财务业绩 - FY26Q1收入15.23亿美元，同比增长6.1%，超出5%的指引上限 [1] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，Non-GAAP经营利润率22%，同比提升1个百分点 [1] - 归母净利润2.41亿美元，同比下降1.9%，主要受分红预提税影响 [1] - 销售与管理费用率分别同比下降0.3和0.9个百分点，得益于教学资源优化及数字化运营 [1] 业务表现 - 新教育业务收入同比增长15.3%，非学科类素养课程在约60个城市开设，吸引约53万名学生参与 [1] - 智慧学习系统及设备业务活跃付费用户约45万人，续班率稳中有升 [1] - 成人及大学生国内考试准备业务同比增长约14.4% [1] - 出国考试准备与留学咨询业务分别同比增长约1.0%与2.0% [1] 股东回报与展望 - 宣布三年期股东回报计划，自FY26年起每年将上财年净利润的50%以上用于现金分红及股份回购 [2] - 本年度拟派发约1.9亿美元现金股息（每股0.12美元），并计划在未来12个月内最高回购3亿美元股份，合计回报约占FY25净利润的132%，对应股息率约2.0% [2] - 管理层指引FY26Q2收入11.32–11.63亿美元，同比增长9–12% [2] - 管理层指引FY26全年收入51.45–53.90亿美元，同比增长5–10% [2] 盈利预测与估值 - 预计FY26–28年归母净利润分别为4.50/4.92/5.31亿美元 [3] - 采用分部估值法，教育主业给予22倍FY26E Non-GAAP净利润P/E，对应估值约769亿港元，东方甄选部分对应130亿港元，集团合计估值约898亿港元 [3] - 目标价56.86港元/股，维持买入评级 [3]

财务业绩摘要 - 1QFY26总收入15.23亿美元，同比增长6.1% [1] - Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，经营利润率22%，同比扩张1.1个百分点 [1] - 归属母公司的Non-GAAP净利润为2.58亿美元，同比下降1.6% [1] - 收入和经营利润均超预期 [1] 业务分部表现 - 教育业务（含文旅）收入13.66亿美元，同比增长8.5% [1] - 其他业务（主要为东方甄选）收入2.63亿美元，同比下降3.8% [1] - 出国考试培训及咨询业务收入3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点 [2] - 包含K9非学科和学习机的新业务板块收入同比增长15%至4.03亿美元 [2] 教育业务战略与运营 - 公司调整高端出国考培1对1班型至1对多以降低课时单价，并增加青少年出国考培业务以扩展服务对象 [2] - 通过产品矩阵在小学阶段提供素养班课，在初中阶段推出学习机订阅服务以满足差异化需求 [2] - 1Q教学网点增至1347个，同比增长24% [2] - 预计出国留学考培及咨询业务触底，并在26财年余下季度开始恢复增长 [2] 成本控制与盈利能力 - 1QFY26销售费用2亿美元，同比增长3.6%，行政及管理费用3.7亿美元，同比增长2.4%，两者增速均低于收入增速 [3] - 高利润率的留学业务增长放缓被素养业务利润率提升所抵消 [3] - Non-GAAP经营利润率同比扩张1个百分点至22%，延续上个季度的扩张趋势 [3] 股东回报与财务指引 - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利和回购至多3亿美元股票 [1] - 公司指引2QFY26收入同比增长9-12%，增速高于全年收入指引（同比增长5-10%） [4] - 优异的教学口碑带动教育业务增长恢复，2Q正价班续班率有望持续提升 [4] 业绩预测与估值 - 上调FY26-FY28财年收入预测至53.8亿、59.8亿、67.3亿美元 [4] - 上调FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测至5.55亿、6.1亿、6.79亿美元 [4] - 上调DCF目标价至69.9美元（对应港股54.9港元每股） [4] - 教学网点增长速度放缓至10%，与收入增速同步，利润率压力预计逐步出清 [4]

