股价表现 - 安井食品盘中股价一度上涨近4%，最高触及80.80港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨2.77%，报79.80港元，成交额为9645.09万港元 [1] 机构观点与公司战略 - 财信证券认为，安井食品正从渠道导向转型为产品导向，这一转变有望帮助公司重新捕获行业发展机遇并抢占市场份额 [1] 业务板块展望 - 速冻调理制品作为公司基本盘，在“锁鲜装”等产品带动下有望恢复量价齐升 [1] - 速冻米面制品在产品转型和渠道支撑下，有望逐步恢复增长 [1] - 速冻菜肴产品在虾滑、小酥肉、烤肠、牛羊肉卷等系列产品布局下，有望保持快于公司整体的增速 [1]

股价表现与市场反应 - 安井食品港股股价涨近4%，高见80.8港元创上市以来新高，截至发稿报80.6港元，成交额7860.93万港元 [1] 行业整体趋势 - 根据马上赢数据，2025年第四季度食饮各类目整体表现好转，速冻食品销售额同比增长6.5%，环比改善 [1] - 分品类看，火锅丸料、速冻肠和虾滑销售额同比增长约15%、45%和55%，披萨和速冻调理牛肉销售额同比增速超过35%和25%，小酥肉销售额同比增长约20% [1] 公司市场份额与产品表现 - 安井食品在C端火锅丸料、速冻肠发力，市场份额进一步增长 [1] - 速冻调理制品作为公司基本盘，在“锁鲜装”等产品带动下有望恢复量价齐升 [1] - 速冻米面制品在产品转型和渠道支撑下，有望逐步恢复增长 [1] - 速冻菜肴产品在虾滑、小酥肉、烤肠、牛羊肉卷等系列产品布局下，有望保持快于整体的增速 [1] 公司战略转型 - 安井食品正从渠道导向转型为产品导向，这一转变有望帮助公司重新捕获行业发展机遇并抢占市场份额 [1]

公司股价表现 - 安井食品股价上涨近4%，最高触及80.8港元，创上市以来新高，收盘报80.6港元，成交额7860.93万港元 [1] 行业销售数据 - 2025年第四季度，速冻食品行业整体销售额同比增长6.5%，环比改善 [1] - 分品类看，火锅丸料销售额同比增长约15%，速冻肠销售额同比增长约45%，虾滑销售额同比增长约55% [1] - 披萨和速冻调理牛肉销售额同比增速分别超过35%和25%，小酥肉销售额同比增长约20% [1] 公司市场份额与产品表现 - 安井食品在C端火锅丸料和速冻肠品类发力，市场份额进一步增长 [1] - 公司正从渠道导向转型为产品导向，有望重新捕获行业发展机遇并抢占市场份额 [1] - 速冻调理制品作为基本盘，在“锁鲜装”等产品带动下有望恢复量价齐升 [1] - 速冻米面制品在产品转型和渠道支撑下，有望逐步恢复增长 [1] - 速冻菜肴产品在虾滑、小酥肉、烤肠、牛羊肉卷等系列布局下，有望保持快于行业整体的增速 [1]

广东现代化海洋牧场建设进展 - 广东大力推进现代化海洋牧场建设 坚持疏近用远、生态发展 推动近海养殖转型升级 [5][6][8] - 2023年以来累计清拆传统养殖设施超10万亩 升级改造超7万亩 在潮州、湛江、汕尾等地推动近海传统网箱木改塑或木改钢改造 [9] - 全省累计建设抗风浪重力式深水网箱8000个 桁架类网箱28个 [10] - 广东省港航集团“600+10”现代化海洋牧场装备正式投运 包括600个重力式网箱和10个桁架式大型养殖平台 [13][14][15] - 仅在湛江流沙湾海域 预计年产金鲳鱼可达1820万斤 [16] - 在汕头、江门等地推广鱼-贝-藻多营养层级立体生态养殖模式 创建13个覆盖超1000平方公里的养护型海洋牧场 投放人工鱼礁1.7万余个 [17][18][19] 广东渔业生产数据 - 广东省水产品总产量、渔业产值、水产养殖产量、海水鱼养殖产量等渔业主要指标居全国首位 [20][21] - 2024年水产品总产量966.37万吨 其中海水养殖产量达376.83万吨 增速创2011年以来新高 [21][22] 广东优质水产品北上参展 - 2月6-9日 第十六届吉林长春冬季农业博览会期间 广东省农业农村厅牵头组织“广货行天下”广东农产品走进吉林活动 [2][3][4] - 活动将展示广东现代化海洋牧场孕育的优质水产品 包括金鲳鱼、对虾、罗非鱼等 [1][4][33] - 金鲳鱼由湛江等地的深远海重力式网箱养殖 [25][26] - 对虾依托全省完善的种苗、饲料、养殖与加工全产业链 品质全程可控 [27][28] - 广东恒兴集团、湛江国联水产将携现代化海洋牧场金鲳鱼、南美白对虾等产品亮相“吉味年菜甄选活动” [35][36] 南北农产品交流与合作 - 广东优质水产品将与吉林延边黄牛肉、长白山黑木耳等地标特色农产品进行南北交汇 [36][37] - 活动旨在促进吉粤两地合作 实现山海携手、共赴丰年的美好愿景 [32][33][40]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 白酒行业旺季效应启动，顺周期政策积极催化，茅台动销与批价率先破冰引领行业超预期改善，情绪与预期修复先行，静待基本面改善[1] - 大众品行业短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会，后续切换复苏[1] 白酒行业调研反馈与观点 - 春节旺季临近，渠道备货与终端动销反馈逐步启动，渠道备货整体保持理性，价格带与品牌反馈分化显著[2] - 龙头茅台率先实现破冰，飞天批价在公司价格和渠道体系改革以及节前需求激增等因素综合影响下快速上涨，动销明显优于行业[2] - 区域强势龙头在基地市场支撑下，大众价格带单品动销亦有望相对良性[2] - 短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头[1] - 短期春节刚需及弹性标的包括：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等[1] - 中长期龙头包括：五粮液、山西汾酒、今世缘等[1] - 迎驾贡酒充分受益大众消费价格带刚性属性，聚焦生态洞藏系列实现品牌升级，百元价格带挖掘大众口粮酒需求，产品布局有望受益于县域消费与大众宴席市场复苏[3] - 预计100-200元左右价格带核心单品洞藏6、洞藏9势能相对较好，洞藏系列有望凭借强渠道推力在省内合肥、六安等优势市场稳步增长，在皖北、皖南市场加速渠道下沉，省外市场亦有望逐步拓展[3] 大众食品行业调研反馈与观点 - 短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著[1] - 成长主线布局零食、饮料及α个股，包括：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股[1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，包括：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健康等[1] - 安井食品近期在行业需求边际改善下动销积极，全年新品抓手充足，出海、清真等战略布局值得期待[2] - 洽洽食品礼赠属性清晰，有望充分受益春节错期，瓜子采购价格同比下降，有望带动盈利能力修复[2] - 金达威2026年将加大品牌营销费投、加强内容电商布局，依托产品品质进行差异化竞争[2] 重点公司分析 - **安井食品**：销售端近期动销较好，2026年1月起对部分单品收缩促销费用；产品端2025年新品表现符合预期、市场反馈积极，2026年继续重点推广锁鲜装、400g真空玲珑装、虾滑、烤肠等产品，同时以安斋品牌发力清真食品市场；渠道端坚持BC兼顾、有管控的拥抱商超定制化的策略，经销商渠道边际复苏，商超及新零售渠道持续拓展增量，并积极拓展东南亚等海外市场；组织端持续推进团队激励优化，管理保持领先状态[3] - **洽洽食品**：发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润3.0-3.2亿元，同比下降62.3%-64.7%，主因原材料价格上涨；2025年10月新一季瓜子采购价格同比下降，有望带动2026年盈利能力修复；当前正处春节备货阶段，洽洽坚果礼本身具备礼赠属性，有望在春节错期下实现优秀表现[4] - **金达威**：原料端，辅酶Q10应用场景及人群拓展，市场空间广阔，公司将逐步释放产能保持市占率、优化工艺降低成本；同时丰富品类培育新成长点，如藻油Omega-3、酵母蛋白、生物代糖等[4]；品牌端，2026年公司将围绕扩大市场份额、提升品牌影响力推进，调整品牌目标考核、加大营销投入力度、加强内容电商布局，依托原料生产与全产业链硬实力，突出产品品质优势差异化竞争[7]；代工厂方面，美国Vitabest工厂目前覆盖片剂、硬胶囊品类，未来将增加软胶囊等新品类，工厂在供应链、生产流程、生产工艺、订单跟进等方面的持续优化，未来有望扩大规模、持续提升盈利能力[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 白酒行业旺季效应凸显，顺周期政策积极催化，春节旺季效应启动，茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先行、静待基本面改善[1] - 大众品行业短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏[1] 白酒行业调研反馈与观点 - 春节旺季临近，渠道备货与终端动销反馈逐步启动，渠道备货整体保持理性，同时价格带与品牌反馈分化显著[2] - 龙头茅台率先实现破冰，飞天批价在公司价格和渠道体系改革以及节前需求激增等因素综合影响下快速上涨、动销明显优于行业[2] - 区域强势龙头在基地市场支撑下，大众价格带单品动销亦有望相对良性[2] - 短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头[1] - 短期春节刚需及弹性标的包括：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州贡酒、金徽酒等[1] - 中长期龙头包括：五粮液、山西汾酒、今世缘等[1] 大众食品行业调研反馈与观点 - 短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著[1] - 成长主线布局零食、饮料及α个股，包括：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股[1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，包括：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健康等[1] 重点公司分析：迎驾贡酒 - 迎驾充分受益大众消费价格带刚性属性，聚焦生态洞藏系列实现品牌升级[3] - 百元价格带挖掘大众口粮酒需求，产品布局有望受益于县域消费与大众宴席市场复苏[3] - 预计100-200元左右价格带核心单品洞藏6、洞藏9势能相对较好[3] - 未来洞藏系列有望凭借强渠道推力在省内合肥、六安等优势市场稳步增长，在皖北、皖南市场加速渠道下沉，同时省外市场亦有望逐步拓展[3] 重点公司分析：安井食品 - 销售端，公司近期动销较好，2026年1月起对部分单品收缩促销费用[3] - 产品端，2025年新品表现符合预期、市场反馈积极，2026年继续重点推广锁鲜装、400g真空玲珑装、虾滑、烤肠等产品，同时以安斋品牌发力清真食品市场[3] - 渠道端，坚持BC兼顾、有管控的拥抱商超定制化的策略，经销商渠道边际复苏，商超及新零售渠道持续拓展增量，并积极拓展东南亚等海外市场[3] - 组织端，持续积极推进团队激励优化，公司管理保持领先状态[3] 重点公司分析：洽洽食品 - 洽洽食品发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润3.0-3.2亿元，同比下降62.3%-64.7%，主因原材料价格上涨[4] - 2025年10月新一季瓜子采购价格同比下降，有望带动2026年盈利能力修复[4] - 当前正处春节备货阶段，洽洽坚果礼本身具备礼赠属性，有望在春节错期下实现优秀表现[4] 重点公司分析：金达威 - 原料端，辅酶Q10应用场景及人群拓展，市场空间广阔，公司将逐步释放产能保持市占率、优化工艺降低成本[4] - 原料端同时丰富品类培育新成长点，如藻油Omega-3、酵母蛋白、生物代糖等[4][7] - 品牌端，2026年公司将围绕扩大市场份额、提升品牌影响力推进，调整品牌目标考核、加大营销投入力度、加强内容电商布局，依托原料生产与全产业链硬实力，突出产品品质优势差异化竞争[7] - 代工厂方面，美国Vitabest工厂目前覆盖片剂、硬胶囊品类，未来将增加软胶囊等新品类，工厂在供应链、生产流程、生产工艺、订单跟进等方面的持续优化，未来有望扩大规模、持续提升盈利能力[7]

投资评级与核心观点 - 报告维持对锅圈(2517 HK)的“买入”评级，并给出目标价5.08港元，较当前股价（截至1月29日收盘价4.31港元）有约17.9%的潜在上涨空间 [1][1] - 报告核心观点认为，公司2025年第四季度开店明显加速，同店增长亮眼，同时盈利能力在规模效应和自产比例提升的驱动下持续释放，看好其“高效供应链+自主爆品研发+万店规模”的核心优势及中长期成长性 [6] 2025年业绩预告与经营表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计收入为77.5-78.5亿元人民币，同比增长19.8%-21.3%，预告区间中值对应同比增长20.2% [1][6][7] - 预计2025年净利润为4.4-4.6亿元人民币，同比增长83.7%-92.0% [6] - 预计2025年核心经营利润为4.5-4.7亿元人民币，同比增长44.8%-51.2%，区间中值对应核心经营利润率为5.9%，同比提升1.1个百分点 [6] - 2025年下半年核心经营利润预计为2.7亿元人民币，同比增长45.1%，对应核心经营利润率约5.9%，同比提升1.0个百分点 [8] 收入增长驱动因素 - **展店提速**：2025年第四季度净开店805家，环比第三季度的361家显著加速，2025年上半年净开店251家，全年净增门店1,416家，总门店数达到11,566家 [7] - **同店增长亮眼**：通过会员充值、套餐组合、吧台热出等运营动作提升客单价与复购，测算2025年第四季度平均店效同比增长约6.5%，预计同店增速达中高单位数 [7] - 结合2025年第三季度业绩公告测算，预计2025年第四季度营收同比增长约19% [7] 盈利能力提升动因 - **自产比例提升**：公司在虾滑、锅底、小龙虾等核心品类上深耕自有产能，2026年1月自产比例已达20%-30%，后续有望进一步提升，以夯实成本优势 [8] - **规模效应**：规模效应有助于摊薄费用，推动盈利能力持续提升 [8] 中长期成长战略与举措 - **推进社区大店战略**：推动新型大店建设，拓展早餐、炸货、烘焙等品类，将消费场景延伸到一日四餐，有望驱动店效增长 [9] - **创新业态**：锅圈小炒业态于2026年1月试营业，通过炒菜机器人实现数百道小炒中餐的标准化烹饪，可提升餐食标准化程度和出餐效率 [9] - **供应链建设**：持续投入自有产能建设，优化成本、保障品质，海南（儋州）国际食品产业园已开工建设，有望借力海南关税政策红利，以更低成本采购、加工全球食材 [9] - **会员生态**：截至2026年1月，公司会员数超过6000万，有助于洞察消费者偏好、持续打造爆品、提升到店频次，深度挖掘消费者价值 [9] 盈利预测与估值 - 基于2025年第四季度经营提效进展，报告略上调2025年经调整净利润预测至4.6亿元人民币（前值为4.5亿元），维持2026-2027年经调整净利润预测为5.6亿元和6.9亿元人民币 [10] - 参考可比公司2026年一致预期市盈率中值18倍（前值为16倍），考虑到公司盈利能力持续得到验证且供应链壁垒不断夯实，给予公司2026年22倍经调整市盈率，据此得出目标价5.08港元（前值为20倍市盈率，对应目标价4.50港元） [10] - 根据报告预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为77.79亿元、90.49亿元、105.09亿元人民币，同比增长率分别为20.23%、16.32%、16.14% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为4.54亿元、5.48亿元、6.77亿元人民币，同比增长率分别为96.70%、20.83%、23.51% [5] - 预计2025-2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.17元、0.20元、0.25元人民币 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.37%、15.18%、17.77% [5] - 基于预测，2025-2027年对应的市盈率分别为23.68倍、19.35倍、16.09倍，企业价值倍数分别为14.55倍、11.32倍、8.57倍 [5] 可比公司估值参考 - 报告列举的可比公司（包括海底捞、九毛九、百胜中国、安井食品等）2026年一致预期市盈率中值为17.5倍 [12]

检查行动概况 - 厦门市食品安全委员会办公室于1月15日组织“月月十五查餐厅”行动，对厦门火车站旁两家火锅店进行突击检查 [1] - 检查重点聚焦食品安全保障是否到位以及后厨工作人员操作流程是否合规 [1] - 参与人员包括思明区市场监管人员、区人大代表、区政协委员以及街道包保干部 [1] 第一家火锅店检查结果 - 后厨相关器具严格实行色标管理 [1] - 执法人员重点检查了餐饮具洗消、保洁情况以及食材加工、贮存环节 [1] - 检查中发现后厨地面有积水，执法人员现场督促商家加大清洁频率以保持地面干燥 [1] 第二家火锅店检查结果 - 执法人员检查了食材贮存、加工处理以及餐饮具清洗消毒环节 [1] - 随机抽查的从业人员健康证明已全面实行电子化统一管理，所有证件均在有效期内，符合要求 [1] - 执法人员提醒工作人员，半成品在贮存时要及时覆盖保鲜膜以避免交叉污染 [1] 现场快速检测结果 - 第三方检测机构现场对两家店的食材进行了快速检测 [2] - 共抽取虾滑、黄牛肉、娃娃菜、花菜等9批次食材进行农兽药残留量检测，结果均为合格 [2] 对商家的运营与操作提醒 - 执法人员提醒商家，客流量较大时应合理控制接待量，在高峰时段加强现场引导与秩序维护，避免超负荷运营 [1] - 厦门市食安办提醒商家，生食与熟食的餐具和夹取工具严禁混用以避免交叉污染 [2] - 商家应检查肉、菜、豆制品的色泽气味，不提供感官性状异常的食材，并慎用来源不明的野菜、野生菌 [2] - 遵循“宁过勿生”原则，肉片、内脏、海鲜等食材须沸汤煮至中心温度达标，切勿为追求口感缩短涮煮时间 [2] 对消费者的食品安全提示 - 消费者遇到食品安全问题可拨打12315进行投诉举报 [2] - 消费者应检查食材色泽气味，不食用感官性状异常的食材，并慎食来源不明的野菜、野生菌 [2] - 消费者应遵循“宁过勿生”原则，确保肉片、内脏、海鲜等食材经沸汤充分煮熟 [2]

