股息分配 - 公司建议派付2024年末期股息每股0.24元，合计4.824亿元[3] - 2024年已向公司拥有人宣派2023年度末期股息及特别股息合计1,005,000,000元，2023年为766,361,000元；2024年末期股息每股0.40元，2023年为0.30元；特别股息每股0.10元，2023年为0.08元[32] - 董事会建议就2024年度派末期股息每股0.24元，总金额482,400,000元，待股东大会批准[33] - 董事会建议向股东派付2024年末期股息每股0.24元，预计2025年7月18日或之前派付[43][44] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年收入34.41234亿元，较2023年增长4.2%；毛利17.05564亿元，较2023年减少1.0%[4] - 2024年归属公司拥有人的净利润8.01134亿元，较2023年减少17.7%；每股基本收益0.41元，较2023年减少18.0%[4] - 2024年服务成本17.3567亿元，较2023年增加1.5555亿元；其他收入1.11646亿元，较2023年减少0.442亿元[5] - 2024年除税前利润10.37049亿元，较2023年减少1.40359亿元；所得税开支2.4652亿元，较2023年增加0.49809亿元[5] - 2024年末非流动资产20.71701亿元，较2023年末减少2.20881亿元；流动资产47.05067亿元，较2023年末增加2.65008亿元[7] - 2024年末流动负债27.93699亿元，较2023年末增加3.73412亿元；流动资产净值19.11368亿元，较2023年末减少1.08414亿元[7] - 2024年末资产净值39.41581亿元，较2023年末减少1.92025亿元；公司拥有人应占权益38.1017亿元，较2023年末减少1.85577亿元[8] - 2024年客户合约收入总计3441234千元人民币，2023年为3302422千元人民币[17] - 2024年公司总营收3441234千元，2023年为3302422千元，同比增长4.2%[22][23] - 2024年公司年内利润790529千元，2023年为980697千元，同比下降19.4%[22][23] - 2024年其他收入总计111646千元，2023年为155846千元，同比下降28.4%[26] - 2024年其他收益及亏损总计 -130701千元，2023年为 -75878千元，亏损扩大72.2%[27] - 2024年融资成本总计 -5222千元，2023年为 -5493千元，同比下降4.9%[27] - 2024年员工成本（包括董事薪酬）1156068千元，2023年为1047994千元，同比增长10.3%[28] - 2024年预期信贷亏损模式项下之减值亏损净额，扣除拨备为98328千元，2023年为42092千元，同比增长133.6%[24][25][28] - 2024年所得税开支总计246,520千元，2023年为196,711千元，其中中国企业所得税2024年为279,498千元，2023年为265,139千元[29] - 2024年除税前利润为1,037,049千元，按25%税率计算的所得税开支为259,262千元；2023年除税前利润为1,177,408千元，按25%税率计算的所得税开支为294,352千元[31] - 2024年每股基本盈利计算所用普通股加权平均数为1,967,440千股，2023年为1,958,322千股；用以计算每股基本及摊薄盈利的盈利2024年为801,134千元，2023年为973,607千元[34][35] - 2024年无形资产总计275,392千元，其中软件30,617千元，合约权利244,775千元；2023年总计354,139千元[36] - 2024年无形资产添置14,690千元，转移22,970千元，摊销65,258千元，减值51,149千元[36] - 2024年项目合同权利账面价值减值51,149,000元，2023年无减值[38] - 2024年贸易及其他应收款项、按金及预付款项总计11.19432亿元，2023年为8.23908亿元[39] - 2024年代建服务合同资产总计13.44663亿元，2023年为8.90602亿元[41] - 2024年贸易及其他应付款项总计12.86085亿元，2023年为12.57219亿元[41] - 2024年公司收入34.412亿元，较上年增长4.2%；毛利17.056亿元，较上年下降1.0%[46] - 2024年行政开支4.811亿元，较上年下降6.5%；综合毛利率49.6%，较上年下降2.6个百分点[46] - 