，推动两融规模稳定在2.4万亿元平台，较去年同期的约1.4万亿元有大幅提升 [7] - 交投活跃带动自营、资管业务边际复苏，同时受益于IPO边际回暖和香港市场融资热度回升的投行业务也带来业绩潜力 [7][13] - 私募机构的持续成长为券商的产品代销及机构业务开辟了良好增长空间 [13] 板块估值与市场表现 - 截至2025年10月30日，中证证券公司指数年内仅上涨7.21%，显著跑输同期沪深300指数（19.70%）和万得全A指数（27.04%） [10] - 券商行业上半年净利润同比增速达64%，在行业指数中排名第4，但板块行情与业绩增长出现背离 [11] - 当前A股市值已突破100万亿元，为券商各业务线打开长期成长空间，市场活跃度改善强化了业绩确定性 [14] 机构观点与配置建议 - 机构看好券商板块估值修复潜力，源于对基本面持续改善的预期，投行、衍生品和公募等业务有望接续改善 [12][13][14] - 配置建议关注三条主线：零售优势突出并受益于海南跨境资管试点的券商、海外和机构业务优势突出的头部券商、大财富管理优势突出的大中型券商 [14] - 其他建议主线包括把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升的逻辑，关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [15]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 证券代码：601211 证券简称：国泰海通 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 注："本报告期"指本季度初至本季度末3个月期间，下同。本集团于2025年3月14日完成非同一控制下企 业合并，可比期间数据为原国泰君安证券股份有限公司（以下简称国泰君安）的财务数据。 追溯调整或重述的原因说明 财政部于2025年7月发布了标准仓单交易相关会计处理实施问答，本集团对于频繁买卖标准仓单以赚取 差价、不提取标准仓单对应商品实物的交易，原 ...

行业整体业绩表现 - 42家上市券商前三季度合计实现营业收入4189.50亿元，同比增长16.96% [1][2] - 合计实现归属于上市公司股东的净利润1710.38亿元，同比增长62.06% [1][2] - 41家券商实现营收和净利润双增长，11家券商净利润翻倍增长 [2] 头部券商规模领先 - 中信证券以558.15亿元营收位列行业第一，同比增长32.70% [2][8] - 国泰海通营收458.92亿元，同比增长超一倍，紧随其后 [2][8] - 华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司等多家券商营收均超过200亿元 [2] 中小券商增速领先 - 国联民生归母净利润同比增长超3倍，增幅位居榜首 [3] - 华西证券净利润同比增长316.89%，国海证券增长282.96%，增速位列行业前列 [3] - 24家券商净利润同比增长超60% [2] 核心业务驱动因素 - 手续费及佣金收入达1872.69亿元，同比增长42.66% [4] - 投资收益达1953.97亿元，同比增长128.97% [4] - 财通证券、浙商证券等多家券商投资收益同比增幅超5倍 [4][5] 市场环境支撑 - A股市场日均成交额约1.65万亿元，同比增长51.65% [5][6] - 部分交易日单日成交额突破3万亿元 [5] - 前三季度A股市场日均两融余额约1.94万亿元，同比增幅超过23% [6] 中小券商差异化发展 - 湘财股份通过战略并购与生态协同模式，推动参股公司减亏并增加投资收益 [7] - 东北证券强化数字化赋能和科技引领，前三季度净利润同比增长125.21% [7] - 行业正着力向财富管理和机构业务转型 [7]

