业绩说明会信息 - 2025年4月15日15:00 - 17:00举行2024年度业绩说明会[2][4][5][6] - 以视频结合网络互动形式召开，网络参与地址为上证路演中心平台[3][4][5][6][7] 提问与联系信息 - 投资者可在2025年4月8 - 14日16:00前发邮件提问题[2][6] - 联系部门为董事会办公室，电话0531 - 66699999，邮箱lsfrd600223@163.com[7] 参会人员 - 董事长贾庆文等参加业绩说明会[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 剔除地产业务影响后核心业务表现稳健，2024年公司营收39.83亿元同比降13.02%，归母净利润2.44亿元同比降19.73%，扣非归母净利润2.15亿元同比增54.54%；Q4营收11.80亿元同比降0.33%，归母净利润0.72亿元同比增10.72% [1] - 2024年公司毛利率同比增6.19pct至52.68%，净利率同比降0.56pct至7.44%；销售费用率同比增5.14pct至36.73%，管理费用率同比降0.28pct至4.59%，研发费用率同比增0.84pct至4.19% [2] - 化妆品多品牌矩阵发力，2024年化妆品收入24.75亿元同比增2.46%，毛利率62.57%同比增0.44pct；医药业务收入5.12亿元同比降1.41%，毛利率52.32%同比降1.07pct；原料及添加剂业务收入3.43亿元同比降2.43%，毛利率35.92%同比增3.62pct [3] - 下调此前盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年EPS为0.28/0.31/0.35元，对应2025年4月2日收盘价PE为28/25/22倍 [10] 各目录总结 基础数据 - 总股本10.1657亿股，流通A股10.1657亿股，收盘价7.72元，总市值78.48亿元，流通A股市值78.48亿元 [5] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3982.58|4388.66|4710.03|5055.54| |增长比率（%）|-13.02|10.20|7.32|7.34| |归母净利润（百万元）|243.53|283.04|317.28|359.85| |增长比率（%）|-19.73|16.23|12.10|13.42| |每股收益（元）|0.24|0.28|0.31|0.35| |市盈率（倍）|32.23|27.73|24.74|21.81| |市净率（倍）|1.91|1.84|1.77|1.72|[4] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3983|4389|4710|5056| |同比增速（%）|-13.02|10.20|7.32|7.34| |营业成本（百万元）|1885|2078|2207|2345| |毛利（百万元）|2098|2311|2503|2711| |毛利率（%）|52.68|52.65|53.13|53.62| |税金及附加（百万元）|40|44|47|51| |销售费用（百万元）|1463|1558|1672|1795| |销售费用率（%）|36.73|35.50|35.50|35.50| |管理费用（百万元）|183|211|221|233| |管理费用率（%）|4.59|4.80|4.70|4.60| |研发费用（百万元）|167|167|174|182| |研发费用率（%）|4.19|3.80|3.70|3.60| |财务费用（百万元）|-29|0|0|0| |财务费用率（%）|-0.73|0.00|0.00|0.00| |营业利润（百万元）|338|395|443|504| |营业利润率（%）|8.48|8.99|9.41|9.97| |利润总额（百万元）|346|403|451|512| |利润总额率（%）|8.70|9.18|9.58|10.13| |所得税费用（百万元）|50|58|65|74| |净利润（百万元）|296|344|386|438| |净利率（%）|7.44|7.85|8.19|8.66| |归属于母公司的净利润（百万元）|244|283|317|360| |同比增速（%）|-19.73|16.23|12.10|13.42| |少数股东损益（百万元）|53|61|69|78|[11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2948|2186|1479|124| |应收票据及应收账款（百万元）|445|474|489|503| |存货（百万元）|559|544|581|592| |预付款项（百万元）|89|80|91|