投资评级 - 对中远海能的投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司定增落地有望助力其发展，需关注油运基本面与公司战略价值 [5] - 2025年向特定对象发行A股股票已完成，募集资金净额约79.80亿元，将用于建造6艘VLCC、2艘LNG运输船及3艘阿芙拉型原油轮，以优化船队结构并布局清洁能源 [7] - 油运市场基本面具备多重支撑：需求端，OPEC+增产有望推动原油贸易需求；供给端，VLCC船队老龄化且新船交付有限，市场供需格局持续优化 [7] - 在中美港费冲突背景下，公司战略价值凸显，有望在国际航运竞争中把握主动 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.97亿元、80.62亿元、86.25亿元，同比增速分别为33.70%、49.39%、6.98% [7] 基本数据 - 截至报告日收盘价为12.52元，总市值为597.30亿元，流通市值为597.30亿元，资产负债率为52.84% [3] - 公司总股本为4,770.78百万股 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为249.18亿元，同比增长7.20%；2026年营业收入为288.04亿元，同比增长15.59% [6] - 预计2025年归母净利润为53.97亿元，同比增长33.70%；2026年归母净利润为80.62亿元，同比增长49.39% [6] - 预计2025年每股收益为1.13元，2026年每股收益为1.69元 [6] - 预计2025年ROE为13.80%，2026年ROE为18.35% [6] - 当前股价对应2025年市盈率为11.07倍，2026年市盈率为7.41倍 [6] 财务预测摘要 - 预计公司毛利率将从2024年的27.24%提升至2027年的41.96% [8] - 预计公司净利率将从2024年的18.87%提升至2027年的31.28% [8] - 预计经营现金流将从2024年的86.25亿元增长至2027年的131.48亿元 [8] - 预计2027年每股净资产将增长至49,117百万元 [8]

航运股市场表现 - 航运股表现活跃，多只股票股价上涨 [1] - 中远海能(01138HK)股价上涨321%至965港元 [1] - 东方海外国际(00316HK)股价上涨3%至1269港元 [1] - 中远海控(01919HK)股价上涨297%至1282港元 [1] - 德翔海运(02510HK)股价上涨17%至839港元 [1]

航运股市场表现 - 中远海能(01138)股价上涨3.21%至9.65港元 [1] - 东方海外国际(00316)股价上涨3%至126.9港元 [1] - 中远海控(01919)股价上涨2.97%至12.82港元 [1] - 德翔海运(02510)股价上涨1.7%至8.39港元 [1] 中美港口费政策影响 - 美国301港口征费措施于10月14日实施 [1] - 中国交通运输部宣布自10月14日起对美国船舶实施特别港务费反制措施 [1] - 中美互征港口费对整体运价影响有限 但政策实施初期可能导致运价波动 [1] - 措施落地窗口短会打乱既定交易节奏及方案 造成短期混乱局面 [2] 油运市场前景 - 美国OFAC新一轮制裁于10月9日落地 市场对港口拥堵和供应链效率下降担忧加剧 [1] - 上周VLCC船运费环比出现大涨 [1] - 中短期叠加旺季效应 油运运价有望表现强劲 [1] - 油轮运费有望受益于短期混乱风险溢价 [2] 船司成本与定价权 - 中美互征港口费措施将带来船司成本端增加 [2] - 贸易摩擦加剧背景下 船司具有更强成本转嫁动机以及更强话语权 支撑短期运价上涨 [2] 中长期行业展望 - 船司可通过全球不同航线之间运力调配规避港口费用征收 [2] - 中国在全球干散货、能源运输及制造业出口板块位置极其重要 最终影响效果需继续观察 [2] - 干散运费有望受益于短期混乱风险溢价 [2]

