白酒板块市场表现 - 2025年1月23日，白酒板块整体下跌0.24%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，*ST岩石领跌，跌幅为1.70%，洋河股份下跌1.53%，山西汾酒下跌1.12% [2] - 部分个股逆势上涨，酒鬼酒上涨1.55%，金徽酒上涨0.86%，舍得酒业上涨0.84% [1] 个股交易数据 - 贵州茅台成交额最高，达83.01亿元，收盘价1337.00元，微跌0.23% [2] - 五粮液成交额22.14亿元，成交量21.46万手，股价上涨0.22% [1] - *ST岩石成交量最大，为21.14万手，但成交额仅为4784.93万元 [2] - 山西汾酒成交额13.28亿元，古井贡酒成交额5.40亿元，洋河股份成交额5.60亿元 [2] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为4.56亿元 [2] - 游资资金净流入1.84亿元，散户资金净流入2.72亿元 [2] - 酒鬼酒获得主力资金净流入最多，为2293.58万元，主力净占比5.66% [3] - 山西汾酒主力资金净流入1538.64万元，舍得酒业主力资金净流入1063.34万元 [3] - 皇台酒业主力资金净流出400.35万元，主力净占比-7.58%，顺鑫农业主力资金净流出540.30万元 [3]

公募基金2025年持仓核心观点 - 公募基金作为管理规模超37万亿元的“超级主力”，其2025年持仓偏好经历了明显的“科技化”转型，从传统消费、金融板块切换至科技成长板块 [1][9] 前十大重仓股变化 - **宁德时代**全年稳居重仓股首位，持股市值从第一季度的1468亿元波动至第四季度的1819亿元 [1][3] - **贵州茅台**作为传统消费标杆，排名与市值持续下滑，从第一季度第二位（1428亿元）降至第四季度第五位（1193亿元） [3][10] - **腾讯控股**排名相对稳健，多在第二至第四名之间波动，第四季度持股市值为1308亿元 [3][10] - **中际旭创**是年度最大变量之一，第一季度未入前十，第三季度以1111亿元空降第五，第四季度以1628亿元跃居第二 [3][10] - **新易盛**同样上半年缺席前十，第三季度以1101亿元位列第六，第四季度以1251亿元排名第四 [3][10] - **寒武纪**从第三季度第八名（716亿元）延续至第四季度第九名（808亿元） [4][10] - 上述三家公司（中际旭创、新易盛、寒武纪）均属AI算力产业链核心标的，受益于全球AI算力需求爆发与国内技术迭代 [10] - **招商银行**和**中国平安**等传统金融股排名有所下滑 [3][4][10] - **阿里巴巴-W**排名出现波动，**紫金矿业**在多个季度出现在榜单中，排名相对稳定 [3][4][10] 前十大重仓行业变化 - **电子行业**在2025年四个季度均位居公募基金重仓行业首位，投资市值从第一季度的5189亿元增长至第四季度的7745亿元 [6][12] - **食品饮料行业**从第一季度第二位（3039亿元）逐渐下滑至第四季度第七位（2476亿元） [6][7][12] - **医药生物行业**在前三季度排名靠前，但在第四季度被电力设备、通信等板块超越，跌至第四位（3459亿元） [6][12] - **电力设备行业**排名从年初第四位（2768亿元）上升至第四季度第二位（3775亿元） [6][12] - **通信行业**从年初未入前十，到第四季度跃升至第三位（3576亿元） [6][7][12] - **非银金融**和**银行**板块排名整体有所回落 [7][13] - **有色金属行业**在第四季度进入前六，投资市值达2933亿元 [7][13]

