港股通调整的市场影响 - 港股通名单调整通常仅带来短期流动性冲击，对公司基本面不构成实质性影响 [1] - 汇通达网络是此轮20家被调出公司中股价表现最好的，展现出较强的盈利韧性与成长潜力 [1] 汇通达网络的财务表现 - 2025年上半年公司归母净利润达1.39亿元，同比增长10.8% [1] - 毛利率从3.5%大幅提升1.1个百分点至4.6% [1] - 截至6月30日，公司现金及理财合计超78亿元 [1] 全流通计划与港股通重返路径 - 公司被调出港股通主要因流通市值未达标准，当前正推进全流通以提升流通市值 [2] - 计划将3.5亿股内资股转换为H股，转换后H股流通比例将从32.04%大幅提升至94.21% [2] - 全流通完成将使流通市值约等于总市值，有望于2026年重返港股通名单 [2] 全流通的市场积极案例 - 保利物业、十月稻田、阳光保险等企业在全流通后股价迎来显著上涨，涨幅介于17%至38%之间 [3] - 市场对全流通企业价值释放积极响应，汇通达网络有望借此优化资本结构、提升流动性和估值能见度 [3] 业务战略转型与盈利能力提升 - 公司通过缩减低毛利业务实现高质量瘦身，并强化与头部品牌合作 [4] - 积极发展自有品牌，2025年上半年自有品牌收入超8000万元，同比大涨490% [4] - 自有品牌商品毛利率超过25% [4] AI技术布局与效率提升 - 公司与阿里云进行全栈AI全面合作，围绕AI+产业深度布局下沉市场 [5] - 上线智能体AI员工小汇，并部署超过24款Agent应用提升产业运行效率 [5] - 千橙AI超级店长APP可自动完成60%的店铺日常管理工作，会员零售门店经营效率平均提升30%以上，库存周转缩短15%至20% [5] - 2025年上半年，AI相关收入占总服务收入超20% [5] 全流通与基本面的协同效应 - 全流通有望解决公司流通市值限制，推动重返港股通并吸引更多优质投资者 [6] - 资本结构优化与业务优势深度融合，公司有望在资本市场实现价值重估 [6]

合作核心与模式 - 本来生活集团与汇通达网络正式签署战略合作协议，共同成立合资公司，目标是打造具有行业影响力的优质农产品供应链服务平台 [1] - 合作将围绕数字化运营、质量控制、供应链管理、品牌打造四大体系，构建农产品从产地到终端的全链路上行高速通道 [1] - 双方计划整合资本、运营、技术、团队等优势资源，并探索AI农业等新技术在农产品上行业务中的创新应用 [1] 合作方背景与战略契合 - 汇通达网络是于2022年在港交所主板上市的产业互联网平台，利用供应链能力和数字化技术赋能乡镇夫妻店 [2] - 本来生活与汇通达网络均致力于服务国家乡村振兴战略，此次合作被视为双向奔赴和大势所趋 [2] - 双方计划围绕832个脱贫县域的乡村振兴目标开展帮扶工作，通过资源整合与模式创新助力县域产业升级与经济发展 [2] 合作愿景与行业影响 - 合作旨在发挥行业头部企业的引领作用，推动传统产业升级与数字乡村建设 [1] - 汇通达网络总裁徐秀贤表示，公司使命是让农民生活得更美好，合作将共同推进地方农业发展与企业自身业务拓展 [2] - 本来生活创始人兼CEO喻华峰表示，双方在相同使命愿景下，将为智慧农业与国内统一大市场的建设贡献力量 [2]

合作主体与形式 - 本来生活集团与汇通达网络正式签署战略合作协议 [1] - 双方将共同成立一家合资公司 [1] 合作核心内容 - 合作旨在携手打造农产品供应链服务平台 [1] - 双方将探索"AI农业"等新技术在农品上行业务中的创新应用 [1] 合作方背景 - 汇通达是一家利用供应链能力和数字化技术赋能服务乡镇夫妻店的产业互联网平台 [1] - 汇通达于2022年在香港交易所主板上市 [1]

公司评级与目标价 - 东北证券首次深度覆盖汇通达网络并给予买入评级 目标价20.08港元 较报告发布日收盘价14.55港元存在近40%上涨空间 [1] - 包括中信建设证券在内的多家机构发布研报 同样给予公司买入评级 [1] 战略转型与业务模式 - 公司从平台化服务商转型成为AI+SaaS平台化服务商 深耕下沉市场十余载 [1] - 通过业务优化和AI赋能 公司收入或恢复增长 盈利能力快速提升 [1] - 公司积极推进H股全流通相关工作 预计完成后H股总股数达5.3亿股 将大幅提升流通市值 [1] - 流通市值提升有望为公司重新纳入港股通创造条件 [1] AI+SaaS业务进展与成效 - 汇通达AI+SaaS产品于2025年5月正式进入商业化阶段 [1] - 接入AI工具的会员店经营效率平均提升30%以上 库存周转缩短15%至20% [1] - AI赋能与供应链升级 多元化渠道拓展共同构建公司未来可持续发展的业务生态 [1] - 随着AI产品不断迭代 服务业务有望实现高增长 并成为公司主要的增长引擎 [2] 财务状况与资本运作 - 公司在手现金充沛 并通过收购优质资产打通产业资本运作路径 [1] - 研报对供应链交易业务的战略转型方向 成果以及随之带来的盈利能力提升表示认可 [2]

