会议议程概览 - 国泰海通证券将于11月4日13:30在北京中国大饭店举行2026年度投资展望系列会议 [1] - 会议主题涵盖宏观、A股策略、港股策略、金融工程、IPO市场、基金评价及债市等多个领域 [1][2] 宏观与策略展望 - 宏观首席分析师梁中华将于13:30-14:10分享2026年度宏观展望 [1] - 策略首席分析师方奕将于14:10-14:50分享2026年度中国权益投资策略展望 [1] - 海外策略首席分析师吴信坤将于14:50-15:20分享2026年度港股投资策略展望 [1] 金融工程与产品研究 - 金融工程首席分析师郑雅斌将于15:20-15:50分享2026年度金融工程策略展望 [2] - 新股研究首席分析师王政之将于15:50-16:20分享2026年IPO市场展望 [2] - 基金评价与研究首席分析师倪韵婷将于16:20-16:50分享2026年度基金评价展望 [2] 固定收益市场展望 - 固定收益研究领域负责人唐元懋将于16:20-16:50分享2026年债市展望 [2]

● 13:30-14:00 资产配置的思考 刘 欣-民生加银基金总经理助理兼资产配置部总监 ● 14:00-14:30 聚焦小盘,强化回报 -- 小市值股票增强策略的核 心价值与实践 能投资,量化焕薪 与量化产品的新时代 11月4日下午 北京 · 中国大饭店 · 多功能厅 会议亮点 本次金融工程论坛聚焦核心投资议题,亮点十足。深度解析 2025年 大类资产配置逻辑与量化增强策略,研判大国博弈下 ETF 的配置价 值。同时聚焦港股投资机遇,深挖各领域 ETF 潜力,分享海外大师 的投资策略如何在港股落地,为投资者提供兼具科学性与实操性的 决策参考。 议程安排 叶乐天-建信基金数量投资部副总经理(主持工作) 刘伟琳-工银瑞信基金指数及量化投资部投资总监、 基金经理 刘伟琳-工银瑞信基金指数及量化投资部投资总监、 基金经理 ● 15:00-15:30 大国博弈下科技与战略资源的投资机遇 吕玥先-嘉实基金指数产品研究总监 ● 14:30-15:00 港股创新药的投资逻辑 ● 15:30-16:00 港股市场的投资机会展望 鲁亚运-华夏基金数量投资部基金经理 ● 16:00-16:30 港股通选股策略初探 罗 蕾-国泰 ...

会议核心观点 - 会议聚焦于全球多极化格局与地缘关系新秩序下，中国产业升级和转移的确定性趋势 [1] - 会议旨在解析中资企业在欧洲、中东、东南亚、拉美及非洲等地区出海所面临的新挑战与机遇 [1] 会议议程安排 - 会议主持人为国泰海通证券政策和产业研究院国别研究负责人陈熙淼 [2] - 领导致辞环节由国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖进行 [2] - 主题演讲一：由北京大学国际战略研究院创始院长王绢思解析国际地缘政治变化与中美关系走向 [2] - 主题演讲二：由中国社会科学院欧洲研究所孙彦红分析当前欧洲经济形势、核心政策与中欧经贸关系 [3] - 主题演讲三：由上海社会科学院国际问题研究所所长王健探讨出海中东的挑战与新机遇 [3] - 主题演讲四：由中国社会科学院西亚非洲研究所杨宝荣阐述关键矿产战略下的中非合作与中资走出去之道 [3] - 会议最后设有嘉宾圆桌论坛环节，主题为大国博弈与中资出海，由多位特邀嘉宾参与 [3]