航运股市场表现 - 中远海能股价上涨3.21%至9.65港元 [1] - 东方海外国际股价上涨3%至126.9港元 [1] - 中远海控股价上涨2.97%至12.82港元 [1] - 德翔海运股价上涨1.7%至8.39港元 [1] 中美港口费互制措施 - 美国301港口征费措施将于10月14日实施 [1] - 中国交通运输部宣布自10月14日起对美国船舶实施特别港务费反制措施 [1] - 措施落地窗口短会打乱既定的交易节奏及方案 [2] 对航运价格的影响 - 中美互征港口费对运价整体影响有限 [1] - 短期政策实施初期的混乱可能导致运价有所波动 [1] - 船司具有更强的成本转嫁动机以及更强话语权，支撑短期运价上涨 [2] - 船司可以通过全球不同航线之间的运力调配规避港口费用的征收 [2] 油运市场前景 - 美国OFAC新一轮制裁于10月9日落地 [1] - 市场对港口拥堵和供应链效率下降的担忧加剧 [1] - 上周VLCC船运费环比出现大涨 [1] - 中短期叠加旺季效应，油运运价有望表现强劲 [1] - 油轮运费有望受益于短期混乱风险溢价 [2] 行业投资机会 - 建议关注中美贸易摩擦航运股投资机会 [2] - 干散运费有望受益于短期混乱风险溢价 [2]

股价表现 - 公司股价上涨3.85%至9.71港元 [2] - 成交额达到1.12亿港元 [2]

公司股价与近期表现 - 公司股价上涨3.85%至9.71港元，成交额达1.12亿港元 [1] - 公司上半年纯利超出预期，部分得益于一次性收益 [1] 行业宏观环境与地缘政治 - 印度总理莫迪向美国总统特朗普保证将停止购买俄罗斯石油 [1] - 中国交通运输部宣布自10月14日起对美国船舶收取港口服务费，作为对美国向中国船舶收费的回应 [1] 机构观点与市场预期 - 美银证券上调公司2025至2027年盈利预测，维持“买入”评级，认为公司将是油轮市场复苏的主要受益者 [1] - 美银证券指出OPEC+增产及美国制裁收紧为原油油轮市场带来顺风 [1] - 高盛预期航运业有效运力可能出现短暂干扰，为运费增添上行风险，尤其是超大型油轮（VLCC） [1] - 华泰证券指出9月原油轮市场需求强劲，OPEC+增产催生补库及跨区域套利需求 [1] - 华泰证券认为叠加季节性需求上升，VLCC运价有望在2025年第四季度及2026年第一季度走强 [1]

公司股价与业绩 - 中远海能股价上涨3.85%至9.71港元，成交额达1.12亿港元 [1] - 公司上半年纯利胜预期，部分得益于一次性收益 [1] - 美银证券维持对公司“买入”评级，认为公司将成为油轮市场复苏的主要受益者 [1] 行业需求与运价前景 - 高盛预期航运业有效运力可能出现短暂干扰，为运费增添上行风险，尤其是超大型油轮（VLCC）的运费 [1] - 华泰证券指出9月原油轮市场需求表现强劲，VLCC运价有望在2025年第四季度/2026年第一季度走强 [1] - 行业需求受到OPEC+增产催生的补库及跨区域套利需求，以及季节性需求上升的推动 [1] 宏观与地缘政治因素 - 美国总统特朗普表示印度总理莫迪保证印度将停止购买俄罗斯石油 [1] - 中国交通运输部宣布自10月14日起对美国船舶收取港口服务费，以回应美国的类似措施 [1] - 美银证券上调盈利预测，反映OPEC+增产及美国制裁收紧为原油油轮市场带来的顺风 [1]

融资项目概况 - 中远海能完成向特定对象发行A股股票项目 募集资金总额约80亿元人民币 发行价格为11.52元/股 成为A股市场近两年来规模最大的询价定向增发项目之一 [1] - 项目自2025年1月启动内部决策程序至10月资金全额到账 全程历时仅9个月 [2] 投资者结构 - 项目引入7家重磅机构投资人 包括控股股东中国远洋海运集团有限公司（认购占比50%）以及其他国家级基金、央企投资平台等 [2] - 投资者类型涵盖央企投资平台、国家级基金、绿色金融主体及地方国资投资平台 [2] 市场反应与定价 - 发行定价较底价9.34元/股溢价23.34% [3] - 有效申购金额约为对市场询价募资规模的2.5倍 [3] 资金用途与战略影响 - 募集资金将用于投资建造6艘VLCC（超大型油轮）、2艘LNG（液化天然气）运输船及3艘甲醇双燃料阿芙拉型原油轮 [4] - 新船建造符合行业绿色低碳发展趋势和国家相关产业政策 响应国际海事组织（IMO）减排要求 [4] - 此次发行显著提升公司资本实力 优化资产负债结构 为船队升级与绿色船舶建造提供资金保障 [3]

