文章核心观点 - 全国政协委员、中国华能集团董事长温枢刚提出，为应对全球能源变局，“十五五”时期需加快建设以非化石能源为供应主体、化石能源为兜底保障、新型电力系统为关键支撑的新型能源体系，以提升能源资源安全保障能力，并围绕此目标提出了四点具体行动建议 [2][3] 当前能源安全面临的挑战 - 挑战一：传统与非传统能源安全挑战并存 [3] - 挑战二：能源贸易通道和绿色壁垒风险同在 [3] - 挑战三：新型电力系统平衡和稳定问题交织 [3] 关于新能源高质量发展的建议 - 锚定2035年新能源发展目标，坚持风光水核等多能并举，加快新能源多维度一体化开发与高质量消纳 [4] - 目标实现新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，非化石能源消费占比每年提升1个百分点，力争2030年前达到25% [4] 关于化石能源兜底保障的建议 - 坚持常规与非常规并举、海陆并进，持续提升油气资源接续能力，构建多维度海外能源供给安全体系 [4] - 推进化石能源清洁高效利用，推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源 [4] 关于新型电力系统建设的建议 - 打造低碳（零碳）电力系统，增强主、配、微电网韧性以提升系统安全水平 [4] - 坚持节能优先，大幅提升电能消费比重，目标2030年全国电气化率达到35%左右 [4] - 重视电力网络安全，以“AI”赋能提升电力系统抗扰动能力 [4] 关于能源强国建设的建议 - 坚持新能源与传统能源协同、可再生能源发电与非电协同、技术创新与产业升级协同、市场驱动与政策保障协同、国内与国际资源配置协同，以夯实安全基础、加快结构变革、塑造创新优势、彰显改革成效并引领全球气候治理 [5]

项目概况 - 华能靖边10万千瓦风电项目于2026年3月5日在陕西省榆林市靖边县举行开工仪式 [2] - 项目由华能陕西靖边电力有限公司投资，西安建工绿能建设有限公司承建 [2] 技术亮点与行业意义 - 项目风塔轮毂高度达200米，采用运达6.25MW主机搭配直径220米的叶轮，建成后将成为亚洲陆上最高的构架式风塔 [5] - 200米高空拥有更稳定优质的风资源，能有效提升风电利用效率，最大化释放项目发电潜力 [5] - 项目采用青岛华斯壮能源科技有限公司的预应力构架式风电塔架技术，并由该公司负责塔架生产制造 [5] 技术验证与行业应用 - 预应力构架式风电塔架技术已在湖南、陕西、黑龙江等地成功落地多个项目，技术方案经过山地、跨沟渠、高寒等不同地形和气候条件的实践检验 [5] - 该技术在不同应用场景下均展现出优异的适应性 [5]

会议安排 - 公司董事会将于2026年3月24日召开会议[3] 会议审议事项 - 审议及批准刊发截至2025年12月31日止年度业绩公告[3] - 审议派发末期股息（如有）[3]

会议安排 - 公司董事会会议将于2026年3月24日召开[3] 会议审议事项 - 审议及批准刊发截至2025年12月31日止年度业绩公告[3] - 审议派发末期股息（如有）[3]

研报核心观点 - AI行业已从训练时代进入推理时代，Agent模式将推动Token消耗呈指数增长，国产与海外算力差距缩小，国内大模型规模与成本优势显现 [1] - 若全球日均Token调用量达千万亿级，叠加国产大模型30%-50%的全球市占率、70%-90%的本土算力部署，Token出海将拉动中国电量/电力需求分别达8%/18% [1] - Token出海对电力价格的拉动呈现“绿证先于容量电价先于电量电价”的特征，最利好绿电和火电板块，2026年电力供给侧降速后板块已步入配置窗口 [1][2][10] AI竞赛进入推理时代及其影响 - 市场未意识到AI竞赛已从“训练时代”演化到“推理时代”，Agent模式的Token消耗是“任务复杂度×执行时长”的指数函数，而非“对话量”的线性函数 [2][17] - 推理时代，国产与海外算力差距在缩小，海外大模型的GPU优势边际减弱，国产算力依靠更高性价比在全球竞争中脱颖而出 [17] - 推理模型对芯片峰值算力要求降低，但产能利用率显著低于训练模型，导致相同耗电量下用电负荷更高，对电力需求的弹性可能胜于电量的弹性 [8] 电力成本在AI算力竞争中的角色演变 - 当前电力成本在AI算力竞争中的重要性持续提升，但芯片仍是核心决定因素 [1][7] - 在高配训练版AIDC中，电价成本占比仅5%；在推理模型下，电价占比翻倍至10%；在自研推理级芯片配置下，电价占比可能升至20%-30% [1][7] - 