量化模型与构建方式 1. **模型名称：高频资金流模型**[13][16] * **模型构建思路**：通过分析高频资金流的走势，对主要宽基指数（如沪深300、中证500等）发出买入或卖出信号，以辅助择时决策[13]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建步骤和计算公式，仅提及了其信号输出结果[13][16]。 2. **模型名称：情绪模型**[13][16] * **模型构建思路**：通过构建涨跌停板相关因子来刻画市场的情绪强弱，从而判断市场情绪状态[13]。 * **模型具体构建过程**：该模型由多个细分情绪因子构成，包括净涨停占比、跌停次日收益、涨停板占比、跌停板占比、高频打板收益。每个因子给出一个信号（例如，1分或0分），最终汇总得到一个综合得分（满分5分）和趋势信号[13][16]。 3. **指标名称：流动性冲击指标**[4][8] * **指标构建思路**：衡量当前市场流动性相对于过去一年平均水平的偏离程度，数值表示高于或低于平均水平的标准差倍数[4][8]。 * **指标具体构建过程**：报告未详细描述其计算公式，但给出了基于沪深300指数的计算结果示例：当前值为2.52，意味着市场流动性高于过去一年平均水平2.52倍标准差[4][8]。 4. **指标名称：均线强弱指数**[13] * **指标构建思路**：通过计算Wind二级行业指数相对于其均线的位置，来综合判断市场整体的强弱程度[13]。 * **指标具体构建过程**：报告未详细描述其具体计算方法和公式，仅给出了当前得分（151分）及其历史分位点（49.74%）[13]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：复合因子拥挤度**[18][20] * **因子构建思路**：因子拥挤是指跟踪某一因子的资金过多，导致其收益或稳定性下降的现象。该因子通过综合多个子指标来度量因子的拥挤程度，作为因子失效的预警[18]。 * **因子具体构建过程**：使用四个指标来度量因子拥挤度，并进行综合打分[18]。 1. **估值价差**：衡量因子内股票估值的离散程度。 2. **配对相关性**：衡量因子内股票收益的相关性。 3. **市场波动**：可能指因子收益的波动率或与市场波动的关联。 4. **收益反转**：衡量因子近期收益是否出现反转迹象。 * 报告未提供各子指标及综合打分的具体计算公式，但给出了小市值、低估值、高盈利、高增长这四个因子的拥挤度分项得分及综合得分[20]。 2. **因子名称：行业拥挤度**[22][24] * **因子构建思路**：将因子拥挤度的概念应用于行业层面，度量各行业板块的拥挤程度，以判断行业是否过热[22]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述行业拥挤度的具体计算方法和公式，仅列出了各行业的拥挤度数值及变化[22][24][25]。 3. **情绪模型细分因子**[13][16] * **因子名称**：净涨停占比、跌停次日收益、涨停板占比、跌停板占比、高频打板收益。 * **因子构建思路**：这些是构成上述情绪模型的细分因子，分别从不同角度捕捉市场基于涨停跌停行为的情绪信号[13]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供这些细分因子的具体计算公式[13][16]。 模型的回测效果 *报告未提供量化模型（如高频资金流模型、情绪模型）的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 因子的回测效果 1. **复合因子拥挤度** * **小市值因子**：综合拥挤度 0.03[4][20] * **低估值因子**：综合拥挤度 -0.40[4][20] * **高盈利因子**：综合拥挤度 0.03[4][20] * **高盈利增长因子**：综合拥挤度 0.50[4][20] 2. **行业拥挤度** * **截至2026年2月13日，部分行业拥挤度取值**： * 综合：2.72[24][25] * 有色金属：2.01[24][25] * 基础化工：1.90[24][25] * 通信：1.69[24][25] * 电子：1.62[24][25] * 国防军工：1.20[24][25] * 电力设备：1.07[24][25] * 银行：-0.15[25] * 食品饮料：-0.81[25] * 房地产：-1.08[25] * 公用事业：-1.22[25] * 建筑装饰：-1.44[25]