2024年归属公司股东净利润8.011亿元，较上年下降17.7%；经营活动现金净流量2.917亿元，无银行负债[46] - 2024年公司收入34.412億元，同比增長4.2%[58] - 服务成本为17.357亿元，较2023年的15.801亿元增长9.8%[59] - 毛利达17.056亿元，较2023年的17.223亿元下降1%，毛利率为49.6%，较2023年下降2.6个百分点[61] - 其他收入为1.116亿元，较2023年的1.558亿元下降28.4%[62] - 销售及营销开支为9140万元，较2023年的1.045亿元下降12.5%；行政开支为4.811亿元，较2023年的5.145亿元下降6.5%[65][66] - 净利润为7.905亿元，较2023年的9.807亿元下降19.4%；归属公司股东的净利润为8.011亿元，较2023年的9.736亿元下降17.7%[67] - 贸易及其他应收款项达11.194亿元，较2023年末的8.239亿元增加35.9%，贸易应收款周转率由2023年的15.1次下降至2024年的9.7次[68] - 合同资产为13.447亿元，较2023年末的8.906亿元增加51.0%[69] - 贸易及其他应付款项为12.861亿元，较2023年末的12.572亿元增加2.3%[70] - 2024年12月31日，集团权益总额约达39.416亿元，较2024年初的41.336亿元下降约1.92亿元；股东应占权益约38.102亿元，较2024年初的39.957亿元下降约1.855亿元[71] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年商业代建收入2752490千元人民币，2023年为2346326千元人民币[17] - 2024年政府代建收入625846千元人民币，2023年为788480千元人民币[17] - 2024年其他收入62898千元人民币，2023年为167616千元人民币[17] - 2024年商业代建外部收入2752490千元，2023年为2346326千元，同比增长17.3%[22][23] - 2024年政府代建外部收入625846千元，2023年为788480千元，同比下降20.6%[22][23] - 2024年其他外部收入62898千元，2023年为167616千元，同比下降62.5%[22][23] - 2024年商业代建收入27.5249億元，佔比80.0%，同比增長17.3%[58] - 2024年政府代建收入6.25846億元，佔比18.2%，同比下降20.6%[58] - 商业代建收入为27.525亿元，占整体收入的80.0%，较2023年增长17.3%；政府代建收入达6.258亿元，占整体收入的18.2%，较2023年下降20.6%；其他服务收入为6290万元，占整体收入的1.8%[60] 项目相关数据关键指标变化 - 2024年合约项目总建筑面积1.256亿平方米，较2023年增长5.0%；在建面积5400万平方米，较2023年增长2.9%[4] - 2024年新拓代建项目合约总建筑面积3650万平方米，较2023年增长3.4%；新拓代建项目代建费93.2亿元，较2023年减少10.1%[4] - 截至2024年底，合約項目總建築面積12560萬平方米，同比增長5.0%；在建面積5396萬平方米，同比增長2.9%[50] - 2024年新拓項目合約總建築面積3650萬平方米，同比增長約3.4%；新拓項目代建費預估93.2億元，同比下降約10.1%[51] - 2024年完成118個項目、1656萬平方米交付，在行業TOP10項目完成總量佔比達52%，B端和C端交付滿意度分別達95%和89%[52] - 2024年公司實現總銷售金額1050億元，維持行業首位[52] - 累計落地紓困保交樓業務總建築面積超1000萬平方米，政府代建累計交付約6390萬平方米[53] 会计准则应用情况 - 公司于2024年1月1日起首次应用多项国际财务报告准则会计准则修订本，对财务状况及业绩无重大影响[12] - 国际财务报告准则第16号修订本对公司财务状况或业绩无影响[13] - 国际会计准则第1号修订本应用后公司负债分类维持不变，对财务状况或业绩无影响[14] - 国际会计准则第7号及国际财务报告准则第7号修订本对公司财务报表无影响[15] - 已颁布但未生效的新订国际财务报告准则会计准则及其修订本，公司拟生效时应用[16] 行业情况 - 2024年代建行业整体新拓建筑面积同比下滑5%，四季度起代建签约量开始回升[47] - 2024年公司连续九年蝉联“中国房地产代建运营引领企业”第一名，市场占有率连续九年超20%[45] - 2024年下半年新拓代建费和代建费收款季度环比回升，全年经营指标行业领先[49] - 