市场可能认为中国大模型Token出海的核心竞争优势是低电价，但测算发现目前电价在单位Token成本中占比仅约10%，后续占比有望随芯片推理经济性优化而持续提升 [2][9][43] - 中国宽松的电力供需不会成为算力扩张瓶颈，且中美工业电价剪刀差进一步凸显中国电力供应优势 [1][20] Token出海对中国电力需求的具体拉动测算 - **对电量的拉动**：中性情景下（全球日均Token消费量3000万亿，百万Token用电量0.1度），Token出海有望拉动中国电量需求增长约1%（329亿度）[75] - **对电力（负荷）的拉动**：相同中性情景下，有望拉动中国电力需求增长约8GW [75] - **对绿电需求的拉动**：受AIDC绿电消费比例80%以上的政策要求，Token需求将增厚2026-2030年中国绿电需求4%-33% [2][81] - **对容量电价的拉动**：推理模型用电负荷更高，有望推动2026-2030年容量电价增厚50-300元/千瓦 [2][8] - **对绿证价格的拉动**：绿证价格当前被低估（2026年均价5.5元/张，仅为同期碳价的8%），新增绿电需求将直接利好绿证价格 [2][18][82] 对不同电力板块及公司的投资影响 - **最利好绿电和火电板块**，尤其推荐关注低估值港股 [10] - **受益于AIDC可再生能源（绿电）需求的公司**：龙源电力H、绿发电力、京能清洁能源、中广核电力H、节能风电等 [10] - **受益于容量电价弹性的公司**：建投能源、京能电力、浙能电力、淮河能源、陕西能源等 [10] - **电量和电价弹性下利润兼具弹性、估值兼具性价比的港股火电公司**：华能国际电力H、华润电力、中国电力 [10] - **2026年开始中国基荷电源和新能源装机降速，板块步入配置窗口，推荐龙头公司**：长江电力、国投电力、川投能源等 [10]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 作为“十五五”开局之年的2026年，能源规划再次聚焦“绿色低碳”，绿电板块有望成为全年投资主线之一 [2][11] - 基于2021年“十四五”开局之年绿电行情的复盘，政策年行情通常呈现“主题先行、龙头跟随”的特征，并经历“上涨-震荡-主升”三个阶段，主题交易在财报季（会后约20个交易日）可能进入回调，而配套政策落地和龙头公司上市是启动系统性主升浪的重要节点 [2][11] - 2026年绿电行情展望与2021年存在差异：2021年由供给侧扩张驱动，而2026年核心在于需求侧完善，通过绿电绿证等方式让高耗能行业为绿电环境价值“买单”，以完善长期机制并修复估值 [11] - 2026年绿电行情的重要驱动可能来自“科技+”外溢，“算电协同”可被视为科技行情的延伸 [11] 历史行情复盘（2021年） - **会前（政策预期催化）**：2021年2月底至3月初，新能源运营商板块累计涨幅3.89% [11] - **会中（政策明朗，震荡调整）**：2021年3月5日至11日，新能源运营商板块累计下跌0.53% [11] - **会后（先抑后扬）**：政策明朗后板块先强势上行，3月12日至4月7日累计涨幅高达30.32%，随后在4月财报季进入回调 [11] - **全年主升浪催化**：三峡能源于2021年6月上市为板块提供估值锚点和资金载体，叠加后续配套政策出台，年中开启系统性主升浪 [11] 当前市场表现与展望（2026年） - **板块近期表现**：自2026年2月2日至报告期，新能源发电运营（长江）指数累计上涨10.94% [11] - **行情特征**：初期由“算电协同”等产业新方向带领（金开新能、协鑫能科涨幅居前），随后情绪扩散至龙源电力H、三峡能源等大市值龙头 [11] - **估值水平**：截至2026年3月6日，CJ新能源板块市盈率(TTM)为25.8倍，对沪深300指数溢价90.65% [23] - **公用事业板块表现**：近一周上涨3.75%，近一月上涨8.23%，年初至今上涨10.52%，近一年上涨20.09% [30][31] 投资建议与关注公司 - **优质转型火电运营商**：推荐华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份、内蒙华电 [11] - **水电板块**：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [11] - **新能源运营商**：推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电、中闽能源 [11] 行业数据与公司动态 - **电力子板块估值**：截至2026年3月6日，CJ火电、水电、电网、燃气的市盈率(TTM)分别为14.87倍、20.23倍、41.33倍、23.25倍 [23] - **近期股价表现**：本周（截至2026年3月6日）涨幅前五的电力公司为桂冠电力(23.17%)、豫能控股(19.04%)、涪陵电力(17.09%)、金开新能(16.37%)、华银电力(14.36%) [23][37] - **发电量数据**： - 龙源电力2026年2月发电量63.73亿千瓦时，同比增长0.73%；2026年累计发电量135.36亿千瓦时，同比增长6.42% [59] - 湖北能源2026年2月发电量33.54亿千瓦时，同比增加14.20% [60] - 中国电力2026年1月合并总售电量104.60亿千瓦时，同比增长4.79% [61] - **项目进展**：上海电力江苏滨海南区H5（40.32万千瓦）和东台H7（20.16万千瓦）海上风电项目获得核准 [62] - **煤炭价格**：截至3月2日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价为735.75元/吨，较上周上涨29.75元/吨 [48] - **现货电价**：2月28日至3月6日，广东发电侧日前成交周均价0.31165元/千瓦时，周环比提升5.81%；山东周均价0.33905元/千瓦时，周环比大幅提升67.50% [47]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[8] 报告核心观点 - **“算电协同”上升为国家战略**：“算电协同”首次写入政府工作报告，成为新型基础设施建设的重要方向，标志着其从地方试点正式上升为国家战略部署[2][14] - **新型电力系统成为核心基础设施**：政府工作报告明确要着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用，新型电力系统将成为支撑国家安全、科技创新等战略发展的核心基础设施[2][14] - **算力需求结构向AI集中**：2024年中国智能算力规模达到**725.3 EFLOPS**，同比增长**74.1%**，远高于通用算力约**20%** 的增速，算力需求正快速向人工智能领域集中[2][14] - **发电侧与电网侧迎来结构性机会**：对于发电企业，数据中心用电的高增与绿色用能约束，使得“以价换量/以绿换量”的弹性凸显；对于电网企业，数据中心需求将倒逼主配微网协同储能、虚拟电厂、智能电网AI调度等系统升级改造[4][16] - **双碳目标从需求端夯实绿电价值**：政府工作报告提出“十五五”期间单位GDP二氧化碳排放累计降低**17%**，其中2026年目标为降低**3.8%** 左右，后续高耗能行业降碳约束将从需求端释放绿电的环境价值[5][9][17] - **“能源强国”纳入国家战略蓝图**：政府工作报告明确提出“制定能源强国建设规划纲要”，“十五五”规划公布的**109项**重大工程项目中，包含新型电池、绿色氢能、大型清洁能源基地、电力输送通道、零碳园区建设等多项与能源电力直接相关的工程[8][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行业观点 1.1 政府工作报告：算电协同首次写入新基建，双碳目标夯实绿电价值 - **政策脉络**：自2023年《关于深入实施“东数西算”工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》提出到2025年底初步成型综合算力基础设施体系，到2024年《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》明确实施算力与电力协同项目，政策持续推动“算电协同”[3][15] - **试点进展**：在京津冀、长三角、内蒙古等算力枢纽节点及青海、新疆等地区，已部署算电协同先行先试任务，围绕绿电直供、多源互补等开展技术探索与机制创新[3][15] - **能源表述变化**：2026年政府工作报告相较于2025年，新增了“能源强国”顶层规划、明确新型电力系统工程抓手、设立“国家低碳转型基金”、将“未来能源”列为未来产业重点、首次提出“绿色燃料”及“算电协同”纳入新基建等多项关键变化[19] 1.2 火电 - **煤炭价格**：环渤海动力煤（Q5500）市场价上升至**751元/吨**[12][20] 1.3 水电 - **三峡流量**：3月6日，三峡入库流量同比减少**2.67%**，出库流量同比增加**19.57%**[12][42] 1.4 绿电 - **光伏产业链价格**：截至3月4日，硅料价格为**48元/KG**，价格较前值降低；主流品种硅片价格为**1.22元/PC**，较前值持平[12][54] 1.5 碳市场 - **交易情况**：本周（3.2-3.6）全国碳市场交易价格较上周上升**1.68%**，周成交量为**16.05万吨**，周成交额为**0.1306亿元**，收盘价为**81.85元/吨**[12][63] - **累计数据**：截至2026年3月6日，全国碳市场碳排放配额累计成交量**8.80亿吨**，累计成交额**587.70亿元**[63] 2. 本周行情回顾 - **板块表现强势**：本周（3.2-3.6），中信电力及公用事业指数上涨**2.88%**，跑赢沪深300指数**3.95个百分点**，在30个中信一级板块中涨幅排名第**3**[1][70][72] - **个股涨跌幅**：涨幅前五的个股为桂冠电力(**23.17%**)、豫能控股(**19.04%**)、金开新能(**16.37%**)、华银电力(**14.36%**)、新能泰山(**10.83%**)[75] 3. 行业资讯 3.1 行业要闻 - **绿色转型成绩**：2025年单位GDP能耗降低**5.1%**，非化石能源消费占比提升至**21.7%**，第一批“沙戈荒”新能源基地建成投产，新型储能装机规模突破**1.3亿千瓦**[78] - **核电发展定位**：推动核电积极安全有序发展是建设能源强国的必然要求，需以高水平安全、标准化建设、前瞻性技术布局和市场化机制推动其高质量发展[79] - **电网设备出口**：2025年中国变压器出口总值达**646亿元**，同比增长近**36%**；2025年1-8月累计出口金额**297.11亿元**，同比激增**51.42%**，欧洲、北美是增量主力[80] - **农村能源革命**：国家能源局强调要大力推进农村风电、光伏开发利用，提升农村电网能力，扩大农村充电设施覆盖范围[81] 3.2 重点公司公告 - 摘要记录了绿发电力、郴电国际、中国核电、鑫能科技等公司的相关公告，内容涉及股价与净资产关系、财务数据、股份回购计划及对外担保等事项[83] 投资建议与重点标的 - **投资建议**：报告建议关注算电协同相关标的，推荐布局涪陵电力，建议关注金开新能、甘肃能源；同时建议关注调节价值凸显&红利化的火电企业、火电灵活性改造龙头、优质风光资产、水核防御板块及燃气板块的优质龙头[9] - **重点标的估值**：报告列出了包括浙能电力、皖能电力、国电电力、华能国际、新集能源、青达环保、新天绿能、华光环能在内的8只重点股票的盈利预测与估值数据[10]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持） [8] 核心观点 - **政策驱动价格改革与算电协同**：2026年3月《政府工作报告》再度强调“稳步推进公用事业和公共服务价格改革”及“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”[8]。报告认为，全国统一电力市场体系的建设是必然方向，未来电能量、调节、容量、环境等多维价值将在市场中充分体现，火电、水电等可调节电源及可再生能源有望受益[8]。“算电协同”既能发挥电力资源优势，又能缓解新能源消纳压力，且随着Token出海放大数据中心用电需求及AIDC项目绿电消费比例要求（2026年不低于80%），电力资源将成为AI产业重要竞争要素[8] - **地缘冲突推高天然气价格中枢**：受伊朗冲突影响，海外天然气价格暴涨，卡塔尔已停止LNG生产且恢复需数周至数月[8]。报告认为供应链扰动难以忽略，2026年天然气价格中枢或将高于市场预期[8] - **板块表现强势，实物资产价值重估**：本周（2026/3/2~2026/3/6）申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点[8]。