美国实际关税水平 - 截至2025年11月，美国实际有效关税税率约为9.8%，为1946年以来新高，较2023-2024年平均2.4%的水平上升7.4个百分点[9] - 中国面临的实际关税税率最高，为30.9%（2025年5月曾高达45.6%），而墨西哥和加拿大分别仅为4.2%和3.7%[6][14] - 美国进口依赖度高的商品实际关税较低，如药品（0.3%）和矿物燃料（0.03%），而依赖度低的商品关税高，如铝制品（40.8%）和钢铁制品（38.8%）[15] 关税冲击影响 - 相比2024年底，中国和印度的实际关税增幅最大，分别增加20.2个百分点和17.3个百分点[6][19] - 钢铝产品面临的实际关税增幅最大，相比2024年底上升超过30个百分点[6][23] - 墨西哥和加拿大因《美加墨协定》（USMCA）豁免，关税增幅较小（均在4个百分点以内），截至2025年11月豁免商品比例均达89%[6][19][21] 全球贸易格局重塑 - 中国出口占全球份额保持稳定，截至2025年9月接近16%，仍为全球第一[6][27] - 美国自亚洲进口份额下降，自欧洲进口份额上升：相比2017年，亚洲份额下降7.56个百分点至31.4%，欧洲份额上升3.1个百分点至19.5%[32] - 美国进口来源国结构剧变：中国份额从2017年的21.4%降至2025年的9.1%（降12.37个百分点），跌至第三；墨西哥份额升至15.5%（升2.27个百分点），成为第一；越南份额升至5.5%（升3.56个百分点），成为第四[33][37] 产业链多元化重构 - 美国通过增加从越南、墨西哥、爱尔兰等地的进口，基本对冲了中国份额的下降[3][47] - 中国通过增加对越南、泰国、俄罗斯、中东等地的出口，完全对冲了对美出口的下降[3][47] - 具体商品依赖度变化显著：例如，美国对中国电机、电气产品的进口依赖度从41.9%降至16.6%，对中国核反应堆、锅炉等的依赖度从32.1%降至7.9%[49]

春节出行与消费市场表现 - 2026年春运前19天跨区域人员流动量日均达2.48亿人次，同比增长5.1% [4][5] - 各类客运方式分化显著，水路客运同比增速达21.2%，成为核心增长极，公路营运性客运量同比增长6.5%，民航客运量同比增长5.9% [5] - 出行市场已进入平稳增长新周期，节假日出行增速基本稳定在3%-8%的窄幅区间，需求分布更均衡 [7] - 商品消费表现稳健，假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，重点监测步行街（商圈）客流量、营业额分别增长4.5%和4.8% [9] - 智能产品消费成为亮点，假期前三天重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7%，其中智能眼镜增长2.5倍，智能血糖仪增长48.6% [9] - 服务消费中旅游表现亮眼，假期前三天重点平台国内游消费增长4.5%，租车出行订单量增长26%，南北互跨订单量增长196% [10] - 电影消费表现平淡，假期前六天日均观影人次和电影票房较去年下降34.2%和37.6%，呈现量价齐跌 [10] 近期政策聚焦方向 - 政策围绕保内需稳增长、优结构强创新双线发力，兼顾短期与中长期发展 [2][17] - 第一条主线聚焦扩内需，央行明确延续适度宽松货币政策，释放降准降息信号，同时通过优化专项债管理、增加中央投资等举措推动投资止跌回稳 [17] - 第二条主线聚焦优化经济结构，反垄断监管持续加码，出台公用事业、互联网平台反垄断相关规则，加快全国统一电力市场体系建设，并加大科创支持力度 [18] 实体与生产高频数据 - 投资端，专项债发行进度相对较快，但主要国企新签基建合同额同比增速转负，基建资金充裕、项目短缺的情况仍存 [19] - 节前一周水泥、沥青、建筑用钢开工指标均同比负增，受春节假期较长影响，各地建设项目停工较早 [19] - 