业绩表现 - FY26Q1收入同比增长6.1%，超过2%-5%的指引区间 [1] - 公司预计FY26Q2收入增速为9%-12%，并维持全年收入增速5%-10%的目标 [1] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升100个基点 [4] 业务分部表现 - 出国业务超预期，FY26Q1考培业务增长1%、留学咨询增长2%，显著优于FY25Q4预期的下滑4%-5% [1] - 低龄留学群体收入增长超过25%，非美英国家申请和背景提升服务快速增长 [1] - K12业务增长提速，FY26Q2预期K9业务增长约20%、高中业务实现双位数增长 [2] - 初中非学科业务增速快于小学业务，社区化教学等新模式效果显现 [2] - OMO业务活跃付费用户达45.2万，投资额为2850万美元 [2][3] 运营指标与战略执行 - 递延收入同比增长10%，续班率全面高于去年同期，各学段续班率均提升 [1][2] - K12业务增长验证了提升产品质量、提高续班率、驱动收入增长的战略路径 [2] - 公司在暑期面临低价竞争压力下，通过产品力而非价格战实现增长 [2] 盈利能力与成本控制 - 利润率改善主要来自更高的资源利用率、运营杠杆体现、有效成本控制及东方甄选利润贡献 [4] - 公司预计Q2利润率扩张幅度将超过Q1，并期望实现全年利润率扩张 [4] - FY26Q1运营成本费用总计12.1亿美元，同比增长6.1%，与收入增速基本匹配 [4] - 股份支付费用增长至2330万美元影响了GAAP净利润，但此为一次性因素，后续将逐年递减 [4] 财务状况与股东回报 - 宣布1.9亿美元股息加3亿美元回购计划，合计约4.9亿美元，相对FY25归母净利润3.7亿美元的回报率超过130% [3] - 截至FY26Q1末持有现金及等价物50.3亿美元，现金流充裕 [3] - 股东回报方式采用常规股息分两期支付加持续回购的组合，公司强调明年会继续大力回馈股东 [3] 盈利预测 - 预测FY2026-FY2028年Non-GAAP归母净利润分别为5.8亿美元、6.3亿美元、6.9亿美元 [4] - 当前股价对应FY2026-FY2028年PE（Non-GAAP口径）分别为17倍、15倍、14倍 [4]

核心观点 - 两家公司增长路径分化但行业方向趋同，均将教育科技化视为核心竞争力再定义的关键 [3][4] - 好未来呈现高速扩张态势，新东方则保持稳健盈利，二者在战略愿景和资本策略上形成差异化竞争格局 [3][12][13] - 行业正从单一服务型向复合产品型转变，构建“硬件+内容+算法”的闭环成为新范式 [6][7][13] 财务业绩表现 - 好未来2026财年第二季度收入8.61亿美元，同比增长39.1%，净利润1.24亿美元，同比增长116.1% [1][2][7] - 新东方2026财年第一季度收入15.23亿美元，同比增长6.1%，净利润2.41亿美元，同比略降1.9% [1][2][8] - 新东方经营利润率为20.4%，好未来为11.2%，但好未来利润率同比翻倍 [2][9][10] 战略转型与业务重点 - 两家公司均快速推进智能学习设备与数字化教学系统，好未来明确学习设备为关键增长支点，新东方智慧学习系统已覆盖约60个城市，活跃付费用户超45万 [5] - 人工智能被视为新基础设施，好未来致力于构建“硬件+内容+算法”闭环，新东方将AI应用于智能排课、题库生成等以提升人效 [6][13] - 好未来通过技术手段延长学习生命周期，尝试将一次性教育消费转化为长期订阅式支出 [7] 盈利模式与效率 - 新东方盈利质量高，本季度营收成本同比上升9.3%，销售费用上升3.6%，管理费用上升2.4%，涨幅均低于收入增长，体现精细化成本控制 [9] - 好未来盈利增长源于结构性提效，学习设备业务毛利率高于传统课程，AI驱动教学内容减少边际成本，经营利润从4762万美元增至9609万美元 [10] 资本结构与策略 - 新东方现金及短期投资总额超50亿美元，董事会批准三年期股东回报计划，每年将不低于上一年度净利润的50%用于分红与回购，首期约3亿美元 [11] - 好未来现金及短期投资合计32.49亿美元，较上半年下降约10%，资金主要用于技术研发、产品升级与市场拓展 [11] - 资本市场视新东方为防御性价值代表，好未来为成长性潜力代表 [12] 长期发展愿景 - 好未来定位更接近科技公司，致力于通过技术、数据与内容融合构建长期壁垒，估值逻辑将取决于AI与终端生态渗透率 [13] - 新东方强化品牌与信任护城河，依托线下网络与文化积累，将AI作为提升课程质量和教师能效的增强工具 [13]

