通用航空ETF表现 - 华宝通用航空ETF（159231）8月4日场内价格收涨3.29% 创上市以来新高 自4月29日上市以来累计涨幅达21.63% [1] - 日K线强势站上5日及10日均线 整体走势处于上升通道 [1] - 联接基金（A类024766 C类024767）于8月1日启动发售 为场外投资者提供配置工具 [7] 成分股表现 - 爱乐达涨停20% 振芯科技涨10.23% 利君股份涨10.03% 航天电子涨9.99% [2][3] - 洪都航空涨7.07% 中科星图涨6.77% 绿能慧充涨5.84% 中信海直涨5.54% [2][3] - 华力创通涨5.19% 天和防务涨5.12% [3] 低空经济行业前景 - 中国低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元 2035年有望达3.5万亿元 [4] - 全球制造业第四次工业革命中 低空经济作为战略性新兴产业 预计到2035年为全球GDP贡献超34万亿美元 [3] - 行业具备三大布局亮点：当前位置合适 下半年催化不断 中美新博弈方向 [4] 政策与产业进展 - 民航局已成立通用航空和低空经济工作领导小组 后续产业政策值得期待 [4] - 《低空经济基础设施框架指引（2025版）》发布 明确21项核心指标 提供全国低空基建系统性方案 [5] - 地方政府从规划转向实施阶段 推进航线规划 空域划分及低空飞行管理办法 [5] - 低空安全与载物场景无人机率先落地 政策落地后无人机板块或从跟随角色转向独立行情 [5] 产品结构特征 - 通用航空ETF覆盖50只成分股 央国企含量超46% 十大军工集团含量超20% [5] - 投资领域涵盖低空经济 大飞机 军用飞机 商业航天 卫星导航 无人机 重点布局飞行器制造环节 [5] - 产品定位为配置中国航空产业链工具 契合内需与军贸双重需求 [5]

股份回购情况 - 截至2025年7月底累计回购股份871.94万股 占总股本比例1.24% [1] - 回购价格区间为6.75元/股至8.96元/股 [1] - 已支付总金额7119.32万元 [1] 营业收入构成 - 新能源行业收入占比94.95% [1] - 铁路运输业收入占比2.05% [1] - 无人机业务收入占比1.72% [1] - 其他业务收入占比1.28% [1]

回购股份基本情况 - 公司于2024年12月3日召开董事会会议，审议通过回购股份方案，拟使用自有资金及自筹资金通过集中竞价方式回购股份，资金总额不低于6000万元且不超过12000万元，回购价格不超过12元/股，期限为董事会审议通过后12个月内 [2] - 回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划 [2] - 相关公告已于2024年12月5日和12月10日披露 [2] 回购股份进展情况 - 2025年7月公司未进行股份回购 [3] - 截至2025年7月底累计回购871.94万股，占总股本1.24%，最高价8.96元/股，最低价6.75元/股，已支付总金额7119.32万元（不含交易费用） [3] - 回购进展符合法律法规及公司回购方案要求 [4] 后续安排 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施回购决策 [5] - 公司将及时履行信息披露义务 [5]

公司公告 - 绿能慧充在2025年7月未通过集中竞价交易方式回购公司股份 [1]

回购方案 - 首次披露日为2024年12月5日[3] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额6000万至12000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 累计已回购股数871.94万股，占比1.24%[3] - 累计已回购金额7119.32万元[3] - 实际回购价格区间6.75元/股至8.96元/股[3] - 2025年7月未进行回购[6] 未来计划 - 将在回购期限内择机回购并及时披露信息[7]

股份回购情况 - 截至2025年7月底累计回购股份871.94万股，占公司总股本比例1.24% [1] - 回购价格区间为6.75元/股至8.96元/股，价差幅度约32.7% [1] - 已支付总金额7119.32万元（不含交易费用） [1]