行业整体业绩表现 - A股42家直接上市券商2025年前三季度营业收入和归母净利润均取得正收益，同比增速普遍提高 [1] - 共有11家券商营业收入超过100亿元，5家券商归母净利润进入“百亿俱乐部” [1][3] - 共有29家上市券商的前三季度归母净利润超过10亿元 [5] 头部券商营收与利润排名 - 中信证券营业收入558.15亿元和归母净利润231.59亿元，均排名行业第一 [3][5] - 国泰海通营业收入458.92亿元和归母净利润220.74亿元，华泰证券营业收入271.29亿元和归母净利润127.33亿元，分别位列第二和第三 [3][5] - 银河证券和广发证券归母净利润分别为109.68亿元和109.34亿元，也超过百亿 [5] 业绩增长驱动因素 - 市场企稳回升带动投资者信心恢复，交投活跃，交易量显著上涨并维持高位，经纪业务和资管业务回报水平较好 [5] - 对IPO发行前景谨慎看好，投行业务有不同程度回升 [5] - 中信证券经纪业务、投资银行业务、资产管理业务手续费净收入分别为109.39亿元、36.89亿元、87.03亿元，同比均有增长 [6] - 国泰海通业绩增长主要因吸收合并海通证券后业务规模扩大，金融工具投资收益、经纪业务手续费及利息净收入增加 [6] 业绩增速与特殊调整 - 10家券商归母净利润同比增速实现翻倍，包括国联民生、华西证券、国海证券、中泰证券、中原证券、长江证券、国泰海通、中金公司、东北证券、申万宏源 [5] - 部分券商根据财政部新会计准则对标准仓单交易会计处理进行调整，导致主要指标有所调整 [3] - 西部证券营业总收入同比减少2.17% [4] - 天风证券归母净利润1.53亿元同比扭亏为盈 [5] 市场表现与后市展望 - 截至10月30日，上证指数、深证成指、创业板指年内涨幅分别达18.95%、29.93%、52.36%，三季度涨幅分别为12.73%、29.25%、50.4% [7] - 中证全指证券公司指数年内涨幅达7.21%，其中三季度涨幅为10.83% [7] - 四季度券商股仍具备上涨基础，但上涨节奏可能较三季度放缓，更可能呈现震荡上行的结构性行情 [1][8] - 券商股表现或呈现波动态势，继续创新高概率较小，年底前可能出现获利回吐导致高位回调 [7][8]

| | | | | | | | 中山: 八 | 年初至 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 本报告期比 | | | | 报告期 末比上 | | | | 上年同期 | | 上年同期增 | | 上年同期 | | 年同期 | | 项目 | 本报告期 | | | 减变动幅度 | 年初至报告期末 | | | 增减变 | | | | | | (%) | | | | | | | | | | | | | | 动幅度 | | | | | | | | | | (%) | | | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 营业收入 | 22.019. 291. 518 | 11.931.226,135 | 9.330.161.581 | 136. 00 | 45,891,730,454 | 29.000. 991. 014 | 22.763. 468. 276 | 101.60 | | 利润总额 | 11.773.209. 486 | 5,587,934,861 | 5,587,934,86 ...

行业业绩概览 - 已有47家券商及上市主体披露2025年前三季业绩 [1] - 行业内超百亿净利券商有5家 [1] 头部券商净利润排名 - 中信证券前三季净利润最高，为231.59亿元 [1] - 国泰海通前三季净利润为220.74亿元 [1] - 华泰证券前三季净利润为127.33亿元 [1] - 中国银河前三季净利润为109.68亿元 [1] - 广发证券前三季净利润为109.34亿元 [1] 接近百亿净利润券商 - 国信证券前三季净利润为91.37亿元 [1] - 东方财富前三季净利润为90.97亿元 [1]