投资评级 - 对新东方-S维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司FY26Q1收入同比增长6.1%，超过2%-5%的指引，FY26Q2收入增速指引为9%-12%，并维持全年收入增速5%-10%的目标 [7] - 出国业务表现超预期，考培业务增长1%、留学咨询增长2%，显著优于此前负增长的悲观预期，低龄留学群体收入增长超过25% [7] - K12业务增长提速，FY26Q2预期K9业务增长约20%、高中业务双位数增长，续班率全面高于去年同期 [7] - 公司宣布1.9亿美元股息及3亿美元回购计划，合计股东回报约4.9亿美元，相对于FY25归母净利润3.72亿美元的回报率超过130% [7] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升100个基点，公司预计Q2利润率扩张幅度将超过Q1，并期望实现全年利润率扩张 [8] - 报告维持对新东方-S FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润预测为5.76亿、6.27亿、6.85亿美元，当前股价对应PE（Non-GAAP）分别为17倍、15倍、14倍 [8] 财务表现与预测 - FY26Q1营业总收入为未明确具体数值，但同比增长6.1% [7]；根据预测表，FY2026E营业总收入为53.88亿美元，同比增长9.96% [1] - FY2026E归母净利润预测为4.92亿美元，同比增长32.32% [1] - FY2026E Non-GAAP净利润预测为5.76亿美元，同比增长11.41% [1] - 截至FY26Q1末，公司持有现金及等价物50.3亿美元 [7]；预测FY2026E现金及等价物为20.61亿美元 [9] - 预测FY2026E毛利率为56.45%，销售净利率为9.13% [9] 业务分析 - 出国业务最坏时刻可能已经过去，需求出现分化和转移，非美英国家申请和背景提升服务快速增长 [7] - K12业务通过提升产品质量和续班率驱动增长，在暑期面临低价竞争压力下实现提速，验证了其产品力优势 [7] - 初中非学科业务增速快于小学业务，公司通过开拓社区化教学等新模式展现产品创新能力 [7] - OMO业务活跃付费用户达45.2万，正从试点走向规模化，有望成为未来增长引擎 [7] 盈利能力与效率 - 利润率改善主要源于更高的资源利用率、运营杠杆体现、有效成本控制及东方甄选的利润贡献 [8] - FY26Q1运营成本费用总计12.1亿美元，同比增长6.1%，与收入增速接近 [8] - 股份支付费用增长至2330万美元影响了GAAP净利润，但此为一次性因素，后续会逐年递减 [8]

宏观经济与政策 - 中国央行数据显示2025年第三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.07% [12] - 五部门通知自2025年11月1日起完善免税店政策，支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品 [10] - 5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元，其中国开行、进银、农发分别支持项目1054个、360余个、881个 [13] - 金融监管总局将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限延长三年 [13] - 商务部提出加快推动物流绿色低碳发展，促进外贸大宗货物和集装箱长途运输“公转铁”、“公转水” [9] 金融市场表现 - 美股三大指数集体收跌，纳指跌1.57%，标普500指数跌0.99%，道指跌0.23% [4] - Meta股价跌超11%，为三年以来最大单日跌幅，市值蒸发约2140亿美元（约合人民币15216亿元） [4] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.88%，哔哩哔哩跌超5%，网易跌超4%，阿里巴巴跌超3% [4] - 现货黄金涨2.41%报4024.46美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.94%报4038.30美元/盎司 [5] - 国际油价小幅收跌，美油主力合约收跌0.31%报60.29美元/桶 [6] - 加密货币市场全线重挫，比特币、以太坊跌超3%，过去24小时内全球加密货币市场共有超过21万人爆仓，爆仓金额达11.37亿美元 [7] 公司动态与业绩 - 翰森制药钟慧娟、孙远母女以1410亿元财富首次成为中国女首富 [18] - 证监会同意摩尔线程智能科技首次公开发行股票的注册申请 [19] - 农业银行2025年前三季度实现净利润2223亿元，同比增长3.28%，总市值2.74万亿元超过美国银行 [23] - 苹果第四财季营收1024.7亿美元，同比增长7.9%，净利润274.7亿美元，预计下一财季iPhone销售额将实现“两位数”增长 [24] - 亚马逊第三季度净销售额1801.7亿美元，预估1778.2亿美元，净利润211.9亿美元 [25] - 德国大众集团2025年三季度净利润为负10.72亿欧元，前三季度净利润同比下降61.5%至34亿欧元 [25] 行业与科技新闻 - 零跑汽车高级副总裁曹力声明从未表达“与华为道不同不相为谋”之意，强调全域自研与对外合作不矛盾 [21] - YouTube围绕AI进行重组，向员工提供买断方案，作为谷歌公司专注人工智能的更广泛转变的一部分 [26] - 美团发文揭露冒用其名义的诈骗活动，包括“800元外卖至尊卡”等，声明均为诈骗 [27] - 微信正式上线批量撤回全部消息、群聊免打扰可选择性接收通知、删除好友时可选保留聊天记录三项新功能 [28] - OpenAI宣布“星际之门”数据中心园区规划容量突破8吉瓦，预计未来三年投资超4500亿美元 [31] 上市公司公告精选 - 大金重工签署欧洲首个超大型半潜驳船建造合同，合同总金额约2.85亿元 [37] - 新疆交建参与的联合体中标9.82亿元快速路改造项目工程 [37] - 顺丰控股调整2025年第1期A股回购股份方案为“不低于15亿不超过30亿元” [37] - 京东方Ａ第三季度营业收入同比增长5.81%，归母净利润同比增长32.07% [38] - 中信建投第三季度营业收入同比增长55.29%（调整后），归母净利润同比增长79.21%（调整后） [38] - 金龙鱼第三季度营业收入同比增长3.96%，归母净利润同比增长196.96% [39] - 五粮液拟每10股派发现金红利25.78元，合计分红100.07亿元 [40] - 万科A获深铁集团拟提供不超过22亿元借款 [40]

