公司2025年上半年营收76.04亿元，同比增长0.8%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [1] 第二季度营收40.05亿元，同比增长5.69%，归母净利润2.81亿元，同比下降22.74% [1] 产品表现 - 速冻调制食品营收37.59亿元，同比下降1.9% [1] - 速冻菜肴制品营收24.16亿元，同比增长9.4% [1] - 速冻米面制品营收12.41亿元，同比下降3.9% [1] - 农副产品及其他营收1.81亿元，同比下降4.6% [1] - 其他业务营收0.07亿元，同比下降65.6%，主要因来料代加工收入减少 [1] - 公司推动锁鲜装系列高端化发展，并围绕洪湖安井鱼糜资源开发嫩鱼丸、小龙虾、鱼滑、福袋、虾滑、鳕鱼玫瑰等系列产品 [1] - 在B端烤机渠道产品基础上推出C端"肉多多烤肠系列"，以提高盈利能力 [1] 渠道表现 - 经销商渠道营收60.43亿元，同比下降1.2% [1] - 特通直营渠道营收5.55亿元，同比增长7.2% [1] - 商超渠道营收4.23亿元，同比下降1.8% [1] - 新零售及电商渠道营收5.83亿元，同比增长20.9% [1] - 公司积极推动渠道下沉，向低线市场延伸拓展，并全面拥抱大B客户和新零售客户 [1] - 旺季前明确全面拥抱商超定制化策略，与沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生等渠道展开深度合作 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率20.5%，同比下降3.4个百分点，净利率8.9%，同比下降1.9个百分点 [2] - 第二季度毛利率18%，同比下降3.3个百分点，净利率7%，同比下降2.9个百分点 [2] - 毛利率下滑主要因小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨 [2] - 销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率同比下降0.5个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点 [2] - 第二季度销售费用率同比上升0.1个百分点，管理费用率同比下降0.6个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点 [2] 业绩展望 - 预计2025年下半年消费旺季叠加新品放量及渠道定制化突破，营收增速有望回升 [3] - 预计2025-2027年总营收分别为159亿元、168亿元、180亿元，增速分别为5%、6%、7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.7亿元、16亿元、17.2亿元，增速分别为-1%、9%、8% [3] - 对应市盈率分别为17倍、16倍、14倍 [3] - 中长期看，C端转型和各渠道定制化产品开发有望推动业绩增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价74.58元 对应2025年PE为17倍[5][6] 核心观点 - 短期看好2025H2消费旺季叠加新品放量及渠道定制化突破带来的营收增速回升 建议关注Q3可能出现的业绩拐点[5] - 中长期看好C端转型和渠道定制化产品开发推动业绩增长[5] - 2025H1营收76.04亿元同比微增0.8% 归母净利润6.76亿元同比下降15.79%[1] - 单二季度营收40.05亿元同比增长5.69% 归母净利润2.81亿元同比下降22.74%[1] 产品端表现 - 2025H1速冻调制食品营收37.59亿元同比下降1.9% 速冻菜肴制品营收24.16亿元同比增长9.4%[2] - 速冻米面制品营收12.41亿元同比下降3.9% 农副产品及其他营收1.81亿元同比下降4.6%[2] - 公司推动锁鲜装系列高端化发展 围绕洪湖安井鱼糜资源开发新产品系列[2] - 