一、 回购股份的基本情况 江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 5 月 15 日召开 第九届董事会第八次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方 案的议案》，同意公司使用自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份用于实 施员工持股计划。回购价格不超过人民币 67.38 元/股（含），回购资金总额不低 于人民币 6 亿元且不超过 12 亿元。回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之 日 起 12 个 月 以 内 。 具 体 内 容 详 见 公 司 披 露 于 上 海 证 券 交 易 所 网 站 （www.sse.com.cn）的《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》（公告 编号：临 2024-063）。 二、 回购股份的进展情况 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2024-140 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于股份回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/5/16 | | --- | --- ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据国家医保局、人力资源社会保障部关于印发《国家基本医疗保险、工伤 保险和生育保险药品目录（2024 年）》的通知（"《国家基本医疗保险、工伤保 险和生育保险药品目录》"以下简称"国家医保目录"），江苏恒瑞医药股份有 限公司（以下简称"恒瑞医药"或"公司"）部分产品纳入国家医保目录。 通过医保谈判，富马酸泰吉利定注射液、奥特康唑胶囊、恒格列净二甲双胍 缓释片(Ⅰ)(Ⅱ)首次纳入国家医保目录；氟唑帕利胶囊通过简易续约规则新增适 应症纳入国家医保目录；注射用卡瑞利珠单抗通过简易续约规则续约成功并新增 适应症纳入国家医保目录；羟乙磺酸达尔西利片、瑞维鲁胺片、普瑞巴林缓释片 通过简易续约规则续约成功保留在国家医保目录；脯氨酸恒格列净片续约成功并 新增适应症保留在国家医保目录；昂丹司琼口溶膜续约成功保留在国家医保目录； 盐酸艾司氯胺酮注射液、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂调整至常规目录管理。具体情 况如下： 一、 药品情况 证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2024-139 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价人民币 61 元 [1] 报告的核心观点 - 创新药收入强劲增长成为推动公司业绩增长的强大引擎，国际化加速前行，创新药出海交易亦有望成为稳定的收入贡献来源 [1] 创新转型成功，创新药收入持续推动公司业绩增长 - 作为国内制药行业龙头，公司近年来集采风险基本出清，创新转型成功，创新药收入强劲增长（2023/1H24 分别实现 22%/33%同比增长），成为推动公司业绩增长的强大引擎 [2] - 截至 1H24，创新药约占公司收入 46%左右 [2] - 目前公司累计有 17 款创新药物获批 [2] - 展望未来，随着更多肿瘤、自免、代谢创新药的获批及放量，我们认为未来三年公司创新药收入有望维持 20%-30%同比增速，持续推动公司业绩增长 [2] 公司是国内 ADC 管线资产储备最为丰富的企业之一，2025 年有望迎来首款 ADC 获批上市 - 肿瘤是公司多年来核心疾病领域（约贡献收入 53%），ADC 已成为公司未来肿瘤管线重点 [2] - 经过 10 年的 ADC 研发积累，公司成功开发 12 款新型、具有差异化的 ADC 分子进入临床阶段，成为国内 ADC 管线最丰富的企业之一，其中 4 款（SHR-A1811、SHR-A1921、SHR-A1904、SHR-A2009）处于 3 期，首款 ADC 产品 SHRA1811 有望于 2025 年获批上市 [2] - 凭借差异化的 ADC 分子设计、优秀的临床数据（单用及潜在丰富的联用空间）、先发优势及强大的商业化实力，我们认为 ADC 将成为公司中长期肿瘤板块的强劲驱动力，公司亦有望在国内 ADC 竞争中长期处于行业领先状态 [2] 创新药出海授权不断丰富与升级，国际化有望进一步加速 - 自 2023 年以来，公司大幅加速了创新药出海授权的步伐，出海药物数量不断增加，出海授权的药物创新性越来越高，且具备全球潜在同类最佳的潜力（例如：TSLP 单抗） [2] - 海外合作伙伴的规模亦进一步升级，例如 2023 年公司成功授权 HRS-1167 与 SHR-A1904 至德国 Merck KGaA，2023 年出海的 TSLP 分子授权予 OneBio 后被 GSK 收购 [2] - 此外，出海授权的合作模式亦于 2024 年进一步创新至通过 NewCo 形式出海（例如，3 个 GLP-1 创新药出海至 Hercules），公司不仅可在海外新成立的公司保持一定话语权，亦可享受海外公司后续潜在的估值收益 [2] - 更重要的是，随着全球 BD 负责人 Jens Bitsche-Norhave 近期加入，其跨国大药企近 20 年的 BD 经验及国际化视野有望加快公司创新药出海的步伐 [2] - 短期来看，BD 交易的首付款将为公司带来新的利润增长点 [2] - 此外，2025 年公司有望实现"双艾"组合的美国上市 [2] - 中长期来看，随着具备全球同类最佳潜力的出海产品往后期推进及获批，公司的海外里程碑收入及分成收入有望逐步提升 [2] 首次覆盖给予"买入"评级，目标价人民币 61 元 - 我们预测公司 2024E/2025E/2026E 有望实现 272 亿/297 亿/334 亿元收入，60 亿/65 亿/77 亿元归母净利润 [2] - 我们采取 SOTP 估值方法分别对创新药及仿制药业务估值，我们预计公司创新药业务估值约为 3,229 亿元（基于 DCF 估值，WACC: 7.8%，永续增长率 3%），仿制药业务估值约为 662 亿元(基于 PE 倍数估值，采取 20x 2025E PE)，加总我们得到公司目标市值 3891 亿元，对应目标价人民币 61 元 [2] 财务报表分析与预测 - 营业收入：2022 年为 21,275 百万元，2023 年为 22,820 百万元，2024E 为 27,183 百万元，2025E 为 29,705 百万元，2026E 为 33,386 百万元 [6] - 同比变动：2022 年为 -17.9%，2023 年为 7.3%，2024E 为 19.1%，2025E 为 9.3%，2026E 为 12.4% [6] - 归母净利润：2022 年为 3,906 百万元，2023 年为 4,302 百万元，2024E 为 6,033 百万元，2025E 为 6,540 百万元，2026E 为 7,724 百万元 [6] - 同比变动：2022 年为 -13.8%，2023 年为 10.1%，2024E 为 40.2%，2025E 为 8.4%，2026E 为 18.1% [6] - PE：2022 年为 82.5x，2023 年为 74.3x，2024E 为 53.1x，2025E 为 49.1x，2026E 为 41.7x [6] 公司简介 - 恒瑞医药创立于1970年，于2000年在上海证券交易所上市，是一家专注研发、生产及推广高品质药物的创新型制药企业 [12] - 作为国内最具创新能力的制药龙头企业之一，公司持续高强度投入研发，目前公司已有瑞维鲁胺、海曲泊帕、卡瑞利珠单抗等17款创新药在国内获批上市，覆盖传统优势的肿瘤领域 [12] - 同时公司前瞻性地广泛布局自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病等多个治疗领域 [12] - 受益于创新药的强劲增长，伴随集采风险基本出清，2023年起公司总体收入重回上升通道 [12] - 尽管2021-2022年，公司受集采+医保降价+加快研发投入的影响，短期业绩出现下滑 [12] - 然而自 2023 年起，随着更多创新药迎来收获期，集采的风险基本出清，公司收入迎来稳定、持续增长的新阶段 [12] 创新药收入占比及增速 - 创新药于2023年/1H24分别实现22% YoY/33% YoY增速，截至1H24，创新药占总体收入比例已达46% [19] - 公司创新药收入从2022年的87亿元（含税），上升至2023年106.37亿元，同比增长22%，1H24 实现创新药收入66.12亿元（含税），同比上升33% [19] - 因此，创新药占总收入的比例（除税口径，下同）从2022年的38%，上升至2023年的43%，而后进一步上升至1H24的46% [19] - 2024E-2026E预计将维持20%+创新药收入增速 [19] - 根据公司目前披露的股权激励计划，创新药含税收入于2024E、2025E、2026E分别有望实现130亿元、165亿元、208亿元，对应22.2%、26.9%、26.1%同比增速 [19] 已获批创新药 - 目前公司累计有17款创新药在国内获批上市（包括2款引进产品），涉及PD1、PARP、PD-L1、CDK4/6以及DPP-4等多个热门新药靶点，覆盖肿瘤、血液系统、麻醉镇痛、慢性病以及感染等多个治疗领域 [22] - 在已获批创新药中，根据PDB样本医院销售额，2023年收入贡献较大的品种包括卡瑞利珠单抗（PD1）、海曲泊帕（TPO-RA）、吡咯替尼、阿帕替尼、瑞马唑仑、瑞维鲁胺 [22] 已上市创新药后续主要临床研发管线 - 在已上市的创新药中，近2年新获批上市的创新药有望加速推动公司短中期收入增长，包括达尔西利（CDK4/6）、瑞维鲁胺（AR）、海曲泊帕（TPO-RA）、恒格列净（SLGT-2）、瑞格列汀（DPP4） [27] 多个领先研发技术平台支持创新 - 公司以抗肿瘤、自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、感染疾病、呼吸系统疾病、血液疾病、神经系统疾病、眼科等领域为重点科研领域，搭建起了PROTAC、分子胶、抗体药物偶联物（ADC）、双/多特异性抗体等多个领先新药研发技术平台，为创新研发和国际化提供了丰富强大的基础保障 [32] - 凭借多个领先的研发技术平台，公司已成功将多个重磅药物推入临床阶段，包括但不限于：(1)已有12个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，其中HER2 