外贸端表现亮眼，韩国2月前10天进出口受春节错位影响同比高增，半导体相关出口仍是主要支撑，港口离港船舶数和载重吨数农历同比由负转正 [19][21] - 生产端分化，耗煤表现弱于往年同期，节前钢铁、锂电生产边际改善，石化、汽车生产边际走低 [19] 物价与流动性状况 - 物价方面，iCPI指数小幅边际回升，主要受节假日食品烟酒、生活服务涨价驱动，交通通信价格边际走低形成拖累 [21] - 工业品价格大多平稳，南华综合指数基本持平，贵金属价格上涨幅度较大，布油价格接近70美元/桶，铜价小幅回升，碳酸锂、多晶硅价格回落 [21] - 流动性保持合理充裕，2月20日当周央行净投放资金380亿元，R007较前周回落23.0个BP至1.345%，10年期国债收益率回落2.0个BP至1.79% [22] - 人民币持续升值，节前美元兑人民币即期汇率为6.91 [22] 本周重点数据日历 - 2026年2月24日将公布中国贷款市场报价利率(LPR)和中期借贷便利(MLF)操作情况 [25] - 2026年2月26日将公布美国第四季度GDP及PCE价格指数 [25] - 2026年2月27日将公布德国2月CPI和美国1月PPI数据 [25]

国泰海通专题论坛议程与核心议题 - 论坛主题为国泰海通非银&银行&地产3月专题论坛，定于2026年3月6日在北京举行 [3][6] - 论坛议程涵盖REITs市场、数字人民币、利率市场、资产配置、银行经营及房地产发展等多个金融领域核心议题 [5][6] REITs市场展望 - 2026年REITs市场将呈现新趋势，由国泰海通资管不动产投资部的张晋进行解读，其长期从事REITs资产投资和研究 [5] 数字人民币发展 - 论坛将探讨数字人民币的应用发展与业务机遇 [5] 利率市场与资产配置 - 将进行2026年利率市场展望，并分析投资趋势与资产配置，主讲人为民生银行金融市场部的张天泽 [6] - 议题强调重视配置的力量，范围从机构到居民，由国泰海通研究所副所长刘欣琦主讲 [6] 银行业务展望 - 论坛将展望银行2026年经营及金融市场业务，由国泰海通研究所银行首席分析师马婷婷主讲 [6] 房地产发展展望 - 将再次探讨房地产在“十五五”期间的高质量发展，由国泰海通研究所所长助理、房地产首席分析师涂力磊主讲 [6]

美元短期走势分析 - 美元短期走势受就业与通胀数据拉锯影响而反复震荡 [1] - 强劲的1月非农就业数据新增13万人，远超市场预估的6.5万人，一度重创降息预期并支撑美元走强 [2] - 1月CPI数据全面降温，整体CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比升2.5%，迅速扭转市场逻辑并导致美元指数短线急挫近20点 [3] 美元中期驱动因素 - 中期来看，通胀回落、地缘风险及美联储政策转向三大因素构成美元下行压力 [1][5] - 通胀已实质性回落至目标附近，且趋势性下行特征明显，为美联储政策转向提供充分依据 [4] - 近期地缘政治紧张升级，例如特朗普政府向中东增派第二航母战斗群，避险需求压制美元 [4] 美联储政策预期 - 强劲就业数据显示劳动力市场有韧性，限制美联储过早降息的空间 [4] - 市场认为通胀持续下行更具主导性，当核心通胀持续低于2.5%时，美联储往往优先考虑增长与金融稳定风险 [4] - CME FedWatch工具显示，强劲非农数据后3月降息概率骤降至不足6% [2] 非美货币：欧元 - 欧元受益于美元回调及自身基本面改善，具备相对优势 [1][5] - 欧央行2月议息会议维持利率不变，但声明传递积极信号，服务业持续扩张，AI相关投资升温，就业市场稳健 [4] - 在欧美货币政策分化收窄及美联储转向预期强化的背景下，欧元获得结构性支撑 [4] 非美货币：英镑 - 英镑需警惕政治黑天鹅，短期或面临震荡 [1][5] - 英国国内政治风险显著抑制其反弹空间，首相斯塔默因幕僚卷入丑闻引发政治危机，民调支持率暴跌 [5] - 市场担忧继任者或更左倾、财政政策更激进，导致英债收益率上升、削弱英镑信用 [5] 黄金市场前景 - 黄金作为对冲政策不确定性与地缘风险的双重工具，上涨的支撑仍将维持 [1][5] - 在避险情绪与实际利率预期双驱动下，现货黄金一度突破5033美元/盎司 [3] - 在美元实际利率见顶回落的宏观环境下，金价有望延续上行趋势 [5]

