公司股份回购操作 - 公司于2025年11月18日进行H股回购，斥资2453.55万港元回购553.2万股，每股回购价格区间为4.42港元至4.48港元 [1] - 公司于同日进行A股回购，斥资1090.47万元人民币回购188.61万股，每股回购价格区间为5.76元人民币至5.81元人民币 [1] - H股回购金额约合2453.55万港元，A股回购金额约合1090.47万元人民币 [1]

核心观点 - 基础材料与能源行业新周期开启，大宗化工品在供需改善下有望于2026年迎来新一轮景气复苏，新材料和新技术领域亮点纷呈 [1] - 原油市场短期因OPEC+增产及南美低成本供给释放而承压，但中长期在产油国成本支撑下油价具备底部支撑 [1][2] - 化工行业资本开支增速拐点已现，内需改善与出口韧性形成支撑，供给侧“反内卷”政策与企业自主调整将助力供需优化 [1][3] - 政策引导与产业趋势将推动AI、新能源、机器人等领域的新材料创新和国产替代进程，生物制造等新兴技术有望加快发展 [1][4] 原油市场分析 - 预测2025-2026年布伦特原油均价分别为68美元/桶和62美元/桶，预计25Q4-26Q2布伦特均价分别为63、61、60美元/桶 [2] - 25Q4起OPEC+实际供应增量集中释放，南美等低成本增量供给投放，全球原油供应过剩压力凸显 [2] - 中长期产油国“利重于量”诉求未改，再平衡压力有望推动新一轮协同达成，油价中枢在60美元/桶存在底部支撑 [2][45] - 25Q3北半球出行与发电旺季对原油需求形成支撑，IEA测算Q3单季需求同比增长75万桶/天，较Q2的42万桶/天显著反弹 [30] 大宗化工行业展望 - 25H2以来化学原料及制品行业资本开支增速拐点已现，2025年1-10月行业固定资产完成额累计同比增速为-7.9% [3][13] - 2026年内需有望受益于地产和消费等领域政策提振，外需受出口亚非拉带动及美联储降息周期助力 [3] - PC、己内酰胺、PTA、有机硅、草酸、氨纶、异氰酸酯等优质化工材料供需面改善叠加政策助力，景气或率先修复 [3] - 磷矿石、磷肥、制冷剂等供给受限且需求良好的产品，有望保持较高景气 [3] - 截至25Q3末，502家A股化工上市企业（不含“三桶油”）在建工程余额5442亿元，同比-13%，环比+2.7% [13] 化学制品与精细化工 - 受益于汽车、家电、军工、风电、电子等领域需求增长及原油、基础化工原料等成本端改善，量增和毛利率修复并行 [4] - 轮胎企业出海增量有望持续兑现，伴随关税和反倾销税等不利因素逐步传导 [4] - 关注塑料制品、电子材料、军工新材料、食饲药添加剂、农药等领域化工品 [4] 新材料与新技术发展 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》强调增强高端化供给，国家“十五五”规划建议前瞻布局未来产业 [4] - 电子化学品、特种工程塑料、特种橡胶、高性能膜材料、碳纤维材料等高端化工材料的产品创新和国产替代进程有望提速 [4] - 二氧化碳捕集、绿氨/绿醇应用、生物化工、海水提钾、煤制气等新兴技术有望加快发展 [4] 细分领域景气判断 - 磷化工：全球磷资源供需紧张，产业链有望保持高景气度，磷酸铁锂需求占磷矿石需求从2022年6%增长至2024年9% [82][83] - PTA-聚酯：扩产周期尾声，行业拐点渐显，26-27年无新增产能投放计划，行业CR5达70% [106] - 2025年10月末国内汽车累计销量同比增长12.4%，9月末空调、家用电冰箱、家用洗衣机累计销量同比分别增长4.4%、1.5%和7.5% [54] - 截至2025年10月末中国出口金额累计同比+5.3%，52个代表性化工品种20-24年总外需敞口高于40% [62][63] 供给侧与估值分析 - 国内较多大宗产品20年以上装置产能占比在10%以上，PS、PP、丙烯酸等产品该占比高于20% [73] - 能耗管控方面，发改委已针对炼油、乙烯、PX、煤化工、烧碱等明确节能降碳改造升级实施指南 [73] - 化工代表性龙头企业自2021年以来因供需面不佳、盈利下滑，PE和PB估值水平均回落至近五年低位 [77] - 未来伴随供需改善，大宗化工领域细分龙头企业有望迎来盈利和估值双重修复 [77]