公司股本与注册资本 - 变更前注册资本和股本均为47.70776395亿元[7] - 变更后注册资本及股本为54.65220839亿元[9] - 新增股本6.94444444亿元，新增资本公积72.8506583532亿元[9] - 有限售条件的普通股本次增加6.94444444亿元，占变更后总额12.71%[16] - 无限售条件的流通股变更前金额47.70776395亿元，占变更后总额87.29%[16] 募集资金情况 - 向特定对象发行股票募集资金总额不超80亿元[7] - 本次发行6.94444444亿股，每股发行价11.52元[7] - 截至2025年10月10日，募集资金总额79.9999999488亿元，扣除费用后净额79.7951027932亿元[8] 股东及股权变更 - 公盛时因此以与洪以回新增注册资本4722.2222万元，占比50%[13] - 新发展投资管理有限公司新增注册资本8229.1666万元，占比26.25%[13] - 2005年股改后公司总股本33.26亿股，中海集团持股15.785亿股，持股比例47.46%[19] - 2007年发行20亿元可转换公司债券，19.88173亿元转股，累计转股7855.227万股[20] - 2011年发行39.5亿元可转换公司债券，39.15504亿元转股，累计转股62748.0591万股[22] - 2016年增持后中海集团持有公司股份15.54631593亿股，占总股本38.56%[22] - 2020年非公开发行7.30659024亿股A股，募集资金净额50.7687339258亿元[24] - 2020年股份转让后，中远海运集团合计持有公司21.5635079亿股，占总股本45.28%[25] - 2022年股权激励行权，增加注册资本808.451万元，变更后注册资本47.70776395亿元[26] 其他 - 2016年公司名称由“中海发展股份有限公司”变更为“中远海运能源运输股份有限公司”[23] - 截至验资报告出具日，公司本次发行新增股份尚未完成股权登记手续[33]

发行进程 - 2025年1月20日，中远海运集团同意公司向特定对象发行A股，不超14.31亿股，募资不超80亿元，认购50%[19] - 2025年1月24日，公司召开董事会审议通过发行相关议案[17] - 2025年4月11日，公司召开股东大会审议通过发行相关议案[18] - 2025年7月18日，公司收到上交所审核通过意见[20][21] - 2025年8月19日，公司收到中国证监会同意注册批复，有效期12个月[21] - 2025年9月15日，公司及主承销商向227名投资者报送文件，启动发行后新增3名[22][23] - 2025年9月23日，向230名投资者发出《认购邀请书》等文件[22][23] - 2025年9月24日9:00 - 12:00，除中远海运集团外收到19名投资者申购报价[24] - 2025年9月25日，公司及主承销商向7家认购对象发出《缴款通知书》[30] - 2025年10月11日，确认收到特定对象缴存金额79.9999999488亿元[30] - 2025年10月11日，确认本次发行694,444,444股，募资79.9999999488亿元[30] 发行结果 - 发行价格11.52元/股，发行数量694,444,444股，募资总额79.9999999488亿元[26] - 最终确定7名特定对象，未超35名[26][32] - 中远海运集团获配347,222,222股，认购金额39.9999999744亿元[26][27] - 国家绿色发展基金股份有限公司获配41,666,666股，认购金额4.7999999232亿元[26][27] 资金情况 - 募资净额79.7951027932亿元，扣除发行费用2048.971556万元[31] - 新增股本6.94444444亿元，新增资本公积72.8506583532亿元[31] 其他情况 - 中远海运集团等3家公司无需办理私募基金等备案手续[33][34] - 中国国有企业混合所有制改革基金有限公司等3家公司已办理私募基金备案[34] - 信达证券丰益15号集合资产管理计划已办理资产管理计划备案[34] - 除中远海运集团外，其他认购对象无关联关系[35] - 发行已获必要批准和授权，经上交所审核通过及中国证监会同意注册[37] - 发行涉及法律文件合法有效，过程合法合规，结果公平公正[37] - 公司尚需办理新增股份登记、上市等手续及履行信息披露义务[37]