ADC、TROP2 ADC CLAUDIN18.2 ADC、HER3 ADC已进入临床3期；（2）2个PROTAC分子已处于临床研究阶段；（3）PD-L1/TGFβ融合蛋白药物SHR-1701已递交NDA且快速推进多项临床3期研究；（4）10多个First-inclass/Best-in-class双/多特异性抗体在研 [33] 重点关注创新性强、商业化潜力巨大的晚期创新资产 - 在恒瑞研发管线中，重点在研创新药物集中在肿瘤、代谢疾病、自免、心血管、眼科、呼吸系统等领域 [37] - 基于我们对公司创新管线的梳理，我们建议关注创新性强、商业化潜力巨大、及公司处于全球领先开发地位的如下晚期资产： [37] - 肿瘤领域：重点关注SHR-A1811(HER2 ADC，3期)、SHR-A1921(TROP2 ADC，3期)、SHR-A1904（Claudin 8.2 ADC，3期）、SHR-A2009（HER3 ADC）、SHR-1701(PD-L1/TGF-β双抗，3期)、法米替尼（NDA） [37] - 代谢领域：重点关注GLP-1管线，包括HR17031(胰岛素/GLP-1)、HRS-7535 (口服GLP-1)、HRS9531(GLP-1/GIP) [37] - 自免及呼吸领域：重点关注艾玛昔替尼（JAK1，NDA）、夫那奇珠单抗（IL-17A, 已获批银屑病、强直性脊柱炎）、SHR-1819(IL-4Rα，3期)、SHR-1905(TSLP) [36]

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2024-138 SHR-1819 注射液是公司自主研发的一种靶向人 IL-4Rα的重组人源化单克 隆抗体，能够同时阻断 IL-4 和 IL-13 的信号传导，拟用于治疗 2 型炎症相关疾 病。目前全球仅有2款同靶点药物获批上市。Dupilumab(商品名Dupixent)自2017 年以来在美国、欧盟和日本等多个国家和地区获批上市，并于 2020 年 6 月在中 国获批上市，适应症包括慢性鼻窦炎伴鼻息肉、特应性皮炎、哮喘、结节性痒疹 以及嗜酸性食管炎；Stapokibart(商品名：康悦达)于 2024 年 9 月在中国获批上 一、 药物的基本情况 药物名称：SHR-1819 注射液 剂 型：注射剂 申请事项：临床试验 受 理 号：CXSL2400594 审批结论：根据《中华人民共和国药品管理法》及有关规定，经审查，2024 年 9 月 4 日受理的 SHR-1819 注射液临床试验申请符合药品注册的有关要求，同 意本品开展Ⅰb/Ⅱ期临床试验。申请的适应症为 6-17 岁儿童和青少年特应性皮 炎。 二、药物的其他情况 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获 ...

报告公司投资评级 - 买入 (首次) [2] 报告的核心观点 - 恒瑞医药是国内创新药龙头企业，未来创新药管线有望持续丰富，给予公司"买入"的投资评级 [5] 市场数据 - 发布日期：2024年11月22日 [2] - 收盘价：50.19元 [2] - 一年内最高/最低：56.01元/35.95元 [2] - 沪深300指数：3,989.30 [2] - 市净率：7.32倍 [2] - 流通市值：3,201.62亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产：6.86元 [2] - 每股经营现金流：0.72元 [2] - 毛利率：85.97% [2] - 净资产收益率(摊薄)：10.55% [2] - 资产负债率：8.29% [2] - 总股本/流通股：637,900.23万股 [2] - B股/H股：0.00万股 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入201.89亿元，同比增长18.67%，归母净利润46.20亿元，同比增长32.98% [2] - 第三季度，实现营业收入65.89亿元，同比增长12.72%，归母净利润11.88亿元，同比增长1.91% [2] - 业绩增长的主要原因是创新成果临床价值凸显，逐步惠及更多患者，以及Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入 [2] 盈利能力 - 2024年前三季度，公司综合毛利率为85.97%，较上年同期增长1.59个百分点 [2] - 销售净利率为22.87%，较上年同期提升了2.59个百分点 [2] 期间费用率 - 2024年前三季度，公司的销售费用率为30.26%，较上年同期下降了1.53个百分点 [2] - 管理费用率为9.28%，较上年同期下降了0.57个百分点 [2] - 财务费用率为2.22%，研发费用率为22.53%，较上年同期增加了0.63个百分点 [2] 创新药研发管线 - 报告期内，公司创新药管线研发顺利推进 [2] - 8月28日，用于治疗中重度斑块状银屑病的1类新药夫那奇珠单抗注射液上市 [2] - 9月6日，JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片针对成人重度斑秃的适应症申报上市 [2] - 9月14日，HER2 