公司融资授权与计划 - 公司于2024年年度股东大会获得授权 在2025年6月24日至下一年度股东大会结束期间 可一次或分次滚动发行境内外债务融资工具 本金余额上限为等值于1700亿元人民币 [1] 本期债券发行详情 - 公司已完成2026年度第一期中期票据（能源保供特别债）的发行 发行额为20亿元人民币 [1] - 本期债券期限为2+N年 单位面值为100元人民币 发行利率为1.91% [1] - 本期债券由招商银行 中信建投证券和中信证券为主承销商 通过簿记建档 集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行 [2] - 本期债券募集资金将全部用于偿还能源保供特别债 [2] 信息披露 - 本期债券发行的相关文件已在中国货币网和上海清算所网站公告 [2]

公司融资活动 - 华能国际于近日完成了2026年度第一期中期票据的发行 [1] - 本期债券发行额为20亿元人民币 [1] - 债券期限为2+N年，单位面值为100元人民币，发行利率为1.91% [1] 债券发行细节 - 本期债券为能源保供特别债 [1] - 主承销商为招商银行股份有限公司、中信建投证券股份有限公司和中信证券股份有限公司 [1] - 通过簿记建档、集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] 募集资金用途 - 本期债券募集资金穿透将全部用于偿还能源保供特别债 [1]

公司融资活动 - 公司已完成华能国际电力股份有限公司2026年度第一期中期票据（能源保供特别债）的发行，发行额为20亿元人民币 [1] - 本期债券期限为2+N年，单位面值为100元人民币，发行利率为1.91% [1] - 本期债券由招商银行、中信建投证券和中信证券为主承销商，通过簿记建档、集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行 [1] 资金用途 - 本期债券募集资金穿透将全部用于偿还能源保供特别债 [1]

融资计划 - 公司获2024年年度股东大会批准，至2025年年度股东大会结束，可发行不超1700亿元等值人民币境内外债务融资工具[2] 债券发行 - 近日完成2026年度第一期中期票据发行，发行额20亿元[2] - 债券期限2+N年，面值100元，利率1.91%[2] - 由招行、中信建投、中信证券主承销，簿记建档、集中配售，在全国银行间债券市场发行[2] - 募集资金穿透后全部用于偿还能源保供特别债[2]

公司已于近日完成了华能国际电力股份有限公司2026年度第一期中期票据(能源保供特别债)(「本期债 券」)的发行。本期债券发行额为人民币20亿元，期限为2+N年，单位面值为人民币100元，发行利率为 1.91%。 格隆汇1月21日丨华能国际电力股份(00902.HK)公告，华能国际电力股份有限公司2024年年度股东大会 于2025年6月24日通过决议，同意公司自2024年年度股东大会批准时起至2025年年度股东大会结束时 止，在中国境内或境外一次或分次滚动发行本金余额不超过等值于人民币1,700亿元的境内外债务融资 工具(即在前述授权期限内的任一时点，公司发行的处于有效存续期内的境内外债务融资工具本金余额 不超过1,700亿元等值人民币)。 ...

公司融资授权与近期债券发行 - 公司于2025年6月24日召开的2024年年度股东大会上，获得了一项滚动发行境内外债务融资工具的授权，授权期限自批准时至2025年年度股东大会结束止 [1] - 根据授权，公司可在授权期限内一次或分次发行债务融资工具，但在任一时点，处于有效存续期内的境内外债务融资工具本金余额不得超过等值人民币1,700亿元 [1] - 公司已于近日完成了一期中期票据的发行，该债券被命名为“华能国际电力股份有限公司2026年度第一期中期票据(能源保供特别债)” [1] - 本期债券的发行总额为人民币20亿元，期限为2+N年，单位面值为人民币100元，发行利率为1.91% [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 海外監管公告 關於中期票據發行的公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第 13.10B條 而 作 出。 本 期 債 券 由 招 商 銀 行 股 份 有 限 公 司、中 信 建 投 證 券 股 份 有 限 公 司 和 中 信證券股份有限公司 作 為 主 承 銷 商 組 織 承 銷 團，通 過 簿 記 建 檔、集 中 配 售 的 方 式 在 全 國 銀 行 間 債 券 市 場 公 開 發 行。本 期 債 券 募 集 資 金 穿 透 將 全 部 用 於 償 還 能 源 保 供 特 別 債。 – 1 – 本 期 債 券 發 行 的 有 關 文 件 已 在 中 國 貨 幣 網 和 上 海 清 算 所 網 站 上 公 告， 網址分別 為www.chinamoney.com.cn和www.shclearing.com. ...