94| |合同资产（百万元）|48|52|56|60| |其他流动资产（百万元）|55|66|67|61| |流动资产合计（百万元）|4144|3402|2763|1435| |长期股权投资（百万元）|129|119|109|99| |固定资产（百万元）|1163|1209|1344|2141| |在建工程（百万元）|16|66|116|166| |无形资产（百万元）|163|175|180|183| |商誉（百万元）|154|154|154|154| |递延所得税资产（百万元）|30|30|30|30| |其他非流动资产（百万元）|203|194|191|190| |资产总计（百万元）|6000|5348|4887|4398| |短期借款（百万元）|212|-638|-1370|-2141| |应付票据及应付账款（百万元）|413|432|467|493| |合同负债（百万元）|123|125|138|147| |应付职工薪酬（百万元）|75|82|88|93| |应交税费（百万元）|34|33|37|39| |其他流动负债（百万元）|461|-390|-1105|-1864| |流动负债合计（百万元）|1106|282|-375|-1092| |长期借款（百万元）|45|-5|-35|-35| |递延所得税负债（百万元）|2|2|2|2| |其他非流动负债（百万元）|59|57|57|57| |负债合计（百万元）|1212|336|-352|-1068| |归属于母公司的所有者权益（百万元）|4105|4268|4425|4575| |少数股东权益（百万元）|683|745|813|891| |股东权益（百万元）|4788|5012|5238|5466| |负债及股东权益（百万元）|6000|5348|4887|4398|[11] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS（元）|0.24|0.28|0.31|0.35| |BVPS（元）|4.04|4.20|4.35|4.50| |PE（倍）|32.23|27.73|24.74|21.81| |PEG|-1.63|1.71|2.04|1.63| |PB（倍）|1.91|1.84|1.77|1.72| |EV/EBITDA|13.81|9.60|10.27|-49.66| |ROE（%）|5.93|6.63|7.17|7.87| |ROIC（%）|4.22|7.83|10.00|13.20| |经营活动现金流净额（百万元）|229|398|356|-234| |投资活动现金流净额（百万元）|2993|-137|-142|-140| |筹资活动现金流净额（百万元）|-2106|-1022|-921|-981| |现金净流量（百万元）|1116|-762|-707|-1355|[13]

公司动态 - 福瑞达集团旗下高端品牌"善颜"与山东新华书店集团联合打造"书香+生美"沉浸式快闪体验店 活动包含肌肤检测区 家居提拉手法教学区及系列产品展台 构建"知识科普—科学体验—产品品鉴"一体化动线 [1][4] - 善颜品牌联合老年大学举办主题沙龙 特邀资深培训师李维娜与品牌培训顾问田霞主讲 解析衰老科学并演示家居提拉手法与明星产品试用 传递"抗衰不分年龄"理念 [6] 战略合作 - 福瑞达集团与山东新华书店集团于2024年12月签署战略合作协议 以"文化链接 科技协同"为框架 探索新零售融合 品牌共创及美妆研学等领域深度合作 [4] - 未来双方计划以山东书城为样板 拓展至省内多地书店场景 探索AI肤质诊断等数字化交互 打造季节限定主题快闪体验 并联合推出文化沙龙 美妆研学工坊 [7] 品牌定位 - 善颜创立于2004年 以"精准护肤 靶向抗衰"为核心理念 专研肌肤精准动态化管理 本次快闪店以"时光绮遇"为主题 融合齐鲁文化元素与科技护肤场景 [4] - 活动通过东方风格快闪形象设计 强化本土文化认同 彰显"外秀慧中 智美山东"的文化与科技融合主张 [1][4] 行业影响 - 此次跨界实践重构美妆与文化的连接方式 以国企担当为产业升级提供样本 推动山东文化产业与生物科技产业创新共振 [4][9] - 合作依托福瑞达透明工厂 美妆科技馆等硬核实力与新华书店庞大渠道网络 形成优势互补 为山东经济高质量发展注入新动能 [4][7]