机构评级与目标价 - 东北证券首次深度覆盖公司 给予买入评级 目标价20.08港元 较当前收盘价14.55港元存在近40%上涨空间 [1] - 中信建设证券等多家机构亦发布研报 同样给予买入评级 [1] 战略转型与业务模式 - 公司深耕下沉市场十余载 已从平台化服务商转型为AI+SaaS平台化服务商 [1] - 公司通过业务优化和AI赋能 未来收入或恢复增长 盈利能力快速提升 [1] - 供应链交易业务的战略转型方向及成果获得认可 带来盈利能力提升 [2] AI+SaaS业务进展与成效 - AI+SaaS产品于2025年5月正式进入商业化阶段 [1] - 接入AI工具的会员店经营效率平均提升30%以上 库存周转缩短15%至20% [1] - 随着AI产品不断迭代 服务业务有望实现高增长 并成为公司主要增长引擎 [2] - AI赋能与供应链升级、多元化渠道拓展共同构建公司未来可持续发展的业务生态 [1] 资本状况与市场流动性 - 公司在手现金充沛 收购优质资产打通产业资本运作路径 [1] - 公司正积极推进H股全流通相关工作 预计完成后H股总股数达5.3亿股 将大幅提升流通市值 [1] - 流通市值的提升有望为公司重新纳入港股通创造条件 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点与盈利预测 - 汇通达网络是下沉市场B2B电商的龙头企业，深耕下沉零售店的供应链及SaaS+服务 [6] - 预计2025-2027年实现营收658/723/795亿元，同比增长10%/10%/10% [6] - 预计2025-2027年实现归母净利润3.5/4.6/5.8亿元，同比增长31%/30%/28% [6] - 对应市盈率分别为25/19/15倍 [6] 2025年上半年经营业绩 - 2025年上半年公司实现收入243.42亿元，同比下降25.9% [10] - 2025年上半年归母净利润1.39亿元，同比增长10.8% [10] - 毛利率达4.64%，同比提升1.2个百分点，创历史新高 [10] - 交易板块业务收入239.6亿元，同比下降26.0% [10] - 服务板块收入3.12亿元，同比下降18.97% [2] - 门店SaaS+订阅收入2.5亿元，同比下降18% [2] - 商家解决方案收入0.6亿元，同比下降21% [2] 业务战略与供应链优化 - 公司聚焦高毛利率业务，业务结构优化 [10] - 2025年2月升级发布智慧供应链三大工程，包含“品牌直通车工程”、“自有品牌生态群工程”及“开放式智慧供应链工程” [3] - 智慧供应链聚焦打造“反向+短链+数字化”的创新模式，提升全产业链效率 [3] - 2025年上半年稳固现有头部品牌厂商合作，同时持续开拓新头部品牌合作 [3] - 自有品牌销售规模突破8000万元，产销一体释放潜能 [3] - 围绕健康、适老及品质生活等新型需求持续开拓新品类经营 [3] 技术合作与AI应用 - 公司自主研发行业垂直大模型，2025年2月接入DeepSeek、KIMI等主流大模型并快速上线软件应用 [4] - 2025年8月与阿里云达成AI全面合作，将聚焦智慧零售、会员运营、智慧供应链等领域 [4] - 合作旨在共同打造下沉市场AI+数字化解决方案 [4] - 公司不断拓宽商业化场景，十余年沉淀的数据资产将在AI时代更广泛业务场景中应用，提升平台价值 [4] 公司治理与流动性 - 2025年6月向证监会递交3.5亿股的内资股全流通申请 [5] - 预计备案完成后H股总股数达5.3亿股，将大幅提升流通市值 [5] - 此举有望助力公司重新纳入港股通 [5]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 匯通達網絡股份有限公司 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 呈交日期: 2025年10月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09878 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 180,266,339 | RMB | | 1 | RMB | | 180,266,339 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 180,266,339 | RM ...

