公司人事任命与战略合作 - 新东方教育科技集团聘请陈行甲担任新东方教育 东方甄选 新东方文旅总顾问 [1] - 公司为陈行甲提供的顾问年薪为150万元 [1] - 公司创始人俞敏洪加入陈行甲创立的恒晖公益基金会 [1] 公司公益投入 - 新东方教育科技集团承诺每年向恒晖公益基金会捐献不少于100万元的善款 [1]

公司人事任命与战略合作 - 新东方教育科技集团正式聘请陈行甲担任新东方教育、东方甄选、新东方文旅总顾问，年薪为150万人民币[1][3] - 公司创始人俞敏洪宣布陈行甲已到新东方报到，并配发两人合影[1] - 俞敏洪个人将加入陈行甲创立的深圳市恒晖公益基金会，共同致力于中国青少年的健康与成长事业[3] 公司公益投入 - 新东方教育科技集团承诺每年向深圳市恒晖公益基金会捐献不少于100万人民币的善款[3] 合作方背景信息 - 陈行甲于2016年12月辞去公职后创立深圳市恒晖公益基金会，该基金会致力于公益创新、大病救助、青少年心理健康和教育关怀、防灾救灾等项目[4] - 陈行甲曾担任巴东县委书记，并于2015年6月获得“全国优秀县委书记”称号[4] - 在加入新东方前，陈行甲因其在恒晖公益基金会2024年年薪超过70万元而受到部分舆论质疑，并于1月18日公开宣布将启动交接程序，未来不再从该基金会领取薪水[2]

公司人事任命 - 新东方教育科技集团聘请陈行甲担任新东方教育、东方甄选、新东方文旅总顾问，年薪为150万人民币 [4] - 俞敏洪在社交媒体上透露，陈行甲已到新东方报到 [2] 公司关联合作 - 俞敏洪加入陈行甲创立的恒晖公益基金会，双方将共同致力于中国青少年的健康和成长事业 [6] - 新东方教育科技集团承诺每年向恒晖公益基金会捐献不少于100万人民币的善款 [6] 关联方背景信息 - 陈行甲目前担任东莞怡合达自动化股份有限公司的独立董事 [6] - 东莞怡合达自动化股份有限公司成立于2010年12月，注册资本约6.34亿元人民币，于2021年7月在深圳证券交易所创业板上市 [6] - 该公司经营范围包括通用零部件制造、机械设备研发、工业机器人制造等 [6]

核心观点 - 新东方-S 2026财年第二季度业绩表现强劲，总营收及Non-GAAP营业利润均超市场预期，海通国际基于业绩预期上修上调其目标价至52港元，并维持“优于大市”评级 [1] - 公司在宏观环境与行业低迷背景下，凭借品牌与执行力实现市场份额增长，但留学业务未来面临营收下滑压力 [1] - 公司降本增效措施持续生效，K12业务增长具备可持续性，投资者应关注利润端的增长表现 [2] 财务业绩 - 2026财年第二季度总营收同比增长15%至11.91亿美元，超出市场一致预期3%，并突破公司9%至12%的指引上限 [1] - 2026财年第二季度Non-GAAP营业利润同比大增223%至8900万美元，超出市场一致预期62% [1] - 2026财年第二季度Non-GAAP营业利润率为7.5%，较市场一致预期的4.7%提升2.8个百分点 [1] - 海通国际对新东方2026财年Non-GAAP净利润率仍采用18倍市盈率进行估值 [1] 业务运营与战略 - 在宏观与国际形势不稳定、整个留学行业表现低迷的背景下，公司凭借多年积累的用户心智占有率及强劲执行力，在2026财年第二季度持续抢占市场份额，留学业务仍实现1%的同比增长 [1] - 公司降本增效措施持续生效 [2] - 公司在师资配置优化、产品多样性丰富方面均有进展，涵盖OMO、1V1、小班课及科目拓展等维度 [2] - 公司K12业务的稳健增长具备可持续性 [2] - 留学业务虽营收承压，但公司有明确的提升该板块利润率的决心 [2] - 尽管目前公司营收维持低双位数增速，建议投资者更多关注利润端的增长表现，因为公司管理层已展现出为投资者创造回报的坚定决心 [2] 未来展望与预期 - 预计留学业务市场份额增长的趋势将延续至下一季度（2026财年第三季度） [1] - 受留学咨询业务强季节性特征影响，对2026财年第四季度业绩持偏保守态度 [1] - 展望明年（2027财年），受行业整体局势尚未复苏、以及公司考培与留学咨询业务合并的影响，预计留学业务营收将出现下滑 [1]