交易情况 - 上市公司及子公司向山东城发集团出售标的公司股权及债权，现金支付对价[12] - 截至不同核查意见出具日，各方收到多笔交割资产首笔款项[13] - 2024年2月1日，各方收到剩余交易价款（含利息）303,443.99万元，款项全部到账[13] - 2023年3月3日起，公司对第一批次标的公司及其子公司194,276.14万元债权由山东城发集团享有及承担[15] - 2023年10月31日起，公司对第二批次标的公司及其子公司236,627.46万元债权由山东城发集团享有及承担[15] 业绩数据 - 2024年度公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，净利润2.44亿元，同比下降19.73%[20] - 化妆品板块2024年营收24.75亿元，同比增长2.46%，占比62.15%，毛利率62.57%[20] - 核心品牌颐莲2024年营收9.63亿元，同比提升12.36%，瑷尔博士营收13.01亿元[20] - 医药板块2024年营收5.12亿元，占比12.86%，毛利率52.32%[22] - 原料及衍生产品、添加剂板块2024年营收3.43亿元，占比8.61%，毛利率35.92%[24] - 2024年基本每股收益0.24元/股，同比减少20%；稀释每股收益0.24元/股，同比减少20%[29] - 2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.21元/股，同比增长50%[29] - 2024年加权平均净资产收益率5.85%，较2023年减少1.71个百分点[29] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率5.15%，较2023年增加1.69个百分点[29] - 2024年末资产总额较上年末减少23.25%[29] - 剔除地产业务后，2024年营业收入同比基本持平，净利润同比增长6.15%[29] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长54.54%，剔除地产业务后同比增长5.26%[29] 业务进展 - 2024年公司各业务板块参加国内外展会20余场[24] - 2024年公司化妆品板块新授权专利32项，医药板块8项[21][23] - 通宣理肺胶囊产品2024年新开发医疗机构1,500余家，销售360余万盒，同比增长37%[22] 其他信息 - 本持续督导期为2024年1月1日 - 2024年12月31日[10] - 上市公司曾用名鲁商健康产业发展股份有限公司[10] - 达安通曾用名山东鲁健产业管理有限公司[10] - 城乡发展曾用名山东省城乡发展投资控股有限公司等[10] - 标的公司包括鲁商置业、城乡发展、绿色发展等多家公司[10] - 标的资产包括鲁商置业100%股权、城乡发展100%股权等及相关债权[11] - 本次交易已履行完毕全部交割程序，相关承诺方均未违反承诺[33] - 持续督导期内，公司实际经营与报告书提及业务发展状况无重大差异[33]

文章核心观点 公司2024年年报显示可比归母净利润同比增长6%，化妆品板块表现稳健，出售地产业务聚焦大健康，预计2025 - 2027年业绩良好，维持“买入”评级 [1][2][4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，归母净利润2.44亿元，同比下降19.73%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长54.54%，剔除地产业务影响收入基本持平，归母净利润同比增长6.15% [2] - 2024年公司毛利率为52.68%，同比上升6.19pct，净利率为7.44%，同比下降0.56pct [2] - 2024年公司销售费用率为36.73%，同比提升5.14pct，管理费用率为4.59%，同比下降0.28pct，研发费用率为4.19%，同比上升0.84pct [2] 业务板块情况 化妆品板块 - 2024年实现营业收入24.75亿元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44pct [3] - 颐莲品牌实现营业收入9.63亿元，同比上升12.36%，喷雾1.0销售同比增长13%，喷雾2.0销售同比增长35%，嘭润霜销售同比增长18% [3] - 瑷尔博士实现营业收入13.01亿元，同比下降3.48%，益生菌品线中面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元，闪充品线销售同比增长9% [3] - 珂谧品牌胶原品线2024年8月上新，双11首场大促销售突破2000万元，2024年抖音渠道销售突破5000万元 [3] - 2024年重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料实现量产，王浆酸化妆品新原料国内首备案 [3] 医药板块 - 2024年处于调整期，实现营业收入5.12亿元，同比下降1.41% [3] 原料及衍生产品、添加剂板块 - 2024年实现营业收入3.43亿元，同比下降2.43% [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027 