在B端烤机渠道产品基础上推出C端"肉多多烤肠系列"提高盈利能力[2] 渠道端表现 - 2025H1经销商渠道营收60.43亿元同比下降1.2% 特通直营渠道营收5.55亿元同比增长7.2%[3] - 商超渠道营收4.23亿元同比下降1.8% 新零售及电商渠道营收5.83亿元同比增长20.9%[3] - 公司积极推动渠道下沉 全面拥抱大B客户和新零售客户[3] - 与沃尔玛、麦德龙、大润发等商超及盒马鲜生等新零售渠道展开定制化产品合作[3] 财务表现 - 2025H1毛利率20.5%同比下降3.4个百分点 净利率8.9%同比下降1.9个百分点[4] - 单二季度毛利率18%同比下降3.3个百分点 净利率7.0%同比下降2.9个百分点[4] - 毛利率下滑主要系小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨所致[4] - 销售费用率同比下降0.3个百分点 管理费用率同比下降0.5个百分点 研发费用率同比下降0.1个百分点[4] 财务预测 - 预计2025-2027年总营收分别为159亿元/168亿元/180亿元 增速分别为5%/6%/7%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.71亿元/16.02亿元/17.23亿元 增速分别为-1%/9%/8%[5] - 对应2025-2027年PE分别为17倍/16倍/14倍[5] - 2025年预计每股收益4.41元 2026年预计4.81元 2027年预计5.17元[5] 估值指标 - 当前市盈率16.90倍 市净率1.79倍 市销率1.57倍[5] - EV/EBITDA为7.59倍 每股净资产41.75元[5][11] - A股总市值218.74亿元 总股本2.93亿股[6]

西贝预制菜争议事件 - 罗永浩2025年9月10日发微博质疑西贝莜面村几乎全是预制菜且价格昂贵 引发舆论关注[1] - 西贝创始人贾国龙迅速回应 称全国370多家门店100%没有预制菜 并对罗永浩采取法律行动[2] - 西贝公布"罗永浩菜单"显示5人13道菜消费800多元 同时宣布自9月12日起开放全国所有门店后厨供消费者参观[2] 预制菜行业定义与标准 - 2024年3月国家六部门联合发布通知 明确预制菜定义为经工业化预加工制成 加热或熟制后可食用的预包装菜肴 且不添加防腐剂[3] - 2025年9月《预制菜产品质量评价规范》正式实施 为行业提供详细标准指引[4] - 西贝主张主食类 面点类产品按国家标准不属于预制菜范畴 试图将黄馍馍等产品排除在外[4] 预制菜市场规模与消费结构 - 2024年中国预制菜市场规模达4850亿元 同比增长33.8% 预计2025年突破6173亿元[6] - 餐饮企业（B端）占预制菜消费量一半以上 是相关上市公司主要客户[6] - C端市场快速增长 上班族和年轻家庭成为主要消费群体[6] - 安井食品2024年上半年速冻调制食品及菜肴业务同比增长13.04% 采用B端为主 BC兼顾的渠道策略[6] 餐饮业使用预制菜的驱动因素 - 成本和效率是主要驱动力 某广式餐厅蒸品类菜目70%改用预制菜后成本显著降低[7] - 预制菜可保证连锁餐饮菜品口味一致性 减少厨师依赖 提高出餐速度并降低食品安全风险[7] - 米村拌饭通过公开使用预制菜并结合独特经营策略 将潜在劣势转化为品牌优势[7] 预制菜行业面临的挑战 - 健康隐患是消费者主要担忧 部分产品钠含量偏高易引发心血管疾病 加工过程导致维生素和蛋白质营养流失[8] - 行业存在同质化风险 可能削弱传统烹饪技艺传承 并加剧餐饮行业集中度[9] - 小型餐饮企业面临更大竞争压力 消费者饮食文化体验和社交功能可能被削弱[9] 预制菜对行业的综合影响 - 提高餐饮业效率并降低人工成本 同时保证菜品一致性[9] - 为消费者提供便捷选择 适应现代快节奏生活方式[9]