公司战略定位与成果展示 - 公司组织开展公众开放日活动，全面展示其在服务国家能源战略、推动地方经济发展、践行社会责任等方面的工作成果和突出贡献 [1] - 公司致力于打造世界领先洁净能源化工公司，正全力推动向“油气氢电服”综合能源服务商转型发展 [2] - 公司是山东省成品油流通主渠道，全省最大的成品油仓储和销售企业，以及头部交通出行车用充电服务商，拥有全省最大的便利店连锁企业 [2] 具体业务与设施展示 - 活动通过实地走访展示了公司的综合能源服务布局，包括党校、易捷便利店、综合加能站、油库质检室及红色教育基地 [4] - 在油库A级质检室，技术人员讲解了汽柴油指标的检测流程，在城区第9加能站，观摩了“爱跑98”汽油抽样检测及光储充一体化设施 [4] - 红门易捷便利店作为全省首家进驻5A景区的易捷门店，展示了与旅游服务深度融合发展的创新模式 [4] 企业形象与活动意义 - 公众开放日活动以“探秘智慧能源”为主题，旨在向社会展示公司“智慧、绿色、创新、开放”的形象 [6] - 活动生动展现了公司从传统能源供应商向综合服务商升级转型的战略布局，以及其一如既往的高品质能源供给能力 [6] - 活动是公司与社会公众进行“零距离”沟通的重要契机，有助于公众了解其质量安全管控、全方位为民服务与责任担当 [2][6]

公司股份回购操作 - 公司于2025年11月18日进行H股回购，斥资2453.55万港元回购553.2万股，每股回购价格区间为4.42至4.48港元 [1] - 公司同日进行A股回购，斥资1090.47万元人民币回购188.61万股，每股回购价格区间为5.76至5.81元人民币 [1] - H股与A股回购总金额分别约为2454万港元和1090万元人民币 [1]

股份数量 - 截至2025年11月17 - 18日，H股已发行股份（不包括库存股）为23,945,350,600股[3][24] - 截至2025年11月17 - 18日，A股已发行股份（不包括库存股）为97,232,263,098股[7][29] - 2025年5月28日，公司已发行股份总数为121,281,555,698股[18][38] 股份回购 - 2025年8 - 11月有多笔A股回购待注销，数量37.12万 - 1720万股，占比0.0004% - 0.018%，价格5.29 - 5.8元[7][8][9] - 2025年9 - 11月有多笔H股回购待注销，数量239.8万 - 810万股，占比0.01% - 0.03%，价格4.06 - 4.46港元[5][6] - 2025年11月18日，公司在港交所回购5,532,000股，总价24,535,526.4港元[15][36] - 2025年11月18日，公司在上交所回购1,886,100股，总价10,904,708元[16][37] 回购授权 - 2025年5月28日，公司获授权回购股份总数为154,858,000股，占比0.13%[15][36] - 公司可根据购回授权购回股份总数为2,404,929,260股[36] - 购回授权决议获通过日期为2025年5月28日[36] 规则限制 - 回购股份不得超各类型已发行股份（不包括库存股）的10%[18][38] - 回购后30天内，未经批准不得发行新股或出售转让库存股份[19][39] - 股份购回后再进行相关操作暂止期截至2025年12月18日[36]