EPS分别为0.29/0.34/0.39元/股，对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年剔除地产业务影响后福瑞达归母净利润同比增长6%，化妆品板块表现稳健，医药和原料板块在调整期略有下滑，公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托研发实力和原料业务深耕持续高质量发展 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，归母净利润2.44亿元，同比下降19.73%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长54.54%，剔除地产业务影响收入基本持平，归母净利润同比增长6.15% [2] - 2024年公司毛利率为52.68%，同比上升6.19pct，净利率为7.44%，同比下降0.56pct；销售费用率为36.73%，同比提升5.14pct，管理费用率为4.59%，同比下降0.28pct，研发费用率为4.19%，同比上升0.84pct [2] 业务板块情况 - 化妆品板块2024年实现营业收入24.75亿元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44pct；颐莲品牌实现营业收入9.63亿元，同比上升12.36%，喷雾1.0销售同比增长13%，喷雾2.0销售同比增长35%，嘭润霜销售同比增长18%；瑷尔博士实现营业收入13.01亿元，同比下降3.48%，益生菌品线中面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元，闪充品线销售同比增长9%；珂谧品牌胶原品线24年8月上新，双11首场大促销售突破2000万元，24年抖音渠道销售突破5000万元；24年重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料实现量产，王浆酸化妆品新原料国内首备案 [3] - 医药板块24年处于调整期，实现营业收入5.12亿元，同比下降1.41% [3] - 原料及衍生品、添加剂板块24年实现营业收入3.43亿元，同比下降2.43% [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.29/0.34/0.39元/股，对应PE分别为26/22/19倍 [4] 财务预测表 - 给出2023A - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [9][10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年剔除地产业务影响后福瑞达归母净利润同比增长6%，化妆品板块表现稳健，医药和原料板块调整期略有下滑，公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托研发实力和原料业务深耕持续高质量发展 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入39.83亿元，同比下降13.02%，归母净利润2.44亿元，同比下降19.73%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长54.54%，剔除地产业务影响收入基本持平，归母净利润同比增长6.15% [2] - 2024年公司毛利率为52.68%，同比上升6.19pct，净利率为7.44%，同比下降0.56pct；销售费用率为36.73%，同比提升5.14pct；管理费用率为4.59%，同比下降0.28pct；研发费用率为4.19%，同比上升0.84pct [2] 业务板块 - 化妆品板块2024年实现营业收入24.75亿元，同比上升2.46%，毛利率62.57%，同比增加0.44pct；颐莲品牌实现营业收入9.63亿元，同比上升12.36%，喷雾1.0销售同比增长13%，喷雾2.0销售同比增长35%，嘭润霜销售同比增长18%；瑷尔博士实现营业收入13.01亿元，同比下降3.48%，益生菌品线中面膜销售超5亿元，水乳销售突破1.7亿元，闪充品线销售同比增长9%；珂谧品牌胶原品线24年8月上新，双11首场大促销售突破2000万元，24年抖音渠道销售突破5000万元；24年重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原料实现量产，王浆酸化妆品新原料国内首备案 [3] - 医药板块24年处于调整期，实现营业收入5.12亿元，同比下降1.41% [3] - 原料及衍生品、添加剂板块24年实现营业收入3.43亿元，同比下降2.43% [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.29/0.34/0.39元/股，对应PE分别为26/22/19倍 [4] 财务预测表 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及各年度变化情况，还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [9][10][11]

