香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 海外監管公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條而作出。 承董事會命 華能國際電力股份有限公司 黃朝全 公司秘書 於 本 公 告 日，本 公 司 董 事 為： 王 葵 （執 行 董 事） 劉安倉 （執 行 董 事） 杜大明 （非 執 行 董 事） 周 奕 （非 執 行 董 事） 李來龍 （非 執 行 董 事） 李 進 （非 執 行 董 事） 曹 欣 （非 執 行 董 事） 高國勤 （非 執 行 董 事） 丁旭春 （非 執 行 董 事） 王劍鋒 （非 執 行 董 事） 中國‧北京 2025年11月12日 夏 清 （獨 立 非 執 行 董 事） 賀 強 （獨 立 非 執 行 董 事） 張麗英 （獨 立 非 執 行 董 事） 張守文 （獨 立 非 執 行 董 事） 黨 英 （獨 立 非 執 行 董 事） 华能国 ...

公司成立与基本信息 - 华能(莫力达瓦)清洁能源有限公司于2025年10月22日成立，法定代表人为陈相军，公司登记状态为存续（在营、开业、在册）[1] - 公司注册资本为20亿元人民币[1] - 公司类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）[1] 股权结构与控制关系 - 该公司由华能国际电力股份有限公司间接全资持股[1] 经营范围与业务方向 - 公司经营范围涵盖风力发电技术服务、太阳能发电技术服务、光伏发电设备租赁、储能技术服务等清洁能源领域[1] - 具体经营项目包括风力发电机组及零部件销售、风电场相关系统研发、光伏设备及元器件销售等[1]

央企总部迁驻与集聚 - 中国华能、中国中化总部已全面迁驻雄安新区 [1] - 中国大唐、中国华电总部正在加快建设 [1] - 超100家能源类央企的二三级子公司或创新业务板块在雄安新区集聚 [3] 产业发展格局与模式 - 初步形成“央企总部+研发基地+配套企业”的协同发展格局 [1] - 能源央企正处在从传统能源向清洁能源转型、从单一业务向综合能源服务变革的关键节点 [3] - 落地雄安不仅是物理空间的迁移，更是产业链与创新链在雄安的重构与升级 [3] 具体项目与绿色能源应用 - 河北华电雄安郊野公园3MW分布式光伏项目是中国华电在雄安新区的首个项目 [3] - 郊野公园光伏项目累计发电量已突破450万千瓦时 [3] - 项目充分利用空置资源，建设分布式光伏发电站、零碳科普展园、光伏桥、充电桩、光伏座椅等设施，实现清洁能源系统与自然景观的有机融合 [3] 新区服务机制与政策支持 - 建立常态化央企战略部门恳谈会机制，已累计对接近50家央企战略部门 [5] - 创新构建“落地—发展—协同”全周期服务体系，提供“能源产业专属政策服务包” [5] - 通过跨部门专班提供全流程代办，实现从“碎片化支持”到“系统性赋能”的转变 [5]

央企总部迁驻与落地 - 中国华能和中国中化总部已全面迁驻雄安新区 [1] - 中国大唐和中国华电总部正在新区加快建设 [1] - 中核集团、中国石油等十余家能源类央企的二三级子公司或创新业务板块相继在雄安新区落地 [1] 雄安新区发展格局 - 今年以来雄安新区以优质服务推动能源类央企加快集聚，疏解工作跑出“加速度” [1] - 新区总部经济集聚效应凸显，绿色能源产业聚链成势 [1] - 初步形成“央企总部+研发基地+配套企业”的协同发展格局 [1]

公司动态 - 华能国际（600011）间接全资持股的华能(莫力达瓦)清洁能源有限公司于近日成立 [1] - 新公司法定代表人为陈相军，注册资本为20亿元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖风力发电技术服务、太阳能发电技术服务、光伏发电设备租赁、储能技术服务及发电技术服务等 [1] 行业布局 - 新公司的业务范围聚焦于风力发电、太阳能发电及储能技术等清洁能源领域 [1] - 华能国际通过设立新公司进一步扩大其在清洁能源发电技术服务市场的布局 [1]