报告认为公用事业板块是值得配置的优质资产，受益于国际秩序重构下的低位实物资产价值重估[8] - **投资逻辑**：1）低利率及长期资金入市趋势下，红利资产值得长期配置；2）为服务高比例新能源消纳，需推动电力市场化价格改革以支撑新型电力系统建设，未来电力市场将对电力的各项属性（电能量、调节、容量、环境价值等）给予充分定价[8] 投资建议与标的 - **总体建议**：看好公用事业板块 [8] - **火电**：2026年各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善初见端倪（时间价值抬升、对煤价敏感性减弱），预计行业分红能力与意愿均有望提升[8]。推荐标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入)；相关标的：豫能控股(未评级)[8] - **燃气**：全球秩序重构及地缘冲突背景下，天然气价格中枢或超预期，国内上游气源资产有望受益[8]。相关标的：首华燃气(未评级)、新天然气(未评级)[8] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电[8]。相关标的：长江电力(未评级)、国投电力(未评级)、桂冠电力(未评级)、川投能源(未评级)、华能水电(未评级)[8] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8]。相关标的：中国广核(未评级)[8] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头[8]。相关标的：龙源电力(未评级)[8] 行业动态跟踪 - **电价**： - 广东：本周（2026/02/28~2026/03/06）日前现货均价312元/兆瓦时，同比下跌45元/兆瓦时（-12.6%）；1Q26至今均价297元/兆瓦时，同比下跌29元/兆瓦时（-8.9%）[11] - 江苏：本周（2026/02/27~2026/03/05）日前现货均价283元/兆瓦时，周环比上涨25元/兆瓦时（+9.9%）[11] - 山西：本周（2026/02/28~2026/03/06）日前现货均价420元/兆瓦时，同比下跌39元/兆瓦时（-8.5%）；1Q26至今均价228元/兆瓦时，同比下跌76元/兆瓦时（-25.0%）[13] - **动力煤**： - 港口煤价：截至2026年3月6日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价743元/吨，周环比下跌8元/吨（-1.1%），同比上涨62元/吨（+9.1%）[16] - 进口煤价与运费：广州港Q5500印尼煤库提价855元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.3%）；秦皇岛-广州海运煤炭运价指数周环比上涨3.0元/吨（+7.6%）[18] - 库存：截至2026年3月7日，秦皇岛港煤炭库存575万吨，周环比增加63万吨（+12.3%）；全国25省电厂煤炭库存11475万吨，周环比减少432万吨（-3.6%）[26] - **天然气**： - 海外价格：截至2026年3月6日，荷兰TTF天然气期货价53.4欧元/兆瓦时，周环比暴涨21.4欧元/兆瓦时（+67.0%）；美国NYMEX天然气期货价3.2美元/百万英热，周环比上涨0.3美元/百万英热（+11.4%）[35] - 国内价格：中国LNG出厂价4346元/吨，周环比上涨692元/吨（+18.9%）；中国进口天然气现货到岸价16美元/百万英热，周环比上涨6美元/百万英热（+60.9%）[37] - **水文**：截至2026年3月7日，1Q26以来三峡平均出库流量8048立方米/秒，同比增加1.1%；本周（2026/03/01~2026/03/07）三峡平均入库流量同比下跌5.3%，平均出库流量同比上涨7.3%[40] 上周行情回顾 - **行业表现**：本周申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点[48]。年初至今，公用事业指数上涨11.6%[49] - **子板块表现**：本周水电板块涨幅最大（+4.7%），其次为火电（+3.4%）、燃气（+2.5%）、光伏（+2.1%）、风电（+1.9%）[50]。