文章核心观点 公司2024年全年业绩披露，业务持续升级调整深化，化妆品业务Q4收入回暖，颐莲增长超预期，瑷尔博士持续调整，未来有望得到集团更大力度支持，预测2025 - 2026年归母净利3.1/3.4亿，关注品牌调整升级后的收入盈利恢复弹性 [1][2][5] 2024年全年及Q4业绩情况 - 2024全年收入39.83亿元，同比降13.0%，归母净利2.44亿元，同比降19.7%，扣非归母净利2.15亿元，同比增54.5% [1] - 2024Q4收入11.80亿元，同比降0.3%，归母净利0.72亿元，同比增10.7%，扣非归母净利0.64亿元，同比增104.4% [2] 收入拆分情况 化妆品业务 - 2024全年化妆品业务收入24.75亿元，同比增2.5%，Q4单季收入7.67亿元，同比增0.7% [2] - 瑷尔博士全年收入13.01亿元，同比降3.5%，闪充水乳升级销售同比增9%，益生菌面膜销售超5亿元，益生菌水乳销售突破1.7亿元，线下直营及加盟店数量突破500家，2024全年颐莲、瑷尔博士线下渠道累计销售近3亿元 [2] - 颐莲2024全年收入9.63亿元，同比增12.4%，Q4单季收入3.05亿，同比增24%，全年喷雾1.0销售同比增13%，喷雾2.0销售同比增35%，嘭润霜销售同比增18%，2025年1 - 2月天猫+抖音销售额同比增速82% [2] - 其他品牌收入2.11亿，珂谧品牌胶原品线双11首场大促销售突破2000万元 [2] 药品业务 - 2024全年药品收入5.12亿，同比降1.4%，完成产销一体化搭建，建立以学术和品牌为核心的营销体系 [3] 原料及添加剂业务 - 2024全年原料及添加剂收入3.43亿，同比降2.4%，滴眼液级玻璃酸钠通过国内GMP符合性检查，玻璃酸钠原料药获出口欧盟原料药证书，医疗器械用聚谷氨酸钠完成国内备案 [3] 毛利率及费率情况 - 2024Q4毛利率54.65%，同比增9.9pct，化妆品毛利率63.1%，同比增0.9pct，药品毛利率57%，同比增7.1pct，原料毛利率27%，同比增3.9pct [4] - 2024Q4销售、管理、研发费率各为37.3%（同比增7.0pct）、5.4%（同比降0.1pct）、5.34（同比增0.9pct） [4] - 2024Q4归母净利率6.13%，同比增0.6pct [5] 投资建议 - 预测2025 - 2026年归母净利3.1/3.4亿，对应PE24/22x，关注品牌全面调整升级后的收入盈利恢复弹性 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下滑19.7%，剔除地产业绩表现稳健，考虑市场竞争激烈，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为2.90/3.36/3.81亿元，对应EPS为0.29/0.33/0.38元，当前股价对应PE为26.7/23.0/20.3倍，公司聚焦大健康主业，化妆品业务稳中向好，未来经营有望企稳恢复，估值合理，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年实现营收39.83亿元（同比 - 13.0%）、归母净利润2.44亿元（ - 19.7%），扣非归母净利润2.15亿元（ + 54.5%），剔除地产影响全年表现稳健，2024年合计分红比例达45.92% [5] 各业务板块情况 - 化妆品业务2024年营收24.75亿元（ + 2.5%）、毛利率62.6%（ + 0.4pct），颐莲营收9.63亿元（ + 12.4%），瑷尔博士营收13.01亿元（ - 3.5%） [6] - 医药业务2024年营收5.12亿元（ - 1.4%）、毛利率52.3%（ - 1.1pct），受医药行业政策变动影响，业务调整后下半年企稳回升 [6] - 原料业务2024年营收3.43亿元（ - 2.4%）、毛利率35.9%（ + 3.6pct），聚焦高端产品改善盈利能力 [6] 2025年业务展望 - 化妆品业务中，颐莲喷雾线打造IP联名产品，喷雾2.0销售同比 + 35%，嘭润品线实施“亿元面霜”计划，嘭润霜销售同比 + 18%；瑷尔博士益生菌系列面膜和水乳销售分别突破5亿元和1.7亿元，闪充品线销售同比 + 