新春投教活动形式多样，旨在提升投资者参与度 - 多家券商在春节前夕开展下沉至基层社区的新春游园会等投教活动，活动兼具年味与知识性，旨在打破传统投教的枯燥感 [4] - 活动形式包括写春联送祝福、金融知识大转盘、防非反诈知识问答、防非主题灯谜、案例翻翻乐、智投圈圈乐等互动游戏 [4] - 有券商以“非遗+投教”为特色，打造主题活动串联新春集市、非遗手作等多元体验，让投教理念随节日暖意自然渗透 [5] - 有券商将投教与MBTI人格测试逻辑结合，推出“投资画像一键查”活动，通过6道选择题生成带趣味标签和量化评分的专属报告 [7][8] 投教内容覆盖防非反诈与理财规划，线上线下联动推广 - 投教内容重点覆盖养老投资防诈技巧、高收益理财陷阱识别、理性投资理念、投资者维权以及春节期间理财困惑解答 [4][5][8] - 有公司制作了《新春纳福·投资Tips》《年终奖怎么花？》等系列精品内容，并利用AI动画打造趣味短片揭示云养殖、黄金投资等骗局 [8] - 券商采用线上线下全方位联动模式推广，通过微信订阅号、官网、分支机构电子园地等多渠道同步推送，实现线上宣传全覆盖 [9] - 线下活动设置专属体验区，专人引导现场操作体验，强化互动感知，形成线上线下联动传播的良好氛围 [9] 创新形式提升参与度，但投教长效化面临挑战 - 创新的“接地气、有温度”的活动形式有效提高了投资者参与度，例如有社区居民自发通过抖音平台直播活动全过程 [2][11] - 活动精准聚焦社区中老年群体，其中“转动防非大转盘”互动游戏人气最足，中老年人踊跃参与 [11] - 有券商组织的系列新春活动累计覆盖投资者达**1.8万人次**，宣传效果较佳 [11] - 当前基层投教存在内容缺乏精准定位、与不同社区人群需求适配度不足的问题，对老年群体使用过于专业的术语效果不佳 [12] - 对于年轻群体集中的社区，投教内容需紧密贴合市场动态和热点，如近期黄金市场波动 [12] 对实现投教长效化、常态化的建议 - 建议积极搭建联动沟通平台，整合各方资源，共享活动场地、专业人员、宣传渠道等核心资源 [12] - 可依托社区服务中心、乡村党群服务站等基层阵地设立固定投教服务点，以减少重复投入 [12] - 建议统筹专业投教人员、基层工作者、志愿者等力量，组建联动投教队伍以互补短板、提升服务能力 [12] - 可借助基层组织的宣传网络拓宽投教内容传播渠道，实现信息精准触达，形成“投教+基层”的多方联动格局 [12]

2026年1月美国通胀数据概览 - 1月美国整体CPI同比增速回落至2.4%，低于市场预期的2.5%，环比增速回落至0.2%[9] - 核心CPI同比增速为2.5%，环比增速回升至0.3%，符合市场预期[9] - 能源价格环比大幅下降1.8个百分点至-1.5%，是拖累整体通胀的主要因素[11] - 核心商品中，二手车分项环比增速下降1.0个百分点至-1.8%，成为核心商品的主要拖累[13] - 核心服务中，占比较高的住房分项环比增速回落0.2个百分点至0.2%[15] 潜在通胀压力与未来展望 - 剔除食品、能源、二手车与房租后的“超级核心通胀”环比增速回升0.3个百分点至0.5%，为2022年9月以来新高[18] - 进口依赖度高的核心商品（如家电、电脑、休闲娱乐商品）价格在1月明显上涨，或与年初企业集中提价以转移关税成本有关[18] - 核心服务中，交通运输服务（机票环比+6.5%）和教育通信服务（互联网服务环比+1.8%）环比增速回升明显[20][22] - 未来通胀可能反弹，原因包括：零售汽油价格回升、Manheim二手车价格指数预示二手车分项将反弹、部分商品关税传导尚未完成[23] - 截至2025年11月，美国平均有效关税税率为9.8%，较2025年初仅提升7.5%，且租金通胀预计在2026年保持稳定，短期内或不会制约美联储降息[26]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：进取组合/平衡组合** * **模型构建思路：** 基于多因子模型构建的股票组合，旨在获取相对于基准指数（中证500）的超额收益[10]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体的因子构成、权重分配及组合构建步骤，仅提及其为多因子组合[7][10]。 