政策核心内容 - 国家发展改革委与国家能源局联合发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，为新能源高质量发展提供系统实施路径 [1] - 政策目标到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，保障每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [1] - 政策目标到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统，进一步完善新能源消纳调控体系 [1] 重点任务领域 - 重点任务包括分类引导新能源开发与消纳、推动消纳新模式新业态创新、增强新型电力系统适配能力、完善全国统一电力市场体系、强化技术创新支撑 [1] - 推动海上风电规范有序开发，继续发展近海风电并有序推动深远海风电基地建设，试点建设超大功率深远海风电机组 [2] - 加强高效低成本光伏、风电技术研发，依托西南大型水电基地优化配置新能源，合理增配存量水电外送通道的新能源 [2] - 增强新型电力系统适配能力，大力推进技术先进、安全高效的新型储能建设，创新应用液流电池、压缩空气储能、重力储能等多种技术路线 [2] 行业背景与驱动因素 - 当前新能源行业主要矛盾已从“装机规模不足”转变为“系统性消纳与市场化生存能力不足” [3] - 微软与OpenAI等企业指出AI行业面临的问题是缺乏足够电力支撑所有GPU运行，而非算力过剩 [1] - 政策推动与算力用电爆发双重合力下，电力行业或迎来新一轮价值重估期 [1] - 2024年我国海洋生产总值突破10万亿元大关，同比增长5.9% [2] 相关公司业绩表现 - 华电国际2025年上半年营业总收入599.53亿元，同比减少8.98%，归属于母公司所有者的净利润39.04亿元，同比增加13.15% [4] - 大唐发电2025年前三季度营业收入893.45亿元，同比下降1.82%，归属于上市公司股东的净利润67.12亿元，同比增长51.48% [5] - 华能国际第三季度营业收入609.4亿元，同比跌7.1%，归母净利润55.8亿元，同比增长89%，前9个月归母净利润148.4亿元，同比增长43% [5] - 信义能源2025年上半年收入12.1亿元，同比增长7.67%，股东净利润4.5亿元，同比增长23.43% [6]

政策核心内容 - 国家发改委和能源局联合发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，为新能源高质量发展提供系统实施路径 [1] - 政策目标为到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [1] - 到2035年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，新能源消纳调控体系进一步完善 [1] 重点任务领域 - 推动海上风电规范有序开发与消纳，继续推动近海风电开发，有序推动深远海风电基地建设，试点建设超大功率深远海风电机组 [2] - 加强高效低成本光伏、风电技术研发，依托西南大型水电基地优化配置新能源，对存量水电外送通道合理增配新能源 [2] - 增强新型电力系统对新能源适配能力，大力推进技术先进、安全高效的新型储能建设，创新应用液流电池、压缩空气储能等多种技术路线 [2] 行业背景与趋势 - 近期微软与OpenAI等企业表示AI行业面临的问题并非算力过剩，而是缺乏足够电力来支撑所有GPU运行 [1] - 随着新能源发电装机比重提高，新能源消纳压力增大，当前主要矛盾已从“装机规模不足”转变为“系统性消纳与市场化生存能力不足” [3] - 在最高负荷和整体电力需求持续上行背景下，建设新型电力系统成为保障电力安全与清洁供给的必然要求 [3] 相关公司业绩表现 - 华电国际电力股份2025年上半年营业总收入599.53亿元，同比减少8.98%，归属于母公司所有者的净利润39.04亿元，同比增加13.15% [4] - 大唐发电2025年前三季度营业收入893.45亿元，同比下降1.82%，归属于上市公司股东的净利润67.12亿元，同比增长51.48% [5] - 华能国际电力股份第三季度营业收入609.4亿元，同比跌7.1%，归母净利润55.8亿元，同比增长89%，前9个月归母净利润148.4亿元，同比增长43% [5] - 信义能源2025年上半年收入12.1亿元，同比增长7.67%，股东净利润4.5亿元，同比增长23.43%，派发中期股息2.22亿港元 [6]