**行业与公司** * 纪要涉及中国石油、天然气及化工行业[2] * 具体公司包括石油公司（中国石油A/H、中国海油A/H、中国石化A/H、杰瑞股份）、化工公司（万华化学、宝丰能源、恒力石化、扬农化工、亚钾国际、东华能源）以及新材料公司（新宙邦、中瓷电子、洁美科技、中集安瑞科、亿华通）等[5] **核心观点与论据** **原油市场展望** * 油价预测：瑞银预计布伦特原油均价在2026/27/28年分别为64/70/75美元/桶[2][7] 预计油价在2026年下半年起改善[2] 短期（2025年四季度和2026年一季度）油价可能因供需缺口而走弱[10] * 供需动态：预计全球石油需求在2025/2026年分别增长0.9/1.1百万桶/日[12][16] 中国汽油/柴油需求在2025/2026年预计同比下降4.4%/4.7%和3.7%/3.8%[2][53] OPEC+第二轮165万桶/日的自愿减产可能于2026年12月结束 实际增产幅度可能仅为宣布规模的40%[2][24] 非OPEC+产量增长预计从2025年的120万桶/日放缓至2026年的50万桶/日[31] * 风险因素：油价上行风险包括更强劲的全球经济增长、地缘政治紧张局势升级、对伊朗和俄罗斯制裁收紧、OPEC+暂停或逆转减产、美国供应增长放缓[9] 下行风险包括全球经济放缓、中国需求进一步放缓、地缘政治冲突解决、OPEC+减产执行率减弱、美国供应增长超预期[9] **天然气市场展望** * 价格预测：瑞银预计2025/2026年亚洲LNG（JKM）价格分别为12.8/11.5美元/百万英热单位[2][41] 长期LNG价格可能锚定美国天然气成本 接近7-8美元/百万英热单位[2][47] * 市场平衡：预计全球LNG市场在2027年前保持相对紧张 之后可能出现过剩液化产能[41][43] 中国天然气需求在2025年上半年同比下降1% 预计2025-2030年复合年增长率为3-4%[48][52] **化工行业周期与反内卷** * 行业现状：中国化工行业利润率在2025年前三季度降至4.2% 为2003年以来低点[68][70] 行业资本支出在2025年前三季度同比下降5.6%[73] 多数化工产品盈利能力处于历史低位[76][78] 行业估值处于历史低位 市净率为1.4倍 处于10年来的第31个百分位[79][80] * 反内卷驱动：政策层面 工信部等部委出台石化化工行业稳增长工作方案 重点包括促进结构调整、优化供给和淘汰落后产能[87][90] 行业层面 多个子行业（芳烃链、农药、有机硅、钛白粉等）联合限产保价[73] 预计反内卷政策将收紧新产能审批并加速淘汰落后产能[92] * 海外产能退出：欧洲、日本和韩国宣布了大量化工产能关闭或审查计划[97] 预计产能关闭的影响将在2026年末/2027年显现[97] 例如 欧洲有720万吨乙烯产能和340万吨丙烯产能处于关闭或审查中[98][100] **看好的化工子行业与新材料** * 受益于反内卷和海外退出的子行业：PTA、有机硅、草甘膦[3][120] 行业集中度高、供应格局改善的子行业：氨基酸、民爆[3][124] * 新材料周期复苏：预计LiPF6价格在2026年保持强劲 有效产能增长低于需求增长（+30%）[4][166] 内存芯片周期复苏将支持电子特气/湿化学品生产商业绩反弹[4] 看好数据中心相关上游供应商（如MLCC、燃气轮机、铬盐）[4][171] * 绿色甲醇与氢能：2026年可能是绿色甲醇项目启动的关键年 预计行业将获得更多支持政策[4][200] 第十五五规划可能出台更多氢能政策支持 利好中集安瑞科/亿华通等公司[5] **股票推荐** * 石油公司：看好能从油价长期复苏和可观股息率中受益的公司 顺序为中国石油A/H、中国海油A/H、中国石化A/H；杰瑞股份可能维持海外/天然气设备订单快速增长[5] * 化工公司：推荐关注万华化学、宝丰能源、恒力石化、扬农化工、亚钾国际、东华能源[5] * 新材料公司：看好电解液和MLCC周期复苏的受益者 如新宙邦、中瓷电子、洁美科技；中集安瑞科/亿华通可能受益于第十五五规划的氢能政策支持[5] **其他重要内容** **中国石油产品需求结构变化** * 电动汽车渗透率自4月起已超过50% 预计到2030年将达到76%[53][55] 这持续拖累汽油需求 国内柴油重卡销量因LNG/电动重卡渗透率上升 预计在2025/2026年收缩6%/3%[53] * 炼厂积极降低汽柴油收率 提高石脑油收率 并扩张高附加值化工和新材料业务以抵消炼油需求放缓[67] **具体子行业观点** * 乙烯：市场对2026-28年中国乙烯基本面过于悲观 存在较大的预期差[101][102] 在反内卷情景下 预计全球乙烯产能利用率将从2026-27年起稳定回升[109][112] * MDI：2026-27年新增产能主要来自万华化学 供应动态总体可控 主要风险在于海外市场的不可抗力和反倾销政策[126][130] * 钛白粉：盈利能力已处于历史低谷 需关注房地产需求、钛矿价格及海外产能关闭[131][133] * 肥料：钾肥价格可能保持高位；需关注尿素和磷肥的出口配额[134][136] * 氨基酸：价格处于三年低位 预计2026年随着供应优化 关键产品价格将反弹[140] * 制冷剂：产品价格分化 R32配额在2026年是否显著上调值得关注 空调行业需求动态变化是关键[144][145] * 有机硅：预计2026年基本面改善 依据是产能投放强度低、行业竞争趋于理性、新兴下游需求增长以及海外产能退出（如陶氏计划关闭英国工厂）[149][151] * 草甘膦：新增产能有限 价格可能趋于稳定[155][156] **数据中心驱动的新材料机会** * 液冷：AI发展推动高功率密度机柜需求 带动液冷技术发展 受益者包括东岳集团、三美股份、新宙邦、巨化股份等[172][174] * 燃气轮机：AI资本支出上调推动燃气轮机需求 瑞银预计每年带来1-2GW的增量需求[176][180] * 铬盐：中国铬盐产能占全球45% 数据中心驱动的燃气轮机需求增长将提振金属铬需求 主要生产商为振华股份[181][187] * 固体氧化物燃料电池（SOFC）：美国数据中心需求推动SOFC安装量快速增加 三环集团是Bloom Energy的主要SOFC电解质供应商[188][194] **可持续航空燃料（SAF）** * 全球展望转向更积极 因欧美法规推进[201] 瑞银预计可再生柴油/SAF需求在2025年增长200万桶 2026年增长400万桶[206] * 中国仍处于早期试点阶段 2025年首次发放出口配额[207]