核心财务表现与市场预期 - 2026财年第二季度总营收同比增长15%至11.91亿美元，超出市场一致预期3%，并突破公司9%至12%的指引上限 [1] - 2026财年第二季度Non-GAAP营业利润同比大增223%至8900万美元，超出市场一致预期62% [1] - 2026财年第二季度Non-GAAP营业利润率达7.5%，较市场一致预期的4.7%提升2.8个百分点 [1] 业务板块分析 - 在宏观与国际形势不稳定、整个留学行业表现低迷的背景下，公司留学业务凭借用户心智占有率和强劲执行力，在2026财年第二季度仍实现1%的同比增长并持续抢占市场份额 [1] - 预计留学业务增长趋势将延续至下一季度，但受强季节性特征影响，对2026财年第四季度业绩持偏保守态度 [1] - 展望明年，受行业整体未复苏及公司考培与留学咨询业务合并影响，预计留学业务营收将出现下滑 [1] - 公司K12业务通过师资配置优化、产品多样性丰富（涵盖OMO、1V1、小班课及科目拓展）实现稳健增长，且该增长被认为具备可持续性 [2] - 留学业务虽营收承压，但公司有明确决心提升该板块利润率 [2] 运营效率与投资价值 - 公司的降本增效措施持续生效 [2] - 尽管公司营收维持低双位数增速，但建议投资者更多关注利润端的增长表现，因为管理层已展现出为投资者创造回报的坚定决心 [2] - 基于业绩预期上修，海通国际将公司目标价由49港元上调至52港元，评级优于大市 [1]

公司人事任命 - 新东方教育集团于1月20日宣布聘请恒晖公益基金会创始人陈行甲担任新东方教育、东方甄选、新东方文旅总顾问 [3][5] - 该职位年薪为150万人民币 [3][5] - 公司董事长俞敏洪公开发文宣布陈行甲正式报到 [1][3] 相关人员背景 - 陈行甲此前担任恒晖公益基金会创始人 [3][5] - 在2024年，其年薪超过70万元曾受到部分舆论质疑 [3][6] - 陈行甲于1月18日晚公开发布视频，宣布将交棒给年轻人 [3][6]

公司人事任命 - 新东方教育科技集团正式聘请陈行甲担任新东方教育、东方甄选、新东方文旅总顾问 [1] - 该任命由公司创始人俞敏洪在社交平台亲自官宣 [1] - 陈行甲的年薪为150万人民币 [1] 顾问背景履历 - 陈行甲生于1971年，拥有清华大学首届公共管理硕士学位 [1] - 其职业生涯始于1992年，曾长期在湖北基层从政，历任镇长、县委常委、市政府副秘书长、市长等职 [1] - 2011年至2016年担任深度贫困县巴东县委书记，并于2015年被评为“全国优秀县委书记” [1] - 2016年底辞去公职后，于2017年创立了专注于儿童大病救助和教育关怀的公益组织深圳市恒晖儿童公益基金会 [1] 公司与公益组织合作 - 俞敏洪宣布个人加入陈行甲创立的恒晖公益基金会 [1] - 新东方教育科技集团承诺每年向恒晖基金会捐献不少于100万人民币的善款 [1] - 双方合作旨在共同为中国青少年的健康和成长努力 [1]