财务业绩摘要 - 2025年上半年公司实现收入243.4亿元，同比下降25.9% [1] - 2025年上半年归母净利润为1.4亿元，同比增长10.8% [1] - 公司毛利率为4.6%，同比提升1.1个百分点 [2] - 公司净利率为1.0%，同比提升0.3个百分点 [2] 收入表现分析 - 交易业务板块整体实现收入239.6亿元，同比下滑26.0% [1] - 服务业务板块整体实现收入3.1亿元，同比小幅下滑 [1] - 收入下滑主要系公司自2024年下半年起进行战略升级，主动优化部分低效业务 [1] 交易业务分品类表现 - 消费电子收入下滑，主要系国家补贴政策的价格限制影响高毛利机型销售 [1] - 家用电器收入基本持平，受益于国家补贴政策和公司产销一体及自有品牌持续扩张 [1] - 农业生产资料收入下滑，主要系公司主动优化低效饲料业务 [1] - 交通出行收入下滑，主要系新能源汽车竞争激烈，公司主动收缩部分业务 [1] 服务业务与盈利能力改善 - 2025年上半年门店SaaS+订阅及商家解决方案收入环比2024年下半年均出现较快增长 [1] - 毛利率提升主要系公司主动放弃低效业务，深化头部品牌合作及自有品牌矩阵构建 [2] - 消费电子产品及家用电器等行业毛利率均有明显提升 [2] 战略合作与AI业务发展 - 公司于2025年8月与阿里云达成全栈AI全面合作，深化云计算、人工智能及下沉市场数字化领域的协同 [2] - 公司自主研发的垂直行业大模型千橙云AI将全面接入阿里云通义千问大模型 [2] - 合作将结合公司在零售行业的深度经验，将大模型及AI能力与公司产业数据融合 [2] - 计划打造“小店大模型智能体”、“AI销售智能体”、“销售预测智能体”、“AI客服机器人”矩阵，以渗透多业务场景并提升平台价值 [2]

投资评级与目标价 - 对汇通达网络的投资评级为“推荐”，且为维持该评级 [2] - 目标价为21.36港元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现收入243.4亿元，同比下降25.9%；归母净利润1.4亿元，同比增长10.8% [2] - 预测2025年全年营业总收入为53,513百万元，同比下降10.9%；归母净利润为346百万元，同比增长28.3% [4] - 预测2026年营业总收入同比增长8.0%至57,819百万元，归母净利润同比增长26.6%至438百万元 [4] - 预测2027年营业总收入同比增长7.2%至62,010百万元，归母净利润同比增长21.6%至533百万元 [4] - 2025年上半年毛利率为4.6%，同比提升1.1个百分点；净利率同比提升0.3个百分点至1.0% [8] - 预测2025-2027年每股盈利分别为0.62元、0.78元、0.95元，对应市盈率分别为25.3倍、20.0倍、16.5倍 [4] 业务板块分析 - 交易业务板块2025年上半年实现收入239.6亿元，同比下滑26.0% [8] - 消费电子产品收入下滑，主因国家补贴政策的价格限制影响高毛利机型销售 [8] - 家用电器收入基本持平，受益于国家补贴政策和公司产销一体及自有品牌持续扩张 [8] - 农业生产资料收入下滑，系公司主动优化低效饲料业务 [8] - 交通出行收入下滑，系新能源汽车竞争激烈导致公司主动收缩部分业务 [8] - 服务业务板块2025年上半年实现收入3.1亿元，同比小幅下滑，但门店SaaS+订阅及商家解决方案收入环比2024年下半年均出现较快增长 [8] 战略调整与未来增长点 - 公司自2024年下半年起进行战略升级，聚焦提质增效，主动优化部分低效业务，导致收入短期承压 [8] - 盈利能力改善得益于公司主动放弃低效业务，深化头部品牌合作及自有品牌矩阵构建 [8] - 2025年8月与阿里云达成全栈AI全面合作，公司自主研发的垂直行业大模型千橙云AI将全面接入阿里云通义千问大模型 [8] - AI+SaaS业务旨在打造“小店大模型智能体”、“AI销售智能体”等矩阵，渗透多业务场景以提升平台价值 [8] - 基于战略调整及与阿里云合作，报告看好AI+SaaS业务的成长空间，并据此给出盈利预测与目标价 [8] 公司基本数据 - 公司总市值为95.97亿港元，流通市值为30.75亿港元 [5] - 公司每股净资产为14.11元，资产负债率为68.32% [5] - 过去12个月内最高股价为26.65港元，最低股价为10.24港元 [5]

股价表现 - 汇通达网络股价上涨9.84%至16.97港元 成交额4900.32万港元 [1] 行业动态 - 阿里巴巴1688平台推出全球首个跨境电商AI智能体"遨虾" 实现B2B全流程智能经营 [1] - S2B2C产业赋能模式获阿里巴巴、腾讯等巨头加码 成为黄金风口 [1] 公司业务模式 - 采用S2B2C双向赋能模式 通过"反向+短链+数字化"智慧供应链与"AI+SaaS"双轮驱动 [2] - 构建覆盖全国21个省、超25万家B端会员店客户的平台网络 [1] - 形成轻资产、高价值、强现金流的产业赋能平台样本 [1] 市场前景 - 20万亿下沉市场消费升级与数字化进程加速 [2] - S2B2C生态将成为稀缺的基础设施 [2]