核心观点 - 布伦特原油期货价格自1月以来上涨约16%，同时国内核心通胀指标在2025年下半年延续修复趋势，通胀预期提升 [1] - 复盘近五轮通胀周期，种植链在通胀期间超额收益明显，当前农业/种植板块基金持仓处于近五年低位，建议加强配置 [1] - 当前时点建议加强对种植产业链的配置，结合各品种基本面，首推玉米和棉花 [5] 通胀周期复盘与种植链表现 - 对近五轮通胀周期复盘发现，在CPI超过2%左右时，股票市场往往开启主升浪，且早于CPI/PPI高点结束 [2] - 在通胀周期中，种植业、农产品加工板块具备明显超额收益，五轮通胀期间合计相对沪深300超额收益分别达140个百分点和126个百分点 [2] - 玉米种子公司、种植公司受益于粮价上涨表现突出，棉花、番茄、糖等进口相关性较高的品种对应股票也表现出超额收益 [2] - 畜禽及水产养殖、动保和饲料板块受自身产能周期影响，与通胀行情关联度不高 [2] 当前宏观环境与通胀催化 - 国际原油价格回升，美国原油库存转为去库趋势，国内核心通胀指标在2025年下半年延续修复趋势 [3] - 全球制造业周期回升、海外财政扩张、AI产业发展及“一带一路”投资有望支撑外需，若总需求企稳回升，PPI有望延续降幅收窄态势 [3] - 服务需求回升有望支撑核心CPI改善 [3] - 国内玉米、棉花价格自2025年以来呈现波动上行趋势，2026年1月均价相较2025年月均价低点分别上涨10%和11% [3] - 行业价格持续上行、库存消化均有望对种植链形成进一步催化 [3] 板块持仓与估值水平 - 截至2025年第四季度，农业板块基金持仓占比为1.18%，处于近五年分位数的8% [4] - 截至2025年第四季度，种植业板块基金持仓占比为0.07%，处于近五年分位数的12% [4] - 农业及种植业板块整体处于低配状态 [4] - 截至2026年1月30日，农业板块的PB(MRQ)处于近五年分位数的37% [4] - 截至2026年1月30日，种植业板块的PB(MRQ)处于近五年分位数的64% [4]

公司融资行为 - 公司与经办人于2026年2月3日订立认购协议，将发行本金总额为100亿港元的零息可转换债券 [1] - 该债券将于2027年到期 [1] - 债券发行扣除佣金及开支后，所得款项净额估计约为99.247亿港元 [1] 债券转换条款 - 债券初始转换价为每股H股19.70港元 [1] - 初始转换价较公告前最后交易日收市价18.45港元溢价约6.78% [1] - 假设按初始转换价悉数转换，债券将可转换为约5.08亿股H股 [1] - 转换股份数量相当于公告日现有已发行H股数目的约29.53%及现有已发行股份总数的约5.62% [1] - 转换股份将根据一般性授权配发及发行 [1] - 按初始转换价计算，每股转换股份的净发行价约为19.55港元 [1] 募集资金用途 - 发行债券所得款项拟用于支持公司的境外业务发展，以及补充其他运营资金 [1]

公司融资计划 - 公司拟发行本金总额为100亿港元的零息可转换债券，债券将于2027年到期 [1] - 债券初始转换价格为每股H股19.70港元，该价格可根据条款及条件进行调整 [1] - 本次债券发行预计所得款项净额约为99.247亿港元 [1] 资金用途 - 发行债券所得款项将用于支持公司的境外业务发展 [1] - 部分所得款项将用于补充公司的其他运营资金 [1]

债券发行 - 公司于2026年2月3日订立认购协议，将发行本金总额10,000百万港元的债券[3] - 债券发行价为债券本金额的100%，零票息不计息[20] - 债券发行所得款项净额约为9,924.7百万港元[3] - 债券2027年到期[18] 转换情况 - 债券初始转换价为每股H股19.70港元，较最后交易日收市价溢价约6.78%，较前五个交易日收市价平均数溢价约5.09%[3] - 假设按初始转换价悉数转换，债券可转换为约507,614,213股H股，占现有已发行H股数目约29.53%，占现有已发行股份数目约5.62%[4] - 债券及转换股份发行完成后，转换股份将占扩大后的已发行H股数目约22.80%，占已发行股份总数约5.32%[4] 上市申请 - 公司将向维也纳证券交易所Vienna MTF申请债券上市，向香港联交所申请转换股份上市[4][9] 先决条件 - 经办人认购债券义务取决于八项先决条件，部分条件尚未达成或获豁免[11] - 经办人可酌情豁免部分先决条件，但其他合约签署条件除外[12] 公司股份 - 公告日期公司已发行股份总数9,026,863,786股，含7,307,818,106股A股和1,719,045,680股H股[42] - 债券按初始转换价转换后，A股占比从80.96%降至76.65%，H股从19.04%降至18.03%，债券持有人占5.32%[44] 其他日期 - 临时股东会于2026年1月23日举行[48][54] - 最后交易日为2026年2月2日[54] - 交割日期为2026年2月10日，或不晚于该日期后的14天[51] - 到期日为2027年2月8日[54] 资金用途 - 债券发行所得款项拟用于支持境外业务发展及补充运营资金[3][46][47]

担保数据 - 本次担保金额为6.99亿美元[2] - 公司为发行人担保余额为37.99亿美元[2][7] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额514.16亿元，占比26.82%[3] - 2026年2月2日两笔中票担保金额48.67亿元[4] - 公司对控股子公司担保总额313.69亿元，占比16.37%[12] 被担保人资产情况 - 2025年三季度末被担保人资产净额4810.14万港币[6] - 2024年度被担保人资产净额3.38万港币[6] - 被担保人资产负债率超70%，公司间接持股100%[8] 融资授权 - 公司2020 - 2021年债务融资授权有效期延至2025年股东大会[10] 中票计划 - 2023年7月31日中票计划本金最高30亿美元，2026年1月26日增至100亿美元[4]