公募基金2025年持仓核心观点 - 公募基金作为管理规模超37万亿元的“超级主力”，其2025年持仓偏好经历了明显的“科技化”转型，行业配置从传统消费、金融板块切换至科技成长板块 [1][9] 前十大重仓股变化 - **宁德时代**全年稳居重仓股首位，持股市值从第一季度的1468亿元波动至第四季度的1819亿元 [1][3] - **贵州茅台**作为传统消费标杆，排名与市值持续下滑，从第一季度第二位（1428亿元）降至第四季度第五位（1193亿元） [3][10] - **腾讯控股**排名相对稳健，多在第二至第四名之间波动，第四季度持股市值为1308亿元 [3][10] - **科技股是最大变量**：**中际旭创**一季度未入前十，三季度以1111亿元空降第五，四季度以1628亿元跃居第二；**新易盛**同样上半年缺席前十，三季度以1101亿元位列第六，四季度以1251亿元排名第四；**寒武纪**从三季度第八延续至四季度第九；三者均属AI算力产业链核心标的 [10] - **传统金融股排名下滑**：招商银行、中国平安排名有所下滑；阿里巴巴-W排名出现波动；紫金矿业在多个季度出现在榜单中，排名相对稳定 [10] 前十大重仓行业变化 - **电子行业**在2025年四个季度均位居公募基金重仓行业首位，投资市值从第一季度的5189亿元增长至第四季度的7745亿元 [6] - **食品饮料行业**从第一季度第二位（3039亿元）逐渐下滑至第四季度第七位（2476亿元） [6][12] - **医药生物行业**在前三季度排名靠前，但在第四季度被电力设备、通信等板块超越，跌至第四位（3459亿元） [6][12] - **电力设备行业**排名从年初第四位（2768亿元）上升至第四季度第二位（3775亿元） [6][12] - **通信行业**从年初未入前十，到第四季度跃升至第三位（3576亿元） [6][12] - **非银金融和银行板块**排名整体有所回落；**有色金属行业**在第四季度进入前六（2933亿元） [7][13]

公司事件与产品动态 - 贵州茅台公司于2026年1月23日宣布，因包装印刷错误而暂停生产的53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版已修正并恢复生产[1] - 产品包装错误具体为外包装彩盒星宿图中，“昴宿”的“昴”字被误印为“昂”[1] - 公司通过官方渠道对消费者指正表示感谢，并为已提货消费者提供前往自营店更换或自行补印的解决方案[1] 产品信息与市场发售 - 马年生肖酒53%vol 500ml贵州茅台酒(丙午马年)以“星象守护・龙马精神”为核心创意，融合传统星象学、二十八星宿与生肖文化[3] - 该产品分为经典版、珍享版和礼盒装三款，官方定价分别为1899元/瓶、2499元/瓶和3789元/盒[3] - 产品于2026年1月6日正式开售，在i茅台APP上开售后不到一分钟即售罄[3] 二级市场价格与溢价表现 - 产品开售前后黄牛市场活跃，经典版回收价达2050元（较1899元定价加价约8%），珍享版回收价达3600元（较2499元定价加价44%），礼盒装回收价达4050元（较3789元定价加价约7%）[3] - 开售日上午价格进一步上涨，有黄牛对经典版喊出3000元高价（较定价溢价58%）[3] - 根据得物App数据，马年生肖茅台上市后市场成交价显著溢价：经典款最高涨至2499元（较1899元定价溢价32%），珍享版最高涨至6899元（较2499元定价溢价176%），礼盒装最高涨至5899元（较3789元定价溢价56%）[4] - 截至2026年1月23日，得物App上经典款报价2467元，珍享版报价5648元，价格较最高点有所回落[4] 历史产品表现与收藏属性 - 2014年首款马年生肖茅台在得物App成交价为12735元，相比其849元的发售价，溢价达14倍，相当于年增长率超过100%[4] - 马年生肖酒的设计理念意在延续茅台生肖酒的文化收藏属性[3]

