报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司25Q1季报显示收入8.8亿元同比-1.6%，归母净利润0.51亿元同比-14.1%，扣非归母净利润0.47亿元同比-9.7% [5] - 颐莲增长靓丽原料医药平稳，25Q1化妆品收入5.3亿元同比-3.3%，颐莲收入2.5亿元同比+25%，瑷尔博士收入2.4亿元同比-19.7%，医药收入1.1亿元同比基本持平，原料及添加剂收入0.86亿元同比+2.4% [6] - 毛利率优化，研发管理费用率提升拖累盈利能力，25Q1毛利率+0.5pct至51.3%，销售/管理/研发费用率分别为35.5%/4.7%/4.8%，综合归母净利率同比-0.8pct至5.8% [6] - 维持盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.9亿元/3.3亿元/3.7亿元，对应PE分别为26倍/23倍/21倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 展示了2024年4月至2025年4月福瑞达美容护理个股表现 [3] 公司基本情况 - 最新收盘价7.55元，总股本/流通股本10.17亿股，总市值/流通市值77亿元，52周内最高/最低价8.91 / 5.89元，资产负债率20.2%，市盈率31.46，第一大股东为山东省商业集团有限公司 [4] 盈利预测和财务指标 |项目|2024N|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3983|4321|4747|5227| |增长率(%)|-13.02|8.50|9.84|10.12| |EBITDA（百万元）|363.64|461.39|514.31|566.82| |归属母公司净利润（百万元）|243.53|291.70|329.41|366.28| |增长率(%)|-19.73|19.78|12.93|11.19| |EPS(元/股)|0.24|0.29|0.32|0.36| |市盈率（P/E）|31.52|26.31|23.30|20.95| |市净率（P/B）|1.87|1.73|1.60|1.48| |EV/EBITDA|13.81|10.11|8.51|6.97| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3983|4321|4747|5227|营业收入增长率|-13.0%|8.5%|9.8%|10.1%| |营业成本|1885|2031|2210|2410|营业利润增长率|-19.5%|22.4%|12.9%|11.2%| |税金及附加|40|43|47|52|归属于母公司净利润增长率|-19.7%|19.8%|12.9%|11.2%| |销售费用|1463|1604|1779|1980|毛利率|52.7%|53.0%|53.4%|53.9%| |管理费用|183|177|185|199|净利率|6.1%|6.8%|6.9%|7.0%| |研发费用|167|173|190|209|ROE|5.9%|6.6%|6.9%|7.1%| |财务费用|-29|-55|-61|-67|ROIC|4.2%|5.7%|6.0%|6.1%| |资产减值损失|-12|-12|-12|-12|资产负债率|20.2%|17.0%|16.3%|16.5%| |营业利润|338|414|467|519|流动比率|3.75|4.54|4.82|4.81| |营业外收入|10|0|0|0|应收账款周转率|9.28|10.29|10.29|10.29| |营业外支出|2|0|0|0|存货周转率|3.48|3.60|3.60|3.60| |利润总额|346|414|467|519|总资产周转率|0.58|0.71|0.73|0.75| |所得税|50|60|68|75|每股收益（元）|0.24|0.29|0.32|0.36| |净利润|296|354|399|444|每股净资产（元）|4.04|4.36|4.72|5.11| |归母净利润|244|292|329|366|PE|31.52|26.31|23.30|20.95| |每股收益（元）|0.24|0.29|0.32|0.36|PB|1.87|1.73|1.60|1.48| |货币资金|2948|3065|3353|3776| | | | | | |应收票据及应收账款|445|491|524|608| | | | | | |预付款项|89|81|88|96| | | | | | |存货|559|570|658|681| | | | | | |流动资产合计|4144|4324|4743|5299| | | | | | |固定资产|1163|1212|1254|1289| | | | | | |在建工程|16|16|16|16| | | | | | |无形资产|163|167|171|175| | | | | | |非流动资产合计|1857|1911|1957|1995| | | | | | |资产总计