股价与资金表现 - 2025年1月15日盘中，安井食品股价上涨2.30%，报87.96元/股，总市值293.16亿元，当日成交额6864.04万元，换手率0.27% [1] - 当日主力资金净流入107.03万元，其中特大单净买入289.13万元（买入399.41万元，卖出110.28万元），大单净卖出182.10万元（买入1655.12万元，卖出1837.22万元） [1] - 公司股价年初以来上涨10.95%，近5日、20日、60日分别上涨3.71%、9.96%、24.18% [1] 公司业务概况 - 安井食品集团股份有限公司成立于2001年12月24日，于2017年2月22日上市，主要从事速冻食品的研发、生产和销售 [2] - 公司产品分为四大类：速冻调制食品（如鱼丸、烤肠）占主营业务收入49.43%，速冻菜肴制品（如小龙虾、小酥肉）占31.77%，速冻面米制品（如烧麦、手抓饼）占16.32%，农副产品及其他占2.38% [2] - 公司业务覆盖中国国内及海外市场，所属申万行业为食品饮料-食品加工-预加工食品，概念板块包括预制菜、社保重仓等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入113.71亿元，同比增长2.66%，归母净利润9.49亿元，同比减少9.35% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.32万户，较上期大幅增加78.56%，人均流通股4641股，较上期减少43.98% [3] - 公司A股上市后累计派现32.19亿元，近三年累计派现25.21亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股540.10万股，较上期减少653.91万股 [4] - 中庚价值先锋股票（012930）为第八大流通股东，持股430.55万股，较上期减少11.35万股，南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [4]

公司股价与资金表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价下跌2.00%，报86.20元/股，总市值287.30亿元，当日成交额3.47亿元，换手率1.36% [1] - 当日主力资金净流出1326.08万元，其中特大单净买入630.03万元，大单净流出1956.10万元 [1] - 公司股价年初以来上涨8.73%，近5日、20日、60日分别上涨4.19%、8.59%、22.83% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为速冻食品的研发、生产和销售，产品分为速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品及其他 [2] - 主营业务收入构成为：速冻调制食品49.43%，速冻菜肴制品31.77%，速冻面米制品16.32%，农副产品及其他2.38% [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-食品加工-预加工食品，概念板块包括预制菜、社保重仓、融资融券等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入113.71亿元，同比增长2.66%，归母净利润9.49亿元，同比减少9.35% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.32万户，较上期增加78.56%，人均流通股4641股，较上期减少43.98% [3] - 公司A股上市后累计派现32.19亿元，近三年累计派现25.21亿元 [4] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股540.10万股，较上期减少653.91万股，中庚价值先锋股票基金持股430.55万股，较上期减少11.35万股，南方中证500ETF已退出十大流通股东之列 [4]