ADC创新药注射用瑞康曲妥珠单抗针对既往接受过至少一种系统治疗的局部晚期或转移性HER2突变成人非小细胞肺癌患者的适应症申报上市 [2] - 9月20日，抗PD-L1/TGF-β RII双功能融合蛋白瑞拉芙普α注射液联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗的适应症申报上市 [2] - 根据公司公告的员工持股方案，2024-2026年将累计新增15款新药NDA申请 [2] 财务预测 - 预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为0.91元，1.10元和1.27元，对应动态市盈率分别为55.45倍，45.81倍和39.66倍 [5] - 预计2024年营业收入266.12亿元，同比增长16.62%，净利润57.74亿元，同比增长34.21% [6] - 预计2025年营业收入299.97亿元，同比增长12.72%，净利润69.90亿元，同比增长21.05% [6] - 预计2026年营业收入343.45亿元，同比增长14.49%，净利润80.73亿元，同比增长15.50% [6]

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2024-137 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 剂 型：胶囊剂 申请事项：临床试验 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）子公司上海恒瑞医 药有限公司和山东盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局（以下简称"国家 药监局"）核准签发关于 HRS-6208 胶囊的《药物临床试验批准通知书》，将于 近期开展临床试验。现将相关情况公告如下： 受 理 号：CXHL2400848、CXHL2400849 一、 药物的基本情况 审批结论：根据《中华人民共和国药品管理法》及有关规定，经审查，2024 年 8 月 16 日受理的 HRS-6208 胶囊临床试验申请符合药品注册的有关要求，同意 本品单药在实体瘤患者中开展临床试验。 药物名称：HRS-6208 胶囊 二、药物的其他情况 HRS-6208 是一种新型、高效、选择性的小分子抑制剂，能够强效且高选择 性地抑制靶点的磷酸化激活，影响细胞周期 ...

报告投资评级 - 买入-A(首次)[1][4] 报告核心观点 - 创新药龙头新药加速商业化，代谢、自免管线进入收获期[1] 公司近一年市场表现 - 2024年前三季度营收201.9亿元（+18.7%），归母净利润46.2亿元（+33.0%）；第三季度营收65.9亿元（+12.7%），归母净利润11.9亿（+1.9%）[1] - 根据员工持股计划100%解锁的业绩目标，2024年、2025年、2026年公司创新药收入为130亿元、165亿元、208亿元，同比23%、27%、26%；新分子实体IND获批数量分别为12个、13个、14个；创新药NDA申请数量（包含新适应症）分别为6个、5个、4个[1] 市场数据（2024年11月18日） - 收盘价（元）：47.20；年内最高/最低（元）：57.53/35.51；流通A股/总股本（亿）：63.79/63.79；流通A股市值（亿）：3,010.89；总市值（亿）：3,010.89[1] 基础数据（2024年9月30日） - 基本每股收益(元)：0.73；摊薄每股收益(元)：0.73；每股净资产(元)：6.95；净资产收益率(%)：10.41[1] 研发与销售情况 - 销售人员精简，研发加大投入。前三季度销售费用率30.3%（-1.5pct），研发费用率22.5%（+0.6pct）[1] - 上市新药进入医保，创新药业务快速增长。瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等10多款创新药已进医保，进院数量持续增加[1] - 卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼的BLA获得FDA受理，有望美国上市[1] - 小分子、ADC、双抗肿瘤新药陆续进入后期或上市申请阶段，EZH2抑制剂SHR2554片在PTCL上市申请受理，SHR-A1811已申报HER2阳性NSCLC的上市申请受理，TROP2、CLAUDIN18.2 ADC进入临床3期，PD-L1/TGFβ双抗SHR-1701的G/GEJC适应症上市申请受理，推进多项3期，新一代TIGIT多抗已开展临床，有10多个双/多特异性抗体在研[1] - SHR-1703、URAT1抑制剂SHR4640、SHR-1819 IL-4Rα单抗已入3期临床[3] 降糖领域情况 - 降糖新药布局丰富，GLP-1组合授权出海。持续推进恒格列净、瑞格列汀商业化，推出和二甲双胍多种联用方案，其复方制剂HR20031已在NDA。将GLP-1类组合HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在海外的权利许可给美国Hercules公司。首付款和近期里程碑、销售里程碑分别为1.1亿美元、不超过57.25亿美元[1] 自免领域情况 - IL-17A单抗已上市，JAK1、IL-5、URAT1新药将陆续上市。自免领域在研新药有望陆续上市，IL-17A夫那奇珠单抗银屑病适应症首先上市，成人活动性强直性脊柱炎上市申报。JAK1抑制剂SHR0302强直性脊柱炎适应症、中重度特应性皮炎、类风湿关节炎、重度斑秃已在NDA，IL-5单抗[1] 财务数据与估值 - 预计2024 - 2026年营收269.4亿元、312.3亿元、360.7亿元，同比18.0%/15.9%/15.5%；归母净利润为60.8亿元、70.4亿元、80.1亿元，同比41.3%/15.7%/13.9%；PE分别为50.1、43.2、38.0[4] - 2022 - 2026年会计年度相关数据，包括营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、P/E、P/B等各项指标[7][8][11][12][13]