会议概览 - 国泰海通证券将于2025年11月4日至6日在北京中国大饭店举办2026年度投资策略会 [2] 宏观经济与政策 - 主论坛将探讨中国宏观经济面临的挑战和应对之策，由余永定主讲 [4] - 主论坛将分析美国经济和货币政策展望，由郭凯主讲 [4] - 主论坛将讨论全球变局下的大国关系走向，由赵海主讲 [4] - 设有分论坛专门展望2026年货币和财政政策 [21] - 设有分论坛探讨四中全会解读与2026年财政政策展望 [34] 人工智能与科技 - 主论坛设有“人工智能的未来和机会”主题演讲，由郑书新主讲 [5] - AI分论坛主题包括“AI开花、科技自立”，涵盖从AI浪潮到企业智变、国产算力赋能、科技自立等议题 [8] - AI算力分论坛主题为“AI算力自主可控,超节点加速演进”，讨论国产算力、大模型、超节点技术等 [7][8] - 设有分论坛探讨“AI加速,掘金港美股”，主题包括AI社交网络、智能手机AI应用、AI重构硬件等 [16][18] - 分论坛将讨论DeepSeek开源AI如何补齐产业链短板 [8] 投资策略与资产配置 - 总量分论坛将发布2026年度宏观展望、中国权益投资策略、港股投资策略、金融工程策略、IPO市场展望、基金评价展望及债市展望 [5] - 设有“智能投资,量化焕新”分论坛，聚焦ETF与量化产品的新时代投资 [9] - 设有“重视配置的力量,从机构到居民”分论坛，讨论银行、非银、理财产品和投顾业务 [13][14] - 设有“精准的配置,聪明的杠杆”分论坛，讨论两融与ETF实践 [32][35][38] - 设有“聚力长期、配置未来”分论坛，讨论长期资产配置策略及银行理财转型 [37][39] - 设有“大国博弈与创新浪潮”分论坛，讨论如何配置资产与制定策略 [31][34] 行业与板块展望 高端制造与机器人 - 设有“人形机器人”分论坛，讨论2026年人形机器人投资策略、本体产品迭代、灵巧手、减速器、触觉传感器等 [5][6] - 汽车工业分论坛主题为“外延潜力无限的汽车工业”，探讨自动驾驶大模型、具身机器人、线控底盘等 [27][29] - 分论坛将分析电子半导体趋势性高成长股票 [21] 消费与文娱 - 设有“新消费与传统消费”分论坛，覆盖食品饮料、美妆、批零社服、家电、轻工、纺服、农业等细分领域 [10][12][14] - 设有“文娱产业需求向上及AI技术共振”分论坛 [8] - 设有“掘金情绪消费崛起”分论坛，关注出行、航空、快递、宠物等赛道 [28][29] 医药健康 - 设有“创新驱动,领航出海:中国医药的全球新机遇”分论坛，讨论中国医药健康产业现状、生物制药创新、医美、抗肿瘤药等 [24][26][29] 周期与资源 - 设有“供给收缩:地产链与反内卷”分论坛，探讨钢铁、煤炭、石化、电力、航运等行业的投资机会 [22][23] - 设有“大宗商品与周期”分论坛，展望贵金属、有色、新能源、黑色系、生猪、轮胎等板块 [40][41] - 分论坛将分析航运超级牛市的成因与投资启示 [21] 金融与REITs - 设有“旧舟循熟径,佳酿装新瓶”债市展望分论坛 [20][21] - 设有“春山可望,共赴新程”REITs论坛，展望中国REITs市场及私募REITs兴起 [30][33] - 分论坛将讨论低利率反弹下的策略应对和资产配置，以及债券ETF前景 [21] 国际关系与中资出海 - 设有“全球变局下的国际关系走向”分论坛，展望2026年中美关系、中东关系、中欧关系前景 [17][18] - 设有“大国博弈与中资出海”分论坛，探讨国际地缘政治、中欧经贸、出海中东、中非合作等议题 [40][41]

行业核心数据 - 2025年9月全国快递企业业务量达168.8亿件，同比增长12.7% [1] - 2025年1月至9月累计业务量为1450.8亿件，同比增长17.2% [1] - 2025年9月快递行业收入同比增长7.2% [1] - 2025年1月至9月快递行业收入同比增长8.9% [1] 单票收入表现 - 2025年9月单票收入同比下降4.9% [1] - 2025年1月至9月单票收入同比下降7.1% [1] - 9月单票收入降幅同比和环比均出现收窄 [1] 行业竞争态势与展望 - 单票收入降幅收窄反映出价格竞争在“反内卷”引导下有所缓和 [1] - “反内卷”预计将有效缓和行业竞争压力 [1] - 预计下半年电商快递盈利将开启修复 [1] - 未来盈利弹性将取决于提价的持续性 [1] - 建议重点关注邮管局的监管力度 [1]

● 本报记者 林倩 近日，2025国泰海通金融科技文化节收官站——2025年国泰海通金融科技文化节主题论坛暨上海苏河湾 大会高端对话在上海举行。本次论坛以"智汇金融新动能 共创科技新生态"为主题，旨在推动开放证券 生态共建，强化金融服务实体经济能力，构建协同共赢的"金融+科技"新格局。 "未来，公司将继续深化数智化转型，与静安区、科技伙伴和金融机构共同携手构建'科技-产业-金融'良 性循环的新生态。"朱健表示。 推动"金融+科技"高质量发展 在本次论坛期间，国泰海通先后发布国泰海通数智化升级全球灯塔样板点及国泰海通证券网络和信息安 全韧性防护体系。 国泰海通数智化升级全球灯塔样板点是首家华为与券商共建的全球样板点，通过打造两大展区，以"全 球标杆的实战落地"为核心，全景展现国泰海通与华为在核心交易升级、AI应用创新、数据中台等方面 的创新实践及合作成果，探索先进、可靠、高效的证券业数智化升级路径，树立行业科技创新与生态合 作的新标杆。 国泰海通证券网络和信息安全韧性防护体系以"高感知、强抵御、快恢复、智适应、自进化"为核心能 力，实现安全威胁分钟级发现、常规告警全天候自动处置，为集团业务稳定运行保驾护航。作为 ...