2. **模型名称：沪深300/中证500/中证1000指数增强组合** * **模型构建思路：** 在对应基准指数成分股范围内，通过量化模型优选股票，构建旨在稳定跑赢基准指数的投资组合[5][13][15]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体的增强模型构建过程，包括因子选择、风险模型约束和优化目标等。 3. **模型名称：绩优基金的独门重仓股组合** * **模型构建思路：** 通过分析绩优基金的持仓数据，筛选出被少数基金独家重仓持有的股票构建组合，旨在捕捉基金经理的独到选股能力[5][28]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体的基金筛选标准、独门重仓的定义以及组合构建方法。 4. **模型名称：盈利、增长、现金流三者兼优组合** * **模型构建思路：** 从盈利、增长和现金流三个基本面维度，筛选出各方面表现均优异的公司股票构建组合[5][30]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明具体筛选指标（如ROE、营收增长率、经营性现金流等）的阈值设定和综合打分方法。 5. **模型名称：PB-盈利优选组合** * **模型构建思路：** 结合低估值（市净率PB）和高盈利能力的标准筛选股票，构建具有基本面支撑的低估值组合[5][32][36]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明PB和盈利指标（如ROE、净利润率等）的具体结合方式（如排序、打分、构建复合因子等）。 6. **模型名称：GARP组合** * **模型构建思路：** 采用GARP（Growth at a Reasonable Price）策略，即寻找价格合理且具有成长性的股票[38]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明衡量“合理价格”和“成长性”的具体指标及组合构建方法。 7. **模型名称：小盘价值优选组合1/2** * **模型构建思路：** 在小盘股范围内，筛选具有价值属性的股票构建组合，基准为微盘股指数[5][39][42]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明“小盘”和“价值”的具体定义标准，以及两个优选组合在构建上的差异。 8. **模型名称：小盘成长组合** * **模型构建思路：** 在小盘股范围内，筛选具有高成长属性的股票构建组合，基准为微盘股指数[5][44]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细说明“小盘”和“成长”的具体定义标准及组合构建方法。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：市值因子** * **因子构建思路：** 衡量公司规模大小的因子，通常认为大市值公司和小市值公司具有不同的风险收益特征[47]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常为股票的总市值。 2. **因子名称：PB因子** * **因子构建思路：** 估值类因子，使用市净率（Price-to-Book Ratio）衡量股票价格相对于其净资产的溢价或折价程度[47]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常为股票价格除以每股净资产。 3. **因子名称：PE_TTM因子** * **因子构建思路：** 估值类因子，使用滚动市盈率（Price-to-Earnings Ratio， Trailing Twelve Months）衡量股票价格相对于其近期盈利的水平[47]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常为股票价格除以最近12个月的每股收益。 