|6000|6235|6700|7294| | | | | | |短期借款|212|0|0|0| | | | | | |应付票据及应付账款|413|489|493|578| | | | | | |其他流动负债|481|464|492|523| | | | | | |流动负债合计|1106|953|985|1101| | | | | | |其他|106|106|106|106| | | | | | |非流动负债合计|106|106|106|106| | | | | | |负债合计|1212|1059|1091|1207| | | | | | |股本|1017|1017|1017|1017| | | | | | |资本公积金|613|613|613|613| | | | | | |未分配利润|2211|2493|2807|3152| | | | | | |少数股东权益|683|745|815|893| | | | | | |其他|265|308|358|413| | | | | | |所有者权益合计|4788|5176|5609|6087| | | | | | |负债和所有者权益总计|6000|6235|6700|7294| | | | | | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司25Q1季报显示收入8.8亿元同比-1.6%，归母净利润0.51亿元同比-14.1%，扣非归母净利润0.47亿元同比-9.7% [5] - 颐莲增长靓丽原料医药平稳，25Q1化妆品收入5.3亿元同比-3.3%，颐莲收入2.5亿元同比+25%，瑷尔博士收入2.4亿元同比-19.7%，医药收入1.1亿元同比基本持平，原料及添加剂收入0.86亿元同比+2.4% [6] - 毛利率优化但研发管理费用率提升拖累盈利能力，25Q1毛利率+0.5pct至51.3%，销售/管理/研发费用率分别为35.5%/4.7%/4.8%，综合归母净利率同比-0.8pct至5.8% [6] - 维持盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.9亿元/3.3亿元/3.7亿元，对应PE分别为26倍/23倍/21倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价7.55元，总股本/流通股本10.17亿股，总市值/流通市值77亿元，52周内最高/最低价8.91 / 5.89元，资产负债率20.2%，市盈率31.46，第一大股东为山东省商业集团有限公司 [4] 个股表现 - 展示了2024年4月至2025年4月福瑞达美容护理个股表现 [3] 盈利预测和财务指标 盈利预测 |项目|2024N|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3983|4321|4747|5227| |增长率(%)|-13.02|8.50|9.84|10.12| |EBITDA（百万元）|363.64|461.39|514.31|566.82| |归属母公司净利润（百万元）|243.53|291.70|329.41|366.28| |增长率(%)|-19.73|19.78|12.93|11.19| |EPS(元/股)|0.24|0.29|0.32|0.36| |市盈率（P/E）|31.52|26.31|23.30|20.95| |市净率（P/B）|1.87|1.73|1.60|1.48| |EV/EBITDA|13.81|10.11|8.51|6.97| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3983|4321|4747|5227|营业收入增长率|-13.0%|8.5%|9.8%|10.1%| |营业成本|1885|2031|2210|2410|营业利润增长率|-19.5%|22.4%|12.9%|11.2%| |税金及附加|40|43|47|52|归属于母公司净利润增长率|-19.7%|19.8%|12.9%|11.2%| |销售费用|1463|1604|1779|1980|毛利率|52.7%|53.0%|53.4%|53.9%| |管理费用|183|177|185|199|净利率|6.1%|6.8%|6.9%|7.0%| |研发费用|167|173|190|209|ROE|5.9%|6.6%|6.9%|7.1%| |财务费用|-29|-55|-61|-67|ROIC|4.2%|5.7%|6.0%|6.1%| |资产减值损失|-12|-12|-12|-12|资产负债率|20.2%|17.0%|16.3%|16.5%| |营业利润|338|414|467|519|流动比率|3.75|4.54|4.82|4.81| |营业外收入|10|0|0|0|应收账款周转率|9.28|10.29|10.29|10.29| |营业外支出|2|0|0|0|存货周转率|3.48|3.60|3.60|3.60| |利润总额|346|414|467|519|总资产周转率|0.58|0.71|0.73