股份情况 - 截至2025年10月底，H股法定/注册股份4,700,383,440股，面值1元，股本4,700,383,440元[1] - 截至2025年10月底，A股法定/注册股份10,997,709,919股，面值1元，股本10,997,709,919元[1] - 2025年10月底法定/注册股本总额为15,698,093,359元[1] 发行情况 - 截至2025年10月底，H股已发行股份4,700,383,440股，库存股份0[2] - 截至2025年10月底，A股已发行股份10,997,709,919股，库存股份0[2] 其他 - 公司股份期权不适用[3] - 公司香港预托证券资料不适用[4]

公司业绩表现 - 第三季度营业收入609.4亿元，同比下降7.1% [1] - 第三季度归母净利润55.8亿元，同比增长89%，大幅超出预期 [1] - 前9个月归母净利润148.4亿元，同比增长43%，创历史新高 [1] 盈利预测与评级 - 上调2025年归母净利润预测26%至160亿元 [1] - 上调2026年归母净利润预测10%至144亿元 [1] - 维持A股目标价10.49元不变 [1] - 上调H股目标价20%至8.03港元 [1] - 维持“跑赢行业”评级 [1] 业务板块表现 - 前三季度业绩超预期，火电与新能源业务均表现亮眼 [1]

评级与目标价调整 - 中金维持华能国际电力股份跑赢行业评级并维持A股目标价10.49元不变 [1] - 中金上调华能国际港股目标价20%至8.03港元 [1] 第三季度财务表现 - 公司第三季度营业收入609.4亿元人民币，同比下降7.1% [1] - 公司第三季度归母净利润55.8亿元，同比增长89%，大幅超出预期 [1] 前三季度累计业绩 - 公司前9个月归母净利润148.4亿元，同比增长43%，创历史新高 [1] - 公司前三季度业绩超预期，火电与新能源业务均表现亮眼 [1] 未来盈利预测 - 中金上调公司2025年归母净利润预测26%至160亿元 [1] - 中金上调公司2026年归母净利润预测10%至144亿元 [1]

评级与目标价调整 - 中金维持华能国际电力股份A股目标价10.49元不变 [1] - 中金上调华能国际电力股份港股目标价20%至8.03港元 [1] - 中金维持华能国际电力股份“跑赢行业”评级 [1] 近期财务业绩 - 公司第三季度营业收入609.4亿元人民币，同比下降7.1% [1] - 公司第三季度归母净利润55.8亿元，同比增长89% [1] - 公司前三季度归母净利润148.4亿元，同比增长43%，创历史新高 [1] 业务表现与盈利预测 - 公司前三季度业绩超预期，火电与新能源业务均表现亮眼 [1] - 中金上调公司2025年归母净利润预测26%至160亿元 [1] - 中金上调公司2026年归母净利润预测10%至144亿元 [1]

中国华能集团有限公司 - 公司品牌价值在2025年超过1333亿元，创历史新高 [1] - 总装机容量达2.94亿千瓦，年发电量约占全国1/11，民生供热面积10.6亿平方米，煤炭产能超过1.3亿吨 [1] - 新能源发展成果显著，首个千万千瓦级多能互补综合能源基地全面并网，风电装机稳居行业第一方阵，全球首座第四代核电站投运 [1] - 牵头组建5个创新联合体，突破150万吨煤电碳捕集示范工程、18兆瓦海上风电机组等关键技术 [1] - 建成国内接入装机规模最大的新能源智慧运维平台，推出“华能睿渥”等数智品牌 [1] - 境外资产分布在6个国家，技术服务出口至40多个国家和地区，主导制定19项国际标准 [2] 中国移动通信集团有限公司 - 建成全球规模最大的5G和宽带“双千兆”网络，实现5G-A网络规模化部署，打造万卡智算中心等工程 [3] - 发布6G通感算智融合技术体系和全球首颗6G架构验证星，推出“九天”基座大模型和“破风”芯片 [3] - 布局低空经济、具身智能、量子信息等新赛道，打造“灵畿”科研平台和创新联合体 [3] - 主导形成全球统一的5G国际标准，担任全球首个6G场景和需求标准主报告人 [4] - 联合国际伙伴共建“牵手计划”合作机制，推动全球数智产业生态 [4] 中国建筑集团有限公司 - 深度融入国家战略，参与雄安新区建设，建成交付多座央企总部大楼 [6] - 推出模块化建筑、光储直柔等11个大类市场化产品，推动工业化、数字化、绿色化转型 [6] - 为多个省会城市定制城市更新方案，参与智慧城市建设，推动建筑全生命周期智能化 [6] - 