4. **因子名称：反转因子** * **因子构建思路：** 技术类因子，基于股价短期反转效应，认为过去一段时间表现较差的股票未来可能反弹，而表现较好的股票可能回调[52]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常基于股票过去一段时间的收益率进行排序或计算。 5. **因子名称：换手率因子** * **因子构建思路：** 技术类/流动性因子，衡量股票的交易活跃程度[52]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常为一段时间内的成交股数除以流通股本。 6. **因子名称：波动率因子** * **因子构建思路：** 技术类/风险因子，衡量股票价格的波动程度[52]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常为股票日收益率在过去一段时间内的标准差。 7. **因子名称：ROE因子** * **因子构建思路：** 基本面因子，使用净资产收益率（Return on Equity）衡量公司利用股东权益创造利润的能力[55]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常为净利润除以平均净资产。 8. **因子名称：SUE因子** * **因子构建思路：** 基本面因子，即标准化未预期盈利（Standardized Unexpected Earnings），衡量公司盈利超出市场预期的程度[55]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常为（实际公告的每股收益 - 分析师一致预期的每股收益）/ 历史盈利预测的标准差。 9. **因子名称：预期净利润调整因子** * **因子构建思路：** 基本面因子，基于分析师对净利润预测的调整行为，捕捉盈利预期的变化[55]。 * **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。通常衡量一段时间内分析师对公司未来净利润预测值的调整幅度或方向。 模型的回测效果 （数据期间：2025年12月31日至2026年2月13日）[9] 1. **进取组合**，绝对收益17.95%，超额收益6.78%，跟踪误差22.02%，最大相对回撤5.01%[9] 2. **平衡组合**，绝对收益15.90%，超额收益4.73%，跟踪误差18.95%，最大相对回撤3.98%[9] 3. **沪深300增强组合**，绝对收益6.86%，超额收益6.20%，跟踪误差6.86%，最大相对回撤2.09%[9] 4. **中证500增强组合**，绝对收益11.77%，超额收益0.60%，跟踪误差8.56%，最大相对回撤3.17%[9] 5. **中证1000增强组合**，绝对收益11.84%，超额收益3.81%，跟踪误差9.14%，最大相对回撤2.23%[9] 6. **绩优基金的独门重仓股组合**，绝对收益7.95%，超额收益1.47%，跟踪误差24.90%，最大相对回撤5.18%[9] 7. **盈利、增长、现金流三者兼优组合**，绝对收益-3.78%，超额收益-4.44%，跟踪误差16.34%，最大相对回撤8.71%[9] 8. **PB-盈利优选组合**，绝对收益3.62%，超额收益2.96%，跟踪误差11.96%，最大相对回撤2.38%[9] 9. **GARP组合**，绝对收益10.87%，超额收益10.21%，跟踪误差11.58%，最大相对回撤1.18%[9] 10. **小盘价值优选组合1**，绝对收益8.02%，超额收益-6.42%，跟踪误差10.71%，最大相对回撤7.84%[9] 11. **小盘价值优选组合2**，绝对收益14.18%，超额收益-0.26%，跟踪误差12.03%，最大相对回撤5.59%[9] 12. **小盘成长组合**，绝对收益11.12%，超额收益-3.32%，跟踪误差9.52%，最大相对回撤6.32%[9] 因子的回测效果 （数据期间：2025年12月31日至2026年2月13日）[48][53][56] 1. **市值因子**，全市场多空收益6.82%，沪深300多空收益7.25%，中证500多空收益-7.72%，中证1000多空收益-2.50%[48] 2. **PB因子**，全市场多空收益-2.39%，沪深300多空收益-5.90%，中证500多空收益-6.06%，中证1000多空收益-4.24%[48] 