公司业绩与财务表现 - 新东方-S 2026财年第二季度业绩超出市场预期 [1] - 业绩超预期主要受益于教育业务盈利能力改善以及东方甄选的贡献 [1] - 公司将2026财年收入增长指引从5%至10%上调至8%至12% [1] - 大和将新东方2027至2028财年每股盈利预测上调0.4%至1.4% [1] - 大和重申对新东方的“买入”评级，并将目标价从53港元上调至57港元 [1] 业务驱动因素 - K12及海外留学业务的收入增长强于预期，是公司上调收入指引的原因之一 [1] - 东方甄选的收入贡献是推动公司业绩和盈利增长能见度提升的关键因素 [1] - 公司整体效率提升，进一步推动了盈利增长 [1]

核心财务表现 - 公司2QFY26总收入为11.91亿美元，同比增长14.7% [1] - 归属母公司的Non-GAAP净利润为0.73亿美元，同比增长68.6%，Non-GAAP净利率为6.1%，同比扩张2个百分点 [1] - 2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张4.7个百分点至7.5%，呈现加速扩张趋势 [2] 分业务收入分析 - 教育业务（含文旅）收入为9.74亿美元，同比增长13% [1] - 其他业务（主要为东方甄选）收入为2.17亿美元，同比增长22.9% [1] - 新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长21.6%至3.66亿美元 [2] 教育业务细分表现 - 出国考试培训及咨询业务收入为2.52亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓29.3个百分点，但较1QFY26持平 [1] - 公司认为出国留学考培及咨询业务增速已于2QFY26触底 [1] 1. 公司通过整合出国考培和咨询业务，并增加青少年出国考培业务以提升增长韧性 - 非学科素养业务持续高增长，K9素养教培和学习机业务的续班率持续提升 [2] 运营与扩张策略 - 2QFY26教学网点增至1379个，同比增长21%，增速较1QFY26放缓2.7个百分点 [2] - 公司计划将全年教学网点的增长速度放缓至10%，通过挖掘现有网点产能利用率来提升运营效率和利润率 [2][3] 盈利能力与利润率 - 高利润率的留学业务增长放缓，但被素养业务利润率提升所抵消 [2] - 教育业务Non-GAAP经营利润率为6.6%，同比扩张3.5个百分点 [2] - 其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率为13%，同比扩张12.4个百分点 [2] 业绩展望与机构观点 - 机构上调公司FY26-FY28财年收入预测至55亿、61.1亿、68.9亿美元 [3] - 机构上调FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测至5.7亿、6.3亿、7亿美元 [3] - 由于教育业务增长势头良好且东方甄选业务开始恢复，机构上调目标价至72.4美元，维持买入评级 [3]

