报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 预计新东方4QFY25收入11.86亿美元，同比增长4.4%，归属母公司的Non - GAAP净利润为0.51亿美元，同比增长39.2%，Non - GAAP净利率为4.3%，同比扩张1.1个百分点 [5] - 留学业务增速触底，新业务增长保持强劲，经营利润率改善 [6][7] - 小幅下调FY25 - FY27财年收入，上调FY25 - FY27财年Non - GAAP净利润，上调DCF目标价至76.3美元（或59.9港元），维持对公司买入评级 [8] 市场数据 - 2025年06月24日收盘价40.70港币，恒生中国企业指数8760.45，52周最高/最低66.50/31.20港币，H股市值692.71亿港币，流通H股1,701.99百万股，汇率1.0955（人民币/港币） [2] 业务收入预测 - 4QFY25教育业务（含文旅）收入10.34亿美元，同比增长13.3%，其他业务（主要为东方甄选）收入1.52亿美元，同比下降32.1% [5] - 4QFY25出国考试培训及咨询业务收入2.98亿美元，同比增长5%，增速较去年同期放缓12.5个百分点，较3QFY25放缓6.4个百分点 [6] - 4Q新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长34%至3.11亿美元，4Q教学网点增至1251个，同比增长22% [6] 经营利润率情况 - 预计4Q的教育业务Non - GAAP经营利润率同比扩张约1个百分点至3%，扭转3Q下降趋势 [7] 财务数据及盈利预测 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,998|4,314|4,837|5,802|7,031| |同比增长率（%）|-3|44|12.14|19.95|21.17| |归母净利润（百万元）|259|381|467|575|710| |同比增长率（%）|115|75|22.61|23.08|23.47| |每股收益（元/股）|1.56|2.30|2.87|3.53|4.36| |净资产收益率（%）|4.92|8.20|8.78|11.38|14.44| |市盈率|30.89|20.98|17.11|13.90|11.26| |市净率|2.10|1.98|1.93|1.86|1.84| [8] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及银行存款（百万美元）|1,663|1,389|2,025|2,545|3,170| |总资产（百万美元）|6,392|7,532|7,653|8,404|9,367| |总负债（百万美元）|2,578|3,483|3,504|4,110|5,023| |股东权益（百万美元）|3,815|4,049|4,149|4,294|4,344| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流（百万美元）|971|1,123|987|1,173|1,462| |投资活动产生的现金流（百万美元）|-37|-1,154|-551|-654|-837| |融资活动产生的现金流（百万美元）|-247|-160|0|0|0| |净现金流（百万美元）|611|-216|436|520|625| [13] 关键绩效指标 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益（美元）|1.59|2.34|2.87|3.53|4.36| |毛利率（%）|52.98|52.45|56.80|57.42|57.66| |收入同比增速（%）|-3.46|43.89|12.14|19.95|21.17| |经调整归母净利润同比增速（%）|NA|47.20|22.61|23.08|23.47| |资产负债率（%）|40.32|46.24|45.79|48.90|53.63| |P/E（倍）|30.9|21.0|17.1|13.9|11.3| |P/B（倍）|2.1|2.0|1.9|1.9|1.8| [13]

市场指数表现 - 上证指数收盘3421点，单日涨1.15%，5日涨2.16%，1月涨0.98% [1] - 深证综指收盘2023点，单日涨1.79%，5日涨2.54%，1月涨0.64% [1] - 小盘指数表现最优，单日涨1.78%，1月涨3.11%，6个月涨0.54%；中盘指数6个月跌幅最大达4.65% [1] 行业涨跌排名 - 电机Ⅱ行业涨幅领先，单日涨5.35%，6个月累计涨13.18% [1] - 摩托车及其他行业6个月涨幅达20.5%，家电零部件Ⅱ同期涨11.43% [1] - 油服工程单日跌幅最大达6.81%，但1个月仍涨12.03%；贵金属6个月涨幅最高达30.55% [1] 可控核聚变行业 - 上海超导IPO获受理，拟募资12亿元扩产高温超导带材，2024年营收同比增187.4%至2.4亿元，单位成本3年下降64.5%至92.91元/米 [11] - 中油资本拟增资6.55亿元投向可控核聚变项目，技术突破推动工程化加速 [11] - 重点关注超导磁体系统（西部超导等）、包层系统（国光电气等）、电源系统（旭光电子等）三类标的 [2][11] 新东方业绩分析 - 预计4QFY25总收入11.86亿美元（yoy+4.4%），教育业务收入10.34亿美元（yoy+13.3%），Non-GAAP净利润同比增39.2%至0.51亿美元 [12] - 留学业务增速触底（4Q同比+5%），新业务（K9素养+学习机）同比增34%至3.11亿美元，教学网点增至1251个（yoy+22%） [12] - 上调FY25-FY27净利润预测至4.67亿/5.75亿/7.1亿美元，DCF目标价76.3美元对应25财年PE17.1倍 [13]