2024年公司代建行業市佔率22.1%，較2023年提升1.7個百分點，連續九年超20%[50] 人员相关数据 - 2024年底人均收入貢獻84萬元，同比上升7.7%；營銷及管理費用5.72億元，同比下降7.6%[54] - 2024年12月31日集团有2377名员工，男性1826名占76.82%，女性551名占23.18%，较2023年12月31日上升15.61%[82] 公司运营相关事项 - 截至2024年12月31日止年度，公司无重大收购及出售附属公司、联营公司及合营企业[83] - 截至2024年12月31日止年度，公司采纳上市规则附录C1第二部分所载的企业管治守则作为自身守则，并遵守所有适用守则条文[84] - 报告期内公司采纳上市规则附录C3所载的标准守则作为董事证券交易行为守则，全体董事及相关雇员均严格遵守[85] - 公司将在2025年6月13日至2025年6月18日暂停办理股份过户登记手续，以确定股东出席股东大会资格，过户文件须在2025年6月12日下午4时30分前送达[86] - 公司将在2025年7月9日至2025年7月14日暂停办理股份过户登记手续，以确定获派2024年建议末期股息资格，过户文件须在2025年7月8日下午4时30分前送达[87] - 审核委员会由3名独立非执行董事构成，已审阅集团截至2024年12月31日止年度的全年业绩[88] - 公告所载财务资料为截至2024年12月31日止年度的综合财务报表摘录，已由安永会计师事务所审核[89] - 2024年12月31日以后至公告日期无重大事件发生[90] - 公司截至2024年12月31日止年度的年度业绩公告已刊登，年度报告将适时发送并刊载[91] 税收政策相关 - 部分中国附属公司符合小型微利企业标准，2024年实际企业所得税税率为5%[30] 无形资产摊销政策 - 代建合同之合同权利按直线法约八年摊销[37]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [2][8] 核心观点 - 2024年公司新拓代建项目合约建筑面积3649万方 同比增长3.4% 市占率连续8年超过20% 稳居行业第一 [1] - 2024年新拓代建项目代建费预估93.2亿元 同比下降10.1% 主要受地产行业影响 [1] - 2024年公司代建项目合约销售额1050亿元 合约总建筑面积1.25亿方 在建面积5400万方 业务规模庞大 [1] - 2024年公司持续履行社会使命 积极入局不良纾困项目 首批纾困项目已交付 政府代建累计交付6390万方 [1] - 2024年8月26-30日期间 公司高管合计增持1545万股 显示对公司长期价值的认可 [2] 财务预测 - 预计2024-26年营业收入分别为36.5亿元、46.2亿元、56.4亿元 同比增长10.5%、26.7%、21.9% [4] - 预计2024-26年归母净利润分别为10.5亿元、13.5亿元、16.9亿元 同比增长7.4%、28.9%、25.0% [2][4] - 预计2024-26年摊薄每股收益分别为0.52元、0.67元、0.84元 [4] - 预计2024-26年PE估值分别为5.6x、4.3x、3.5x 处于较低水平 [2] - 预计2024-26年ROE分别为24.9%、30.1%、35.0% 盈利能力持续提升 [4] 行业地位 - 2024年公司位列代建企业新签规模TOP1 大幅领先第二位 [1] - 公司连续8年蝉联中国房地产代建运营引领企业TOP1 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1 公司业绩承压,营收同比增长7.8%,归母净利润同比增长5.8%,毛利率和净利率均有所下降 [7] - 公司作为代建行业龙头,叠加地产政策持续发力,预计业绩仍有望保持稳定 [7] - 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为10.25/12.07/13.50亿元,分别同比增长5.3%/17.8%/11.8% [7] 公司财务数据总结 营收和盈利能力 - 2024年营业收入为35.11亿元,同比增长6.3% [6] - 2024年归母净利润为10.25亿元,同比增长5.3% [6] - 毛利率维持在51.5%左右,归母净利率维持在29.2%左右 [6] 资产负债情况 - 2024年末总资产为69.69亿元,总负债为26.20亿元,资产负债率为37.6% [11] - 2024年末净资产为43.49亿元,每股净资产为2.09元 [11] 现金流 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为6.42亿元 [11] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为-0.18亿元 [11] - 2024年融资活动产生的现金流量净额为-8.20亿元 [11]