业绩表现 - 第三季度单季营业收入达220.2亿元，同比增长136.0%，扣非归母净利润90.2亿元，同比增长102%，环比第二季度增长126% [3] - 前三季度累计营业收入458.9亿元，同比增长101.6%，归母净利润220.7亿元，同比增长131.8%，扣非归母净利润163.0亿元，同比增长80.5% [3] - 截至三季度末，公司总资产超2万亿元，较上年末增长91.7%，母公司净资本1867.4亿元，归母净资产3241.4亿元，均保持行业第一 [3] - 前三季度扣非加权平均净资产收益率为5.95%，同比上升0.31个百分点 [3] 整合进展 - 顺利完成在中国结算、交易所等的法人切换，实现单一主体运营 [4] - 业务整合方面，完成业务资质与额度承继、交易投资主要资产迁移，加速实现客户服务统一 [4] - 管理整合方面，实施合规风控一体化运作，更新600余项制度，强化财务资债管理 [4] - 子公司整合方面，研究论证以不同形式解决子公司同业竞争及“一参一控”问题，稳步推进资管子公司整合 [4] - 客户迁移方面，制定核心交易系统切换和分支机构组织实施方案，平稳推进系统改造、数据迁移等工作 [4] 资产减值说明 - 2025年1至9月合计计提资产减值损失23.8亿元，同比增加主要由于新增租赁业务的常规计提，以及非同一控制下企业合并的会计准则要求 [5] - 减值计提主要针对长期应收款和应收融资租赁款，减值金额未发生异常波动，租赁业务资产质量稳健可控，实现稳定盈利 [5][6] - 子公司海通恒信的租赁业务为公司新增板块，其盈利模式为在控制风险、保证资产质量的前提下，实现利差收入扣减费用及计提的信用减值损失后仍能盈利 [5]

美联储议息会议核心观点 - 美联储于2025年10月29日如期降息25个基点 但内部对降息幅度存在显著分歧 一位理事主张维持利率不变 另一位主张降息50个基点 [2] - 美国政府停摆造成的数据发布迷雾以及经济和通胀走向的现实迷雾 共同加大了美联储货币政策路径的分歧 导致12月份降息的预期在会议后有所下调 [1][2] - 尽管短期降息预期受扰动 但基于就业市场下行压力大于通胀上行压力的逻辑 预计预防式降息周期将持续 [3] 议息会议边际变化 - 美联储将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [2] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 同时对控制通胀也表现出更大的信心 [2] - 美联储主席鲍威尔对未来降息路径释放了更大的不确定性预期 [2] 美国就业市场分析 - 美国就业市场正经历长期结构性转变 原因包括驱逐移民和人工智能替代等 [3] - 结构性转变的具体表现包括长期失业人数占失业总人数比例上升 移民在劳动力市场占比下降 以及低收入者退出市场导致平均工资企稳 [3] - 美国政府停摆已近1个月 距离下一次12月10日的议息会议还有40天左右 期间可能有新的就业数据发布 [3] 大类资产价格展望 - 预计美债利率在经历前期快速下行后 后续下行方向确定但速度会相对放缓 [3] - 美股仍有持续支撑 尤其是科技板块以及对利率敏感的地产、银行和中小盘等板块 [3] - 美元指数预计先下后震荡 黄金长期牛市仍未结束 [1][3]

国泰海通证券 国泰海通证券2026年度策略会 2025年11月4-6日 | 北京 中国大饭店 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号 GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研 800 +上市公司 近 30 场分论坛 100 + 产业专家 多场特色会议、全领域研究阵容 | 2 12 12 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 11月4日 | | | 更新时间2025/10/29 | | 09:00-12:00 主论坛 | | | 会议大厅 ABC | | 13:30-17:00 | 会议大厅 B | 13:30-16:30 ...

会议核心观点 - 大宗商品在全球经济博弈中承载着反内卷和供应链重塑的压力、去主权化资产的交易需求以及长期战略价值 [1] - 会议旨在通过对重要商品产业链的分析，展示实体经济和交易市场对当前时代的理解 [1] 各议题核心观点 - **贵金属**：在降息周期与长线叙事交错下，贵金属处于主升浪 [1][2] - **有色金属（铜）**：需关注供应扰动与宏观波动下的价格展望，铜被视为AI时代大宗商品新王 [1][2] - **新能源**：在反内卷政策背景下展望新能源行情 [1][2] - **黑色金属**：展望黑色系原料商品与大型干散运费行情，涉及传统钢厂的再次转型 [1][4] - **农产品（生猪）**：在政策与市场双重驱动下展望生猪周期轮动 [1][3] - **能源化工（轮胎/橡胶）**：在反内卷政策背景下展望轮胎出海及成本面，橡胶产业涉及反内卷和出海之路 [1][4]