核心观点 - 公司于2025年半年度计提资产减值准备总额94,324万元 其中存货跌价准备27,368万元 固定资产减值准备15,913万元 在建工程减值准备3,529万元 投资性房地产减值准备108万元 其他非流动资产减值准备31,346万元 信用减值损失16,060万元 [1] - 计提减值主要因部分资产可收回金额低于账面价值 包括城门山铜矿因土地规划问题导致其他非流动资产及在建工程计提减值34,875万元 以及部分固定资产无使用价值全额计提减值 [2][3] - 本次计提对公司2025年半年度归母净利润影响约78,586万元 [3] 资产减值明细 - 存货跌价准备27,368万元 基于成本与可变现净值孰低计量 含子公司恒邦股份转回253万元 [1] - 固定资产减值准备15,913万元 因识别出部分固定资产无使用价值 [3] - 在建工程减值准备3,529万元 因城门山铜矿占地不符合最新土地用途规划 [2] - 其他非流动资产减值准备31,346万元 同样因城门山铜矿土地规划问题 [2] - 投资性房地产减值准备108万元 因可收回金额下降 [3] - 信用减值损失16,060万元 含计提坏账准备20,186万元及转回4,126万元 其中应收账款坏账准备计提13,604万元转回837万元 [3] 风险对冲措施 - 公司长期实行套期保值制度对外购铜原料进行保值 有效对冲高铜价采购原料的价格下跌风险 [2] - 通过持续优化套期保值策略 抵御市场价格波动对生产经营效益的不利影响 [2] 治理层意见 - 董事会独立审核委员会认为计提符合企业会计准则 能真实公允反映资产价值及财务状况 [4] - 董事会认为计提依据充分且公允反映资产状况 [4] - 监事会认为计提符合公司实际情况且决策程序合法 [4]

核心观点 - 公司董事会全票通过17项议案 包括半年度报告 利润分配方案 资产减值计提 以及多项治理制度修订 并计划召开临时股东会 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 半年度财务事项 - 董事会审议通过2025年半年度报告及其摘要 该报告已获董事会独立审核委员会审议通过 [1] - 董事会建议2025年半年度利润分配方案 以权益分派股权登记日总股本扣除回购专户股份为基数 向全体股东每10股派发现金红利4.0元（含税） 不进行资本公积金转增股本及送股 此预案将提交股东会审议 [2] - 董事会审议通过2025年半年度计提资产减值准备的议案 该议案已获董事会独立审核委员会审议通过 [2] 公司章程与治理制度修订 - 董事会同意修订《公司章程》 以适应《公司法》《证券法》等法规要求 修订详情参见同日披露的公告 该议案将提交股东会审议 [2] - 董事会同意修订《股东会议事规则》 以符合《公司法》《证券法》及上交所相关规则 修订详情参见同日披露的公告 该议案将提交股东会审议 [3][4] - 董事会同意修订《董事会议事规则》 依据《公司法》《证券法》及上交所《规范运作指引》等规定 修订详情参见同日披露的公告 该议案将提交股东会审议 [4] - 董事会同意修订《董事会独立审核委员会（审计委员会）议事规则》 遵循《上市公司独立董事管理办法》及上交所《股票上市规则》等要求 修订详情参见同日披露的公告 [4][5] - 董事会同意修订《董事会薪酬委员会议事规则》 根据《公司法》《上市公司治理准则》等规定 修订详情参见同日披露的公告 [5] - 董事会同意修订《董事会提名委员会议事规则》 依据《公司法》《上市公司治理准则》及上交所《股票上市规则》等规定 修订详情参见同日披露的公告 [5][6] - 董事会同意修订《董事会环境、社会及管治发展委员会工作细则》 遵循《公司法》《上市公司治理准则》及上交所《股票上市规则》等要求 修订详情参见同日披露的公告 [6][7] - 董事会同意修订《独立董事工作制度》 依据《上市公司独立董事管理办法》及上交所《规范运作指引》等规定 修订详情参见同日披露的公告 该议案将提交股东会审议 [7] - 董事会同意修订《董事会秘书工作制度》 根据《公司法》《证券法》及上交所《股票上市规则》等要求 修订详情参见同日披露的公告 [7][8] - 董事会同意修订《关联交易管理办法》 遵循上交所《股票上市规则》等规定 修订详情参见同日披露的公告 该议案将提交股东会审议 [8] - 董事会同意修订《募集资金使用管理办法》 依据《上市公司证券发行注册管理办法》及上交所《规范运作指引》等要求 修订详情参见同日披露的公告 该议案将提交股东会审议 [8] 子公司风险与行动方案 - 董事会审议通过控股子公司江西铜业集团财务有限公司的风险持续评估报告 该报告已获董事会独立审核委员会审议通过 [9] - 董事会审议通过2025年半年度"提质增效重回报"行动方案执行情况评估报告 公司聚焦主业 坚持技术创新和高质量发展 以维护投资者权益和市场稳定 [9][10] 股东会安排 - 董事会提议召开2025年第一次临时股东会 2025年第一次A股类别股东会及2025年第一次H股类别股东会 具体时间地点及议程将另行公告 [10]