股份数据 - 2025年11月17 - 18日，H股已发行股份总数为23,945,350,600，库存股份为0[3] - 2025年11月17 - 18日，A股已发行股份总数为97,232,263,098，库存股份为0[5] 股份回购 - 2025年9月22日至11月18日有多笔H股为注销而回购但尚未注销，如9月22日回购5,410,000股，占比0.02%，每股4.09港元[4] - 2025年8月22日至10月9日有多笔A股为注销而回购但尚未注销，如8月22日回购17,200,000股，占比0.018%，每股5.8元人民币[6] - 2025年10月10日为注销而回购但尚未注销的股票数量为1,130,000股，占比0.001%，每股价格5.36元[7] - 2025年11月18日为注销而回购但尚未注销的股票数量为1,886,100股，占比0.002%，每股价格5.78元[8] - 2025年11月18日公司于本交易所购回H股5,532,000股，每股最高购回价4.48港元，最低4.42港元，付出价格总额24,535,526.4港元[16] - 2025年11月18日公司于上海证券交易所购回股份1,886,100股，每股最高购回价为5.81元，最低为5.76元，付出价格总额为10,904,708元[17] 购回授权 - 购回授权的决议于2025年5月28日获通过，公司可根据购回授权购回股份总数为2,404,929,260股[16] - 根据购回授权在本交易所或其他证券交易所购回股份数目为154,858,000股，占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为0.13%[16] 其他规定 - 公司A部所述股份购回后再进行任何新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2025年12月18日[16] - 公司根据一般性授权回购股份不得超已发行股份（不含库存股份）数目的10%[18] - 计算购回股份占比依据2025年5月28日已发行股份总数121,281,555,698股[18] - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股等[19] - 如公司出售库存股份须按规则作出披露[20] 报告信息 - 公司于2025年11月18日呈交报表[2] - 呈交报告者为副总裁、董事会秘书黄文生[20]

寒潮应对与天然气保供 - 公司于11月16日寒潮来袭后向北方6省市增供天然气约1000万立方米 [2] - 公司日均输送天然气1.15亿立方米可满足约2.3亿户家庭一天用气需求 [2] - 公司充分利用上中下游全产业链一体化优势强化协同联动确保全产全销、多产多销 [2] 资源分配与供应链优化 - 公司主动与上游气田对接生产计划制定供应方案并用好全国一张网畅通自产资源外输渠道 [2] - 公司密切跟踪市场需求统筹安排供销计划积极满足民生用气需求 [2] - 公司进一步优化LNG接收站船期安排提升天然气接卸与外输效率 [2] LNG接收站运营与调峰保供 - 青岛LNG接收站和天津LNG接收站保持高效运行日均外输天然气累计超2500万立方米 [2] - LNG接收站外输量较寒潮到来前增加500万立方米 [2] - 公司启动冬季采气工作日均采气400万立方米以保障用气高峰期市场供应 [2] 安全生产与运行监控 - 公司增加LNG接收站、储气库、管道等重点设备设施巡检频次并做好冰冻雨雪等监测预警 [3] - 公司充分运用智能调控系统加强天然气管网整体运行监控并做好状态跟踪及测算 [3] - 公司加强与国家管网公司协调联动确保在应急状态下通道互用、资源互供 [3]