核心观点 - 盐碱地通过科技创新和综合治理实现高效农业开发 产量和品牌价值显著提升 [1][3][5][7][8][10] 盐碱地改良技术 - 采用重塑土壤结构技术使小麦大豆大幅增产 [3] - 暗管排碱技术通过地下埋管排盐 结合精准灌溉系统使亩均用水量从200立方米降至15立方米 [3] - 建立节水控盐优肥降药保育增效的绿色治理技术体系 暗管排盐效率比常规提升70% 垄作滴灌技术节水节肥超30% [3] - 水肥盐智能检测系统和10套耕地质量提升模式使核心区产能提高10%以上 [3] 种业创新体系 - 国家盐碱地综合利用技术创新中心聚焦生物育种 吸引48家高校院所和108个专家团队 建设50多个科研平台 [5] - 构建一体化育种创新体系 智能控制育种加速器使育种速度提升2-4倍 [5] - 试验示范943个耐盐碱作物新品种 培育55个并审定11个包括济麦60 DY017藜麦 希森6号马铃薯 宇花18号花生 [5] 滨海盐碱地治理模式 - 草牧园模式通过适盐牧草和土壤改良技术使土壤含盐量从11‰降至2.6‰ 有机质提高25% 速效养分提升50%以上 [7] - 发展高盐设施种植提升番茄品质 开展肉羊饲养与耐盐牧草轮作 实现农业有机废弃物100%利用生产生物有机肥 [7] 分级利用与多方合作 - 按盐碱化程度分级利用：轻度地重点粮油生产 中度地发展特色种养 重度地生态修复种植耐盐植物 [10] - 种植田菁新品种鲁菁6号3年后土壤盐分降低37% 耐盐度达6‰ 有机质提高24% [10] - 形成政府科研机构企业农户多方合作机制 政府出台规划政策 科研机构提供技术支持 企业投入研发运营 农户参与种植养殖受益 [10] 经济效益与产出 - 工厂化养殖年产37亿尾种苗和3万吨商品虾 延伸出烤虾虾滑等加工产品 [1] - 生态修复产品包括小欢猪珍珠蛋赤松茸进入北京上海市场 [1] - 黄河口大闸蟹品牌价值31.93亿元 黄河口大米品牌价值11.57亿元 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入16.51亿元 在国际业务表现突出 营收及盈利同比增长超过50% 成功拓展东欧和韩国新市场并实现海外OEM工厂突破 [1] - 公司面临国际关税政策及国内消费疲软、虾价低迷等多重挑战 通过战略调整与精细管理积极应对 聚焦资源整合并为行业复苏积蓄能量 [1] - 全球水产行业目前处于周期底部阶段 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.51亿元 [1] - 国际营销业务营业收入和盈利同比增长均超过50% [1] 国际业务拓展 - 国际业务营收及盈利同比增长超过50% [1] - 重新打开东欧国家和韩国市场 [1] - 成功打造海外OEM样板工厂 实现国内下单、国际生产、国际销售 [1] - 为澳大利亚和欧洲市场开拓注入新活力 [1] - 积极拓展一带一路新兴市场 打造多元化市场格局 [3] 生产与运营管理 - 持续推动精细化管理与降本增效 [2] - 三大工厂围绕321大单品策略 推进自动化技术改造、现场管理及工艺流程优化 [2] - 总部工厂引入色选机、离子色谱仪等先进设备 提升自动化水平和品控标准 [2] - 重点开发铂金虾仁、虾滑、马蹄虾球等优质虾类产品 [2] 国内市场战略 - 与重要餐饮客户签署采购合作意向书 拓宽国内水产品应用场景 [2] - 将出口研发优势转化为内销竞争力 [2] - 与百胜中国签署外贸优品拓内销项目合作协议 共同推动罗非鱼产品战略重心转向国内市场 [2] - 通过将罗非鱼转化为深加工产品进入百胜体系 提升产品附加值与利润空间 [3] - 聚焦国内市场、海洋食品等高增长赛道 [3] 资本与战略合作 - 湛江市海洋壹号产业发展投资基金完成对公司核心子公司国联（湛江）水产有限公司的战略投资 [2] - 此次合作被视为地方国资深度赋能海洋经济龙头企业的重要里程碑 [2] - 合作将加速公司向高附加值产品转型、国内市场拓展以及全球供应链布局 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入76.04亿元，同比增长0.80%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [5] - 