会议基本情况 - 第十届监事会第四次会议于2025年8月28日在南昌召开 [1] - 应出席监事4人 实际出席4人 由监事会召集人查克兵主持 [1] - 会议召开符合公司法及公司章程规定 [1] 审议通过议案 - 全票通过2025年半年度报告及摘要 [1] - 全票通过2025年半年度利润分配方案 [1] - 全票通过2025年半年度计提资产减值准备议案 监事会认为计提符合企业会计准则且决策程序合法 [2] - 全票通过修订公司章程议案 该议案需提呈股东会批准 [2] - 全票通过取消监事会议案 该议案需提呈股东会批准 [2] 监事会审核意见 - 确认半年度报告编制符合法律法规及公司章程要求 [2] - 认为报告内容真实反映公司经营管理和财务状况 [2] - 未发现报告编制和审议人员违反保密规定 [2] 信息披露 - 相关议案详情详见上海证券交易所网站及公司官网披露 [2]

板块整体表现 - 工业金属板块单日上涨2.15%，领涨个股为江西铜业（涨幅6.98%）[1] - 上证指数当日上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块成交活跃度显著分化，铜陵有色成交量达422.85万手居首，金诚信成交量仅11.48万手[1] 个股价格变动 - 涨幅前五个股分别为江西铜业（27.90元/+6.98%）、宏创控股（18.43元/+6.04%）、兴业锡业（21.33元/+4.87%）、洛阳钼业（12.36元/+4.22%）、云铝股份（19.39元/+4.19%）[1] - 跌幅最大个股为金田股份（12.24元/-5.04%）、南山铝业（4.06元/-3.56%）和万顺新材（6.15元/-3.00%）[2] - 价格异动个股中洛阳钼业成交额达31.18亿元，铜陵有色成交量为422.85万手[1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出6.81亿元，游资净流入10.92亿元，散户净流出4.12亿元[2] - 洛阳钼业获主力资金净流入2.12亿元（净占比6.81%），北方铜业获1.43亿元主力净流入（占比6.72%）[3] - 南山铝业虽股价下跌3.56%，但获得主力资金净流入1.09亿元（占比6.91%）[3] - 江西铜业虽涨幅居前，但主力资金净流入仅9883.72万元（占比4.40%）[3] 成交活跃度 - 铜陵有色成交量达422.85万手居板块首位，洛阳钼业成交255.28万手[1] - 成交额前三为洛阳钼业（31.18亿元）、北方铜业（21.32亿元）和江西铜业（22.45亿元）[1] - 低活跃度个股中闽发铝业成交额仅6499.59万元，罗平锌电成交额1.22亿元[2]

市场表现 - 2025年8月29日大盘红盘震荡，锂电和稀土概念强势领涨，光芯片、服务器、鸿蒙概念回调 [2] - 中证细分有色金属产业主题指数单日上涨2.70%，成分股中国稀土涨停且两连板，盛和资源涨9.24%，锡业股份涨7.21% [2] - 有色金属ETF基金(516650)单日上涨3.19%，本周累计涨7.88%，日均成交额超4000万元 [2] 指数成分与结构 - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)前十大权重股合计占比50.84%，包括紫金矿业(15.80%)、北方稀土(4.98%)、洛阳钼业(4.68%)等 [2] - 指数成分股选取规模较大、流动性较好的上市公司证券，反映细分产业整体表现 [2] 权重股涨跌情况 - 紫金矿业(601898)涨2.49%[权重15.80%]，洛阳钼业(603993)涨4.22%[权重4.68%]，华友钴业(603799)涨3.18%[权重3.98%] [4] - 中金黄金(600489)涨4.58%[权重3.36%]，赤峰黄金(6009888)涨3.55%[权重3.27%]，赣锋锂业(002460)涨3.99%[权重3.01%] [4] - 中国铝业(601600)跌0.76%[权重4.41%]，云铝股份(000807)涨4.19%[权重2.63%] [4] 产品信息 - 有色金属ETF基金(516650)提供场外联接产品，包括华夏有色金属ETF联接A(016707)、C(016708)、D(021534) [6]

公司业绩表现 - 上半年税后净利润同比上升15%至42亿元人民币 [1] - 第二季度税后净利润同比上升17%至22亿元人民币 超出市场预期 [1] - 2024年全年税后净利润预测上调28%至72亿元人民币 [1] - 2025年税后净利润预测上调18%至70亿元人民币 [1] 目标价与评级 - 目标价由11港元上调至17港元 [1] - 投资评级为跑输大市 [1] 行业与运营状况 - 铜矿开采业务仅占公司总产量不足10% [1] - 行业面临铜精矿供应紧张问题 主要因营运中断导致 [1] - 美银对铜矿开采行业持乐观态度 [1]