孙涛在致辞中回顾了双方自签约以来的筹备历程，称此次在澳洲留学服务领域的创新突破，可以让中国 学生在熟悉的环境中通过预科项目完成学术能力和语言能力的双重提升，有效缓解远渡重洋的适应难 题，大幅降低留学成本；并期待该项目不断为更多学生提供更便捷、更高质量、更贴合实际需求的升学 通道。 双方代表现场剪彩 更令人欣喜的是，部分已经入读该预科的学生到场见证了剪彩仪式和中澳优质教育资源连接的重要时 刻，他们也将成为这条创新留学通道的首批受益者。 名校直通车，见证中澳教育合作新篇章 剪彩仪式在新东方总部大厦举办，沃隆港大学校长逯高清教授亲临现场，与新东方前途出国总裁孙涛， 携手沃隆港大学学院总经理菲力克斯·兰策利（Felix Lanceley）、副总经理兼全球项目总监希瑟·托马斯 （Heather Thomas），新东方前途出国助理副总裁兼澳新业务总监王怡，新东方前途出国助理副总裁兼 学术部总监朱宏希共同出席活动，并完成剪彩仪式。 来源：环球网 10月30日，沃隆港大学校长逯高清（G.Q Max Lu AO）教授一行莅临新东方前途出国总部，出席中国首 家官方授权的沃隆港大学学院（UOW College Australia） ...

机构：国信证券 研究员：曾光/张鲁 FY2026Q2 收入预计提速，全年维持稳健展望，并更新股东回报计划。展望FY2026Q2，公司预计净营 收同增9%-12%。同时维持FY2026 全年净营收同比增长5%-10%的指引。股东回报方面，宣布一项为期 三年的股东回报计划，拟将前一财年归母净利润不低于50%用于回馈股东。为实施2026 财年的回报计 划，董事会已批准派发总额约1.9 亿美元的现金股息。以及一项未来12 个月内最多3 亿美元的股份回购 计划，金额合计达2025 财年归母净利的132%。 以最新市值计算，公司此轮股东回报计划对应股东回报率约为5.1%。 风险提示：行业竞争加剧、政策趋严、业务渗透率提升缓慢、股东减持等。 投资建议：综合公司清晰的品质提升战略、较积极的业绩展望、具有吸引力的股东回报，我们维持 其"优于大市"评级。我们认为公司"提升能力与品质"的核心战略与行业由"疫后供给缺失"转向"质量优 先"的趋势相符，成效体现在经调经营利润率稳步修复与K12 业务学生留存率提升上，为未来收入增长 蓄力。我们维持公司2026-2028 财年经调整净利润4.3/4.8/5.3 亿美元的预测，对应PE 分别 ...

机构：光大证券 研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅 公司预计FY26Q2 整体净营收将在11.32 亿美元至11.63 亿美元之间，同比增长9%-12%，增速较Q1 有所 回升。公司维持FY26 全年净营收指引为51.45 亿美元至53.90 亿美元，同比增长5%-10%。此外，公司 宣布启动一项为期三年的股东回报计划，拟将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东，并已批 准派发1.9 亿美元现金股息及启动3 亿美元的股份回购计划，彰显管理层对未来发展的信心。 FY26Q1 经营利润持续提升，经营效率优化成果逐步显现。FY26Q1 公司Non-GAAP 经营利润为3.36 亿 美元，同比+11.3%。Non-GAAP 经营利润率为22.0%，同比提升1.0pct。利润率的提升主要得益于公司 在成本优化与运营效率提升方面的持续努力。尽管面临海外业务放缓的挑战，但公司通过审慎的产能扩 张策略、推进OMO 教学系统以及加大AI 技术在教育生态和内部运营中的应用，有效提升了整体运营效 率。展望未来，随着FY26Q2 收入加速增长，以及公司持续推进降本增效措施，预计经营利润有望继续 改善。 盈利预测、估值与评级：考虑到 ...