担保情况概述 - 公司为全资子公司绿能慧充数字技术有限公司提供总额3.33亿元的担保，实际担保余额达6.623亿元 [1] - 担保类型包括连带责任保证，涉及中国民生银行、陕西咸阳秦都农村商业银行、上海浦东发展银行及浙商银行，单笔担保金额从1000万元至1.5亿元不等 [2][6][7][8] - 担保用途覆盖综合授信业务及流动资金借款，总授信额度不超过12亿元，已履行董事会及股东大会审批程序 [2][8] 被担保人财务数据 - 绿能慧充数字技术有限公司2025年一季度资产总额129.65亿元，负债89.67亿元，资产负债率69.2% [4][5] - 2024年度营业收入9.77亿元，归母净利润3517.37万元，但2025年一季度净利润骤降至106.6万元 [5] - 公司注册资本3亿元，经营范围涵盖新能源充电设施、智能电网设备及集成电路等新兴领域 [4] 担保协议核心条款 - 各银行担保合同均明确最高限额（1亿至1.5亿元）、连带责任保证方式及覆盖范围（本金+利息+实现债权费用） [5][6][7][8] - 实现债权费用包含诉讼费、律师费、差旅费等，部分合同将汇率波动风险纳入担保范围 [7][8] 担保规模与比例 - 截至公告日，公司对子公司担保总额70.19亿元，占最近一期经审计净资产的137.9% [9] - 担保均未逾期，且全部为全资子公司提供，无对外违规担保记录 [1][9] 战略合理性说明 - 担保旨在支持子公司业务扩张，符合公司新能源领域发展战略 [8] - 全资子公司结构便于风险管控，董事会认为担保风险可控 [8][9]

担保金额 - 为绿能慧充担保33300万元，实际担保余额66230万元[2] - 截至公告日，对外担保总额70190万元，占净资产137.90%[3] - 2025年为西安子公司多笔担保共33300万元[4][5] - 为西安子公司120000万元授信额度内贷款担保[5] 子公司情况 - 绿能慧充为全资子公司，持股100%[7] - 2025年3月31日，资产总额129650.01万元，负债89673.59万元，净额39976.42万元[8] - 2025年1 - 3月，营收19452.99万元，归母净利润106.60万元[8] 银行担保限额 - 与民生银行西安分行担保限额10000万元[9] - 与咸阳秦都农商行担保限额分别为1000万元、2300万元[10][11] - 与浦发银行西安分行担保限额15000万元[12] - 与浙商银行西安分行担保限额5000万元[13] 其他情况 - 2025年4月28日审议通过西安子公司融资授信及担保议案[15] - 无逾期对外担保及为关联方担保情况[16] - 无违规、逾期担保情形[16]