公司业绩表现 - 上半年税后净利润同比上升15%至42亿元人民币 [1] - 第二季度税后净利润同比上升17%至22亿元人民币 表现优于预期 [1] - 今年税后净利润预测上调28%至72亿元人民币 明年预测上调18%至70亿元人民币 [1] 公司业务结构 - 铜矿开采量仅占总产量不到10% [1] 行业前景 - 对铜矿开采持乐观态度 主要因营运中断导致铜精矿供应紧张 [1] 投资评级与目标价 - 目标价由11港元上调至17港元 [1] - 评级为跑输大市 [1]

指数及个股表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)开盘强势上涨2.71% [1] - 成分股江西铜业股份(00358)上涨10.66% 中国黄金国际(02099)上涨10.03% 江西铜业(600362)上涨7.67% 万国黄金集团(03939)和潮宏基(002345)等个股跟涨 [1] - 黄金股ETF(517520)上涨2.73% [1] 企业财务表现 - 江西铜业股份2025年1-6月实现营业收入2569.59亿元人民币 归属于上市公司股东净利润41.75亿元人民币 同比增长15.42% [1] - 紫金矿业2025年上半年实现营业收入1677.11亿元人民币 同比增长11.5% 实现归母净利润232.92亿元人民币 同比增长54.41% [1] 宏观经济数据 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于预期值3.1%和初值3% [1] - 美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化修正值环比增长2.5% 与初值一致但低于预期值2.6% [1] 市场环境因素 - 美联储理事丽莎·库克对解雇行为提出诉讼 引发关于美国央行独立性的争端 [2] - 英伟达三季度指引不够亮眼 走势疲软或给予黄金避险溢价 [2] - 美联储鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言偏鸽后 金价呈现上行态势 [2] - 国内沪金涨幅相对较小 主要受人民币升值及持续升值预期影响 [2] 投资工具信息 - 黄金股ETF(517520)及其联接基金(A类020411 C类020412)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238) [2] - 该基金精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 可捕捉金价上行红利并分散个股风险 [2]

市场表现与资金流向 - 8月29日A股市场风格切换 科技板块回调 顺周期及反内卷主题走强 [1] - 有色50ETF(159652)早盘上涨2.86% 成交额超4600万元 较前日全天显著放量 [1] - ETF最新资金净流入605.95万元 近5个交易日4日净流入 累计吸金1.02亿元 日均净流入2032.38万元 [3] 政策与行业动态 - 三部门联合发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法》 将进口矿纳入指标管理 [4] - 新规强化监管颗粒度与追溯机制 建立超产惩罚制度 新增市场反馈和动态调整机制 [4] - 国内稀土行业集中度提升 国家对供给和价格控制力增强 全球垄断格局更明确 [4] 机构观点与投资逻辑 - 国金证券建议关注制造业顺周期主线 杰克逊霍尔会议打开9月降息窗口 [3] - 海外制造业修复利好实物资产 工业金属（铜、铝）及资本品（工程机械、重卡等）将受益 [3] - 银河证券指出美联储降息预期升温 将驱动全球黄金ETF加速购金 推动金价上涨 [4] - 2025年下半年海外补库需求有望推动稀土磁材消费提升 支撑稀土价格强势上涨 [4] 产品结构与配置价值 - 有色50ETF(159652)标的指数全面涵盖金、铜、稀土等金属板块 [5] - 指数铜含量达31% 同类领先 [5] - 前十大成分股包括紫金矿业(权重15.8%)、北方稀土(5.0%)、中国铝业(4.4%)等行业龙头 [6][7] - 产品规模同类领先 具突出配置价值 受供给端收缩政策、需求端新质动能及经济周期共振多重利好 [4]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块涨幅居前 申万一级行业指数上涨207% 主力资金净流入4478亿元 居31个申万一级行业首位 [1][2][5] - 个股表现突出 中国稀土涨停 江西铜业涨超7% 盛和资源涨逾6% 北方铜业和中金黄金涨超4% [1] - 有色龙头ETF(159876)场内涨幅盘中大涨近3% 现涨23% 获资金实时净申购660万份 [1] 稀土行业动态 - 稀土行业供给端调控升级 三部门发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 推动稀土价格上涨 [2] - 北方稀土上半年归属于上市公司股东的净利润同比大增195152% [2] - 稀土板块存在继续上涨动力 因供改政策清晰 监管严格 轻稀土价格持续上涨 战略价值重估 [3] 黄金行业表现 - 山东黄金上半年净利润2808亿元 同比增长10298% 西部黄金净利润154亿元 同比激增13194% [3] - 黄金板块受益于全球市场向好及经营优化 地缘政治缓和 美联储货币政策预期趋松支持金价表现 [3] 板块后市展望 - 美联储处于降息通道带来货币宽松 国内"反内卷"政策优化生产要素 提升盈利能力 改善市场预期 [4] - 工业金属板块估值处于偏低水平 有向上修复空间 EPS与PE双击的有色牛市正在启动 [9] 行业指数配置 - 中证有色金属指数中铜行业权重占比245% 铝153% 黄金144% 稀土115% 锂82% 能分散风险 [6]