|0.75| |所得税|50|60|68|75|每股收益（元）|0.24|0.29|0.32|0.36| |净利润|296|354|399|444|每股净资产（元）|4.04|4.36|4.72|5.11| |归母净利润|244|292|329|366|PE|31.52|26.31|23.30|20.95| |每股收益（元）|0.24|0.29|0.32|0.36|PB|1.87|1.73|1.60|1.48| |货币资金|2948|3065|3353|3776| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|445|491|524|608| | | | | | |预付款项|89|81|88|96| | | | | | |存货|559|570|658|681| | | | | | |流动资产合计|4144|4324|4743|5299| | | | | | |固定资产|1163|1212|1254|1289| | | | | | |在建工程|16|16|16|16| | | | | | |无形资产|163|167|171|175| | | | | | |非流动资产合计|1857|1911|1957|1995| | | | | | |资产总计|6000|6235|6700|7294| | | | | | |短期借款|212|0|0|0| | | | | | |应付票据及应付账款|413|489|493|578| | | | | | |其他流动负债|481|464|492|523| | | | | | |流动负债合计|1106|953|985|1101| | | | | | |其他|106|106|106|106| | | | | | |非流动负债合计|106|106|106|106| | | | | | |负债合计|1212|1059|1091|1207| | | | | | |股本|1017|1017|1017|1017| | | | | | |资本公积金|613|613|613|613| | | | | | |未分配利润|2211|2493|2807|3152| | | | | | |少数股东权益|683|745|815|893| | | | | | |其他|265|308|358|413| | | | | | |所有者权益合计|4788|5176|5609|6087| | | | | | |负债和所有者权益总计|6000|6235|6700|7294| | | | | | [11]

技术突破 - 公司发布行业首创穿膜胶原技术，相比传统胶原皮下渗透率提高27.5倍，实现颠覆性创新[1] - 穿膜胶原技术通过细胞穿膜肽将重组III型胶原输送至皮肤深层，突破传统透皮法则限制[3] - 实验数据显示24小时穿膜胶原渗透率比普通重组III型胶原高27.5倍，显著提升表皮层、基底膜、真皮层关键结构蛋白表达[4] 产品功效 - 穿膜胶原系列新品包含次抛精华、精华舱、水光乳、瀑布面膜四款单品[5] - 第三方SGS认证显示穿膜胶原次抛精华10分钟眉间细纹减少13.15%，松垮减少11.54%，粗糙改善16.23%[5] - 使用28天后眉间细纹减少23.24%，松垮减少27.62%，粗糙改善39.79%[5] 行业影响 - 穿膜胶原技术终结行业关于胶原蛋白大分子透皮难的技术争议，提升中国胶原蛋白技术全球影响力[4] - 技术将加速重组胶原蛋白在功效性护肤品、医疗器械等领域的普及应用[4] 公司战略 - 公司拥有4个国家级科研平台和17个省级科研平台资源，建成山东省首个重组胶原蛋白生产线[7] - 围绕III型、IV型、XVII型重组胶原蛋白布局原料、护肤品、医疗器械业务，打造第二增长曲线[7] - 计划通过医研合作、品牌建设、渠道深耕把握重组胶原蛋白行业风口[7]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入876,077,751.32元，较上年同期减少1.63%[4] - 归属于上市公司股东的净利润50,711,565.71元，较上年同期减少14.10%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为 -117,523,249.20元，较上年同期减少410.41%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.05元/股，较上年同期减少16.67%[4] - 加权平均净资产收益率为1.23%，较上年减少0.23个百分点[4] - 本报告期末总资产6,044,055,077.03元，较上年度末增加0.73%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益4,155,610,626.56元，较上年度末增加1.24%[4] - 2025年1 - 3月公司实现营业收入8.76亿元，净利润0.51亿元，截至3月31日总资产60.44亿元，净资产41.56亿元[10] - 