招商中证白酒指数基金2025年四季报核心业绩 - 2025年四季度，基金A类份额净值增长率为-9.50%，C类份额为-9.53%，同期业绩比较基准收益率为-9.78% [3] - A类份额跑赢业绩基准0.28个百分点，C类份额跑赢0.25个百分点 [3] - 过去一年，A类份额净值增长率为-12.63%，C类份额为-12.72%，分别跑赢基准2.68个百分点和2.59个百分点 [4] - 基金经理表示，四季度中证白酒指数下跌10.29%，基金仓位维持在94.5%左右，基本完成了对基准的跟踪 [5] 基金持仓结构与变动 - 贵州茅台以占基金资产净值15.38%的比例，重回该基金第一大重仓股位置，持仓公允价值达到66.42亿元 [6][7] - 前十大重仓股合计占基金资产净值比例达84.79%，头部聚集特征显著 [6] - 四季度基金增持了贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒等，其中五粮液相对上期增持11.11% [6][7] - 基金减持了山西汾酒和泸州老窖，酒鬼酒退出了基金前十大重仓股名单 [6] 行业背景与基金经理观点 - 2025年四季度白酒板块受消费复苏节奏不及预期、终端动销承压等因素影响，整体呈现调整态势 [6] - 白酒行业在报表端加速出清，渠道端承压明显，各产品批价均有所下滑 [8] - 头部企业对腰部企业的挤压会在未来一段时间更加明显，操盘难度相较于2014年增大 [8][9] - 基金经理认为，白酒作为经济后周期的投资属性依然可能成立，基金依然保持对头部白酒企业稳定的长期预期 [9] 基金份额申赎情况 - 2025年四季度，基金A类份额遭遇净赎回，从期初的411.96亿份减少至期末的401.42亿份，净减少10.54亿份 [9] - 同期，C类份额出现增长，从期初的192.25亿份增至期末的207.96亿份，净增加15.71亿份 [9] - 分析认为，C类份额增长可能与部分投资者博弈板块短期反弹、偏好低成本交易有关，而A类份额赎回或体现长期资金对行业复苏的谨慎态度 [11]

招商中证白酒指数基金2025年四季度业绩表现 - 基金A类份额净值增长率为-9.50%，C类份额为-9.53%，同期业绩比较基准收益率为-9.78%，分别跑赢基准0.28个百分点和0.25个百分点 [1][9] - 过去一年，基金A类份额净值增长率为-12.63%，C类为-12.72%，分别跑赢基准2.68个百分点和2.59个百分点 [1][9] - 2025年四季度中证白酒指数下跌10.29%，基金仓位维持在94.5%左右，基本完成对基准的跟踪 [2][10] 基金持仓变动与配置 - 贵州茅台以15.38%的占比重回基金第一大重仓股，持仓公允价值达到66.42亿元 [3][11] - 基金前十大重仓股合计占基金资产净值比例达84.79%，头部聚集特征显著 [3][11] - 四季度基金增持了贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒等，减持了山西汾酒和泸州基金，酒鬼酒退出了前十大重仓股名单 [3][11] - 具体增持比例：贵州茅台增持3.86%，五粮液增持11.11%，洋河股份增持5.12%，古井贡酒增持4.83%，迎驾贡酒增持10.11% [4][12] - 具体减持比例：山西汾酒减持1.65%，泸州基金减持5.73% [4][12] 投资者申赎行为分析 - A类份额遭遇净赎回，从期初的411.96亿份减少至期末的401.42亿份，净减少10.54亿份 [5][13] - C类份额出现净增长，从期初的192.25亿份增至期末的207.96亿份，净增加15.71亿份 [5][13] - 报告期内，A类份额总申购54.83亿份，总赎回65.37亿份；C类份额总申购127.84亿份，总赎回112.13亿份 [7][15][8][16] - C类份额增长可能与投资者博弈板块短期反弹、偏好低成本交易有关，而A类份额赎回体现了长期资金对行业复苏的谨慎态度 [8][16] 白酒行业现状与基金经理观点 - 2025年四季度白酒板块受消费复苏节奏不及预期、终端动销承压等因素影响，整体呈现调整态势 [2][10] - 白酒行业在报表端加速出清，渠道端承压明显，各产品批价均有所下滑 [5][13] - 酒企在价量平衡、渠道利润、营收稳定上寻找最优解的难度在加大，头部企业对腰部企业的挤压将更加明显 [5][13] - 白酒市值的底部取决于核心消费人群、批价预期和份额变化，头部企业正寻找市场化路径解决难题 [5][13] - 白酒作为经济后周期的投资属性在本轮周期中可能依然成立，基金对头部白酒企业保持稳定的长期预期 [5][13]