文章核心观点 - 企业将社会责任与商业模式深度融合是赢得广泛尊敬的关键，这种尊敬可转化为品牌影响力和市场竞争力，助力企业基业长青 [1][3] - 当前全球商业环境下，企业日益认识到赢得员工、客户及社会尊敬比短期利润更重要，是保障长期生存的战略抉择和商业文明进步标志 [2] - “受尊敬”企业评选体现企业成功不仅是商业运作和理念模式的成果，更是社会责任、企业文化和品牌价值的综合体现 [3] 专家评审团构成 - 为保证评审权威性、专业性和客观性，组委会邀请13名国内知名财经专家组成评审团 [6][7] - 专家评审团成员来自商务部、科技部、知名高校及研究机构，具备广泛专业背景 [7] 专家眼中的“受尊敬”企业 新能源汽车与高端制造 - 比亚迪被多位专家一致推荐，其“出海”是最大亮点，通过技术出海与本地化生产在泰国、巴西建厂，以惊人速度冲向全球市场，剑指全球车企前四强 [9] - 比亚迪是中国新能源汽车走向世界的领跑者，推动全球汽车产业向电动化、智能化转型，并构建世界级ESG治理体系，提出“为地球降温1℃”愿景 [9] - 福耀玻璃身体力行调动社会资源办大学改善高等教育结构，主动启动家族企业传承，探索科技教育新模式 [11] - 潍柴动力从濒临破产的小厂成为热效率世界第一的发动机生产企业，背后是“敢于争第一”的精神和实干 [12] 高科技与人工智能 - 科大讯飞、海康威视、寒武纪等企业从“跟跑者”跻身“并跑者”甚至“领跑者”行列 [10] - 科大讯飞在智能语音、大模型及多场景应用上持续突破创新，积极推动AI与教育、医疗、工业等民生刚需领域深度融合 [10] - 海康威视依托感知技术与海量数据积累，深化人工智能在安防及行业场景融合应用，赋能千行百业数字化转型 [10] - 寒武纪被视为中国企业在科技自立自强进程中努力的缩影，其成果值得尊敬 [10] 消费品与服务业 - 海尔集团、格力电器将技术创新、产品升级、服务升级等要素集约成可持续生态化经营的大规模定制化服务体系 [11] - 海尔累计援建400多所希望小学，获40多项ESG奖项，是中国企业全球化与数字化转型标杆，并积极拥抱工业互联网锐意出海 [11] - 蜜雪冰城作为茶饮界传奇，以强大供应链支撑低价高质，从源头把控成本与品质，以亲民之姿拓展全球版图，为消费服务行业创新发展提供范例 [13] 大众眼中的“受尊敬”企业标准 价值观与管理体系 - 成为受尊敬企业需修炼五大“内功”：树立正确价值观、建立完善管理体系、持续创新、塑造良好企业公民形象、提供高质量产品和服务 [16] - 北京农商银行坚持“以人为本、服务至上”理念，将服务三农作为使命，积极履行社会责任 [16] - 玉禾田环境发展集团通过建立科学管理体系确保环境卫生服务质量，提升城市环境整洁度 [16] 创新与公民形象 - 京东从电子产品在线销售平台发展为综合性电商平台，并布局智能物流、金融科技等领域，始终走在行业创新前沿 [17] - 蜜雪冰城推行“绿色供应链”计划，减少包装材料使用，倡导环保消费，展现社会责任感 [17] 产品与服务 - 麦当劳将食品安全放在首位，严格把控食品生产流程，确保每餐安全健康 [17] - 国家电网通过不断优化电力供应网络提高供电稳定性，保障用户正常用电需求 [17] - 同仁堂坚持“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”古训，确保药材质量，传承发展中华传统医药文化 [18] - 李宁通过产品创新和品牌升级从传统运动品牌发展为国际化体育用品企业 [18] - 伊利作为中国最大乳制品企业之一，注重产品质量，并通过“伊利营养2020”等项目帮助贫困地区孩子改善营养状况 [18]