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：Black-Litterman模型（BL模型）**[12] * **模型构建思路：** BL模型是传统均值-方差模型（MVO）的改进，采用贝叶斯理论将投资者的主观观点与量化配置模型有机结合起来，通过投资者对市场的分析预测资产收益，进而优化资产配置权重[12] * **模型具体构建过程：** 该模型有效地解决了均值-方差模型对于预期收益敏感的问题，同时相较纯主观投资具有更高的容错性[12] 报告中提及了两种应用：全球资产BL模型和国内资产BL模型，分别基于不同的资产池构建[13] 全球资产BL模型的资产池包括沪深300、恒生指数、标普500、中债-国债总财富指数、中债-企业债总财富指数与南华商品指数[13] 国内资产BL模型的资产池包括沪深300、中证1000、恒生指数、中债-国债总财富指数、中债-企业债总财富指数、中证转债、南华商品指数和SHFE黄金[13] * **模型评价：** 为投资者持续提供高效的资产配置方案[12] 2. **模型名称：风险平价模型**[18] * **模型构建思路：** 风险平价模型是传统均值-方差模型的改进，其核心思想是把投资组合的整体风险分摊到每类资产（因子）中去、使得每类资产（因子）对投资组合整体风险的贡献相等[18] * **模型具体构建过程：** 该模型从各资产（因子）的预期波动率及预期相关性出发，计算得到初始资产配置权重下各资产（因子）对投资组合的风险贡献，然后对各资产（因子）实际风险贡献与预期风险贡献间的偏离度进行优化，从而得到最终资产配置权重[18] 构建过程分为三步：第一步，选择合适的底层资产；第二步，计算资产对组合的风险贡献；第三步，求解优化问题计算持仓权重[19] 报告中构建了全球资产风险平价模型和国内资产风险平价模型[19] 3. **模型名称：基于宏观因子的资产配置模型**[22] * **模型构建思路：** 该框架建立了一个宏观研究与资产配置研究的桥梁，通过构造涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险的宏观因子体系，将对于宏观的主观观点进行资产层面的落地[22] * **模型具体构建过程：** 构建过程分为四步：第一步，每月末计算资产池中资产的因子暴露水平；第二步，以资产的风险平价组合作为基准，计算出基准因子暴露；第三步，根据对宏观未来一个月的判断，给定一个主观因子偏离值，结合基准因子暴露，得到资产组合的因子暴露目标；第四步，带入模型反解得到下个月的各个资产配置权重[23] 通过Factor Mimicking Portfolio方法构造了六大宏观风险的高频宏观因子[23] 资产池为国内的8类资产[23] 主观因子偏离值每月给出，反映了投资者对于下个月宏观状态的主观观点，例如，在2025年09月底，为增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性设置的偏离值分别为0、0、0、0、1和0[25] 模型的回测效果 1. **国内资产BL模型1**[14][16] * 上周收益：0.10% * 10月份收益：0.38% * 2025年收益：3.97% * 年化波动：2.23% * 最大回撤：1.31% 2. **国内资产BL模型2**[14][16] * 上周收益：-0.01% * 10月份收益：0.48% * 2025年收益：3.68% * 年化波动：2.02% * 最大回撤：1.06% 3. **全球资产BL模型1**[14][16] * 上周收益：0.54% * 10月份收益：0.03% * 2025年收益：1.02% * 年化波动：2.04% * 最大回撤：1.64% 4. **全球资产BL模型2**[14][16] * 上周收益：0.37% * 10月份收益：0.35% * 2025年收益：2.43% * 年化波动：1.65% * 最大回撤：1.28% 5. **国内资产风险平价模型**[21] * 上周收益：0.14% * 10月份收益：0.34% * 2025年收益：3.47% * 年化波动：1.34% * 最大回撤：0.76% 6. **全球资产风险平价模型**[21] * 上周收益：0.22% * 10月份收益：0.39% * 2025年收益：2.99% * 年化波动：1.46% * 最大回撤：1.20% 7. **基于宏观因子的资产配置模型**[27] * 上周收益：-0.25% * 10月份收益：0.73% * 2025年收益：4.29% * 年化波动：1.54% * 最大回撤：0.64% 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观因子**[22][23] * **因子构建思路：** 构造涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险的宏观因子体系，以将宏观主观观点量化并应用于资产配置[22][23] * **因子具体构建过程：** 通过Factor Mimicking Portfolio方法构造了增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大宏观风险的高频宏观因子[23]