提出“六不六防三省三要”营造标准，集成170多项技术工艺，形成“五好集成”实施方案 [7] - 在20多个城市确定88个“好房子”营造体系应用项目 [7] 招商局集团有限公司 - 研发投入近900亿元，建立首席科学家委员会和先进技术研究院，布局具身智能、新材料等前沿领域 [8] - 在交通物流、综合金融、地产园区、科创产业等领域打造高品质产品与服务品牌 [8] - 打造“C的m次方”全球社会责任品牌体系，累计投入资金约15亿元 [8] 中国建材集团有限公司 - 突破高性能碳纤维、玻璃纤维等技术瓶颈，航空复合材料等新材料应用于“国之重器” [11] - 战略性新兴产业连续3年收入突破千亿元，培育10亿-50亿-100亿元级梯度产业集群 [11] - 业务覆盖70多个国家和地区，可持续发展报告连续6年获“五星佳”最高评级 [11] - 建立全产业链质量管控体系，坚持合作共赢三原则 [12] 中国长安汽车集团有限公司 - 构建阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大数智新能源品牌 [13] - 发布“新长安·新安全——天枢智能”数智技术品牌，推动向主动智能安全转变 [13] - 自主掌握“三电”、天枢大模型等2200余项关键核心技术，获“中国汽车工程学会科学技术奖特等奖” [13] - 建成泰国、埃及等21个全球制造基地，产品覆盖103个国家和地区，服务全球近3000万用户 [13] - 年均产业链降碳超11万吨，入选2025“中国ESG上市公司先锋100”榜单 [14] 中国铁路工程集团有限公司 - 建成京张高铁、拉林铁路、深中通道等标志性工程，在雄安完成188个项目 [17] - 攻克高速铁路、高原高寒铁路、桥梁隧道等关键技术，盾构机产销量连续13年国内第一、8年世界第一 [17] - 业务覆盖100多个国家和地区，在建项目1045个，打造中老铁路、雅万高铁等名片，每年雇用当地人员超5.6万人 [17] 中国保利集团有限公司 - 深度参与京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设等区域重大战略 [18] - 打造合成生物学原创技术策源地，拓展“人工智能+”应用场景 [18] - 累计开发保利社区超1100个，推出物业协同基层社会治理的全域服务模式 [18] - 搭建剧院运营、影院管理、艺术品拍卖平台，加大公共文化产品供给 [18]

股价与交易表现 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于8.13元，当日下跌2.98% [1] - 当日换手率为0.9%，成交量为98.46万手，成交额为8.04亿元 [1] 资金流向分析 - 10月31日主力资金净流入6586.25万元，占总成交额8.19% [2][5] - 当日游资资金净流出863.26万元，占总成交额1.07% [2] - 当日散户资金净流出5722.98万元，占总成交额7.12% [2] 融资活动 - 公司完成2025年度第十一期超短期融资券发行，发行额为30亿元人民币，期限50天，发行利率1.45% [3][5] - 本期超短期融资券单位面值为100元人民币，由中行和兴业银行作为主承销商 [3] - 募集资金将用于补充营运资金、调整债务结构、偿还银行借款及即将到期的债券 [3] - 公司获授权在特定期间内发行本金余额不超过等值1700亿元人民币的境内外债务融资工具 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 电力行业持仓在2025年第三季度回落，但布局性价比提升，火电业绩持续向好，水电来水改善，绿电板块存在低估机会，建议关注火电、水电、绿电及核电等细分领域投资机会 [1][2] 本周行情回顾 - 上证指数报收3,954.79点，上升0.11%，沪深300指数报收4,640.67点，下降0.43% [1] - 中信电力及公用事业指数报收3,171.01点，上升0.77%，跑赢沪深300指数1.20个百分点，在30个中信一级板块中排名第15位 [1] - 电力及公用事业板块超半数个股下跌 [1] 行业供需分析 - 前三季度全国全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，7月和8月用电量连续突破万亿千瓦时，创历史新高 [9] - 截至9月底全国全口径发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5% [9] - 