市场表现 - 动物保健板块在12月16日整体上涨1.06%，表现强于大盘，当日上证指数下跌1.11%，深证成指下跌1.51% [1] - 生物股份为当日板块领涨个股 [1] 资金流向 - 当日动物保健板块整体呈现主力资金净流出1512.58万元 [2] - 游资资金净流出0.88万元 [2] - 散户资金净流入1513.46万元 [2]

公司产品动态 - 公司狂犬疫苗和猫三联疫苗产品目前均在售 [1] - 猫三联疫苗通过线上平台与线下渠道联动的方式进行销售 [1] - 猫三联疫苗在报告期前三季度销量取得了较大幅度的增长 [1]

公司产品动态 - 公司狂犬疫苗和猫三联疫苗产品目前均在市场销售 [1] - 公司猫三联疫苗采用线上平台与线下联动销售模式 [1] - 公司猫三联疫苗在前三季度销量取得较大幅增长 [1]

公司上市与融资计划 - 君赛生物于12月10日向港交所递交上市申请 [1] - 此次发行所募集的资金拟主要用于推进TIL产品管线的临床开发、升级技术平台、加强生产管理及制造能力、营运资金及其他一般企业用途 [2] 公司业务与核心产品 - 公司是一家致力于实体瘤创新细胞疗法与创新药开发的生物科技企业 [1] - 公司聚焦实体瘤治疗的庞大未满足临床需求，打造下一代泛实体瘤免疫疗法 [2] - 核心产品GC101有望成为首个获批上市的肿瘤浸润淋巴细胞疗法 [1] - 核心产品GC101用于治疗黑色素瘤的临床试验正在开展关键II期临床试验，预计将于2026年提交生物制品许可申请 [2] - GC101用于治疗非小细胞肺癌的临床管线目前处于Ib期临床 [2] - 公司已布局多适应症的早线联合治疗和术后辅助治疗 [2] 生产与行业地位 - 公司已率先在国内建成完善的TIL产业化生产基地，采用高标准的生产设备，并依托智能化、数字化管理平台，保证TIL细胞产品的规模化制备与可靠交付 [2] - 公司作为牵头起草机构，参与制定首个TIL团体标准《肿瘤浸润淋巴细胞制剂制备和质量控制指南》 [2] 财务表现 - 2023年、2024年、2025年上半年，公司净利润分别亏损0.94亿元、1.64亿元、0.98亿元 [1][3] - 2023年、2024年、2025年上半年，公司除税前亏损分别为0.94亿元、1.64亿元、0.98亿元 [4] - 公司在招股书中预计短期内将继续亏损 [3] 研发投入 - 2023年、2024年、2025年上半年，公司研发成本分别为5762万元、9099万元、5280.1万元 [5] - 公司计划扩大核心产品的适应症范围及继续推进其临床开发，同时推动更多管线候选产品进入临床试验阶段并开展额外的临床前研究，预计将继续在研发方面进行大量投入 [5] 业务依赖性与未来展望 - 公司的业务、财务状况及前景很大程度上取决于公司候选产品的成功开发、监管批准及商业化 [5] - 由于TIL疗法的监管批准与商业化存在诸多风险及不确定因素，无法预测开支增加的具体时间或幅度，亦无法预测将何时或能否实现或维持盈利 [5] - 即使候选产品获得批准，预期仍将产生与商业化上市相关的高额成本，包括用于患者特异性疗法的专门基础设施及物流体系 [5]

公司融资与股权结构 - 绿叶制药全资附属公司Luye Geneora Holding Limited已完成150万股可交换优先股的发行 [1] - 该可交换优先股可交换为集团所持博安生物的现有股份，不涉及博安生物发行新股 [1] - 按初始交换价11.718港元计算，全部交换后可交付博安生物股份最高为100,486,431股 [1] - 该等股份占博安生物已发行股份总数约16.15% [1]