政策核心内容 - 国家发展改革委与国家能源局联合发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，为新能源高质量发展提供系统实施路径 [1] - 政策目标到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [1] - 政策目标到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统，新能源消纳调控体系进一步完善 [1] 重点任务领域 - 重点任务包括分类引导新能源开发与消纳、推动新能源消纳新模式新业态创新、增强新型电力系统适配能力、完善全国统一电力市场体系、强化技术创新支撑 [1] - 推动海上风电规范有序开发与消纳，继续推动近海风电开发，有序推动深远海风电基地建设，试点建设超大功率深远海风电机组 [2] - 加强高效低成本光伏、风电技术研发，依托西南大型水电基地优化配置新能源，对存量水电外送通道合理增配新能源 [2] - 大力推进技术先进、安全高效的新型储能建设，创新应用液流电池、压缩空气储能、重力储能等多种技术路线，加快突破大容量长时储能技术 [3] 行业背景与驱动因素 - AI行业面临电力供应不足问题，微软与OpenAI等企业表示缺乏足够电力来支撑所有GPU运行 [1] - 新能源发电装机比重提高导致消纳压力增大，当前主要矛盾已从“装机规模不足”转变为“系统性消纳与市场化生存能力不足” [3] - 国家能源局明确将推动可再生能源消费最低比重目标和消纳责任权重制度实施 [3] - 在最高负荷和整体电力需求持续上行背景下，建设新型电力系统成为保障电力安全与清洁供给的必然要求 [4] 市场影响与投资机会 - 政策与算力用电爆发双重合力下，电力行业或迎来新一轮价值重估，利好海上风电、光伏、水电、储能、特高压技术等领域 [2] - 中央财经委员会明确将海洋经济提升至战略高度，2024年我国海洋生产总值突破10万亿元大关，同比增加5.9% [2] - 看好中国电气化率稳步提升，与电网改造升级和新型储能体系建设形成协同发展格局，共同推动新型电力系统建设进入加速期 [4] - 新型电力系统建设将带动源网与供应链设备侧的增量需求空间 [4] 相关公司业绩表现 - 华电国际电力股份2025年上半年营业总收入599.53亿元，同比减少8.98%，归属于母公司所有者的净利润39.04亿元，同比增加13.15% [5] - 大唐发电2025年前三季度营业收入893.45亿元，同比下降1.82%，归属于上市公司股东的净利润67.12亿元，同比增长51.48% [6] - 华能国际电力股份第三季度营业收入609.4亿元，同比跌7.1%，归母净利润55.8亿元，同比增长89%，前9个月归母净利润148.4亿元，同比增长43% [6] - 信义能源2025年上半年收入12.1亿元，同比增长7.67%，股东净利润4.5亿元，同比增长23.43%，拟派发中期股息2.22亿港元，每股股息2.9港仙，同比增长26.1% [7]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业（火电）的投资评级为“看好”，并维持这一评级 [11] 核心观点 - 火电行业正处于新老投资框架切换的历史级别拐点，资本市场行情久期可能超出市场基础预期 [5] - 当前时点“老周期框架”和“新红利框架”均有逻辑支撑：周期框架下煤价不具备持续大涨基础且适度上涨可通过电价顺价传导；红利框架下容量电价阶梯式抬升使盈利与煤价关联度下降，业绩和分红的可预期性、可持续性提升 [5] - 投资框架切换导致煤价对火电股价的影响权重在2025年大幅降低 [8] - 推荐关注全国性火电央企，因其具备更优的利润兑现率和分红增长预期 [7] - 火电企业未来利润增长点包括全国性布局的灵活性、新能源资本开支压力缓解带来的股东回报提升、以及电力体制改革深化下灵活性价值的兑现 [9] 度电盈利修复至高位，布局火电的逻辑 - 行业龙头华能国际2025年前三季度度电利润总额实现0.051元/千瓦时，单三季度修复至0.060元/千瓦时，为2022年以来最高水平 [17] - “老周期框架”下，宏观经济处于弱复苏阶段，煤炭在碳中和及保供背景下难现2021-2022年大涨走势，适度煤价上涨可通过电价顺价传导 [19] - “新红利框架”下，容量电价2024-2025年全国大部分地区为100元/千瓦·年，2026年将再升不低于65元/千瓦·年，折算度电贡献从约0.023元/千瓦时抬升至不低于0.037元/千瓦时 [23] - 容量电价提升使火电盈利来源结构改善，与周期煤价关联度下降，资本市场可通过拉长资产久期、优化折现率实现资产价格重估 [23] PB估值存在失真，适用定价方法 - 市场过去长期以PB估值体系看待火电，但在投资框架切换过程中有效性不足 [6] - 新红利框架下，市盈率或股息率是更好参考依据 [6] - 火电市盈率长期低于其他电源，部分公司PE不足10倍，偏低估值水平将随容量电价加持和框架切换被重新审视 [28] - 参考煤炭采掘、石油开采等周期红利资产，4.5%-5.0%股息率为市场长期资金可接受水平 [30] - 基于2026年业绩预期，华能国际H预期股息率在8%以上，大唐发电H及华电国际H接近6%，仍有修复空间和投资价值 [31] 全国性火电央企与区域性火电企业比较 - 更推荐关注以华能国际、大唐发电等为代表的全国性火电央企 [7] - 容量电价机制完善为整个火电行业带来向上β，全国性央企具备特定α [36] - 中央国资委考核从“一利五率”升级至综合“市值管理”和“分红倡导”，全国央企利润兑现率、分红增长率大概率好于市场预期 [36] - 区域国企服从地方国资系统管理，现阶段优先考虑有中央国资委考核约束的全国央企 [36] 煤价涨而火电不跌的现象分析 - 2024年年中动力煤价格企稳回升导致火电股价下跌，但2025年6月下旬以来煤价持续小幅探涨并未导致火电股价下跌 [41] - 2024年容量电价实施第一年且煤价下行，资本市场仍以老周期框架为主导 [41] - 2025年因2026年容量电价明确抬升使周期切换红利预期更明确，且经历2025年全国中长期协议电价下行后，火电运营商业绩展现超预期韧性 [41] - 煤价对火电经营和股价影响权重下降，但后续仍需边际跟踪煤价和电价；红利框架下需加大跟踪分红回报相关事项 [45] 火电企业未来利润增长点 - 全国性发电集团核心火电平台具备全国开发建设区域可选择性，可灵活结合政策变化开发合适电源种类，规避单一电源风险 [47] - 新能源发展转向需求导向、效益为先的高质量发展阶段，新能源板块资本开支压力有望明显缓解，央企资本开支达峰后增加股东回报是潜在资产价格向上重估期权 [49] - 新型电力系统下灵活可调节能力日益稀缺，现货市场全面推进和落地可期，火电机组通过“以量换价”方式（如放弃基础电量、增加调峰电量）可使度电盈利仍有向上空间 [49]