事件概述 - 证监会主席吴清于2025年10月27日在2025金融街论坛年会上发表主题演讲，系统阐述资本市场改革核心方向并宣布多项政策落地举措[1] - 演讲背景处于“十四五”收官与“十五五”规划衔接、全球金融格局调整及新产业亟需资本支持的关键节点[1] 改革框架核心任务 - 任务一：板块改革纵深推进，在科创板“1+6”政策见效基础上，启动创业板改革并优化北交所制度，以完善多层次市场体系对新产业的适配性[2] - 任务二：夯实市场稳定基础，拟推出再融资储架发行制度，同时深化公募基金改革以引导中长期资金入市[2] - 任务三：扩大制度型开放，新推出的合格境外投资者方案实现审批开户“高效办”，并将优化互联互通机制深化内地与香港合作[2] - 任务四：强化风险防控与投资者保护，建立跨市场风险监测机制，发布23项举措织密中小投资者保护网[2] 对券商业务的影响 - 投行业务迎来新机遇期，科创板扩容、创业板改革及并购重组渠道拓宽预计推动股权融资规模持续增长[2] - 2025年前三季度A股IPO同比提升67%，再融资（剔除大额发行后）同比提升139%，头部券商承销优势进一步凸显[2] - 财富管理与机构业务双向升级，中长期资金入市有望带动基金代销、托管业务等机构业务增长[2] 行业展望与投资建议 - 随着投融资再平衡进入新阶段，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望持续受益[1][2] - 头部券商预计将在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位[2]

以下文章来源于一观大势 ，作者国泰海通策略团队 一观大势 . "双创"改革和再融资储架发行制度，以及便利配置型外资准入许可实行绿色通道，有助形成资本市场 - 经 济转型 - 科技进步的良性发展。 证监会主席吴清表示， 10 月 28 日科创板科创成长层将迎来首批新注 册企业上市；还将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市 标准。科创板成长层（未盈利企业）的设立和创业板改革，一方面有助于推动经济转型、支持国家战略， 与优化资本市场结构与经济结构相匹配；另一方面，有利中国市场丰富符合新技术趋势和商业需求的投资 标的和选择。"择机推出再融资储架发行制度"表明 2026 年并购重组或提速，有助于进一步推动提高上市 公司质量和促进上市公司推进产业整合。此外，证监会推出《合规境外投资者制度优化工作方案》，对配 置型外资准入许可实行绿色通道和简易流程，有望推动多元化增量入市。 严格监管举措和稳市机制建设有利于改变社会各界对待中国资产的观念，提高中国市场的可投资性与应对 风险挑战的韧性。 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，在现代化资本市场中， 退市新规、减持新规、内 ...

核心观点 - 人民银行重启公开市场国债买卖操作，其长期逻辑变化相比短期市场点位更值得关注 [1] - 重启国债买卖最重要的意义是为债市提供保险，长端利率上限可控，提高了长端债券投资和交易的安全垫与博弈胜率 [2] - 此次重启后操作预计更为灵活，不宜简单类比历史经验，对短债的额外资金投放可能有限 [3] - 买卖国债不仅是债市利好，中长期亦将通过流动性宽松和配合财政发力稳增长对股市形成支撑 [4] 事件细节与市场即时反应 - 事件时点选择可能并非单纯为短期托底债市，而是响应四中全会部署，为未来协同财政发力进行表态 [1] - 债市短期反应强烈，10年和30年国债活跃券收益率下行超过5个基点，长端走势明显强于短端 [1] - 夜盘人民币汇率明显走强，可能因外资将此政策解读为扩张性经济刺激 [1] 对债券市场的长期影响 - 央行姿态表明其对债市定价整体合意，这打开了长端利率向下博弈的空间 [2] - 若后续股市走强扰动债市，国债买卖可作为央行稳定债市的抓手，使利率上限相对可控 [2] - 中长期看，国债买卖可接替有限的降准空间来投放中长期流动性，并防止财政加力过程中债市利率中枢过快上移 [2] - 30年期与10年期国债利差仍为36个基点，存在进一步收敛空间，债市博弈机会重现 [4] 操作模式与工具属性 - 后续国债买卖的操作节奏、方向、期限和规模均不确定，预计实际操作将较为灵活 [3] - 未来国债买卖或作为引导债市定价的工具，类似买断式逆回购和MLF的改革思路，可能采取月末公告形式 [3] - 该工具的基础属性是流动性调控工具的一环，而非仅针对债市 [4] 对股票市场的传导效应 - 在中长期流动性宽松和配合财政发力稳增长的逻辑下，权益资产将受益于国债买入操作 [4] - 国债买卖重启为权益市场长期走强奠定了基础，股债跷跷板的中长期逻辑未变 [4] 短期市场走势判断 - 政策重启验证了对四季度债市前不弱后不强的判断 [4] - 从技术形态看，国债期货可能彻底脱离前期下跌通道，转向震荡通道 [4] - 建议维持交易思路，积极参与长端博弈资本利得的结构性行情 [4]