市场表现 - 12月12日动物保健板块整体上涨1.82%，跑赢当日上证指数0.41%和深证成指0.84%的涨幅 [1] - 生物股份为当日板块领涨个股 [1] 资金流向 - 当日动物保健板块主力资金净流出7682.64万元 [2] - 当日动物保健板块游资资金净流出3965.3万元 [2] - 当日动物保健板块散户资金净流入1.16亿元 [2]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][51] 报告的核心观点 - 近期生猪价格有所回升，临近季节性消费旺季，价格有望持续回升 [1][51] - 上游能繁母猪存栏依然处于历史相对高位，仍有较大去化空间，关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会 [51] - 肉鸡养殖方面，近期白羽肉鸡价格略有回升，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [51] - 动保方面，关注研发能力强、研发进展顺利的动保龙头 [51] - 宠物方面，短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [51] - 个股方面可重点关注：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、生物股份、中宠股份、瑞普生物等 [51] 行情回顾 - **行业指数表现**：2025年11月28日至2025年12月11日，SW农林牧渔行业下跌0.92%，跑输同期沪深300指数约1.73个百分点 [5][12] - **细分板块表现**：仅动物保健和种植业录得正收益，分别上涨1.96%和1.18%；农产品加工、饲料、养殖业和渔业均录得负收益，分别下跌1.01%、1.5%、3.03%和3.76% [5][15] - **个股表现**：行业内约有32%的个股录得正收益，约有68%的个股录得负收益 [16][18] - **估值水平**：截至2025年12月11日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.75倍，近两周估值有所回落，目前处于行业2006年以来估值中枢约61.8%的分位水平，仍处于历史相对低位 [5][19] 行业重要数据 - **生猪养殖**： - **价格**：全国外三元生猪平均价由11.28元/公斤震荡回升至11.45元/公斤 [5][23] - **产能**：截至2025年10月末，能繁母猪存栏量达到3990万头，环比回落1.12%，是正常保有量3900万头的102.3% [23] - **成本**：截至2025年12月11日，玉米现货价2356.27元/吨，近两周价格有所回升；豆粕现货价3108元/吨，近两周价格先回落后回升，近两周均价较上两周略有回升 [5][25] - **盈利**：截至2025年12月12日，自繁自养生猪养殖利润为-163.34元/头，外购仔猪养殖利润为-240.69元/头，持续亏损 [5][28] - **肉鸡养殖**： - **鸡苗**：截至2025年12月12日，主产区肉鸡苗平均价为3.54元/羽，蛋鸡苗平均价2.8元/羽，均价较上两周略有回升 [5][30] - **白羽鸡**：截至2025年12月12日，主产区白羽肉鸡平均价为7.33元/公斤，均价较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.71元/羽，盈利较上两周略有回升 [5][33] - **水产养殖**：截至2025年12月11日，鲫鱼全国平均批发价19.14元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.13元/公斤，近两周均价较为平稳 [34] 行业重要资讯 - **玉米**：东北产区雨雪天气较多，不利于粮食物流运输，饲料企业采购意愿较强，深加工企业库存同比偏低存在补库需求，短期内玉米价格偏强运行，但考虑到产需基本平衡，后期上涨空间有限 [36] - **大豆**：东北产区大豆收购进度快于往年同期，高蛋白大豆供应偏紧价格偏强运行，低蛋白大豆仍有余量，全球大豆供需保持宽松局面 [36] - **棉花**：2025/26年度棉花采收基本结束，实际产量有望好于预期，截至12月4日全国棉花加工率79.0%同比增3.2个百分点，销售率37.3%同比增21.9个百分点，截至12月7日全国棉花检验量493万吨同比增长14.9%，本月将单产上调至每公顷2328公斤，产量调增至670万吨，消费量调增至760万吨 [38] - **食用植物油**：受棉籽单产调增带动，本月将2025/26年度中国食用植物油产量调增4万吨至3073万吨 [38] - **食糖**：主产区已全面开启2025/26年制糖期生产，受前期不利天气影响，广西食糖生产进度推迟，截至11月底广西、云南累计产糖17.87万吨同比减少37.23万吨 [39] 公司重要资讯 - **圣农发展**：2025年11月实现销售收入18.10亿元，同比增长15.77%，环比增长2.89% [40] - **正邦科技**：2025年11月销售生猪86.83万头，环比下降4.35%，同比上升63.04%；销售收入7.41亿元，环比上升8.55% [41] - **益生股份**：2025年11月白羽肉鸡苗销售数量5141.36万只，销售收入21529.24万元，同比变动分别为-10.27%、-28.43%，环比变动分别为-3.01%、8.14% [42] - **湘佳股份**：2025年11月销售活禽364.30万只，销售收入8509.86万元，销售均价10.72元/公斤 [44] - **立华股份**：2025年11月销售肉鸡4933.51万只，销售收入13.54亿元，毛鸡销售均价12.18元/公斤 [45] - **天邦食品**：2025年11月销售商品猪67.79万头，销售收入65403.19万元，销售均价12.11元/公斤 [46] - **新希望**：2025年11月销售生猪156.75万头，收入18.12亿元，商品猪销售均价11.54元/公斤 [47] - **牧原股份**：2025年11月销售商品猪660.2万头，商品猪销售均价11.56元/公斤，商品猪销售收入93.90亿元 [48] - **温氏股份**：2025年11月销售肉鸡11755.44万只，收入33.24亿元，毛鸡销售均价13.22元/公斤；销售生猪435.35万头，收入51.99亿元，毛猪销售均价11.71元/公斤 [49]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月12日09:45，中证畜牧养殖指数上涨0.44% [1] - 指数成分股罗牛山上涨6.21%，生物股份上涨2.99%，梅花生物上涨2.21%，立华股份上涨1.06%，益生股份上涨0.73% [1] - 跟踪该指数的畜牧ETF上涨0.79%，最新报价为0.64元 [1] 行业政策与供需动态 - 华储网通知将于2025年12月18日开展中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易，本次收储挂牌竞价交易3100吨 [1] - 当前处于生猪消费传统旺季，需求稳步回升，原因包括季节性天气转冷导致居民肉类需求旺盛，以及南方腌腊需求增多带动猪肉采购改善 [1] - 受前期产能因素影响，生猪供给较大，导致猪价呈现旺季不旺的特征 [1] 行业前景与市场观点 - 中航证券指出，当前猪价低迷、养殖亏损状态有望推动行业整体产能去化 [1] - 行业产能去化预计将进而推升未来猪价和板块的预期 [1] 指数构成与样本 - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关上市公司的整体表现 [1] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比65.6% [2] - 前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物、大北农、生物股份、圣农发展、罗牛山、天康生物 [2]