预计全年全社会用电量同比增长5%左右，四季度用电量增速高于三季度 [9] - 预计2025年新增发电装机规模超过5亿千瓦，风光总装机有望超过18亿千瓦，年底全国发电装机容量达39亿千瓦左右，同比增长16.5% [9] 基金持仓情况 - 2025年第三季度末主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比0.65%，同比降低1.72个百分点，环比减少0.86个百分点 [9] - 指数型基金持仓占比1.74%，同比降低1.43个百分点，环比减少1.22个百分点 [9] - 合并计算后两类基金持仓占比1.17% [9] - 主动型基金增配前五：九丰能源（+0.53个百分点）、建投能源（+0.41个百分点）、中闽能源（+0.37个百分点）、陕西能源（+0.16个百分点）、华润燃气（+0.15个百分点） [9] - 主动型基金减配前五：中广核新能源（-2.74个百分点）、大唐新能源（-1.61个百分点）、大唐发电（-1.36个百分点）、皖能电力（-1.33个百分点）、华电国际（-1.2个百分点） [9] - 指数型基金增配前五：上海电力（+0.44个百分点）、申能股份（+0.19个百分点）、国电电力（+0.02个百分点）、华能国际（+0.02个百分点）、香港中华煤气（+0.02个百分点） [10] - 指数型基金减配前五：长江电力（-0.58个百分点）、浙能电力（-0.16个百分点）、大唐发电（-0.13个百分点）、国投电力（-0.07个百分点）、内蒙华电（-0.06个百分点） [10] 细分领域动态 - 火电煤价持平于770元/吨 [16] - 水电方面10月31日三峡入库流量同比上升75.68%，出库流量同比上升122.06% [40] - 绿电方面硅料价格上升至52元/KG，主流硅片价格上升至1.53元/片 [51] - 碳市场交易价格较上周下降5.01%，周成交量438.55万吨，周成交额2.02亿元 [61] 投资建议 - 火电板块建议关注：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源 [2] - 火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能 [2] - 绿电板块推荐关注低估港股绿电及风电运营商：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等 [2] - 水电核电防御品种：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、中国核电、中国广核 [2] 行业要闻 - 我国在北极密集海冰区完成43个潜次载人深潜作业 [73] - 中国与东盟首次明确定义绿色经济、新能源、清洁能源等概念 [73] - 2025年度国家绿色数据中心名单公示 [74] - 全国海洋生产总值达到10.5万亿元 [74] - 国家能源局推进电力安全生产标准化建设 [74]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 火电板块2025年第三季度业绩持续高增，盈利及现金流大幅改善，但预计第四季度业绩可能环比下滑，全年仍将保持同比增长 [7] - 公用事业基金持仓水平在2025年第三季度末环比大幅下降至1.15%，显示投资者预期已至较低水平，板块逆势展现防御属性，低位资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市背景下，红利资产仍为长期配置方向，公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势 [7] - 为服务高比例新能源消纳，电力市场化价格改革需进一步推进，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪：火电业绩与持仓 - 2025年第三季度SW火电毛利率达18.9%，高于2002年以来历史均值17.8%，同比提升3.6个百分点，环比提升0.8个百分点 [7][10] - 2025年第三季度火电样本公司营业收入合计3144亿元，同比下降2.1%；归母净利润合计247亿元，同比增长38.3%；经营现金流1036亿元，同比增长23.9% [7][10] - 24家样本公司中，华能国际、华电国际等18家公司业绩同比改善，浙能电力、内蒙华电等6家公司业绩环比恶化 [7][10] - 2025年9-10月秦皇岛港Q5500动力煤均价为715元/吨，较2025年6-8月均价上涨68.6元/吨，涨幅10.6% [7][10] - 截至2025年第三季度末，公用事业行业占全部基金股票投资市值比例为1.15%，环比下降0.55个百分点，相对标准行业配置比例低配2.18个百分点 [7][14] 电价动态 - 2025年第四季度以来，山东省日前电力市场出清均价均值为379元/兆瓦时，同比上涨50元/兆瓦时，涨幅15.3% [16] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价均值为333元/兆瓦时，同比上涨32元/兆瓦时，涨幅10.5% [16] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为485元/兆瓦时，同比上涨207元/兆瓦时，涨幅74.4% [16] 动力煤市场 - 截至2025年10月31日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为770元/吨，周环比持平，同比下降9.3% [22] - 同期，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为581元/吨，周环比下降3.3%；广州港Q5500印尼煤含税库提价为770元/吨，周环比下降1.4% [22][24] - 印尼煤与秦皇岛港煤价差周环比收窄10.7元/吨；秦皇岛至广州的海运煤炭运价指数周环比上涨1.9% [24] - 截至2025年11月1日，秦皇岛港煤炭库存为590万吨，周环比增加6.7%；北方港煤炭库存为2218万吨，周环比下降3.9% [31] - 截至2025年10月28日，南方电厂煤炭库存为3373万吨，周环比增加1.9%；日耗煤量为183万吨，周环比下降2.9%，同比基本持平 [31] 水文情况 - 截至2025年11月1日，三峡水库水位为174米，同比上升3.6%；2025年10月26日至11月1日期间，三峡水库平均入库流量同比增加75.5%，平均出库流量同比增加118.8% [41] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为18780立方米/秒，同比大幅增长163% [41] 市场行情回顾 - 本周（2025年10月27日至31日）申万公用事业指数上涨0.6%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，跑赢万得全A指数0.2个百分点 [47] - 子板块中，火电本周涨幅最大，达3.4%；年初至今，火电板块涨幅为21.5%，亦领先于其他子板块 [49][50] - 个股方面，A股上海电力本周上涨14.5%，涨幅居前；华能国际上涨7.7% [52] 细分板块投资建议 - 火电：行业盈利延续高增，伴随容量电价补偿比例提升及现货市场开展，商业模式改善，分红能力及意愿有望持续提升，相关标的包括国电电力、华电国际、华能国际 [7] - 水电：商业模式优秀，度电成本最低，短期来水压力缓解，建议布局优质流域大水电，相关标的包括长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的为中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量有高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司，相关标的为龙源电力 [7]

股价表现与市值 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于8.13元，较上周的7.55元上涨7.68% [1] - 2025年10月30日盘中最高价报8.49元，触及近一年最高点，10月27日盘中最低价报7.55元 [1] - 公司当前最新总市值为1276.25亿元，在电力板块市值排名7/102，在两市A股市值排名135/5163 [1] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度公司主营收入1729.75亿元，同比下降6.19%；归母净利润148.41亿元，同比上升42.52%；扣非净利润140.41亿元，同比上升39.83% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入609.43亿元，同比下降7.09%；单季度归母净利润55.79亿元，同比上升88.54%；单季度扣非净利润52.35亿元，同比上升82.97% [2][11] - 