财务表现 - 收入达到人民幣1,669.6百萬元，較上年同期增長7.8%[12] - 毛利達人民幣860.1百萬元，較上年同期增長6.7%[12] - 綜合毛利率達到51.5%，較上年同期下降0.5%[12] - 歸屬於本公司股東的淨利潤達到人民幣501.2百萬元，較上年同期增長5.8%[12] - 經營活動現金淨流量達人民幣77.5百萬元[12] - 本公司無銀行負債[12] - 收入同比增長7.8%至16.70亿人民幣[63] - 毛利同比增長6.7%至8.60亿人民幣[63] - 期內利潤同比增長6.3%至4.91亿人民幣[63] - 本公司擁有人應佔每股盈利為人民幣0.26元[64] - 合約資產增加34.2%至12.32億人民幣[65] - 銀行結餘及現金增加5.3%至21.52億人民幣[65] - 貿易及其他應付款項減少15.4%至10.63億人民幣[65] - 應付股息為10.07億人民幣[65] - 按公平值計入其他全面收益的股本工具投資公平值收益為6.19百萬人民幣[64] - 收購物業的按金減少32.2%至1.32億人民幣[65] 業務表現 - 代建模式作為輕資產開發服務，充分適配當前需求，但受整體經濟形勢影響增速放緩[11] - 本公司作為行業領軍企業，憑借良好的綠城品牌及央企信用，持續提升核心能力，擴展代建業務內容[11] - 通過中國代建行業協會等頂層設計，鞏固第一身位、第一品牌、第一市值的市場地位[11] - 以「M登山模型」為B端客戶兌現經營承諾，以「M確幸社區」為C端客戶創造美好生活[11] - 公司2024年上半年收入为人民币1,669.6百万元，同比增长7.8%[23] - 公司新拓代建项目的合約總建築面積達17.4百萬平方米，較去年同期增長約1.1%[18] - 新拓代建項目中政府、國有企業委託方及金融機構占比達70.5%[18] - 新拓代建項目代建費預估人民幣41.9億元，較去年同期下降約18.1%[18] - 新拓業務除銷售類住宅外,還包括產業園區、公租房、人才公寓等多元業態[18] - 公司實現總銷售金額人民幣411.0億元,同比逆勢增長14%[19] - 公司完成交付2.99萬戶、654.5萬平方米,其中順利交付兩個紓困項目[19] - 公司在主導成立中國代建協會基礎上,積極推動行業標準制定[21] - 公司致力於成為中國最大的房地產開發服務商[22] - 公司認為未來代建行業滗透率將維持在30%左右[22] 財務狀況 - 本公司無銀行負債[12] - 2024年6月30日的現金及現金等價物餘額為21.52億人民幣[69] - 2024年6月30日的營運資金變動前的經營現金流量為6.84億人民幣[68] - 2024年6月30日的經營活動所得現金流量淨額為7,749萬人民幣[68] - 2024年6月30日的投資活動所得現金流量淨額為3,757萬人民幣[68] - 2024年6月30日的融資活動所用現金淨額為763.4萬人民幣[69] - 2024年6月30日的總權益為36.47億人民幣[67] - 2024年6月30日的歸屬於本公司股東的權益為35.15億人民幣[67] - 2024年6月30日的非控股權益為1.32億人民幣[67] - 流動比率為1.40倍，槓桿比率為0.8%，現金流充裕[34] - 本報告期內無重大借款[35] 關聯方交易 - 公司於截至2024年6月30日止六個月期間向關聯方提供代建服務收入為人民幣156,395千元[111][112][113] - 公司於截至2024年6月30日止六個月期間向關聯方提供建築設計及教育諮詢服務收入為人民幣1,068千元[114][115] - 本集團與關聯方之間產生的利息收入為2,234.1萬人民幣[117] - 本集團從關聯方收取的諮詢及其他服務費用為27,879萬人民幣[119][120][121] - 本集團根據許可協議支付給關聯方的許可費用為2,822.4萬人民幣[123] - 本集團向關聯方支付的利息開支為37.5萬人民幣[124] - 本集團應收關聯方的交易相關款項為155.1萬人民幣[125] - 本集團應收關聯方的非交易相關款項為52,787.9萬人民幣[125] - 應收關聯方欠款總額為5.57億元人民幣，較上年末增加16.7%[127] - 應收關聯方欠款中非交易相關的占比較大，主要為向關聯方支付的履約保證金及代建業務的預付款[127] - 應收關聯方欠款中有部分為向關聯方提供的無抵押借款，按年利率10%-15%計息，預計12個月內收回[128] - 合同資產中包括應收浙江時代的款項1.14億元人民幣，較上年末增加56.5%[131] - 其他長期應收款項中包括應收浙江時代的款項9944萬元人民幣，較上年末減少23.5%[131] - 應付關聯方欠款總額為4.47億元人民幣，較上年末增加52.5%，主要為應付浙江時代、浙江珅業等關聯方的款項[134] - 應付關聯方欠款總計為人民