菜肴制品销售稳健，新零售及电商渠道同比增长20.92%至5.83亿元 [5] - 原材料成本上升及市场竞争导致毛利率同比下降3.39个百分点至20.52% [5] - 公司通过产品结构优化和渠道下沉策略应对短期压力，强化定制化合作与高端产品开发 [5] 财务表现 - 2024年营业收入151.27亿元，归母净利润14.85亿元 [4][6] - 2025年预测营业收入157.32亿元（同比增长4%），归母净利润13.61亿元（同比下降8%） [4][5] - 2026年预测营业收入167.04亿元（同比增长6%），归母净利润14.93亿元（同比增长10%） [4][5] - 每股收益2025E为4.08元，对应PE 18.9倍 [4][6] 业务分项 - 速冻调制食品/菜肴制品/面米制品/农副产品及其他业务同比变化分别为-1.94%/+9.40%/-3.89%/-4.57% [5] - 经销/特通直营/商超/新零售及电商渠道收入分别为60.43/5.55/4.23/5.83亿元 [5] 战略举措 - 产品端聚焦锁鲜装系列迷你化、条状化升级及麻辣烫渠道通用产品推广 [5] - 渠道端推动低线市场下沉，与沃尔玛、麦德龙、大润发及盒马鲜生开展定制化合作 [5] - 研发策略坚持"B端及时跟进、C端升级换代"与"竞品导向、渠道导向、专柜导向" [5] 资本结构 - 2024年货币资金27.79亿元，存货32.85亿元 [6] - 预测2025年经营活动现金流14.18亿元，投资活动现金流-6.29亿元 [6] - 资产负债率2025E预计升至28.7%，流动比率2.5 [6]

行业概况与市场前景 - 中国速冻食品行业2024年规模约为2,212亿元人民币，是全球第二大速冻食品市场 [3] - 速冻调制食品2024年市场规模约565亿元人民币，预计2024-2029年复合年均增长率为7.1% [3] - 速冻菜肴制品2024年市场规模约868亿元人民币，预计2024-2029年复合年均增长率为16.1% [3] - 速冻面米制品2024年市场规模达771亿元人民币，新兴品类如烧麦和手抓饼成为主要增长动力 [3] - 全球速冻食品行业2024年规模达4,177亿美元，东南亚市场预计2024-2029年复合年均增长率为14% [3] - 中国人均速冻食品消费量仅10.0公斤，远低于美国(62.2公斤)、英国(45.9公斤)和日本(25.3公斤) [3] - 中国餐饮连锁化率仅为成熟市场的1/2，标准化食材需求推动行业快速增长 [3] 公司主营业务与产品 - 主要从事速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品的研发、生产和销售 [3] - 产品组合含500多种产品，是行业内产品线较为丰富的企业之一 [4] - 速冻调制食品主要包括"安井"品牌鱼豆腐、鱼丸、撒尿肉丸及烤肠等产品 [4] - 速冻菜肴制品采用多品牌策略，包括"安井"、"冻品先生"、"安井小厨"等品牌，产品涵盖小龙虾、小酥肉、虾滑等 [5] - 速冻面米制品主要包括"安井"牌烧麦、奶香馒头、手抓饼及红糖馒头等 [5] - 2025年新增冷冻烘焙业务板块，产品包括吐司、菠萝包、司康等烘焙成品 [5] - 坚持每年聚焦培养3-5个"战略大单品"，2024年单品年营收超过1亿元的产品有多个 [5] 财务表现与经营数据 - 2025年上半年营业收入7,604,440,456.71元，较上年同期增长0.80% [2] - 营业成本6,043,859,842.90元，较上年同期增长5.29%，主要因小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨 [2][19] - 归属于上市公司股东的净利润675,939,959.13元，较上年同期下降15.79% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-162,921,190.81元，同比下降132.00% [2][3] - 基本每股收益2.31元/股，较上年同期下降16.00% [2] - 加权平均净资产收益率5.10%，较上年同期减少1.11个百分点 [2] - 货币资金2,200,773,565.31元，较上年度末减少20.81% [19] - 存货3,709,286,017.25元，较上年度末增长12.93% [19] 生产与供应链管理 - 采用"产销协调会"机制制定月度生产计划，根据设备、人员及库存情况调整周计划 [8] - 全面上线EDI电子交换系统，打通生产系统相关设备，提高生产管理效能 [9] - 建立严格的供应商准入管理流程，包含资质审查、现场评审、样品确认等环节 [6] - 实施集团采购招投标，中标价格低于同期市场均价，有效控制采购成本 [15] - 原材料采购分为鱼糜、畜禽肉类、粉类等大宗商品和农副产品、添加剂等小额物料两大类 [5] 销售与渠道策略 - 坚持"BC兼顾、全渠发力"的渠道策略，经销模式覆盖传统渠道和线上业务 [9] - 商超客户包括大润发、永辉、沃尔玛、物美、天虹等大型卖场 [10] - 加强与美团闪购、京东秒送等线上第三方销售平台合作，参与商超直播带货活动 [10] - 特通直营渠道覆盖大型连锁餐饮、酒店、休闲食品、企业团购等领域 [11] - 与张亮麻辣烫、海底捞、周黑鸭、百胜、呷哺呷哺等餐饮连锁客户建立长期合作关系 [11] - 积极拓展与新零售平台合作，包括盒马鲜生、叮咚买菜、京东超市、朴朴等 [12] - 顺应商超"宽类窄品"调改趋势，与沃尔玛、麦德龙、大润发等开展产品定制合作 [14] 技术创新与研发 - 拥有国家级企业技术中心、农业农村部冷冻调理水产品加工重点实验室等研发平台 [17] - 坚持"研发一代、生产一代、储备一代"的新品规划思路 [13] - 优化"B端及时跟进、C端升级换代"的新产品研发策略 [13] - 在锁鲜装系列上继续打造迷你化、条状化，向高端化发展 [13] - 围绕洪湖安井鱼糜资源开发嫩鱼丸、小龙虾、鱼滑、福袋系列化等新产品 [13] - 研发费用39,930,220.32元，较上年同期下降11.78% [19] 战略发展与投资布局 - 2025年7月完成对江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权的收购，切入冷冻烘焙赛道 [15] - 2025年7月4日在香港交易所主板正式挂牌上市，成为国内首家"A+H"上市的速冻食品企业 [16] - 借助港股上市优化全球市场布局，推进国际化战略 [16] - 港股募资主要用于战略合作及外延式并购，拓展东南亚、欧洲及北美等海外市场 [16] - 计划通过直接投资在海外本地化建厂自营，以及并购拥有成熟市场的冷冻食品企业 [16] 数字化与智能化建设 - 大力推进信息化、数字化、智能化的全协同、全链接 [18] - 商业智能(BI)系统能够实时分析产品、客户、区域市场等各维度信息 [18] - 引入AI技术，以数字化赋能各业务环节 [15] - 在采购端智能分析数据预警风险，在生产端利用数据分析和物联网系统提升智能化生产效率 [15] - 2023年成为国内速冻食品行业首家达到"智能制造能力成熟度等级叁级"的企业 [19] - 上榜"中国标杆智能工厂百强榜"，彰显在智能制造方面的领先地位 [19] 利润分配方案 - 拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减回购专用证券账户股份数为基数 [1] - 向全体股东每股派发现金红利1.425元(含税) [1] - 截至2025年8月11日，总股本333,288,932股，扣减回购专用证券账户中1,160,900股后为332,128,032股 [1] - 拟派发现金红利473,282,445.60元(含税)，占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的70.02% [1]