9%；珂谧胶原次抛大单品双11首场大促销售额突破2000万元；渠道端线上持续精细化运营，线下颐莲、瑷尔博士2024年累计销售近3亿元 [7] - 医药业务有黄精原浆植物饮料等多款药食同源功能性食品上市，通宣理肺胶囊销量同比 + 37% [7] - 原料业务加快高端化转型，扩大食品级、化妆品级产品定制化服务，玻璃酸钠原料药获出口欧盟原料药证书 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,579|3,983|4,367|4,711|5,049| |YOY(%)|-64.6|-13.0|9.6|7.9|7.2| |归母净利润(百万元)|303|244|290|336|381| |YOY(%)|567.4|-19.7|19.0|16.0|13.4| |毛利率(%)|46.5|52.7|53.3|53.8|54.2| |净利率(%)|8.0|7.4|8.1|8.7|9.2| |ROE(%)|7.8|6.2|6.9|7.4|7.8| |EPS(摊薄/元)|0.30|0.24|0.29|0.33|0.38| |P/E(倍)|25.5|31.8|26.7|23.0|20.3| |P/B(倍)|1.9|1.9|1.8|1.6|1.5|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在2023A - 2027E的预测数据，以及成长能力、偿债能力、营运能力等财务比率的预测 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下滑19.7%，剔除地产业绩表现稳健，考虑市场竞争激烈，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为2.90/3.36/3.81亿元，对应EPS为0.29/0.33/0.38元，当前股价对应PE为26.7/23.0/20.3倍，公司聚焦大健康主业，化妆品业务稳中向好，未来经营有望企稳恢复，估值合理，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年实现营收39.83亿元（同比 - 13.0%）、归母净利润2.44亿元（ - 19.7%），实现扣非归母净利润2.15亿元（ + 54.5%），剔除地产影响全年表现稳健，2024年合计分红比例达45.92%[5] 各业务板块情况 - 化妆品业务2024年营收24.75亿元（ + 2.5%）、毛利率62.6%（ + 0.4pct），颐莲、瑷尔博士营收分别为9.63亿元（ + 12.4%）/13.01亿元（ - 3.5%）[6] - 医药业务2024年营收5.12亿元（ - 1.4%）、毛利率52.3%（ - 1.1pct），受医药行业政策变动影响，业务调整后下半年企稳回升[6] - 原料业务2024年营收3.43亿元（ - 2.4%）、毛利率35.9%（ + 3.6pct），聚焦高端产品改善盈利能力[6] 2025年业务展望 - 化妆品业务中，颐莲喷雾线打造IP联名产品，喷雾2.0销售同比 + 35%，嘭润品线实施“亿元面霜”计划，嘭润霜销售同比 + 18%；瑷尔博士益生菌系列面膜和水乳销售分别突破5亿元和1.7亿元，闪充品线销售同比 + 9%；珂谧胶原次抛大单品双11首场大促销售额突破2000万元；渠道端，线上持续精细化运营，线下颐莲、瑷尔博士2024年累计销售近3亿元[7] - 医药业务有黄精原浆植物饮料等多款药食同源功能性食品上市，通宣理肺胶囊销量同比 + 37%[7] - 原料业务加快高端化转型，扩大食品级、化妆品级产品定制化服务，玻璃酸钠原料药获出口欧盟原料药证书[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,579|3,983|4,367|4,711|5,049| |YOY(%)|-64.6|-13.0|9.6|7.9|7.2| |归母净利润(百万元)|303|244|290|336|381| |YOY(%)|567.4|-19.7|19.0|16.0|13.4| |毛利率(%)|46.5|52.7|53.3|53.8|54.2| |净利率(%)|8.0|7.4|8.1|8.7|9.2| |ROE(%)|7.8|6.2|6.9|7.4|7.8| |EPS(摊薄/元)|0.30|0.24|0.29|0.33|0.38| |P/E(倍)|25.5|31.8|26.7|23.0|20.3| |P/B(倍)|1.9|1.9|1.8|1.6|1.5|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在2023A - 2027E的预测数据，以及营业收入、营业成本、营业利润等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的预测数据[10]