好的，作为拥有10年经验的分析师，我已仔细研读这份公用环保行业周报，以下是我的总结： 行业投资评级 - 报告对电力、绿电、核电、火电、电源装备、天然气及环保等多个细分领域均给出积极展望，并列出具体推荐和关注公司名单 [4][10][30][44][45] 核心观点 - 电力现货市场建设取得关键进展，国家电网经营区已基本实现全覆盖，市场机制正引导电源结构转变 [4][7][9] - 全球天然气市场呈现区域分化格局，欧美气价因季节性需求上涨，亚洲市场因供给充足而价格平稳 [4][11][12][17] - 基于各细分行业的积极变化（如降息周期、燃料成本下降、政策支持等），报告明确列出了多条投资主线及对应的重点公司 [4][10][30] 电力市场分析 - **市场覆盖进展**：截至2025年11月1日，国家电网经营区内，省间现货市场及5个省级现货市场正式运行，18个省级市场处于连续结算试运行阶段，标志着基本实现电力现货市场全覆盖 [4][7] - **山西案例深度**：作为首个正式运行的现货省份，2025年上半年山西现货市场出清电量达1562.3亿千瓦时，日前和实时现货度电均价分别为0.283元和0.281元，呈现“两峰一谷、晚高早低”特征，峰谷价差扩大 [4][9] - **新能源影响**：山西省新能源装机容量截至2025年9月底达7684万千瓦，占全省装机近50%，“十四五”以来增长128.75% [4][9] - **市场机制优化**：山西现货市场出清周期于2025年9月至10月成功由15分钟调整为5分钟运行，以更好适应新能源出力波动，强化价格引导作用 [4][9] - **跨区域交易**：2024年省间现货市场数据显示，火电、水电、风电、光伏成交量占比约为4:2:2:1，平均价格分别为0.45元/度、0.21元/度、0.24元/度，迎峰度夏期间最高成交价达2.18元/千瓦时 [8] 天然气市场分析 - **欧美气价上涨**：截至2025年11月7日，美国Henry Hub现货价格周环比上涨5.52%至$3.76/mmBtu，荷兰TTF现货价格周环比上涨2.31%至€31.05/MWh，英国NBP现货价格周环比上涨4.24%至76.25 pence/therm [4][11][12] - **亚洲气价平稳**：同期东北亚LNG现货价格为$11.10/mmBtu，周环比持平；中国LNG全国出厂价为4382元/吨，周环比下跌0.57% [4][11][28] - **美国市场动因**：美国天然气供需两旺，LNG原料气需求创历史新高（达174亿立方英尺/日），叠加季节性消费需求提升，推动气价持续回升，NYMEX Henry Hub主力合约价格周涨4.63%至$4.32/mmBtu [12] - **欧洲市场动因**：进入11月供暖季后库存开始下降，截至11月6日库存水平为945.93太瓦时（占库存容量的82.83%），约为五年均值的91.1%，气温下降及风电出力下降推升燃气需求 [17] - **中国市场情况**：LNG综合进口价格当周为3405元/吨，环比下跌7.77%，同比下跌20.80% [28] 投资分析意见与公司推荐 - **水电**：秋汛偏丰利于蓄水，降息周期利好财务费用下降和股息价值，推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电 [4][10] - **绿电**：新能源入市规则增强存量项目收益稳定性，风电利用小时数高且与负荷匹配度好，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [4][10] - **核电**：增值税调整不影响长期盈利，增量明确，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [4][10] - **火电**：燃料成本下降与容量电价提升增强盈利稳定性，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [4][10] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [4][10] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司，推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业及产业链一体化贸易商如新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [4][30] - **环保**：受益于化债推进，关注高股息稳健标的，如光大环境、洪城环境等；SAF（可持续航空燃料）量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等 [4] 行业动态与数据 - **新型储能**：截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，华北地区装机3118万千瓦占全国30.4% [39] - **电力交易**：截至2025年9月底，全国电力市场交易电量达4.92万亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%；经营主体数量达102万家，同比增长26.3% [39] - **跨区电力调配**：2025年10月13日，国家电网与南方电网首次以现货交易形式实现跨区电力调配，南方电网180万千瓦清洁电力通过闽粤联网支援长三角 [39]