公司股价表现 - 新东方教育科技集团(EDU)股价单日大涨13%以上 远超标普500指数1 1%的涨幅[1] - 股价上涨直接受JP摩根分析师DS Kim将评级从中性上调至增持(买入)影响[2] - 新目标价62美元较周二大涨后股价仍有近12%上行空间[2] 分析师观点 - 评级调整基于估值吸引力而非盈利预测变化 公司经历持续抛售后估值具有吸引力[4] - 进入2026财年(6月1日开始)后业务前景显著改善[4] - 预计公司将大幅提高股东回报[4] 财务表现 - 2025财年最后两份季报表现疲弱 两季度净利润均大幅低于市场预期[5] - 其中仅一个季度收入略超预期(Q2收入10 4亿美元vs市场预期10 3亿美元)[5] - 2025财年最后一季财报预计7月中下旬发布 市场期待改善[6] 行业环境 - 中国经济增速放缓 不再保持以往的高增长态势[6] - 当前股价虽处于相对低位 但连续盈利不及预期引发担忧[6]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数初步收涨0 8% [1] - 热门中概股理想汽车涨幅达8 1% 新东方涨幅5 3% 小鹏汽车涨幅4 5% [1] - 百胜中国和小米集团涨幅超过2% 网易涨幅1 3% [1] - 拼多多、百度、腾讯、京东、阿里巴巴涨幅最高0 8% [1] - 文远知行下跌0 5% 小马智行下跌3 9% [1] ETF表现 - 中概ETF YINN涨幅达4% [1] - DRAG和CQQQ涨幅超过1 2% [1] - KWEB涨幅1% [1]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部公司市值分布 - 东方财富以459.34亿美元市值位列第8名 [3] - 中芯国际以403.59亿美元市值排名第9 [3] - 快手-W市值308.94亿美元排名第10 [3] - 百度（290.62亿美元）、腾讯音乐（288.25亿美元）、理想汽车（282.81亿美元）分列11-13名 [3] 中段公司市值特征 - 贝壳（217.69亿美元）、同花顺（179.62亿美元）、小鹏汽车（177.13亿美元）占据14-16名 [3] - 科大讯飞（148.86亿美元）、中通快递（136.44亿美元）位列17-18名 [3] - 蔚来（77.45亿美元）、新东方（76.78亿美元）、唯品会（75.79亿美元）排名21-23名 [3] 尾部公司市值表现 - 金山软件（70.42亿美元）、好未来（63.31亿美元）、用友网络（59.41亿美元）位于25-27名 [4] - 万国数据（56.24亿美元）、巨人网络（56.1亿美元）、昆仑万维（55.8亿美元）排名30-32名 [4] - 美图公司（44.87亿美元）、岩山科技（42.07亿美元）、完美世界（40.18亿美元）位列41-43名 [4][5] 行业分布特点 - 新能源汽车领域包含理想汽车（第13名）、小鹏汽车（第16名）、蔚来（第21名） [3] - 教育行业代表企业新东方（第22名）、好未来（第26名） [3][4] - 软件服务板块覆盖用友网络（第27名）、金山软件（第25名）、润和软件（第34名） [4] - 游戏公司三七互娱（第38名）、恺英网络（第39名）、完美世界（第43名）进入榜单 [4][5]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 核心观点 - 2025年6月11日中国科技互联网公司市值排名显示台积电以11019.29亿美元市值位居榜首 [3] - 拼多多以1453.58亿美元市值排名第二 科大讯飞以155.41亿美元位列第三 [3] - 排名变化显著的公司包括科大讯飞（上升14位）、新东方（上升19位）、恒生电子（上升20位） [3] 头部公司表现 - 台积电市值突破1.1万亿美元 远超其他公司 [3] - 拼多多市值1453.58亿美元 与台积电差距显著 [3] - 第三至第七名公司市值在155.41亿至25.78亿美元之间 包括科大讯飞、新东方、恒生电子、卫宁健康、拉卡拉 [3] 中游公司动态 - 第八至第二十四名公司市值区间为23.67亿至4.98亿美元 包括朗新集团、易华录、掌趣科技等 [4] - 部分公司排名上升明显 如易华录（上升74位）、新华网（上升92位）、创业慧康（上升135位） [4] - ST联创、平治信息等公司市值在6.39亿至5.67亿美元之间 排名200位左右 [4] 尾部公司情况 - 第二十五至第三十名公司市值低于5亿美元 最低为品钛0.15亿美元 [5] - 第三十一至第三十八名公司（如暴风退、腾信退等）市值归零 排名并列313位 [5] - 每日排名根据市值计算 美元与港元按当日汇率中间价折算 [5] 数据来源 - 数据由金十数据（JIN10.COM）提供 作为交易工具使用 [6]