业绩总结 - 2025年上半年营业收入76.04亿元，同比增长0.80%；利润总额8.86亿元，同比下降16.51%；净利润6.76亿元，同比下降15.79%[29] - 2025年半年度拟每股派发现金红利1.425元（含税），拟派发现金红利473,282,445.60元（含税），占半年度净利润比例70.02%[13] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额 - 1.63亿元，同比下降132%[29][31] - 2025年上半年营业成本60.44亿元，较上年同期增长5.29%；销售费用4.41亿元，较上年同期减少4.84%[64][66][67] 用户数据 - 截至报告期末，公司普通股股东总数为35,400户[139] 未来展望 - 2024 - 2029年中国速冻食品行业预计复合年均增长率为9.4%，全球预计为6.0%[37][38][39] 新产品和新技术研发 - 公司升级拳头产品锁鲜装系列，推广虎皮炸蛋等产品，推出C端“肉多多烤肠系列”[56] 市场扩张和并购 - 2025年7月公司完成对江苏鼎味泰70%股权及鼎益丰100%股权收购，切入冷冻烘焙赛道[58] 其他新策略 - 公司按“三路并进”经营和“BC兼顾、全渠发力”渠道策略，在速冻食品领域稳健发展[54] - 公司建立适合自身发展的经销模式，提升经销商经营水平，有商超标准销售和寄售代销两种模式[49][50] - 公司重视线上电商渠道建设，拓展与新零售平台合作，深化与盒马鲜生等的产品定制合作[52][53]

行业地位与规模 - 水产业是北海市优势传统产业 水产品产量占广西壮族自治区总量70%以上[1] - 2024年规上水产品加工产值达80.3亿元人民币 同比增长5.2%[1] - 虾滑单品产值超100亿元人民币 纳入市级食品产业发展规划重点范畴[2] 产业链建设 - 形成从原料采集 生产加工到销售的完整产业链[1] - 推动质量基础设施服务向产业链 供应链延伸 形成上下游互融共生的一体化质量提升体系[2] - 规划建设中国-东盟(北海)国际水产产业园 申报国家级及自治区级特色食品产业培育名单[2] 质量服务体系 - 通过中国-东盟质量服务一站式平台提供检测 计量 标准 认证等全链条服务[1] - 线下在经济技术开发区和工业园区设立质量服务站 解决企业质量需求与技术信息不对称问题[1] - 与海洋四所 西南大学 江南大学等专家团队合作 开展质量技术帮扶行动[2] 标准化与创新 - 推动起草制定《虾滑》团体标准 填补行业空白[2] - 为产品研发 原料采集 生产加工等数十个环节提供技术把关[2] - 北海玖嘉久食品有限公司获得4项发明专利 10项实用新型专利及46项注册商标[3] 国际化发展 - 广西金海盈食品有限公司建成国际化生产线 成为广西唯一获得美国认证的水产加工出口企业[3] - 产品出口美国 欧盟等国家和地区 年出口额达3亿多元人民币[3] - 北海虾滑成为著名连锁餐饮和商超企业必采食品 在全国享有良好口碑和较高知名度[3] 企业成果 - 全市拥有35家市级以上农业产业化重点龙头企业 其中13家为水产品加工重点企业[2] - 北海玖嘉久食品有限公司为广西首家获得出口资格认证的包馅鱼丸生产企业[3] - 企业累计获得70余项知识产权授权 包括发明专利 实用新型专利和外观设计专利[3]

活动内容 - 成都世运会外籍参赛人士体验火锅巴士美食观光活动 包括9名来自荷兰 波兰 瑞士 比利时等国的运动员 教练员与裁判员 [1] - 火锅巴士路线从东升街经合江亭 望平街 339电视塔至东门码头 展示成都古今城市景观 [3] - 活动提供番茄锅底火锅及肥牛 虾滑 豆芽等菜品 搭配千层麻花 糍粑等特色小吃 采用双语解说服务 [3] 参与者反馈 - 荷兰体操技巧评判员鲁道夫称赞边涮肉边看夜景的体验 特别认可红糖糍粑的口感 [5] - 波兰皮划艇领队马特乌什赞赏蒜香调料拌米饭的搭配 认为成都像火锅一样具有多面性 [5] - 荷兰空手道运动员于尔斯首次体验火锅即熟练使用筷子 计划赛后重走巴士线路探索成都老街 [5] 活动组织 - 火锅巴士作为"精彩世运·魅力成都"城市文化体验活动的重要环节 采用"移动美食+城市观光"模式 [7] - 成都世运会执委会精选17个文化点位 设计7条主题线路 配备70余名工作人员提供5种语言服务 [7] - 活动旨在通过美食文化交流让外国友人获得对成都的鲜活感知 增强世运会赛事文化内涵 [7]