报告投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 海外教育行业经营效益大幅改善，建议关注教培行业重点公司 [1] - 海外医药行业创新药企出海交易活跃，建议关注相关投资机会 [3][21] - 海外社服行业中的澳门博彩业收入维持双位数增长，访客量创新高，建议关注相关标的 [23][26] 按报告目录总结 1. 海外教育 1.1 市场回顾 - 本周（1/23-1/29）教育指数大幅上涨7.2%，跑赢恒生国企指数2.2个百分点 [5] - 年初至今，教育指数累计涨幅为11.23%，跑赢恒生国企指数4.06个百分点 [5] 1.2 新东方-S - 2QFY26收入11.91亿美元，同比增长14.7% [1][6] - 教育业务（含文旅）收入9.74亿美元，同比增长13% [1][6] - 其他业务（主要为东方甄选）收入2.17亿美元，同比增长22.9% [1][6] - 归属母公司的Non-GAAP净利润为0.73亿美元，同比增长68.6%，净利率为6.1%，同比扩张2个百分点 [1][6] - 出国考试培训及咨询业务收入2.52亿美元，同比增长1%，增速已触底 [6] - 新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长21.6%至3.66亿美元 [7] - 2Q教学网点增至1379个，同比增长21% [7] - 2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张4.7个百分点至7.5% [7] 1.3 东方甄选 - 1HFY26（2025年6月至11月）收入23.1亿元，同比上升5.7% [2][9] - 归母净利润2.39亿元，同比扭亏为盈 [2][9] - 1HFY26 GMV为41亿元，同比下降14.6%，其中自营产品GMV为21.6亿元 [10] - 自营产品数量达801个，较FY25年底增长约9.4% [10] - 自营产品毛利率预计从1HFY25的21.5%提升至1HFY26的33.7%，同比提升12.3个百分点 [10] - 抖音平台共有粉丝4279万（统计6个矩阵账号），东方甄选APP预计付费粉丝超30万 [11] - 公司实施多平台销售策略，并计划在北京开设首家线下体验店 [11] 1.4 数据更新 - 本周（1/22-1/28）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约2.4亿元，日均GMV 3493万元，环比下降21.3%，同比上升336.7% [12] - 东方甄选及子直播间粉丝数累计4341万人，本周环比增加13.4万人，增幅0.31% [14] 1.5 投资分析意见 - 建议关注东方甄选，因其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长和毛利率提升 [15] - 建议关注中概教培公司，包括新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团 [15] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育 [15] - 建议关注港股高教公司，包括宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股 [15] 2. 海外医药 2.1 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨0.25%，跑输恒生指数4.77个百分点 [17] 2.2 重点事件 - 石药集团与阿斯利康（AZ）达成总额最高达185亿美元的研发合作与授权协议 [3][18] - 根据协议，石药集团将获得12亿美元预付款，最高35亿美元研发里程碑付款，最高138亿美元销售里程碑付款，以及基于年净销售额的最高达双位数比例的销售提成 [3][19] - 信达生物GPRC5D/BCMA/CD3三抗获美国FDA授予快速通道资格（FTD） [19] - 先声药业与勃林格殷格翰（BI）就TL1A/IL-23p19双抗达成授权协议，潜在里程碑付款最高达10.16亿欧元 [19] - 东阳光药拟与晶泰成立合资公司共建AI驱动药物发现平台 [19] - 维立志博GPRC5D/CD3双抗获美国FDA授予FTD [19] - BioNTech启动B7-H3 ADC首个三期临床 [20] - 礼来启动AMYR激动剂用于治疗阻塞型睡眠呼吸暂停的三期临床 [20] - 诺华siRNA降胆固醇药物乐可为在国内获批新适应症 [20] 2.3 建议关注 - 创新药：关注商业化放量、出海交易及重点管线临床进展，如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [21] - Pharma（大型制药企业）：关注创新管线逐步收获，推进创新转型的公司，如三生制药、翰森制药、中国生物制药 [21] 3. 海外社服 3.1 澳门博彩与旅游 - 2025年12月澳门博彩毛收入209亿澳门元，同比增长14.8%，恢复至2019年同期的91% [23] - 2025年全年澳门博彩毛收入同比增长9.1% [23] - 2025年澳门全年访客量4006万人次，同比增长14.7%，创历史新高 [23] - 2026年元旦日，访澳旅客18.8万人次，为历年元旦最高 [23] - 2026年1-2月澳门有多场演唱会举办 [24] 3.2 重点关注 - 建议关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司 [26] 4. 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育、医药、社服行业重点公司的详细盈利预测与估值表格，包括市值、市盈率（PE）、利润预测及增速等关键数据 [30][31][32][33] 5. 东方甄选数据 - 报告通过图表展示了东方甄选月度GMV波动、日均GMV同比变化、各直播间GMV构成、SKU数量及波动、商品品类分布、粉丝性别及年龄分布等详细运营数据 [36][38][40][41][45][47][50]