能源保供进入迎峰度冬关键期 - 北方地区集中供暖已正式开启，能源企业全面开启冬供模式 [1] - 中国石油今冬明春供暖季安排天然气保供资源量同比增长3.7%，约占国内供应总量的六成 [1] 天然气进口与陆上生产 - 山东青岛接收站10月以来接卸第7船液化天然气，满载6.9万吨 [1] - 天津液化天然气接收站采用"双船在泊、同步卸料"模式提升效率 [1] - 中国石油长庆油田天然气产量提升至1.35亿立方米，较月初增加300万立方米 [1] - 中原油田普光气田备战迎峰度冬的天然气井数量已突破80口，创历史新高 [1] 天然气管网建设与运行 - 国家管网集团通过集中统一调配加强设备维护，提升管网应急能力 [2] - 入冬前完成超400台压缩机组的维护检修和22项天然气管网大型作业 [2] - 西气东输四线甘宁段、西气东输三线中卫至枣阳段、川气东送二线铜梁段等重点项目已全面投产通气 [2] - 调控中心优化管道运行工艺，充分发挥西气东输、北气南下、南气北上等通道输气能力 [2] 储气库注采与调峰能力 - 国内各储气库已提前完成年度注气任务 [3] - 辽河储气库群投用天然气储备量超过30亿立方米，日采气量达2000万立方米 [3] - 塔里木油田4座储气库完成年度注气任务，注气量达12亿立方米，创历史新高 [3] - 与国家管网集团联网的19座储气库实现满库入冬 [3] - 中国石化地下储气库可用工作气量已达35亿立方米以上 [3] - 中国石油已安排7座储气库供气，供气量近2000万立方米/日 [3] - 今冬明春日采气调峰量力争超2亿立方米 [3] 清洁能源供暖应用 - "聊热入济"工程将聊城电厂工业余热利用，管线总长约135公里，可满足1亿平方米供热需求，支持关停54台分散燃煤锅炉 [5] - 中国石油大港油田利用废弃油气井建成多个地热项目及中国石油最大浅层地热群 [5] - 中国石化地热供暖服务覆盖全国11个省市的70余个市(县、区)，为超过120万户居民提供清洁供暖 [5] - 中国石化地热清洁供暖能力累计达到1.26亿平方米，每年可减排二氧化碳近620万吨 [5] 清洁能源发电增长 - 今年前三季度全国可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5%，占全部发电量的约40% [6] - 风电、光伏发电量合计1.73万亿千瓦时，同比增长28.3%，在全社会用电量中占比22% [6]

板块整体表现 - 11月18日炼化及贸易板块整体下跌0.46%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内个股表现分化，和顺石油领涨，涨幅达9.99%，收盘价为33.91元，成交量为17.95万手，成交额为5.91亿元 [1] - 统一股份领跌，跌幅为5.43%，收盘价为32.56元，成交量为62.64万手，成交额高达20.91亿元 [2] 个股价格变动 - 部分大型石化企业股价相对稳定，中国石化微涨0.35%，收盘价5.80元，中国石油股价持平，收盘价9.87元 [1] - 跌幅居前的个股包括茂化实华（-3.99%）、恒力石化（-3.87%）、桐昆股份（-3.39%）和军阳兴长（-3.24%） [2] - 广汇能源下跌3.14%，成交量为122.88万手，成交额为6.51亿元，是当日成交量最大的个股之一 [2] 资金流向分析 - 炼化及贸易板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达9.18亿元 [2] - 游资资金净流入3.09亿元，散户资金净流入6.09亿元，显示散户和游资与主力资金流向出现分歧 [2] - 个股层面，中国石化获得主力资金净流入2274.23万元，主力净占比2.80% [3] - 万邦达主力资金净流入722.29万元，主力净占比5.02%，同时游资净流入933.61万元，游资净占比6.49% [3] - 统一股份作为领跌股，其资金流向数据未在提供的表格中详细列出 [2]