截至2025年3月31日流动资产合计41.86亿元，较2024年12月31日的41.44亿元有所增加[14] - 截至2025年3月31日非流动资产合计18.58亿元，较2024年12月31日的18.57亿元略有增加[14] - 截至2025年3月31日负债合计11.93亿元，较2024年12月31日的12.12亿元有所减少[15] - 2025年3月31日归属于母公司所有者权益合计41.56亿元，较2024年12月31日的41.05亿元增长1.23%[16] - 2025年第一季度营业总收入8.76亿元，较2024年第一季度的8.91亿元下降1.63%[17] - 2025年第一季度营业总成本8.21亿元，较2024年第一季度的8.33亿元下降1.53%[17] - 2025年第一季度净利润6304.85万元，较2024年第一季度的7304.24万元下降13.68%[18] - 2025年第一季度基本每股收益0.05元/股，较2024年第一季度的0.06元/股下降16.67%[19] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金8.53亿元，较2024年第一季度的8.90亿元下降4.06%[20] - 2025年第一季度收到的税费返还1283.16万元，较2024年第一季度的4107.76万元下降68.77%[20] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计8.86亿元，较2024年第一季度的9.30亿元下降4.72%[20] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计10.04亿元，较2024年第一季度的8.92亿元增长12.49%[20] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 1.18亿元，较2024年第一季度的3786.07万元由正转负[20] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 1.127107184亿美元，2024年第一季度为15.0323330363亿美元[21] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计3,721,592.95元[8] 股东持股情况 - 山东省商业集团有限公司持股524,739,200股，持股比例51.62%[9] - 控股股东山东省商业集团有限公司自有账户持股约占总股本37.85%，专户持股约占13.77%[9] 化妆品业务线数据关键指标变化 - 2025年1 - 3月化妆品板块营收5.26亿元，毛利率61.06%，颐莲品牌营收2.50亿元，瑷尔博士品牌营收2.36亿元[10] - 化妆品板块新授权专利12项，新上市产品47个，完成7项创新原料开发[10] - 颐莲喷雾品线销量同比增长69%，嘭润水乳销量同比增长65%[10] 医药业务线数据关键指标变化 - 2025年1 - 3月医药板块营收1.08亿元，毛利率54.80%，实现2款功能饮料上市，新开发客户200家[11] 原料及添加剂业务线数据关键指标变化 - 2025年1 - 3月原料及添加剂板块营收0.86亿元，毛利率39.54%，新增2项授权发明专利[11] - 一季度透明质酸原料销售额同比增长32%，毛利率提高11个百分点[12] 投资活动现金流量变化 - 2024年第一季度投资活动现金流入小计为30.4109385933亿美元，2025年第一季度投资活动现金流出小计为3123.909119万美元[21] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为29.9961973785亿美元，2025年第一季度为 - 3123.909119万美元[21] 筹资活动现金流量变化 - 2025年第一季度取得借款收到的现金为7800万美元，2024年第一季度为5700万美元[21] - 2025年第一季度偿还债务支付的现金为2950万美元，2024年第一季度为15.7145亿美元[21] - 2025年第一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为181.6979万美元，2024年第一季度为1966.09761万美元[21] - 2025年第一季度支付其他与筹资活动有关的现金为1063.34876万美元，2024年第一季度为14.061079万美元[21] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为4195.04666万美元，2024年第一季度为15.9125158689亿美元[21] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为3604.95334万美元，2024年第一季度为 - 15.3425158689亿美元[21] 汇率变动对现金及现金等价物的影响 - 2025年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为2088.59美元，2024年第一季度为4484.04美元[21]