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2024-135 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 申请事项：临床试验 受 理 号：CXHL2400839 审批结论：根据《中华人民共和国药品管理法》及有关规定，经审查，2024 年 8 月 15 日受理的 HRS-5632 注射液临床试验申请符合药品注册的有关要求，同 意本品开展治疗脂蛋白紊乱的临床试验。 二、药物的其他情况 HRS-5632 注射液是公司自主研发的 1 类化学药物，临床前数据显示， HRS-5632 给药后可有效改善脂蛋白紊乱，安全性良好。目前国内外暂无同类药 物获批上市，截至目前，HRS-5632 注射液相关项目累计已投入研发费用约为 2,938 万元。 三、风险提示 根据我国药品注册相关的法律法规要求，药物在获得药物临床试验批准通知 书后，尚需开展临床试验并经国家药监局审评、审批通过后方可生产上市。 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）子公司福建盛迪医 药 ...

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2024-136 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药物临床试验批准通知书的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）子公司广东恒瑞医 药有限公司收到国家药品监督管理局（以下简称"国家药监局"）核准签发关于 SHR-2173 注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。现 将相关情况公告如下： 申请事项：临床试验 受理号：CXSL2400546 审批结论：根据《中华人民共和国药品管理法》及有关规定，经审查，2024 年 8 月 16 日受理的 SHR-2173 注射液临床试验申请符合药品注册的有关要求，同 意本品开展原发免疫性血小板减少症（ITP）的临床试验。 二、药物的其他情况 SHR-2173 注射液是公司自主研发的治疗用生物制品，能够通过靶向异常激 活的免疫细胞，发挥抗炎和抑制免疫的生物学效应，有望降低自身抗体水平，改 善 ITP 患者的疾病活动状态，为患者带来新的治疗选择。目前国内外尚无 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流均有增长，2024Q3单季度收入符合预期，利润增速慢于收入增速主要是销售费用和研发费用增长较快，去年同期销售费用基数较低[1]。 - 报告研究的具体公司加大研发投入，创新产品研发进展快，前三季度研发费用增长，2024Q3有产品获批上市，且有多款创新药上市，管线进展上多个项目有新进展[1]。 - 报告研究的具体公司国际化进展积极，出海成为第二增长曲线，多个产品拉动海外销售收入增长，海外里程碑收入值得期待[1]。 - 考虑到对外许可收入确认对2024年业绩的增厚，预计2024 - 2026年报告研究的具体公司EPS分别为0.99、1.09、1.28元，2024年11月1日收盘价对应的2024 - 2026年市盈率分别为48.1、43.7、37.3倍[1]。 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2023 - 2026E报告研究的具体公司营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等财务指标有相应变化[2]。 - 报告研究的具体公司2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、负债合计、股东权益合计等资产负债表相关数据有相应变化，同时主要财务比率如资产负债率、流动比率、速动比率等也有相应变化[4]。 - 报告研究的具体公司2023 - 2026E经营活动、投资活动、融资活动产生的现金流量有相应变化，每股收益、每股经营现金、每股净资产、估值比率等每股资料也有相应变化[4]。 业务发展 - 报告研究的具体公司创新药开启新产品周期，重磅品种未来2年集中上市兑现，产品竞争力提升，出海成为第二增长引擎[1]。 - 报告研究的具体公司在研发方面投入增加，创新药研发进展快，有多款创新药上市且管线进展顺利[1]。 - 报告研究的具体公司国际化发展积极，部分产品在海外获批，海外临床进展快速推进，海外销售收入有望增长[1]。