公司事件与应对 - 贵州茅台旗下“i茅台”官方公众号于2026年1月23日发布公告，宣布对53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版产品包装进行修正，并完善了售后解决方案 [1] - 此次事件源于产品包装彩盒上存在一处被称为“一撇之失”的细节错误，公司对此表达了感激与反思，并将指出问题的消费者称为“最可贵的诤友” [1] - 经过两日全链路紧密协作，存在问题的外盒已于2026年1月23日完成修正并恢复生产 [1] 具体售后解决方案 - 方案一：提供常态化更换服务，直至2026年12月31日，消费者可携带原产品及购货凭证至全国茅台自营店更换修正后的产品 [1] - 方案一补充：公司也可在自营店为用户单独更换已修正的包装内盒，由于供应链周期安排，内盒更换预计从2026年3月起开始，届时将发布公告通知 [1] - 方案二：公司正在研发一款具有艺术感且易用的“补笔工具”原型，目前思路已形成，但需进一步深化设计并进行实物验证，该方案用时相对较长，具体用户领取方式将通过后续公告告知 [2] 品牌与消费者关系管理 - 公司通过官方渠道主动、透明地披露了产品包装瑕疵及修正进展，展现了其对产品细节的重视和对消费者反馈的快速响应能力 [1] - 公司将指出问题的消费者定位为“诤友”，并承诺将持续提升今后的工作和服务质量，这反映了公司致力于维护品牌声誉和消费者信任的积极态度 [1]

事件概述 - 贵州茅台公司旗下产品“53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版”外包装出现印刷错误，星宿图中的“昴宿”的“昴”字被错印为“昂”字 [3][7] - 该错误于2026年1月21日被网友发现并引发广泛关注 [3][7] - 公司通过“小茅i茅台”微信公众号在事发当日（1月21日）晚间即作出回应，确认错误并启动处理流程 [3][7] - 经过两日全链路紧密协作，错误外盒已于2026年1月23日完成修正并恢复生产 [1][4] 公司应对措施 - 公司在确认错误后，第一时间联系供应链加班加点进行修改 [3][7] - 对于已提货的消费者，公司提供两种解决方案：一是可前往当地茅台自营店进行更换；二是考虑设计模具，由消费者自行补上缺失的一“丿” [3][7] - 公司表示若自行补笔方案可行，将第一时间通知消费者 [3][7] - 从发现问题到完成修正恢复生产，整个处理周期仅为两天，体现了公司高效的供应链协同与危机响应能力 [1][4]

公司运营动态 - 公司旗下“小茅i茅台”微信公众号于1月23日发布信息，宣布53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版的外盒已修正，并于2026年1月23日恢复生产 [1] - 此次生产恢复是经过两日全链路的紧密协作后达成的 [1] 产品信息 - 涉及产品为53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版 [1] - 产品此前因外盒问题暂停生产，现已完成修正 [1]

基金概况与业绩 - 富国基金副总经理朱少醒管理的富国天惠精选成长基金，截至2025年四季度末，基金资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率均为-0.09%，基金表现超越基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行（6.25%）、杰瑞股份（4.98%）、宁德时代（4.90%）、贵州茅台（4.90%）、春风动力（3.70%）、中创智领（2.84%）、紫金矿业（2.53%）、瑞丰新材（2.52%）、国瓷材料（2.19%）、徐工机械（2.05%）[1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行持仓价值为14.045亿元，杰瑞股份为11.201亿元，宁德时代为11.018亿元，贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理调仓动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 基金经理市场观点与投资策略 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力，中美关系进入缓和阶段，投资者风险偏好提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好，反内卷政策正逐步反应在企业经营环境上，并将持续影响上市公司基本面 [3] - A股市场整体估值已上行，但依然处于长周期中的合理区间，权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 未来投资将致力于在优质股票里寻找价值，偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]