业绩数据 - 2025年第一季度护肤产品产量25,224,291.90件，销量26,608,754.90件，营收526,345,075.93元[1] - 2025年第一季度护肤产品平均售价同比降0.75%，环比降0.45%[2] 采购价格 - 2025年第一季度包装物平均采购单价同比降0.15元/个，环比降0.19元/个[4] - 2025年第一季度保湿剂平均采购单价同比降10元/kg，环比增0.06元/kg[6] - 2025年第一季度活性物平均采购单价同比降21.58元/kg，环比降4.25元/kg[7] - 2025年第一季度乳化剂平均采购单价同比降1.12元/kg，环比降1.15元/kg[8] - 2025年第一季度油脂平均采购单价同比降11元/kg，环比降0.12元/kg[9]

财报与会议时间 - 公司2025年4月25日披露第一季度报告[2] - 拟于2025年5月8日15:00 - 16:00举行第一季度业绩说明会[2][4][6] 参与方式 - 业绩说明会以网络文字互动形式召开，地址为上证路演中心平台[3][4] - 投资者可在2025年4月28日至5月7日16:00前发问题至邮箱lsfrd600223@163.com[2] - 投资者可在2025年5月8日15:00 - 16:00在线参与业绩说明会[6] 其他信息 - 参加人员包括董事长贾庆文等，可能调整[6] - 联系部门为董事会办公室，电话0531 - 66699999，邮箱lsfrd600223@163.com[7] - 业绩说明会后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入8.76亿元 归属于母公司净利润0.51亿元 [1] - 截至2025年3月末总资产60.44亿元 归属于母公司净资产41.56亿元 [1] 化妆品业务 - 化妆品业务收入5.26亿元 毛利率61.06% [1] - 颐莲品牌收入2.50亿元 同比增长25% 喷雾产品销量增长69% 嘭润水乳销量增长65% [1] - 瑷尔博士收入2.36亿元 推出益生菌定制礼盒及洁颜蜜3.0 强化闪充品线抗老定位 [1] - 珂谧品牌聚焦胶原抗老卖点 胶原次抛位居抖音胶原蛋白精华液人气榜榜首 [1] 医药业务 - 医药业务收入1.08亿元 毛利率54.80% [2] - 推进药食同源标准建设 上市2款功能饮料 新开发医院及OTC渠道客户200家 [2] - 实施组织变革 组建KA销售部/新业务拓展部/数字营销部 推行产品双轨管理机制 [2] 原料及添加剂业务 - 原料业务收入0.86亿元 毛利率39.54% [2] - 新增2项授权发明专利 设立国家级博士后科研工作站 [2] - 完成两款三类医疗器械原料主文档登记 玻璃酸钠原料药转为A类备案 [2] - 透明质酸原料销售额同比增长32% 毛利率提升11个百分点 [2] - 通过PCHI/CIE等国际展会拓展高端客户 持续推进医药级转型 [2]

核心财务表现 - 2025年第一季度基本每股收益0.05元，同比下降16.67% [1] - 净利润0.51亿元，同比下降13.56% [1] - 营业收入8.76亿元，同比下降1.68% [1] - 净资产收益率1.23%，同比下降15.75个百分点 [1] 资产负债结构 - 每股净资产4.09元，同比增长2% [1] - 每股未分配利润2.22元，同比增长2.78% [1] - 每股公积金0.6元，与去年同期持平 [1] 股东结构 - 前十大流通股东持股占比59%，较上期增加401.72万股 [1] - 山东省商业集团持股51.62%保持第一大股东地位 [2] - 香港中央结算有限公司增持116.59万股至628.35万股 [2] - 自然人股东陶丹、曾长江分别增持68.76万股和186.56万股 [2] 分红政策 - 本期不实施分红送配方案 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收8.76亿元 同比下降1.63% [1] - 2025年第一季度净利润5071.16万元 同比下降14.10% [1]

公司专利技术 - 深圳市福瑞达科技有限公司取得一项名为"一种汽车用电池管理系统的唤醒回采电路"的专利 授权公告号CN222784789U 申请日期为2024年6月 [1] - 专利技术涉及微控制器 CAN总线收发器 电源开关等组件 实现汽车BMS相关信息采集与传输 [1] - 技术方案中电源开关通过VBAT接口连接电池 EN引脚控制开闭状态 Q2引脚驱动其他负载 [1] - CAN总线收发器RxD/TxD引脚与微控制器IN/Out引脚连接 VBAT接口通过二极管D1及电阻R3/R2连接WAKE接口 [1] 公司基本信息 - 深圳市福瑞达科技有限公司成立于2016年 注册资本200万人民币 位于深圳市 [2] - 公司属于计算机 通信和其他电子设备制造业 [2] - 对外投资1家企业 参与招投标1次 拥有25条专利信息 7个行政许可 [2]