3. **PE_TTM因子**，全市场多空收益-0.82%，沪深300多空收益-7.16%，中证500多空收益-7.79%，中证1000多空收益-3.86%[48] 4. **反转因子**，全市场多空收益-1.58%，沪深300多空收益-3.22%，中证500多空收益-6.22%，中证1000多空收益3.16%[53] 5. **换手率因子**，全市场多空收益1.75%，沪深300多空收益-6.13%，中证500多空收益-14.13%，中证1000多空收益-2.03%[53] 6. **波动率因子**，全市场多空收益-0.88%，沪深300多空收益-6.39%，中证500多空收益-15.67%，中证1000多空收益-2.98%[53] 7. **ROE因子**，全市场多空收益0.84%，沪深300多空收益-0.11%，中证500多空收益-0.01%，中证1000多空收益3.71%[56] 8. **SUE因子**，全市场多空收益1.57%，沪深300多空收益2.24%，中证500多空收益-2.60%，中证1000多空收益2.42%[56] 9. **预期净利润调整因子**，全市场多空收益0.24%，沪深300多空收益1.25%，中证500多空收益3.83%，中证1000多空收益-1.06%[56]

智谱A股IPO进展与券商阵容 - 智谱在港股上市后迅速重启A股IPO进程，其A股上市辅导机构由原来的中金公司变更为国泰海通证券和中金公司两家，显示出公司加速推进“A+H”双资本平台布局的决心 [2][5][6][7] - 智谱于2026年1月8日在港交所主板上市，中金公司为独家保荐人，而A股上市是其更早的目标，曾于2025年4月提交辅导备案 [6] - 公司于近期撤回了2025年4月提交的辅导备案，并办理了新的备案登记，拟在上海证券交易所科创板上市 [5] 头部券商在AI及科创板IPO领域的竞争格局 - 随着“大模型双雄”、“GPU四小龙”等AI科技公司加速资本化，头部券商在AI赛道IPO服务上的竞争更加激烈 [3][12] - 在A股科创板市场，国泰海通证券（含合并前实体）近三年参与保荐了19个项目，数量高居榜首，中金公司参与了12个 [8][9] - 截至2月13日，科创板39个“进行中”的IPO项目中，国泰海通证券保荐6个，与华泰联合证券并列第二，中信证券以8个项目居首 [10] - 在港股市场，中金公司保荐了多家明星AI公司，如MiniMax、明略科技、英矽智能等 [13] - “GPU四小龙”的A股IPO项目中，摩尔线程由中信证券保荐并已上市，燧原科技（后更换保荐人为中信证券）、沐曦股份（华泰联合证券保荐）、壁仞科技（国泰海通证券保荐）均在推进中 [13] 国泰海通证券的行业地位与项目经验 - 国泰海通证券在科技赛道，尤其是科创板IPO辅导上积累深厚，近三年参与的19个科创板项目中不乏明星项目，如募资超200亿元的华虹公司和超100亿元的芯联集成，单个项目承销保荐费均超过2.5亿元 [7][8] - 其当前保荐的6个科创板在审项目覆盖半导体、工业机械、医药生物、通信设备等多个“硬科技”赛道 [10] - 国泰海通证券与中金公司在IPO业务上合作历史悠久，曾共同保荐爱芯元智港股上市，更早前还与海通证券（合并前）等共同保荐商汤科技港股上市，在A股则曾联席保荐中芯国际科创板IPO，该项目募资532.30亿元，承销保荐费达6.92亿元 [10][11] AI公司IPO的市场环境与投行要求 - 当前政策为未盈利的“硬科技”企业打开了上市通道，AI公司正扎堆冲刺IPO，但市场窗口打开不代表审核门槛降低 [14] - AI公司因技术复杂、商业模式新、多数未盈利，在技术先进性、商业化前景、数据合规等方面面临更深入细致的问询 [14] - 投行需要具备强大的综合能力，既要帮助企业抓住时间窗口快速推进，又要确保申报质量扎实稳健，以服务高技术壁垒、高市场关注度的企业 [3][14]