年初至今，光伏子板块涨幅最大（+26.0%）[51] - **个股表现**： - A股涨幅前五：特瑞斯(+43.5%)、水发燃气(+26.3%)、桂冠电力(+23.2%)、凯添燃气(+22.3%)、豫能控股(+19.0%)[53] - A股跌幅前五：ST金鸿(-14.5%)、梅雁吉祥(-7.9%)、拓日新能(-7.6%)、露笑科技(-6.4%)、中泰股份(-6.4%)[53]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 两会能源焦点为“培育未来能源”与“算电协同”，2026年单位国内生产总值能耗降低目标为3.8%左右，较2025年的3%持续提升 [1][6][15] - 电力是AI时代的稀缺防御性资产，其重资产、高壁垒、低淘汰、刚性需求和现金流稳定的属性有望得到价值重估 [6] - 煤价上涨背景下，中长期电价预期向好，火电商业模式正重塑并走向公用事业化，容量电价和辅助服务收入将成为核心盈利来源 [6] - 公用事业板块估值处于历史中低位，当前板块PE-TTM为19.27倍，位于2010年以来约39.23%分位；PB为1.82倍，位于2010年以来约25.04%分位，具备估值重塑机遇 [64] 根据目录分项总结 一、两会看点：培育发展未来能源，首次提及算电协同 - 2026年政府工作报告首次提出实施“算电协同”新基建工程，并培育未来能源、氢能、绿色燃料等新增长点 [1][6][15] - 能源发展目标聚焦构建新型电力系统，加快智能电网与新型储能建设，扩大绿电应用 [6][15] - 行业龙头企业如豫能控股、雅砻江水电已在算力与电力融合方面进行布局 [6] 二、本周回顾：地方落实电力市场化改革，各省“十五五”规划陆续出台 - 青海省出台政策促进光热发电规模化发展，明确增量独立光热项目可开展机制电价竞价，竞价下限从0.55元/千瓦时逐年退坡 [22][26] - 云南省“十五五”规划提出到2030年全省电力装机超过2亿千瓦，构建“风光水火储”多能互补体系 [22][26] - 内蒙古“十五五”规划目标到2030年新能源装机达3.25亿千瓦，本地消纳3200亿千瓦时，外送2000亿千瓦时 [23][26] 三、行业高频数据跟踪 （一）煤炭与电力市场 - 煤炭价格稳中有升，2026年3月6日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为755元/吨，较上周同期小幅上升0.67% [27] - 进口煤价超过国内煤，同期印尼烟煤（Q4200换算为Q5500）价格高于秦皇岛煤价44元/吨 [29] - 北方港口煤炭库存环比回升，截至3月5日，秦皇岛港等主要北方港口合计库存1423.8万吨，环比上升122.1万吨 [37] - 电力交易方面，山东电力交易中心本周（3月2-6日）中长期加权平均电价为303.70元/兆瓦时，环比降低1.60%；现货日前加权平均电价最高达438.75元/兆瓦时 [45][48] （二）天然气市场 - 国内液化天然气价格较年初显著上升，3月6日LNG到岸价为20.03美元/百万英热，较2026年初上升109.85%；LNG出厂价为4346元/吨，较年初上升13.89% [52] - 美国NYMEX天然气期货价格近期震荡，3月6日收盘价为3.18美元/百万英热，较上周上升11.38% [58] 四、行业个股重点公告及板块行情跟踪 （一）个股动态 - 中国核电累计回购股份4827.22万股，占总股本0.23% [61] - 九丰能源累计回购768.98万股，占总股本1.09%，耗资2.34亿元 [61] - 内蒙华电证券简称自3月9日起变更为“华能蒙电” [61] - 华能国际成功发行两期超短期融资券，总额各30亿元，发行利率均为1.49% [61] （二）板块行情 - 公用事业板块走势强劲，2026年初至今板块指数上涨11.80%，在各行业中位居上游；2021年8月以来相对沪深300指数超额收益达46.82个百分点 [64][70] - 本周（截至3月6日）A股细分板块普涨，水电、绿电、核电、火电、燃气涨幅分别为+6.65%、+3.81%、+3.79%、+3.03%、+1.34% [74] - 本周A股涨幅居前个股包括桂冠电力（+23.17%）、华银电力（+14.36%）；H股涨幅居前包括江山控股（+26.3%）、大众公用（+22.9%） [74][83] 五、重点公司关注 - 报告建议关注火电板块的华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、内蒙华电 [6] - 建议关注水电板块的长江电力、桂冠电力，燃气板块的九丰能源、佛燃能源，以及绿电和核电板块的龙源电力H、福能股份、中广核电力等 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 政策层面再度强调推进公用事业价格改革，并首次提出“算电协同”新基建，这将推动全国统一电力市场建设，使电力的电能量、调节、容量、环境等多维价值得到充分体现 [8] - 受地缘冲突影响，海外天然气价格暴涨，预计2026年天然气价格中枢将高于市场预期，国内上游气源资产有望受益 [8] - 公用事业板块作为低位实物资产，在宏观交易催化下价值重估，本周板块表现强劲，跑赢大盘 [8] - 投资逻辑基于两点：一是低利率环境下红利资产的长期配置价值；二是电力市场化改革将深化，以支撑新型电力系统建设，并为电力商品的各项属性充分定价 [8] 行业动态跟踪总结 电价 - **广东省**：2026年2月28日至3月6日，日前电力市场出清均价周均值为312元/兆瓦时，同比下跌45元/兆瓦时（-12.6%）；2026年第一季度至今均价为297元/兆瓦时，同比下跌29元/兆瓦时（-8.9%）[11] - **江苏省**：2026年2月27日至3月5日，日前电力市场出清均价周均值为283元/兆瓦时，周环比上涨25元/兆瓦时（+9.9%）[11] - **山西省**：2026年2月28日至3月6日，日前市场算术平均电价周均值为420元/兆瓦时，同比下跌39元/兆瓦时（-8.5%）；2026年第一季度至今均价为228元/兆瓦时，同比下跌76元/兆瓦时（-25.0%）[13] 动力煤 - **港口煤价**：截至2026年3月6日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价为743元/吨，周环比下跌8元/吨（-1.1%），同比上涨62元/吨（+9.1%）[16] - **进口煤与运费**：广州港Q5500印尼煤库提价为855元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.3%）；与秦皇岛港煤价差为112元/吨，价差周环比扩大11元/吨；主要海运航线运价周环比上涨3.0元/吨 [18] - **库存**：截至2026年3月7日，秦皇岛港煤炭库存为575万吨，周环比增加63万吨（+12.3%）；全国25省电厂煤炭库存量为11475万吨，周环比减少432万吨（-3.6%），日耗煤量为570万吨，周环比增加67万吨（+13.2%）[26] 天然气 - **海外价格**：截至2026年3月6日，荷兰TTF天然气期货结算价为53.4欧元/兆瓦时，周环比暴涨21.4欧元/兆瓦时（+67.0%）；美国NYMEX天然气期货收盘价为3.2美元/百万英热单位，周环比上涨0.3美元/百万英热单位（+11.4%）[35] - **国内价格**：中国液化天然气（LNG）出厂价为4346元/吨，周环比大幅上涨692元/吨（+18.9%）；中国进口天然气现货到岸价为16美元/百万英热，周环比上涨6美元/百万英热（+60.9%）[37] 水文 - **三峡水库**：2026年3月1日至7日，周平均出库流量为8439立方米/秒，周环比上升15.1%，同比上升7.3%；2026年第一季度至今平均出库流量为8048立方米/秒，同比上升1.1% [40] 上周行情回顾总结 - **板块表现**：本周（2026/3/2~2026/3/6）申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点 [48] - **子板块表现**：本周水电板块涨幅最大，达4.7%；火电、燃气、光伏、风电分别上涨3.4%、2.5%、2.1%、1.9% [50] - **个股表现**：A股涨幅前五为特瑞斯(+43.5%)、水发燃气(+26.3%)、桂冠电力(+23.2%)、凯添燃气(+22.3%)、豫能控股(+19.0%) [53] 分领域投资建议与标的总结 - **火电**：受益于煤电容量电价补偿提升及现货市场推广，商业模式改善，预计2026年行业分红能力与意愿提升。推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [8] - **燃气**：地缘冲突推高全球天然气价格中枢，关注国内上游气源资产。相关标的首华燃气、新天然气 [8] - **水电**：商业模式优秀且度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电。相关标的长江电力、国投电力、桂冠电力、川投能源、华能水电 [8] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电价下行压力最大的阶段已过。相关标的中国广核 [8] - **风光**：碳中和背景下电量增长空间大，静待行业盈利拐点，优选风电占比高的龙头。相关标的龙源电力 [8]