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持”（维持）[2] - 发电行业评级为“增持”（维持）[2] 核心观点 - 中国电力行业供需最严峻的时刻已经过去，2026年开始电力供给侧增速将放缓，需求侧有望回升，电价和电力股估值已步入底部区间[4] - 中美电价“剪刀差”已经形成并可能持续扩大，2026年起中国工业电价预计将明显低于美国，利好中国制造业全球竞争力[4][6] - 决定电力股估值的核心逻辑在新型电力时代已发生变化，衡量行业景气度的最佳指标是容量电价，而非电量电价、点火价差或利用小时[4][7][15] - 美国“电荒”与中国“电卷”的局面不可能长期持续，推荐低估值的电力运营商[4][8] 中美电力供需与“缺电”本质分析 - 疫情后中美“缺电”本质相同：均源于基荷电源增长降速，而需求出现结构性超预期（中国出口、美国AI），容易引发供电危机[5][26] - 2022-2026年，美国整体装机增速高于电量增速3个百分点，但基荷电源因火电退役而下降，其保供压力在2022年时并不比当时的中国小[36][37] - 中国通过全国统一电力大市场的制度优势和强大的协调能力（煤矿/火电/电网），利用省间互济等方式，度过了2023-24年新增火电装机投产前的空白期[5][42] - 美国的“缺电”呈现高度“局部性”，与2022年中国部分地区缺电而其他地区限电的情况类似，解决方案大概率殊途同归[5][50] 中美电价“剪刀差”成因与趋势 - 电价“西升东降”的本质原因是2024年以来中美一次能源价格分化：中国煤价回落 vs 美国气价上涨[6][18] - 2024年以来，燃料成本变化贡献了美国电价上涨的70%[6][72] - 2025年下半年开始，中美工业电价已频繁出现倒挂，预计2026年起“剪刀差”将持续扩大[6][74] - 截至2026年1月，中美加权平均批发市场电能量电价水平接近，但美国在辅助服务、容量电价、输配电价等环节的成本显著高于中国[60][61] - 历史上，美国燃气发电成本长期低于中国燃煤发电成本的情况并不常见，当前倒挂难以持续[6][114] 中国电力供需展望 - 2025年是中国基荷电源装机增速（5%）超过用电负荷增速（4%）的年份，供需最为宽松[6][123] - 2026年开始，中国基荷电源并网将降速，新能源装机增速也将快速回落至15%（与美国2024年低点相近）[6][119] - 2026年起，中国制造业投资提速将带动用电负荷回升，电力供需最宽松的时候已经过去[7][123] - 火电利用小时恶化最快的阶段已经结束，得益于落后机组淘汰加速及“十五五”用电需求的稳健增长[126] 中美电力股估值比较与驱动因素 - 2023年开始，中美电力股平均市净率（PB）已拉开2倍以上的差距，目前美股PB是A股的3-4倍[4][7][18] - 2020-22年，中美电力股市盈率（PE）相近，但2024年以来，随着美国AI缺电逻辑兑现，美股电力板块估值快速上行，与中国电力企业估值差距拉大[7][129][140] - 火电企业的PB主要由容量电价驱动，而非化石能源（水电、核电、绿电）的PB则与电能量电价的绝对值相关性显著[7][141][144] - 中国火电企业的PB在2021年底电价上浮政策出台时达到高点，并在2023年中因容量电价预期而明显修复[144] 投资建议与推荐主线 - 主线一：2026年容量电价提升，利好火电龙头，推荐华能国际（A/H）、国电电力、华润电力、中国电力[8] - 主线二：煤炭组预测2026年煤价企稳回升，推荐煤电联营的淮河能源、陕西能源、内蒙华电[8] - 主线三：电能量电价已至底部区间，推荐：1）电价率先企稳的区域电力公司，如京能电力、建投能源、湖北能源；2）受益于电量电价修复的可再生能源电力企业，如川投能源、国投电力、中国核电、中国广核（A/H）、福能股份、龙源电力（H）、绿发电力、节能风电、桂冠电力、甘肃能源、华能水电和京能清洁能源[8]