市场整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.3% [1] - 热门中概股涨跌不一 [1] 公司股价表现 - 蔚来股价上涨超过5% [1] - 爱奇艺股价上涨超过2% [1] - 新东方股价上涨超过2% [1] - 腾讯音乐股价下跌接近1% [1]

美国股市表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0 25%报42319 74点，标普500指数跌0 53%报5939 3点，纳指跌0 83%报19298 45点 [1] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超14%，苹果跌逾1%，英伟达跌超1%，脸书跌0 48%，谷歌涨0 1%，亚马逊涨0 33%，微软涨0 82% [1] - 中概股多数上涨，挚文集团涨近13%，金山云涨逾7%，路特斯科技涨超5%，万国数据涨逾4%，新东方涨超3%，传奇生物涨逾3% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0 19%报24323 58点，再创历史新高，法国CAC40指数跌0 18%报7790 27点，英国富时100指数涨0 11%报8811 04点 [1] 贵金属及大宗商品市场 - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0 68%报3376 1美元/盎司，COMEX白银期货涨3 31%报35 795美元/盎司 [1] - 国际油价全线上涨，美油主力合约涨0 64%报63 25美元/桶，布油主力合约涨0 66%报65 29美元/桶 [1] - 伦敦基本金属涨跌互现，LME期锡涨1 07%报32360 00美元/吨，LME期铜涨0 89%报9707 50美元/吨，LME期镍涨0 32%报15445 00美元/吨 [1] 外汇及债券市场 - 纽约尾盘，美元指数跌0 07%报98 74，离岸人民币对美元跌38 5个基点报7 1755 [1] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6 19个基点报3 924%，10年期美债收益率涨3 93个基点报4 395%，30年期美债收益率涨0 61个基点报4 883% [1] - 欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨1个基点报4 614%，德国10年期国债收益率涨5 2个基点报2 576%，意大利10年期国债收益率涨3 5个基点报3 524% [1]

新东方股价表现 - 新东方(09901 HK)股价涨幅扩大至5% [1]

战略合作与捐赠 - 新东方教育科技集团与三江源生态保护基金会签署战略合作协议，共同推动生态保护与教育公益的融合[1] - 新东方公益基金会向三江源生态保护基金会捐赠100万元人民币，专项用于生态修复、生物多样性保护等项目[5] - 双方将在生态教育推广、公益项目共建、科学考察与成果转化等领域展开深度合作[5] 三江源生态保护重要性 - 三江源地处青藏高原腹地，是长江、黄河、澜沧江的发源地，被誉为"中华水塔"，是我国重要生态安全屏障[3] - 2021年三江源成为首批正式设立的5个国家公园之一，标志着其生态保护工作进入系统化、高标准新阶段[3] - 三江源生态保护基金会长期致力于守护该地区生物多样性及生态安全，是连接政府与社会的重要纽带[3] 新东方公益事业拓展 - 新东方创立32年来业务已涵盖教育服务、生活服务、文旅服务三大领域，长期致力于教育均衡发展等公益实践[3] - 此次合作标志着新东方公益事业迈入生态保护新领域，旨在探索教育赋能生态保护的创新模式[3] - 公司董事长俞敏洪表示将发挥资源优势，在三江源科学考察、生态研究和环保理念传播等方面贡献力量[4] 文旅与公益结合 - 此次签约是俞敏洪团队"青海自驾骑行之旅"的重要行程安排，团队40余人将在青海进行15天深度体验[5] - 2024年以来俞敏洪团队已深入西藏、新疆、川滇等地，通过直播等方式展示当地景观，并开展公益捐赠[6] - 在西藏捐赠100万元助力先心病项目，在新疆捐赠170万元支持教育发展，在川滇与甘孜州达成战略合作[6] 文旅产业人才建设 - 俞敏洪受聘成为徐霞客文旅学院院长，表示将利用积累的资源为文旅产业输送高素质人才[6] - 公司通过"旅行+"模式不断拓展深度和价值，既助力当地资源推广，也引入优质资源与创新理念[6]