文章核心观点 文章为国泰海通证券2026年春季策略会的详细议程 会议于3月24日至26日在深圳举行 议程覆盖宏观经济 政策展望 以及多个行业和主题的投资策略 核心在于探讨在宏观经济格局重塑 国际秩序变化及科技产业变革背景下 各领域的投资机会与市场展望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 主论坛与宏观总量 - 会议首日主论坛聚焦全球宏观经济与政策 议题包括中国宏观经济和政策展望 美国经济和货币政策展望 以及中东问题的现状和未来 [2] - 总量分会场深入探讨国际秩序重塑下的大类资产“重定价” 2026年市场策略 企业生命周期解码的股票投资新范式 科技支持下的IPO市场展望 以及利率重定价的边界与节奏 [3][5] 人工智能与科技 - 设立独立AI分会场 主题为“算力应用全面开花” 议题涵盖通用人工智能与大模型建设新范式 从智算中心到全球协同的新一代AI基础设施 端侧智能的创新应用 AI赋能生产力的跃迁 以及数据要素激活数字经济 [4][5] - AI渗透率提升主题下 探讨AI在营销 漫剧 玩具 广告 游戏工具等具体领域的应用发展趋势及游戏出海观察 [6][8] - AI记忆工程被视为基座大模型的迭代方向 其发展拉动了内存需求 Agent的落地被认为是AI脱离ChatBot的重要一步 并将显著抬升CPU需求 [7][8] - 通信分会场主题为“智算引擎轰鸣 光连接重构范式” 讨论国内算力建设及光通信需求 人工智能算力网络高速互联 国内IDC建设需求 以及卫星通信的现状与未来 [13][14][17] - 科技产业链投资方法论强调寻找“高价值 高通胀 高壁垒 高弹性”的“四高”龙头 具体覆盖AI新周期 商业航天 电子半导体趋势性高成长股及计算机等领域的投资机会 [21][23] 高端制造与新能源 - 机械分会场主题为“硅基生命拥抱星辰大海” 议题包括机器人关节模组 触觉传感 火箭 卫星及太空光伏等商业航天与前沿制造技术 [29][31][32][35][40] - 电新分会场主题为“进击的Z世代新能源” 展望2026年储能 动力电池 碳酸锂 电力设备及核聚变 AIDC电源液冷等领域 [26][29][30] - 汽车分会场主题为“不可或缺的汽车工业” 探讨智驾大模型 人形机器人灵巧手 乘用车出海与终端消费趋势 智能车检测产业升级及汽车AI投资策略 [43][44] 周期 资源与“反内卷” - 地产链和反内卷主题下 讨论2026年房价展望 深圳地产市场走势 并聚焦建筑 建材 公用事业 金属 快递等行业在“反内卷”背景下的投资机会 [9][11] - 大宗商品分会场主题为“商品的第二增长曲线” 研判贵金属 有色金属 新能源品种 化工产能周期及农产品等大宗商品的投资机会 [34][35][36] - 战略资产分会场聚焦“金属 能源与材料” 讨论金属作为战略资产 煤炭上行周期 建材出海与工业材料升级 电改终局下的电价 石油化工及油运超级牛市等议题 [40][41][42] 医药健康与消费 - 医药分会场主题为“创新破局 扬帆世界：中国医药的全球价值时刻” 内容涵盖医药健康产业趋势 肿瘤 代谢 自免药物的全球研发进展 医疗器械出海 脑机接口及2026年行业策略 [25][28] - 消费分会场主题为“服务消费的春天” 讨论食品饮料大众消费回升 美妆GEO营销变革 服务消费政策利好 科技赋能家电 制造业与科技消费主线 原材料周期与品牌成长 以及农林牧渔等行业 [29][31] 金融 固收与资产配置 - 金融分会场主题为“存款搬家与居民财富管理” 探讨居民财富管理新趋势 “存款搬家”的展望及影响 以及非银金融和银行的策略 [19][22] - 固收分会场主题为“不固方可得债造新途：重塑固收资产的配置逻辑” 讨论债券市场展望 货币与财政政策 低利率时代的“固收+”策略及海外债机遇 [24][27] - 大类资产与指数投资分会场主题为“国际新秩序与产业新变革” 涉及宏观政策展望及指数投资相关主题演讲 [10][12][16] - 多元配置分会场主题为“宏观波动下的多资产配置与杠杆应用” 量化投资分会场主题为“午市乘势 量化大年” 探讨宏观量化 绝对收益 工程化投研 Smart Beta 大类资产配置及两融策略等 [36][38] 政策与改革 - 宏观政策分会场主题为“地缘博弈 货币重构与中国政策” 探讨美元霸权松动下的全球货币新秩序 地缘博弈与产业链重构下中国的政策选择 以及2026年中国宏观经济政策展望 [15][18] - 国企改革和低估值主题下 讨论长协电价 城燃红利 “十五五”水电 AI对用电的影响 以及航空 高速公路等行业的投资机会 [33][35]