文章核心观点 - “十四五”期间，公司坚持保障能源安全与加速绿色低碳转型并重，以科技创新破解发展难题，交出了高质量答卷 [1] - 公司秉承“三色”公司使命，围绕服务能源强国建设，在能源供应保障、能源结构优化、能源科技创新、市场化改革等方面发挥排头兵作用 [1] - 展望“十五五”，公司锚定能源强国目标，坚持高质量发展、绿色低碳发展和世界一流企业建设的目标不动摇，以保障国家能源安全为首责 [21] 能源保供有担当 - 公司将保障能源安全稳定供应置于首要位置，通过统筹不同能源电力供应方式，在极端天气等多重考验下实现电、煤、热安全稳定供应 [3][4] - 2025年，公司发电总装机规模突破3亿千瓦，较“十三五”末增长53.4%，稳居全球装机容量第二 [7] - 2025年，公司发电量较“十三五”末增长21.8%，供热面积超11.2亿平方米，供热量较“十三五”末增长33.9% [7] - 2025年，公司煤炭产能较“十三五”末增长约50%，产量连续4年突破1亿吨 [7] - 公司借助智能化新技术提升保供精细化管理水平，例如部署百台“华能睿驰”无人电动矿卡，升级地热能供暖控制系统，上线“煤炭全流程一体化管控”智慧调度平台 [9] 绿色发展谋转型 - 公司锚定新型能源体系建设目标，加快绿色低碳发展，推动新能源、水电、核电“三大支撑”基地化、规模化发展 [11] - 2025年，公司一批标志性清洁能源项目密集投产，包括国家第三批“沙戈荒”基地项目、我国首个千万千瓦级综合能源基地（陇东能源基地）以及多个百万千瓦级风电、光储项目 [11] - “十四五”以来，公司新能源投产容量连年刷新纪录，当前装机规模已达“十三五”末的3.8倍 [13] - 公司水电装机突破3000万千瓦，海上风电开发规模稳居行业第一方阵，低碳清洁能源装机占比达56.6% [13] 科技创新强实力 - 公司通过关键核心技术突破、重大装备研发和创新机制构建，为能源行业绿色转型注入动力 [15] - 2025年4月，海南昌江核电二期3号机组冷态性能试验成功，项目组创新实现了四路电源无缝衔接的多源矩阵供电新模式 [16] - 2023年12月，全球首座第四代核电站（华能石岛湾高温气冷堆示范工程）投运，设备国产化率达93.4% [19] - 2024年5月，国内首个安全可信分散控制系统“华能睿渥 T316TR DCS”成功投运 [19] - 2025年11月，世界首台650℃高效超超临界燃煤发电机组进入全面建设阶段，实现关键高温材料技术完全自主可控 [19] - “十四五”时期，公司累计有效发明专利是“十三五”末的15倍 [19] 展望“十五五” - “十五五”时期是公司全面推进能源强国建设、加快建设世界一流企业的重要时期 [21] - 2026年是“十五五”开局之年，公司将在六个方面持续发力：夯实安全基础、加速绿色发展、提升经营效益、突破科技创新、深化国企改革、加强党的建设 [22] - 绿色发展方面，公司将加快构建以新能源、水电、核电为转型“三大支撑”、持续优化煤电发展的“三支撑、一优化”高质量发展新格局 [22]

公司动态 - 华能国际电力股份有限公司通过其子公司华能国际电力江苏能源开发有限公司，联合其他股东共同成立了华能(东台)海上风力发电有限公司 [1] - 新成立的华能(东台)海上风力发电有限公司注册资本为3.2亿人民币 [1] - 公司法定代表人为郑枫 [1] - 公司股东包括华能国际电力江苏能源开发有限公司、盐城黄海汇能绿色能源有限公司以及中车资本控股有限公司 [1] 业务布局 - 新公司的经营范围涵盖发电、输电、供(配)电业务 [1] - 业务范围包括建设工程设计与监理、风力发电技术服务、电气设备修理 [1] - 公司业务延伸至工程和技术研究和试验发展、太阳能热利用产品销售以及储能技术服务 [1]