报告公司投资评级 绿城管理控股的投资评级为"买入"（维持）。[1] 报告的核心观点 业绩保持增长，盈利能力稳定 - 2024年上半年公司实现营收16.7亿元，同比增长7.8%；净利润5.0亿元，同比增长5.8%。[5] - 公司利润增速略低于收入主要是由于综合毛利率下降0.5个百分点。但整体来看，公司盈利水平较为稳定，连续8年保持20%以上的代建行业市占率。[5] 项目聚焦核心区域，新签项目持续增长 - 截至2024年6月底，公司代建项目已布局128座主要城市，合约项目总面积为122.8百万平方米，同比增长8.1%。项目主要聚焦于环渤海、京津冀、长三角、珠三角、成渝等核心经济区。[6] - 2024年上半年，公司新拓代建项目合约总建筑面积为17.4百万平方米，同比增长1.1%。其中政府、国企及金融机构客户占比达70.5%。[6] 高管增持，彰显信心 - 公司联席主席郭佳峰、张亚东及执行董事兼行政总裁王俊峰等多位董事及管理人员在8月26日至30日期间，使用个人资金在公开市场合计增持了1545.2万股公司股票。[7] - 高管的增持有助于提升投资者对公司未来发展的信心。[7] 投资建议 - 绿城管理控股作为代建行业龙头,预计2024-2026年归母净利润分别为12.46亿、15.57亿、19.08亿元,对应PE分别为5.0倍、4.0倍、3.3倍。[7] - 维持"买入"评级。[7] 风险提示 - 房地产行业下行超预期 - 引用数据滞后或不及时[7]

报告公司投资评级 报告给予绿城管理"优于大市"的投资评级，维持原有评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年营收和净利润均实现同比增长，经营保持稳健 [8] 2) 公司连续八年保持房地产开发服务领域第一身位，市占率超过 20%，主要布局在发达地区 [9] 3) 公司优化客户结构，新拓代建项目中政府、国有企业和金融机构占比超过 70% [10] 4) 公司聚焦经营兑现，实现总销售金额和交付面积同比增长，为委托方和业主创造价值 [11] 5) 公司给予 2024 年 EPS 为 0.58 元，10-12 倍 PE 估值，对应合理价值区间为每股 6.37-7.64 港元 [17] 财务数据总结 1) 2024 年上半年，公司实现收入人民币 1669.6 百万元，同比+7.8%；归母净利润为人民币 501.2 百万元，同比+5.8% [8] 2) 2024 年上半年，公司毛利率为 51.5%，同比下降 0.5 个百分点；归母净利率为 30.0%，同比下降 0.6 个百分点 [15] 3) 2024 年上半年，公司总资产为 7333 百万元，同比增长 7.46%；归属上市公司股东净资产为 3515 百万元，同比增长 0.60% [15] 4) 公司预计 2024-2026 年营收和净利润将保持 20%左右的增长 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入16.7亿元,同比增长7.8%;实现归母净利润5.0亿元,同比增长5.8% [2] - 公司商业代建收入为13.1亿元,同比增长22.9%,收入占比增长9.5pct至78.3%;政府代建业务收入3.3亿元,同比下降16.1% [2] - 2024上半年公司整体毛利率为51.5%,较上年末下降0.7pct,其中商业代建毛利率为54.2%,政府代建毛利率为40.4%,分别较上年末增长1.9pct、下降4.8pct [2] 公司财务预测与估值 - 预计公司2024-2025年营收为37.2/41.3亿元,归母净利润为10.6/11.7亿元,对应EPS为0.53/0.58元,PE为5.2/4.7X [91] - 公司仍保持代建行业龙头的稳固地位,中长期看仍然受益于城投开工、保障房等业务机会,维持"优于大市"评级 [91] 公司业务发展 - 截至2024上半年末,公司业务已覆盖128个城市,合约总建筑面积达1.2亿平方米,同比增长8.1%,在建面积0.5亿平方米,同比增长8.2%,保持行业龙头地位 [89] - 公司在主要经济圈持续保持较大的业务比重,合约项目总可售货值达8920亿元,订单底仓充实 [89] - 2024上半年公司新拓代建项目总面积0.17亿平方米,分类别看政府代建、国企客户、私企客户、金融机构分别占29.5%、26.5%、29.5%、13.3% [89] 风险提示 - 公司品牌力表现不及预期的风险、行业竞争超预期加剧的风险、房地产行业景气度不及预期的风险、供应商或承包商的不确定性风险 [89]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为5.56港元,较当前价格上涨103.8% [5] 报告的核心观点 收入和利润增长放缓 - 2024年-2026年收入预期下调17%-27%,净利润预期下调20%-38% [11] - 2024年-2026年收入增长预期为5%/9%/7%,净利润增长预期为3%/9%/8% [11] - 2024年上半年收入和净利润同比增长8%和6%,低于公司20%和30%的指引 [2] 新签合同下滑 - 2024年上半年新签合同面积和金额同比下降1%和18% [7][8] - 新签合同单价大幅下降19%,反映行业竞争加剧 [9] 长期需求仍然良好 - 政府和金融机构项目需求下降,但民企项目需求相对较好 [8] - 公司正在拓展老旧小区改造等新业务,有利于长期需求 [6] 其他要点 - 应收账款减值风险 [2] - 公司前任CEO离职引发战略执行的不确定性 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价下调41%至港币5.56元,相当于2024年预期市盈率的10倍 [4] 报告的核心观点 - 绿城管理的收入/净利润增速放缓,受到客户支付能力下滑和竞争加剧的限制 [2] - 新合同价值反映土地供应减少、销售复苏缓慢,挫伤了客户的发展信心,以及由于资金不足无法启动项目 [2][3] - 新签合同的平均售价(ASP)在2024年上半年急剧下降19%,至每平方米人民币240元,表明竞争加剧 [3] - 预计2024-26年的收入和利润将下调17%-27%和20%-38% [12] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年上半年收入同比增长8%,达到176亿人民币,低于20%的目标 [2] - 政府PJM收入同比下降16%,主要是由于经济疲软导致投资减少和政府支付能力下降 [2] - 商业PJM收入同比增长23%,主要得益于与房产销售相关的收入支持 [2] 新合同情况 - 上半年新合同价值同比下降18%,至4.19亿元人民币,国有企业/金融机构/政府/POE同比分别下降-25%/-17%/-12%/-9% [3] - 新签合同的平均售价(ASP)在2024年上半年急剧下降19%,至每平方米人民币240元,表明竞争加剧 [3] 毛利率情况 - 毛利率同比下降0.5个百分点,预计未来将持续面临压力 [3] 未来展望 - 若9月及10月没有销售回升以提振地主信心,全年营收与合约签署数量可能受到影响 [6] - 长期来看,对PJM服务的需求可持续性存在,尽管恢复房地产销售的速度可能会对其产生影响 [6] - PJM公司将继续创新,提供如设计、成本控制和销售管理等独立服务,以补充全面的PJM流程 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持绿城管理控股（09979.HK）的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营收利润保持增长 - 公司2024年上半年实现收入16.70亿元,同比增长7.8% [3] - 公司上半年实现归母净利润5.01亿元,同比增长5.8% [3] - 毛利率和净利率分别为51.5%、29.4%,其中管理费用率下降2.1pct至12.7% [3] - 公司在手现金21.5亿元,流动比率1.4倍,上半年实现经营性现金流0.78亿元,无银行负债,现金流相对充裕 [3] 新拓订单增速放缓 - 公司上半年新拓合约面积1740万方,同比增长1.1% [3] - 项目代建费预估41.9亿元,同比下降18.1% [3] - 政府、国企及金融机构新拓面积和金额占比分别为70.5%和72.6% [3] - 公司上半年实现销售金额411.0亿元,同比增长14% [3] 行业竞争加剧 - 受短期行业规模增速放缓、竞争加剧导致毛利率下降等因素影响,我们下调盈利预测 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.06、13.20、15.68亿元,对应EPS分别为0.55、0.66、0.78元 [4] - 当前股价对应PE估值分别为4.5、3.8、3.2倍 [4] 其他总结 - 公司作为代建行业龙头,连续八年保持20%以上代建市场份额,中长期来看有望率先受益于房地产市场回暖 [3] - 在手订单中毛利率更高的商业代建占比73.4%,可有效支撑利润增长 [3] - 公司合约项目总建面1.23亿平,同比增长8.1%,预估总货值8920亿元,其中四大核心城市圈面积占比75.5%,长三角面积占比44.3%,整体货值结构较优质 [3]