公司上市申请与基本信息 - 君赛生物于12月10日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] - 公司股份面值为每股人民币0.10元 [2] 公司业务与核心产品 - 公司是一家致力于实体瘤创新细胞疗法与创新药开发的生物科技企业，专注开发免疫细胞疗法，覆盖最常见或最难治的实体肿瘤 [3] - 核心产品GC101是全球首款无需高强度清淋化疗、无需IL-2给药的肿瘤浸润淋巴细胞疗法，有望成为中国首个获批上市的TIL疗法 [3] - TIL疗法单次给药，能给部分晚期肿瘤患者带来治愈性疗效，临床数据显示其对多种实体瘤患者带来长期获益 [3] - 公司通过创新简化生产工艺与临床方案，旨在提升TIL疗法的安全性、可及性和可负担性 [3] 核心产品临床数据 - GC101针对标准治疗失败的10例转移性晚期黑色素瘤患者的客观缓解率为30%，中位无进展生存期为5.5个月 [4] - GC101针对标准治疗失败的12例转移性晚期非小细胞肺癌患者的客观缓解率为41.7%，12个月总生存率为66.7% [4] - GC101用于治疗黑色素瘤的临床试验正在开展关键II期试验，预计2026年提交生物制品许可申请；用于非小细胞肺癌的管线处于Ib期临床 [4] 公司财务状况 - 2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别为人民币681.2万元、337.2万元及683万元 [5][7] - 2023年、2024年及2025年上半年，公司年/期内亏损分别为人民币9439.1万元、1.64亿元及9758万元 [6][7] - 2023年、2024年及2025年上半年，公司研发成本分别为人民币5762万元、9099万元及5280.1万元 [7] 行业市场规模 - 2024年全球肿瘤药物市场规模为2533亿美元，预计到2030年将增至4525亿美元，2024年至2030年复合年增长率为10.2% [8] - 2024年中国肿瘤药物市场规模为人民币2582亿元，预计到2030年将增至人民币5273亿元，2024年至2030年复合年增长率为12.6% [11] - 肿瘤免疫治疗领域增长迅速，2024年占全球肿瘤药物市场的11.3%，预计到2035年占比将达到47.5% [13] TIL疗法细分市场 - 2024年全球TIL疗法市场规模为1.04亿美元，预计到2030年将增至16.92亿美元，到2035年将达到45.01亿美元 [14] - 中国首款TIL疗法预计于2027年前后进入市场，到2030年市场规模预计达2亿美元，到2035年预计达10.77亿美元 [14] 公司治理与股权结构 - 公司董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事 [18] - 创始人、董事长兼执行董事金华君博士负责集团研发及运营的整体管理 [20] - 截至2025年12月5日，金华君博士通过其控制的实体合计持有公司34.5%的股份权益 [21] - 主要机构股东包括凯泰资本持股9.13%、元禾原点持股13.81%、黄世专先生持股5.3% [21] 中介团队 - 独家保荐人为中信证券 [24] - 核数师及申报会计师为安永会计师事务所 [25] - 行业顾问为弗若斯特沙利文 [25]

公司上市与业务定位 - 上海君赛生物科技有限公司于12月10日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] - 公司是一家致力于实体瘤创新细胞疗法与创新药开发的生物科技企业 [1] - 公司专注于开发更安全、更有效、更可及、更可负担的免疫细胞疗法，其疗法不受任何固定分子靶点限制，覆盖最常见或最难治的实体肿瘤 [1] 核心产品与行业地位 - 公司的核心产品GC101是全球首款无需高强度清淋化疗、无需IL-2给药的肿瘤浸润淋巴细胞疗法 [1] - 根据弗若斯特沙利文的资料，GC101有望成为中国首个获批上市的TIL疗法 [1]