公司担保行为 - 华泰证券为境外间接全资子公司Pioneer Reward Limited发行的两笔中期票据提供无条件及不可撤销的保证担保 [1] - 本次担保金额共计48.67亿元人民币 [1] - 本次发行主要为偿还到期境外债务 [1] 担保规模与结构 - 本次发行后，公司为Pioneer Reward Limited提供的担保余额为37.99亿美元 [1] - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保总额为514.16亿元人民币 [1] - 公司及控股子公司担保总额占公司最近一期经审计净资产的比例为26.82% [1] 担保状况评估 - 公司公告称担保风险可控 [1] - 公司公告披露无逾期担保情况 [1]

2025年北交所券商执业质量评价结果与格局分析 - 2025年券商执业质量评价结果显示，头部券商已全面占据前列，国泰海通证券以145.04分位居榜首，华泰证券、招商证券、申万宏源、中信证券位列第二至第五名，排名经历了一次“大洗牌”[1] - 与2024年相比，排名格局发生显著变化，2024年榜首为中信建投（137.21分），第二至第四名由民生证券、东吴证券、国投证券、中泰证券等中小券商占据[1] 近年排名演变与市场转折 - 近年来榜首位置频繁易主，2022年前五名为申万宏源、中泰证券、开源证券、中信建投、安信证券（现国投证券），当时中信证券尚未进入第一梯队[2] - 2023年成为转折点，头部券商在第一梯队占比提升，中信证券、东吴证券、国金证券、华泰证券、海通证券、东方证券6家券商跻身一档，前五名依次为中信证券、申万宏源、中信建投、东吴证券、国泰君安[2] - 2023年是北交所“高质量扩容”开局之年，“深改19条”等政策改善了市场流动性、上会速度和上市吸引力，在沪深IPO收紧背景下，各家投行纷纷加强北交所业务[2] 格局变化背后的驱动因素 - 评价体系调整是原因之一，近几年加大了对北交所保荐和做市业务的分值，在此领域有优势的大型券商得分靠前[2] - 市场竞争格局变化是直接体现，北交所市场扩容提质吸引了更多参与者，尤其是头部券商战略性投入加大[2] - 不同券商的差异化竞争策略开始显现效果，聚焦于新三板北交所业务的特色券商排名相对稳定[2] 当前券商执业特征与战略分野 - 业务格局呈现分化，“大小”券商各展所长，头部券商凭借资本和综合实力，在经纪、北交所做市等业务上占优，而许多中小券商在研究、持续督导等需要深度服务的领域表现活跃，形成自身特色[3] - 战略定位出现分野，从“全面铺开”转向“特色深耕”，越来越多的券商特别是中小券商选择聚焦核心赛道构筑差异化优势，例如开源证券确立了“一流北交所特色券商”的战略目标[3] - 服务模式正在升级，从单一保荐转向全链条赋能，领先券商构建“投行+投资+研究”三位一体的综合金融服务体系，将服务贯穿企业全生命周期以增强服务黏性和竞争力[4] 未来市场走向与竞争格局展望 - 随着北交所上市规模高质量扩容，保荐和服务北交所的券商将越发呈现头部集中化趋势，中小券商的市场空间预计将缩减[4] - 未来中小券商的主阵地可能仍在新三板，陪伴和扶持创新型中小企业发展壮大，逐步成长为准上市企业[4] - 头部券商凭借品牌、资本和渠道优势，必然会加大投入，在大型项目、综合服务上占据重要地位，但差异化和特色化将是中小投行最坚固的“护城河”[4] 中小投行的潜在竞争优势 - 在战略专注与历史积淀方面，部分中小券商将北交所、新三板业务作为公司级战略深耕多年，拥有深厚的项目储备、行业理解和客户关系网络，难以被短期投入复制[5] - 在机制灵活与服务深度方面，中小券商决策链条短，能更快速响应创新型中小企业需求，更能深入区域市场提供“贴身式”、精细化服务，陪伴企业从新三板基础层、创新层走向北交所[5] - 在细分领域建立的专业壁垒方面，通过在特定行业（如高端制造、信息技术）或特定业务（如做市、研究）上持续投入，中小券商可以建立局部专业优势，从而获得优质企业青睐[5]

天眼查App显示，近日，华泰证券发生工商变更，张伟卸任法定代表人、董事长，由王会清接任。华泰 证券股份有限公司成立于1991年4月，注册资本约90.27亿人民币，经营范围包括证券业务、证券投资咨 询、公募证券投资基金销售等。股东信息显示，该公司由江苏省国信集团有限公司、香港中央结算（代 理人）有限公司、江苏交通控股有限公司等共同持股。 ...

公司人事任命 - 华泰证券股份有限公司第七届董事会第一次会议于2026年1月23日审议通过聘任王宇捷担任公司执行委员会委员的议案 [1] - 王宇捷的正式任职需通过证券公司高级管理人员水平评价测试 [1] - 王宇捷已通过相关水平评价测试，正式就任公司执行委员会委员 [1]

智通财经APP讯，华泰证券(06886)发布公告，2026年1月23日，华泰证券股份有限公司(以下简称"公 司")第七届董事会第一次会议审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》，聘任王宇捷先生担任 公司执行委员会委员，待其通过证券公司高级管理人员水平评价测试后正式任职。 近日，王宇捷先生通过证券公司高级管理人员水平评价测试，正式任职公司执行委员会委员。 ...