政策驱动海南板块爆发 - 7月24日A股市场海南自贸区、海南板块集体大涨，康芝药业、神农种业20CM涨停，海南机场、海德股份等近20只个股涨停 [1] - 免税店概念股同步走强，中国中免、海南机场、凯撒旅游、步步高等涨停 [2][3] - 政策红利密集释放是上涨主因，包括《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》出台及2025年12月18日全岛封关时间敲定 [4][5] 海南自贸港政策核心内容 - 跨境资产管理试点支持境外投资者投资海南金融机构发行的理财产品、资管产品等，涉及账户开立、资金划转等具体安排 [4][5] - 封关后实行"一线放开、二线管住"政策，货物"零关税"范围从1900个税目扩至6600个，贸易管理更宽松 [5][6] - 封关不改变人员、物品进出海南现行管理规则，强调扩大开放而非封闭 [5] 免税店行业直接受益 - "零关税"政策直接利好免税店，商品价格优势增强且覆盖品类扩大，预计吸引更多岛内外消费者 [7] - 2024年海南离岛免税购物金额达309.4亿元，购物人数568.3万人次，历史累计金额突破2530亿元 [7] - 封关后旅游业发展将带来新客源，但进口商品价格普降可能削弱免税品价格优势 [8] 个股表现数据 - 康芝药业现价7.56元（+20%），神农种业5.47元（+19.96%），海南机场4.14元（+10.11%） [2] - 中国中免现价70.84元（+10%），海汽集团23.73元（+10.01%），海南发展11.65元（+10.01%） [3] - 凯撒旅业涨幅9.98%，步步高涨9.94%，西藏珠峰涨7.45% [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [6][129] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司积极转型，新兴业务实现业绩突破，业务日趋多元，无人机有望成为新增长曲线，新能源业务表现亮眼，未来随着新兴业务成熟放量，业绩有望持续改善 [3] - 充电桩业务受政策与需求双轮驱动，公司作为行业技术标杆，领先地位持续巩固 [4] - 无人机业务处于低空经济新蓝海，公司通过收购切入该领域，有望成为业绩增长的核心引擎 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 积极转型，新兴业务实现业绩突破 1.1 剥离传统业务，紧抓行业风口 - 报告研究的具体公司原主营热电和铁路运输业务，2021 年收购绿能慧充新增新能源业务，2022 年剥离热电业务，2024 年布局无人机赛道，实现业务转型升级 [18] - 2024 年公司营收 10.15 亿元，同比+56.05%，归母净利润 0.14 亿元，同比 -19.28%；25Q1 营收 2.01 亿元，同比+31.33%，归母净利润 -0.07 亿元，同比+7.19% [18] 1.2 业务日趋多元，重载无人机有望成为新增长曲线 - 公司主营新能源充电及储能业务，2024 年新增重载工业无人机业务 [34] - 2024 年新能源行业营收 9.64 亿元，同比增长 64.17%，占总营收 94.95%，毛利率 28.52%；铁路运输业务营收 0.21 亿元，同比下降 36.52%，占总营收 2.05%，毛利率 -16.43%；无人机业务营收 0.17 亿元，占总营收 1.72%，毛利率 36.28% [37] 1.3 财务分析 - 近五年营收“先稳后升”，2024 年营收 10.15 亿元，同比增长 56.05%；25Q1 营收 2.01 亿元，同比增长 31.33% [40] - 2024 年归母净利润 1405.41 万元，同比减少 19.28%；25Q1 归母净利润 -6.98 万元，同比增长 7.19%，因开展新兴业务投入增加 [40] - 新兴业务毛利率支撑综合毛利率增长，海外业务毛利率高于国内业务 [43] - 近年销售净利率波动大，费用增长削弱净利，管理、销售、研发费用率有变化，24 年利息收入增加，25Q1 短期借款增加 [48][49] 2 主业：新能源充电桩业务增长迅速 2.1 行业发展趋势：政策与市场双轮驱动 - 政策全面落地，2024 年储能相关政策确立行业地位，充电桩 CCC 认证政策将优化竞争格局，公司 2025 年 5 月成为首批通过认证企业 [52] - 新能源汽车渗透率快速提升，2024 年我国汽车销量 3143.6 万台，同比+4.46%，新能源汽车渗透率 40.93%，较 2023 年提升 9.38 个百分点，车桩比矛盾突出 [53][61] - 快充超充车型增多，2024 年 800V 高压平台车型商业化爆发，新能源汽车快充催化直流桩功率提高 [71] 2.2 行业竞争格局：多元化与集中化并存 - 产业链呈现“上游集中、中游整合、下游寡占”格局，上游充电模块由英飞源等主导，中游整桩制造分散但头部企业突围，下游运营服务形成“三强鼎立”寡占市场 [72] 2.3 绿能慧充业务分析：技术驱动的差异化竞争 - 技术创新表现突出，2025 年 4 月获“480/640/800/1000kW 大功率直流充电机全国销量第一”认证，7kW 交流充电机通过 CCC 认证，构建“研发+生产+服务”三维体系 [82][86] - 市场布局表现出色，产品覆盖全国 29 个省份和海外 40 余国，与多方客户及合作伙伴深度绑定 [87] 3 低空经济发展提速，大载重无人机有望率先产业化落地 3.1 政策加持低空经济发展全面提速 - 低空经济上升为国家战略，2023 年市场规模突破 5000 亿元，同比增速 33.8%，预计 2026 年跨越万亿大关，地方试点示范工程密集落地 [88] 3.2 重载无人机：多场景应用有望爆发 - 无人机符合低空经济发展规划，将率先产业化落地，产业正从试点验证向规模化应用发展，在物流、电力等领域有多种规模化应用场景 [92][93] 3.3 绿能慧充战略布局：控股中创航空打造增长新引擎 - 2024 年 7 月收购中创航空 57%股权，实现战略协同 [100] - 中创航空技术实力突出，掌握领先飞控核心技术，核心产品应用广泛，2023 年营收 2000 万元，净利润 532 万元；2024 年 1 - 4 月营收 1028 万元，净利润 323 万元 [101] - 下游应用广泛，涵盖军用物资投送、应急救援等多个领域 [105] - 全面布局国内外市场，国内与中国邮政合作，海外获印尼 120 套订单，未来有望持续领跑 [116] 4 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司收入增速分别为 89.8%、38.3%、29.2%，归母净利润增速分别为 830.7%、76.9%、52.6%，对应 EPS 分别为 0.19、0.33、0.50 元 [121] 4.2 估值与投资建议 - 选取盛弘股份等公司作为可比公司，参考可比公司估值，考虑公司布局新业务，首次覆盖给予“买入”评级 [125][129]