2025年第三季度利润总额同比增长59.32%至83.97亿元，前三季度累计利润总额同比增长40.70%至231.59亿元 [3] - 2025年第三季度基本每股收益为0.31元/股，同比增长106.67%；前三季度累计基本每股收益为0.81元/股，同比增长52.83% [3] - 2025年第三季度加权平均净资产收益率为7.59%，增加3.48个百分点；前三季度累计加权平均净资产收益率为20.29%，增加5.36个百分点 [3] - 公司前三季度毛利率为19.95%，负债率为63.78%，财务费用为49.75亿元，投资收益为10.24亿元 [2] 现金流与资产状况 - 2025年第三季度经营活动现金流为220.25亿元，同比增长13.59%；前三季度累计经营活动现金流为527.73亿元，同比增长22.75% [3] - 截至报告期末，公司总资产为5961.99亿元，同比增长1.59%；归属于上市公司股东的所有者权益为1470.23亿元，同比增长6.99% [3] 董事会决议与公司治理 - 公司第十一届董事会第十五次会议于2025年10月28日召开，审议通过计提资产减值准备及公司2025年第三季度财务报告 [4][6] - 董事会续聘立信会计师事务所和香港立信德豪为公司2026年度境内外审计师，审计费用拟为1809万元 [4][8] - 董事会同意全资子公司大士能源2026年度开展燃料、汇率、利率衍生品交易，额度分别为12亿、17亿、3亿美元 [4][7][11] - 董事会审议通过与华能集团、天成租赁的日常关联交易框架协议，并决定召开2025年第二次临时股东会审议相关事项 [4] - 董事会聘任秦海峰为公司总法律顾问、首席合规官，并修订公司重大事项决策权责清单及董监高持股管理办法 [4] 关联交易安排 - 公司2026年度与华能集团的日常关联交易框架协议已获董事会通过，预计交易金额包括采购辅助设备21亿元、购买燃料和运力734亿元、接受技术服务55亿元等 [5] - 公司与天成租赁的融资租赁框架协议约定日最高本金余额为100亿元，年租赁利息上限4.9亿元 [5] 资产减值计提 - 2025年第三季度公司合并层新增计提资产减值准备3.65亿元，其中华能重庆珞璜发电有限责任公司计提长期资产减值2.54亿元，华能沁北发电有限责任公司计提长期资产减值0.91亿元及存货跌价准备0.19亿元 [6] - 上述减值合计减少合并层利润总额3.67亿元 [6] 风险管理与衍生品交易 - 全资子公司新加坡大士能源有限公司2026年度拟开展燃料掉期、外汇远期及利率掉期交易以管理风险，批准额度为燃料掉期不超过12亿美元，汇率远期不超过17亿美元，利率掉期不超过3亿美元 [7] 融资活动与债券发行 - 公司面向专业投资者公开发行面值不超过400亿元的公司债券已获上交所及证监会同意 [8][11] - 公司已完成2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第六期）的发行，品种一发行额10亿元利率2.05%，品种二发行额10亿元利率2.28% [8] - 公司已完成2025年度第十一期超短期融资券的发行，发行额为30亿元人民币，期限50天，发行利率1.45% [9][11] 相关ETF信息 - 绿电ETF（562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日涨跌为1.75%，市盈率为17.90倍 [13] - 该ETF最新份额为1.9亿份，增加了1450.0万份，主力资金净流出608.2万元，估值分位为53.10% [13][14]

股价与交易表现 - 截至2025年10月31日收盘价为8.13元，较前一交易日下跌2.98% [1] - 当日最高价8.37元，最低价8.09元，开盘价8.36元 [1] - 当日成交额8.04亿元，换手率0.9%，最新总市值1276.25亿元 [1] 超短期融资券发行 - 公司完成2025年度第十一期超短期融资券发行，发行额为30亿元人民币 [1] - 融资券期限50天，单位面值100元人民币，发行利率1.45% [1] - 本期债券由中行和兴业银行为主承销商，通过簿记建档、集中配售方式发行 [1] - 募集资金将用于补充营运资金、调整债务结构、偿还银行借款及即将到期债券 [1]